1月债市调研问卷点评：1月债市怎么看

1月债市怎么看？ 4风险提示 9图1：调研问卷填写人所在机构分布 4图2：1月，您认为10年国债（250016）收益率上、下限在什么点位？ 5图3：1月，您认为30年国债（250006）收益率上、下限在什么点位？ 5图4：您认为2026年有几次降准、降息？ 6图5：您认为2026年一季度是否有降息、降准？ 7图6：您认为跨年后市场买入力量是否会增强？ 7图7：您认为1月债券市场行情会如何演绎？ 8图8：您认为当前债市应如何操作？ 8图9：1月，您认为债市定价的主线逻辑最可能是什么？ 9图10：1月，您最看好哪些债券品种？ 91月债市怎么看？2025122612026112298123行自营、券商自营、公募基金/专户等各类机构投资者和个人投资者。者，并不代表全市场所有投资者。图1：调研问卷填写人所在机构分布票数2%,26%,76%,72%,26%,76%,77%,88%,1011%,1412%,1524%,2925%,31银行理财公募基金/社保/保险公司/券商自营0

5 10 15 20 25 30 35整理；备注：百分比=该选项获得票数/该问题总票数，下同结论：展望1月，（1）投资者对于长期国债收益率上下限的预期区间判断偏中性，长期国债收益率依旧呈现上有顶下有底的区间震荡状态；（2）短强长弱是投资者对于债券市场整体走势判断的主流预期；（3）债市实操层面偏中性，持币观望和保持仓位基本稳定仍然是主流观点；（4）财政发力及政府债发行成为投资者最为关注的核心问题，货币政策及资金面仍然是债券投资者重点关注的问题；（5）投资者对中短利率债的偏好明显上升。Q2：1月，您认为10年国债（250016）收益率上、下限在什么点位?问卷显示：101.75%-1.80%（含50%32%含）1.85%2%16%的投资者认为收益1.75%。1.85%24%1.90%-1.95%（含区间14%6%1.95%。根据问卷调查结果总结：10步提升。12月以来，101.85%10年国债收益率或可能进一步上行，但上行幅度或也相对有1政策宽松基调预期不变，积极把握跨年后行情修复机会。图2：1月，您认为10年国债（250016）收益率上、下限在什么点位？票数56%,7150%,6156%,7150%,6132%,3924%,3016%,1914%,186%,82%,3≤1.75%1.80%1.85%≥1.85%≤1.85%1.90%1.95%≥1.95%下限 上限706050403020100整理Q3：1月，您认为30年国债（250006）收益率上、下限在什么点位？问卷显示：37%302.15%-2.20%（含29%的投资者认为收益率下限或落在2.10%-2.15（含30年国债2.20%17%16%的投资者认为下限或将向下突破2.10%。44%302.25%-2.30%（含）24%302.30%2.20%-2.25%（含10%的投资者认为收益率上限2.20%。12302.14%、2.28%图3：1月，您认为30年国债（250006）收益率上、下限在什么点位？票数37%,4629%,3616%,20≤2.1060 37%,4629%,3616%,20≤2.10504030,2120100整理Q4：您认为2026年有几次降准、降息?问卷显示：关于降准：67%20262026年或将有两次降24%10%202612026年或将有三次及以上降准。关于降息：69%20262026年或将有两次降19%10%202612026年或将有三次及以上降息。12202670202620的投资者较为观，认为会有两次及以上的降准和两次及以上的降息。图4：您认为2026年有几次降准、降息？票数67%,8269%,8667%,8269%,8624%,3019%,2310%,1210%,131%,11%,1没有降准 一次降准 两次降准 三次及以上降准 没有降息 一次降息 两次降息 三次及以上降息降准 降息9080706050403020100整理Q5：您认为2026年一季度是否有降息、降准？问卷显示：42%2026年一季度会降准，但不会降息；26%的投资者认202612%202618%2026年一季度不会降准、不会降息。根据问卷调查结果总结：202668%评估。整体预期呈现偏向宽松，但路径未定的特征。图5：您认为2026年一季度是否有降息、降准？票数会降准，会降息

26%,32不会降准，但会降息

12%,15会降准，但不会降息

42%,53不会降准，不会降息

18%,230 10 20 30 40 50 60整理Q6：您认为跨年后市场买入力量是否会增强？问卷显示：45%25%22%的投资者认为基本调整到8%的投资者表示看不清楚。根据问卷调查结果总结：跨年后债市资金面预期呈现整体谨慎，结构分歧的特征。多数投资者对市场能否获得坚实的配置资金支撑持怀疑态度，这构成市场的担忧；但同时，对阶段性交易机会的存在也有一定共识。市场下一步走向，很可能取决于宏观数据、政策信号能否有效扭转配置机构的入场意愿。图6：您认为跨年后市场买入力量是否会增强？票数8%,10看不8%,10基本调整到位，跨年后交易和配置盘都将入场小额资金或入场交易，但配置品种买入力量不足债市大逻辑不整理Q7：您认为1月债券市场行情会如何演绎？119%的投资者预期收益率曲线牛平，14%的投资者预期收益率曲线牛陡。与之相对，18%的投资者认为债市将整体走弱。39%的投资者认为债市行情或将长短端分化，看好短端强、长端弱；2%的投资者则认为短端弱、长端强。根据问卷调查结果总结：本次调查结果显示，投资者对1月债市未形成单一方向的强势共识，预期呈现谨慎乐观，结构主导的格局。短端利率因更受益于宽松的流动性环境而获得相对更强的看好；长端利率则因可能面临基本面修复、供给压力或政策预期博弈而表现相对谨慎，导致短强长弱成为最主流的市场预期。图7：您认为1月债券市场行情会如何演绎？13%9%9%7%9%11%13%9%9%7%9%11%7%2%25%39%28%19%9%14%短端弱，长端强0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%整理Q8：您认为当前债市应如何操作？问卷显示：29%25%认为当前保持仓位基本稳定；21%的投资者认为应该适当减仓长债；13%的投资者认为应该降久期控制风险。仅11%的投资者认为可以开始加仓。根据问卷调查结果总结：1214%11%月调研结果有所上升。图8：您认为当前债市应如何操作？票数占比 2月8%13%8%13%14%11%持币观望，待回调至预期点位后再加仓保持仓位基本稳定适当减仓（长债，下同）整理Q9：1月，您认为债市定价的主线逻辑最可能是什么？问卷显示：财政发力及政府债发行成为投资者最为关注的核心问题，由11月调研结果14%27%少。根据问卷调查结果总结：债市投资者的关注焦点转向财政政策这一核心。财政发力的力度与节奏，以及随之而来的政府债券供给压力，已接棒成为短期内市场的首要关切与潜主导下一阶段债市的走向与结构。图9：1月，您认为债市定价的主线逻辑最可能是什么？票数占比11月11月12月3%1%2%6%4%2%17%18%23%18%8%4%4%2%14%27%25%23%地产、0%

5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%整理Q10：1月，您最看好哪些债券品种？1性，而非长久期暴露。图10：1月，您最看好哪些债券品种？票