上市公司盈利能力分析-以小天鹅为例

一、绪论（一）研究背景近年随着我国资本市场的快速发展,盈利能力分析对公司的利益相关者来说变得很重要。特别是上市公司,它是公司管理人对公司经营管理水平和业绩的表现，债权人也可以用它来衡量整个债权的安全与否，同时它也是投资者可以获得多少收益的标准。现在整个企业的管理人员都喜欢更多的参照财务报表来确定产品的的质量和盈利的多少，赚钱更多的公司的决策人可以为公司提供积极的信息进行经营决策。应该怎样准确、公平和公正地评估上市公司的盈利能力不但是财务分析的重要内容,而且还是基本依据对于每一个利益关系人能够做出正确的相关重要财务决策。公司只有维持好盈利能力水平才是财务管理的最终目标、企业价值最大化、股东财产最大化的基本途径和保障。（二）研究意义企业的盈利是股东得到股利的直接来源,其增长可以引起股价上升,从而使股东得到更多的收益,对于债权人来说,它是债权人收回债权的保障。因此,对于企业来讲他们的盈利能力不仅可以使企业的发展具有十分重要的作用,而且还具有一定社会意义。电器行业做为高负债的行业,企业的盈利能力对其发展更是格外重要,每一位利益相关者都很关注其利润的多少。同时对我国的国民经济发展是具有十分重要的作用,而且它在经济运输过程中还具有不可缺失的重要地位,尽管电器行业发展缓慢,但还是具有一定的发展空间,因此,电器行业过去及未来发展过程中的盈利能力分析,都是很重要的而且还是有研究价值的。目前以电器行业发展方向来看，由于改革开放的逐渐发展和世贸组织的慢慢加入，可以说中国的经济水平也取得了飞速地发展，而与此同时这也带动了电器行业的快速发展，电器企业发展趋势在火速增长，在最多的时候已经有1000来家电器企业。现在放眼整个市场，小天鹅已经在在国内业界成为了领航企业，为了我国电器行业整体的发展做出了重大的贡献。以小天鹅作为代表对电器行业上市公司进行分析其盈利能力，具有一定的代表性。一个企业的偿还钱款的能力不是衡量这个企业是否盈利的标准，我们可以根据它的运营情况看出它经营的效率，但是确是很难看出来它是否是真的盈利了，虽然一个企业的营业能力能直接反应该企业经营的好与坏，但是单单就凭借一个企业的营业能力就说它整体经营的效益怎样是太片面了，这样的也是不能但凭着营业能力看出来整个企业能力改变的根本，所以要看这个企业的营业能力我们要从多方面的去综合分析，这里面就包括：企业整体的运营情况、是否盈利等。（三）研究方法1、文献研究法本文利用文献研究法来辅助研究。本文首先通过各种渠道来获取相应的文献，并加以参考。从文献本身的科学性和客观性入手，整理出多角度的观点来保障本文考虑的全面性，并且针对有价值的观点进行甄别并且吸取，利于本文提出正确、有认识基础的相关观点。具体到文章中笔者对于小天鹅的相关研究中汲取营养，并且结合了各界学者，业界专家的相关评论和观点，从而得到了本文的初步观点。再结合相反观点的讨论，从各种方面来保障本文的理论研究有着科学性，符合事实和认识。2、定量分析法本文采用了定量分析法。首先对于小天鹅的相关公示信息中获取相应的数据资源，并且对于相关的发展现状，发展前景，运营过程，组织管理能力等方面的内容进行量化评估。在完成评估后根据多方言论和学界意见进行进一步的修正，最终得到一个相对较为客观，公平，公正的数据结果。并且对于数据结果进行再次分析，从而得出相关的结论，完善本文的内容。二、小天鹅公司简介无锡小天鹅股份有限公司（股票代码000418以下简称小天鹅）前身始建于1958年。从1978年中国第一台全自动洗衣机的诞生到2010年品牌价值达150.16亿元，成为世界上极少数能同时制造全自动波轮、滚筒、搅拌式全种类洗衣机的全球第三大洗衣机制造商。无锡小天鹅股份有限公司系经江苏省体改委以苏体改生(1993)253号文批准，于1993年11月29日注册成立的定向募集股份有限公司。1996年7月，经江苏省人民政府(1996)52号文、国务院证监会证委发(1996)14号文以及深圳市证券管理办公室深证办函(1996)4号文批准，本公司境内公开发行人民币外资股(“B股”)7,000万股，发行后本公司股本折合人民币31,000万元。本公司属家电行业，主要经营范围为：家用电器、工业陶瓷产品、环保型干洗设备、清洗机械设备、后续整理设备及零配件的制造、销售及售后服务；洗涤服务；机械加工；自营和代理各种商品及技术的进出口业务(国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外)；家电技术服务；对外承包工程(凭有效资质证书经营)；利用自用资金对金融业进行投资。三、小天鹅盈利能力的分析（一）公司相关指标分析1、盈利能力财务指标分析从表3-1中可以清楚的看出，小天鹅的资产总计由2017年的270.03亿元，提高到2019年的300.77亿元。这表明了小天鹅在2017年-2019年期间他们的总资产增长速度是比较快的，而其中主要让指标增长的原因是因为固定资产的增长。同时也体现出了公司的资产规模在不断的扩张，特别是在2018年度至2019年度增长速度比较明显。这体现出公司在发展时有着不错的正面预期。公司的总负债由2017年的117.16亿元，也提高至2019年的131.98亿元。公司的总负债在近年来不断地提升这反映出该公司的总负债由于过快的增长可能会导致公司出现一定的财务风险。股东权益由2017年的153.87亿元提高到2019年的163.13亿元。说明该公司的股东权益是有所提高的，但是值得注意的是2019年的股东权益比2018年的数据略有下降的趋势，总体来说股东权益还是在不断提高。表3-1小天鹅资产负债情况表单位：万元报告日期2017年2018年2019年总资产2，700，391.302，850，059.003，007，715.80总负债1，171，663.101，233，457.901，319，801.80股东权益1，538，756.201，645，806.201，631，395.30从表3-2可以看出从总营业收入上，小天鹅从2017年的从表3-2可以看出从总营业收入上，小天鹅从2017年的290.49亿元，降低到2019年的261.06亿元。经营利润由2017年的22.60亿元降低到2019年的16.45亿元。净利润由2017年的19.90亿元降低至2019年的10.43亿元。每股基本盈利指数由2017年的1.84降低到2019年的0.86。该公司的相关利润数值都是在逐年呈现下滑的趋势，说明小天鹅的对市场的前景并不是完全持有乐观预期，而且盈利能力也是逐年下降。表3-2小天鹅利润表单位：万元报告日期2017年2018年2019年总营业收入2，904，932.102，763，468.602，610，634.40经营利润226，041.20185，972.60164，546.80除税前利润268，299.90227，482.20212，344.20净利润199，009.80171，312.90104，348.60每股基本盈利1.841.510.862、杜邦分析由表3-3可以看出小天鹅每股基本盈利指数由2017年的1.84降低至2019年的0.86。总资产收益率从2017年的7.37%降低至2019年的3.47%。下降速度达到一半以上，出现大幅度下滑的原因可能是由于产品的销售价格过低，原材料的售价上涨但是商品的销售价格却没有随之增加，生产效益下降所导致的。净资产收益率同时也出现了大幅度的下滑从2017年的12.93%降低至2019年的6.40%。也调整下降一半以上，这个指标的下降不仅仅是企业的利润减少，也可能是其他因素引起的下降。资产周转率由2017年的1.08降低到2019年的0.87。说明该公司的不仅销售能力不断变弱，而且资产利用效率也逐渐变低。该公司的营业利润率由2017年的7.78%下滑至2019年的6.30%。通过这些的相关指标分析可以清楚看出小天鹅的盈利能力并不是非常乐观在2017年-2019年的近三年期间都是在一直的降低而且没有出现提高的迹象。表3-3小天鹅盈利能力财务指标表报告日期2017年2018年2019年基本每股收益1.841.510.86总资产收益率7.37%6.01%3.47%净资产收益率12.93%10.41%6.40%资产周转率1.080.970.87营业利润率7.78%6.72%6.30%销售现金比率4.55%3.29%3.05%（1）小天鹅2017-2019年的净资产收益率分析由表3-4可以看出，小天鹅的净资产收益率在2017-2019年期间一直都是不断下降的趋势，其主要影响指标下降的原因是总资产净利率在2017-2019年期间出现了下降，虽然权益乘数在2017-2019年期间很平稳而且还有些上升的情况，但是销售净利率和总资产周转率在这三年期间都同时有不同程度的下滑迹象，从而最终使净资产收益率出现了大量的下降。其中造成这样的主要原因可能是由于公司在不断的扩建和并购所导致的。总负债在不断的提高，所以导致股东权益在逐年不断地升高，数据指数的升高幅度不成正比，大于净利润的增长很多。且该公司没有很好的利用现有的资金，最终则导致了净资产收益率逐年出现不同程度的下降，投资者获利的能力自然也有所降低。（2）小天鹅2017-2019年的总资产净利率分析由表3-4可以看出，小天鹅2017-2019年总资产净利率也在逐年的下滑。这样的话我们就可以看出来该公司这三年利用资产盈利的能力呈现下降趋势，造成这样的最主要原因是净资产收益率指标在近年来出现大幅度的下滑。（3）小天鹅2017-2019的权益乘数分析由表3-4可以看出，小天鹅的权益乘数相对平稳虽然有所提升但是变动的幅度不是很大。这表明了公司的经营状况相对稳定。与此同时股东投入的资金占总资产的比重很大，而财务方面的风险却不是很大，这样债权人的权益也能得到很好的保障。表3-4小天鹅杜邦分析指标表报告日期2017年2018年2019年净资产收益率12.93%10.41%6.40%总资产净利率7.37%6.01%3.47%销售净利率6.85%6.19%3.99%总资产周转率1.070.990.89权益乘数1.751.731.84（二）同行业比较分析1、小天鹅与美的电器数据表3-5同行业比较分析表2019年小天鹅有限公司美的电器有限公司净资产收益率6.40%3.75%总资产收益率3.47%1.48%每股收益0.860.24销售现金比率3.05%7.99%资产周转率0.870.67存货周转率10.824.702、两者数据比较分析本文选取了我国电器行业上市公司中的美的电器有限公司作为对比，通过相关的数据指标进行分析的出两个公司在会计数据上的不同。美的电器公司的主要项目是电器的生产和销售为主的业务有限公司，也是电器行业的龙头品牌。从表3-5可以看出，小天鹅的净资产收益率远远高于美的电器有限公司，可看出几乎是后者的一半，总资产收益率也高于美的电器有限公司，但是从销售现金比率上看，小天鹅反而还要高于美的电器有限公司，从每股收益数值上来看，小天鹅虽然在近年都是一直下降但是对比美的电器有限公司还是高出许多。这说明小天鹅有限公司要比美的电器股份有限公司的经营效率要好很多。存货周转率上，小天鹅也是远高于美的电器有限公司，这说明小天鹅的产品销售效率要比美的电器有限公司要好很多。从同行业的数据对比上可以看出，小天鹅在盈利能力方面虽然近年有所下降。但是和名利前茅的同行相比还是有很大的优势，进步空间可以说是非常大。四、小天鹅盈利能力存在问题的原因分析（一）营业收入下滑在电器行业这样的大环境影响下，2019年小天鹅的营业收入仅为261.06亿元，而在2017年时公司的营业收入就达到了290.49亿元，不仅没有增长反而大幅度下降，但是还是高于同行业的公司，由于出现市场份额的下降，这会直接导致小天鹅盈利能力的大幅降低。（二）产品销售效率降低小天鹅的新市场开发以及中高端产品的开发已经大不如从前了、尤其是前三季度的销售增长幅度相对而言是比较乏力的，这些情况的出现表明了，公司的业绩当前开始表现出疲态，这对公司未来的发展前景是有一定的压力。而在过去的2019年里，国内的电器行业基本都是大幅度下滑的现象，而小天鹅的销量和份额同时出现了下降，这可以说在2019年里小天鹅是有失意的一年。（三）财务杠杆效应降低小天鹅的资产负债率仅为0.43相对而言比较低，所以可以说小天鹅并没有很有效地利用财务杠杆效应。财务杠杆是财务风险和收益之间的衡量标准，是普通股每股收益与息税前利润间的数量关系，很多时候用于衡量整两个变量互相的影响程度。财务杠杆正效应是指在存在负债的时候，利息能有抵税效应，可以使得公司的股票增加收益。这样的好处就是利息可以在税前扣除了，可以抵充部分所得税。这样的话债务利息可以在税前扣除了，致使实际的上的债务资金成本就要低于权益资金的成本，这样的话就会减少税款，可以使得企业的价值有所增加企业的价值也就跟着增加，每股的收益也会跟着增加。相反的财务杠杆的负效应，是指对其不合理的运用导致财务方面的风险，致使每股的收益大幅度下降。这样的话一旦负债过度的话企业就会没有钱财偿还，要是为了还旧债而要新贷款的话就会导致恶性循环更甚至有破产的危险。在资本结构设计的同时，还应当考虑公司自身的偿债能力、盈利能力和规模与成长性。在通常情况而言，经济规模越大，资本结构越容易设置。而成长性相对较好的小天鹅，他们的股权筹资成本会高于债券筹资，所以公司的举债会更多些。对于小天鹅有限公司因为它自身的盈利能力比较强在企业运营的时候更加的倾向于自身的资金，多亿公司的资金出现赤字的情况很少。对于该企业来说由于其自身优势具有良好的信誉和偿还能力，所以更加方便的调整自身的整体结构。从外部方面来看企业的资本结构设计应该考虑外部的环境因素和法制因素等。在经济环境比较好的情况下，公司也是可以考虑举债经营的方式。国家的大体政策和法律法规也会对公司整体有着影像，对导致不同的公司以及不同的环境在不同的时期整体的资本机构不相同。（四）竞争激烈小天鹅对于产品的销量有所下降，公司在年报中提到过其中的原因有很多的:首先一方面是受到了外部的宏观经济环境的严重影响。在这样的环境下，我国的餐饮行业，特别是中高档餐饮的业绩都出现了严重的下滑迹象，自然而然的电器行业也在其中导致下滑;而在另一方面，当前的竞争市场由于竞争力度过于强大，特别是大集团之间的竞争格外显得激烈，这样会使当地的企业再继续扩大自身市场份额的时候会面临想不到的困难和阻碍;其次，数据显示出去年的全国电器旺季时期的气温偏低，这样是影响消费的原因之一;最后，主要是调整了产品的结构，并压缩了低档产品和部份区域市场的消费从而导致了下降。加上目前我国经济步入新常态，再加上反腐力度的不断加强，导致电器行业市场消费普遍下降，小天鹅营业收入下滑，分析其原因主要在于:公司的管理体制过于机械化，这样会造成公司在市场中的反应速度和营销策略以及营销机制相对会比较弱一些。此外由于管理体制的模式过于老旧同时较大的内部沟通成本和过于规格化的经营策略等多种因素最终导致了的市场份额的下滑还有市场主导地位也会因此而丢失，这是公司在经营管理上的问题。小天鹅因为长期具有自身产品价值的稳定市场需求环境，所以长期以来公司都没有对大众相应的推出新口味的产品。对于小天鹅有限公司为什么后来的盈利越来越少，就是因为该企业没有对创新这方面太重视，导致了该公司对于新产品的推出跟不上社会的步伐，没有了市场的竞争力，这样的话盈利当然不会增加甚至会减少。五、提高小天鹅盈利能力的对策（一）积极提高营业收入从当前的电器行业发展前景来看，现在来看我国的电器行业越来越好，中国作为全球的电器消费增长大市场人均消费水平在不断的提高，那么电器的销量也会随着增大。面临电器行业激烈竞争的现状，小天鹅应不断创新和整合并且加强内部的管理模式，同时还应该在人才等方面做好充分的准备，这样才能提升公司的市场地位和同行业之间的竞争优势，这样就会为消费者核投资者创造价值。目前市场的竞争越来越激烈，我国的电器业行业的集中度和整合度也在不断的提高。小天鹅应该及时跟紧行业发展变化，适度进行调整，坚持把电器作为最主要的经营发展方向，把握中西部地域的经济增长、城市化进程的加快以及农民收入的持续提高为发展带来良好的发展机遇，同时还应该不断加强公司品牌效应、把网络方面的市场做强同时还应该在工艺技术和经济实力方面都要做强，这样的话就可以提升公司的影响力、盈利额度和公司的整体规模。（二）加快产品销售速度对于电器行业也有很多的风险如：材料的价格忽高忽低、市场的方向随时变动和公司管理也存在着一定的风险。。小天鹅应通过具体的分析并且还要把握住市场的新形势，不断的优化公司整体的运营管理，大力协调产品、品牌和市场三大结构，继续加大投资力度，实现稳步健康的发展。如：小天鹅推广的"1+3"品牌战略，大力开发新型产品加大其品牌的推广和管理工作，进一步加深了小天鹅这一品牌在消费者心中的位置，使得其品牌不断的提升。同时建议最好借鉴别的公司多举办一些不错的市场推广活动，抓住对公司有利机会、做好引导的工作、重新打造消费市场的信心并且同时最好能够利用媒体的力量大力宣传企业自身的品牌价值、与此同时还应该及时的改善内部经营管理的问题，然后投入更多的精力去研发能够适应新市场的产品并且一定要做好创的新模式。这样可以把更多更好的产品带上市场，带动未来的电器行业有效地发展。当前对销售难度一直加大的市场环境下，小天鹅应本着"不断的加强网络市场，经销商可以达到利润稳步的增大，长期赚到钱，保持市场的优势，保证各个管理者的利益’”的思想，采取产品结构和市场结构以及品牌结构不断调整的措施，可以有效地提升企业的电器价格。还应该进一步的拓展公司现有的销售渠道以及品牌传播的途径。比如应开启"互联网+"数字化的营销战略快速转型与产品升级。小天鹅还应对"互联网+"给客户带来的更多的体验和更多愿景。另外，企业还可以通过收集关于产品的消费时间、地点等一些信息，并依靠这些数据，为产品的市场提供了有效的依据，可以对不同地区的消费者人群精准投放。同时还应该适当地加强市场的营销管理，这样做可以提高资产周转率。（三）积极利用财务杠杆比率小天鹅还应当继续以扩建和收购兼并等方式来扩大市场规模。同时小天鹅也应时刻关注电器行业的发展变化，及时抓住行业上升空间的机会，在最合适的时机公司的资金需求量还应该继续增加。并且还应以自筹和银行贷款等多个方式来解决公司的资金问题。小天鹅有限公司还可以通过借贷的方式来缓解压力激励企业发展，用来提高自身的财务方面的杠杆效应。应该通过大力提高负债，提高杠杆效应，进而用来提高公司整体的盈利。（四）建设可持续发展的企业文化和人才基础这篇文章建议小天鹅有限公司采用下面的方法，用来提高商品的销售率和产品的毛利率，最终达到提高整体的盈利，如下：对于小天鹅有限公司来说应该加大力度首先用在自身的主营业务，加大酒业产品的生产，实行主业导向型的单焦点多品牌发展战略；实行酒业文化和价值的营销方案，塑造自身的酒业品牌，侧重于酒的品质、主要消费人群的需要和滋养的方面，延伸传统的产业模式，发展新型的酒业类型，具体应该从以下几个方面来看：创新改革方面。首先我们应该树立正确的公司内部文化，围绕着企业整体的战略布局，以增强企业各个方面的灵变度，激励广大员工实现公司的内部创新，研发出来满足现在主流人群所需要的新兴产品，用来开拓市场创造新的利润，激发整个企业从上到下的活力，提高企业的竞争实力。同时也应该注意营业利润的增加也是和产品质量的好坏离不开的，所以小天鹅应该加大质量的检查。对于小天鹅来说想要提高资金周转首先应该打造良好的自身品牌，提高产品的质量，这样的话可以提高周转的速度，具体的话应该做到：首先应该继续开发和利用原有的传统技术，小天鹅应该坚持产品的精益求精和标准化管理，大力的节约内部资源的消耗，提升品牌的优质率。还因该提高整个企业内部的积极性，应该以生产和增加效益为目的制定一系列的惩罚办法。现在小天鹅有限公司运用经销、送货服务和专营店等的销售渠道，并且也在积极的推广线上的电商服务。该公司在原有固定的渠道的基础上，进一步开发多方面的渠道增加网点布局。同时招聘优秀的人才，用以增加整个企业的素质，提高整体的市场敏感度不断开发该公司的营销道路。结论本文对小天鹅盈利能力进行了深入分析，通过这篇文章，我们可以看出来小天鹅有限公司产品的销售量明显降低、该公司在收入上也是呈现下降趋势、净资产收益率大幅度下滑等问题，这些因素导致了小天鹅盈利能力有所下滑，同行业标杆公司的盈利能力也不断的降低。总体来讲小天鹅的盈利能力略高于同行电器公司。这样的话我们就可以把小天鹅做大做强，树立成为业内有名的品牌。在市场上占据主动权，把该公司在网络市场方面做大做强。我们应该加强引入借贷资本提高财务杠杆效应，提高自身的经济实力，为企业注入强大的资金助力。我们要坚持发展自身的民族性工业力争在世界争创自己的品牌，加大力度参加国际方面的竞争，用来提高小天鹅的市场竞争能力。通过上面的叙述我们不难看出，一个企业的是否赚钱能够看出来这个企业自身的经济状况，也可以决定它下一步的资金投入在什么方向。我们可以通过对财务报表三项基本情况的研究，看出来这个被分析的对象的整体的运营情况。这些分析直接影响着整个企业的接下来的走向和这个公司是否盈利。同时这种分析还可以让管理者看出管理方面的不足，即使有效的调整整体布局制定更好收益更多的发展战略。但是，该公司的管理者不能光是只是