机械行业2026年度成长引领周期价值共振

目录机械行业2025年行情回顾 6本年市场整体上行，机械行业跑赢大盘 6制造业PMI表现偏弱，投资增速前高后低 7前三季度利润增速高于收入增速，不同板块呈现分化 8成长：人形机器人量产在即，AI产业链投资景气 9机器人：需求空间持续增长，人形机器人量产在即 9PCB设备：AI驱动需求，量价齐升打开空间 14周期价值：工程机械国内外共振，通用设备存在结构性亮点 16工程机械：国内需求复苏，海外持续释放增长潜力 16通用设备：市场温和复苏，关注结构亮点 20投资建议 26表目录表1：人形机器人支持政策梳理 13表2：机器人板块重点公司一致盈利预测和估值 26表3：PCB设备板块重点公司一致盈利预测和估值 26表4：工程机械板块重点公司一致盈利预测和估值 27表5：机床板块重点公司一致盈利预测和估值 27表6：刀具板块重点公司一致盈利预测和估值 27图目录图1：主要指数年初至今涨跌幅（截至2025.12.04） 6图2：中信一级行业年初至今涨跌幅（截至2025.12.04） 6图3：中信机械行业三级子板块年初至今涨跌幅（截至2025.12.04） 7图4：2020-2025年制造业PMI（%） 7图5：2025年制造业PMI分项（%） 7图6：制造业固定资产投资增速 8图7：工业企业产成品存货增速 8图8：机械行业营收合计及增速（中信行业分类） 8图9：机械行业归母净利润合计及增速（中信行业分类） 8图10：机械细分板块2024、2025年前三季度收入增速（%） 8图11：机械细分板块2024、2025年前三季度归母净利润增速（%） 9图12：国内人口年龄结构 10图13：国内制造业就业人员平均工资及增速 10图14：中国工业机器人装机量及增速 10图15：中国普通工业机器人出口量 10图16：国内工业机器人累计产量及增速 10图17：中国工业机器人市场国产化率（%） 图18：协作机器人进出口均价对比（美元/台） 图19：特斯拉OptimusV2.5 12图20：小鹏IRON人形机器人 12图21：宇树UnitreeR1 12图22：智元精灵G2 12图23：全球PCB行业产值及增速 14图24：服务器/存储PCB产值及增速 14图25：主流PCB厂商资本开支增速 15图26：全球PCB专用设备市场规模及增速 15图27：全球分类型PCB专用设备市场规模（百万美元） 15图28：大族数控收入、利润及增速 16图29：鼎泰高科收入、利润及增速 16图30：挖机内销及增速 16图31：国内基建和地产投资增速（%） 17图32：部分非挖产品内销累计增速（%） 17图33：挖机出口及增速 18图34：2024年挖机出口前十大国家 19图35：挖机总销量及增速 19图36：工程机械板块营收合计及增速 19图37：工程机械板块归母净利润合计及增速 19图38：通用设备制造业主要工业产品2025年1-10月产量增速（%） 20图39：金属切削机床年产量及增速 21图40：金属切削机床月累计产量及增速 21图41：上市机床企业收入合计及增速（剔除ST） 21图42：上市机床企业归母净利润合计（剔除ST） 21图43：中国金属切削机床市场增速及预测 22图44：2025H1金属切削机床分行业市场结构（按销量） 22图45：金属切削机床下游分行业增速 22图46：新能源汽车销量当月和累计同比（%） 22图47：全球智能手机出货量及增速 22图48：汽车制造业和电子设备制造业产能利用率 22图49：国内机床出口数量及增速 23图50：国内机床出口金额及增速 23图51：机床出口均价（千美元/台） 23图52：部分上市机床企业研发人员数量占比（%） 23图53：碳化钨粉价格 24图54：欧科亿季度业绩 24图55：华锐精密季度业绩 24图56：中国刀具市场消费规模及增速 25图57：2022年中国刀具市场竞争结构 25图58：国内刀具进出口规模 25图59：国内硬质合金刀片进出口规模 252025年行情回顾今年市场整体呈上涨趋势，4月初受美国对等关税影响出现一定调整，随后一路上行。年初至今（截至2025年12月4日，下同）上证指数录得15.6%涨幅，深证成指录得24.9%涨幅，创业板指录得43.2%涨幅；机械（中信行业指数）指数录得30.9%涨幅，跑赢上证指数15.3pct，跑赢深证成指6.1pct，跑输创业板指12.3pct。图1：主要指数年初至今涨跌幅（截至2025.12.04）从中信一级行业看，有色金属、通信、电力设备及新能源涨幅居前，涨跌幅分别为73.2%、65.8%、33.9%；食品饮料、非银金融、商贸零售涨幅居后，涨跌幅分别为-4.9%、0.2%、0.3%。年初至今机械指数涨幅位列30个中信一级行业指数第6位。图2：中信一级行业年初至今涨跌幅（截至2025.12.04）84.4%、65.0%63.4%-5.2%、4.4%、7.8%。图3：中信机械行业三级子板块年初至今涨跌幅（截至2025.12.04）PMIPMI2-3PMI0.2pct0.3pct50.0%0.4pct49.2%1.7pct月制造业PMI图4：2020-2025年制造业PMI（%） 图5：2025年制造业PMI分项（%）1-48.8%103.7%1-90.9pct图6：制造业固定资产投资增速 图7：工业企业产成品存货增99%（（24.88%102.56%）12.55%24.21%）24.49%），（图8：机械行业营收合计及增速（中信行业分类） 图9：机械行业归母净利润合计及增速（中信行业分类）图10：机械细分板块2024、2025年前三季度收入增速（%）图11：机械细分板块2024、2025年前三季度归母净利润增速（%）成长：人形机器人量产在即，AI产业链投资景气2024651564%25年的%提升504961392015（506847.4%3CSCARA22/台。图12：国内人口年龄结构 图13：国内制造业就业人员平均工资及增速2015-202469000295000台，17.52%，202454%2024355501-105096488.3%2015-2024年国内工业机器人产量从329965563691-10602702台，同比增长28.8%；10月产量57858台，同比增长17.9%。图14：中国工业机器人装机量及增速 图15：中国普通工业机器人出口量图16：国内工业机器人累计产量及增速目前国内工业机器人高端产品和核心零部件国产化率仍然较低，应用密度仍有提升空间。虽然国内工业机器人市场2024年国产化率已超过50%，但是在大负载等高端产品上与国际巨头四大家族相比仍存在差距，以协作机器人为例，2025年1-10月国内协作机器人出口均价为5252美元/台，而进口均价达到15263美元/台。《十四五机器人产业发展规划》提出到2025年，一批机器人核心技术和高端产品取得突破，整机综合指标达到国际先进水平，关键零部件性能和可靠性达到国际同类产品水平。制造业机器人密度实现翻番。2023年年初工信部等十七部门联合印发《机器人+应用行动实施方案》，再次明确到2025年，制造业机器人密度较2020年实现翻番。图17：中国工业机器人市场国产化率（%） 图18：协作机器人进出口均价对比（美元/台）IR 我们认为，在人口老龄化和中高端工业机器人、核心零部件自主开发趋势下，机器人行业存在较好的发展机遇，而逐渐步入量产阶段的人形机器人，有望为机器人产业链注入新的增长动能。7202620月9FiAI正式发布专为家庭设计的Helix3FigureBotQ1.210国内头部企业产业化和资本化加速。国内人形机器人产业化不断推进，11月5日，小鹏在AI上发布全新一代IRON223AI2250TOPS20261016（图19：特斯拉OptimusV2.5 图20：小鹏IRON人形机器人eslaA 图21：宇树UnitreeR1 图22：智元精灵G2科技官 机器公众2023《人形机器人创新发展指导意见》后，各地政府积极落地。2025年3月，深圳市科技创新局发布《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025-2027年）》，提出引领核心技术攻坚突破（重点支持具身智能机器人核心零部件、AI芯片、仿生灵巧手、基座及垂直领域大模型、本体控制等关键核心技术攻关），打造公共服务平台矩阵，营造最优科技创新生态重点任务，目标到2027年，新增培育估值过百亿企业10家以上、营收超十20501000具身智能机器人产业集群相关企业超过1200家。2025年8月，上海市发布《上海市具身智能产业发展实施方案》，文件提出按照‘模型驱动、应用示范、群链协同、开源生态’的总体思路，通过布局重大技术攻关、建设典型应用示范、构建产业特色集群、打造开源优质项目，到2027年，实现具身模型、具身语料等方面核心算法与技术突破不少于20项；4地与百件国际领先产品推广，我市具身智能核心产业规模突破500亿元。表1：人形机器人支持政策梳理2023/11导意见》2023/11导意见》工信部力争到2027年，在人形机器人领域培育省级及以上高能级创新《浙江省人形机器人产业530302024/09创新发展实施方案浙江省经济和信息化厅链主企业5家，制造业单项冠军和专精特新“小巨人”企业50（2024-2027年）》家；产业规模实现跨越式增长，全省整机年产量达到2万台，核心产业规模达到200亿元，关联产业规模达到500亿元等。到2027年，智能机器人产业形成“十百千”发展格局，即培育《安徽省人形机器人产业10户以上细分领域国内龙头企业，突破100项以上关键技术及2024/11发展行动计划(2024-2027安徽省人民政府办公厅标志性产品，全产业链营业收入达到1000亿元。到2030年，年)》建成智能机器人国家级先进制造业集群，打造全球有重要影响力的智能机器人产业高地。构建产业创新体系，支持创新平台建设和推动关键技术攻关；加2024/12《重庆市支持具身智能机器人产业创新发展若干政强产品应用推广，精准开放应用场景和加强应用示范推广；提升产业生成能力，搭建产业生成平台和加快培育市场主体；强化发策措施》部门导和营造良好发展氛围。2025/02《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划北京市科学技术委员会、中关村科技园区管理委员会、202710010项国际领（2025-2027年）》北京市发改委、北京市经信局知技术、研发具身智能“大脑”大模型、提升“小脑”技能模型能力、提高机器人运动控制性能等。《人形机器人创新发展指到2025年，人形机器人创新体系初步建立，大脑、小脑、肢体等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产。到2027年，人20271000亿元以上，具身智能机器1200技术创新与产业发展行动深圳市科技创新局2025/03《深圳市具身智能机器人打造公共服务平台矩阵；营造最优科技创新生态。打造公共服务平台矩阵；营造最优科技创新生态。加大机器人AI芯片攻关、研制高性能仿生多指灵巧手、构建具身智能基座及垂直领域大模型、突破具身智能本体控制技术等；计划（2025-2027年）》2025/08

《上海市具身智能产业发展实施方案》

上海市人民政府办公厅

到2027年，实现具身模型、具身语料等方面核心算法与技术突20500信部、浙江省经济和信息化厅、安徽省人民政府、重庆市经济和信息化委员会、北京市科学技术委员会、深圳市科技创新局、上海市人民政府官PCB设备：AI印制电路板（PCB）是组装电子零件用的基板，2022-2023年受消费电子疲软影响，全球PCB202314.9%2024736AIPCBPrismarkPCB6.8%。伴AIU和高阶BAI相关领域有望成为未来BPimk49年B，其中/10.0%202414.8%提升至202918.3%。图23：全球PCB行业产值及增速 图24：服务器/存储PCB产值及增速rismark、灼识咨询、大族数控港股招股书，信达证券研发中心 心

rismark、灼识咨询、大族数控港股招股书，信达证券研发中PCBPCBAI202410432972.518.76HDI3）7等新兴场景对高端PCB108AI算力19702024121482024154.47到201.01亿元，超过2024年全年，同比增长85.6%。图25：主流PCB厂商资本开支增速PCBPCB年全球PCB70.8514.7、12.0、10.6、6.2、5.14.220.7%17.0%15.0%8.7%7.2%5.9%Prismark2029PCB107.652024-20298.7%。图26：全球PCB专用设备市场规模及增速 图27：全球分类型PCB专用设备市场规模（百万美元）rismark灼识咨大族数港股股书信达券发中 rismark、灼识咨询、大族数控港股招股书，信达证券研发心 中心AIPCB心公司利润率显著提升，前三季度大族数控收入同比增长66.53%，归母净利润同比增长142.19%3.74pct29.13%长63.94%5.04pct图28：大族数控收入、利润及增速 图29：鼎泰高科收入、利润及增速周期价值：工程机械国内外共振，通用设备存在结构性亮点20082008-20122012-20152016-2019、2019-20232021-2023202420251-109834519.6%。1-10)-14.7%图30：挖机内销及增速0图31：国内基建和地产投资增速（%）

挖机内销（台） yoy（%，右）

120100806040200(20)(40)(60)房地产开发投资:累计同比%固定资产投资(不含农户)完成额:基础设施建设投资:累计同比%50403020100-10-20固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:50403020100-10-2020251-1021.6%、3.01%、-2.82%17.0%，2024-41.9%、-2.44%、-37.51%、-14.4%，履带起重机、随车起重机、压路机增速均已转正，图32：部分非挖产品内销累计增速（%）履带起重机 随车起重机 压路机 汽车起重机50403020102023-012023-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10-10-20-30-40-502008-20132013-20182018-20237.4%20.6%202353.9%，20243.9pct至50.0%20251-109379014.4%20249202430.4%、、88.3%图33：挖机出口及增速0

挖机出口（台） yoy（%，右）

120100806040200(20)(40)(60)(80) 图34：2024年挖机出口前十大国家2023年出金额亿美） 2024年出金额亿美统计1-1019213517.0%2449.06207.1024.49%。图35：挖机总销量及增速0

挖机内销（台） yoy（%，右）

120100806040200(20)(40)(60) 图36：工程机械板块营收合计及增速 图37：工程机械板块归母净利润合计及增速20251-1014.8%、8.1%、-8.0%、-5.9%、28.8%、-3.1%、6.9%、20.0%，多图38：通用设备制造业主要工业产品2025年1-10月产量增速（%）2025年1-10月我国金属切削机床累计产量71.5万台，同比增长14.8%；10月产量6.9万6.2%2023253.93（ST12.8%，2022-202416.7610.0%。图39：金属切削机床年产量及增速 图40：金属切削机床月累计产量及增速图41：上市机床企业收入合计及增速（剔除ST） 图42：上市机床企业归母净利润合计（剔除ST）R数据显示中国金属切削机床规模1、Q2Q34.2%10.2%6.4%MIR6.5%，2026-20276.5%、5.5%。202462%32.75%1294.31020.0%171.551.6%。14%2）2023AI25Q31.1pct79.0%8%更新周期和水利等细分方向发力下回升，出口持续释放增长潜力，1-10月挖机、装载机、叉车销量同比分别增长17%、15.8%、14.2%。图43：中国金属切削机床市场增速及预测 图44：2025H1金属切削机床分行业市场结构（按销量）IR睿工 IR睿工图45：金属切削机床下游分行业增速 图46：新能源汽车销量当月和累计同比（%）IR睿工图47：全球智能手机出货量及增速 图48：汽车制造业和电子设备制造业产能利用率出口：202420251-107.0%、202423.7%22.4%21.3%20.9%、14.3%14.1%、12.7%。图49：国内机床出口数量及增速 图50：国内机床出口金额及增速图51：机床出口均价（千美元/台） 图52：部分上市机床企业研发人员数量占比（%）刀具：短期原材料上涨推动渠道补库，中长期自主开发进程持续310元/761元/2025Q3503569.31%5199915.62%。图53：碳化钨粉价格图54：欧科亿季度业绩 图55：华锐精密季度业绩中长期看，国产刀具竞争力逐步提升，替代进口和出海进程持续。据中国机床工具工业协会和头豹研究院数据，2023年我国刀具市场总消费规模为492.4亿元，同比增长6.1%。从竞争结构来看，2022年我国刀具市场总消费规模464亿元，其中进口刀具（含国外品牌在华生产并销售）126亿元，占比27.2%，较2016年高点下滑10.1个百分点。2018年以来我国刀具行业自主开发呈现加速趋势，我们判断随着机床国产化进程，我国刀具企业持续推动图56：中国刀具市场消费规模及增速 图57：2022年中国刀具市场竞争结构机床具工协、头豹究 机床具工协202420251-9256.53200.019.8%5.3%；85.2564.19-2.7%/1.6620243.01进口额比值从2019年的0.3提升至2024年的0.75。图58：国内刀具进出口规模 图59：国内硬质合金刀片进出口规模机床具工协 机床具工协投资建议2026机器人和AI景气投资驱动下的PCB表2：机器人板块重点公司一致盈利预测和估值EPS PE

PB（MRQ)公司名称收盘价（元/股）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E拓普集团66.701.781.742.172.6637.4838.3830.7325.054.98三花智控44.790.830.971.141.3553.9446.2139.3233.135.96震裕科技148.102.363.185.197.0762.6746.5728.5320.966.01北特科技40.760.210.350.510.88193.18115.3780.3246.498.04五洲新春45.900.250.370.490.67184.04125.4192.9168.515.64汇川技术72.651.592.062.482.9545.6435.1929.3224.605.72信捷电气54.001.631.732.122.5533.2131.1625.5021.173.22伟创电气86.601.161.321.601.8974.7165.6153.9845.738.00征和工业59.801.602.112.583.0637.3228.4123.1619.533.61山东威达16.130.670.740.850.9523.9621.7518.9417.071.88注：盘和PB截日期为2025年12月4日，盈预测及PE为花顺 一致测。PCB设备：AI服务器及高速交换机等硬件升级推动高端PCB需求激增，设备和耗材迎来量价齐升。2026年AI基建景气有望持续，PCB设备需求向好趋势不变。建议关注鼎泰高科、大族数控、凯格精机、东威科技、芯綦微装等。表3：PCB设备板块重点公司一致盈利预测和估值EPS PE

PB（MRQ)公司名称收盘价（元/股）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E鼎泰高科98.680.550.951.572.18178.35103.8063.0045.2215.23大族数控102.430.721.592.623.74142.8464.5839.1727.397.74凯格精机65.190.661.431.922.4698.3745.5233.8826.524.43东威科技34.470.230.520.900.99148.5166.2938.4834.995.73芯綦微装113.361.222.233.424.4992.9350.8133.1525.266.75注：盘和PB截日期为2025年12月4日，盈预测及PE为花顺 一致测。工、恒立液压、徐工机械、山推股份、中联重科等。表4：工程机械板块重点公司一致盈利预测和估值EPS PE

PB（MRQ)公司名称收盘价（元/股）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E柳工12.550.660.871.181.5419.1014.3810.618.121.40三一重工20.970.710.991.261.5529.7421.0916.6913.542.63