A股七大资金主体面面观：新一轮交易脉冲或将全面展开

内容目录公募基金：偏股新发份额回落 4私募证券基金：本期规模持续增加 8北向资金：月度日均成交额回落 9两融资金：融资余额回升 增量资金：本月个人新增开户数大幅提升 保险资金：11月保费收入累计同比增速持续为正 银行理财：发行到期数量持续回升 产业资本：12月净减持规模走阔 三大主体资金流指标：12月交易脉冲小幅上涨 风险提示 图表目录图1：各大资金主体关键指标月度表现 4图2：12月新成立偏股型公募基金份额590.14亿份，较前月减少126.29亿份 5图3：12月被动型产品新发产品环比上升 5图4：10月存量偏股基金规模净变化情况 6图5：11月被动型ETF基金净申购额为177.00亿元 6图6：12月股票型ETF净申购排名前10和后10 7图7：资金自12月以来在中证A500相关指数方面大幅净流入 7图8：12月主动偏股型基金估算仓位整体回落（） 8图9：11月私募证券基金新发数量环比上行 8图10：11月私募仓位61.33，较上月环比回落2.52pcts 9图11：12月北向资金月度日均成交规模下降，成交额占比回落 9图12：规模较大的海外上市中国主题ETF周度资金净流入情况（单位：百万美元） 10图13：12月场内两融余额规模环比上行 10图14：12月两融表现为净流入 11图15：两融资金12月显著净流入前3行业为电子、国防军工、机械设备 11图16：两融余额行业分布情况 12图17：上交所新增开户数变化情况 12图18：保险资金权益净增加规模25年第三季度大幅增加 13图19：股票和基金的保险资金运用余额比例持续提升 14图20：分类别来看，25Q3股票和基金占险资运用比例均有提升 14图21：当前保险业政策支持显著增强，险资入市便利进一步提升 15图22：保险公司保费收入当月同比变化情况 16图23：保险公司保费收入累计同比变化情况 16图24：12月理财产品新发7514只，发行-到期4011只 17图25：2025Q3银行理财产品资金余额创下历史新高 17图26：12月权益类理财产品数量占比较上月下滑 18图27：2025年前三季度理财资产的权益类资产和公募基金的配置比重均有所下降 18图28：产业资本月度增减持情况 19图29：12月，各行业产业资本增减持及变化（按申万一级行业） 19图30：A股限售解禁阶段性压力高峰逐步远离 20图31：26年1月至2月，医药生物行业解禁压力较大 20图32：三大主体资金流指标当前位于2015年底以来的43.9分位 21图1：各大资金主体关键指标月度表现，报告数据均截至2025/12/31注：1.每行单元格色阶比较大小均从2024年1月开始；私募、保险产品数据存在滞后更新现象；2.24Q4、25Q1北向资金净流入额采用（本季陆股通持股数量-上季陆股通持股数量）均价计算。12月新成立偏股型公募基金份额590.14亿份减少亿份，处于近3年来分位，12月权益新基发行量环比回落。本月公募新发基金份额环比出现回落，但仍然阶段性高位。国际层面，中美关系仍处于持续修复进程中，科技领域边际缓和信号逐步显现，美国政府或同意英伟达向中国出售H200芯片，有助于缓解市场对外部约束的担忧；同时，26年美联储主席更替，市场对未来降息频率与幅度提升的预期有所升温。国内方面，中央经济工作会议顺利召开，新一轮稳增长、促转型的增量政策有序落地，叠加中国权益市场固有的春节263图2：12月新成立偏股型公募基金份额590.14亿份，较前月减少126.29亿份；交易日均新发份额为右轴分结构来看，主动型偏股12月新发份额150.51亿，较上月环比下降104.49亿；被动型偏股新发份额302.49亿，较上月环比上升13.56亿。整体新发份额较上月有所下降，但被动型基金产品新发份额则持续提升，在权益基金发行市场中贡献度较大。图3：12月被动型产品新发产品环比上升存量申购方面，10月以来存量偏股型产品净申购-18.84亿份，存量+新发总份额环比上升529.39亿份。可以看到，10月场内存量基金申购情绪较上月有所下降。图4：10月存量偏股基金规模净变化情况12月存量股票型ETF净申购额为937.89亿元，较前月环比增加760.89亿元。12月ETF申购规模大幅上升，分产品类别来看，12月以来，宽基、行业、策略、风格、主题等5类ETF净流入额分别为1023.35亿、-111.03亿、146.78亿、-3.34亿和-117.87亿，宽基类ETF是资金流入的主要方向，而策略类、主题类ETF均出现流出现象。图5：11月被动型ETF基金净申购额为177.00亿元；注：此处统计ETF净申购规模时均剔除当月份额合并影响，下同。具体产品净申购方面，中证A500相关产品成为资金集中流入方向。12月，中央经济工作会议落地，叠加日本央行加息风波结束，市场呈现震荡偏强走势，风险偏好逐步提升，主要宽基及热门行业指数获得资金净流入。具体来看，12月份净申购主要集中在南方中证A500ETFA500ETFA500ETFA500ETFA500ETF，净申购规模均在50亿以上；同时华安创业板50ETF、华夏中证细分有色金属产业主题ETF、卫星ETF也有较大幅度净申购迹象，净申购额均在30亿以上。图6：12月股票型ETF净申购排名前10和后10图7：资金自12月以来在中证A500相关指数方面大幅净流入主动管理类产品权益仓位12月回落。12月底，普通股票型、偏股混合型、灵活配置87.53、79.73、66.4056.79，较上月底环比变化-0.15/-2.33/-1.46/-2.75pcts202169.1031.5082.90分位。图8：12月主动偏股型基金估算仓位整体回落（）11月私募证券基金规模为万亿。对比来看，1110月环比上行。从股票型产品的新发行情况看，11128510995只环比增290只，整体来看呈现回升的趋势。图9：11月私募证券基金新发数量环比上行，基金业协会官网 ；最新月份新发由于登记滞后可能存在一定低估月私募仓位持续回落。根据华润信托官网数据看，11月私募股票多头指数成份平均仓61.33102.52pcts201028.2位。私募基金仓位整体保持从阶段性底部向上抬升的趋势，但10、11月连续两月仓位出现回落，反映出当前市场投资情绪有所降温。图10：11月私募仓位61.33%，较上月环比回落2.52pcts，华润信托官网成交方面，12月北向月度日均成交额为1894.04亿，较上月的2212.42亿环比下降14.39，北向成交额占全A总成交额比回落至10.07，较前月下降1.49pcts。最新一期外资日均成交规模、成交占比均出现回落，近期日本央行加息对全球流动性环境形成一定扰动，叠加圣诞节假期影响，跨市场资金活跃度下降，整体流动性阶段性偏紧。在此背景下，外资图11：12月北向资金月度日均成交规模下降，成交额占比回落海外上市中国主题ETF方面，12月三大ETF资金小幅净流出。我们选取三只规模较大的海外上市并以中国为主题的ETF，iSharesMSCIETF（1/6规模79.79亿美元、KraneSharesCSI中国互联网ETF（1/679.50亿美元、iShares中国大盘ETF（1/6规64.59亿美元12月份三只ETF资金净流入分0.00、-3.09、0.000.00、-3.68、0.49亿美元。图12：规模较大的海外上市中国主题ETF周度资金净流入情况（单位：百万美元）Bloomberg，122.542.712.522.75165.263.23。两融余额占流通A2.58，两融余额占比整体较上期基本持平。图13：12月场内两融余额规模环比上行月两融净流入689.30最新一期两融交易活跃度出现回落，可能原因在于12月市场逐步处于收尾阶段，中央经济工作会议政策预期逐步释放，后续至春节前处于政策、财报真空期，活跃资金风险偏好有所收紧。图14：12月两融表现为净流入行业配置方面，12月，两融资金整体呈现净流入态势，其中对于电子、国防军工、机械设备等行业净流入规模领先。从行业增减配情况看，12月，两融资金增配靠前的行业为国防军工、电子、机械设备，而对于计算机、非银金融、医药生物等行业则有所减配。目前绝对配比靠前的行业为电子、电力设备、非银金融等。图15：两融资金12月显著净流入前3行业为电子、国防军工、机械设备图16：两融余额行业分布情况测算12月上交所新增开户数回升，机构开户数同比增速走阔。12月上交所机构新增开户数为1.1135.56258.56长30.53，同比由负转正，同时连续3月出现上涨。在经历过上月整体开户数有所调整后，12月起数量持续回升。图17：上交所新增开户数变化情况测算保险资金：2025Q3，财产险人身险持有权益资产规模净增加亿元。整体来看，以财产险和人身险口径统计25Q3两类保险公司的股票和基金持仓规模占资金运用比例达15.49，12财产险和人身险公司的股票和基金持仓占资金运用比例分别为10.03、1.25pcts、0.71pcts，近三季度比重呈持续提升趋势。当前宏观环境正有助于险资进入权益市场。2025/1/23，在国新办新闻发布会上，证监会主席吴清表示，根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30用于投资A股。5/8国新办新闻发布会，进一步调降保险公司股票投资的风险因子10。7/2保险公司长周期考核通知发布，有助于险资作为长期资本、耐心资本。12/5保险公司调整相关业务风险因子，对险资持仓超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股，持仓超过两年的科创板上市普通股的风险因子下调。图18：保险资金权益净增加规模25年第三季度大幅增加图19：股票和基金的保险资金运用余额比例持续提升图20：分类别来看，25Q3股票和基金占险资运用比例均有提升（注：以财产险和人身险口径统计）时间事件具体内容2024/9/8《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》提出2029年形成保险业高质量发展框架，2035年基本形成具有较强国际竞争力的保险业新格局。同时提出9项推动保险高质量发展的指导意见，包括加强资负联动管理、健全退市机制和破产程序，丰富养老、医疗、普惠保险发展，发挥险资长期优势和加强长周期考核，支持大型保险机构做优做强。2024/9/26《关于推动中长期资金入市指导意见》健全保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，丰富商业保险资金长期投资模式，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制；完善全国社保基金、基本养老保险基金投资制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。2024/10/10央行创设证券、基金、保险公司互换便利支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。2024/10/18《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》大力发展各类养老年金，发挥保险第三支柱的养老保障功能；积极发展其他年金和两全保险；推进商业养老金业务试点，增加试点公司数量、延长试点期限、扩大试点区域，商业养老金监管逐步健全。2025/1/23《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股；2025年第二批保险资金长期股票投资试点将在2025年上半年落地，资金规模将不低于1000亿元；明确提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核。2025/5/8国新办举行一揽子金融政策支持稳市场稳预期新闻发布会金融监管总局局长李云泽表示，下一步将继续支持稳定和活跃资本市场。一是进一步扩大保险资金长期投资的试点范围。近期拟再批复600亿元，为市场注入更多的增量资金。二是调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。三是推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性，促进实现长钱长投。2025/7/2《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》国有商业保险公司要注重稳健经营，坚持长期投资、价值投资、稳健投资，完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，挖掘收益稳健、风险可控、具有升值潜力和稳定现金流回报的优质投资标的，努力增厚长期稳定收益，更好发挥保险资金长期资本、耐心资本的压舱石作用，积极服务实体经济高质量发展。2025/11/2证监会副主席李明表示坚决防止市场大起大落、急涨急跌投资端，持续完善长钱长投的市场生态，加力推动中长期资金入市实施方案落地见效，持续扩大社保、保险场大起大落、急涨急跌。2025/12/5《国家金融监督管理总局关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》经研究，现就保险公司相关业务风险因子事项通知：一是保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。二是保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。中国政府网，证监会官网等月保险公司保费收入累计同比增速持续为正。11月，保险公司保费收入为2,796.17亿-0.36，上期-4.99，较上期上升4.63pcts；1-11万亿元，累计同比为7.567.99，较上期下降0.44pcts。综上，保险公司保费收图23：保险公司保费收入累计同比变化情况银行理财：发行以收益起始日来看，12月理财产品发行数量为只，较上月环比上升；发行-到期数量只，较上月环比上升。12月以来理财产品发行-到期数量持续上升，20177月以来的最高点（20141月起。另外，2025Q3的银行理财产品资金余额达32.13万亿元，今年以来持续增长，同时规模创下历史新高。图25：2025Q3银行理财产品资金余额创下历史新高月新发权益类理财产品占比为，较前月下降0.03pcts。按照理财资产配置视角来看，202534.338.532.1、3.90.3pcts。图26：12月权益类理财产品数量占比较上月下滑图27：2025年前三季度理财资产的权益类资产和公募基金的配置比重均有所下降产业资本：12月产业资本整体净减持507.84亿元，其中增持103.62亿，减持