固收转债分析-鼎捷转债定价：首日转股溢价率42%25-47%25

目录鼎捷转债打新分析与投资建议 3转债基本条款分析 3新债上市初期价格分析 4转债打新中签率分析 4正股基本面分析 4公司主营业务及所处行业上下游情况 4公司经营情况 5公司股权结构和主要控股子公司情况 7公司业务特点和优势 8本次募集资金投向安排 9图表目录图1：公司所处行上游情况 5图2：营业收入情（位：亿元） 5图3：业务收入构情况 5图4：公司各产品利情况 6图5：公司毛利率净率 6图6：公司期间费和率情况（单位：亿） 6图7：公司研发投情（单位：亿元） 6图8：公司应收账周率 7图9：应收款项增情（单位：亿元） 7图10：归母净利润（单：亿元） 7图公司和可比公司权ROE情况 7图12：公司股权结构 8表1：鼎捷转债发时安排 3表2：鼎捷转债基条款 312202512158.281.4亿元拟用于补充流动资金。表1：鼎捷转债发行时间安排2025年122025年12月11日星期四T-2日路演公告》等2025年12月12日星期五日 原股东优先配售股权登记日；网上路演2025年12月15日星期一披露《可转债发行提示性公告》；原股东优先配售认购日（缴付足额资金）；T日网上申购（无需缴付申购资金）；确定网上申购摇号中签率2025年12月16日星期二T+1日 披露《网上发行中签率及优先配售结果公告》；网上申购摇号抽签2025年12月17日星期三披露《中签号码公告》；网上中签缴款（投资者确保资金账户在T+2日日终有T+2日足额的可转债认购资金）2025年12月18日星期四T+3日 保荐人（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额2025年12月19日星期五T+4日 披露《发行结果公告》；募集资金划至公司账户披露《募集说明书》及摘要；《募集说明书提示性公告》《发行公告》《网上募集说明书鼎捷转债打新分析与投资建议转债基本条款分析鼎捷转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级AA。发行规模为8.2843.54121640.2892.51（121697.89表2：鼎捷转债基本条款债券代码123263.SZ正股代码300378.SZ债券简称鼎捷转债正股名称鼎捷数智债项评级AA主体评级AA发行规模（亿元）8.28正股行业计算机期限（年）6到期赎回价110转股稀释率6.54%流通股稀释率6.59%票面利率0.1%、0.3%、0.6%、1%、1.5%、2%面值对应YTM2.16%转股价格43.54转股起始日2026-06-22转股期2026-06-22~2031-12-14到期日2031-12-14起息日2025-12-15赎回条款（15/30，130%）下修条款（15/30，85%）回售条款（30/30，70%）申购代码370378配售代码380378网上发行日2025-12-15股权登记日2025-12-12配售日2025-12-15最后缴款日2025-12-16保荐机构兴业证券股份有限公司评级机构联合资信募集说明书新债上市初期价格分析131-1362025121692.5112.199.22，2.3131-136转债打新中签率分析0.0064%~0.0076%附近。202563997.13HOLDINGLIMITED1891.2221.7%，前十大股东持股比例合计34.05%因此我们假设本次老股东配售比例为5.46亿元~6.48亿元。（A+5.63）（AA-10）834/8708520.0064%~0.0076%正股基本面分析公司主营业务及所处行业上下游情况公司主营业务是为制造业、流通业企业提供数字化、网络化、智能化的综合解决方案。公司持续创新数字化转型及智能制造方案与咨询实施服务，全面布局工业软件产品及解决方案，公司主要产品及服务包括数智技术服务、自研数智软件产品、数智一体化软硬件解决方案三大业务类型，可以涵盖研发设计类、数字化管z类、生产控制类、AIoT类和新型工业互联网平台五大业务领域。不高，上游行业的稳定亦有利于本行业的发展。公司与上游行业厂商建立了长期良好的合作关系，不存在供货渠道单一，亦不存在对供应商存在重大依赖的情况。与公司密切关联的下游行业是拥有信息化建设需求的最终应用行业，与公司所在细分市场密切关联的下游行业主要是装备制造、半导体、汽车零部件、包装印刷、电子元器件等行业，这些行业是我国国民经济的支柱行业，随着国家信息化总体战略布局的推进，特别是数字化转型升级速度的加快，下游行业的信息化、智能化建设需求不断扩大，这将有助于推动公司所在行业的发展。图1：公司所处行业上下游情况募集说明书公司经营情况公司近年营业收入整体呈上升趋势。2022年至2025年前三季度公司实现营业收入分别为19.95亿元、22.28亿元、23.31亿元和16.14亿元，分别同比增长11.58%、11.65%、4.62%和2.63%，保持增长。公司持续围绕智能+、聚焦行业经营、高效价值服务、领先市场产品，通过优化组织布局及资源投入，持续推进产品服务创新。面对外部环境扰动，公司加强数字化营销活动、远程价值交付等经营方式，积极打造行业标杆客户案例，探索各行业数字化转型生态价值，实现稳健增长。图2：营业收入情（位：亿元） 图3：业务收入构情况募集说明书 募集说明书公司综合毛利率呈下降态势。2022年至2025年前三季度，公司综合毛利率分别为65.32%、61.91%、58.25%和57.28%，净利率分别为6.93%、6.96%、6.8%和3.4%，图4：公司各产品利情况 图5：公司毛利率净率 募集说明书202220258.39.429.266.7941.58%、42.26%、39.73%42.08%202220252.91亿元、2.231.661.2914.6%、9.99%、7.13%8%20222022图6：公司期间费和率情况（单位：亿） 图7：公司研发投情（单位：亿元）募集说明书 募集说明书20222025（4.366.61亿元7.5321.84%29.68%34.8%2025年出现下降。公司各期末应收账款随主营业务收入增长逐年递增。202220255.12次/4.06次/3.17次/2.75次/（14.86、14.8912.884.422024图8：公司应收账周率 图9：应收款项增情（单位：亿元）募集说明书 募集说明书202220251.51.560.5119.07%12.27%3.59%2.4%2025年前三季度公司加权ROE水7.58%、7.66%7.34%2.29%。图10：归母净利润（单：亿元） 图公司和可比公司权ROE情况募集说明书 募集说明书公司股权结构和主要控股子公司情况2025630为第一大股东，持有公司股份3997.13万股，持股比例14.73%。HOLDINGLIMITED1891.226.97%。34.05%30%图12：公司股权结构募集说明书公司业务特点和优势40③人才培养优势。本次募集资金投向安排8.28金扣除发行费用后，6.88亿元拟用于鼎捷数智化生态赋能平台项目，项目总投资10.11亿元，1.4亿元拟用于补充流动资金。10.116.884）12.57%8.64（）。风险提示：市场竞争加剧的风险、应收账款回收风险。研究团队简介：薛进：上海交通大学金融学硕士、经济学学士。曾就职于交通银行总行，2020年加入。杨旭：南开大学金融硕士，东南大学经济学学士，2021年加入。刘天宇：纽约大学计量金融硕士，华威大学会计与金融学士，2023年加入。袁梦茹：密歇根大学安娜堡分校应用经济学硕士，中央财经大学金融学学士。曾就职于兴业证券，2024年加入。胡云：芝加哥大学金融数学硕士，中国人民大学金融学学士，2025年加入。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明买入未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：增持65%15%之间。股票投资评级说明A股市场以沪深300指数为市场基（议转让标的（中性未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。减持6