计算机行业2026年度投资策略报告：AI全产业链高景气应用与自主可控成核心抓手

CAIAI应用板块在技术落地提速与场景需求释放的双重驱动下的增长潜力，AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业。综上，我们维持计算机行业看好评级。风险提示宏观经济风险；行业竞争加剧的风险；供应链波动加大的风险；AI技术迭代速度不及预期的风险；AI应用落地效果不及预期的风险。目 录TOC\o"1-2"\h\z\u计算机行业行情与业绩回顾 5计算机行业表现与估值 5计算机行业业绩回顾 6AI算力：超节点有望破局算力瓶颈 8全球算力基础设施加速落地，数据中心市场持续增长 8芯片供应影响短期布局节奏，全球云厂商资本开支分化 9架构革新驱动效率提升，超节点成大规模算力核心解决方案 12AI模型：国产开源模型重塑全球AI竞争格局 14全球大模型加速迭代，国内厂商聚焦开源模型领域 14AI模型能力持续提升，国产开源模型性价比凸显 15AI应用：AIAgent成为C端竞争新焦点 16AI迈向智能体阶段，巨头加码C端加速商业化落地 16投资策略 17风险提示 18图目录图1：申万一级行业涨跌幅情况（截至2025.11.28） 5图2：申万计算机子行业涨跌幅情况（截至2025.11.28） 5图3：申万计算机三级子行业涨跌幅情况（截至2025.11.28） 5图4：申万计算机、沪深300市盈率走势 6图5：申万计算机相对沪深300的估值溢价率 6图6：申万计算机行业营收情况 6图7：申万计算机行业单季度营收情况 6图8：申万计算机行业归母净利润情况 6图9：申万计算机行业单季度归母净利润情况 6图10：申万计算机行业毛利率情况 7图申万计算机行业净利率情况 7图12：申万计算机行业单季度毛利率情况 7图13：申万计算机行业单季度净利率情况 7图14：申万计算机行业子板块营业收入同比增长情况 8图15：申万计算机行业子板块归母净利润同比增长情况 8图16：全球数据中心市场规模情况 8图17：中国数据中心市场规模情况 9图18：中国数据中心在用机架规模情况 9图19：谷歌资本开支情况 10图20：亚马逊资本开支情况 10图21：Meta资本开支情况 10图22：微软资本开支情况 10图23：甲骨文资本开支情况 图24：阿里巴巴资本开支情况 12图25：腾讯资本开支情况 12图26：百度资本开支情况 12图27：数据中心基础计算架构通信范式的演变 13图28：华为昇腾384超节点 14图29：ArtificialAnalysis全球大模型智能指数排行榜（截至2025年12月3日） 15图30：ArtificialAnalysis全球开源大模型智能指数排行榜（截至2025年12月3日） 15图31：OpenAI历年大模型智能指数得分情况 16图32：国内外主流模型API价格情况（美元/百万tokens） 16图33：OpenAI将通用人工智能AGI的发展分为了五个阶段 17表目录表1：OpenAI与多家科技巨头签署算力资源供应协议 计算机行业行情与业绩回顾计算机行业表现与估值板块综述：2025年1月1日至2025年11月28日，申万计算机行业指数上涨18.54%3003.5010位。（23.42%＞横向通用软件.3%＞T服务Ⅲ98%53%82%。图1：申万一级行业涨跌幅情况（截至2025.11.28）图2：申万计算机子行业涨跌幅情况（截至2025.11.28） 图3：申万计算机三级子行业涨跌幅情况（截至2025.11.28）板块估值情况：2025年11月28日，申万计算机行业市盈率（TTM、整体法）为209.42倍，相对沪深300的估值溢价率为1477.89%。图4：申万计算机、沪深300市盈率走势 图5：申万计算机相对沪深300的估值溢价率1.2计算机行业业绩回顾20259358.35231.4031.95%3244.92102.62亿元。图6：申万计算机行业营收情况 图7：申万计算机行业单季度营收情况图8：申万计算机行业归母净利润情况 图9：申万计算机行业单季度归母净利润情况23.23%，2.082.59%0.44个百分点。2025年第23.19%1.250.96个百分点，净利率为3.26%，同比提升0.67个百分点，环比下降0.29个百分点。图10：申万计算机行业毛利率情况 图申万计算机行业净利率情况图12：申万计算机行业单季度毛利率情况 图13：申万计算机行业单季度净利率情况3256.5013.65%203.9013.18%。2）软件开发：2389.981.51%，归母净利润为4.5228.33亿元。今年第三季度行业利润端快速增长，归母12.63587.81%10.64%32.02图14：申万计算机行业子板块营业收入同比增长情况 图15：申万计算机行业子板块归母净利润同比增长情况综合来看，2025年三季度计算机行业业绩拐点进一步确立，利润端同比高增。伴随AI产业拉动效应持续释放及自主研发进程稳步推进，计算机行业业绩有望持续修复。从细分板块表现来看，信创板块表现亮眼。AI算力：超节点有望破局算力瓶颈全球算力基础设施加速落地，数据中心市场持续增长AI算力需求驱动全球数据中心市场增长。从全球范围看，各国纷纷制定人工智能GrandView01816.902446.0CGR8.53%20306520.1亿美元。根据中国信通院数据及尚普咨询测2018680.120242613.3亿元，CAGR达25.15%，预计2030年将达4629.6亿元。图16：全球数据中心市场规模情况randViewResearch图17：中国数据中心市场规模情况近年来，我国算力规模高速增长。在数字经济蓬勃发展与人工智能、大数据等技202520256月底，我1085图18：中国数据中心在用机架规模情况国信通芯片供应影响短期布局节奏，全球云厂商资本开支分化2025Q3北美云计算厂商资本开支维持高增，同时持续上修未来资本开支指引。2025Meta83.39%、55.15%、133.40%、29.96%、269.17%。在2025910-930（原50%0%2026AI长期竞争夯实基建基础。亚马逊预计20251250（1100-1200亿美元2026AWSAIMeta2025年全年资本开支指引从660-720700-72020262025FY26FY25图19：谷歌资本开支情况 图20：亚马逊资本开支情况 图21：Meta资本开支情况 图22：微软资本开支情况 2026财年第一季度图23：甲骨文资本开支情况文2026财年第一季度AI9与多家科技巨头签署了算力资源供应协议。910OpenAI已与Oracle甲骨文签订了一份价值3000亿美元的远期算力购买订单。922日，OenIOenAI将使用英伟达系统构建并部署至少0GWAI1GW2026年下半年部署。106日，OpenAIAMD6GW1GW2026年下半1013日，OpenAI10GWAI月3日，OpenAI与亚马逊云科技（AWS）380亿美元算力采购协议，OpenAIAWS基础设施上运行工作负载。表1：OpenAI与多家科技巨头签署算力资源供应协议合作厂商时间合作内容甲骨文9月10日OpenAIOracle300020275600亿美元。英伟达9月22日OpenAI与英伟达建立战略合作，OpenAI将使用英伟达系统构建并部署至少10GWAIOpenAI1000亿AMD10月6日1GW2026Rubin平台部署。OpenAIAMD6GW1GWAMDInstinctMI450GPU2026年下半年启动。作为协议的一部分，AMDOpenAI1.6AMD首阶段1GW的部署而生效，后续批次则将随采购规模扩大至6GW的进程陆续生效。OpenAI10GWAIOpenAI将负责加速器及博通 10月13亚马逊 月3日

系统设计，并与博通共同完成开发部署。这些AI加速器机架将完全采用博通的以太网及其他连接解决方案进行扩展，以满足全球对AI日益增长的需求，并部署于OpenAI设施及合作伙伴数据中心。OpenAI与亚马逊云科技（AWS）380亿美元算力采购协议。OpenAI将AWS基础设施上运行工作负载，初期将使用部署于美国境内的数GPU，并计划在未来几年内进一步扩大算力规模。目前这项协议明确限定使用英伟达芯片，包括两款热门的BlackwellGPU型号，但未来不排除引入其他芯片。penAI官网，AMD官网，IT之家，华尔街日国内云计算厂商资本开支受芯片供应等因素影响环比有所回落。（1）阿里巴巴FY26Q2315.080.1%18.6%。阿里巴巴3800AI硬件基础设129.8亿元，24.1%32.1%。公司资本开支预计主要受芯片供给等因素影2025AI战略调整年第三季度，3864%.%5Q3首次单独拆分I5QAI60%。AI业务收入高增有望驱动公司资本开支维持高位。图24：阿里巴巴资本开支情况 图25：腾讯资本开支情况 巴巴2026财年第二季度

注：2025Q3对应阿里

图26：百度资本开支情况架构革新驱动效率提升，超节点成大规模算力核心解决方案AI超超节点尽可能大地释放算力，避免芯片空闲，提高算力利用效率。过去的计算集群主要采用横向扩展（Scale-Out）架构，即通过通用以太网连接大量标准化服务器，这种模式能够很好地适配松耦合的计算负载。然而，大模型分布式训练对系统提出了截然不同的要求，其高频次的All-Reduce、All-to-All等集合通信操作，使得跨服务器的带宽与时延成为了根本瓶颈。随着集群规模的扩大，这一瓶颈愈发严重，严重制约了整体训练效率。为突破传统向外扩（Scale-Out）架构的通信瓶颈，全球顶尖科技公司都在探索向内聚（Scale-Up）的超节点范式，但其实现路径各具特点。NVIDIA的路径是以NVLink等专有硬件为核心，通过极致的垂直整合，将整机柜的GPU打造成一台逻辑上的巨型单机。而以华为昇腾为代表的国内企业，则通过面向超节点的互联协议创新，将大带宽低时延的互联范围从单机内部延伸至整个集群，实现跨主机的内存直接访问。图27：数据中心基础计算架构通信范式的演变2025超节点发展报告超节点能够提供大带宽、低时延的互联能力。超节点借助高效的互联协议打破传AI处理器的高效协同，实现更大范围、更高流量的数2025384超152微秒20010DeepSeekQwenMoE3倍以上的提升。2025（1）4月10CloudMatrix384384采用全对等互联架构，384NPU192CPU300PFlops。918日，Atlas950SuperPoDAtlas960SuperPoD超节点，8192154882026年四季度以2027（2）924128AIAI128AI132565122026年上半年和下半年上市。（4）11月6日，中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，scaleX640超节点采用一拖二高密架构设计，并且可以通过双scaleX640超节点组成千卡级计算单元。（5）7月28日，上海仪电、曦智科技、壁仞科技和中兴通讯，正式发布国内首个光互连光交换GPU超节点——光跃LightSphereX，该超节点预计将实现2千卡规模部署。图28：华为昇腾384超节点为官AIAI竞争格局全球大模型加速迭代，国内厂商聚焦开源模型领域2025年下半年以来，全球大模型加速迭代，海外闭源模型在全球大模型智能指数排行榜中排名靠前。海外方面，谷歌、Anthropic、OpenAI、xAI等以闭源路线为主的大模型厂商密集更新模型。谷歌于11月正式推出Gemini3Pro模型，Gemini3Pro的核心能力是原生多模态，能一次性处理文字、图片与音频，而不是分成不同流程。Anthropic在8月推出ClaudeOpus4.1，随后在11月推出ClaudeOpus4.5，新模型定位为一款在编码、智能体以及计算机操作方面表现领先的通用模型。OpenAI于8月推出GPT-5，随后在11月发布GPT-5.1，此次更新的核心是推出了两个新模型：最常用的GPT-5.1Instant和主打高级推理的GPT-5.1Thinking。xAI在7月推出Grok4后，于11月升级至Grok4.1，Grok4.1在创造性、情感理解和协作互动方面实现了重大改进。根据ArtificialAnalysis全球大模型智能指数排行榜，海外闭源模型的智能指数排名仍然靠前。图29：ArtificialAnalysis全球大模型智能指数排行榜（截至2025年12月3日）rtificialAnalysi国内大模型厂商集中发力开源模型领域，持续缩小与海外闭源模型差距。月之暗Kimi迄今能力最强的开源思考模型——KimiK2Thinking300轮的工具调用和持续稳定的多轮思考能力，从而帮助用户解决更复杂的问题。DeepSeekDeepSeek-V3.2模型，大幅降低输出MiniMaxMiniMax-M2Qwen3-235B，新模型在指令遵循、逻辑推理、多ArtificialAnalysis图30：ArtificialAnalysis全球开源大模型智能指数排行榜（截至2025年12月3日）rtificial

AI模型能力持续提升，国产开源模型性价比凸显AIOpenAIGPTArtificialAnalysisGPT-3.5Turbo6分逐渐增GPT-5.1（high）70分。OpenAIArtificialAnalysis人工智能GPT模型能力的持续提升。这一进步主要体现在图31：OpenAI历年大模型智能指数得分情况rtificialAnalysiAI大模型竞争格局。API定价方面，ArtificialAnalysisAPI0.3-1美元/百tokens0.5-5美元/tokensAPI价格分布比较分散，API0.04-5美元/tokens不等，API0.16-25美元/tokens。此外，海外高性能大模型（GPT-5.1、Gemini3ProPreview、ClaudeOpus4.5等）API定价显著高于国内大模型。DeepseekKimi图32：国内外主流模型API价格情况（美元/百万tokens）rtificial

AI应用：AIAgentC端竞争新焦点AIC端加速商业化落地OpenAIAGIAGI从低级到高级、从简单到复杂的路径。（1）聊天机器人：以自然语OpenAIo1模型可处理科学计算、DeepSeek-R1在数学与编程领域达到人类顶尖水平；（IgntOenIOetr（4）创新者：突破人类知识边界，独立提出科学图33：OpenAI将通用人工智能AGI的发展分为了五个阶段penA多重因素共振推动AI应用迈入发展新阶段。在大模型基础能力提升、API调用成本逐步下降、开源模型崭露头角降低开发门槛、强大算力及能源保障模型训练及推理的可持续性等多重因素共同作用下，AI发展进入新阶段。当前人工智能正逐步突破聊天机器人与推理者的初级应用阶段，向能自主执行多日任务、会用工具的第三阶段（智能体）迈进。这一演进趋势也将加速AIAgent应用的商业化落地进程。互联网巨头加速布局C端智能体应用。11月17，阿里巴巴官宣基于开源模型通义千问Qwen打造的个人AI助手千问App公