东北固收转债分析-天准转债定价：首日转股溢价率38%-43%

目录天准转债打新分析与投资建议 3转债基本条款分析 3新债上市初期价格分析 4转债打新中签率分析 4正股基本面分析 4公司主营业务及所处行业上下游情况 4公司经营情况 5公司股权结构和主要控股子公司情况 8公司业务特点和优势 9本次募集资金投向安排 9图表目录图1：公司所处行上游情况 5图2：营业收入情（位：亿元） 6图3：业务收入构情况 6图4：公司各产品利情况 6图5：公司毛利率净率 6图6：公司期间费和率情况（单位：亿） 7图7：公司研发投情（单位：亿元） 7图8：公司应收账周率 7图9：应收款项增情（单位：亿元） 7图10：归母净利润（单：亿元） 8图公司和可比公司权ROE情况 8图12：公司股权结构 8表1：天准转债发时安排 3表2：天准转债基条款 31210202512128.724投资4.02亿元，2.783.09亿元，1.94亿元拟用于智能驾驶及具身智能控制器研发及产业化项目，项目总投资2.01亿元。表1：天准转债发行时间安排日期 时点 发行安排2025年12月10日 星期三 日 披露募集说明书及摘要；《发行公告》《网上路演公告》2025年12月日 星期四 日 网上路演；原股东优先配售股权登记日刊登《可转债发行提示性公告》；原股东优先配售认购日（缴付足额资金）；2025年12月12日 星期五 T日2025年12月15日 星期一 T+1日2025年12月16日 星期二 T+2日

网上申购（无需缴付申购资金）；确定网上申购摇号中签率刊登《网上中签率及优先配售结果公告》；根据中签率进行网上申购的摇号抽签刊登《网上中签结果公告》；网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款（投资者确保资金账户在T+2日日终有足额的可转债认购资金）2025年12月17日 星期三 T+3日 保荐人（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额2025年12月18日 星期四 T+4日 刊登《发行结果公告募集说明书天准转债打新分析与投资建议转债基本条款分析天准转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级AA-。发行规模为8.7255.73121252.2493.74（121293.02表2：天准转债基本条款债券代码118062.SH正股代码688003.SH债券简称天准转债正股名称天准科技债项评级AA-主体评级AA-发行规模（亿元）8.72正股行业机械设备期限（年）6到期赎回价112转股稀释率7.45%流通股稀释率7.45%票面利率0.2%、0.4%、0.6%、1%、1.5%、2%面值对应YTM2.49%转股价格55.73转股起始日2026-06-18转股期2026-06-18~2031-12-11到期日2031-12-11起息日2025-12-12赎回条款（15/30，130%）下修条款（15/30，85%）回售条款（30/30，70%）申购代码718003配售代码726003网上发行日2025-12-12股权登记日2025-12-11配售日2025-12-12最后缴款日2025-12-13保荐机构华泰联合证券有限责任公司评级机构募集说明书新债上市初期价格分析129-1342025121293.74（AA-394.24，6亿元，92.76122.7932.37%）129-134转债打新中签率分析0.0035%~0.0057%2025930480024.72%349117.98%64.67%43%~65%，3.08亿元~4.99亿元。（AA-10（AA+8.5870/8838770.0035%~0.0057%正股基本面分析公司主营业务及所处行业上下游情况、AI产业中游包括基于视觉应用软件的应用系统，如检测、测量、定位、识别系统以及定位引导系统等，此外，中游领域还包括各类视觉设备。视觉应用系统由光源、镜头、相机构成的成像单元以及软件算法、控制器构成的处理单元组成，具备完整的图像采集、处理、传输等功能，可以根据实际应用场景灵活调整零部件以及算法软件，以实现各类复杂应用。产业链下游主要为各行业的产线综合解决方案供应商终端行业，机器视觉终端下游行业主要为3C电子、汽车与零部件、新能源、半导体、医疗制药等。图1：公司所处行业上下游情况募集说明书公司经营情况2022202515.8916.4816.099.7725.6%3.7%、-2.38%14.79%20222025图2：营业收入情（位：亿元） 图3：业务收入构情况募集说明书 募集说明书2022202540.55%41.66%、41.17%35.61%9.57%、13.06%7.74%和-20251-920245.8420251-926.31%20245.9120251-920251-920251-920245.30图4：公司各产品利情况 图5：公司毛利率净率 募集说明书202220252.412.552.732.1415.17%15.44%16.95%2022202420251-9202220252.422.312.511.7315.22%、13.99%15.57%17.69%较高。研发费用主要由研发人员薪酬、折旧及摊销等构成。图6：公司期间费和率情况（单位：亿） 图7：公司研发投情（单位：亿元）募集说明书 募集说明书20222025（6.015.937.06亿元5.5337.84%35.99%、43.87%28.3%（202412,801.1924.03%，主20259司应16,90.8265符合202220252.91次/2.76次/2.48次/2.07次/20222024202220251-9图8：公司应收账周率 图9：应收款项增情（单位：亿元）募集说明书 募集说明书202220251.522.151.25-0.1513.4%、41.46%、-42.05%和-10.98%2025ROE水平分别为9.51%、12%、6.55%和-0.8%。图10：归母净利润（单：亿元） 图公司和可比公司权ROE情况募集说明书 募集说明书公司股权结构和主要控股子公司情况公司股权结构较为集中。截至2025年9月30日，青一投资为第一大股东，持有公480024.72%349117.98%42.82%64.67%4800占发行人股份总数的24.70%，为发行人的控股股东。徐一华先生直接持有发行人163451.08%57.79%图12：公司股权结构募集说明书公司业务特点和优势天准科技是国内知名的视觉装备平台企业，致力以人工智能技术推动工业数智化发展。天准科技专注服务电子、半导体、新汽车等工业领域，提供业界领先的高端视觉装备产品。公司主要产品为工业视觉装备，具体包括视觉测量装备、视觉检测装备、视觉制程装备和智能驾驶方案等。公司竞争优势具体如下：①技术创新优势。公司自成立以来一直重视自主创新，不断提高公司技术、产品的核心竞争力。经过近20年的持续研发和深度挖掘，公司在机器视觉核心技术的关键领域获得多项技术突破，具备了开发机器视觉底层算法、平台软件，以及设计先进光学器件和光路、精密驱动控制器等核心组件的能力。公司建有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、江苏省企业技术中心、江苏省工程技术研究中心、江苏省重点企业研发机构、江苏省工业设计中心等研发创新平台，具有完善的科技创新设施设备，可有效支撑公司核心技术的持续创新。20259718人，占公司总人数的比例为32.04%。本次募集资金投向安排44.023.092.01工业视觉装备及精密测量仪器研发及产业化项目。本项目计划总投资为4.02亿元，4AIAOI277,865.71为13.13%，税后静态投资回收期为7.69年。3.092.7840nm28nm及344,928.96为12.26%，税后静态投资回收期为7.63年。智能驾驶及具身智能控制器研发及产业化项目。本项目计划总投资为2.01亿元，其1.94280,315.22）13.98%8.3年。风险提示：行业周期波动风险、市场竞争加剧的风险。研究团队简介：薛进：上海交通大学金融学硕士、经济学学士。曾就职于交通银行总行，2020年加入。杨旭：南开大学金融硕士，东南大学经济学学士，2021年加入。刘天宇：纽约大学计量金融硕士，华威大学会计与金融学士，2023年加入。袁梦茹：密歇根大学安娜堡分校应用经济学硕士，中央财经大学金融学学士。曾就职于兴业证券，2024年加入。胡云：芝加哥大学金融数学硕士，中国人民大学金融学学士，2025年加入。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明买入未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：增持65%15%之间。股票投资评级说明A股市场以沪深300指数为市场基（议转让标的（中性未来6个月内，股价涨幅介