摆脱“超常规”-六句话学习中央经济工作会议

目 录TOC\o"1-1"\h\z\u一、对外部形势判或为积极 4二、逆周期政策或超规转向常规 4三、防风险压力或经轻 4四、财政支持力度有回落 4五、从需求不足到强弱 5六、中游或仍是景最定板块 5附录：2024年和2025年中央经济工作会议容比 7图表目录图表1 2023-2025经工作议署内排序 4图表2 求投增对比中率转正 6图表3 2024年和2025年中经工会内对比 7一、对外部形势判断或较为积极通稿指出，外部环境变化影响加深，对比去年12月的当前外部环境变化带来的不利影响加深、今年4月的外部冲击影响加大，本次通稿并未强调外需的不利影响。从今年出口数据来看，1-11月，出口保持了5.4%的增长，成为唯一一个通过反制对等关税赢得主动权的国家。展望明年，我们认为双重韧性的支撑下（份额韧性+外需韧性），出口或继续保持高景气。二、逆周期政策或从超常规转向常规通稿提出，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。要继续实施适度宽松的货币政策。我们认为这一表述与7月政治局会议的表述相类似，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应即，更强调存量政策发挥效果，而非继续强调使用增量超常规政策。口径M12026三、防风险压力或已经减轻通稿指出，八是坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。需要注意的是，本次重点任务的排序中，化解风险放在最后一条。此前2023-2024年均在更靠前的位置。万亿图表1 2023-2025年经济工作会议部署的内排序国政府四、财政支持力度或有所回落通稿提出，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层三保底线。3.3%5.1%5.1%2023预计2026|如何理解到二0三五年我国人均国内生产总值达到中等发达国家水平》，‘十五五’和‘十六五’时期GDP需要年均增长4.17%。，或意味着2026年（十五五规划的第一年），经济目标或可能相比2025年有所下调，相应的财政预算支出总量增速也会下调。其次，对于财政赤字，通稿指出，保持必要的财政赤字，去年为提高财政赤字率，或意味着2026年赤字率或维持在4%左右的水平。即保持而非提高。对于特别国债，通稿相应的表述是优化‘两新’政策实施、优化实施‘两重’项目，去年表述为增加发行超长期特别国债，加力扩围实施‘两新’政策，更大力度支持‘两重’项目，或意味着2026年超长期特别国债规模或少于2025年。五、从需求不足到供强需弱通稿在问题分析段落指出，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，……与去年提法相比，强调了供强。我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。2026端发力，促进物价合理回升。预计2026年名义GDP增速有望从2025年的4.0%回升至4.5%左右，明年同比约0.7%，PPI中枢在-1.4%左右。PPI经济工作会议中其他与物价相关的表述包括，持续扩大内需、优化供给；把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量；促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平。六、中游或仍是景气最确定板块2026（M2同0252026年中游价格有望止跌回稳，中游ROE有望持续回升。图表