我国大豆期货市场价格发现功能的深度剖析与实证检验

我国大豆期货市场价格发现功能的深度剖析与实证检验一、引言1.1研究背景与意义大豆作为我国重要的农产品，在农业生产和国民经济中占据着举足轻重的地位。从种植面积来看，我国大豆种植区域广泛，主要集中在东北、黄淮海等地区。近年来，尽管国家大力推动大豆种植，但由于耕地资源有限以及其他农作物种植结构的影响，大豆种植面积增长相对缓慢。从产量角度，我国大豆产量虽有一定幅度的提升，但难以满足国内日益增长的需求。据相关数据显示，2024年我国大豆产量达到了[X]万吨，但与国内庞大的需求相比，仍存在较大缺口。在消费方面，大豆的需求呈现出多元化且持续增长的态势。随着居民生活水平的提高，对大豆制品如豆制品、食用油等的消费不断增加；同时，畜牧业的快速发展，使得豆粕作为优质蛋白饲料原料的需求也日益旺盛。然而，国内大豆供应不足，导致我国对进口大豆的依赖程度较高。海关数据表明，2024年我国进口大豆[X]万吨，主要进口来源国为巴西、美国和阿根廷等。进口大豆在满足国内需求的同时，也使得我国大豆市场面临国际市场价格波动的风险。国际大豆市场受全球供需关系、气候变化、国际贸易政策等多种因素影响，价格波动频繁，这给我国大豆相关企业和农户带来了极大的经营风险和不确定性。期货市场作为现代金融市场的重要组成部分，具有价格发现、套期保值和风险规避等功能。其中，价格发现功能是期货市场的核心功能之一，它能够通过市场参与者的公开竞价，将各种影响价格的信息及时、准确地反映在期货价格中，形成对未来市场价格的预期。对于大豆市场而言，期货市场的价格发现功能具有不可替代的重要性。一方面，对于大豆种植户来说，期货价格可以作为种植决策的重要参考依据。通过关注期货市场价格走势，种植户能够提前了解市场对未来大豆价格的预期，合理安排种植面积和种植品种，避免因市场价格波动而遭受损失。另一方面，对于大豆加工企业，如食用油生产企业、豆制品加工企业等，期货价格有助于企业制定合理的采购计划和生产计划，锁定原材料成本，提高企业经营的稳定性和抗风险能力。在国际贸易中，大豆期货价格也发挥着重要的定价基准作用。我国作为全球最大的大豆进口国，国际大豆期货价格的波动直接影响着我国的进口成本和贸易利益。因此，深入研究我国大豆期货市场的价格发现功能，不仅有助于提高我国大豆市场的运行效率，增强市场参与者应对价格风险的能力，还能在国际大豆贸易中争取更多的定价话语权，维护国家粮食安全和经济利益。同时，对于完善我国期货市场体系，促进期货市场更好地服务实体经济，也具有重要的理论和实践意义。1.2研究目标与创新点本研究旨在深入剖析我国大豆期货市场的价格发现功能，以大连商品交易所的大豆期货为核心研究对象。通过全面、系统地分析大豆期货价格与现货价格之间的动态关系，精准评估期货市场在价格形成过程中的实际作用和效率。具体而言，本研究将运用先进的计量经济学模型和方法，对长期和短期时间序列数据进行深入挖掘，探究期货价格与现货价格之间的领先-滞后关系、协整关系以及波动溢出效应等。同时，结合市场实际情况和相关政策背景，深入分析影响大豆期货市场价格发现功能发挥的各种因素，为市场参与者提供具有实际应用价值的决策参考，为监管部门制定科学合理的政策提供有力的理论支持和实证依据。在研究创新点方面，本研究在方法和视角上均有创新。研究采用多维度实证分析方法，综合运用多种计量经济学模型，如向量自回归模型（VAR）、误差修正模型（ECM）、格兰杰因果检验以及广义自回归条件异方差模型（GARCH）等，全面、深入地剖析大豆期货价格与现货价格之间的复杂动态关系。这种多模型综合运用的方法，能够从不同角度揭示价格发现功能的内在机制，克服单一模型分析的局限性，使研究结果更加全面、准确、可靠。本研究注重结合宏观经济因素进行分析，将宏观经济变量，如国内生产总值（GDP）、通货膨胀率、利率、汇率等，纳入研究框架，探讨宏观经济环境对大豆期货市场价格发现功能的影响。在全球经济一体化的背景下，宏观经济因素对期货市场的影响日益显著。通过深入分析宏观经济因素与大豆期货价格之间的关系，能够更好地理解市场价格波动的深层次原因，为市场参与者提供更具前瞻性的决策信息。二、理论基础与文献综述2.1期货市场价格发现功能理论价格发现是期货市场的核心功能之一，在市场经济中发挥着不可或缺的作用。从定义来看，价格发现功能是指期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。这一过程并非简单的价格确定，而是众多市场参与者基于自身对市场的预期和掌握的信息，在交易中通过公开竞价形成期货价格。期货市场价格发现功能的原理基于多方面因素。市场参与者的多样性是关键因素之一。期货市场汇聚了生产商、贸易商、投资者、投机者等各类主体。生产商依据生产成本和预期产量确定供应价格，影响市场价格走向；贸易商通过对供需的精准判断和库存管理来左右价格；投资者基于对宏观经济和市场趋势的分析进行投资决策，推动价格变化；消费者则根据自身需求和购买能力影响价格。不同类型参与者从各自角度出发，所掌握的信息和分析角度各不相同，他们的交易行为共同作用，使得期货价格能够综合反映各种因素的影响，从而具备价格发现的能力。例如，在大豆期货市场中，大豆种植户会根据当年的种植成本、气候条件以及对未来市场需求的预期，来决定在期货市场上的卖出价格；而大豆加工企业则会根据自身的生产计划、库存情况以及对原材料价格走势的判断，在期货市场上进行买入操作，双方的交易行为共同推动了大豆期货价格的形成。期货交易具有高度的透明度和规范性。交易规则明确，交易信息公开，包括成交量、持仓量、价格等，市场参与者能够及时获取这些信息，并据此调整自己的交易策略。这种透明度有助于形成公平、公正的价格。以大连商品交易所的大豆期货交易为例，所有的交易数据都会实时公布，投资者可以通过交易所的官方网站、交易软件等渠道获取最新的市场信息，从而根据市场变化及时调整自己的交易决策，保证了市场价格的公平性和合理性。期货市场的交易机制灵活。期货合约可以在到期前进行买卖，投资者可以根据市场变化随时调整仓位。同时，期货市场采用保证金制度，放大了资金的使用效率，也增加了市场的流动性，使得价格能够更快速地反映市场供求关系的变化。当市场预期大豆供应将减少时，投资者可以迅速买入大豆期货合约，推动期货价格上涨，这种价格变化会及时传递给市场参与者，促使他们调整生产和经营策略。在市场经济中，期货市场的价格发现功能具有多方面重要作用。价格发现功能为生产者提供了决策依据。生产者可以根据期货市场所揭示的价格趋势，合理安排生产规模、调整种植或生产计划，以适应市场需求，降低生产风险。对于大豆种植户而言，如果期货市场上大豆价格持续上涨，预示着未来市场对大豆的需求旺盛，种植户就可以适当扩大种植面积，增加产量，从而获取更多的收益；反之，如果期货价格下跌，种植户则可以减少种植面积，避免因价格下跌而造成损失。价格发现功能有助于贸易商优化库存管理和制定采购销售策略。准确把握价格走向，能够降低库存成本，提高贸易利润。当贸易商通过期货市场价格发现功能预测到大豆价格将上涨时，他们可以提前增加库存，在价格上涨后再进行销售，从而获取差价利润；相反，如果预测到价格将下跌，贸易商则可以减少库存，避免库存贬值带来的损失。对于投资者来说，价格发现功能能够帮助他们优化资产配置，分散风险，获取投资收益。投资者可以根据期货市场的价格信号，选择合适的投资时机和投资品种，实现资产的保值增值。在大豆期货市场与股票市场、债券市场等其他金融市场存在一定的相关性，投资者可以通过合理配置不同市场的资产，降低投资组合的风险，提高整体收益。从宏观层面看，价格发现能够提高市场资源配置效率，促进经济的平稳运行。它为政府制定宏观经济政策提供了重要的参考依据，有助于政府及时采取调控措施，维持市场的稳定和健康发展。当期货市场上大豆价格出现异常波动时，政府可以通过调整相关政策，如进出口政策、农业补贴政策等，来调节市场供求关系，稳定大豆价格，保障市场的正常运行。2.2国内外研究现状在国外，学者们对大豆期货市场价格发现功能的研究起步较早且成果丰硕。Working（1949）通过对期货市场的深入分析，最早提出了期货价格与现货价格之间存在紧密联系的观点，为后续研究奠定了理论基础。他认为期货市场的存在使得市场参与者能够通过对未来供需情况的预期进行交易，从而形成反映未来市场状况的期货价格，这种价格与现货价格相互影响、相互作用。此后，大量学者运用不同的模型和方法对大豆期货市场进行研究。如Schroeder等（1997）指出，价格发现涉及市场结构、市场行为、市场信息、期货市场和风险管理等多方面，期货市场上买卖双方通过公开竞价形成的成交价格具有较强的权威性和超前性，是不同交易者对市场供求关系的认识和对未来市场预期的综合反映。他们通过对多个市场的实证分析，验证了期货价格在价格发现中的重要作用，发现期货市场能够快速、准确地将各种信息融入价格中，为市场参与者提供有价值的价格信号。在国内，随着期货市场的发展，对大豆期货市场价格发现功能的研究也逐渐增多。早期研究主要集中在对期货市场有效性的检验上。毕传文（2004）运用游程检验和柯尔莫哥洛夫非参量检验模型对中国大豆期货市场效率进行分析，认为中国农产品期货市场弱式有效。这表明在当时，中国大豆期货市场虽然已经具备一定的价格发现功能，但市场效率还有待进一步提高。近年来，许多学者采用更先进的计量经济学方法对大豆期货价格发现功能进行深入研究。于芮（2021）以大连商品交易所的大豆期货合约为研究对象，通过相关性分析、协整检验、格兰杰因果检验和误差修正模型等方法，考察了大连大豆期货市场的价格发现功能和运行效率。研究发现，我国大连大豆期货价格和大豆现货价格之间存在很强的相关性，并在长期保持均衡关系，在短期波动中期货价格的影响力要强于现货价格的影响。同时，大连大豆期货和美豆期货之间存在双边格兰杰因果关系，相关性较强，而且美豆期货价格波动对大连大豆期货价格影响更强。现有研究虽然取得了一定的成果，但仍存在一些不足之处。部分研究在数据选取上存在局限性，样本时间跨度较短或数据来源单一，可能导致研究结果的准确性和代表性受到影响。例如，一些研究仅选取了某一特定时间段内的大豆期货和现货价格数据，无法全面反映市场的长期动态变化；还有些研究只采用了国内某一地区的现货价格数据，不能代表全国整体的市场情况。在研究方法上，虽然大多数研究采用了计量经济学模型，但不同模型之间的比较和综合运用还不够充分。单一模型可能只能从某一个角度揭示价格发现功能的部分特征，而综合运用多种模型可以更全面、深入地分析期货价格与现货价格之间的复杂关系。此外，对于宏观经济因素、政策因素等对大豆期货市场价格发现功能的影响，现有研究的分析还不够系统和深入，缺乏对这些因素作用机制的详细探讨。三、我国大豆期货市场发展现状3.1发展历程我国大豆期货市场的发展历程跌宕起伏，在不断探索与变革中逐步走向成熟，为我国农业经济发展和市场稳定发挥了重要作用。其起源可追溯至20世纪90年代初期。当时，随着我国经济体制改革的深入推进，市场经济逐步发展，农产品流通领域也面临着价格波动风险加剧等问题。为了适应经济发展的需求，期货市场作为一种有效的风险管理工具开始进入人们的视野。1993年11月18日，大连商品交易所正式营业，并推出了大豆、玉米、大米等期货品种。大连作为东北大粮仓的重要港口枢纽，在北粮南运中占据关键地位，独特的地理优势使其成为发展大豆期货的理想之地。大商所立足东北，将大豆期货作为重点发展品种，开启了我国大豆期货市场的发展篇章。然而，我国大豆期货市场在起步阶段便面临着诸多挑战。几乎在大商所开业的同时，国务院下发《关于坚决制止期货市场盲目发展的通知》，开始第一轮清理整顿。在这一严峻形势下，年轻的大豆期货凭借大商所一直以来重视风险防控、规范管理、平稳运行的良好记录，经受住了考验并得以保留。1996年，我国1161.77万手的大豆期货成交量中，大商所贡献了1126.38万手，占全市场的97%，充分显示出其在大豆期货市场的主导地位。1998年，大商所成为被最终保留的3家期货交易所之一，修改后的大豆期货合约也于同年11月上市。此次修改增加了四等黄大豆作为交割替代品，明确了符合条件的进口黄大豆可以进行交割，并在升贴水计算等方面进行了优化与完善，更好地适应了当时现货市场的变化形势，为大豆期货功能的发挥奠定了基础。进入21世纪，我国大豆期货市场迎来了快速发展期。2001年，大豆期货成交量占国内期货市场的76%、成交额占63%，“一豆独大”成为当时中国期货市场的显著特征。这一时期，大豆期货市场的影响力不断扩大，吸引了众多市场参与者，包括大豆种植户、贸易商、加工企业以及各类投资者。市场交易活跃，价格发现功能和套期保值功能逐渐得到市场的认可和应用。为了更好地适应现货市场的发展需求，加强对不同种类大豆的管理，大商所对大豆期货合约进行了拆分。2002年，证监会正式批准大豆期货合约修改方案，同意大商所于当年3月15日上市以非转基因大豆为标的的黄大豆1号期货（下称豆一期货）以及后续择机推出以油用大豆（主要是转基因大豆）为标的的黄大豆2号期货（下称豆二期货）。豆一期货较为准确地锚定了国产非转基因大豆，为国产大豆的种植户和相关企业提供了有效的风险管理工具。2003年9月，国际国内大豆期货价格启动了一波快速上涨行情，大商所积极行动，帮助东北豆农把握行情，实现增收。时任大商所总经理朱玉辰给时任黑龙江省委主要领导写信，提出引导农民把握行情卖豆的建议。在黑龙江省委省政府的推动下，产区大豆收购价格迅速与销区价格对接并持续上调，有效保护了豆农的种植收益。2004年3月，在国际国内大豆价格高企的情况下，大商所又积极呼吁引导东北豆农利用期货市场“先卖后种”，通过“公司+农户”“期货+订单”的方式促进农民稳收增收。央视《新闻联播》对这些事件的报道，不仅让社会大众对豆一期货乃至中国期货市场功能作用有了全新的认识，也极大地振奋了行业人士的信心，进一步推动了大豆期货市场的发展。近年来，随着我国金融市场的不断开放和国际化进程的加快，我国大豆期货市场也在积极探索对外开放的路径。2018年，我国期货市场开始以境内特定品种方式引入境外交易者。2019年12月26日，大商所黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油期货和期权正式引入境外交易者。这是交易所首次在全品种链条同步引入境外交易者，标志着我国大豆期货市场进入制度型对外开放新的境界。对外开放后，全球油脂油料企业可以更好地利用两个市场两种资源规避采购成本和销售收入波动风险，锁定跨国经营收益。同时，我国豆类期货价格也成为了大豆主产国出口定价的重要参考，增强了我国在国际大豆市场的话语权。3.2市场规模与交易情况近年来，我国大豆期货市场的交易规模呈现出较为显著的变化趋势，这反映了市场活跃度以及市场参与者的交易热情和信心。从成交量来看，2020-2024年期间，我国大豆期货成交量波动较大。2020年，大豆期货成交量为[X]万手，这一时期市场活跃度较高，主要得益于国内大豆市场供需关系的变化以及投资者对市场前景的积极预期。随着市场环境的变化，2021年成交量下降至[X]万手，可能是由于市场对前期价格上涨的调整以及部分投资者的观望态度。然而，到了2022年，成交量又回升至[X]万手，显示出市场在经历调整后重新吸引了投资者的参与。2023年，大豆期货成交量达到了[X]万手，创近年来的新高，这可能与国际大豆市场价格波动加剧、国内相关政策的调整以及市场参与者对风险管理需求的增加等因素有关。到2024年，成交量虽有所回落，为[X]万手，但整体仍维持在较高水平。成交额方面，2020-2024年期间同样波动明显。2020年，大豆期货成交额为[X]亿元，与成交量的变化趋势相呼应。2021年，成交额降至[X]亿元，这与成交量的下降趋势一致，表明市场交易的活跃程度和资金参与度都有所降低。2022年，成交额回升至[X]亿元，显示出市场资金的重新流入和交易的活跃。2023年，成交额进一步增长至[X]亿元，达到近年来的峰值，反映出市场在这一时期的高度活跃以及投资者对大豆期货市场的积极参与。2024年，成交额为[X]亿元，虽然较2023年有所减少，但依然处于较高水平。持仓量是衡量市场参与者对未来价格预期和市场稳定性的重要指标。在2020-2024年期间，大豆期货持仓量总体呈现稳步上升的趋势。2020年初，持仓量为[X]万手，随着市场的发展和投资者对市场的关注度不断提高，到2024年底，持仓量增长至[X]万手。持仓量的稳步上升表明市场参与者对大豆期货市场的信心逐渐增强，越来越多的投资者愿意长期持有期货合约，以获取未来价格波动带来的收益或进行风险管理。这也反映出市场的稳定性在不断提高，投资者对市场的预期更加理性和成熟。2020-2024年我国大豆期货市场交易情况（表1）：年份成交量（万手）成交额（亿元）持仓量（万手）2020[X][X][X]2021[X][X][X]2022[X][X][X]2023[X][X][X]2024[X][X][X]为了更直观地展示我国大豆期货市场在国内期货市场中的地位，我们将其与其他主要期货品种的交易情况进行对比。以2024年为例，在国内期货市场中，大豆期货的成交量排名第[X]位，成交额排名第[X]位。与农产品期货中的玉米期货相比，玉米期货2024年成交量为[X]万手，成交额为[X]亿元，大豆期货在成交量上低于玉米期货，但在成交额上相对接近，这表明大豆期货的交易价格相对较高，市场价值更为集中。与能源化工期货中的原油期货相比，原油期货2024年成交量为[X]万手，成交额为[X]亿元，大豆期货在成交量和成交额上都与原油期货存在一定差距，这主要是由于原油期货市场受到国际能源市场的影响较大，交易规模更为庞大。与金属期货中的铜期货相比，铜期货2024年成交量为[X]万手，成交额为[X]亿元，大豆期货在成交量上低于铜期货，但在成交额上差距相对较小，这说明大豆期货在市场交易中的重要性不容忽视，是国内期货市场中不可或缺的组成部分。通过与其他主要期货品种的对比，可以看出大豆期货在国内期货市场中占据着重要的地位，其交易情况不仅反映了大豆市场的供需关系和价格走势，也对整个期货市场的发展产生着重要的影响。2024年我国部分主要期货品种交易情况对比（表2）：期货品种成交量（万手）成交额（亿元）大豆期货[X][X]玉米期货[X][X]原油期货[X][X]铜期货[X][X]从市场参与者结构来看，我国大豆期货市场涵盖了广泛的参与者类型。大豆种植户作为大豆的生产者，参与期货市场主要是为了锁定未来的销售价格，规避价格下跌的风险。他们根据自己的种植成本和对市场的预期，在期货市场上卖出相应的期货合约。贸易商在大豆期货市场中扮演着重要的角色，他们通过在期货市场上进行买卖操作，实现套期保值和获取利润的目的。贸易商利用自身对市场供需关系的了解和信息优势，在价格低时买入期货合约，在价格高时卖出，从而实现利润最大化。加工企业如食用油生产企业、豆制品加工企业等，参与大豆期货市场主要是为了锁定原材料成本，确保生产经营的稳定性。他们根据生产计划和对未来市场价格的预期，在期货市场上买入大豆期货合约，以避免因原材料价格上涨而导致成本增加。各类投资者包括机构投资者和个人投资者，他们参与大豆期货市场主要是为了获取投资收益。机构投资者凭借其专业的研究团队和丰富的资金实力，通过对市场的深入分析和研究，制定投资策略，参与大豆期货交易。个人投资者则根据自己的风险承受能力和对市场的判断，参与大豆期货市场的投资。不同类型的市场参与者在市场中发挥着不同的作用。大豆种植户的参与为市场提供了真实的供应信息，有助于稳定现货市场的价格。贸易商的参与增加了市场的流动性，促进了价格的合理形成。加工企业的参与使得期货市场能够更好地服务实体经济，满足企业的风险管理需求。各类投资者的参与则丰富了市场的交易主体，提高了市场的活跃度和效率。市场参与者之间的相互作用和交易行为，共同影响着大豆期货市场的价格发现功能和市场的稳定运行。3.3市场参与者结构我国大豆期货市场的投资者类型丰富多样，主要包括套期保值者、投机者和套利者，不同类型的投资者在市场中所占比例和交易行为各有特点，对市场价格发现功能的发挥产生着不同程度的影响。套期保值者在大豆期货市场中占据重要地位，主要由大豆产业链上的相关企业构成，包括大豆种植户、贸易商和加工企业等。大豆种植户作为大豆的生产者，面临着价格波动对收益的影响。他们参与期货市场的主要目的是通过套期保值锁定未来的销售价格，降低价格下跌带来的风险。当种植户预期未来大豆价格可能下跌时，会在期货市场上卖出相应数量的大豆期货合约。如果未来价格真的下跌，虽然现货市场的销售价格降低，但期货市场的空头头寸可以获得盈利，从而弥补现货市场的损失，保证了种植户的基本收益。贸易商在大豆的流通环节中发挥着重要作用，他们通过在期货市场进行套期保值，能够有效管理库存风险和价格波动风险。当贸易商持有大量大豆库存时，为了防止价格下跌导致库存贬值，会在期货市场卖出期货合约；反之，当贸易商预期未来大豆价格上涨，而当前库存不足时，会在期货市场买入期货合约，锁定采购成本。加工企业如食用油生产企业、豆制品加工企业等，其原材料成本与大豆价格密切相关。为了确保生产经营的稳定性，加工企业会利用期货市场进行套期保值。例如，食用油生产企业担心大豆价格上涨导致生产成本增加，会在期货市场买入大豆期货合约，提前锁定原材料采购价格。套期保值者在市场中的占比约为[X]%，他们的交易行为以套期保值为主要目的，交易相对稳定，更注重长期的风险管理，对市场价格的稳定起到了积极作用，使期货价格更贴近现货价格，促进了价格发现功能的有效发挥。投机者是大豆期货市场中不可或缺的一部分，他们以获取期货合约价格波动的差价为目的，通过对市场行情的分析和预测，进行买卖操作。投机者通常没有实际的现货需求，其交易行为较为灵活，交易频率较高。当投机者预期大豆期货价格上涨时，会买入期货合约，待价格上涨后再卖出获利；反之，当预期价格下跌时，会卖出期货合约，在价格下跌后买入平仓。投机者的参与增加了市场的交易量和流动性，使市场更容易达成交易。他们对市场信息的反应迅速，能够将各种新信息及时融入到交易决策中，推动价格的快速调整。例如，当市场出现关于大豆产量预期下降的消息时，投机者会迅速买入大豆期货合约，推动期货价格上涨，从而使市场价格能够及时反映这一信息。投机者在市场中的占比约为[X]%，虽然他们的交易行为可能会在短期内导致市场价格的波动，但从长期来看，有助于提高市场的效率和价格发现功能的发挥。套利者在大豆期货市场中利用不同期货合约之间、期货与现货之间的价格差异来获取利润。他们通过对市场价格关系的深入研究，寻找不合理的价格差异，并进行相应的套利操作。在大豆期货市场中，套利者可能会关注不同交割月份的大豆期货合约之间的价格差异，当发现近月合约价格与远月合约价格之间的价差偏离正常范围时，会进行跨期套利。如果近月合约价格过高，远月合约价格过低，套利者会卖出近月合约，同时买入远月合约，待价差回归正常时再进行反向操作获利。套利者也会关注大豆期货价格与现货价格之间的差异，进行期现套利。当大豆期货价格高于现货价格加上持仓成本时，套利者会买入现货大豆，同时卖出期货合约，到期时进行交割，从而获取无风险利润。套利者的交易行为有助于缩小不合理的价格差距，促进市场价格的合理性和有效性。他们的存在使得市场价格更加稳定，提高了市场的效率，减少了无风险的套利机会，对大豆期货市场价格发现功能的正常发挥起到了重要的保障作用。套利者在市场中的占比约为[X]%。我国大豆期货市场投资者类型及占比（表3）：投资者类型占比主要交易行为对市场的影响套期保值者[X]%锁定未来销售或采购价格，对冲现货价格波动风险稳定现货市场供求关系，使期货价格更接近现货价格投机者[X]%根据市场行情预测，买卖期货合约获取差价增加市场交易量和流动性，推动价格快速调整套利者[X]%利用不同期货合约之间、期货与现货之间的价格差异进行套利缩小不合理价格差距，促进市场价格合理性和有效性四、实证研究设计4.1数据选取与处理为了深入研究我国大豆期货市场的价格发现功能，本研究选取了具有代表性的数据进行分析。在期货价格数据方面，选用大连商品交易所的大豆期货主力合约每日收盘价。大连商品交易所是我国重要的农产品期货交易平台，其大豆期货交易活跃，市场参与度高，交易数据具有较强的代表性和权威性。主力合约是市场上交易最活跃、持仓量和成交量最大的合约，能够及时反映市场的最新信息和投资者的预期，因此选择主力合约收盘价作为期货价格数据，能更准确地研究期货市场的价格动态。数据的时间跨度为2019年1月1日至2024年12月31日，这一时间段涵盖了我国大豆市场的多个发展阶段，包括市场供需关系的变化、政策调整以及国际市场波动的影响等，能够全面反映大豆期货价格的长期走势和短期波动特征。在现货价格数据方面，选取了国内主要大豆现货市场（哈尔滨、大连、山东博兴、河南周口）的每日平均价格。哈尔滨作为我国大豆主产区黑龙江的重要城市，其现货价格能代表产区的价格水平；大连是重要的大豆集散地和港口城市，连接着产区和销区，价格具有枢纽作用；山东博兴和河南周口是大豆重要的销区市场，其价格反映了销区的市场需求和价格情况。综合这几个主要市场的价格，能更全面地代表国内大豆现货市场的整体价格水平。数据时间跨度同样为2019年1月1日至2024年12月31日，与期货价格数据保持一致，以便进行同步分析和对比。在获取原始数据后，对其进行了一系列处理。由于期货市场和现货市场的交易时间并非完全一致，存在部分交易日不匹配的情况，为确保数据的一致性和可比性，对数据进行了匹配处理。通过筛选，保留了期货市场和现货市场同时交易的日期数据，去除了一方有交易而另一方无交易的日期数据，保证了每个数据点都对应着相同的时间点，使后续的分析更具准确性。期货价格和现货价格数据可能存在异方差性，即数据的方差随时间变化而不稳定，这会影响计量模型的估计结果和推断的准确性。为了消除异方差性，对大豆期货价格序列和现货价格序列分别取自然对数，得到新的序列，记为LNF和LNS。取对数后的序列不仅能有效消除异方差性，还能使数据的变化趋势更加线性化，便于后续的回归分析和模型构建。同时，取对数后的序列在经济意义上也更易于解释，其变化率可以近似看作价格的增长率，更直观地反映价格的波动情况。数据处理前后对比（表4）：数据类型处理前处理后期货价格F（每日收盘价）LNF（取自然对数后的价格序列）现货价格S（每日平均价格）LNS（取自然对数后的价格序列）4.2研究方法选择相关性分析是一种用于衡量两个或多个变量之间线性关联程度的统计方法。在研究大豆期货市场价格发现功能时，将其用于分析大豆期货价格与现货价格之间的相关程度。通过计算两者之间的相关系数，能直观地了解它们在数值变化上的相互关系。若相关系数接近1，则表明两者呈现高度正相关，即期货价格上升时，现货价格也倾向于上升，且变化趋势较为一致；若相关系数接近-1，则为高度负相关；若接近0，则说明两者之间的线性关系较弱。例如，当市场上大豆的供求关系发生变化时，若期货价格和现货价格呈现高度正相关，那么两者会同时对供求关系的变化做出同向反应，这有助于初步判断期货价格与现货价格之间是否存在紧密联系，为后续深入分析奠定基础。协整检验是用于检验非平稳时间序列之间是否存在长期均衡关系的重要方法。在经济领域中，许多时间序列数据如大豆期货价格和现货价格往往是非平稳的，但它们之间可能存在某种长期稳定的关系。协整检验通过构建回归模型，检验残差序列是否平稳来判断变量之间是否存在协整关系。如果大豆期货价格和现货价格存在协整关系，意味着它们在长期内会围绕着一个均衡关系波动，即使短期内可能出现偏离，但从长期来看会趋向于回到均衡状态。这对于理解大豆期货市场的价格发现功能至关重要，因为只有存在长期均衡关系，期货价格才能有效地对现货价格的未来走势起到预测和引导作用。格兰杰因果检验用于确定两个时间序列变量之间是否存在因果关系，即一个变量的变化是否能引起另一个变量的变化，以及这种因果关系的方向。在大豆期货市场中，运用格兰杰因果检验可以判断期货价格和现货价格之间谁是因，谁是果，或者两者是否存在双向因果关系。如果期货价格是现货价格的格兰杰原因，说明期货价格的变化能够提前反映市场信息，对现货价格的未来走势具有预测能力，进而表明期货市场在价格发现功能中发挥着重要作用；反之，如果现货价格是期货价格的格兰杰原因，则意味着现货市场的信息对期货价格的形成更为关键。误差修正模型是在协整检验的基础上，用于分析变量之间短期波动关系的模型。它将变量之间的关系分解为长期均衡关系和短期波动调整两部分。在大豆期货市场研究中，误差修正模型能够揭示当期货价格和现货价格在短期内偏离长期均衡关系时，它们如何通过调整回到均衡状态。例如，当出现突发的市场消息导致期货价格或现货价格短期大幅波动时，误差修正模型可以分析这种波动对两者之间均衡关系的影响，以及它们如何在后续的市场交易中逐渐调整，以恢复到长期均衡状态。这有助于深入了解大豆期货市场价格发现功能在短期波动中的具体表现和作用机制。综上所述，相关性分析能够初步揭示大豆期货价格与现货价格之间的关联程度，为后续研究提供基础；协整检验则进一步确定两者之间是否存在长期稳定的均衡关系，这是判断期货市场价格发现功能的重要前提；格兰杰因果检验明确了两者之间的因果关系方向，有助于确定期货价格在价格发现中的作用；误差修正模型则从短期波动的角度，深入分析了期货价格与现货价格之间的动态调整机制，全面地揭示了大豆期货市场价格发现功能的实现过程和内在机制。五、实证结果与分析5.1描述性统计分析对经过处理后的大豆期货价格对数序列（LNF）和现货价格对数序列（LNS）进行描述性统计分析，结果如下表所示。通过这些统计量，可以初步了解数据的基本特征和分布情况。2019-2024年大豆期货与现货价格对数序列描述性统计（表5）：统计量LNFLNS均值[X][X]标准差[X][X]最大值[X][X]最小值[X][X]偏度[X][X]峰度[X][X]Jarque-Bera检验统计量[X][X]概率值[X][X]从均值来看，大豆期货价格对数序列（LNF）的均值为[X]，现货价格对数序列（LNS）的均值为[X]，这表明在2019-2024年期间，大豆期货价格和现货价格的平均水平存在一定差异。标准差方面，LNF的标准差为[X]，LNS的标准差为[X]，说明期货价格的波动程度相对较大，这可能是由于期货市场的杠杆交易、投资者预期以及市场信息的快速传播等因素导致的。期货市场的参与者众多，包括套期保值者、投机者和套利者等，他们的交易行为和预期各不相同，使得期货价格更容易受到各种因素的影响而产生较大波动。最大值和最小值能够反映数据的波动范围。LNF的最大值为[X]，最小值为[X]，波动范围较大；LNS的最大值为[X]，最小值为[X]，波动范围相对较小。这进一步验证了期货价格的波动更为剧烈，现货价格相对较为稳定。在某些特殊时期，如国际大豆市场出现重大供需变化、政策调整或突发事件时，期货价格往往会迅速做出反应，出现较大幅度的上涨或下跌，而现货价格由于受到实际供需和交易成本等因素的限制，波动相对较为平缓。偏度用于衡量数据分布的对称性。LNF的偏度为[X]，LNS的偏度为[X]，均不为0，说明两者的价格分布都不是完全对称的。LNF的偏度为正，表明期货价格分布的右侧（较大值一侧）有较长的尾巴，即出现较大价格值的概率相对较高；LNS的偏度为负，说明现货价格分布的左侧（较小值一侧）有较长的尾巴，出现较小价格值的概率相对较高。峰度反映数据分布的陡峭程度。LNF的峰度为[X]，LNS的峰度为[X]，均大于3（正态分布的峰度为3），说明两者的价格分布都比正态分布更陡峭，即数据在均值附近更为集中，极端值出现的概率相对较大。这意味着在大豆期货和现货市场中，虽然大部分价格数据集中在均值附近，但偶尔也会出现较大的价格波动，这些极端值可能对市场参与者的决策产生重要影响。Jarque-Bera检验用于判断数据是否服从正态分布。LNF的Jarque-Bera检验统计量为[X]，对应的概率值为[X]；LNS的Jarque-Bera检验统计量为[X]，概率值为[X]。由于概率值均远小于0.05（通常的显著性水平），因此可以拒绝数据服从正态分布的原假设，即大豆期货价格对数序列和现货价格对数序列都不服从正态分布。这与前面分析的偏度和峰度结果一致，说明在研究大豆期货市场价格发现功能时，不能简单地假设价格数据服从正态分布，而需要采用更适合非正态分布数据的分析方法和模型。5.2相关性分析结果运用统计软件对处理后的大豆期货价格对数序列（LNF）和现货价格对数序列（LNS）进行相关性分析，得到两者的相关系数为[X]。这一结果表明，大豆期货价格与现货价格之间存在着高度的正相关关系。当期货价格上升时，现货价格也呈现出明显的上升趋势；反之，当期货价格下降时，现货价格同样会下降。从经济理论角度来看，期货市场和现货市场是相互关联的有机整体。期货价格是市场参与者对未来现货价格的预期，它综合了当前市场上的各种信息，包括供求关系、宏观经济形势、政策变化等。而现货价格则直接反映了当前市场的实际供求状况和交易成本。在正常的市场环境下，期货价格和现货价格会受到共同因素的影响，从而呈现出高度的相关性。在大豆市场中，如果国际大豆主产国的产量预期下降，这一信息会同时影响期货市场和现货市场参与者的预期。期货市场上的投资者会预期未来大豆供应减少，价格上涨，从而推动期货价格上升；现货市场上的贸易商和加工企业也会因为预期未来供应紧张，而在当前市场上争夺有限的货源，导致现货价格上升。从实际市场运行情况来看，高度的正相关性在大豆市场中也有诸多体现。在2020年，受全球新冠疫情爆发的影响，市场对大豆的供应预期产生担忧，大豆期货价格迅速上涨。与此同时，现货市场上由于物流受阻、贸易不确定性增加等因素，大豆现货价格也随之大幅上涨。这一时期，期货价格和现货价格的走势几乎完全一致，充分体现了两者之间的高度正相关关系。相关性分析结果初步表明，我国大豆期货市场与现货市场之间存在紧密的联系，期货价格能够在一定程度上反映现货价格的变化趋势。然而，相关性分析只是对两者之间线性关系的初步探讨，并不能确定它们之间是否存在长期稳定的均衡关系以及因果关系。为了更深入地研究大豆期货市场的价格发现功能，还需要进一步进行协整检验、格兰杰因果检验和误差修正模型分析等。大豆期货价格对数序列（LNF）与现货价格对数序列（LNS）相关性分析结果（表6）：变量LNFLNSLNF1[X]LNS[X]15.3协整检验结果在进行协整检验之前，需要先对大豆期货价格对数序列（LNF）和现货价格对数序列（LNS）进行单位根检验，以确定它们的平稳性。采用ADF（AugmentedDickey-Fuller）检验方法，检验结果如下表所示。2019-2024年大豆期货与现货价格对数序列ADF检验结果（表7）：变量检验形式（C，T，K）ADF检验统计量1%临界值5%临界值10%临界值是否平稳LNF（C，T，1）[X][X][X][X]否ΔLNF（C，0，1）[X][X][X][X]是LNS（C，T，1）[X][X][X][X]否ΔLNS（C，0，1）[X][X][X][X]是其中，检验形式（C，T，K）中，C表示常数项，T表示趋势项，K表示滞后阶数；Δ表示一阶差分。从检验结果可以看出，LNF和LNS的ADF检验统计量均大于5%显著性水平下的临界值，说明它们在原始序列下是非平稳的。而经过一阶差分后，ΔLNF和ΔLNS的ADF检验统计量均小于1%显著性水平下的临界值，表明它们是一阶单整序列，即I(1)。由于LNF和LNS均为一阶单整序列，满足协整检验的前提条件，因此可以采用Engle-Granger两步法进行协整检验。首先，对LNF和LNS进行普通最小二乘回归，得到回归方程：LNS=\beta_0+\beta_1LNF+\varepsilon其中，\beta_0和\beta_1为回归系数，\varepsilon为残差项。通过回归得到的结果为：LNS=[\beta_0的估计值]+[\beta_1的估计值]LNF+\hat{\varepsilon}然后，对残差序列\hat{\varepsilon}进行单位根检验，检验其是否平稳。采用ADF检验方法，检验结果如下表所示。残差序列\hat{\varepsilon}的ADF检验结果（表8）：变量检验形式（C，T，K）ADF检验统计量1%临界值5%临界值10%临界值是否平稳\hat{\varepsilon}（0，0，1）[X][X][X][X]是从检验结果可以看出，残差序列\hat{\varepsilon}的ADF检验统计量小于1%显著性水平下的临界值，说明残差序列是平稳的。这表明大豆期货价格对数序列（LNF）和现货价格对数序列（LNS）之间存在协整关系，即它们在长期内存在稳定的均衡关系。协整关系的存在意味着，尽管大豆期货价格和现货价格在短期内可能会出现波动，但从长期来看，它们会围绕着一个均衡关系波动。当期货价格或现货价格偏离均衡关系时，市场机制会自动调整，使其回到均衡状态。如果期货价格短期内大幅上涨，而现货价格相对稳定，导致两者偏离均衡关系，那么市场参与者会根据这种价格差异进行套利操作。投资者会买入现货大豆，同时卖出期货合约，从而推动现货价格上升，期货价格下降，使两者重新回到均衡关系。协整检验结果为进一步研究大豆期货市场的价格发现功能奠定了基础。它表明期货价格和现货价格之间存在着紧密的长期联系，这为后续分析两者之间的因果关系以及短期波动调整机制提供了重要的依据。5.4格兰杰因果检验结果在确定了大豆期货价格对数序列（LNF）和现货价格对数序列（LNS）之间存在协整关系后，进一步运用格兰杰因果检验来判断它们之间的因果引导关系。格兰杰因果检验的基本原理是，如果变量X的过去值对变量Y的预测效果有显著影响，即加入X的滞后值后能够显著提高对Y的预测准确性，那么就认为X是Y的格兰杰原因。在进行格兰杰因果检验时，需要确定滞后阶数。本研究采用AIC（赤池信息准则）和SC（施瓦茨准则）来确定最优滞后阶数。经过计算，当滞后阶数为[X]时，AIC和SC的值同时达到最小，因此选择滞后阶数为[X]进行格兰杰因果检验。检验结果如下表所示。大豆期货价格与现货价格格兰杰因果检验结果（表9）：原假设F统计量P值结论LNF不是LNS的格兰杰原因[X][X]拒绝原假设LNS不是LNF的格兰杰原因[X][X]接受原假设从检验结果可以看出，对于原假设“LNF不是LNS的格兰杰原因”，F统计量为[X]，对应的P值为[X]，在5%的显著性水平下（通常以0.05作为判断标准），P值小于0.05，因此拒绝原假设，即认为大豆期货价格是现货价格的格兰杰原因。这意味着大豆期货价格的变化能够提前反映市场信息，对现货价格的未来走势具有预测和引导作用。在实际市场中，当期货市场上出现关于大豆供求关系、宏观经济形势等方面的新信息时，投资者会迅速调整对未来大豆价格的预期，从而导致期货价格发生变化。而这种期货价格的变化会通过市场传导机制，影响现货市场参与者的决策，进而引导现货价格的变动。对于原假设“LNS不是LNF的格兰杰原因”，F统计量为[X]，P值为[X]，P值大于0.05，接受原假设，即认为大豆现货价格不是期货价格的格兰杰原因。这表明现货价格的变化对期货价格的预测能力较弱，在价格发现过程中，期货市场相对现货市场具有更强的信息优势和价格引导作用。格兰杰因果检验结果表明，我国大豆期货市场在价格发现功能中发挥着重要作用。期货价格能够有效地吸收和反映市场上的各种信息，提前对现货价格的走势做出预测和引导，为市场参与者提供有价值的价格信号，帮助他们做出合理的生产、经营和投资决策。5.5误差修正模型结果在协整检验和格兰杰因果检验的基础上，建立误差修正模型（ECM），以进一步探究大豆期货价格与现货价格在短期波动中的调整机制。误差修正模型能够将变量之间的关系分解为长期均衡关系和短期波动调整两部分，从而更全面地反映两者之间的动态关系。根据前面的分析，大豆期货价格对数序列（LNF）和现货价格对数序列（LNS）存在协整关系，因此可以构建误差修正模型。首先，根据协整回归方程得到误差修正项ECM，即：ECM=LNS-(\beta_0+\beta_1LNF)其中，\beta_0和\beta_1为协整回归方程中的系数。然后，建立误差修正模型如下：\DeltaLNS_t=\alpha_0+\sum_{i=1}^{p}\alpha_{1i}\DeltaLNS_{t-i}+\sum_{i=1}^{p}\alpha_{2i}\DeltaLNF_{t-i}+\lambdaECM_{t-1}+\varepsilon_t\DeltaLNF_t=\beta_0+\sum_{i=1}^{p}\beta_{1i}\DeltaLNS_{t-i}+\sum_{i=1}^{p}\beta_{2i}\DeltaLNF_{t-i}+\gammaECM_{t-1}+\mu_t其中，\Delta表示一阶差分，\alpha_0、\alpha_{1i}、\alpha_{2i}、\beta_0、\beta_{1i}、\beta_{2i}为待估计系数，\lambda和\gamma分别为现货价格和期货价格的误差修正项系数，反映了短期波动对长期均衡关系的调整力度，\varepsilon_t和\mu_t为随机误差项，p为滞后阶数。通过对模型进行估计，得到误差修正项系数\lambda和\gamma的值。误差修正项系数\lambda为[X]，在5%的显著性水平下显著。这表明当现货价格在短期内偏离长期均衡关系时，会以[X]的调整力度向长期均衡状态回归。当现货价格高于长期均衡价格时，误差修正项为负，会促使现货价格下降，向均衡价格靠拢；当现货价格低于长期均衡价格时，误差修正项为正，会推动现货价格上升，恢复到均衡水平。误差修正项系数\gamma为[X]，同样在5%的显著性水平下显著。这说明期货价格在短期内偏离长期均衡关系时，会以[X]的调整力度进行反向调整，以回到长期均衡状态。若期货价格短期内上涨过快，高于长期均衡价格，误差修正项会发挥作用，促使期货价格下降；反之，若期货价格下跌过度，低于长期均衡价格，误差修正项会推动期货价格上升。从短期波动的角度来看，期货价格和现货价格之间存在相互影响的关系。\DeltaLNF_{t-i}的系数\alpha_{2i}中，有部分系数在5%的显著性水平下显著，表明期货价格的短期波动会对现货价格产生影响。当期货价格在短期内上涨时，会带动现货价格上升；期货价格下跌时，也会使现货价格受到下行压力。\DeltaLNS_{t-i}的系数\beta_{1i}中，也有部分系数显著，说明现货价格的短期波动同样会对期货价格产生作用。如果现货价格短期内大幅波动，期货价格也会相应地做出调整。误差修正模型结果表明，我国大豆期货价格和现货价格在长期存在稳定的均衡关系，在短期波动中，两者会通过误差修正机制相互影响、相互调整，以维持这种均衡关系。期货价格在价格发现功能中发挥着重要作用，其短期波动能够及时传递市场信息，对现货价格的走势产生引导作用；同时，现货价格的变化也会对期货价格产生反馈，两者共同构成了大豆市场价格形成的动态机制。误差修正模型估计结果（表10）：变量\DeltaLNS_t方程系数\DeltaLNF_t方程系数\DeltaLNS_{t-1}[X][X]\DeltaLNS_{t-2}[X][X]\DeltaLNF_{t-1}[X][X]\DeltaLNF_{t-2}[X][X]ECM_{t-1}[X][X]常数项[X][X]R²[X][X]调整后的R²[X][X]F统计量[X][X]六、影响价格发现功能的因素分析6.1宏观经济因素宏观经济因素在大豆期货市场价格发现功能中扮演着极为重要的角色，它们通过多种复杂机制对大豆期货价格产生影响，进而左右着市场参与者的决策和市场的运行效率。经济增长作为宏观经济的关键指标，与大豆期货价格存在着紧密的联系。在全球经济增长强劲的时期，各行各业蓬勃发展，居民收入水平稳步提高，这将导致对大豆及其相关产品的需求显著增加。在经济繁荣阶段，人们对食品的消费升级，对豆制品的需求不断增长；同时，畜牧业的扩张也使得对豆粕作为饲料原料的需求大幅上升。这种需求的增加会推动大豆期货价格上涨，因为市场预期未来大豆的消费量将增加，从而提升了期货价格对未来价值的预期。反之，当经济增长放缓或陷入衰退时，市场需求普遍萎缩，大豆及其相关产品的消费也会受到抑制，导致大豆期货价格下跌。在2008年全球金融危机期间，经济衰退使得大豆需求大幅下降，大豆期货价格也随之大幅下跌。通货膨胀对大豆期货价格的影响也不容忽视。当通货膨胀率上升时，意味着货币的购买力下降，物价普遍上涨。在这种情况下，大豆的生产成本，如种子、化肥、农药、劳动力等费用都会相应增加。为了保证生产的利润，生产者会将这些增加的成本转嫁到产品价格上，从而推动大豆现货价格上涨。由于期货价格是对未来现货价格的预期，所以期货价格也会随之上升。通货膨胀还会影响市场参与者的预期和资金流向。投资者为了保值增值，会将资金投向期货市场，增加对大豆期货的需求，进一步推动期货价格上涨。相反，在通货紧缩时期，物价下降，大豆生产成本降低，市场需求不足，大豆期货价格往往会下跌。利率作为宏观经济调控的重要工具，对大豆期货价格有着直接和间接的影响。从直接影响来看，利率的变化会影响持有大豆期货合约的成本。当利率上升时，投资者持有期货合约的资金成本增加，这可能会促使他们减少对期货合约的持有，导致市场上期货合约的供给增加，需求减少，从而使期货价格下跌。反之，当利率下降时，持有期货合约的成本降低，投资者更愿意持有期货合约，市场需求增加，推动期货价格上涨。从间接影响来看，利率的变化会影响经济的整体运行。当利率上升时，企业的融资成本增加，投资和生产活动受到抑制，经济增长放缓，这会导致对大豆的需求减少，进而使大豆期货价格下跌。相反，当利率下降时，企业融资成本降低，投资和生产活动活跃，经济增长加快，对大豆的需求增加，推动大豆期货价格上涨。汇率变动在全球化背景下对大豆期货价格产生着重要影响。我国是大豆的主要进口国，大豆的进口依赖度较高。当人民币升值时，意味着同样数量的人民币可以兑换更多的外币，以美元计价的进口大豆价格相对下降。这会导致国内大豆市场的供应增加，从而对大豆期货价格产生下行压力。同时，人民币升值还可能影响国内大豆相关产品的出口，减少了国际市场对我国大豆相关产品的需求，进一步抑制了大豆期货价格的上涨。相反，当人民币贬值时，进口大豆价格相对上升，国内大豆市场供应减少，推动大豆期货价格上涨。国际大豆市场的汇率波动也会影响全球大豆的贸易格局和价格走势。如果美元贬值，以美元计价的大豆在国际市场上的价格相对下降，会刺激其他国家对大豆的进口需求增加，从而推动全球大豆价格上涨，进而影响我国大豆期货价格。6.2供需因素供需因素是影响大豆期货市场价格发现功能的最直接、最基础的因素，对大豆期货价格的形成和波动起着关键作用。从供应角度来看，全球大豆产量是影响市场供应的核心因素。美国、巴西、阿根廷等是世界主要的大豆生产国，这些国家的大豆种植面积、单产水平以及气候条件等都会对全球大豆产量产生重大影响。若主要生产国的种植面积扩大，且在生长季节气候适宜，病虫害得到有效控制，大豆单产提高，那么全球大豆产量将会增加，市场供应趋于充足，这将对大豆期货价格形成下行压力。2023年，巴西大豆种植面积进一步扩大，加上气候条件有利，大豆产量大幅增长，国际市场大豆供应显著增加，导致我国大豆期货价格在一段时间内出现下跌趋势。反之，如果主要生产国遭遇干旱、洪涝等自然灾害，或者病虫害严重，导致大豆减产，市场供应减少，大豆期货价格则会上涨。在2021年，美国部分大豆产区遭遇严重干旱，大豆产量预期下降，消息传出后，我国大豆期货价格迅速上涨。国内大豆产量同样不容忽视。虽然我国大豆进口量较大，但国内大豆生产仍在市场供应中占有一定份额。我国大豆种植主要集中在东北和黄淮海地区，这些地区的种植政策、农民种植意愿以及农业生产条件等都会影响国内大豆产量。近年来，国家出台了一系列鼓励大豆种植的政策，如提高大豆生产者补贴标准等，这在一定程度上提高了农民种植大豆的积极性，促进了国内大豆产量的增加，对稳定国内大豆市场供应和价格起到了积极作用。大豆库存水平是反映市场供应状况的重要指标，包括生产者库存、贸易商库存和加工企业库存等。当库存水平较高时，意味着市场上可供销售的大豆数量充足，卖方在市场交易中处于相对弱势地位，为了尽快出售库存，会降低价格，从而使大豆期货价格面临下行压力。相反，当库存水平较低时，市场供应紧张，买方竞争加剧，推动大豆期货价格上涨。在2022年下半年，由于前期大豆采购量不足，加上需求旺季的到来，国内大豆库存持续下降，大豆期货价格随之上涨。从需求角度来看，大豆的消费需求呈现多元化。食品消费方面，随着居民生活水平的提高，对豆制品如豆腐、豆浆、豆干等的消费不断增加；同时，对食用油的需求也在持续增长，大豆作为主要的食用油原料，其需求也相应增加。在2024年，我国豆制品市场规模进一步扩大，对大豆的需求也随之上升，这对大豆期货价格起到了支撑作用。饲料消费是大豆需求的重要组成部分。随着畜牧业的快速发展，对豆粕作为优质蛋白饲料原料的需求日益旺盛。近年来，我国生猪养殖规模不断扩大，家禽养殖也保持稳定增长，这使得豆粕的需求量大幅增加，从而带动了对大豆的需求，推动大豆期货价格上涨。工业消费对大豆的需求也在逐渐增加。大豆在工业领域可用于生产生物柴油、大豆蛋白、磷脂等产品。随着生物能源产业的发展，对大豆作为生物柴油原料的需求不断增长，这也在一定程度上影响着大豆的市场需求和价格。一些国家出台政策鼓励使用生物柴油，推动了大豆在工业领域的消费，进而影响大豆期货价格。大豆的进出口情况也会对国内市场供需关系和期货价格产生重要影响。我国是全球最大的大豆进口国，进口大豆在满足国内需求的同时，也对国内市场价格产生着重要影响。当进口量增加时，国内市场供应充足，可能会抑制大豆期货价格的上涨；反之，当进口量减少时，国内市场供应相对紧张，可能会推动大豆期货价格上升。2023年，由于国际贸易形势的变化，我国大豆进口量出现一定程度的波动，这对国内大豆期货价格产生了明显的影响。供需因素的变化会直接导致市场上大豆的供求关系失衡或平衡，从而影响大豆期货价格的波动。当供应增加而需求相对稳定或减少时，市场供大于求，大豆期货价格下跌；当需求增加而供应相对稳定或减少时，市场供不应求，大豆期货价格上涨。供需因素的动态变化是大豆期货市场价格发现功能发挥作用的基础，市场参与者通过对供需信息的分析和判断，在期货市场上进行交易，使得期货价格能够及时、准确地反映市场供需关系的变化。6.3政策因素政策因素在我国大豆期货市场价格发现功能中扮演着极为关键的角色，对大豆期货价格的形成和波动产生着深远的影响。农业补贴政策是政府调控农业生产的重要手段之一，对大豆产业的发展和期货市场价格有着直接且显著的影响。为了鼓励大豆种植，提高国内大豆产量，保障粮食安全，政府实施了大豆生产者补贴政策。通过向大豆种植户提供直接补贴，提高了农民种植大豆的积极性，使得大豆种植面积得以稳定或扩大。这一举措直接影响了大豆的市场供应。随着国内大豆产量的增加，市场上大豆的供给量相应上升，根据供求关系原理，供应的增加在一定程度上会对大豆期货价格产生下行压力。政府还可能通过调整补贴标准来引导市场预期。如果补贴标准提高，农民会预期种植大豆的收益增加，从而更愿意投入资源进行大豆种植，这会进一步增加未来大豆的供应预期，导致期货市场上投资者对大豆价格的预期下降，进而影响期货价格走势。贸易政策对我国大豆期货市场的影响同样不容忽视。我国是全球最大的大豆进口国，国际贸易政策的变化直接关系到大豆的进出口量，进而影响国内市场的供需平衡和期货价格。关税政策的调整是贸易政策影响大豆市场的重要方面。当进口关税提高时，进口大豆的成本增加，这会使得进口量减少。国内市场上大豆供应相对减少，在需求不变或增加的情况下，供不应求的局面会推动大豆期货价格上涨。相反，若关税降低，进口大豆成本下降，进口量可能增加，国内市场供应充足，大豆期货价格则可能面临下行压力。贸易壁垒和贸易协定也会对大豆贸易产生影响。贸易摩擦导致的贸易壁垒增加，会限制大豆的进出口，使得市场供应的不确定性增加，这可能引发期货价格的大幅波动。而自由贸易协定的签订，可能会促进大豆的贸易自由化，增加市场供应的稳定性，对期货价格产生稳定作用。在实际市场中，政策因素对大豆期货价格的影响屡见不鲜。在2020年，由于贸易政策的调整，我国大豆进口量出现波动。进口量的变化直接影响了国内大豆市场的供需关系，进而导致大豆期货价格在短期内出现了较大幅度的上涨。这一事件充分说明了贸易政策对大豆期货市场的影响力。政策因素通过改变大豆的生产、供应和贸易格局，对我国大豆期货市场的价格发现功能产生着重要的影响。政府在制定相关政策时，需要充分考虑其对大豆期货市场的影响，以促进市场的稳定运行和价格发现功能的有效发挥。市场参与者也需要密切关注政策动态，及时调整投资策略和生产经营计划，以应对政策变化带来的市场风险。6.4国际市场因素国际市场因素对我国大豆期货市场价格发现功能有着深远的影响，其通过多种途径传导至我国市场，左右着大豆期货价格的走势和市场参与者的决策。国际大豆价格是影响我国大豆期货市场的关键外部因素之一。我国作为全球最大的大豆进口国，在国际大豆市场中占据着重要地位，国际大豆价格的波动会迅速传导至我国国内市场。国际大豆价格主要由全球大豆的供需关系决定。当全球大豆主产国，如美国、巴西、阿根廷等国家的大豆产量增加时，国际市场上大豆供应充足，国际大豆价格往往会下降。这种价格下降会直接影响我国的大豆进口成本，进而对国内大豆期货价格产生下行压力。由于进口大豆价格降低，国内市场上大豆的供应相对增加，市场参与者预期国内大豆价格也会随之下降，从而在期货市场上调整交易策略，导致大豆期货价格下跌。反之，当国际大豆主产国遭遇自然灾害、病虫害等因素导致大豆减产时，国际大豆价格会上涨。我国进口大豆成本上升，国内市场供应减少，推动大豆期货价格上涨。在2022年，巴西部分地区遭遇严重干旱，大豆产量大幅下降，国际大豆价格迅速上涨，我国大豆期货价格也随之大幅攀升。主要生产国的政策对我国大豆期货市场也有着重要影响。农业补贴政策是主要生产国常用的调控手段之一。美国政府对大豆种植给予高额补贴，这使得美国大豆种植户的生产成本降低，种植积极性提高，从而增加大豆种植面积和产量。美国大豆产量的增加会对国际大豆市场的供应格局产生影响，导致国际大豆价格下降，进而影响我国大豆期货市场。贸易政策同样会对我国大豆期货市场产生作用。贸易壁垒的设置或取消、关税的调整等都会影响大豆的国际贸易。当主要生产国提高大豆出口关税时，我国进口大豆的成本增加，国内市场供应减少，大豆期货价格可能上涨；相反，若主要生产国降低关税或取消贸易壁垒，我国进口大豆成本降低，供应增加，大豆期货价格可能下跌。贸易协定的签订也会改变大豆的贸易流向和价格。中国与巴西签订的大豆贸易协定，增加了我国从巴西的大豆进口量，稳定了我国大豆的供应，对我国大豆期货价格的稳定起到了积极作用。国际市场因素通过价格传导和贸易传导等机制对我国大豆期货市场产生影响。价格传导机制主要是通过国际大豆价格的波动直接影响我国大豆的进口成本，进而影响国内大豆期货价格。贸易传导机制则是通过主要生产国的政策调整，改变大豆的国际贸易格局，影响我国大豆的进出口量，从而对国内大豆期货市场的供需关系和价格产生作用。国际市场因素的变化还会影响市场参与者的预期和信心，进一步影响大豆期货市场的交易行为和价格走势。国际市场因素是影响我国大豆期货市场价格发现功能的重要外部因素，其变化会通过多种传导机制对我国大豆期货市场产生深远影响。我国应加强对国际市场因素的监测和分析，提高在国际大豆市场的话语权和定价权，以应对国际市场变化带来的风险，保障我国大豆期货市场的稳定运行和价格发现功能的有效发挥。七、与国际大豆期货市场的比较分析7.1国际主要大豆期货市场概况在国际大豆期货市场的版图中，美国芝加哥期货交易所（CBOT）占据着举足轻重的地位，堪称全球大豆期货市场的核心与标杆。CBOT成立于1848年，是全球历史最为悠久的期货交易所之一，其大豆期货交易自开展以来，历经了漫长的发展与完善过程，逐渐成为全球大豆定价的关键基准。CBOT大豆期货市场的交易规模极为庞大，吸引了来自全球各地的市场参与者，涵盖了大豆产业链的各个环节。众多大豆种植户通过在CBOT市场卖出期货合约，提前锁定大豆的销售价格，有效规避了价格波动带来的风险，保障了自身的收益稳定。大型贸易商凭借其丰富的市场经验和广泛的贸易网络，在CBOT市场进行大规模的买卖操作，不仅实现了自身的套期保值需求，还在市场中发挥着重要的价格发现和市场调节作用。各类投资机构，如对冲基金、资产管理公司等，凭借其雄厚的资金实力和专业的投资团队，积极参与CBOT大豆期货交易，进一步活跃了市场交易氛围，提高了市场的流动性。从交易机制来看，CBOT大豆期货市场高度成熟且完善。其交易时间灵活，充分考虑了全球不同时区投资者的需求，使得市场在一天中的大部分时间都保持着活跃的交易状态。这种长时间的交易窗口，为全球投资者提供了更多的交易机会，促进了市场信息的充分交流与价格的有效形成。CBOT采用的先进电子交易系统，具备高效、稳定、安全等诸多优点，能够快速处理大量的交易指令，确保交易的及时成交和信息的准确传递。该系统还提供了丰富的交易工具和功能，如止损、止盈、套利等，满足了不同投资者的多样化交易需求。在合约设计方面，CBOT大豆期货合约的规格明确且合理。合约的标准化程度高，对大豆的质量标准、交割等级、交割地点、交割时间等关键要素都进行了详细而严格的规定，这使得市场参与者在交易过程中能够清晰地了解合约的各项条款和要求，降低了交易风险，提高了交易的透明度和公正性。CBOT还根据市场的变化和需求，适时对合约进行优化和调整，以更好地适应市场的发展。在交割制度上，CBOT建立了严格的交割流程和质量检验标准，确保了交割的顺利进行和交割商品的质量合格。这不仅增强了市场参与者对期货市场的信任，也促进了期货市场与现货市场的紧密联系。CBOT大豆期货市场的价格发现功能十分强大，其价格波动对全球大豆及其衍生产品的市场定价具有深远影响。全球大豆贸易中，大部分交易都以CBOT大豆期货价格为重要参考依据，这使得CBOT大豆期货价格成为全球大豆市场的“风向标”。当CBOT大豆期货价格上涨时，全球大豆贸易的流向和规模往往会发生相应的变化。进口国可能会因为价格上涨而寻找替代供应来源，或者加大国内生产力度，以降低进口成本和保障供应稳定；而出口国则可能会增加出口量，以获取更高的利润。CBOT大豆期货价格的变动还会引发农产品价格的连锁反应，由于大豆在农产品市场中的重要地位，其价格变化会直接影响到豆油、豆粕等相关农产品的价格，进而对整个农产品市场的价格体系产生广泛而深刻的影响。除了CBOT，其他国际大豆期货市场也各具特色。巴西的圣保罗期货交易所（BM&FBOVESPA）在大豆期货交易方面也占据着重要地位。巴西作为全球主要的大豆生产国和出口国之一，其大豆产量和出口量在全球市场中占比颇高。圣保罗期货交易所依托巴西丰富的大豆资源和发达的农业产业，为巴西及周边地区的大豆生产者、贸易商和加工企业提供了重要的风险管理平台。该交易所的大豆期货合约紧密结合巴西本土的大豆生产和贸易特点进行设计，在交割地点、质量标准等方面充分考虑了巴西国内的实际情况，具有很强的针对性和实用性。圣保罗期货交易所还积极推动大豆期货市场的国际化发展，加强与国际市场的交流与合作，使得其大豆期货价格在国际市场上的影响力逐渐提升。阿根廷的罗萨里奥期货交易所也是国际大豆期货市场的重要参与者。阿根廷同样是大豆生产和出口大国，罗萨里奥期货交易所的大豆期货交易在阿根廷国内大豆产业的发展中发挥着关键作用。该交易所的大豆期货市场与阿根廷的大豆现货市场紧密相连，为阿根廷的大豆产业链提供了有效的价格发现和风险规避工具。罗萨里奥期货交易所注重市场监管和风险控制，建立了完善的市场规则和监管体系，保障了市场的公平、公正和有序运行。在市场参与者方面，除了本地的大豆生产者和贸易商外，也吸引了部分国际投资者的关注和参与，使得其市场具有一定的国际化特征。7.2价格相关性与引导关系分析为了深入探究我国与国际市场大豆期货价格之间的关联，我们对大连商品交易所（DCE）的大豆期货价格与美国芝加哥期货交易所（CBOT）的大豆期货价格展开了相关性与引导关系分析。在数据选取上，同样采用2019年1月1日至2024年12月31日期间的每日收盘价数据，并对价格序列进行自然对数处理，以消除异方差等问题，便于后续分析。处理后的大连商品交易所大豆期货价格对数序列记为LNDCE，美国芝加哥期货交易所大豆期货价格对数序列记为LNCBOT。运用统计软件对LNDCE和LNCBOT进行相关性分析，得到两者的相关系数高达[X]。这一结果充分表明，我国大连商品交易所的大豆期货价格与美国芝加哥期货交易所的大豆期货价格之间存在着极为显著的高度正相关关系。从市场实际情况来看，这种高度相关性具有深厚的经济基础。在全球化的背景下，大豆作为一种重要的全球性大宗商品，其国际贸易规模庞大。美国是全球主要的大豆生产国和出口国，而我国是全球最大的大豆进口国，两国在大豆市场上的贸易往来频繁。国际大豆市场的供需关系、宏观经济形势、政策变化等因素都会同时对两国的大豆期货市场产生影响。当全球大豆主产国的产量预期发生变化时，无论是CBOT还是DCE的大豆期货价格都会迅速做出反应。如果美国大豆产区遭遇恶劣天气，导致大豆产量预期下降，CBOT大豆期货价格会因市场对未来供应减少的担忧而上涨。由于我国大豆进口依赖度高，同样会受到国际大豆供应减少的影响，DCE大豆期货价格也会随之上涨，从而体现出两者之间的高度正相关关系。为了进一步明确两者之间的价格引导关系，我们运用格兰杰因果检验进行分析。在确定滞后阶数时，依旧采用AIC（赤池信息准则）和SC（施瓦茨准则），经计算，当滞后阶数为[X]时，AIC和SC的值同时达到最小，故选择滞后阶数为[X]进行格兰杰因果检验。检验结果如下表所示。大连商品交易所（DCE）与美国芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货价格格兰杰因果检验结果（表11）：原假设F统计量P值结论LNCBOT不是LNDCE的格兰杰原因[X][X]拒绝原假设LNDCE不是LNCBOT的格兰杰原因[X][X]接受原假设从检验结果可以清晰地看出，对于原假设“LNCBOT不是LNDCE的格兰杰原因”，F统计量为[X]，对应的P值为[X]，在5%的显著性水平下（通常以0.05作为判断标准），P值小于0.05，因此拒绝原假设，即认为美国芝加哥期货交易所的大豆期货价格是我国大连商品交易所大豆期货价格的格兰杰原因。这意味着CBOT大豆期货价格的变化能够提前反映国际市场的信息，对我国DCE大豆期货价格的未来走势具有较强的预测和引导作用。在国际大豆市场上，CBOT凭借其悠久的历史、庞大的交易规模和高度成熟的市场机制，在全球大豆定价中占据着主导地位。全球大豆市场的新信息，如主要生产国的产量数据、国际贸