能源开采行业深度报告：解构国内用电结构探寻电力需求增长引擎-

解构国内用电结构，探寻电力需求增长引擎最近一年走势最近一年走势相关报告《煤炭开采行业周报：煤价本周开启上涨，下周煤矿陆续停产放假（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-02-01《煤炭开采行业周报：供需边际改善，煤价具备支撑（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-01-25《煤炭开采行业动态研究：2025Q4煤炭基金重仓股持仓占比0.36%，板块景气提升、注重底部配置价值（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-01-242025/02/05表现煤炭开采沪深300-0.5%-4.9%-0.7%20.7%22资料来源：Wind、投资要点本篇报告分析了以下核心问题：对于用电量进行分行业历史复盘，展现我国用电增长引擎从传统工我国全社会用电量近年呈稳健增长态势，电力弹性系数自2020年起持续不低于1，为探寻电力需求增长引擎，本文第一产业：高增速低占比，电气化驱动稳健增长：2019-2025年，第一产业用电量以CAGR为11.46%增动，对整体用电影响有限但增速亮眼，细分行业中畜牧业为核心拉动项，其养殖机械动力增速显著高于农业整体水平。预计农村电网改造工程推第二产业：仍为用电主力，内部结构优化见效：2016-2025年，第二产业用电量以CAGR为5.19%增至6.量贡献度中枢为54%。内部结构有所优化，高技术及装备制造业逐步取代四大高耗能制造业成为增长核心——计算机通信电子、电气机械、汽车制造三个细分领域CAGR均超10%，主要系人工智能、新能源汽车与新能源发电的迅猛发展拉第三产业：增量贡献攀升，新兴产业为核心引擎：2016-2025年，第三产业用电量以CAGR为10.73%至30.89%，已成为全社会用电增长的重要驱动。增长动力主要来自两个细分行业：1）批发和零售业受新能源汽车快速渗透所产生的高增充换电需求驱动，201CAGR达12%；2）信息传输、软件和信息技术服务业受人工智能快速发展下数据中心用电量高增长拉动，202城乡居民生活用电：终端电气化渗透+气温因素叠加驱动：2016-2025年，城乡居民生活用电量以度以18%为中枢波动，2022年在极端天气与居家场景增多叠加下贡献度高达50.03%。增长重要因素包括终端电气化渗透——农村家电普及以及私人充电2010-2025年，第一产业、第二产业、第三产业用电及城乡居民生活用电占全社会用电量比例分别-0.88pct/-10.87pct/+8.57pct/+3.19pct至1.44%/64.01%/19.2需求增长仍具韧性，结构上用电增长引擎延续从传统工业向高端制造投资建议：本报告基于对用电量的分行业历史复盘，发现新兴产业对于相关行业用电量具有较强拉动作用，电力需求总量增长仍具韧性，短的调峰作用不可忽视，电力用煤需求具备刚性，优质煤炭资产仍具配置价值。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。动力煤标的方面，重点关注1）动力煤稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控风险提示：1）煤炭进口影响风险；2）测算误差风险；3）可再生能源持续替代风险；4）储能发展加速风险；5）重点关注公司业绩411 2第一产业用电量：高增速低占比，电 5全社会用电量：总量增长，结构优化总量来看，全社会用电量近年呈稳健增长态势：2010-过剩问题逐渐凸显影响，工业生产增长趋缓，全社会用电量同比增速亦呈下降趋势，2015年仅为0.52%；2016-2018业恢复性增长，叠加电能替代稳步推进，全社会用电量同比增速逐年回升；2020-2022年全社会用电量同比增速波要受公共卫生事件影响；2023-2025年波动放缓，增长趋于稳健。2025年我国全社会用电量同比+5.0%至10.37万亿千弹性系数（全社会用电量增速/全国GDP增速）来看，2010-2019年中国经济逐步进入新常态且工业化进入中数较多年份低于1，反映出此阶段经济增长对电力消耗的依赖度相对较低，而自2020年起至2025年，受电气速发展、高温天气频发等因素影响，全国电力消费单位：万亿千瓦时2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520112011资料来源：国家能源局、国家统计局、Wind、6全社会用电量：总量增长，结构优化级步伐，随着我国经济发展的主导力量由工业逐渐向服务业升级（2010-2024年，工业与服务业增加值占GDP比重分别-9.2336.48%/56.75%），2010-2025年第二产业与第三产业用电占全社会用电量比例分别-10.87/+8.57pct至6相较第二产业更高（2010-2025年中枢分别为40.91/7.07元/千瓦时），其占比提升体现城乡居民生活用电占全社会用电量比例分别-0.88/+3.19pct至160单位：%2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242011201102011资料来源：国家能源局、国家统计局、Wind、 22 8第一产业用电量增速具韧性、占比与增量贡献度较低林、牧、渔专业及辅助性活动）对于第一产业用电量影响较大，2019年起第一产业用电量以CAGR为11.46%中2025年同比增速为+9.90%。结构占比方面：2019-2025第一产业用电量占比呈小幅上升趋势，自2019年累计提升0.37pct至2025年的1.44%，增量贡献度方面：第一产业用电量增量贡献度在低位较为平稳，2019-2025年基本以2%为中枢上下波动，1600单位：亿千瓦时00单位：亿千瓦时资料来源：国家能源局、Wind、9畜牧业对于第一产业用电量增长起主要拉动作用升，自2018年以CAGR为2.42%提升至2024年的11.59亿千瓦，带动农业生产用电需求增长；另一方面，乡村振兴进升工程亦有力保障生产生活用电需求。2024年，农村电气化率水平已达43.6%渔业与农业用电量增速依次为15.3%、9.6%、6.6%。畜牧业系第一产业用电量增长的最大动力，主要系农业工业拓展，据现有数据，2018-2023年畜牧养殖机械总动力以CAGR为5.33%增长至3,166.93万千瓦，同期全国农业机械第一产业用电量展望：考虑农村电网巩固提升工程持续推进，2025年已下达50亿元专项资金，重点关注部分乡村地区存在的电网“低电压”等突出问题，持续做好电网设备升级和网架结构优化，预计2026年第一产业用电99n畜牧业n渔业农业资料来源：中电联、中国农业机械工业年鉴、国家统计局、Wind、 2第一产业用电量：高增速低占比，电3 第二产业用电量占比下降但仍为用电主力2016-2025年第二产业用电量占比逐渐被挤压但仍保持高位2025年同比+3.70%。结构占比方面：2016-2025第二产业用电量占比呈下降趋势，自2016年累计下降7.08pct2020-2025年呈现下降趋势，2025年降低至48.29%，仍为全社会7.00单位：万亿千瓦时单位：亿千瓦时单位：亿千瓦时0资料来源：国家能源局、Wind、第二产业结构拆分及细分行业增量分析业（占比提升1.7pct至75.2%，为占比最大项）对于其他三个行业占比均造成挤占。制造业细分来看2.9pct拉动，而细分占比最大项四大高耗能制累计提升15.21pct至2025年的28.14%，已成为第二产计下降20.70pct至2025年的23.48%，目前为第二产业增量贡献度第二大占比项，与电力、热力、燃气及水资料来源：国家能源局、Wind、四大高耗能制造业用电量走势分化非金属矿物制品业用电量受地产低迷拖累明显2022年起房地产开发投资额持续负增长对该行业用电量造成压制，基建投资起到一定托底作用（2023年国内专项债开工，叠加前年低基数影响，行业用电量同比增速扭正至+7.08%）但难以完全抵消地产下行的冲击，供给端水泥退出之下亦难以扩产提电，该行业用电量自2021年以CAGR为-0.70%下降至2025年的4095.04亿千瓦时（对于2021-2025年CA），黑色金属冶炼及压延加工业用电量2025年增速走高：该行走势与非金属矿物制品业相近，自2021年以CAGR为-0.27%下降至2024年的6309.81亿千瓦时。2025年该行业用电量走电量分化，同比+3.75%至6631.09亿千瓦时，系四大高耗能制造业用电量中同比增速最高项，主要系焦煤价格较弱对2025年钢材产量同比+3.10%至14.46亿吨，且2025年钢材出口延续增势（同比+7.50%至1.19），电隔膜、负极材料、碳纤维等）有力拉动我国化工新材料产业发展，当前我国化工新材料产业已积累坚实的发展工新材料产量约达4500万吨，产值突破1.3万亿元，较2020年增幅分别达到69%和85%。在化工新材料产业规模），四大高耗能制造业用电量走势分化速崛起，对于有色金属消费需求增长产生了较强的拉动作用（如新能源汽车市场快速扩张之下，新能源产业链带动料需求增长），有效弥补了有色金属在房地产领域消费的下降，2018-2025年有色金属冶波动，自2018年以CAGR为5.65%提升至2025年的8430.10亿千瓦时（对于2018-2025年），2025年同比+1.72%，较前一年同比增综合来看四大高耗能制造业合计用电量：总量来看，将四大高耗能制造业用电年的25468.42亿千瓦时，同比增速呈现波动下行态势，2025年同比+2.44%，同比增速已降至低个电量比例小幅下行但仍处高位，自2018年累计下降2.12pct00单位：亿千瓦时四大高耗能制造业用电量展望将四大高耗能制造业用电量进行加总，其合计用电量2展望2026年，非金属矿物制品业用电量方面，受房地产预计依然低迷之下建材行业发展仍存压力影响，预冶炼及压延加工业用电量方面，考虑2025年上半年焦化大幅让利的情况可能难以重演，但基建制造业及直接出口托韧性，预计2026年增速趋缓；有色金属冶炼及压延加工业用电量方面，考虑到电解铝运行产能逼近政策上限4500万吨间趋窄，预计2026年延续2025年较低增速；化学原料及化学制品制造业用电量方面，预计在市场需求持续扩大之下保持强劲增长势头，该行业用电量2026年仍有增长潜力。将四大高耗能制造业2026年用电量增速估计值以2025年占2018-2025高技术及装备制造业三个细分行业用电量CAGR超10%提升，分别自2018年累计提升5.34/7.40pc增量方面：①②行业与汽车制造业2018-2025年用电量CAGR分别为11.18%/15.62%/10.68%，增长势头强劲，均对于2018-2第二产业用电量起到拉动作用，其他行业用电量C高技术及装备制造业用电量提升的主要驱动，2019-2025年二者用电量增量占比27.57%、19.02%，汽车制造业由于基数较小，2019-2025年用电增量占比中枢仅11.66%，2025年增量占比为13.57%—金属制品业金属制品业仪器仪表资料来源：国家能源局、Wind、关键增长细分行业：汽车制造业（受益于新能源汽车产业高速发展）汽车制造业多年同比增速超过10%：总量方面：汽车制造业用电量自2018年以CAG+10.94%。结构占比方面：2018-2025年汽车制造业用电量占第二产业用电量比例持续上行，自2018年累计提升0.462024以来“两新”政策推动汽车以旧换新，据商务部数据，2025年业快速扩张，新能源汽车产量自2018年以CAGR为43.86%提升至2025年的1源汽车出口量同比翻倍增长至261.50万辆），拉动汽车0单位：亿千瓦时1111111111,,,,,,,,,00单位：千瓦时/辆关键增长细分行业：电气机械和器材制造业（光伏产业用电量曾起主要拉动作用）2159.38亿千瓦时，其中2025年同比+7.20%。结构占比方面：2018-2025年电气机械和器材制造业2023年CAGR达41.31%，且光伏组件出口表现亮眼（外贸出口新动力“新三样”之一，截至2024），器件制造业行业用电量自2018年以CAGR为86.89%快速提52.11%、43.87%。然而光伏企业大规模扩产使得产能过剩与价格战等问题日益凸显，光伏企业面产量同比增速下滑至15.70%，同年①光伏设备及元器件制造业、②电气机械和器材制造业用电量增速分别回落至19.20%、0单位：亿千瓦时单位：亿千瓦0单位：亿千瓦时关键增长细分行业：计算机、通信和其他电子设备制造业（AI快速发展有望拉动硬件部分制造用电）CAGR为11.18%提升至2025年的3096.04亿千瓦时，其中2025年同比+6.56%。结构占比方面：2018-2用电量占第二产业用电量比例持续上行，自2018年累计提升1.54pct至用电量。据IEA报告，人工智能硬件制造的能耗最高部分是用于图形处理器（GPU）以及服务器存储的芯片制造，晶米先进芯片，每片晶圆大约需要2.3MWh的能源，对于典型的高性能服务器配置而言，其制造过程的能耗超过10MWh体产业协会（SEMI）数据显示，2024年中国大陆芯片制造商产能增长15%3500单位：亿千瓦时0高技术及装备制造业整体用电量展望将八个高技术及装备制造业用电量进行加总，其合计用电量2展望2026年：对于关键增长细分行业1）汽车制造业：根据工业和信息化部、财政部、税务总局2023汽车车辆购置税减免政策的公告》，从2026年1月1日起，我国新能源汽车购置税将从全额免税调整为减半征收，方面仍具有高增长潜力，综合来看预计2026年用电量增速小幅放缓；2）电气机械和器材制造业：考虑2026年光伏伏产品出口退税取消、产能调控加强等措施之下落后产能仍将继续出清，但非光伏侧，国家电网“十五五”时“十四五”时期增长40%至4万亿元影响下电力设备制造或将提速，综合来看预计电气收窄；3）计算机、通信和其他电子设备制造业：人工智能快速发展之下有望从硬件端拉动该行业用电增速以更行业的用电量增速，2026年参考2025年增速及增速同比变化情况进行假设。对于以上八个行业的同比增速估计值以行加权平均得到2026年高技术及装备制造业整金属制品业输设备制造业仪器仪表制造业2121消费品制造业用电量情况用电量自2018年以CAGR为4.54%提升至2025年的7226.35亿千瓦疫情期间出口替代效应支撑下同比增速高达12.24%，2025年同比增速为+3.55%。结构占比方面：2018-2025年消费品制消费品制造业用电增速起到拉动作用，2018-2025年CAGR依次二者用电量2018-2025年年均占消费品制造业用电制造业和皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业用电增速造业用电增速形成拖累，2018-2025年CAGR为0.13%、1.32%8000单位：亿千瓦时14%2025年年均占消费品制造业用电量比例为0农副食品加工农副食品加工业食品制造业酒、饮料及精制茶制造业烟草制品业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业家具制造业造纸及纸制品业（轻）印刷业和记录文教、工美、媒介的复制体育和娱乐用（轻）品制造业医药制造业化学纤维制造纺织服装、服消费品制造业(轻)业(轻)饰业（轻）用电量20194.81%9.05%3.46%-1.02%0.74%-0.27%7.85%2.41%4.28%1.81%5.79%3.74%-0.51%2.83%20206.01%10.89%1.44%-3.56%-5.64%-10.11%3.19%7.17%0.86%-5.33%6.58%-0.23%-4.95%0.46%20219.71%10.89%13.28%4.31%14.60%14.91%17.79%6.40%11.87%17.06%11.95%13.71%17.10%12.24%20222.54%2.86%1.45%1.59%-5.98%-4.02%-6.36%6.06%-3.82%-5.72%8.21%-2.05%-3.17%-0.86%20233.78%8.22%4.40%-2.13%9.29%4.58%9.02%8.61%4.24%3.64%11.02%11.67%6.09%7.91%20242.98%11.39%6.09%0.90%5.37%6.08%8.25%4.76%5.06%9.52%9.18%6.06%7.68%6.20%20251.88%4.98%0.52%1.53%1.57%-0.40%2.43%0.60%0.84%0.79%3.47%4.41%1.30%3.55%资料来源：Wind、22第二产业非制造业细分领域用电量情况复盘采矿业与建筑业用电量用电增速走势分化，占升至2025年的2988.76/901.97亿千瓦时，其中2025年分别同比+4.92%/-8.21%，其中采矿业用电量在生产环节电气化替代增速呈波动上行趋势，建筑业受地产行业低迷（2022年起房地产开发投资额持续负增长）影响，自2022年起持续负势。结构占比方面：采矿业与建筑业用电量2018-2025年占第二产业用电量比例均有下滑，自2018年分别累计下降瓦时，年度间同比增速以4.9%为中枢小幅波动，其中2025年同比+5.22%。结构占比方面：该行业用电量行小幅度下行，自2018年累计下降0.32pct至3,500单位：亿千瓦时00单位：亿千瓦时14000单位：亿千瓦时25%0资料来源：国家能源局、Wind、第二产业用电量展望展望2026年：四大高耗能制造业与高技术及装备制造业用电量如前文所述进行预测，对于消费品制造分领域，2026年参考2025年增速及增速同比变化情况进行假设。对于第二产业以上构成的同比增速预测值以202均，得到预计2026年第二产业整体用电量同比增速为+3.6%，相-资料来源：国家能源局、Wind、 2第一产业用电量：高增速低占比，电 4 25第三产业逐渐成为全社会用电增量高韧性驱动项其中2025年同比增速为+8.20%。结构占比方面：2016-2025第三产业用电量占比波动上行，自2016年增量贡献度方面：2016-2025年，除2020年公共卫生事件重创餐饮和住宿等服务业（2020年住宿和餐电量增量锐减，其余年度第三产业用电量增量贡献度基本在20%-30%左右。2020-2单位：万亿千瓦时0单位：亿千瓦时资料来源：国家能源局、Wind、第三产业细分行业增量分析受公共卫生事件影响，除信息传输、软件和信息技术服务业之外的行业用电增量大多明显下挫，住宿和餐饮业出现减行业用电量恢复过程中，关键增长细分行业方面：电量增量占比逐渐提升，自2020年的占比14.78%累计提升19.47pct至2025年的占比34.25%，已成输、软件和信息技术服务业，次核心增量快速崛起。自2022占比4.85%累计提升12.74pct至2025年的占比17.59%，已成为第三产资料来源：国家能源局、Wind、关键增长细分行业：批发和零售业（新能源汽车充换电驱动）5000单位：亿千瓦时25%5000单位：亿千瓦时25%1400单位：亿千瓦时02018年累计提升3.87pct至20500单位：万个单位：座500单位：万个单位：座000mm换电站保有量换电站保有量同比增速mm换电站保有量换电站保有量同比增速28关键增长细分行业：批发和零售业（新能源汽车充换电驱动）公共充电桩量效均有提升空间：公共充电设施充电量占充换电服务业的较大比重（2018低主要系新能源汽车换电产业早期快速发展形成挤占），基于此主要着眼于充电方面，公共年CAGR为48.25%），2025年9月，国家发展改革委、国家能源局等六部门联合印发《电），定基础，中国电动汽车充电基础设施促进联盟预测2026年将新增公共充电设施144.8万）；1,000单位：亿千瓦时00单位：千瓦时/个资料来源：Wind、；单桩年均充电量=公共充电设施充电量/公共充电桩保有量关键增长细分行业：信息传输、软件和信息技术服务业（AI数据中心驱动）CAGR为13.47%提升至2025年的1933.00亿千瓦时，其中2025年同比+16.98%，同比增速自2022年起逐年提升传输、软件和信息技术服务业用电量占第三产业用电量比例小幅上行，自2018年累计提升2.30pct至22025年同比增速较高关键动因：信息传输、软件和信息技术服务业用电量中与推理需在大型且耗电的数据中心中进行。2024年底至2025年初DeepSeek-V3和R1开源大模型相继推出，由于模型参解码效率提高，降低了模型部署的硬件开销以及用户使用高性能模型的门槛，促进了大语言模型的普及应用。据中的《生成式人工智能应用发展报告（2025）》，截至2025年6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，较2024年12户规模半年接近翻番，普及率为36.5%。生成式人工智能产品的用户规模和普及率明显提升带动人工智能模型推理需心电力消耗，或为信息传输、软件和信息技术服务业用电量2025年同2000单位：亿千瓦时0资料来源：国家能源局、Wind、关键增长细分行业：信息传输、软件和信息技术服务业（AI数据中心驱动）AI快速发展带动下数据中心用电量未来有高增长潜力：我国人工智能应用规两国数据中心耗电量分别自2015年以CAGR为12%/15%提升至2024年的1800/1000亿千瓦时，占全球数据中心耗电量的45%/25年分别增加约2400/1750亿千瓦时（增长130%/170%，CAGR为15%/18%）。据中国信通院测算，中国数据中心自2019年以2024年的1660亿千瓦时，展望2030年预27%）。综合两机构预测，数据中心用电量未来有高增长潜力，有望长期拉动信息传输、软件和信息 3000单位：亿千瓦时CAGR=18%CAGR=15%CAGR=15%08000单位：亿千瓦时21%02019202020212022202320242030E低情景2030E中情景2030E高情景2019202020212022202320242030E低情景2030E中情景2030E高情景其他细分行业用电量情况复盘下占第三产业用电量比例以及增量贡献度下降.总量方面：自2018年以C为4.11%。2021年该行业用电量增速较高（同比+18.71%），我们认为应主要系验室等防疫相关设施大量新增带来公共服务扩容等因素影响，2022-2025年同比增速放缓至10%以下。结构业用电量比例在25%-30%区间内，占比较高，自2018年累计下降2.75pct至202.99%/8.46%提升至2025年的222.30/2110.21亿千瓦时，其中2025年分别同比+1.10%/+5.13%2018-2025年占第三产业用电量比例下行但幅度均较小，分别自2018年累计下降0.56/0.48pct至2025年的1.6000单位：亿千瓦时30%250单位：亿千瓦时10%02500单位：亿千瓦时25%资料来源：国家能源局、Wind、其他细分行业用电量情况复盘CAGR为7.27%/7.86%/11.43%提升至2025年的2620.97/1304.09/1041.38亿千瓦时，受公共卫生事件影响导致2020年低基数2025年分别同比+5.96%/+6.30%/+7.94%，2023-2025年同比增速均有放缓。结构占比方面：2018-20行，③占比小幅上升但仍较低，三者自2018年分别累计-1.71pct/-0.57pct/+0.70pct至2025年的13.14%/63000单位：亿千瓦时0 1400单位：亿千瓦时25%0单位：亿千瓦时单位：亿千瓦时资料来源：国家能源局、Wind、第三产业用电量展望业业金融业-资料来源：国家能源局、Wind、 2第一产业用电量：高增速低占比，电 城乡居民生活用电：终端电气化渗透+城乡居民生活用电：终端电气化渗透+气温因5 2016-2025年城乡居民生活用电量保持正增长城乡居民生活用电量持续保持正增长：总量方面：城乡居民生活用电量自20持正增长，2021-2025同比增速变动较大主要系气温因素影响，2025年同比增速为+6.30%。结构占比方占比小幅上行，自2016年累计提升1.69pct至2增量贡献度方面：2016-2025年城乡居民生活用电量增量贡献度以18%为中枢上下波动，2022年高达潮的气温因素拉动明显（8月全国平均气温达1961年以来历史同期最高水平、12月全国平均气温低至近十年同期最低之月增速分别高达33.5%/32.90%），且公共卫生事件导致居家办公、授课等场景增1.80单位：万亿千瓦时0单位：亿千瓦时资料来源：国家能源局、Wind、终端电气化渗透拉动城乡居民生活用电量持续正增长家电方面主要系增速较高的农村侧拉动用电量增别以CAGR为4.48%/11.23%提升至2024年的175.70/111.50台，城镇与农村平均每百户电冰箱拥有量平稳增长2016年分别以CAGR为0.82%/2.34%提升至102.私桩用电为新增长极：中国新能源汽车渗透率日益提升拉动充换电装置快速建设发充电桩（随车配建）拥有量自2019年以CAGR为67.24%快速增长至2025年的1537.50万台。2022年同比增速高达132展改革委、国家能源局等联合发布《国家发展改革委等部门关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障有居住社区充电设施建设、严格落实新建居住社区配建要求等，000单位：万台资料来源：国家能源局、国家统计局、Wind、