策略定期研究：静待跨年行情

正文目录市场思考：静待跨年行情 3市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度下降 5市场估值：股债收益差下降，小于+1标准差 5市场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度下降 5市场结构市场量能环比下降煤炭交通运输公用事业多头个股占比居前，综合、纺织服饰、计算机内部或存在α机会 6市场资金陆股通周内平均成交金额较上周下降杠杆资金主要流入行业为机械设备、有色金属、电子 行业热点：朱雀三号重复使用运载火箭成功发射，豆包手机助手发布技术预览版 行业配置：关注加仓良机，国产算力或是重要线索 9风险提示 10图表目录

图表1：主要指数涨跌幅 3图表2：申万大类风格指数涨跌幅 3图表3：股债收益差 5图表4：估值分化指数 5图表5：五维市场情绪指数 5图表6：行业轮动强度 5图表7：主题热度 6图表8：市场成交额占前高比例 6图表9：行业换手率 6图表10：行业多头趋势个股占比 6图表行业内结构化机会 6图表12：陆股通周内日平均交易情况 7图表13：陆股通成交金额及笔数1年历史分位 7图表14：陆股通成交额排名前十标的 7图表15：杠杆资金净买入 7图表16：主要指数ETF变动 7图表17：新成立偏股型基金份额 7市场思考：静待跨年行情本周（12/1-12/5）市场先抑后扬，全A收涨0.72%。从指数情况看，创业板指、沪深300、深证成指领涨，科创50、微盘股领跌。从风格情况看，周期领涨，医药医疗领跌。本周31个申万行业涨跌不一，有色金属、通信、国防军工领涨，美容护理、房地产、传媒领跌。图表1：主要指数涨跌幅 图表2：申万大类风格指数涨跌幅周一市场延续上周的反弹、呈现普涨格局，周中分化特征显著，周五在摩尔上市和《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》发布的带动下，市场最终收涨。但在缩量环境下，部分产业热点的持续性受到限制，上周谷歌链、本周的豆包手机

持续性均有限。周五国产GPU第一股摩尔线程登陆上交所科创板，当天上涨425.5%，同时也带动了光模块、光芯片等科技板块走强。政策方面，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通300下调相关股票投资风险因子是对险资入市的进一步支持，有望增加市场流动性，为市场平稳运行注入积极信心。受此影响，非银金融板块在周五领涨。在周五晚及周末，依然有众多利好传来，有望对市场形成支持：第一，中美经贸关系继续积极稳定发展。12月5日晚，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实好中美两国元首釜山会晤和11月24日通话重要共识，就下一步开展务实合作和妥善解决经贸领域彼此关切，进行了深入、建设性的交流。第二，吴清主席周末发声，提出券商可适度加杠杆。12月6日，证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上，提出对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率。第三，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，有利于营造长期投资理念。该指引对基金经理薪酬进行了调整，将基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩，切实呵护投资者利益，有利于营造长期投资理念。我们认为，春季躁动有望提前至跨年行情启动，若市场出现双重底形态，回踩11月21日位置，可能将迎来加仓良机。129日-10日召开，当前降息预期较高，且我国也将召开中央经济工作会议，整体宏观环境有利。叠加本周对险资入市支持、券商可适度加杠杆等利好，市场情绪有望得到积极调动，开启跨年行情。预期国产算力将成为本轮跨年行情的重要线索。算力自主可控是AI时代的重要安全诉求，国产算力正在经历从可用到好用的跃迁，且考虑到DeepSeek推动模型平权后带来的国产算力需求，算力国产化乃大势所趋。随着摩尔线程上市、沐曦股份上市进程，两大国产GPU龙头有望激活板块。&卫星互联的投资机会。

消息面上，国内方面：（1）国家统计局发布数据显示，11月份我国制造业PMI49.2%0.2PMI49.5%0.6个百PMI0.3（2）6海外方面：（1）美国自动数据处理公司3日发布数据显示，今年11月美国私3.2万个，与此前预期大相径庭。10月修正后数据显示，美国4.7112美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，实际工资增长现在高于通胀；可能会在下一25个基点左右。（3）124日，路透社引述三位熟悉决策内情的政府人士报道，日本政府可能会默许日本央行本月调升利率。（行业轮动强度（1）12（2）近期商业航天板块存在密集催化，朱雀三号的首飞被视为中国商业航天迈向可重复使用火箭技术的关键一步，板块关注度较高。市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度下降市场估值：股债收益差下降，小于+1标准差0.617.1；0.5~1个月。图表3：股债收益差 图表4：估值分化指数、 、市场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度下降0.6%48.0，表明通过市场量能、资金、期货层面观察AMA54240预警值。本周市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在两岸融合、工业金属精选、商业航天(12.1%、9.2%、6.3%)。图表5：五维市场情绪指数 图表6：行业轮动强度、图表7：主题热度市场结构：市场量能环比下降，煤炭、交通运输、公用事业多头个股占比居前，综合、纺织服饰、计算机内部或存在α机会1.4%15(48%)3的行业为煤炭、&多头排列个股占比存在较大差异，行业内部或存在个股α机会。图表8：市场成交额占前高比例 图表9：行业换手率图表10：行业多头趋势个股占比 图表行业内结构化机会市场资金：陆股通周内平均成交金额较上周下降，杠杆资金主要流入行业为机械设备、有色金属、电子本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降135亿元，本周陆股通周内日平均19.6万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为中际旭创、宁54.4%、4.3%、-0.5%82.9亿元，主要流入行业为机械设备、有色金属、电子。ETF资金更多表现为对冲流出ETF52.1A50050ETF（创业板综+创业板指37.0294.4%296.1%。图表12：陆股通周内日平均交易情况 图表13：陆股通成交金额及笔数1年历史分位图表14：陆股通成交额排名前十标的 图表15：杠杆资金净买入图表16：主要指数ETF变动 图表17：新成立偏股型基金份额行业热点：朱雀三号重复使用运载火箭成功发射，豆包手机助手发布技术预览版朱雀三号重复使用运载火箭成功发射，进入预定轨道123日，朱雀三号重复使用运载火箭成功发射，进入预定轨道。本次任务虽未实现预定火箭一级回收目标，但检验了朱雀三号运载火箭测试、发射和飞行全过程方案的正确性、合理性，各系统接口的匹配性，获取了火箭真实飞行状态下的关键工程数据，为后续发射服务、子级可靠回收可重复使用奠定了重要基础。朱雀三号的首飞，被视为中国商业航天迈向可重复使用火箭技术的关键一步。后续随着技术验证的持续推进，产业趋势持续向好，建议关注商业航天、卫星互联网等相关投资机会。豆包手机助手发布技术预览版，端侧AI的重要一步12月1日，字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版。基于豆包大模型的能力和手机厂商的授权，现阶段可在豆包与中兴合作的工程样机nubiaM153上体验这项版本。豆包方面明确表示，这是一款需要和手机厂商一起完成的产品，目前正与多家手机厂商洽谈助手合作。但在12月5日上午，豆包手机助手发布最新AI融类使用以及游戏类使用。豆包手机助手虽然在全面调用移动应用中还存在着生态难关，但已是AI手机的一次现象级实践，后续AI手机等端侧AI有