非银行金融行业研究：估值与业绩严重错配非银板块具备配置性价比

内容目录一、场顾 3二、据踪 3三、业态 7风险示 8图表目录图表1：本非金行业现 3图表2：保股涨幅 3图表3：券股涨幅 3图表4：周日均A交额亿） 4图表5：月日股交额亿）增速 4图表6：融融余势（元） 4图表7：各权公发份（份） 4图表8：各股融模（元及速 4图表9：各债规亿元及速 4图表10：非公存规模份（亿元万份） 5图表11：权公存规模份（亿元万份） 5图表12：联所场均每成额百港） 5图表13：沪港日成交额 5图表14：长利走（） 5图表15：红风指表现 5图表16：2024年保公司牌增信汇总 6一、市场回顾本周A行方，深300指数+1.6）+0.7，输深300证保多元融别+0.7超收分为-0.9pct、-1.4pct、+0.7pct。图表1：本周非银金融子行表现 图表2：保险股周涨跌幅2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

1.6%0.7%1.6%0.7%0.7%0.2%

2.4%

6.0%4.9%3.8%4.9%3.8%2.7%1.6%0.1%1.3%0.1%-0.40.6%-1.2%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%中国太平H友邦保险中国太平H友邦保险H新华保险H中国人保H中国平安H中国财险H中国太保H中国人寿H中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿众安在线注:间周为11月24至11月30日 注:间周为11月24至11月30日图表3：券商股周涨跌幅5.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0国盛金控长城证券国盛金控长城证券中泰证券南京证券二、数据追踪

注:时间周期为11月24日至11月30日券商：1）经纪业务：①投：周A日成额17369亿，比-6.925年1-10月日股成额20243亿比+92.4②销业年1-11发权类募基金额计5366亿同比+89.4投行股承年11月IPO/再融资计资模别1004/9046元同分别+73。债承：2025年11月债累承模146087元同比+16。3）资管业务：至25年9末，募非货募22.1亿月末+2.9益募10.3亿上末+5.7至25年10月，募金22.1万元环+6.3。图表4：周度日均A股成交额（元） 图表5：月度日均股基成交（元）及增速2023-01-132023-03-102023-01-132023-03-102023-04-282023-06-162023-08-042023-09-222023-11-172024-01-052024-03-012024-04-192024-06-072024-07-262024-09-132024-11-012024-12-202025-02-072025-03-282025-05-162025-07-042025-08-222025-10-102025-11-28

0

120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%2021-012021-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09周日均A股成交额

日均股基成交（元） 累计日均同比图表6：融资融券余额走势亿） 图表7：各月权益公募新发额亿份）0

融资余额融券余额两融余额占流通市值比重（右）

3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

0

发行份额 累计同比（右）

250%200%150%100%50%0%-50%2023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11图表8：各月股权融资规模亿）及增速 图表9：各月债承规模（亿）增速0

400.0%350.0%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%2023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

-

0.0%2023-022023-042023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10IPO 再融资 累计规模同比右）

债承规模 累计同比（右）图表10：非货公募存量规模&份万亿元/万亿份） 图表11：权益公募存量规模&份万亿元/万亿份）18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0

非货基金份额 非货基金规模(

25.020.015.010.05.02019-072019-122019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05

7.06.05.04.03.02.01.02019-020.02019-02

权益基金份额 权益类基金规(右

12.010.08.06.04.02.02019-022019-072019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05图表12：联交所市场平均每成额（百万港元） 图表13：沪深港通日均成交额2024-042024-052024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10

0南向日均成交（港） 北向日均成交（元）保险本周1030期国到收率别+2.46bps+2.75bps至1.84。11+4.58bps、+4.20bps11恒中国股率数周11月别+0.81。图表14：长端利率走势（） 图表15：红利风格指数表现2.90002.70002.50002.30002.10001.90001.70001.5000

6,0005,8005,6005,4005,2005,0004,8004,6004,4004,2004,000

450040003500300025002000:10%:30%

中证红利 恒生中国高股率数右）注时间为11月24至11月30日 注时间为11月24至11月30日保险资金举牌/1120H51.85价67.07元涉资金3,477.5港持后新股例至5.2611月21H115.83.45399.7万港，持最持比例至6.05。2024/48H/持股数量 占A持股数量 占A股/H股 占总股本 持股余额（亿2024年时间2024.1.2举牌险资紫金财险举牌公司华光环能证券代码600475.SH（亿股）0.47比例4.94比例4.94元）8.742.43行业公用事业2024.1.11阳光人寿首程控股0697.HK5.877.027.0210.952.19非银金融2024.3.27中国太保光大环境0257.HK3.655.945.9416.654.58环保2024.6.30长城人寿中原高速600020.SH2.059.139.139.033.86交通运输2024.8.7瑞众人寿中国中免1880.HK0.065.000.283.861.57商贸零售2024.8.30新华保险国泰君安2611.HK4.2330.412.4059.893.02非银金融2024.9.30长城人寿江南水务601199.SH0.9610.2310.235.432.29环保2024.9.30长城人寿城发环境000885.SZ0.416.346.345.652.57环保2024.10.22中邮保险安徽皖通高速公路0995.HK0.255.041.453.124.78交通运输2024.11.1中国太保华能国际电力0902.HK2.836.031.8016.014.71公用事业2024.11.1中国太保华电国际电力1071.HK1.217.021.044.885.17公用事业2024.11.12新华保险上海医药601607.SH1.495.354.0226.572.08医药生物2024.11.12新华保险国药股份600511.SH0.385.075.0711.052.77医药生物2024.11.15利安人寿深圳国际0152.HK1.215.004.939.466.93交通运输2024.11.29中国太保中远海能1138.HK0.655.041.196.184.54交通运输2024.12.05新华保险海通证券6837.HK2.066.051.5812.110.51非银金融2024.12.18中国平安建设银行0939.HK120.545.014.61896.115.32银行2024.12.30长城人寿绿色动力环保1330.HK1.2230.118.745.946.14环保2025.2.12平安资管工商银行1398.HK165.1119.024.63967.495.21银行2025.2.20长城人寿中国水务0855.HK0.825.025.024.384.77环保2025.3.5长城人寿大唐新能源1798.HK3.6414.555.007.524.36公用事业2025.3.7长城人寿赣粤高速600269.SH1.667.097.098.743.22交通运输2025.3.12瑞众人寿中信银行0998.HK7.445.001.3448.555.38银行2025.3.18中国人寿电投产融000958.SZ43.3125.0525.05310.940.96非银金融2025.3.27长城人寿无锡银行600908.SH1.577.177.179.523.64银行2025.5.14新华保险上海医药2607.HK0.465.001.244.943.42医药生物2025.5.30新华资管北京控股0392.HK0.756.006.0023.384.76公用事业2025.6.6新华保险杭州银行600926.SH3.635.095.0056.524.17银行2025.6.12长城人寿秦港股份601326.SH0.210.450.380.762.41交通运输2025.7.1中邮人寿东航物流601156.SH0.795.005.0013.034.13交通运输2025.7.2利安人寿江南水务601199.SH0.475.035.032.662.29环保2025.7.3信泰人寿龙源电力0916.HK3.4110.274.0821.343.62公用事业2025.7.16大家人寿大唐环境1272.HK1.5024.065.061.637.48环保2025.7.18瑞众人寿龙源电力0916.HK5.6417.006.7535.313.62公用事业2025.7.18中邮人寿绿色动力环保1330.HK0.215.071.471.006.14环保2025.7.21瑞众人寿中国神华1088.HK2.046.031.0273.736.15煤炭2025.8.7太保资管东阳光药6887.HK0.086.701.313.190.00医药生物2025.8.28中国平安中国人寿2628.HK6.198.322.19151.372.65非银金融2025.9.2民生人寿浙商银行2016.HK3.576.031.308.516.50银行持股数量 占A股/H持股数量 占A股/H股 占总股本 持股余额（亿2024年时间2025.9.5举牌险资平安资管举牌公司中国电信证券代码0728.HK（亿股）7.03比例5.06比例0.77元）37.974.76行业通信2025.9.10信泰人寿华菱钢铁000932.SZ4.156.006.0023.091.80钢铁2025.9.11中国平安中国太保2601.HK3.1311.283.2587.983.82非银金融2025.9.19阳光保险中国儒意0136.HK11.827.207.2026.230.00传媒2025.9.23长城人寿秦港股份3369.HK2.7433.074.916.443.61交通运输2025.9.30弘康人寿港华智慧能源1083.HK2.938.057.9710.354.88公用事业2025.9.30弘康人寿郑州银行6196.HK4.4722.144.924.801.86银行2025.9.30平安资管邮储银行1658.HK33.8217.032.82169.265.13银行2025.10.28中国平安农业银行1288.HK64.6421.021.85342.894.52银行2025.10.31中国平安3968.HK8.7319.013.46415.504.19银行2025.11.6长城人寿新天绿色能源0956.HK2.2712.345.038.945.31公用事业2025.11.10平安资管中国中车1766.HK2.836.470.9915.913.72机械设备2025/11/20泰康保险复宏汉霖2696.HK0.095.261.585.410.00医药生物2025/11/21中邮人寿中国通号3969.HK1.196.051.123.725.43机械设备、 、保、易、公公告 注：城寿牌后有持南务、发境因此据根三报更新，锡行更至2024年报港数均更新最新；国安一行增持/牌据仅留股例高的条三、行业动态【香港发生五级大火，太平香港面临超20亿港元的潜在理赔申请】11月26日至27日，香港新界大埔宏福苑发生五级大火，27日下午，太平香港确认其承保了宏福苑维修工程项目的建筑工程全险、建筑雇员赔偿保险、业主立案法团第三者责任险以及财产全险、公众责任险，并承保了部分住户的家居保险、家佣险。针对此次事件，有专家预测，20亿港元的公共地方财产险大概率将全额赔付，每次事件2000万港元的第三者责任险亦存在全额赔付可能，集体个人意外保险每人10万港元的赔偿标准，若按128名遇难者计算，赔付总额将达1280万港元。综合来看，本次事故相关保险赔付大概率将达到各险种赔偿限额，意味着中国太平保险(香港)可能面临超20.27亿港元的理赔支出。【10月人身险保费增速放缓，车险与非车险承压】20251-10比+9.6至39924元其中险健康外分别比+12.0+0.1-9.2至327486850、326亿，速较9月环比-0.7pct、-0.2pct-0.6pct。10月单身保费比-.速比-.pc中寿增同-5.-0.pct，健康同-2.环0pct主是定率需前放意险-16.6，环比+0.7pct20251-10+4.0至14908元中车同+3.2至7612亿元增环比-1.2pct，非车同比+4.9至7297元速比-0.6pct10月月险公保同-5.5比-12.7pct，比-6.6环比非险比-3.4比主要于农险（同比-.、环-8.pct）及责任（同比3.、环比-1.pc意险（同-2.9环比险种的策险季性因影康同比+17.7增较好。陕西省出台深化资本市场改革助力陕西高质量发展