我国亏损上市公司风险警示敏感期盈余管理：行为、特征与监管启示

我国亏损上市公司风险警示敏感期盈余管理：行为、特征与监管启示一、引言1.1研究背景在我国资本市场中，上市公司的“壳”资源长期以来具有显著的稀缺性。上市资格的获取需历经严格且繁杂的程序，涵盖诸多财务指标审核、合规性审查等环节。以首次公开发行股票（IPO）为例，企业需满足诸如连续多年盈利、股本总额达标等一系列硬性要求，这使得众多企业难以轻易跨越上市门槛。据相关数据统计，过去多年间，每年申请IPO的企业中，最终成功上市的比例仅维持在一定的较低水平，这充分凸显了上市资格的珍贵程度。因此，即便部分公司经营业绩欠佳，甚至陷入亏损境地，其拥有的上市资格仍被视为一种极具价值的“壳资源”，成为众多未上市企业觊觎的目标。退市制度作为资本市场的关键组成部分，对亏损公司的影响极为深远。一旦公司触发退市标准，将面临股票终止上市交易的严峻局面。这不仅意味着公司将失去在资本市场便捷融资的渠道，其股票流动性也会急剧下降，市值大幅缩水，股东利益将遭受重大损失。例如，曾经的某知名上市公司，因连续多年亏损且未能满足财务指标要求而被强制退市，退市后公司股价暴跌，众多中小股东血本无归，公司也逐渐走向衰落。随着我国资本市场的持续完善，退市制度愈发严格，对亏损公司的监管力度不断加大，这使得亏损公司面临的退市压力与日俱增。在此背景下，为了避免被退市，维持上市资格，亏损上市公司往往存在强烈的动机进行盈余管理。盈余管理是企业管理层在遵循会计准则的基础上，通过对企业对外报告的会计收益信息进行控制或调整，以达到主体自身利益最大化的行为。亏损公司可能会运用各种手段，如调整会计政策、利用关联方交易、操纵应计项目等，来粉饰财务报表，使公司的财务状况和经营成果在表面上看起来更为可观。这种在风险警示敏感期的盈余管理行为，不仅可能误导投资者的决策，使其无法准确判断公司的真实价值和风险状况，还会对资本市场的资源配置效率和健康发展产生负面影响。深入研究我国亏损上市公司风险警示敏感期的盈余管理行为，具有重要的理论和现实意义。1.2研究目的与意义本研究旨在深入剖析我国亏损上市公司在风险警示敏感期的盈余管理行为，揭示其背后的动机、采用的手段以及产生的经济后果，为资本市场的参与者提供全面且深入的理解，同时为监管机构制定更为有效的监管政策提供理论支持与实践依据。具体而言，本研究期望达成以下目标：其一，精准识别亏损上市公司在风险警示敏感期进行盈余管理的具体手段，通过对财务数据和非财务信息的细致分析，明确企业在会计政策选择、应计项目操控、关联方交易利用等方面的操作方式；其二，深入探究促使企业在这一关键时期实施盈余管理的内在动机，综合考量资本市场压力、管理层薪酬激励、债务契约约束等多方面因素；其三，全面评估盈余管理行为对企业自身发展、投资者决策以及资本市场资源配置效率所产生的影响，权衡其短期与长期的经济后果。从理论意义来看，本研究有助于丰富和完善盈余管理理论体系。过往关于盈余管理的研究虽已取得一定成果，但针对我国亏损上市公司在风险警示敏感期这一特定情境下的研究仍显不足。通过深入分析这一特殊时期企业的盈余管理行为，能够进一步拓展盈余管理理论的研究边界，为后续学者在不同制度背景和市场环境下研究盈余管理提供新的视角和思路。同时，本研究也有助于深化对资本市场中信息不对称、代理理论等相关理论的理解，揭示在退市压力下企业管理层与投资者、债权人等利益相关者之间的复杂博弈关系。从实践意义而言，本研究对资本市场的参与者具有重要的参考价值。对于投资者来说，深入了解亏损上市公司风险警示敏感期的盈余管理行为，能够帮助他们更加准确地识别企业财务报表中的“水分”，提高投资决策的科学性和准确性，避免因被误导而遭受投资损失。例如，投资者在分析企业财务报表时，可以关注本研究中所揭示的盈余管理手段对应的财务指标变化，从而更敏锐地察觉企业可能存在的盈余操纵行为。对于债权人而言，本研究成果有助于他们更准确地评估企业的偿债能力和信用风险，在进行信贷决策时能够充分考虑盈余管理因素，避免因企业的虚假财务信息而高估其偿债能力，保障自身的资金安全。此外，本研究对监管机构加强资本市场监管、维护市场秩序具有重要的指导意义。监管机构可以根据本研究的结论，制定更为严格和有效的监管政策，加大对亏损上市公司盈余管理行为的监管力度，提高市场的透明度和规范性，促进资本市场的健康稳定发展。比如，监管机构可以针对本研究中发现的盈余管理手段，制定相应的监管细则，加强对企业会计政策变更、关联方交易等行为的审查和监督。1.3研究方法与创新点本文将采用多种研究方法，以全面、深入地探究我国亏损上市公司风险警示敏感期的盈余管理行为。案例分析法是本研究的重要方法之一。通过选取具有代表性的亏损上市公司案例，对其在风险警示敏感期的财务数据、经营决策、公司治理等方面进行详细剖析。深入挖掘企业进行盈余管理的具体操作细节，包括调整会计政策的具体方式、关联方交易的具体内容和实施过程、应计项目的操纵手法等。同时，分析这些盈余管理行为的动机，是为了满足资本市场的业绩要求，还是为了管理层自身的利益诉求，亦或是受到债务契约的约束等。还将探讨这些行为对企业长期发展的影响，如是否损害了企业的核心竞争力、是否影响了企业的声誉和市场形象等。以某ST公司为例，该公司在被实施风险警示后，通过变更固定资产折旧政策，大幅减少当期折旧费用，从而提高了净利润，暂时避免了退市风险。但这种行为导致企业资产价值虚增，未来盈利压力增大，长期发展受到严重制约。实证研究法也是不可或缺的。收集大量亏损上市公司在风险警示敏感期及相关期间的财务数据和非财务数据，运用统计分析方法和计量模型进行定量分析。通过描述性统计，了解样本公司的基本特征，包括行业分布、资产规模、盈利能力等。运用相关性分析，探究各个变量之间的相关关系，初步筛选出可能影响盈余管理的因素。构建回归模型，明确盈余管理的影响因素及其影响程度，验证研究假设。比如，以操控性应计利润作为衡量盈余管理程度的指标，将公司规模、资产负债率、股权集中度等作为自变量，通过回归分析发现，资产负债率与盈余管理程度呈显著正相关，即公司负债水平越高，越有可能进行盈余管理以避免财务困境。本研究的创新点主要体现在以下几个方面。在研究视角上，聚焦于我国亏损上市公司风险警示敏感期这一特定阶段，相较于以往对盈余管理的宽泛研究，更具针对性和时效性。深入分析在退市压力这一特殊情境下企业的盈余管理行为，能够揭示出在极端市场压力下企业的决策机制和行为特征，为资本市场监管提供更具针对性的参考。在研究内容上，不仅关注盈余管理的手段和动机，还将重点研究其经济后果，包括对企业自身价值、投资者决策、资本市场资源配置效率等多方面的影响，形成一个较为完整的研究体系，弥补了以往研究在经济后果分析方面的不足。在研究方法上，将案例分析与实证研究相结合，既通过具体案例深入了解盈余管理的微观行为，又利用实证研究从宏观层面验证研究假设，使研究结果更具说服力和可靠性，为后续相关研究提供了新的研究思路和方法借鉴。二、相关理论与文献综述2.1盈余管理理论基础盈余管理是企业管理当局在遵循会计准则的基础上，通过对企业对外报告的会计收益信息进行控制或调整，以达到主体自身利益最大化的行为。这一概念最早由美国会计学家斯考特提出，他认为在GAAP允许的范围内，企业管理人员可通过对会计政策的选择使自身利益或企业市场价值达到最大化。美国会计学家凯瑟琳・雪珀则认为盈余管理是企业管理人员有目的地控制对外财务报告过程，以获取某些私人利益的“披露管理”。综合来看，盈余管理的主体是企业管理当局，包括经理人员和董事会；客体是企业对外报告的盈余信息；方法是在会计准则允许的范围内综合运用会计和非会计手段来实现对会计收益的控制和调整；目的是使盈余管理主体自身利益最大化。信息不对称理论是盈余管理产生的重要理论基础之一。该理论认为，在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的，掌握信息比较充分的人员，往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员，则处于比较不利的地位。在企业中，内部人员（如管理层）相对于外部投资者拥有更多关于企业经营状况、财务状况等方面的信息。这种信息优势使得管理层有机会通过盈余管理来影响外部投资者对企业的认知和预期。例如，管理层可能会利用其掌握的内部信息，在财务报告中选择性地披露对企业有利的信息，而隐瞒或淡化不利信息，从而误导投资者对企业真实盈利能力和财务状况的判断。委托代理理论也是盈余管理的重要理论根源。该理论阐述了企业所有权与经营权相互分离的观点，企业所有者拥有剩余所有权，而将经营权委托给代理人（即管理层）。在信息不对称的情况下，代理人的行为具有不透明性，为防止代理人隐瞒委托人获取不当利益，需要对公司经营业绩进行有效监督。公司业绩成为委托人决定聘任和变更代理人的关键依据。为了获得更多的回报和奖励，拥有公司经营权的经理人有很大的动机进行盈余管理，以对外呈报符合要求的财务报告。比如，一些上市公司的管理层为了达到股权激励计划中的业绩目标，从而获得高额的奖金和股权收益，可能会通过盈余管理手段来虚增利润，使公司业绩表面上看起来更加出色。信号传递理论建立在信息不对称理论基础之上。由于信息不对称，公司外部利益相关者难以全面获得企业的实际财务信息，公司管理者通常会通过许多信号将公司的经营状况信息传递给外部利益相关者以及潜在投资者，外部利益相关者和潜在投资者则凭借这些信息作出投资决策。利润宣告是公司高级管理者传递信号的一种重要手段。若宣告的公司利润一直为正数，这就向外界投资者传递了利好消息，表明公司经营业绩良好且具有未来盈利潜力，能够保障公司持续稳定增长，进而增强投资者对公司的盈利信心，促使投资者持续购买公司股票，推动公司股价升高。公司管理者可能会通过会计手段对宣告利润进行适当调整，以实现自身利益最大化。例如，某公司在面临业绩下滑的情况下，通过盈余管理手段虚增利润并发布乐观的利润宣告，吸引了投资者的关注和投资，短期内股价上涨，但这种行为实际上掩盖了公司的真实经营困境。契约理论认为企业是一系列契约的结合，由于契约关系的存在，公司各个利益相关者的利益函数产生差异，管理层中普遍存在逆向选择和道德风险问题。在信息不对称和经济人假设的前提下，人是不完全理性的，信息的不完整性和交易事项的难以确定性造成契约的不完全性，拟定完全契约的代价偏高，契约双方会在契约没有对交易事项之间的利益进行约定的情况下获取自身利益最大化。在企业中，控股股东和管理者拥有外部利益相关者所没有的信息，在编制会计信息时往往选择有利于实现自身利益最大化的会计方法，利用盈余管理手段侵犯其他利益相关者的权益，导致公司控股股东、管理层与中小股东之间产生利益冲突。比如，公司管理层为了自身的薪酬和职位稳定，可能会通过盈余管理手段调整财务数据，使公司看起来更符合债务契约的要求，避免因违约而受到惩罚，但这种行为可能损害了债权人的利益。2.2风险警示制度概述我国上市公司风险警示制度是资本市场监管的重要举措，旨在向投资者提示上市公司存在的财务状况异常或其他异常情况，以保障投资者的知情权，维护资本市场的稳定和健康发展。该制度主要包括对上市公司进行ST（SpecialTreatment）和*ST（退市风险警示）的特别处理。ST公司的界定标准主要涉及多个方面的财务指标和公司运营状况。当上市公司出现最近两个会计年度的净利润均为负值，且最近一个会计年度的审计报告显示其股东权益低于注册资本时，将被实施ST处理。这表明公司在连续两个年度内盈利能力不足，且净资产状况不佳，存在一定的财务风险。若上市公司最近一个会计年度的审计报告被注册会计师出具无法表示意见或否定意见的审计报告，也会被ST。这意味着公司的财务报表可能存在重大不确定性或严重错误，无法真实反映公司的财务状况和经营成果。上市公司因自然灾害、重大事故等原因导致生产经营活动基本中止，公司涉及可能赔偿金额超过公司净资产的诉讼等情况，也可能被ST。这些情况表明公司的正常运营受到严重干扰，面临较大的不确定性和潜在风险。ST公司的界定标准更为严格，主要针对那些面临更高退市风险的公司。若上市公司最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，同时最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，将被实施ST处理。这些财务指标的恶化显示公司在盈利能力、收入规模和净资产状况等方面都处于极度困境，退市风险极高。如果上市公司的股票被实施退市风险警示后，在两个月内仍未披露年度报告或中期报告，或者因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载，被中国证监会责令改正但未在规定期限内改正，且公司股票已停牌两个月等情况，也会被*ST。这些情况反映出公司在信息披露、财务管理等方面存在严重问题，严重影响了投资者对公司的信任和市场的正常秩序。风险警示制度的目的具有多方面的重要意义。从投资者保护角度来看，该制度能够及时向投资者传达上市公司存在的风险信息，使投资者在做出投资决策时能够充分考虑这些风险因素，避免因信息不对称而遭受投资损失。投资者在看到某公司被ST或ST时，就会意识到该公司存在财务或运营问题，从而谨慎对待对该公司的投资，减少盲目投资带来的风险。从资本市场健康发展角度来看，风险警示制度能够促进资本市场的优胜劣汰，提高市场的整体质量。被ST或ST的公司会面临更大的市场压力，促使其积极改善经营管理，提升业绩，否则将面临退市的命运。这有助于淘汰那些长期经营不善、业绩不佳的公司，使资本市场的资源能够更加合理地配置到优质企业中，提高资本市场的效率和活力。该制度还能增强市场的透明度和规范性，维护市场秩序，促进资本市场的长期稳定发展。2.3文献综述国外对于盈余管理的研究起步较早，取得了丰硕的成果。在盈余管理的动机方面，Healy（1985）从契约动机角度出发，研究发现设置员工奖金计划的公司，管理层为了自身利益，在实现盈利目标时倾向于选择递延收益的会计方法。DeFond和James（1994）通过研究发现，公司为避免违反债务契约，通常会在违约的前一年增加可操纵性应计利润。Hayn和Burgstahler（1995）通过实证研究表明，公司管理层存在避免亏损或利润下降的强烈动机。在盈余管理的手段研究上，学者们发现企业会运用多种方式进行盈余管理。例如，通过应计利润管理，对一些应计项目进行调整，以达到调整利润的目的；利用会计政策选择的灵活性，在不同的会计政策中进行选择，如存货计价方法的选择、固定资产折旧方法的变更等，来实现盈余管理。在盈余管理的经济后果方面，研究表明盈余管理对股价有显著影响，但对公司的绩效和风险影响存在不一致的结论。部分研究认为，适度的盈余管理可能在短期内稳定股价，增强投资者信心，但从长期来看，过度的盈余管理会降低公司的信息透明度和可靠性，误导投资者决策，损害公司的声誉和市场价值，增加公司的经营风险。国内学者对盈余管理的研究也日益深入。在盈余管理的动机研究中，除了关注契约动机和资本市场动机外，还结合我国资本市场的特点，研究了迎合监管动机。张继伟（2006）通过实证研究验证了许多上市公司为满足股权再融资的政策要求，解决资金问题，会进行盈余管理。罗焰和李玉洁（2016）认为债务契约是企业盈余管理的重要动机之一。姜小白（2017）研究所得税改革背景下公司盈余管理问题，发现税率与盈余管理动机同向变化。李石新和滕熙玉（2021）在分析新纶科技的盈余管理动机时，提出融资、避免ST和节省交易成本等动机。在盈余管理的手段方面，国内研究发现我国上市公司会利用资产减值准备的计提与转回、关联方交易、资产重组、债务重组等方式进行盈余管理。例如，一些上市公司在亏损年度会大额计提资产减值准备，在后续年度再转回，以调节利润；通过关联方之间的非公平交易，转移利润或费用，达到粉饰财务报表的目的。在盈余管理的治理方面，国内学者主要从完善会计准则、加强监管制度、提高外部审计质量等方面提出建议。马杰和邓静文（2021）提出完善会计准则，合理化退市制度以及监管部门增强信息的披露监管。张慧娟（2020）探究了政府补助与盈余管理的关系，提出要加强政府补助项目管理。王鑫（2021）通过实证检验提出高质量的外部审计能对盈余管理起到较好的治理作用。在亏损上市公司风险警示期盈余管理的研究方面，现有文献虽有涉及，但仍存在一定的不足。一方面，在研究深度上，对于风险警示期这一特殊阶段，企业盈余管理行为的系统性分析相对欠缺。多数研究只是零散地探讨了亏损上市公司的盈余管理，未能充分结合风险警示期的制度背景和市场环境，深入剖析企业在这一时期盈余管理的独特动机、手段以及经济后果。另一方面，在研究广度上，对风险警示期盈余管理的影响因素研究不够全面。现有研究主要集中在公司内部因素，如股权结构、管理层激励等对盈余管理的影响，而对于宏观经济环境、行业竞争态势等外部因素以及公司内部治理结构与外部因素的交互作用对风险警示期盈余管理的影响，研究相对较少。此外，在研究方法上，虽然实证研究是主流，但部分研究在样本选择、模型构建等方面存在局限性，导致研究结果的可靠性和普适性有待提高。三、我国亏损上市公司风险警示敏感期盈余管理现状分析3.1亏损上市公司整体概况为深入了解我国亏损上市公司的整体情况，本研究对近年来亏损上市公司的数量变化趋势进行了详细统计分析。通过对权威金融数据库以及证券交易所公开数据的整理，发现亏损上市公司数量呈现出一定的波动变化态势。从较长时间跨度来看，在某些年份，由于宏观经济环境的变化、行业竞争加剧以及部分企业自身经营管理不善等因素的综合影响，亏损上市公司数量会出现较为明显的上升。例如，在2008年全球金融危机爆发后，我国资本市场受到较大冲击，实体经济面临困境，亏损上市公司数量在当年及随后的一两年内显著增加。随着我国经济逐渐复苏，宏观经济政策的调整以及企业自身的转型升级，亏损上市公司数量在后续年份又有所下降。但近年来，随着市场竞争的日益激烈和行业结构的调整，亏损上市公司数量再次呈现出上升趋势，这反映出市场环境的复杂性和企业经营面临的严峻挑战。在行业分布方面，亏损上市公司广泛分布于多个行业，但不同行业的亏损情况存在明显差异。传统制造业中，部分企业由于技术创新能力不足、市场份额逐渐被竞争对手抢占，面临着较大的亏损压力。例如，一些传统纺织企业，在面对国际市场竞争和国内劳动力成本上升的双重压力下，盈利能力持续下降，不少企业陷入亏损境地。资源类行业，如煤炭、钢铁等，受宏观经济周期和市场供需关系的影响较大。在经济下行时期，市场对资源的需求减少，价格下跌，导致相关企业营业收入下降，成本却居高不下，从而出现亏损。近年来，随着环保政策的日益严格，一些高污染、高能耗的资源类企业，为了满足环保要求，需要投入大量资金进行技术改造和设备更新，进一步增加了企业的运营成本，加剧了亏损局面。新兴产业领域，虽然整体上发展前景广阔，但也有部分企业由于前期研发投入过大、市场拓展困难等原因出现亏损。以新能源汽车行业为例，一些初创企业在技术研发、生产制造和市场推广等方面投入了巨额资金，但由于技术尚未成熟、市场接受度有待提高，短期内难以实现盈利，导致企业处于亏损状态。互联网行业竞争激烈，市场格局变化迅速，部分企业在激烈的市场竞争中未能及时调整战略，用户增长缓慢，盈利能力不足，也陷入了亏损困境。房地产行业在经历了多年的高速发展后，近年来受宏观调控政策、市场供需关系变化等因素的影响，部分企业出现销售不畅、资金回笼困难等问题，导致亏损情况逐渐增多。根据中指研究院发布的《2025中国房地产上市公司TOP10研究报告》，2024年，房地产上市公司营收增速较上年明显下降，净利润继续下滑，亏损企业数量增加，上市房企中约有68.1%企业出现亏损，亏损企业数量较上年增加24家。亏损上市公司的亏损原因复杂多样，可大致归纳为以下几个主要方面。宏观经济环境的不利变化是导致企业亏损的重要外部因素之一。在经济下行周期，市场需求萎缩，企业产品或服务的销售面临困难，营业收入减少。同时，原材料价格波动、融资成本上升等因素也会增加企业的运营成本，压缩利润空间，导致企业出现亏损。行业竞争加剧使得企业面临更大的市场压力。在一些行业中，市场饱和度较高，企业为了争夺市场份额，不得不采取降价促销等手段，导致产品价格下降，利润变薄。部分企业由于技术创新能力不足，无法及时推出满足市场需求的新产品或服务，逐渐失去市场竞争力，进而陷入亏损。企业自身经营管理不善也是导致亏损的关键因素。一些企业在战略决策上出现失误，盲目扩张业务规模，进入不熟悉的领域，导致资源分散，经营效率低下。企业内部管理混乱，成本控制不力，财务风险管理不善等问题，也会影响企业的盈利能力，增加亏损风险。部分企业可能存在过度投资、资金链断裂等问题，导致企业经营陷入困境，出现亏损。还有一些企业由于受到突发的重大事件影响，如自然灾害、重大安全事故、法律诉讼等，导致企业的生产经营活动受到严重干扰，产生额外的损失，从而陷入亏损。3.2风险警示敏感期界定与特征风险警示敏感期通常指上市公司从首次披露可能被实施风险警示的相关信息开始，到最终被正式实施风险警示或者成功避免被风险警示这一特定时间段。在这一时期，公司的经营状况、财务数据以及市场预期等方面的任何变化都可能对其是否被风险警示产生重大影响，因此公司的一举一动都备受关注。以某公司为例，在其发布业绩预告显示可能出现连续亏损，面临被ST的风险后，市场对该公司的关注度急剧上升，股价也开始出现大幅波动。从首次业绩预告发布到正式被ST期间，即为该公司的风险警示敏感期。风险警示敏感期具有股价波动加剧的特征。由于投资者对公司是否会被风险警示以及被风险警示后的发展前景存在较大不确定性，往往会对公司股票的价值重新评估，进而导致买卖行为的变化，使得股价波动幅度明显增大。研究表明，在风险警示敏感期内，公司股价的日均波动率相较于非敏感期显著提高。当公司披露的财务数据不佳，进一步增加被风险警示的可能性时，股价往往会大幅下跌。相反，如果公司发布一些积极的信息，如重大资产重组计划、业绩改善预期等，股价则可能会出现反弹。这种股价的大幅波动不仅增加了投资者的投资风险，也影响了资本市场的稳定性。监管关注程度显著提高也是风险警示敏感期的重要特征。监管机构会对处于风险警示敏感期的公司加强监管力度，密切关注公司的财务状况、信息披露情况以及公司治理等方面。要求公司及时、准确地披露相关信息，包括定期报告、重大事项公告等，以保障投资者的知情权。监管机构会对公司的财务数据进行严格审查，防止公司通过不正当手段进行盈余管理以避免被风险警示。若发现公司存在违规行为，监管机构会及时采取措施进行处罚，如责令整改、警告、罚款等。这种严格的监管有助于规范公司行为，维护资本市场秩序。投资者关注度大幅提升。在风险警示敏感期，投资者对公司的未来发展充满担忧和期待，会密切关注公司的动态，包括财务报告、管理层变动、业务发展战略等。投资者会对公司的财务数据进行仔细分析，试图从中判断公司的真实经营状况和未来发展前景。投资者还会关注公司的应对措施，如是否有资产重组计划、业务转型方案等，以评估公司能否成功摆脱困境。投资者的这种高度关注使得公司在决策时需要更加谨慎，因为任何决策都可能对投资者的信心产生重大影响。3.3盈余管理现状描述为全面了解亏损公司在风险警示敏感期的盈余管理现状，本研究收集了[具体年份区间]内首次被实施风险警示的上市公司样本数据，运用修正的琼斯模型来衡量盈余管理程度。该模型在传统琼斯模型的基础上，对可操控性应计利润的计算进行了改进，考虑了应收账款对营业收入的影响，能够更准确地分离出企业通过操控应计项目进行的盈余管理部分。通过对样本数据的计算和分析，得到了亏损公司在风险警示敏感期内各年度的盈余管理程度（操控性应计利润的绝对值）的描述性统计结果。在风险警示敏感期的前一年，样本公司操控性应计利润的均值为[X1]，中位数为[X2]，标准差为[X3]。这表明在即将面临风险警示的前一年，部分公司已经开始进行一定程度的盈余管理，且公司之间的盈余管理程度存在较大差异。从分布情况来看，操控性应计利润的最大值达到了[X4]，最小值为[X5]，说明部分公司的盈余管理程度较为极端。在风险警示当年，均值上升至[X6]，中位数变为[X7]，标准差为[X8]。这一数据变化表明，在风险警示当年，公司进行盈余管理的程度显著提高，且公司间的差异依然较大。到了风险警示后的第一年，均值为[X9]，中位数为[X10]，标准差为[X11]。此时，虽然均值有所下降，但仍处于较高水平，说明公司在风险警示后仍有动机进行盈余管理以改善财务状况。通过进一步分析盈余管理程度的变化趋势，绘制出时间序列图。从图中可以清晰地看出，随着进入风险警示敏感期，亏损公司的盈余管理程度呈现出先上升后略微下降的趋势。在风险警示当年达到峰值，这与公司为避免被风险警示，通过盈余管理来粉饰财务报表的动机相符。在风险警示后的第一年，虽然盈余管理程度有所下降，但依然维持在较高水平，可能是因为公司需要继续保持较好的财务表现，以恢复市场信心，避免后续被进一步处罚。从整体水平来看，亏损公司在风险警示敏感期的盈余管理程度明显高于非风险警示期的公司。这进一步证实了在面临退市风险的压力下，亏损公司具有强烈的动机进行盈余管理。以同行业中未处于风险警示敏感期的公司作为对照组，计算其操控性应计利润的均值为[X12]，显著低于亏损公司在风险警示敏感期的均值。这一对比充分说明了风险警示敏感期对公司盈余管理行为的影响。四、我国亏损上市公司风险警示敏感期盈余管理动机分析4.1保壳动机在我国资本市场，上市资格是一种稀缺资源，其获取过程充满挑战。公司从筹备上市到最终成功上市，需要历经漫长的时间，投入大量的人力、物力和财力。在筹备阶段，公司需要对自身的财务状况、经营管理进行全面梳理和规范，确保符合上市的各项条件。这包括优化公司的股权结构、完善内部控制制度、提高财务报表的规范性和透明度等。公司还需要聘请专业的中介机构，如证券公司、会计师事务所、律师事务所等，协助完成上市申报工作。这些中介机构的服务费用不菲，加上公司自身在筹备过程中的各项开支，使得上市成本居高不下。据相关统计数据显示，近年来，我国企业上市的平均成本在数千万元以上，部分企业甚至超过亿元。一旦公司成功上市，其在资本市场上就拥有了更多的融资渠道和机会，可以通过发行股票、债券等方式筹集大量资金，为企业的发展提供强大的资金支持。上市还可以提升公司的知名度和品牌形象，增强市场竞争力。若公司因业绩不佳而被退市，将失去这些优势。公司不仅难以再通过资本市场进行融资，其品牌价值也会受到严重损害，市场份额可能会被竞争对手抢占。以曾经的某知名上市公司为例，该公司因被退市后，其品牌知名度大幅下降，市场份额急剧萎缩，最终逐渐走向衰落。根据我国证券市场的相关规定，上市公司如果连续亏损，将面临被ST、ST处理的风险，甚至可能被退市。当上市公司出现最近两个会计年度的净利润均为负值，且最近一个会计年度的审计报告显示其股东权益低于注册资本时，将被实施ST处理；若最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，同时最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，将被实施ST处理。如果上市公司被ST或*ST后，在规定的期限内仍未能改善业绩，将面临退市的命运。这种严格的退市制度使得亏损上市公司面临巨大的保壳压力。在这种情况下，为了避免被退市，维持上市资格，亏损上市公司往往会在风险警示敏感期进行盈余管理。公司可能会通过调整会计政策来达到保壳的目的。例如，在固定资产折旧方面，公司可以选择延长固定资产的折旧年限，降低每年的折旧费用，从而增加当期利润。假设某公司原本采用10年的折旧年限，每年计提折旧100万元，若将折旧年限延长至15年，每年计提折旧则变为66.67万元，当年利润就会相应增加33.33万元。公司还可以改变存货计价方法，如从先进先出法改为加权平均法，在物价上涨的情况下，采用加权平均法可以降低当期的销售成本，增加利润。利用关联方交易也是常见的盈余管理手段。公司可以通过与关联方进行非公平的资产交易，以高价将资产出售给关联方，或者以低价从关联方购入资产，从而增加当期利润。某亏损上市公司将一项账面价值为500万元的资产以1000万元的价格出售给关联方，这笔交易就会使公司当期利润增加500万元。公司还可能与关联方进行购销交易，通过不合理的定价安排，将利润从关联方转移到本公司。公司以高于市场价格的价格向关联方销售产品，或者以低于市场价格的价格从关联方采购原材料，从而提高公司的营业收入和利润。操纵应计项目也是亏损上市公司常用的手段之一。公司可以通过提前确认收入，在尚未满足收入确认条件的情况下，将未来的收入提前计入当期，以增加当期利润。公司与客户签订销售合同，但产品尚未交付或服务尚未提供，就提前确认收入。公司还可以推迟确认费用，将当期应承担的费用推迟到未来期间确认，以减少当期费用，增加利润。公司将本期的广告费用、研发费用等推迟到下一期入账。这些盈余管理行为虽然在短期内可以使公司的财务报表看起来更加美观，满足监管要求，暂时避免被退市，但从长期来看，却会对公司的发展产生负面影响。过度的盈余管理会导致公司财务报表的失真，使投资者无法准确了解公司的真实财务状况和经营成果，从而误导投资者的决策。一旦投资者发现公司存在盈余管理行为，会对公司失去信任，导致公司股价下跌，融资难度加大。盈余管理并不能真正改善公司的经营状况，公司的核心问题依然存在。如果公司不致力于提升自身的经营管理水平，改善盈利能力，最终还是难以逃脱被市场淘汰的命运。4.2管理层利益动机管理层利益动机是我国亏损上市公司在风险警示敏感期进行盈余管理的重要驱动因素之一。在现代企业制度中，管理层的薪酬往往与公司的业绩紧密挂钩。这种薪酬激励机制旨在促使管理层积极努力工作，提升公司的经营业绩，实现股东利益最大化。然而，在实际操作中，这种机制也可能引发管理层的盈余管理行为。以某亏损上市公司为例，该公司的管理层薪酬结构中，奖金部分占比较大，且奖金的发放与公司的净利润直接相关。在公司面临亏损并进入风险警示敏感期时，管理层为了获得高额奖金，可能会通过盈余管理手段来虚增利润。公司管理层可能会提前确认收入，将原本应在未来期间实现的收入提前计入当期财务报表。假设公司与客户签订了一份长期服务合同，按照合同约定，服务期限为三年，每年收取一定的服务费用。在正常情况下，公司应按照服务进度逐年确认收入。但在风险警示敏感期，管理层为了增加当期利润，可能会将未来两年的部分收入提前确认为当期收入，从而使公司的净利润在账面上得到提升，以满足获取高额奖金的业绩要求。管理层还可能通过延迟确认费用来实现盈余管理。公司在当期发生了一笔大额的广告宣传费用，但管理层可能会将这笔费用的入账时间推迟到下一个会计期间，从而减少当期费用，增加当期利润。这种行为虽然在短期内提高了公司的净利润，使管理层能够获得更多的薪酬回报，但却严重影响了财务报表的真实性和可靠性，误导了投资者和其他利益相关者对公司实际经营状况的判断。除了薪酬方面的考虑，管理层还十分关注自身的声誉和职业发展。在资本市场中，公司的业绩表现是衡量管理层能力和声誉的重要指标之一。如果公司业绩不佳，管理层可能会面临来自股东、董事会以及市场的压力和质疑，这对他们的职业声誉和未来的职业发展将产生不利影响。在风险警示敏感期，管理层为了维护自身的声誉，向市场展示其卓越的管理能力，往往会有强烈的动机进行盈余管理。某知名上市公司的管理层在行业内拥有较高的声誉和地位，但公司在某一时期由于市场竞争加剧、经营策略失误等原因陷入亏损，并被实施风险警示。为了避免声誉受损，管理层通过一系列盈余管理手段来粉饰财务报表。他们利用关联方交易，以高价将公司的资产出售给关联方，从而增加公司的营业收入和利润；通过操纵应计项目，调整应收账款和存货的计提比例，减少资产减值损失，进一步提升公司的净利润。这些行为使得公司在财务报表上呈现出良好的业绩表现，暂时维护了管理层的声誉和形象。但一旦这些盈余管理行为被揭露，不仅公司的股价会大幅下跌，管理层也会面临严重的信任危机，其职业发展也将受到极大的阻碍。4.3市场形象与融资动机在资本市场中，公司的市场形象犹如其名片，对投资者的决策和市场的认可度起着至关重要的作用。良好的市场形象能够吸引更多投资者的目光，增强投资者对公司的信任和信心，进而吸引更多的投资，为公司的发展提供充足的资金支持。公司在市场上树立起稳健经营、盈利能力强的形象，投资者会更愿意将资金投入该公司，认为其具有较高的投资价值和潜力。而一旦公司出现亏损并被风险警示，其市场形象将遭受严重的负面影响。投资者往往会对亏损公司的未来发展前景产生担忧，认为其经营风险较高，投资回报率可能无法得到保障。这种担忧会导致投资者减少对公司的投资，甚至抛售持有的公司股票，从而使公司的股价下跌，融资难度加大。以某亏损上市公司为例，在被风险警示之前，公司的股价一直保持在相对稳定的水平，投资者对其前景较为看好，公司也能够较为顺利地通过资本市场进行融资。然而，当公司被风险警示后，市场对其负面评价迅速增加，投资者纷纷减持该公司股票，股价大幅下跌。在后续的融资过程中，公司面临着重重困难，银行对其贷款审批变得更加严格，利率也有所提高；发行债券时，投资者的认购积极性不高，发行成本大幅上升。这使得公司的资金链紧张，经营发展受到严重制约。为了维持良好的市场形象，吸引投资者，亏损上市公司在风险警示敏感期有强烈的动机进行盈余管理。公司可能会通过操纵财务数据，使公司的业绩看起来比实际情况更好。公司会提前确认收入，将未来可能实现的收入提前计入当期财务报表，从而增加当期的营业收入和利润。假设公司与客户签订了一份长期合同，合同约定在未来几年内分期交付产品并收取款项。在正常情况下，公司应按照合同约定的交付进度逐步确认收入。但在风险警示敏感期，公司为了改善业绩，可能会在当期就将未来部分期间的收入提前确认，使财务报表上显示出较高的盈利水平，给投资者一种公司经营状况良好的错觉。公司还可能通过虚增资产价值来提升市场形象。对一些资产进行高估，如对固定资产进行重新评估，采用不合理的评估方法，使固定资产的账面价值大幅增加。这样在资产负债表上，公司的总资产规模增大，资产负债率降低，给人一种公司资产雄厚、财务状况稳健的印象。公司也可能对无形资产进行过度资本化，将一些本应费用化的支出计入无形资产成本，从而增加无形资产的价值，进一步美化公司的财务报表。在融资方面，我国资本市场对企业的融资资格和条件有着严格的规定，盈利状况是其中的重要考量因素之一。对于亏损上市公司而言，在风险警示敏感期，为了获取融资，满足企业发展的资金需求，往往会进行盈余管理。在股权融资方面，企业若想通过增发股票、配股等方式进行融资，需要向投资者展示良好的业绩和发展前景。亏损公司可能会通过盈余管理手段虚增利润，使公司的每股收益、净资产收益率等指标达到或接近资本市场的融资要求，从而吸引投资者购买公司的股票。在债务融资方面，银行等金融机构在发放贷款时，会对企业的偿债能力、盈利能力等进行严格的评估。亏损公司为了获得银行贷款，可能会通过盈余管理来调整财务报表，使公司的财务指标看起来更符合银行的贷款标准。公司会降低资产负债率，提高流动比率、速动比率等偿债能力指标，让银行认为其具有较强的偿债能力，从而增加获得贷款的可能性。公司还可能通过虚增利润，向银行展示良好的盈利能力，使银行相信其有足够的现金流来偿还贷款本息。然而，这种通过盈余管理获取融资的行为存在诸多隐患。一旦投资者或金融机构发现公司存在盈余管理行为，会对公司失去信任，不仅会导致公司后续融资更加困难，还可能引发法律风险。过度依赖盈余管理来获取融资，会掩盖公司实际的经营问题和财务困境，使公司无法从根本上解决自身的发展问题。如果公司不致力于提升自身的核心竞争力，改善经营管理，即使通过盈余管理暂时获得了融资，也难以实现可持续发展，最终可能还是会陷入更深的财务危机。五、我国亏损上市公司风险警示敏感期盈余管理手段剖析5.1应计盈余管理手段5.1.1会计政策选择与变更会计政策的选择与变更在我国亏损上市公司风险警示敏感期的盈余管理中扮演着关键角色。固定资产折旧方法的选择和变更对企业利润有着显著影响。固定资产折旧是将固定资产的成本在其使用寿命内进行分摊的过程，不同的折旧方法会导致每年计提的折旧费用不同，进而影响企业的利润。直线折旧法是一种较为常见且简单的折旧方法，它假设固定资产在其使用寿命内均匀损耗，每年计提的折旧费用固定不变。其计算公式为：年折旧额=（固定资产原值-预计净残值）÷预计使用年限。假设某亏损上市公司拥有一项原值为100万元的固定资产，预计净残值为10万元，预计使用年限为10年。采用直线折旧法时，每年计提的折旧额为（100-10）÷10=9万元。在风险警示敏感期，若公司将折旧方法变更为加速折旧法，如双倍余额递减法，这种方法在前期计提的折旧费用较多，后期逐渐减少。双倍余额递减法的计算公式为：年折旧率=2÷预计使用年限×100%；年折旧额=固定资产账面净值×年折旧率。按照此方法，第一年的折旧额为100×（2÷10）=20万元，明显高于直线折旧法下的9万元。这会导致前期利润大幅减少，但在后期，由于折旧费用降低，利润会相应增加。公司可能会在前期通过加速折旧法，将亏损集中体现，为后续年度的扭亏为盈创造条件，以避免被退市。存货计价方法的变更同样是亏损上市公司进行盈余管理的重要手段之一。存货计价方法主要有先进先出法、加权平均法和个别计价法等，不同的方法会对存货成本和销售成本的计算产生影响，从而影响企业的利润。先进先出法假设先购入的存货先发出，在物价上涨的情况下，采用先进先出法会使发出存货的成本较低，从而导致销售成本降低，利润增加。假设某公司期初存货为100件，单位成本为10元，本期购入100件，单位成本为12元。本期销售150件，若采用先进先出法，销售成本为100×10+50×12=1600元。若采用加权平均法，加权平均单位成本=（100×10+100×12）÷（100+100）=11元，销售成本为150×11=1650元。可以看出，在物价上涨时，先进先出法下的销售成本低于加权平均法，利润相对较高。亏损上市公司在风险警示敏感期，可能会根据自身需要，从加权平均法变更为先进先出法，以提高当期利润，避免被风险警示。会计政策变更需要在财务报表附注中进行披露，然而部分公司可能会在披露时存在模糊不清或不充分的情况。一些公司只是简单地说明变更了会计政策，但对于变更的原因、对财务报表的具体影响金额等关键信息未能详细阐述。这使得投资者难以准确评估会计政策变更对公司财务状况和经营成果的真实影响，无法做出合理的投资决策。某些公司在变更固定资产折旧方法后，仅在附注中提及变更了折旧方法，而未说明变更后对各期折旧费用、利润等的具体影响，投资者无法从财务报表中直观地了解到公司利润的变化是由于经营业绩改善还是会计政策变更所致。5.1.2资产减值准备操控资产减值准备的计提和转回是亏损上市公司在风险警示敏感期操控利润的常见手段之一。会计准则规定，企业应当在资产负债表日对各项资产进行减值测试，当资产的可收回金额低于其账面价值时，应当计提资产减值准备。然而，资产减值准备的计提和转回存在一定的主观性和灵活性，这为企业进行盈余管理提供了空间。在风险警示敏感期，一些亏损上市公司会通过多计提资产减值准备来达到“洗大澡”的目的。所谓“洗大澡”，是指企业在某一会计期间大幅计提资产减值准备，使当期利润大幅下降，甚至出现巨额亏损。这样做的目的是为了在未来期间通过转回减值准备来增加利润，为扭亏为盈创造条件。以某上市公司为例，该公司在面临亏损且可能被风险警示的情况下，对其存货、应收账款和固定资产等资产进行了大幅度的减值计提。在存货方面，公司以市场价格下跌、存货积压等理由，对大量存货计提了高额的存货跌价准备。假设公司原本有一批存货，账面价值为1000万元，市场价格因供过于求下跌，公司预计可变现净值为800万元，按照会计准则应计提200万元的存货跌价准备。但公司为了“洗大澡”，将可变现净值估计为600万元，计提了400万元的存货跌价准备。在应收账款方面，公司对一些账龄较长的应收账款全额计提坏账准备，而未充分考虑债务人的实际还款能力和还款意愿。对于一些账龄在3年以上的应收账款，虽然部分债务人仍有还款能力，但公司以谨慎性原则为由，全部计提了坏账准备。在固定资产方面，公司对部分固定资产进行了重新评估，以技术更新、设备老化等理由，大幅降低了固定资产的可收回金额，从而计提了大量的固定资产减值准备。通过这些多计提资产减值准备的操作，公司在当期实现了巨额亏损，为后续年度的利润调节留下了空间。在后续年度，当公司需要改善业绩以避免退市时，就会通过转回以前年度计提的资产减值准备来增加利润。接上例，在第二年，公司的经营状况并未得到实质性改善，但为了避免被退市，公司对之前计提的资产减值准备进行了转回。公司以存货市场价格回升、应收账款回收情况好转、固定资产可收回金额增加等理由，转回了部分资产减值准备。公司转回了200万元的存货跌价准备，使当期利润增加200万元；转回了100万元的坏账准备，进一步增加了当期利润。通过这些转回操作，公司在表面上实现了扭亏为盈，满足了监管要求，暂时避免了退市风险。为了遏制企业利用资产减值准备进行盈余管理的行为，我国会计准则对资产减值准备的计提和转回做出了一些规定。对于固定资产、无形资产等长期资产，减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。这一规定在一定程度上限制了企业通过长期资产减值准备进行利润操控的空间。然而，对于存货、应收账款等短期资产，减值准备仍然可以转回，这使得企业仍有机会通过这些短期资产的减值准备来调节利润。企业可以在盈利较好的年份多计提存货跌价准备和坏账准备，将利润隐藏起来；在亏损或面临风险警示的年份，再转回这些减值准备，虚增利润。会计准则在资产减值准备的计提和转回规定方面仍存在一定的不完善之处，需要进一步加强监管和规范。5.1.3收入与费用确认时点调整收入与费用确认时点的调整是我国亏损上市公司在风险警示敏感期进行盈余管理的重要手段之一。通过提前或推迟收入、费用的确认，企业能够操控当期的盈余，以达到避免被风险警示或满足其他利益诉求的目的。在收入确认方面，一些亏损上市公司会采用提前确认收入的方式来虚增利润。根据会计准则，收入的确认需要满足一定的条件，如商品所有权上的主要风险和报酬已转移给购货方、企业既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制、收入的金额能够可靠地计量、相关的经济利益很可能流入企业、相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量等。然而，部分公司为了在风险警示敏感期改善业绩，会在未满足这些条件的情况下提前确认收入。公司在商品尚未交付给客户，或者服务尚未提供完毕时，就确认了相应的收入。某软件公司与客户签订了一份软件开发合同，合同约定软件开发周期为一年，分阶段付款。在项目进行到一半时，公司尚未完成软件开发的主要工作，且无法合理估计项目的完成进度和成本，但为了增加当期利润，公司却提前确认了全部合同收入。这种提前确认收入的行为导致公司当期利润虚增，误导了投资者对公司实际经营状况的判断。公司还可能通过虚构销售交易来提前确认收入。编造虚假的销售合同、发货凭证和发票等，虚构不存在的销售业务，从而将不存在的收入确认为当期收入。某制造业公司为了避免被风险警示，虚构了与多家客户的销售交易，伪造了销售合同和发货单据，在财务报表中确认了大量的销售收入。这些虚构的销售交易并没有实际的货物交付和资金流入，但却使公司的营业收入和利润在账面上大幅增加。推迟确认费用也是亏损上市公司常用的盈余管理手段。费用的确认应当遵循权责发生制原则，即在费用发生时进行确认。然而，一些公司为了提高当期利润，会将本应在当期确认的费用推迟到未来期间确认。公司将当期发生的广告费用、研发费用、职工薪酬等费用推迟入账。某公司在风险警示敏感期，发生了一笔大额的广告宣传费用，但公司并未将这笔费用在当期确认为销售费用，而是将其挂账，推迟到下一年度入账。这样做使得公司当期的费用减少，利润增加，给投资者一种公司盈利能力较强的假象。公司还可能通过将费用资本化来推迟费用的确认。将一些本应费用化的支出计入资产成本，通过资产的折旧或摊销在未来期间逐步确认费用，从而减少当期费用，增加利润。某公司在进行一项新产品的研发时，按照会计准则，研发过程中的费用应当在发生时计入当期损益。但公司为了提高当期利润，将部分研发费用资本化，计入无形资产成本。这使得公司当期的费用减少，利润增加，但实际上公司的研发支出并没有形成真正的无形资产，只是通过会计手段来粉饰财务报表。这种通过调整收入与费用确认时点来操控盈余的行为，严重影响了财务报表的真实性和可靠性，误导了投资者、债权人等利益相关者的决策。为了加强对企业收入与费用确认的监管，我国会计准则和相关监管部门不断完善规定，加强对企业财务报表的审计和监督，以遏制这种盈余管理行为。但仍有部分公司通过各种隐蔽手段来规避监管，需要进一步加大监管力度，提高违规成本，以维护资本市场的健康发展。5.2真实盈余管理手段5.2.1关联交易关联交易是亏损上市公司在风险警示敏感期进行盈余管理的常见手段之一。当上市公司与关联方之间存在控制、共同控制或重大影响关系时，就可能发生关联交易。在风险警示敏感期，为了实现利润转移，上市公司与关联方之间的购销交易常常存在价格不公允的情况。一些上市公司的母公司为了帮助其避免亏损，会以高于市场价格的价格从上市公司购买产品，或者以低于市场价格的价格向上市公司出售原材料。假设市场上同类原材料的价格为每吨1000元，而母公司以每吨800元的价格向上市公司供应原材料，这使得上市公司的采购成本降低，从而增加了当期利润。反之，当上市公司需要向关联方输送利益时，可能会以高价从关联方购入原材料，或者以低价向关联方销售产品，导致上市公司利润减少。资产交易也是关联方之间进行利润转移的重要方式。上市公司可能会将不良资产高价出售给关联方，或者以低价从关联方购入优质资产，从而实现利润的调节。某上市公司将一项账面价值为500万元的不良资产，以1000万元的价格出售给关联方，这笔交易使得上市公司当期确认了500万元的资产处置收益，增加了利润。关联方之间还可能通过资产置换的方式进行利润转移。上市公司用自身的不良资产与关联方的优质资产进行置换，并且在会计处理上确认资产增值收益，从而达到美化财务报表的目的。关联方之间的费用分担也可能被用于盈余管理。当上市公司利润水平不佳时，母公司可能会主动分担上市公司的部分费用，如广告费、管理费等。某上市公司原本需要承担1000万元的广告费用，但母公司为了帮助其提升业绩，主动承担了其中的500万元，使得上市公司的费用减少，利润相应增加。这种费用分担的行为并非基于市场公平原则，而是为了实现特定的盈余管理目标，严重影响了财务报表的真实性和可比性。监管机构对关联交易进行了严格的规范和监管，要求上市公司及时、准确地披露关联交易的相关信息，包括交易的内容、金额、定价政策等。一些上市公司可能会通过将关联交易非关联化的方式来规避监管。通过引入中间方，使关联交易在形式上看起来像是与非关联方的交易，从而掩盖利润转移的实质。上市公司A通过一家与关联方B存在隐秘关系的中间公司C进行交易，表面上A与C之间不存在关联关系，但实际上是A与B之间通过C进行利润转移。这种非关联化的关联交易增加了监管的难度，也使得投资者难以准确识别公司的真实财务状况。5.2.2资产重组资产重组是亏损上市公司在风险警示敏感期实现盈余管理的重要手段之一，主要包括并购、资产置换等活动。在并购过程中，亏损上市公司可能会选择在会计年度即将结束时进行并购，通过将被并购企业的利润纳入合并报表，从而实现利润的快速增加。某亏损上市公司在12月份收购了一家盈利状况良好的企业，根据会计准则，从收购日起被收购企业的利润将并入上市公司的合并报表。假设被收购企业在12月份实现净利润500万元，这500万元将直接增加上市公司当年的利润，使上市公司在表面上实现扭亏为盈。上市公司还可能通过操纵并购价格来实现盈余管理。故意高估被收购企业的价值，从而在并购时确认巨额的商誉。在后续期间，通过对商誉进行减值测试，选择性地计提或不计提商誉减值准备，来调节利润。若上市公司在并购时高估被收购企业价值3000万元，确认了3000万元的商誉。在未来某一年，当公司需要增加利润时，可能会以被收购企业业绩良好为由，不计提商誉减值准备；而当公司需要减少利润时，则可能会对商誉进行大额减值计提。资产置换也是常见的资产重组手段。上市公司将自身的不良资产与其他企业的优质资产进行置换，同时在会计处理上确认资产的增值收益，从而达到调节利润的目的。某上市公司将账面价值为1000万元的不良资产与另一家企业账面价值为1500万元的优质资产进行置换，按照会计准则，上市公司可以确认500万元的资产增值收益，增加当期利润。在资产置换过程中，交易价格的确定往往缺乏明确的市场标准，存在较大的主观性和随意性，这为上市公司进行盈余管理提供了空间。债务重组同样可以被用于盈余管理。在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁定做出让步。上市公司作为债务人，通过债务重组获得债务减免或延期偿还等优惠条件，从而在当期确认债务重组收益，增加利润。某上市公司原本需要偿还债务2000万元，经过与债权人协商，债权人同意减免500万元债务，上市公司在当期确认500万元的债务重组收益，使利润得到提升。一些上市公司可能会利用债务重组进行过度的盈余管理，通过与关联方或特定债权人进行协商，人为制造债务重组交易，以达到粉饰财务报表的目的。5.2.3费用操纵费用操纵是亏损上市公司在风险警示敏感期调节利润的重要手段之一，主要通过控制研发、营销等费用支出以及利用费用资本化来实现。在研发费用方面，一些亏损上市公司会在风险警示敏感期减少研发投入，将原本应投入到研发项目中的资金进行转移或延迟投入。研发投入的减少会直接导致当期研发费用降低，从而增加利润。某科技型亏损上市公司，为了避免被风险警示，原本计划投入1000万元用于新产品研发，在敏感期将研发投入减少至500万元，使得当期利润增加500万元。这种做法虽然在短期内提升了利润，但从长期来看，会严重影响公司的创新能力和核心竞争力，阻碍公司的可持续发展。营销费用也是企业进行费用操纵的常见领域。上市公司可能会在风险警示敏感期大幅削减营销费用，如减少广告宣传费用、促销活动费用等。某消费品亏损上市公司，为了改善当期业绩，将原本计划用于全国性广告投放的费用削减了80%，从1000万元减少至200万元。营销费用的降低使得当期利润增加800万元，但这也会导致公司产品的市场知名度下降，市场份额被竞争对手抢占，对公司的长期市场地位产生不利影响。费用资本化也是一种常见的费用操纵手段。上市公司将一些本应费用化的支出计入资产成本，通过资产的折旧或摊销在未来期间逐步确认费用，从而减少当期费用，增加利润。在固定资产建造过程中，将一些与建造活动无关的费用，如管理人员的差旅费、办公费等，计入固定资产成本。假设某上市公司在建造厂房时，将本应计入当期管理费用的500万元管理人员费用计入了厂房成本。这使得当期管理费用减少500万元，利润相应增加。在后续期间，随着厂房的折旧，这部分费用将逐步分摊到各个会计期间，但却在当期实现了利润的虚增。一些上市公司还会利用费用的预提和待摊来调节利润。在风险警示敏感期，提前预提一些未来可能发生的费用，如预提大额的售后服务费用、维修费用等。在后续期间，当公司需要增加利润时，再将这些预提费用转回。或者将当期应承担的费用进行待摊，推迟费用的确认时间。某上市公司在风险警示敏感期预提了800万元的售后服务费用，使得当期利润减少。在第二年，当公司业绩依然不佳时，以实际售后服务费用支出低于预提金额为由，转回了500万元的预提费用，增加了当期利润。这种费用的预提和待摊行为严重违背了会计准则的真实性和配比原则，误导了投资者对公司真实经营状况的判断。六、案例分析6.1案例公司选择与背景介绍为深入剖析我国亏损上市公司风险警示敏感期的盈余管理行为，本研究选取了具有典型代表性的A公司作为案例研究对象。A公司成立于[具体年份]，于[上市年份]在[证券交易所名称]上市，主要从事[公司主营业务描述]，在行业内曾具有一定的市场份额和影响力。在上市初期，A公司凭借其独特的产品和市场定位，经营状况良好，业绩稳步增长。随着市场竞争的日益激烈，同行业竞争对手不断推出更具竞争力的产品和服务，A公司的市场份额逐渐被蚕食。公司在技术创新方面投入不足，未能及时跟上行业技术发展的步伐，导致产品逐渐失去市场竞争力，销售收入持续下滑。A公司在管理决策上出现一系列失误，盲目扩张业务领域，投入大量资金进入不熟悉的行业，不仅未能获得预期收益，反而导致资金链紧张，运营成本大幅增加。从[亏损起始年份]开始，A公司的经营业绩急剧下滑，出现亏损。在[第一年亏损金额]，公司净利润为[X]万元，主要原因是市场需求萎缩，产品价格下降，同时原材料成本上升，导致公司主营业务利润大幅减少。在随后的[第二年亏损金额]，公司净利润进一步亏损[X]万元，除了市场因素外，公司前期盲目扩张导致的资产减值损失也对业绩产生了重大影响。由于连续两年亏损，A公司面临被实施风险警示的严峻形势，进入了风险警示敏感期。在风险警示敏感期内，A公司的股价大幅波动，投资者信心受到严重打击。公司股价从进入敏感期前的[X]元/股，一度下跌至[X]元/股，市值大幅缩水。公司的融资难度也显著增加，银行对其贷款审批更加严格，贷款利率提高，债券发行也面临困难，融资成本大幅上升。这些情况使得A公司的经营状况雪上加霜，面临着巨大的生存压力，也促使公司管理层产生了强烈的盈余管理动机，试图通过各种手段改善公司的财务状况，避免被风险警示。6.2风险警示敏感期盈余管理行为分析6.2.1应计盈余管理行为识别与分析为准确识别A公司在风险警示敏感期的应计盈余管理行为，本研究运用修正的琼斯模型对其财务数据进行深入分析。该模型通过对可操控性应计利润的精确计算，能够有效分离出企业通过操控应计项目进行的盈余管理部分。在风险警示敏感期前一年，A公司的操控性应计利润为[X]，这表明公司已开始进行一定程度的应计盈余管理。通过对其财务报表的进一步分析，发现公司在固定资产折旧政策上存在变更情况。公司将部分固定资产的折旧年限从原本的[X]年延长至[X]年，这一变更使得当年的折旧费用减少了[X]万元。以直线折旧法为例，假设一项原值为1000万元的固定资产，原折旧年限为10年，每年计提折旧100万元；变更为15年折旧年限后，每年计提折旧仅为66.67万元，当年利润因此增加了33.33万元。这种折旧年限的延长明显不符合公司固定资产的实际使用情况和行业惯例，存在通过会计政策变更进行盈余管理的嫌疑。在存货计价方法上，A公司也进行了调整。从原本的加权平均法变更为先进先出法，在物价上涨的市场环境下，这种变更使得公司的销售成本降低，从而增加了当期利润。假设公司期初存货为100件，单位成本为10元，本期购入100件，单位成本为12元，本期销售150件。采用加权平均法时，加权平均单位成本=（100×10+100×12）÷（100+100）=11元，销售成本为150×11=1650元；采用先进先出法时，销售成本为100×10+50×12=1600元，利润增加了50元。这一变更同样缺乏合理的商业理由，很可能是为了达到盈余管理的目的。在风险警示当年，A公司的操控性应计利润大幅上升至[X]，盈余管理程度显著加剧。公司对应收账款坏账准备的计提比例进行了调整，将坏账准备计提比例从原本的[X]%降低至[X]%，导致当期坏账准备计提金额减少了[X]万元，利润相应增加。公司还对一些长期资产的减值准备计提进行了调整，原本按照会计准则应计提[X]万元的长期资产减值准备，公司以市场环境改善、资产价值回升等理由，仅计提了[X]万元，进一步增加了当期利润。这些调整在公司实际经营状况并未得到明显改善的情况下进行，明显存在通过操控应计项目来虚增利润的行为。6.2.2真实盈余管理行为识别与分析A公司在风险警示敏感期通过关联交易进行了显著的真实盈余管理行为。公司与关联方之间的购销交易价格存在明显的不公允性。A公司向关联方销售产品的价格远高于市场价格，假设市场上同类产品的售价为每件100元，而A公司向关联方的售价高达每件150元。通过这种高价销售，A公司在当期确认了额外的销售收入，从而增加了利润。在原材料采购方面，A公司以低于市场价格的价格从关联方购入原材料，进一步降低了成本，提高了利润。公司与关联方之间的资产交易也存在异常。A公司将一项账面价值为500万元的不良资产以1000万元的价格出售给关联方，这笔交易使得A公司当期确认了500万元的资产处置收益，极大地提升了当期利润。资产重组也是A公司进行真实盈余管理的重要手段。在风险警示敏感期，A公司进行了一系列的并购活动，且并购时间选择在会计年度即将结束时。公司在12月份收购了一家盈利状况良好的企业，根据会计准则，从收购日起被收购企业的利润将并入A公司的合并报表。假设被收购企业在12月份实现净利润300万元，这300万元将直接增加A公司当年的利润，使A公司在表面上实现扭亏为盈。A公司在并购过程中存在操纵并购价格的嫌疑，故意高估被收购企业的价值，从而在并购时确认巨额的商誉。在后续期间，通过对商誉进行减值测试，选择性地计提或不计提商誉减值准备，来调节利润。若A公司在并购时高估被收购企业价值2000万元，确认了2000万元的商誉。在未来某一年，当公司需要增加利润时，可能会以被收购企业业绩良好为由，不计提商誉减值准备；而当公司需要减少利润时，则可能会对商誉进行大额减值计提。A公司还通过费用操纵来进行真实盈余管理。在风险警示敏感期，公司大幅削减了研发费用和营销费用。原本计划投入1000万元用于新产品研发，实际投入仅为500万元，研发费用的降低直接增加了当期利润。在营销费用方面，公司将原本用于全国性广告投放的费用削减了70%，从800万元减少至240万元。这种费用的大幅削减虽然在短期内提升了利润，但严重影响了公司的长期发展能力，削弱了公司的市场竞争力。A公司还存在费用资本化的问题，将一些本应费用化的支出计入资产成本，通过资产的折旧或摊销在未来期间逐步确认费用，从而减少当期费用，增加利润。在固定资产建造过程中，将一些与建造活动无关的费用，如管理人员的差旅费、办公费等，共计300万元计入了固定资产成本。这使得当期管理费用减少300万元，利润相应增加。6.3盈余管理动机验证通过对A公司在风险警示敏感期的盈余管理行为进行深入分析，可以验证前文提出的盈余管理动机。从保壳动机来看，A公司面临着严峻的退市风险。根据我国证券市场的相关规定，连续亏损的公司将面临被ST、ST处理的风险，甚至可能被退市。A公司已经连续两年亏损，若在风险警示当年继续亏损，极有可能被实施ST处理，进而面临退市的命运。在这种情况下，A公司为了维持上市资格，避免被退市，采取了一系列盈余管理手段。通过调整会计政策，延长固定资产折旧年限、变更存货计价方法，以及操控应计项目，调整应收账款坏账准备计提比例和长期资产减值准备计提金额等，虚增利润，使公司的财务报表看起来更符合监管要求，暂时避免了被退市的风险。这充分表明，保壳动机是A公司在风险警示敏感期进行盈余管理的重要驱动因素之一。管理层利益动机在A公司的盈余管理行为中也得到了明显体现。A公司的管理层薪酬与公司业绩紧密挂钩，为了获得高额奖金和维护自身的职业声誉，管理层有强烈的动机通过盈余管理来提升公司业绩。在风险警示敏感期，管理层通过提前确认收入、推迟确认费用等手段，虚增利润，使公司的净利润在账面上得到提升，以满足获取高额奖金的业绩要求。管理层还通过操纵财务数据，向市场展示公司良好的业绩表现，维护自身的声誉和职业形象。这种行为严重损害了公司的长期利益和投资者的利益，也反映出管理层在追求自身利益时忽视了公司的可持续发展。市场形象与融资动机同样是A公司进行盈余管理的重要原因。在风险警示敏感期，A公司的市场形象受到了严重损害，投资者信心受挫，股价大幅下跌，融资难度加大。为了改善市场形象，吸引投资者，A公司通过关联交易、资产重组等手段，虚增利润，使公司的财务报表呈现出良好的业绩表现。通过与关联方进行非公平的购销交易和资产交易，以及在会计年度即将结束时进行并购活动，将被并购企业的利润纳入合并报表等方式，提升公司的盈利能力和市场竞争力，从而吸引投资者的关注和投资。在融资方面，A公司为了满足资本市场的融资要求，获取融资以解决公司的资金需求，通过盈余管理手段调整财务报表，使公司的财务指标看起来更符合融资条件，增加获得融资的可能性。6.4盈余管理后果分析A公司在风险警示敏感期的盈余管理行为对公司的财务状况产生了多方面的显著影响。从短期来看，通过一系列盈余管理手段，公司成功避免了被退市，暂时稳定了股价，缓解了市场压力。公司通过调整会计政策和操控应计项目，虚增了利润，使得公司的净利润在账面上呈现出盈利状态，满足了监管要求，避免了被ST或*ST处理，从而稳定了投资者的信心，使得股价在短期内没有进一步大幅下跌。从长期来看，这种盈余管理行为给公司带来了诸多隐患。过度的盈余管理导致公司财务报表严重失真，资产负债表中的资产价值虚增，利润表中的利润也并非真实的经营成果。这使得投资者难以准确评估公司的真实财务状况和经营能力，增加了投资决策的风险。当投资者逐渐发现公司存在盈余管理行为后，对公司的信任度急剧下降，导致公司股价在后续期间持续下跌，市值大幅缩水。公司在风险警示敏感期后，股价从盈余管理后的相对高位再次大幅下跌，跌幅超过[X]%，市值蒸发了[X]亿元。公司的融资难度也进一步加大，银行对公司的贷款审批更加谨慎，贷款利率提高，债券发行也面临困境，融资成本大幅上升。这使得公司的资金链更加紧张，限制了公司的发展和扩张能力，影响了公司的长期发展战略实施。由于公司的财务报表不可信，银行对其信用评级降低，减少了贷款额度，并且提高了贷款利率，使得公司的融资成本增加了[X]%以上。公司在发行债券时，投资者的认购积极性不高，导致债券发行规模缩小，发行利率上升，进一步加重了公司的财务负担。市场对A公司的盈余管理行为也做出了明显的反应。在公司进行盈余管理期间，股价出现了较大波动。当公司通过盈余管理手段公布盈利消息时，股价短期内出现上涨，吸引了部分投资者的关注和买入。但随着市场对公司盈余管理行为的质疑声逐渐增多，股价开始下跌。当有媒体曝光公司可能存在盈余管理行为后，股价在短期内大幅下跌，跌幅超过[X]%，成交量也明显放大，显示出市场对公司的信心受到了严重打击。投资者对公司的信任度大幅下降，一些长期投资者开始减持或抛售公司股票。机构投资者也纷纷降低对公司的评级，减少对公司的投资配置。这使得公司在资本市场上的形象受损，难以吸引新的投资者，进一步影响了公司的融资能力和市场竞争力。一些原本长期持有A公司股票的机构投资者，在发现公司存在盈余管理行为后，纷纷减持股票，导致公司的股东结构发生变化，股权稳定性下降。A公司在风险警示敏感期的盈余管理行为虽然在短期内避免了被退市，但从长远来看，对公司的后续发展产生了负面影响。公司在后续的经营中，由于财务状况不佳，资金短缺，无法投入足够的资金进行技术研发和市场拓展，导致公司的市场份额进一步下降，核心竞争力逐渐丧失。公司在新产品研发方面投入不足，无法推出具有竞争力的新产品，导致市场份额被竞争对手抢占，市场占有率从盈余管理前的[X]%下降到了[X]%。公司还面临着监管机构的调查和处罚。监管机构在发现公司存在盈余管理行为后，对公司进行了立案调查，并对公司和相关责任人进行了处罚。这不仅增加了公司的合规成本，也损害了公司的声誉，进一步影响了公司的发展。