非银行金融行业研究：券商和保险外部发展环境大幅改善提升行业长期业绩预期估值提升空间大

内容目录一、场顾 3二、据踪 3三、业态 7风险示 8图表目录图表1：本非金行业现 3图表2：保股涨幅 3图表3：券股涨幅 3图表4：周日均A交额亿） 4图表5：月日股交额亿）增速 4图表6：融融余势（元） 4图表7：各权公发份（份） 4图表8：各股融模（元及速 4图表9：各债规亿元及速 4图表10：非公存规模份（亿元万份） 5图表11：权公存规模份（亿元万份） 5图表12：联所场均每成额百港） 5图表13：沪港日成交额 5图表14：长利走（） 5图表15：红风指表现 5图表16：2024年保公司牌增信汇总 6一、市场回顾本周A行方，深300指数+1.3）+2.3，赢深300证保多元融别+1.1超收分为-0.1pct、+3.8pct、-0.8pct。图表1：本周非银金融子行表现 图表2：保险股周涨跌幅6.0%5.0%4.0%3.0%

5.1%

7.7%

6.1%

6.6%

8.2%

8.2%4.3%2.1%2.3%1.1%2.3%1.1%1.3%0.5%0.7%1.0%0.0%

中国太平H中国太平H友邦保险H新华保险H中国人保H中国平安H中国财险H中国太保H中国人寿H中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿众安在线

-0.6%

-1.3%

1.0%

-2.1%注:间周为12月1至12月7日 注:间周为12月1至12月7日图表3：券商股周涨跌幅10.05.00.0-5.0-10.0中银证券中银证券首创证券二、数据追踪

注:时间周期为12月1日至12月7日券商：1）经纪业务：①投：周A日成额16962亿，比-2.325年1-11月日股成额20560亿比+77.4②销业年1-11发权类募基金额计5366亿同比+89.4投行股承年11月IPO/再融资计资模别1004/9046元同分别+73。债承：2025年11月债累承模146087比+16管业务至25年10末公非货募21.9亿月末-0.8益募10.2亿上末-0.8至25年10月，募金22.1万元环+6.3。图表4：周度日均A股成交额（元） 图表5：月度日均股基成交（元）及增速2023-01-132023-03-102023-01-132023-03-102023-04-282023-06-162023-08-042023-09-222023-11-172024-01-052024-03-012024-04-192024-06-072024-07-262024-09-132024-11-012024-12-202025-02-072025-03-282025-05-162025-07-042025-08-222025-10-102025-11-28

0

120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%2021-012021-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09周日均A股成交额

日均股基成交（元） 累计日均同比图表6：融资融券余额走势亿） 图表7：各月权益公募新发额亿份）0

融资余额融券余额两融余额占流通市值比重（右）

3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

0

发行份额 累计同比（右）

250%200%150%100%50%0%-50%2023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11图表8：各月股权融资规模亿）及增速 图表9：各月债承规模（亿）增速0

400.0%350.0%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%2023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

-

0.0%2023-022023-042023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10IPO 再融资 累计规模同比右）

债承规模 累计同比（右）图表10：非货公募存量规模&份万亿元/万亿份） 图表11：权益公募存量规模&份万亿元/万亿份）18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0

非货基金份额 非货基金规模(

25.020.015.010.05.02019-072019-122019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-10

7.06.05.04.03.02.01.02019-020.02019-02

权益基金份额 权益类基金规(右

12.010.08.06.04.02.02019-022019-072019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-10图表12：联交所市场平均每成额（百万港元） 图表13：沪深港通日均成交额2024-042024-052024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10

0南向日均成交（港） 北向日均成交（元）保险本周1030期国到收率别+0.68bps+7.20bps至1.85。11+4.58bps、+4.20bps11恒中国股率数周11月别+1.64。图表14：长端利率走势（） 图表15：红利风格指数表现2.90002.70002.50002.30002.10001.90001.70001.5000

6,0005,8005,6005,4005,2005,0004,8004,6004,4004,2004,000

450040003500300025002000:10%:30%

中证红利 恒生中国高股率数右）注时间为12月1至12月7日 注时间为12月1至12月7日保险资金举牌/122H59.752.66港，及金159.2港，持最新股例至34.00。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计48家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。持股数量 占持股数量 占A股/H股 占总股本 持股余额（亿2024年时间2024.1.2举牌险资紫金财险举牌公司华光环能证券代码600475.SH（亿股）0.47比例4.94比例4.94元）8.252.57行业公用事业2024.1.11阳光人寿首程控股0697.HK5.877.027.0211.312.11非银金融2024.3.27中国太保光大环境0257.HK3.655.945.9416.244.69环保2024.6.30长城人寿中原高速600020.SH2.059.139.139.193.79交通运输2024.8.7瑞众人寿中国中免1880.HK0.065.000.283.931.54商贸零售2024.8.30新华保险国泰君安2611.HK4.2330.412.4059.993.01非银金融2024.9.30长城人寿江南水务601199.SH0.9610.2310.235.482.27环保2024.9.30长城人寿城发环境000885.SZ0.416.346.345.622.58环保2024.10.22中邮保险安徽皖通高速公路0995.HK0.255.041.453.174.71交通运输2024.11.1中国太保华能国际电力0902.HK2.836.031.8016.284.63公用事业2024.11.1中国太保华电国际电力1071.HK1.217.021.044.905.14公用事业2024.11.12新华保险上海医药601607.SH1.495.354.0226.702.07医药生物2024.11.12新华保险国药股份600511.SH0.385.075.0711.182.74医药生物2024.11.15利安人寿深圳国际0152.HK1.215.004.939.347.02交通运输2024.11.29中国太保中远海能1138.HK0.655.041.195.565.04交通运输2024.12.05新华保险海通证券6837.HK2.066.051.5812.100.51非银金融2024.12.18中国平安建设银行0939.HK120.545.014.61874.475.45银行2024.12.30长城人寿绿色动力环保1330.HK1.2230.118.746.235.84环保2025.2.12平安资管工商银行1398.HK165.1119.024.63950.095.30银行2025.2.20长城人寿中国水务0855.HK0.825.025.024.184.99环保2025.3.5长城人寿大唐新能源1798.HK3.6414.555.007.254.52公用事业2025.3.7长城人寿赣粤高速600269.SH1.667.097.098.913.16交通运输2025.3.12瑞众人寿中信银行0998.HK7.445.001.3448.375.40银行2025.3.18中国人寿电投产融000958.SZ43.3125.0525.05291.461.03非银金融2025.3.27长城人寿无锡银行600908.SH1.577.177.179.603.61银行2025.5.14新华保险上海医药2607.HK0.465.001.245.083.33医药生物2025.5.30新华资管北京控股0392.HK0.756.006.0024.524.54公用事业2025.6.6新华保险杭州银行600926.SH3.635.095.0056.594.16银行2025.6.12长城人寿秦港股份601326.SH0.210.450.380.772.37交通运输2025.7.1中邮人寿东航物流601156.SH0.795.005.0013.024.13交通运输2025.7.2利安人寿江南水务601199.SH0.475.035.032.692.27环保2025.7.3信泰人寿龙源电力0916.HK3.4110.274.0821.353.61公用事业2025.7.16大家人寿大唐环境1272.HK1.5024.065.061.657.36环保2025.7.18瑞众人寿龙源电力0916.HK5.6417.006.7535.333.61公用事业2025.7.18中邮人寿绿色动力环保1330.HK0.215.071.471.055.84环保2025.7.21瑞众人寿中国神华1088.HK2.046.031.0275.296.02煤炭2025.8.7太保资管东阳光药6887.HK0.086.701.313.140.00医药生物2025.8.28中国平安中国人寿2628.HK6.198.322.19158.882.52非银金融2025.9.2民生人寿浙商银行2016.HK3.576.031.308.406.58银行2025.9.5平安资管中国电信0728.HK7.035.060.7737.874.77通信持股数量 占A股/H持股数量 占A股/H股 占总股本 持股余额（亿2024年时间2025.9.10举牌险资信泰人寿举牌公司华菱钢铁证券代码000932.SZ（亿股）4.15比例6.00比例6.00元）23.341.78行业钢铁2025.9.11中国平安中国太保2601.HK3.1311.283.2595.123.53非银金融2025.9.19阳光保险中国儒意0136.HK11.827.207.2026.310.00传媒2025.9.30弘康人寿港华智慧能源1083.HK2.938.057.9710.404.86公用事业2025.9.30弘康人寿郑州银行6196.HK4.4722.144.925.001.78银行2025.9.30平安资管邮储银行1658.HK33.8217.032.82165.425.25银行2025.10.28中国平安农业银行1288.HK64.6421.021.85333.174.65银行2025.10.31中国平安3968.HK8.7319.013.46426.224.08银行2025.11.6长城人寿新天绿色能源0956.HK2.2710.585.039.085.23公用事业2025.11.10平安资管中国中车1766.HK2.836.470.9915.693.76机械设备2025/11/20泰康保险复宏汉霖2696.HK0.095.261.585.280.00医药生物2025/11/21中邮人寿中国通号3969.HK1.196.051.123.805.30机械设备2025/12/2长城人寿秦港股份3369.HK2.8234.005.056.803.51交通运输、 、保、易、公公告 注：城寿牌后有持南务、发境因此据根三报更新，锡行更至2024年报港数均更新最新；国安一行增持/牌据仅留股例高的条三、行业动态【发力大康养战略，中国太保旗下济南源申康复医院开业】月29日，中国太保在齐鲁地区打造的自建康复旗舰——济南源申康复医院正式开业，标志着中国太保着力构建的防-诊-疗-复-养大康养生态体系再落一子。随着高品质的源申康复实体医疗机构加速布局，中国太保将在保险产品+养老服务+康复医疗领域打造独特的竞争优势，为中国太保逾1.8亿客户和广大社会群众提供专业化、品质型、有温度的美好生活服务解决方案。【平安系减持华夏幸福0.2股份，仅完成原计划6.66目标】近日，华夏幸福公告称，持股5以上股东平安人寿及其一致行动人平安资管在2025年102020251021781.550.2036.66【吴清主席在中国证券业协会第八次会员大会上致辞：加快打造一流投资银行和投资机构更