ESG与央国企月度报告：12月ESG整合策略均有所回撤

目录Catalog一、ESG策略月度观察 3二、市场行情：ESG与央国企收益表现 3三、附录 7四、风险提示 8一、ESG策略月度观察ESG筛选策略（沪深300）：该策略是采用我们在2023年12月8日发布的《厚积薄发，志存高远——ESG投资策略解析与优化构建》报告中呈现的筛选策略，不但充分考察了ESG所提供的增量风险信息，还结合了马科维兹资产组合理论。详细内容可参考原报告。策略表现：截止12月30日，ESG筛选策略（沪深300）最新一个月总回报为-2%，相对总回报为-5%、最大涨幅为1%，最大跌幅为-3%。图1：ESG筛选策略（沪深300）累计收益率80%60%40%20%-0%2023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-032025-08-032025-09-032025-10-032025-11-03

ESG筛选策略（沪深300) 沪深300 超额收益数据截止2025年12月30日ESG舆情整合策略（沪深300）：该策略是采用我们在2025年2月28日发布的《穿越市场周期变幻：ESG舆情整合策略新径》报告中呈现的ESG舆情整合策略，不但充分考察了ESG舆情所提供的增量风险信息，还结合了马科维兹资产组合理论。详细内容可参考原报告。策略表现：截止12月30日，ESG舆情整合策略（沪深300）最新一个月总回报为-5%，相对总回报为-8%、最大涨幅为0.16%，最大跌幅为-5%。图2：ESG舆情整合策略（沪深300）累计收益率150%

ESG舆情整合策略（沪深300) 沪深300 超额收益100%50%0%2023-01-212023-02-212023-03-212023-04-212023-05-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04-212023-05-212023-06-212023-07-212023-08-212023-09-212023-10-212023-11-212023-12-212024-01-212024-02-212024-03-212024-04-212024-05-212024-06-212024-07-212024-08-212024-09-212024-10-212024-11-212024-12-212025-01-212025-02-212025-03-212025-04-212025-05-212025-06-212025-07-212025-08-212025-09-212025-10-212025-11-21数据截止2025年12月30日二、市场行情：ESG与央国企收益表现我们主要关注ESG、央国企、ESG&央国企三类市场行情，其中ESG行情是基于全A采用银河ESG整合策略来构建ESG指数，央国企行情以全部央国企为样本采用市值加权构建央国企指数，ESG&央国企行情是在央国企样本上采用银河ESG整合策略构建ESG&央国企指数。银河ESG整合策略：在样本公司中剔除存有ESG风险的企业，结合IC值高的量化因子展开综合选股操作，形成股票池，运用总市值加权方式构建指数，每月进行一次调仓。该策略是采用我们2023128日发布的《厚积薄发，志存高远——ESG投资策略解析与优化构建》报告中呈现的策略，不但充分考察了ESG所提供的增量风险信息，还结合了马科维兹资产组合理论。详细内容可参考原报告。市场表现：12月纯ESG策略、ESG&央国企策略均有所回撤，纯央国企策略收益为正。各指数和策略均以20231320251229ESG&央国企累计收益率为88.80%，央国企累计收益率为74.30%ESG累计收益率为100.13%A累计收益率为31.52%。12月ESG&央国企月度涨跌幅为-2.20%（前值2.45%），央国企板块月度涨跌幅为0.27%（前值1.97%ESG板块月度涨跌幅为-0.11（前值3.18%全A月度涨跌幅为3.34（前值-2.22%ESG基金数量和发行份额有所下降。图3：2023年起ESG&央国企跑赢央国企以及大盘央国企ESG&央国企央国企ESG&央国企万得全AESG200%150%100%50%2023-012023-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12数据截止2025年12月29日图4：泛ESG基金新发规模较前值有所上升发行只数 发行份额（亿份）(右轴)4035302520151052021-082021-102021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-12

6005004003002001000数据截止2025年12月30日估值情况：万得全A和央国企市盈率处于较高位置，市净率处于中位。万得全A市盈率22.28（2010年历史下分位数0.9062）、央企市盈率10.07（2010年历史下分位数0.7477）、国企市盈率10.41（自2010年历史下分位数0.6828）A市净率1.84（自2010年历史下分位0.5132）、央企市净率1.03（2010年历史下分位数0.4307）、国企市净率1.21（2010历史下分位数0.5861）。从成交额来看，万得全A、央国企成交额有所下降。万得全A本月日成交额平均为18724亿元(前值19145/去年同期16231)、央企成交额为591亿元(前值657/去年同期646)、国企成交额为919亿元(前值1000/去年同期733)。图5：万得全A和国企市盈率处高位 图6：万得全A和国企市净率处于中位万得全A 上证央企 上证国企40

万得全A 上证央企 上证国企430 310 2015-102016-062017-022017-102018-062015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-102024-062025-022025-102015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-102024-062025-022025-10数止2025年12月30日 数止2025年12月30日图7：12月万得全A、央国企成交额维持高位亿元万得全A亿元万得全A上证央企上证国企

亿元600030,00020,00010,000

400020000 0数据截止2025年12月30日碳市场行情：全国碳市场碳排放配额成交额有所下降，价格有所上升。截至12月30日，全国碳市场碳排放配额收盘价格为72.87元/吨（前值59.65元/吨），全国碳市场碳排放配额当月成交额总计为4621.82万吨（前值4775.32万吨）。图8：全国碳排放配额较前期持续上升全国碳市场碳排放配额成交量（万吨）全国碳市场碳排放配额收盘价(元/吨)(右轴)全国碳市场碳排放配额成交量（万吨）全国碳市场碳排放配额收盘价(元/吨)(右轴)1,400101,200801,000800 6060040400202002022/8/302022/9/302022/8/302022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/302023/12/312024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/312024/6/302024/7/312024/8/312024/9/302024/10/312024/11/302024/12/312025/1/312025/2/282025/3/312025/4/302025/5/312025/6/302025/7/312025/8/312025/9/302025/10/312025/11/30数据截止2025年12月30日三、附录表1：指标说明指标名称指标描述指标公式符号含义年化收益策略收益率的年化表示，是一种理论收益率，并不是真正的已取得的收益率年化收益(区间)=(260/区间交易日)(总收益(区间)+1) −1-相对回报策略收益相对基准的总回报相对回报(区间)=策略总回报(区间)−基准总回报(区间)-Alpha衡量了实际风险回报和平均预期风险回报的差额，代表了该策略的非系统性的风险𝐴𝑙𝑝ℎ𝑎=策略年化收益率−𝐵𝑒𝑡𝑎⋅基准年化收益率-Beta衡量了策略的收益率对市场变动的敏感程度，代表了该策略的系统性风险𝐶𝑜𝑣(𝑟𝑎,𝑟𝑚)𝐵𝑒𝑡𝑎= σ2𝑚：策略周回报时间序列：基准周回报时间序列DownsideRisk(下行风险)代表单位主动风险带来的超额收益信息比率=(策略每日收益−基准每日收益)的年化均值/年化标准差-Jensen(詹森指数)代表策略业绩中超过基准所获得的超额收益𝐽𝑒𝑛𝑠𝑒𝑛=(𝑅𝑝−𝑅𝑓)−𝐵𝑒𝑡𝑎×(𝑅𝑚−𝑅𝑓)𝑅𝑝：策略年化收益率𝑅𝑚：基准年化收益率𝑅𝑓：一年定存利率𝐵𝑒𝑡𝑎：策略区间Beta值MaximumDrawdown(最大回撤)描述策略可能出现的最糟糕的情况最大回撤=区间内最大下降波段的波段跌幅-𝑅2(决策系数)代表业绩基准的变动对策略收益表现的影响(𝑖−̅)2𝑅2=(𝑖−̅)2𝑖：策略收益率序列𝑦𝑖：基准收益率序列̅：基准平均收益率Sharpe(年化夏普比率)代表策略在单位风险下的超额收益(𝑅𝑝−𝑅𝑓)𝑆ℎ𝑎𝑟𝑝𝑒= σ𝑝𝑅𝑝：策略年化收益率𝑅𝑓：一年定存利率σ𝑝：策略年化波动率Sortino(索提诺比率)代表策略在单位下行风险中能获得的超额收益回报率Sortino=(策略年化收益率(区间−一年期定存利率)/下行风险(区间)-TrackError(跟踪误差)策略收益率与基准收益率之间的差异收益率的标准差跟踪误差=(策略日回报−基准日回报)时间序列的标准差-Treynor(特雷诺比率)代表策略在单位系统风险下的超额收益(𝑅𝑝−𝑅𝑓)𝑇𝑟𝑒𝑦𝑛𝑜𝑟= Beta𝑅𝑝：策略年化收益率𝑅𝑓：一年定存利率Beta：策略区间Beta值olatility(年化波动率)衡量了策略的风险性∑𝑅2√∑[(𝑅𝑖−𝑁𝑖)]𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦=√52× 𝑁−1：区间内交易周期数(周频)𝑖：策略对应时期的(周)收益率𝑅𝑖：策略区间内的平均𝑁收益率相关系数衡量了策略收益率和基准收益率之间的相关关系相关系数=协方差(策略周回报，基准周回报)-标准差(策略周回报)·标准差(策略周回报)半方差衡量了策略收益下跌的