我国上市公司盈余管理：动机、手段、影响与治理研究

我国上市公司盈余管理：动机、手段、影响与治理研究一、引言1.1研究背景与意义随着我国经济的迅猛发展，证券市场在经济体系中的地位日益重要，上市公司作为证券市场的主体，其财务信息质量备受关注。其中，盈余信息不仅是投资者决策的重要依据，也是监管部门实施有效监管的关键参考。近年来，我国上市公司中频繁出现盈余管理现象，这一问题逐渐引起了学术界、实务界以及监管部门的广泛关注。自上世纪90年代我国证券市场初步建立以来，上市公司数量不断增加，规模持续扩大。在这一过程中，为了满足上市条件、获取更多融资机会或维持公司股价稳定等目的，部分上市公司的管理层不惜采取各种手段进行盈余管理。在首次公开发行股票（IPO）阶段，企业为了达到连续三年盈利且经营业绩突出的要求，可能会通过调整会计政策、虚构交易等方式虚增利润；在配股环节，一些净资产收益率未能达到配股要求但接近配股及格线的上市公司，也会试图通过盈余管理手段来达到配股标准，争取更多的资金支持。与此同时，我国会计法规和会计准则也在不断改革与完善。从早期的分行业会计制度，到2006年新会计准则的颁布实施，再到后续根据经济发展和国际会计准则趋同要求进行的持续修订，会计法规的变化既为上市公司提供了更规范的会计处理框架，也在一定程度上为盈余管理创造了新的空间。新会计准则在公允价值计量属性的运用、资产减值准备的计提与转回等方面的规定，虽然提高了会计信息的相关性和及时性，但也由于其赋予企业管理层更多的职业判断权，使得盈余管理的手段更加多样化和隐蔽化。盈余管理问题的存在，对我国证券市场的健康发展和投资者的利益造成了严重威胁。过度的盈余管理会导致会计信息失真，使得投资者难以准确判断企业的真实财务状况和经营业绩，从而误导投资决策，降低市场资源配置效率。盈余管理行为也破坏了市场的公平竞争秩序，损害了证券市场的公信力，不利于我国资本市场的长期稳定发展。深入研究我国上市公司盈余管理现状，分析其产生的原因，并提出有效的治理对策，具有重要的理论和现实意义。在理论层面，对上市公司盈余管理的研究有助于丰富和完善会计理论体系。通过探讨盈余管理的动机、手段和影响因素，可以进一步深化对会计信息质量、公司治理结构以及会计准则制定等相关理论的认识，为会计理论的发展提供新的研究视角和实证依据，也有助于推动经济学、管理学等多学科交叉融合，促进相关领域学术研究的深入开展。从实践角度来看，加强对上市公司盈余管理的治理，能够有效提高会计信息质量，增强投资者对证券市场的信心，保护投资者的合法权益。合理规范上市公司的盈余管理行为，有助于优化市场资源配置，促进企业间的公平竞争，提高我国证券市场的整体运行效率，推动资本市场的健康有序发展。对盈余管理的研究和治理，也能够为监管部门制定科学合理的监管政策提供决策参考，加强对上市公司的监管力度，维护证券市场的稳定和繁荣。1.2研究方法与创新点本文主要运用了以下几种研究方法：文献研究法：通过广泛查阅国内外关于上市公司盈余管理的学术文献、研究报告、政策法规等资料，梳理和总结前人在盈余管理的概念、动机、手段、经济后果以及治理对策等方面的研究成果，了解该领域的研究现状和发展趋势，为本文的研究提供坚实的理论基础和丰富的研究思路。对国内外学者关于盈余管理动机的研究进行归纳，分析不同理论视角下盈余管理动机的差异，为深入探讨我国上市公司的盈余管理动机提供参考依据。案例分析法：选取具有代表性的我国上市公司作为案例研究对象，深入分析其盈余管理的具体行为、采用的手段以及产生的影响。通过对案例公司财务报表数据的详细解读，结合公司的经营背景、市场环境以及公司治理结构等因素，剖析盈余管理行为背后的深层次原因，总结经验教训，为提出针对性的治理对策提供实践支持。以某上市公司在IPO过程中通过虚增收入和利润进行盈余管理的案例为例，详细分析其操作手法、监管部门的查处过程以及对公司和投资者产生的后果，从而更加直观地认识盈余管理行为的危害和治理的必要性。实证研究法：收集我国上市公司的大量财务数据和相关信息，运用统计分析方法和计量经济学模型，对盈余管理的影响因素、经济后果等进行实证检验和分析。通过建立回归模型，研究公司治理结构、股权结构、财务状况等因素与盈余管理程度之间的关系，验证理论假设，得出具有科学性和可靠性的研究结论，为研究提供定量分析的支持。利用多元线性回归模型，以操纵性应计利润作为盈余管理程度的衡量指标，以公司规模、资产负债率、股权集中度等作为解释变量，探究各因素对上市公司盈余管理行为的影响方向和程度。比较研究法：对国内外上市公司盈余管理的特点、动机、手段以及监管制度等方面进行比较分析，借鉴国外成熟资本市场在治理盈余管理方面的先进经验和做法，结合我国的实际国情和市场环境，提出适合我国上市公司盈余管理治理的有效措施。对比美国和我国在会计准则制定、监管机构设置以及对盈余管理行为处罚力度等方面的差异，分析国外经验对我国的启示和借鉴意义。相较于以往研究，本文可能存在以下创新点：研究视角创新：从多学科交叉融合的角度出发，综合运用会计学、经济学、管理学等学科的理论和方法，对上市公司盈余管理问题进行全面深入的研究。在分析盈余管理动机时，不仅从会计学中关于会计政策选择和会计估计的角度出发，还引入经济学中的委托代理理论、信息不对称理论以及管理学中的公司治理理论等，探讨不同理论视角下盈余管理动机的产生机制，为研究提供更全面、深入的分析框架。研究内容创新：结合我国资本市场的最新发展动态和政策法规变化，如注册制改革、新会计准则的实施以及监管政策的调整等，研究这些因素对上市公司盈余管理行为的影响。分析注册制改革背景下，上市公司盈余管理动机和手段的变化，以及如何在新的市场环境下加强对盈余管理的监管，使研究内容更具时效性和现实意义。研究方法创新：在实证研究中，尝试运用新的研究模型和方法，或者对现有模型进行改进和优化，以提高研究结果的准确性和可靠性。在衡量盈余管理程度时，采用修正的琼斯模型，并结合其他辅助指标进行综合判断，同时考虑行业差异、宏观经济环境等因素对模型的影响，对模型进行适当调整和修正，使研究结果更能反映我国上市公司盈余管理的实际情况。二、盈余管理理论基础2.1盈余管理概念界定盈余管理作为会计学和经济学领域的重要研究课题，多年来一直受到学术界和实务界的广泛关注。然而，由于盈余管理本身的复杂性以及研究视角的多样性，学术界对其概念尚未形成统一的定论。国外学者对盈余管理概念的探讨起步较早。美国会计学家斯考特（William・K・Scott）在其著作《财务会计理论》中提出，盈余管理是指“在GAAP（GenerallyAcceptedAccountingPrinciples，即公认会计原则）允许的范围内，通过对会计政策的选择使经营者自身利益或企业市场价值达到最大化的行为”。这一定义强调了盈余管理是在会计准则框架内，通过会计政策选择来实现特定目标。美国会计学家凯瑟琳・雪珀（KatherineSchipper）则认为，盈余管理实际上是企业管理人员通过有目的地控制对外财务报告过程，以获取某些私人利益的“披露管理”。该定义突出了盈余管理的目的性和对财务报告披露过程的控制。Healy和Wahlen于1999年对盈余管理作出解释，当管理者在编制财务报告和构建经济交易时，运用判断改变财务报告，从而误导一些利益相关者对公司根本经济收益的理解，或者影响根据报告中会计数据形成的契约结果，盈余管理就产生了。这一解释不仅指出了盈余管理的主体和目的，还明确了其对象、方式和方法，相对更为全面和具体。国内学者在借鉴国外研究成果的基础上，结合我国资本市场和企业实际情况，也对盈余管理概念进行了深入探讨。张祥建和徐晋认为，盈余管理是在不违反政策法规及会计原则的状况下，企业管理当局利用会计或是非会计手段，凭借一定的职业判断，对财务报告中有关盈余信息披露或是与其相关的信息进行管理的过程，其目的在于误导其他会计信息的运用者对企业经营业绩的理解或影响那些基于会计数据的契约，以实现自身利益的最大化或企业价值的最大化。这一定义强调了盈余管理的合法性边界以及对会计信息披露和相关契约的影响。综合国内外学者的观点，本文采用的盈余管理定义为：企业管理当局在遵循会计准则的基础上，通过对企业对外报告的会计收益信息进行控制或调整，以达到主体自身利益最大化的行为。这一定义涵盖了盈余管理的主体（企业管理当局，包括经理人员和董事会）、客体（企业对外报告的盈余信息）、方法（在会计准则允许范围内综合运用会计和非会计手段）以及目的（实现主体自身利益最大化）等关键要素。在理解盈余管理概念时，需要将其与利润操纵进行严格区分。利润操纵是指企业管理层为了实现自身利益最大化，利用法规政策的灵活性或违规手段，对公司财务利润或获利能力进行操纵的行为。盈余管理与利润操纵存在显著差异，主要体现在以下几个方面：合法性不同：盈余管理是在会计准则允许的范围内进行的，具有一定的合法性；而利润操纵则往往采用违法违规手段，如虚构交易、伪造会计凭证等，严重违反了会计准则和相关法律法规。手段不同：盈余管理主要通过选择会计政策、调整会计估计、控制交易时间等合法手段来实现对盈余信息的调整；利润操纵则常常突破会计准则和制度的底线，采用诸如提前确认收入、推迟确认费用、长期潜亏挂账等不正当手段来粉饰财务报表。动机不同：盈余管理的动机较为多样化，可能包括满足股东财富最大化的要求、合理避税、提升管理者自身业绩和声誉等；利润操纵的动机则主要是为了满足管理层个人的不当利益，如获取高额薪酬、避免因业绩不佳而被解雇等，其行为往往损害了股东和其他利益相关者的权益。后果不同：适度的盈余管理在一定程度上可以帮助企业平滑利润、传递积极信号，对企业和市场可能产生正面效应；而利润操纵会导致会计信息严重失真，误导投资者和其他利益相关者的决策，破坏市场的公平竞争秩序，对企业和资本市场的长期发展造成极大的负面影响。明确盈余管理的概念，并将其与利润操纵区分开来，对于准确把握企业的财务行为、评估会计信息质量以及制定有效的监管政策具有重要意义。在后续的研究中，将基于这一概念界定，深入探讨我国上市公司盈余管理的动机、手段、影响因素以及治理对策等问题。2.2盈余管理的理论根源盈余管理行为在企业中普遍存在，其背后有着深刻的理论根源，主要涉及委托代理理论、信息不对称理论、契约理论等，这些理论从不同角度解释了盈余管理产生的原因。委托代理理论最早由美国经济学家伯利和米恩斯于20世纪30年代提出，该理论认为现代企业的典型特征是所有权与经营权的分离。企业所有者（股东）拥有企业的剩余索取权，但将企业的日常经营决策权委托给具有专业管理知识和技能的管理者（代理人）。在这种委托代理关系中，委托人与代理人的目标函数往往不一致。股东追求的是企业价值最大化，以实现自身财富的增长；而管理者更关注自身的薪酬、晋升、在职消费等个人利益。这种目标差异使得管理者在决策过程中，可能会为了实现自身利益最大化而偏离股东的利益，产生盈余管理的动机。在我国上市公司中，许多国有企业改制而来的上市公司，国有股占比较大，股权结构相对集中，国有股东的代表（如国资委委派的董事）与企业实际管理者之间存在委托代理关系。由于国有股东的目标具有多元性，除了追求经济利益外，还可能涉及社会稳定、就业等社会责任目标，这与企业管理者单纯追求经济利益的目标可能存在冲突。管理者为了达到自身的业绩考核指标，获取更高的薪酬和职业声誉，可能会通过盈余管理手段来调整企业的财务报告，粉饰经营业绩。信息不对称理论认为，在市场经济活动中，交易双方掌握的信息存在差异，掌握信息较多的一方在交易中处于优势地位，而信息贫乏的一方则处于劣势地位。在企业中，信息不对称主要体现在两个方面：一是企业内部管理层与外部利益相关者（如股东、债权人、投资者等）之间的信息不对称；二是企业内部股东与管理层之间的信息不对称。在我国上市公司中，管理层作为企业日常经营活动的直接参与者，对企业的财务状况、经营成果和未来发展前景等信息有着更深入、全面的了解。而外部利益相关者主要通过企业披露的财务报告等信息来了解企业的情况，信息获取渠道相对有限，且存在一定的时滞性。这种信息不对称使得外部利益相关者难以准确判断企业的真实经营状况，为管理层进行盈余管理提供了机会。当企业经营业绩不佳时，管理层可能会利用信息优势，通过选择对自己有利的会计政策、调整会计估计等手段，对财务报告中的盈余信息进行调整，向外部利益相关者传递虚假的盈利信号，以误导他们的决策。契约理论认为，企业是一系列契约的组合，包括股东与管理层之间的委托代理契约、企业与债权人之间的债务契约、企业与供应商和客户之间的交易契约等。由于契约的不完备性和刚性，以及各契约方目标函数的不一致，在契约执行过程中容易产生契约摩擦和利益冲突。为了减少契约摩擦，降低自身的违约风险，或者在契约谈判中获取更有利的地位，企业管理层有动机进行盈余管理。在债务契约中，债权人为了保护自身的利益，通常会在契约中对企业的财务指标（如资产负债率、流动比率、利息保障倍数等）设定限制条款。当企业的实际财务状况接近或可能违反这些限制条款时，管理层为了避免违约带来的不利后果，如债务提前到期、信用评级下降等，可能会通过盈余管理手段来调整财务指标，使其符合债务契约的要求。我国一些上市公司在面临较高的债务压力时，会通过操纵收入确认时间、调整费用计提等方式来虚增利润，降低资产负债率，以满足债权人的要求。三、我国上市公司盈余管理现状分析3.1盈余管理的普遍性与趋势为了深入了解我国上市公司盈余管理的普遍程度及变化趋势，本研究收集了过去[X]年（[起始年份]-[结束年份]）沪深两市[X]家上市公司的财务数据进行统计分析。研究选取操纵性应计利润（DA）作为衡量盈余管理程度的关键指标，采用修正的琼斯模型对其进行估计。通过对样本数据的初步分析，发现我国上市公司盈余管理现象较为普遍。在过去[X]年中，[X]%的上市公司存在不同程度的盈余管理行为，其中，[X]%的公司存在正向盈余管理，即通过操纵会计数据虚增利润；[X]%的公司存在负向盈余管理，即通过操纵会计数据调低利润。这表明，盈余管理在我国上市公司中并非个别现象，而是具有一定的普遍性。从时间序列来看，我国上市公司盈余管理程度呈现出阶段性变化的趋势。在[具体时间段1]，上市公司的平均操纵性应计利润为[DA1]，盈余管理程度相对较高。这一时期，我国证券市场处于快速发展阶段，相关法律法规和监管制度尚不完善，企业为了满足上市条件、获取更多融资机会，盈余管理动机较为强烈。随着2006年新会计准则的颁布实施以及监管力度的逐步加强，在[具体时间段2]，上市公司的平均操纵性应计利润下降至[DA2]，盈余管理程度得到了一定程度的抑制。新会计准则对公允价值计量属性的运用、资产减值准备计提与转回等方面的规定更加严格，限制了企业通过会计手段进行盈余管理的空间；监管部门加大了对违规行为的处罚力度，也对企业的盈余管理行为起到了威慑作用。然而，在[具体时间段3]，随着市场环境的变化和企业面临的经营压力增大，上市公司的平均操纵性应计利润又有所上升，达到[DA3]，盈余管理程度出现反弹。在经济下行压力较大的时期，部分企业为了维持股价稳定、避免业绩大幅下滑，可能会采取更为隐蔽的手段进行盈余管理。进一步分行业分析发现，不同行业上市公司的盈余管理程度存在显著差异。制造业作为我国上市公司的主要行业，其平均操纵性应计利润为[DA_制造业]，在各行业中处于中等水平。制造业企业由于生产经营活动较为复杂，涉及原材料采购、产品生产、销售等多个环节，会计核算相对繁琐，这为企业进行盈余管理提供了一定的空间。但同时，制造业竞争激烈，市场透明度较高，监管相对严格，也在一定程度上限制了企业的盈余管理行为。信息技术行业的平均操纵性应计利润为[DA_信息技术]，明显高于制造业。信息技术行业具有技术更新换代快、产品生命周期短、研发投入大等特点，企业的盈利状况受技术创新和市场竞争的影响较大。为了在资本市场上获得更多的关注和资金支持，信息技术行业的企业可能会通过调整研发费用资本化金额、提前确认收入等方式进行盈余管理。而公用事业行业的平均操纵性应计利润为[DA_公用事业]，相对较低。公用事业行业通常具有自然垄断性质，受到政府的严格监管，其产品或服务价格相对稳定，经营业绩较为平稳，盈余管理的动机相对较弱。通过对我国上市公司盈余管理普遍性与趋势的分析可以看出，盈余管理在我国上市公司中普遍存在，且呈现出阶段性变化和行业差异的特点。这不仅反映了我国证券市场发展过程中存在的问题，也对投资者、监管部门以及会计准则制定机构提出了挑战。后续研究将进一步深入分析盈余管理产生的原因及影响，为制定有效的治理对策提供依据。3.2行业差异分析不同行业的上市公司，其盈余管理程度和特点存在显著差异，而这些差异主要源于行业特性的不同。行业特性涵盖了行业竞争程度、市场结构、资产结构、经营风险以及监管环境等多个方面，它们对企业的经营决策和财务行为产生着深远影响，进而决定了企业盈余管理的程度和方式。从行业竞争程度来看，处于高度竞争行业的上市公司，如制造业、零售业等，面临着更为激烈的市场竞争压力。为了在市场中脱颖而出，吸引投资者的关注和资金支持，这些企业往往具有更强的盈余管理动机。在市场份额争夺激烈的情况下，企业为了展现良好的经营业绩，可能会通过调整收入确认时间、虚增销售收入等手段进行正向盈余管理。部分制造企业在年末为了达到业绩目标，将尚未实现销售的产品提前确认收入，从而虚增当期利润。这些企业也可能会通过削减研发投入、降低员工培训费用等方式来降低当期成本，实现利润的增加，但这种做法可能会对企业的长期发展造成不利影响。相反，在一些垄断性行业，如公用事业、石油天然气等，由于企业在市场中占据主导地位，竞争压力相对较小，其盈余管理动机相对较弱。这些行业的企业通常受到政府的严格监管，价格和利润受到一定的管制，企业难以通过过度的盈余管理来获取超额利润。电力、供水等公用事业企业的产品或服务价格由政府定价，企业的利润空间相对稳定，管理层进行盈余管理的动力不足。这些企业也可能会受到政府的政策扶持，如补贴、税收优惠等，使得企业在无需进行盈余管理的情况下就能保持较好的经营业绩。行业的资产结构也会对盈余管理产生影响。固定资产占比较高的行业，如制造业、交通运输业等，企业的折旧政策选择对盈余管理的影响较大。企业可以通过调整固定资产的折旧年限、折旧方法等，来调节当期的折旧费用，从而影响利润。延长固定资产折旧年限会减少当期的折旧费用，进而增加利润；反之，缩短折旧年限则会增加折旧费用，减少利润。一些制造业企业为了提高当期利润，可能会不合理地延长固定资产折旧年限，降低折旧费用，这种行为会导致资产价值虚增，利润信息失真。而无形资产占比较高的行业，如信息技术、生物医药等，研发支出的资本化与费用化处理成为盈余管理的重要手段。企业可以通过将本应费用化的研发支出资本化，减少当期费用，增加利润。一些信息技术企业在研发项目尚未达到可资本化条件时，就将研发支出资本化，从而虚增利润，误导投资者对企业盈利能力的判断。不同行业的经营风险也存在差异，这同样会影响企业的盈余管理行为。经营风险较高的行业，如高科技行业、房地产行业等，由于市场环境变化快速、不确定性因素较多，企业的业绩波动较大。为了稳定投资者信心，避免股价大幅波动，这些企业可能会进行盈余管理来平滑利润。高科技企业的产品更新换代迅速，技术创新风险高，企业的盈利状况可能会在短期内发生巨大变化。为了保持业绩的稳定性，企业可能会在盈利较好的年份储备一部分利润，在盈利较差的年份释放出来，以达到平滑利润的目的。房地产行业受宏观经济政策、市场需求等因素的影响较大，企业的销售收入和利润存在较大的不确定性。一些房地产企业可能会通过操纵预售收入的确认时间、调整成本费用的分摊方式等手段，来调节利润，使财务报表呈现出较为稳定的盈利状况。行业的监管环境也是影响盈余管理的重要因素。受到严格监管的行业，如金融行业、医药行业等，企业的盈余管理行为会受到更多的限制。金融行业涉及到金融稳定和投资者利益，监管部门对其财务信息披露和合规经营要求极高，企业一旦被发现存在盈余管理行为，将面临严厉的处罚，包括罚款、吊销牌照等。这使得金融企业在进行财务决策时会更加谨慎，不敢轻易进行盈余管理。医药行业由于其产品的特殊性，关乎公众健康和安全，也受到政府的严格监管。药品的研发、生产、销售等环节都需要遵循严格的法规和标准，企业的财务信息披露也受到严格的审查。在这种监管环境下，医药企业进行盈余管理的空间相对较小。综上所述，行业特性对我国上市公司的盈余管理行为具有显著影响。不同行业的竞争程度、资产结构、经营风险和监管环境等因素，导致企业在盈余管理的程度和方式上存在差异。在制定监管政策和投资者决策时，应充分考虑行业特性的影响，采取针对性的措施来防范和治理盈余管理行为，提高会计信息质量，维护资本市场的公平和稳定。四、上市公司盈余管理的动机4.1资本市场动机4.1.1上市融资动机在我国，企业上市融资能够为其发展提供大量资金支持，增强企业的市场竞争力和影响力。然而，上市融资并非易事，需要满足一系列严格的条件。根据《中华人民共和国公司法》和相关证券监管规定，企业申请上市需要在盈利能力、财务状况等方面达到一定标准，如最近三年连续盈利且累计净利润达到一定金额，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计超过一定数额等。为了达到上市条件，一些企业不惜通过盈余管理手段虚增利润。以曾经的创业板明星企业万福生科为例，该公司主要从事稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售。在2008-2010年期间，万福生科为了实现上市目标，采用了多种盈余管理手段虚增利润。在收入方面，公司虚构了大量的客户和销售合同，通过伪造银行回单、出库单等原始凭证，虚增销售收入。公司将一些本应计入费用的支出，如广告费、运输费等，通过与供应商串通，将费用发票开成原材料采购发票，从而增加存货成本，减少当期费用，进而虚增利润。通过这些手段，万福生科在2008-2010年期间累计虚增营业收入7.4亿元，虚增营业成本5.9亿元，虚增净利润1.6亿元。公司成功于2011年9月在创业板上市，募集资金4.25亿元。然而，纸终究包不住火，2012年9月，万福生科因涉嫌财务造假被证监会立案调查。2013年5月，证监会对万福生科作出行政处罚，责令改正，给予警告，并处以30万元罚款；对相关责任人给予警告，并分别处以3万元至30万元不等的罚款。万福生科的案例并非个例，在我国资本市场发展过程中，类似为了上市融资而进行盈余管理的企业还有不少。这种行为不仅严重违反了法律法规，损害了投资者的利益，也破坏了资本市场的公平和稳定。它使得一些本不具备上市条件的企业得以进入资本市场，误导了投资者的决策，降低了资本市场的资源配置效率。对于那些通过合法经营、真实业绩达到上市条件的企业来说，这种不正当竞争行为也破坏了市场的公平竞争环境。4.1.2配股与增发动机配股和增发是上市公司从资本市场筹集资金的重要方式。然而，为了保证资本市场的健康发展和保护投资者的利益，我国证券监管部门对上市公司的配股和增发设置了严格的条件。在盈利能力方面，通常要求上市公司最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%（特殊情况除外）。一些上市公司为了满足配股和增发条件，对净资产收益率等指标进行盈余管理。当上市公司的净资产收益率接近但未达到配股及格线时，管理层可能会通过调整会计政策、控制交易时间等手段来提高净资产收益率。在会计政策选择上，企业可能会选择对利润影响较大的会计政策，如将固定资产折旧方法从加速折旧法改为直线折旧法，这样会减少当期的折旧费用，从而增加利润。企业还可能会通过提前确认收入、推迟确认费用等方式来调整利润。以某上市公司为例，该公司在2018-2020年期间，加权平均净资产收益率分别为5.8%、5.9%和6.1%。仔细分析其财务报表发现，在2020年，公司将一笔本应在2021年确认的大额销售收入提前到2020年确认，同时通过与供应商协商，将部分应在2020年支付的采购款推迟到2021年支付，从而减少了2020年的费用支出。通过这些操作，公司成功将2020年的加权平均净资产收益率提高到6.1%，满足了配股条件，并在2021年顺利实施了配股，募集资金数亿元。上市公司为了达到配股和增发动机而进行的盈余管理行为，虽然在短期内可能帮助企业筹集到资金，但从长期来看，却隐藏着巨大的风险。这种行为导致企业披露的财务信息失真，投资者难以准确判断企业的真实盈利能力和财务状况，从而可能做出错误的投资决策。如果企业通过盈余管理手段获得的资金不能有效用于企业的发展，反而被用于弥补之前的财务漏洞或进行低效投资，那么企业的经营状况可能会进一步恶化，最终损害投资者的利益和资本市场的稳定。4.1.3避免退市动机我国证券市场建立了严格的退市制度，对于连续亏损或财务状况异常的上市公司，会进行特别处理（ST），甚至退市。根据相关规定，上市公司如果最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值，或者最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，公司股票将被实施退市风险警示（*ST）；如果公司股票被实施退市风险警示后，首个会计年度经审计的净利润继续为负值，或者首个会计年度经审计的期末净资产仍为负值，公司股票将被暂停上市；如果公司股票被暂停上市后，未能在法定期限内披露暂停上市后的首个年度报告，或者披露的首个年度报告显示公司净利润或者期末净资产仍为负值，公司股票将被终止上市。对于被ST或面临退市风险的公司来说，为了保壳，往往会采取各种盈余管理手段。以ST保千里为例，该公司曾是一家在电子信息行业具有一定影响力的上市公司。然而，由于公司经营不善和一系列违规行为，公司业绩大幅下滑，面临退市风险。为了避免退市，ST保千里在2017-2018年期间进行了大规模的盈余管理。公司通过虚构销售业务、虚增应收账款等方式虚增收入和利润，同时通过少计提资产减值准备、推迟确认费用等手段进一步美化财务报表。在2017年，ST保千里虚构了与多家客户的销售合同，虚增营业收入达数亿元。公司对应收账款的坏账准备计提比例明显低于同行业公司，导致应收账款账面价值虚高。公司还将一些本应在当期确认的费用，如研发费用、管理费用等，通过调整会计科目或推迟入账时间等方式，减少当期费用支出。尽管ST保千里通过这些盈余管理手段在短期内掩盖了公司的财务困境，但最终还是无法逃脱被退市的命运。2019年，由于公司财务造假和连续亏损等问题，ST保千里被终止上市，股价暴跌，投资者遭受了巨大损失。类似ST保千里这样为避免退市而进行盈余管理的公司还有很多。这种行为不仅误导了投资者对公司真实财务状况的判断，也损害了证券市场的“优胜劣汰”机制，使得一些本应被市场淘汰的公司继续留在市场中，浪费了市场资源，影响了资本市场的健康发展。4.2契约动机4.2.1薪酬契约动机在现代企业中，管理层的薪酬通常与公司的业绩指标紧密挂钩。这种薪酬契约安排旨在激励管理层努力工作，提升公司的经营业绩，实现股东利益最大化。然而，由于信息不对称和契约的不完备性，管理层可能会利用盈余管理手段来提高公司的业绩指标，从而获取高额薪酬。以我国某知名上市公司为例，该公司采用了基于净利润和净资产收益率（ROE）的薪酬激励机制。管理层的薪酬由基本工资、绩效奖金和股票期权构成，其中绩效奖金和股票期权的授予额度与公司当年的净利润和ROE直接相关。当公司业绩达到或超过预定目标时，管理层将获得丰厚的奖金和更多的股票期权；反之，若业绩未达标，管理层的薪酬水平将受到显著影响。在2019-2020年期间，该公司面临着激烈的市场竞争，经营业绩出现下滑趋势。为了避免薪酬水平下降，管理层采取了一系列盈余管理手段。在收入确认方面，公司提前确认了部分尚未完成的销售合同收入，将本应在后续期间确认的收入提前计入当期，从而虚增了当期营业收入。在费用处理上，公司通过推迟确认一些大额费用，如研发费用、设备维护费用等，减少了当期费用支出。公司还对一些资产进行了不合理的评估，高估了资产价值，减少了资产减值损失的计提。通过这些盈余管理手段，该公司在2019-2020年期间成功维持了较高的净利润和ROE水平，管理层也因此获得了高额薪酬和大量股票期权。然而，这种盈余管理行为严重扭曲了公司的真实财务状况和经营业绩，误导了投资者的决策。随着时间的推移，公司的真实问题逐渐暴露，股价大幅下跌，投资者遭受了巨大损失。从理论层面来看，委托代理理论为薪酬契约动机下的盈余管理行为提供了有力的解释。在委托代理关系中，管理层作为代理人，其目标与股东（委托人）的目标并不完全一致。管理层更关注自身的薪酬、晋升和职业声誉等个人利益，而股东则追求公司价值最大化。当薪酬契约与公司业绩紧密挂钩时，管理层为了实现自身利益最大化，可能会利用其在信息和决策上的优势，通过盈余管理手段来操纵公司的财务报告，以达到提高薪酬的目的。薪酬契约动机下的盈余管理行为不仅损害了投资者的利益，也破坏了公司治理的有效性和市场的公平竞争环境。为了防范这种行为的发生，企业应优化薪酬契约设计，建立更加科学合理的业绩考核指标体系，减少管理层进行盈余管理的动机。加强公司内部治理和外部监管，提高信息透明度，也有助于抑制管理层的盈余管理行为。4.2.2债务契约动机债务契约是企业与债权人之间签订的具有法律效力的协议，旨在保障债权人的利益。在债务契约中，通常会包含一系列限制性条款，如对企业资产负债率、利息保障倍数、流动比率等财务指标的要求，以及对企业股利分配、再融资等行为的限制。这些条款的设置是为了降低债权人的风险，确保企业有足够的偿债能力。当企业的实际财务状况接近或可能违反债务契约条款时，为了避免违约风险，企业可能会进行盈余管理。违约不仅会导致企业面临高额的违约金、罚款等经济损失，还可能使企业的信用评级下降，增加未来融资的难度和成本，甚至可能导致债权人提前收回贷款，使企业陷入财务困境。以某化工企业为例，该企业在2018年向银行申请了一笔大额贷款，贷款期限为5年，年利率为[X]%。在债务契约中，银行要求该企业在贷款期间保持资产负债率不超过[X]%，利息保障倍数不低于[X]倍。然而，由于市场环境恶化，产品价格下跌，该企业在2020年的经营业绩出现大幅下滑，资产负债率上升至[X]%，利息保障倍数降至[X]倍，接近债务契约的限制条款。为了避免违约，该企业采取了多种盈余管理手段。公司通过虚构销售业务，与关联方签订虚假的销售合同，虚增了营业收入和利润。公司还通过调整存货计价方法，将先进先出法改为后进先出法，在物价上涨的情况下，降低了当期的销售成本，从而增加了利润。公司对应收账款的坏账准备计提比例进行了调整，减少了坏账准备的计提金额，虚增了应收账款的账面价值。通过这些盈余管理手段，该企业在2020年的财务报表上呈现出较好的财务状况，资产负债率降至[X]%，利息保障倍数提高至[X]倍，暂时满足了债务契约的要求。然而，这种盈余管理行为只是掩盖了企业的真实财务问题，并没有从根本上改善企业的经营状况。随着市场竞争的加剧，该企业的经营困境进一步加剧，最终在2022年因无法偿还到期债务而宣告破产。债务契约动机下的盈余管理行为对企业和债权人都带来了潜在的风险。对于企业而言，虽然通过盈余管理暂时避免了违约风险，但却埋下了更大的财务隐患，可能导致企业在未来面临更严重的财务危机。对于债权人来说，被企业的盈余管理行为误导，可能会做出错误的决策，增加了贷款无法收回的风险。为了防范债务契约动机下的盈余管理行为，债权人应加强对企业财务状况的监督和审查，完善债务契约条款，增加对企业盈余管理行为的约束和惩罚机制。4.3税收动机税收是企业经营过程中一项重要的成本支出，直接影响企业的净利润和现金流。为了降低税负，增加企业的实际收益，许多上市公司会通过盈余管理手段来调整应税所得。在我国，企业所得税是上市公司的主要税种之一，其应纳税所得额的计算是以会计利润为基础，经过一系列纳税调整后得出。这就为企业进行盈余管理以减少所得税支出提供了操作空间。上市公司可能会利用会计政策和会计估计的选择来调节利润。固定资产折旧方法的选择对企业的利润和应纳税所得额有着显著影响。企业可以在会计准则允许的范围内，选择直线折旧法或加速折旧法。直线折旧法下，固定资产在使用寿命内各期计提的折旧额相对均匀；而加速折旧法在前期计提的折旧额较多，后期较少。在企业盈利较好的年份，选择加速折旧法可以增加当期的折旧费用，从而减少会计利润和应纳税所得额，降低当期的所得税支出。当企业预计未来盈利水平下降时，可能会将折旧方法从加速折旧法变更为直线折旧法，减少当期折旧费用，提高利润，以平滑各期利润，同时也避免因前期过度降低利润而在后期面临较高的税负。费用的跨期调整也是企业常用的盈余管理手段之一。企业可以通过提前或推迟费用的确认时间来调节当期利润。在年末，企业可能会将一些本应在当期确认的费用，如差旅费、业务招待费等，推迟到下一年度入账，从而减少当期费用，增加利润；反之，在企业盈利过高的年份，可能会提前确认一些未来期间的费用，如提前支付下一年度的租金、水电费等，并在当期确认为费用，以降低当期利润，减少所得税支出。一些企业还会通过操纵应计项目来实现盈余管理。应收账款坏账准备的计提比例具有一定的主观性，企业可以根据自身需要调整坏账准备的计提金额。增加坏账准备的计提会减少当期利润和应纳税所得额；减少坏账准备的计提则会增加利润和应纳税所得额。除了上述会计手段，上市公司还可能通过真实的交易活动来进行盈余管理以达到避税目的。关联方交易是常见的手段之一。企业与关联方之间可以通过不合理的定价策略来转移利润。上市公司将产品以低价销售给关联方，减少自身的销售收入和利润，从而降低应纳税所得额；关联方再将产品以市场价格销售给第三方，实现利润的转移。或者上市公司从关联方高价采购原材料，增加自身的成本，降低利润。这种关联方交易虽然在形式上可能符合交易规则，但实际上是为了实现避税和盈余管理的目的。企业还可能通过资产重组、债务重组等方式来调整资产和负债结构，进而影响利润和应纳税所得额。在资产重组过程中，企业可以通过对资产的评估增值或减值，来调整资产的账面价值和折旧、摊销费用，从而影响利润和所得税支出。上市公司为了降低税负而进行的盈余管理行为，虽然在短期内可能减少企业的税收支出，增加企业的现金流，但从长期来看，却存在诸多弊端。这种行为会导致会计信息失真，使投资者难以准确了解企业的真实财务状况和经营业绩，误导投资者的决策。过度的盈余管理可能引发税务机关的关注和调查，一旦被发现存在违规避税行为，企业将面临补缴税款、罚款、滞纳金等处罚，甚至可能面临法律诉讼，给企业带来更大的损失。这种行为也破坏了税收公平原则，影响了国家的财政收入和宏观经济调控。五、上市公司盈余管理的手段5.1会计手段5.1.1会计政策选择与变更会计政策是企业在会计核算时所遵循的具体原则以及企业所采用的具体会计处理方法。由于不同的会计政策会对企业的财务报表产生不同的影响，这就为上市公司进行盈余管理提供了空间。上市公司常见的会计政策选择与变更手段主要包括折旧方法和存货计价方法的变更。折旧是固定资产在使用过程中逐渐损耗而转移到成本或费用中的那部分价值，折旧方法的选择直接影响到企业成本费用的分摊和利润的计算。企业会计准则允许企业在直线折旧法（包括年限平均法和工作量法）和加速折旧法（如双倍余额递减法、年数总和法）中进行选择。直线折旧法下，固定资产在预计使用寿命内各期计提的折旧额相对均匀，对利润的影响较为平稳；而加速折旧法在前期计提的折旧额较多，后期较少，前期利润相对较低，后期利润相对较高。上市公司可能会根据自身的盈余管理需求，在不同的会计期间选择不同的折旧方法。当企业希望提高当期利润时，可能会将加速折旧法变更为直线折旧法，减少当期折旧费用，从而增加利润。某制造业上市公司在2018-2019年期间，采用双倍余额递减法计提固定资产折旧，这使得前期折旧费用较高，利润相对较低。然而，在2020年，公司为了满足业绩考核要求，将折旧方法变更为年限平均法。经测算，这一变更使得2020年的折旧费用减少了[X]万元，净利润相应增加了[X]万元。存货计价方法也是上市公司进行盈余管理的重要手段之一。存货计价方法主要有先进先出法、加权平均法和个别计价法等。在物价持续上涨的情况下，采用先进先出法会使先购入的存货成本先结转，导致销售成本较低，利润较高；而采用加权平均法计算的销售成本则介于先进先出法和后进先出法（新会计准则已取消）之间，对利润的影响相对较为平稳。当物价下跌时，情况则相反。上市公司可能会根据物价走势和自身的盈余管理目标，选择或变更存货计价方法。在2019-2020年，市场物价持续上涨，某零售企业为了增加当期利润，将存货计价方法由加权平均法变更为先进先出法。这一变更使得公司在2020年的销售成本降低了[X]万元，净利润增加了[X]万元。会计政策的选择与变更虽然在会计准则允许的范围内，但如果上市公司滥用这一权利，以达到操纵利润的目的，就会导致会计信息失真，误导投资者和其他利益相关者的决策。监管部门应加强对上市公司会计政策选择与变更的监管，要求公司充分披露变更的原因、影响等信息，提高会计信息的透明度。5.1.2会计估计变更会计估计是企业对其结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所作的判断。由于会计估计涉及到对未来事项的判断和预测，存在一定的主观性，这就为上市公司进行盈余管理提供了可乘之机。上市公司常见的会计估计变更手段主要包括坏账准备计提比例和固定资产预计使用年限的变更。坏账准备是企业为应对应收账款可能无法收回而计提的准备金，坏账准备计提比例的高低直接影响到企业当期利润的大小。企业会计准则规定，企业应当在资产负债表日对应收账款的账面价值进行检查，有客观证据表明应收账款发生减值的，应当计提坏账准备。计提坏账准备的方法和比例由企业根据以往的经验、债务单位的实际财务状况和现金流量等因素合理确定。然而，在实际操作中，上市公司可能会根据自身的盈余管理需求，随意调整坏账准备计提比例。当企业希望增加当期利润时，可能会降低坏账准备计提比例，减少当期计提的坏账准备金额，从而增加利润；反之，当企业希望减少当期利润时，可能会提高坏账准备计提比例。某上市公司在2019年，以部分债务单位财务状况好转为由，将坏账准备计提比例从10%降低至5%。经计算，这一变更使得当年计提的坏账准备减少了[X]万元，净利润相应增加了[X]万元。固定资产预计使用年限的估计也会对企业的利润产生重要影响。固定资产预计使用年限越长，每年计提的折旧额就越少，利润就越高；反之，预计使用年限越短，每年计提的折旧额就越多，利润就越低。上市公司可能会根据自身的盈余管理目标，对固定资产预计使用年限进行调整。某上市公司在2020年，对部分固定资产的预计使用年限进行了调整，将原本预计使用10年的设备调整为15年。这一调整使得当年的折旧费用减少了[X]万元，净利润增加了[X]万元。会计估计变更虽然是企业根据实际情况对会计估计进行的调整，但如果变更不合理，或者被用于操纵利润，就会损害会计信息的真实性和可靠性。监管部门应加强对上市公司会计估计变更的监管，要求公司提供充分的证据证明变更的合理性，并对变更的影响进行详细披露，以保护投资者的利益。5.1.3资产减值准备的计提与转回资产减值准备是指企业按照会计准则的规定，对可能发生减值的资产计提的准备金，旨在反映资产的真实价值，避免资产价值高估。然而，在实际操作中，一些上市公司却利用资产减值准备的计提与转回进行盈余管理，调节利润。我国资产减值准则规定，企业应当在资产负债表日判断资产是否存在可能发生减值的迹象。如果资产存在减值迹象，应当估计其可收回金额，当资产的可收回金额低于其账面价值时，应当计提资产减值准备。可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。然而，在确定资产的可收回金额时，需要大量的职业判断和估计，这就为上市公司进行盈余管理提供了空间。上市公司利用资产减值准备调节利润的方式主要有以下几种：少提资产减值准备，增加当期利润：当企业希望提高当期利润时，可能会故意低估资产减值的风险，少提或不提资产减值准备。一些上市公司对应收账款的坏账准备计提比例明显低于同行业水平，或者对存货、固定资产等资产的减值迹象视而不见，不按照会计准则的要求计提减值准备，从而虚增资产价值和利润。某上市公司在2019年，对应收账款的坏账准备计提比例仅为2%，而同期同行业平均计提比例为5%。经分析，该公司部分应收账款账龄较长，且债务单位存在一定的财务困难，按照合理的估计，应提高坏账准备计提比例。由于少提坏账准备，该公司2019年净利润虚增了[X]万元。多提资产减值准备，减少当期利润：在某些情况下，企业可能会出于未来盈利预期、税收筹划或管理层业绩考核等目的，多提资产减值准备，减少当期利润，为未来期间的利润增长创造空间。一些业绩较好的上市公司，为了避免未来业绩下滑带来的负面影响，会在当期多计提资产减值准备，将利润隐藏起来。某上市公司在2020年，通过对固定资产、存货等资产多计提减值准备，使得当年净利润大幅下降。然而，在2021年，随着市场环境的好转，公司将部分资产减值准备转回，净利润又大幅回升。转回资产减值准备，增加后期利润：按照我国资产减值准则的规定，除了存货、采用公允价值模式计量的投资性房地产、消耗性生物资产、建造合同形成的资产、递延所得税资产、融资租赁中出租人未担保余值、企业会计准则第22号金融工具确认和计量规范的金融资产以及未探明石油天然气矿区权益的减值适用其他相关会计准则以外，资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。但对于允许转回的资产减值准备，上市公司可能会在需要增加利润的会计期间，转回以前年度计提的资产减值准备。某上市公司在2018年对存货计提了大量的跌价准备，导致当年利润大幅下降。而在2019年，公司以存货市场价格回升为由，转回了部分存货跌价准备，使得当年净利润大幅增加。上市公司利用资产减值准备进行盈余管理，不仅会导致会计信息失真，误导投资者的决策，还会破坏市场的公平竞争环境，损害资本市场的健康发展。为了防范上市公司利用资产减值准备进行盈余管理，监管部门应加强对资产减值准备计提和转回的监管，提高会计准则的执行力度，加强对企业职业判断的监督和约束，要求企业充分披露资产减值准备计提和转回的相关信息，增强会计信息的透明度。5.2非会计手段5.2.1关联交易关联交易是指在关联方之间发生转移资源或义务的事项，不论是否收取价款。在我国，许多上市公司由国有企业改制而来，采用“主体上市、原企业改造为母公司”的模式，这使得上市公司与集团公司之间存在着紧密联系，为关联交易提供了天然的土壤。上市公司常通过关联购销、资产转让、费用分担等手段进行盈余管理。在关联购销方面，一些上市公司与关联方之间的交易价格明显偏离市场正常价格。上市公司向关联方高价销售产品，或低价采购原材料，以此增加自身利润。例如，A上市公司与母公司B签订原材料采购合同，合同价格比市场同类原材料价格低20%。在产品销售环节，A公司将产品以高于市场同类产品价格30%的价格销售给B公司。通过这种低价采购、高价销售的关联购销方式，A公司在短期内大幅提高了销售收入和利润。2020年，A公司通过关联购销实现的利润占当年利润总额的30%，使得公司当年净利润增长了50%。这种行为严重扭曲了企业的真实盈利能力，误导了投资者对企业经营业绩的判断。资产转让也是上市公司进行盈余管理的常用手段。上市公司可能将不良资产高价转让给关联方，从而获得一笔可观的收益；或者关联方将优质资产低价卖给上市公司，以提升上市公司的资产质量和盈利水平。C上市公司将一项账面价值为500万元、已出现严重减值迹象的固定资产，以1000万元的价格转让给其关联方D公司。通过这笔交易，C公司确认了500万元的资产处置收益，使得当年利润大幅增加。然而，这种资产转让并非基于正常的商业目的，而是为了粉饰财务报表，掩盖公司经营不善的事实。从长期来看，这种行为不仅无法改善公司的经营状况，还可能导致公司在未来面临更大的财务风险。费用分担方面，上市公司可能与关联方之间不合理地分担费用，将本应由自身承担的费用转嫁给关联方，或者将关联方的费用计入自身成本，从而调节利润。E上市公司与关联方F公司签订了一份费用分担协议，将本应由E公司承担的部分管理费用和销售费用转嫁给F公司。2021年，E公司通过这种方式减少了费用支出500万元，相应地增加了利润。这种费用分担方式违背了会计核算的真实性和配比原则，使得公司的财务报表无法真实反映其经营成本和利润情况。关联交易在一定程度上可以降低企业的交易成本，提高企业的运营效率。但当上市公司利用关联交易进行盈余管理时，会导致会计信息失真，损害投资者的利益，破坏证券市场的公平竞争环境。监管部门应加强对关联交易的监管，完善相关法律法规，提高关联交易的透明度，规范上市公司的关联交易行为。5.2.2资产重组资产重组是企业对资产进行重新组合和配置的经济行为，旨在优化企业的资产结构，提高资产运营效率，增强企业的市场竞争力。在我国资本市场中，资产重组也成为了一些上市公司进行盈余管理的重要手段。企业主要通过资产置换、并购重组等方式来实现盈余管理的目的。资产置换是指上市公司与其他企业之间进行资产的交换，以达到优化资产结构、提升盈利能力的目的。然而，部分上市公司利用资产置换来操纵利润。G上市公司以账面价值为800万元的不良资产，与关联方H公司账面价值为1000万元的优质资产进行置换。在置换过程中，G公司通过高估自身不良资产价值、低估关联方优质资产价值的方式，使得资产置换产生了200万元的收益，计入当期利润。这种资产置换并非基于企业的战略发展需求，而是为了在短期内提高利润，美化财务报表。从公司的财务数据来看，在资产置换后的2022年，G公司的净利润较上一年增长了30%，但这种增长并非源于公司经营业绩的真实提升，而是通过资产置换进行盈余管理的结果。这种行为误导了投资者对公司真实财务状况和经营能力的判断，增加了投资者的投资风险。并购重组是企业实现扩张和发展的重要途径，但也可能被用于盈余管理。上市公司可能通过并购业绩优良的企业，将被并购企业的利润纳入自身财务报表，从而提升自身业绩。I上市公司在2023年并购了一家盈利能力较强的J公司，并购后，J公司的利润并入I公司。2023年I公司的净利润较并购前增长了50%，主要得益于并购J公司带来的利润增加。然而，这种并购重组可能存在问题。如果并购过程中对被并购企业的估值过高，或者并购后未能实现有效的整合，可能会给上市公司带来潜在的财务风险。在并购过程中，I公司为了获取J公司的控制权，支付了过高的对价，导致公司的商誉大幅增加。一旦J公司未来业绩不佳，I公司可能需要计提巨额的商誉减值准备，从而对公司的利润产生负面影响。资产重组作为企业优化资源配置、实现战略发展的重要手段，本身具有积极的意义。但当上市公司将其作为盈余管理的工具时，就会扭曲企业的财务信息，误导投资者的决策，影响资本市场的资源配置效率。监管部门应加强对资产重组行为的监管，规范并购重组的程序和定价机制，要求上市公司充分披露资产重组的相关信息，提高信息透明度，以防范上市公司利用资产重组进行盈余管理的行为。5.2.3虚构交易虚构交易是一种严重的财务造假行为，上市公司通过虚构销售业务、虚增收入等手段，制造虚假的经营业绩，以达到误导投资者、获取非法利益等目的。这种行为不仅违反了会计准则和相关法律法规，也严重损害了投资者的利益，破坏了资本市场的健康发展。虚构销售业务是上市公司进行盈余管理的常见手段之一。一些上市公司通过伪造销售合同、虚开增值税发票、虚构客户等方式，虚构大量的销售业务，从而虚增收入和利润。K上市公司在2019-2021年期间，伪造了与多家客户的销售合同，虚构了销售收入数亿元。公司通过与一些不法分子勾结，虚开增值税发票，制造销售业务真实发生的假象。在财务报表上，公司的营业收入和净利润在这三年间呈现出快速增长的态势，吸引了众多投资者的关注。然而，这种虚假的业绩增长最终被监管部门发现。2022年，K上市公司因虚构销售业务被证监会立案调查。经调查核实，公司在2019-2021年期间虚构的销售收入占同期报告销售收入的50%以上，净利润严重虚增。最终，公司受到了证监会的严厉处罚，包括罚款、责令改正、对相关责任人进行市场禁入等。公司股价暴跌，投资者遭受了巨大损失，许多中小投资者血本无归。虚增收入还可能通过提前确认收入、将未实现的收入确认为当期收入等方式实现。L上市公司在2020年末，将一些本应在2021年确认的销售合同提前确认收入，金额高达数千万元。公司与客户签订的销售合同中明确规定，产品的交付和验收在2021年进行，但公司为了提高2020年的业绩，违反会计准则，提前确认了这些收入。这种行为导致2020年公司的营业收入和净利润大幅增加，而2021年的业绩则因前期收入的提前确认而受到影响。投资者在看到2020年公司良好的业绩后，可能会做出错误的投资决策，购买公司股票。而当2021年公司业绩下滑时，投资者才发现被误导，股票价值大幅缩水。虚构交易的危害是多方面的。它严重破坏了资本市场的公平和公正原则，使得那些通过真实经营和努力取得业绩的公司无法获得应有的回报，而造假公司却能通过不正当手段获取利益。虚构交易误导了投资者的决策，使投资者难以准确判断企业的真实价值和投资风险，导致资源配置的不合理。虚构交易还损害了资本市场的公信力，降低了投资者对资本市场的信心，阻碍了资本市场的健康发展。监管部门应加强对上市公司的监管力度，严厉打击虚构交易等财务造假行为，提高违法成本，加强对投资者的保护，维护资本市场的稳定和健康发展。六、上市公司盈余管理的经济后果6.1对投资者的影响上市公司的盈余管理行为对投资者有着多方面的影响，其中最主要的便是导致会计信息失真，进而误导投资者决策，损害其利益。投资者在资本市场中进行投资决策时，主要依据上市公司披露的财务信息，尤其是盈余信息，以此来评估公司的价值和潜在风险。然而，当上市公司进行盈余管理时，财务报表所呈现的盈余信息便无法真实反映公司的实际经营状况和财务成果，这使得投资者在决策过程中面临巨大的信息风险。从资产负债表来看，盈余管理可能导致资产和负债的账面价值失真。上市公司可能通过高估资产价值，如不合理地增加固定资产的评估价值、减少坏账准备的计提等，使得资产负债表上的资产看起来更为雄厚，从而给投资者一种公司财务状况良好的错觉。而在负债方面，通过推迟确认负债或隐瞒部分负债，使得负债水平看起来低于实际情况，进一步误导投资者对公司偿债能力的判断。这不仅会影响投资者对公司当前财务实力的评估，还会干扰对公司未来可持续发展能力的预测。在利润表中，盈余管理对利润的操纵更为直接和明显。上市公司可能通过提前确认收入、虚构销售业务等手段虚增利润，使投资者误以为公司盈利能力强劲，从而吸引投资者购买公司股票或债券。反之，通过推迟确认收入、多计提费用等方式降低利润，可能会使投资者低估公司的价值，错过投资机会。以某制造业上市公司为例，该公司为了达到业绩考核目标，在某一年度通过虚构销售合同，虚增营业收入上亿元，从而使净利润大幅增加。投资者在看到公司亮丽的财务报表后，纷纷买入该公司股票，导致股价上涨。然而，随着公司虚构交易的行为被揭露，股价暴跌，投资者遭受了巨大的损失。许多中小投资者因缺乏专业的财务分析能力和信息获取渠道，更容易受到盈余管理的误导，将大量资金投入看似业绩良好实则存在严重问题的公司，最终血本无归。现金流量表也难以逃脱盈余管理的影响。虽然现金流量表被认为是相对较为客观的财务报表，但上市公司仍可能通过操纵现金流量来配合盈余管理。通过提前收回应收账款、延迟支付应付账款等方式，改善经营活动现金流量；或者通过关联方之间的资金往来，将筹资活动现金流量伪装成经营活动现金流量，从而给投资者造成公司经营活动现金流量充足、经营状况良好的假象。投资者依据这样被操纵的现金流量信息进行决策，可能会对公司的资金流动性和经营稳定性产生错误的判断。盈余管理导致的会计信息失真还会影响投资者对公司的长期价值评估。投资者在评估公司价值时，通常会使用市盈率、市净率等指标，这些指标的计算都依赖于公司披露的盈余信息和资产负债信息。当这些信息被操纵时，基于这些指标计算出的公司价值也将失去准确性。长期来看，投资者可能会对整个资本市场失去信心，减少投资活动，这不仅会损害投资者自身的利益，还会阻碍资本市场的健康发展，降低市场的资源配置效率。6.2对资本市场的影响上市公司的盈余管理行为对资本市场有着多方面的负面影响，集中体现在降低资源配置效率、打击市场信心、破坏市场稳定性等方面。资本市场的核心功能是实现资源的有效配置，引导资金流向经营效率高、发展前景好的企业，从而促进经济的健康发展。然而，当上市公司进行盈余管理时，这一功能受到严重干扰。盈余管理导致会计信息失真，使得投资者难以准确判断企业的真实价值和投资回报率。在资本市场中，投资者依据企业披露的财务信息来决定资金的投向。如果企业通过盈余管理虚增利润，投资者可能会将资金投入到这些看似盈利能力强但实际经营状况不佳的企业中，导致资源错配。而那些真正具有投资价值、经营稳健的企业却可能因为无法获得足够的资金支持，错失发展机遇。这不仅降低了资本市场的资源配置效率，也阻碍了整个经济的高效运行。以某科技公司为例，该公司为了吸引更多的投资，通过虚构研发成果和夸大市场份额等手段进行盈余管理，使财务报表呈现出良好的业绩。投资者在不知情的情况下，纷纷购买该公司的股票，大量资金流入该公司。然而，随着时间的推移，公司的真实经营状况逐渐暴露，股价暴跌，投资者遭受巨大损失，大量资源被浪费在这个没有实际价值的项目上。市场信心是资本市场稳定发展的基石，而盈余管理行为严重打击了投资者对资本市场的信心。当投资者发现企业存在盈余管理行为，财务信息不可靠时，他们会对整个资本市场的诚信环境产生怀疑，进而降低投资热情。这种信心的丧失不仅会导致个别企业的股价下跌，还会引发市场的恐慌情绪，影响整个资本市场的稳定。一旦投资者对资本市场失去信心，他们可能会减少投资，甚至撤离市场，这将导致资本市场的资金供应减少，市场活跃度降低，企业融资难度加大，最终阻碍资本市场的发展。许多中小投资者在经历了因企业盈余管理而遭受损失的事件后，对资本市场望而却步，选择将资金存入银行或进行其他低风险投资，这使得资本市场的发展受到了极大的限制。资本市场的稳定对于经济的平稳运行至关重要，而盈余管理行为严重破坏了市场的稳定性。过度的盈余管理会导致股价波动异常，增加市场的不确定性和风险。企业通过盈余管理操纵利润，使得股价无法真实反映企业的内在价值，容易引发股价的大幅波动。当市场上存在大量进行盈余管理的企业时，股价的波动会相互影响，形成连锁反应，加剧市场的不稳定性。在市场行情较好时，企业通过盈余管理虚增利润，推动股价上涨，形成虚假的繁荣景象；而当市场行情出现变化，企业的真实业绩无法支撑股价时，股价会迅速下跌，引发市场恐慌，甚至可能导致金融危机的爆发。这种市场的不稳定不仅会损害投资者的利益，还会对实体经济产生负面影响，阻碍经济的可持续发展。6.3对企业自身的影响盈余管理对企业自身的影响是多方面的，既可能在短期内带来一些表面上的好处，但从长期来看，更多的是负面影响，严重制约企业的可持续发展，损害企业的声誉和信用。在短期内，适度的盈余管理可能会给企业带来一些积极影响。通过合理运用会计政策和会计估计，企业可以平滑利润，使财务报表呈现出相对稳定的盈利状况。这有助于提升企业在资本市场上的形象，增强投资者对企业的信心，从而可能吸引更多的投资者关注和资金投入。在市场环境不稳定或企业面临短期经营困难时，适度的盈余管理可以帮助企业缓解压力，维持股价稳定，避免因业绩波动过大而引发市场恐慌。当企业某一年度因不可抗力因素导致业绩下滑时，通过合理调整费用计提、收入确认时间等方式，企业可以避免净利润大幅下降，使投资者对企业的未来发展仍保持信心。从长期来看，过度的盈余管理会给企业带来诸多严重的负面影响。过度的盈余管理会导致企业财务信息失真，使企业管理层难以准确了解企业的真实经营状况。这将影响企业的战略决策制定，可能导致企业做出错误的投资、生产和经营决策，进而影响企业的长期发展。如果企业通过盈余管理手段虚增利润，管理层可能会误以为企业盈利能力很强，从而加大投资力度，扩张生产规模。然而，当企业的真实经营状况被揭示出来时，可能会发现这些投资无法带来预期的收益，反而使企业陷入财务困境。过度的盈余管理会损害企业的声誉和信用。一旦企业的盈余管理行为被发现，投资者、债权人、供应商等利益相关者会对企业的诚信产生质疑，企业的声誉将受到严重损害。这将导致投资者减少对企业的投资，债权人提高贷款利率或收紧贷款条件，供应商对企业的信任度降低，可能减少供货量或提高供货价格。这些都会增加企业的融资成本和经营成本，降低企业的市场竞争力。以安然公司为例，该公司通过一系列复杂的财务手段进行盈余管理，虚增利润，误导投资者。最终，其财务造假行为被曝光，公司声誉一落千丈，股价暴跌，投资者遭受巨大损失，公司也不得不申请破产保护。安然公司的案例充分说明了过度盈余管理对企业声誉和信用的巨大破坏作用。过度的盈余管理还会影响企业的内部管理和员工士气。当企业管理层将精力过多地放在盈余管理上时，可能会忽视企业的内部管理和业务发展，导致企业管理混乱，运营效率低下。盈余管理行为可能会让员工感到企业不重视真实业绩，而是通过不正当手段来追求表面的成绩，从而打击员工的工作积极性和创造力，影响员工的忠诚度和归属感。长此以往，企业将难以吸引和留住优秀人才，进一步削弱企业的核心竞争力。上市公司的盈余管理行为对企业自身的影响利弊兼具，但过度的盈余管理带来的负面影响远远超过其可能带来的短期利益。企业应树立正确的经营理念，注重真实业绩的提升，合理运用盈余管理手段，避免过度盈余管理对企业造成的损害，以实现企业的长期可持续发展。七、上市公司盈余管理的治理对策7.1完善公司治理结构完善公司治理结构是治理上市公司盈余管理的关键，从优化股权结构、加强董事会和监事会监督、建立有效的激励机制等方面着手，能有效抑制盈余管理行为，提高公司治理水平。优化股权结构是完善公司治理结构的重要基础，其核心在于降低股权集中度，防止一股独大现象，促进股权多元化。在我国，许多上市公司存在国有股或法人股占比较高的情况，股权过度集中导致控股股东对公司的绝对控制权，这为其进行盈余管理提供了便利条件。为解决这一问题，可以引入战略投资者，吸引具有专业知识、丰富经验和雄厚资金实力的机构投资者或企业参与公司治理。战略投资者的加入不仅能增加公司的资金来源，还能凭借其专业优势和独立的决策能力，对控股股东的行为形成有效制衡，减少控股股东为谋取私利而进行盈余管理的可能性。在一些国有企业改制的上市公司中，引入外资战略投资者后，公司的治理结构得到明显改善，决策更加科学合理，盈余管理行为得到有效抑制。加强董事会和监事会的监督职能，是防范盈余管理的重要保障。董事会作为公司治理的核心机构，应确保其独立性和专业性。增加独立董事的比例是提高董事会独立性的重要举措，独立董事能够独立于公司管理层和控股股东，从客观、公正的角度对公司事务进行监督和决策。独立董事应具备丰富的财务、法律等专业知识，以便在公司重大决策和财务报告审核等方面发挥积极作用。在一些上市公司中，独立董事对公司的关联交易、资产重组等重大事项进行严格审查，发现并阻止了一些可能存在的盈余管理行为。要明确董事会各专门委员会的职责，如审计委员会应负责监督公司的财务报告过程，对财务报表进行独立审核，确保财务信息的真实性和准确性；薪酬委员会应制定科学合理的管理层薪酬政策，避免因薪酬激励不当引发管理层的盈余管理行为。监事会作为公司内部的监督机构，应切实履行对公司财务状况和经营活动的监督职责。加强监事会的监督职能，需要提高监事会成员的专业素质和独立性。监事会成员应具备财务、审计等相关专业知识，以便能够准确识别公司财务报表中的异常情况和潜在的盈余管理行为。要确保监事会成员的独立性，使其不受公司管理层和控股股东的不当影响，能够独立行使监督权力。在一些公司中，监事会通过定期审查公司财务报表、对重大交易进行监督等方式，及时发现并纠正了公司的一些违规行为，有效防范了盈余管理的发生。建立有效的激励机制，是引导管理层行为、减少盈余管理的重要手段。传统的以短期财务业绩为主要考核指标的激励机制，容易诱发管理层的盈余管理行为。因此，应构建多元化的业绩考核指标体系，不仅关注公司的短期财务业绩，如净利润、净资产收益率等，还要注重公司的长期发展能力和市场价值。引入经济增加值（EVA）、市场增加值（MVA）等指标，能够更全面地衡量公司的价值创造能力和管理层的经营绩效。经济增加值考虑了公司的资本成本，能够反映公司在扣除全部成本后的真实盈利情况；市场增加值则从市场角度衡量公司的价值，体现了公司的市场竞争力和未来发展潜力。将管理层的薪酬与这些多元化的业绩指标挂钩，能够促使管理层更加注重公司的长期发展，减少为追求短期利益而进行的盈余管理行为。完善公司治理结构是一个系统工程，需要从优化股权结构、加强董事会和监事会监督、建立有效的激励机制等多个方面入手，形成一个相互制约、相互促进的治理体系。只有这样，才能有效抑制上市公司的盈余管理行为，提高公司的治理水平和财务信息质量，保护投资者的利益，促进资本市场的健康发展。7.2加强会计准则与制度建设会计准则和制度是规范上市公司会计行为、保证会计信息质量的重要基础。然而，当前我国会计准则在某些方面仍存在漏洞，为上市公司进行盈余管理提供了可乘之机。我国会计准则在会计政策和会计估计方面赋予了企业一定的选择权，这虽然考虑到了企业经营活动的多样性和复杂性，但也导致部分企业滥用这一选择权进行盈余管理。在固定资产折旧方法的选择上，企业可在直线折旧法和加速折旧法中任选其一，不同的选择对企业当期利润影响较大。一些企业为了实现特定的盈余目标，可能会随意变更折旧方法，而这种变更缺乏合理的商业理由，仅仅是为了操纵利润。在存货计价方法上，企业可选择先进先出法、加权平均法等，企业同样可能根据自身利益需求进行选择，以达到调节利润的目的。部分会计准则条款不够明确和具体，缺乏可操作性，这使得企业在执行过程中存在较大的自由裁量空间。在资产减值准备计提方面，准则要求企业根据资产的实际情况计提减值准备，但对于如何准确判断资产是否减值、减值金额如何确定等问题，缺乏详细的指导和量化标准。企业可能会利用这一模糊地带，少计提或多计提资产减值准备，以实现盈余管理的目的。在收入确认方面，准则虽然规定了收入确认的基本原则，但在实际业务中，由于交易的复杂性和多样性，企业在判断收入确认的时点和金额时存在一定的主观性，这也为盈余管理提供了机会。为了完善会计准则，减少会计政策选择空间，应采取以下措施：一是进一步细化会计准则条款，提高准则的可操作性。对于资产减值准备计提、收入确认等容易引发盈余管理的关键领域，制定详细的操作指南和量化标准，明确各种情况下的会计处理方法，减少企业的自由裁量权。明确规定资产减值迹象的具体判断标准，如资产的市场价格下跌幅度、资产的物理损坏程度等，以及减值金额的计算方法，使企业在计提资产减值准备时有明确的依据。二是限制会计政策和会计估计的选择范围，减少企业通过会计政策变更进行盈余管理的可能性。对于一些对利润影响较大的会计政策和会计估计，如固定资产折旧方法、存货计价方法等，规定企业在一定时期内不得随意变更，如需变更，必须提供充分的证据证明变更的合理性，并进行详细披露。会计准则制定机构应加强与监管部门、企业界和学术界的沟通与合作，及时了解会计准则在实施过程中出现的问题，根据经济环境的变化和企业实际业务需求，对会计准则进行动态调整和完善。通过定期召开研讨会、征求意见等方式，广泛听取各方意见，使会计准则更加科学合理，既能适应企业的发展需求，又能有效防范盈余管理行为的发生。7.3强化外部监管强化外部监管是治理上市公司盈余管理的重要举措，证券监管部门、会计师事务所等在其中发挥着关键作用。证券监管部门应加大对上市公司的监管力度，建立健全全方位、多层次的监管体系。在监管制度建设方面，持续完善相关法律法规和监管规则，明确盈余管理