伯希和β加持与性价比定位高性能户外服饰新锐突围

内容目录公司简介：户外服新，业绩高增+募资扩能 4基本概况：定位高能外领域，产品&道逐深化 4管理层及股东：股成多元，管理团队经丰富+年轻化 5营收&业绩：依性价抢占份额，规模扩显著 6公司募集资金用途 8行业：多因素共振高能户外服饰行业红释放 9产品：场景延伸+需求级，近年来高性能外饰延续高增 11渠道：消费者习惯变+内容电商崛起，推线渠道占比 14竞争：海外品牌入局+土品牌崛起共振，局望进一步集中 14驱动因素：品类渗具空间，国产替代带成红利 17公司：轻资产运营效全渠道布局打开增量 18产品：双品牌&资产营，自研+外引技术赋能 183.2 ....................................................风险提示 23图表目录图1： 公司发展历程 4图2： 公司股东结构图（至2025年10月28日） 5图3： 近年来公司营收规快提升 7图4： 近年来公司经调整利大幅增长 7图5： 2022-1H2025公司分品收入及增速（亿） 7图6： 2022-1H2025公司分道收入及增速（亿） 7图7： 户外服饰行业产业链 9图8： 中国内地户外服饰业模（亿元） 12图9： 中国内地高性能户服行业规模（亿元） 13图10： 中国内地高性能户服：服装/鞋类/配件行规（亿元） 13图11： 中国内地高性能户服：线上渠道/线下渠规（亿元） 14图12： 中国户外服饰行业牌阵 15图13： 中国户外服饰行业流牌线上渠道销售均（元/件） 15图14： 中国内地高性能户服：国内品牌/国际品规（亿元） 16图15： 线上渠道户外运动牌售额份额CR5、CR10年提升 16图16： 2024年国内高性能户服饰人均支出对比本美国有提升空间（） 17图17： 线上渠道TOP10户外动品牌销售额份额 18图18： 公司分产品收入占比 19图19： 公司服装业务收入要冲锋衣裤贡献 19图20： 公司委托制造商合数随着制造需求波动家） 20图21： 公司分渠道收入及速亿元） 21图22： 公司线上DTC门数线下零售门店数（） 21图23： 公司线上/线下DTC销渠道同店增长率 22图24： 公司线上/线下DTC销渠道单笔订单收入元） 23表1： 公司高管简介 6表2： 公司募集资金用途 8表3： 主流功能性面料对比 10表4： GORE-TEX因研发投大、生产工艺复杂功性突出，价格较高 10表5： 头部户外服饰品牌上线下渠道布局策略 11表6： 功能性户外服饰分高能户外服饰、其他能服饰 12表7： 伯希和品牌四大产系列 19表8： 通过PT-China平台司开发多项专有科以升产品性能 20公司简介：户外服饰新锐，业绩高增+募资扩能基本概况：定位高性能户外领域，产品&渠道逐步深化伯希和户外运动集团创立于2012年，公司从安徽省亳州市起步，旗下核心品牌伯希和主打高性能的户外服饰及装备，应用场景涵盖各种户外活动、运动健身及城市通勤，通过DTC的多渠道销售及奔赴自然活动，以高性价比产品积累专业客群。公司2022-2024年销售额从3.5亿元增至17.3亿元（CAGR=122%），2024.（达.%。公司发展历经四大阶段：1）品牌初创与形象搭建期（2012-2015年）：以淘品牌切入户外市场，布局线上渠道，搭建PT-CHINA科技平台，签约杨坤引流，获牛津大学登山队指定装备背书；2）渠道拓展与品牌升级期（2016-2019年）：签约白百何，开设首店启动双渠道，连续三年成为雪地摩托车赛事指定供应商，斩获中国户外产业双奖，登陆巴黎、米兰时装周；3）需求激增与资本加持期（2020-2023年）：爆款锋潮系列卡位大众市场，拓展鞋具品类，签约佟丽娅、合作POLARTEC，发布新主张并完成4900万元A轮融资；4）加速扩张与O045年8亿元B3P图1：公司发展历程伯希和招股说明书，财经杂志公众号，每日经济新闻公众号，伯希和公众号，瑞财经，摩信网等，管理层及股东：股东成分多元，管理团队经验丰富+年轻化（持股50）持股031CEO投、安徽徽元等为代表的投资机构的陆续持股亦为公司发展带来资金支持。图2：公司股东结构图（截至2025年10月28日），管理团队经验丰富，具备年轻化特征。公司管理团队经验丰富，创始人刘振拥有超过25年的管理经验，负责确定本集团长期发展战略，监督整体管理与业务运营，拟定战略方针及作出重大业务决策，其余高管则具备材料科学、服装设计、30-40表1：公司高管简介姓名 职务 任职日期 性别姓名 职务 任职日期 性别出生年份 简介执行董事重大业务决策。执行董事重大业务决策。062.-122015.12公司成立后任董事，2022.9公司转制为股份公司后任董事会主席。执行董事2010年7月毕业于中国河北金融学院，主修电子商务，毕业后入职集团，主要负马雨彪总裁2022-09-30男1988 责2010.11-22.11122222022.9执行董事拥有超9年电商平台运营管理经验，专注集团业务营运，负责协调集团经营活姜振2022-09-30男1993 动、策略及营运计划实施。2014.52015.12任集团首席营运官，主导天猫运营团队重构，巩固电商优势；2022.9任

2022-09-30 男 1971

25确定集团长期发展战略及监督集团的董事，2025.1任常务副总裁。91 计与品牌规划。0.-2962012.1-2015.12任北京瑞和睿纳国际广告公司合伙人及设计总监；2015.12加入集团任视觉总监，2022.9任董事。男2022-09-30执行董事视觉总监杨帆2004年取得清华大学视觉传达设计学士学位，在公司负责督导集团的整体视觉设执行董事赵乐 副总裁首席市

2023-06-30 男 1983

2010年取得中国人民大学新闻学硕士学位，拥有超10年品牌营销经验，主导集团品牌与营销策略之制定与实施。2014.7-2022.2历任寺库、侨外出国、美世联合国际教育等企业品牌营销相关职务；2022.2加入集团任市场总监，2023.6任董事，2025.1任副总裁。2006年取得首都经济贸易大学的行政管理学士学位，主要负责统筹集团的人力资李伟 执行董事人力资总监事

2025-04-27 女 1983

源管理工作。2008.3-2022.8历任班纳发迅时装、格风服饰、欧斐尔投资、堡林松明商贸等企业人力资源管理职务；2022.12加入集团任人力资源总监，2025.4.27任董事。2014年毕业于信阳师范学院，主修平面艺术设计，主要负责监督董事及高级管理吴鹏飞

高级设师2015-12-31 男 1991

层履职。2015.3加入集团，任险峰服装设计经理；2015.12起任集团设计经理，负责品牌创意设计；2022.9任监事。，营收&业绩：依托性价比抢占份额，规模扩张显著乘行业东风，近年来营收&净利高速增长。2022-2024年公司营业总收入/经调整净利润分别由3.8/0.3亿元升至17.7/3.0亿元，期间CAGR分别达16/3.7.105公司62279.11.1图3：近年来公司营收规快提升 图4：近年来公司经调整利大幅增长， ，截至2025年6月30653个SPU，587%。（C整合了线上DTC2024DTC1020242）2025930200（2025930120图5：2022-1H2025公司分产品收入及增速（亿元）图6：2022-1H2025公司分渠道收入及增速（亿元）公司招股说明书， 公司招股说明书，公司募集资金用途公司本次募集资金拟重点投向研发创新、品牌建设及渠道扩张三大核心维度。募集资金将用于：PT-China150家线下零售店以提升市场覆盖及沉浸式体验。部分募集资金还将拨作战略性品牌孵化与投资、企业数字化升级及补充营运表2：公司募集资金用途募集资金用途 具体内容1）强化研发能力及完善产品设计与创新流程50并购买先进的分析与检测设备。深化技术合作：与国内外领先的材料技术公司及研究机构合作，充实自主PT-China平台，提高技术壁垒。102025化产品组合。2）强化品牌定位及提高品牌知名度曝光。全渠道营销：在社交媒体和线下高人流量场所（如地铁、交通枢纽）媒体广告。703）加强多渠道销售网络50容平台的布局。100150家线下零售店（20%为直营，80%为联营），4）进行战略品牌孵化和投资新品牌孵化：培育具有独特设计或针对高端细分市场的品牌，作为现有用户群体的补充。战略投资或收购：预留资金用于收购与先进材料技术、数字营销或创新销售渠道相关的互补性业务。5）提升数字化能力信息基础设施建设：采购数字化设备和软件，开发或升级与业务运营、营销、管理相关的专有软件及应用。106）营运资金及一般企业用途支持公司的日常营运资金需求及其他一般行政目的公司招股说明书，户外服饰是聚焦户外场景的穿戴品类，涵盖户外服装、鞋类及配套配饰户外服饰行业产业链涵盖上游原材料、中游户外服饰生产制造与品牌运营、下游销售渠道三个层级。图7：户外服饰行业产业链智研咨询公众号，各公司官网，具体包括涤纶、锦纶、聚酯纤维等基础面料，复合PTFE/TPU防水透湿膜、轻薄防风膜等功能膜材，抓绒内层、鹅绒/鸭绒等特殊材质，以及UPF涂层、冰感纱线等功能助剂，这些原材料的技术属性直接决定终端产品的功能表现，是户外服饰场景适配性的底层支撑。oexPlaePitm期以来，国内户外品牌高端产品线对国际面料供应商依赖度较高，近年来中国台湾企业例如登天（SympaTex中国代理及自主研发）、远纺（TopGreen®环保纤维）等，以及大陆纺织龙头企业在功能性面料自研领域进展显著，已推出具备自主知识产权的防水透气、保暖、速干等面料。尽管品牌知名度、极限性能与国际顶尖水平仍有差距，但国产面料凭借成本优势、快速响应能力，已在中端市场占据重要份额，并逐步向高端市场渗透，上游供应链自主开发已成为核心趋势。表3：主流功能性面料对比名称 定位 核心技术 典型应用场景 合作品牌举例名称 定位 核心技术 典型应用场景 合作品牌举例oe-Tex

防水透气面料 ePTFE薄膜，微孔阻水汽，授权+品控严格

高端硬壳冲锋衣、徒步鞋 始祖鸟，TeNothFae,SaloonPolaPolatec轻量透气（PowerGrid抓绒面料领导者 ™），高保暖防风 抓绒衣（中层）、内层巴塔哥尼亚，猛犸象，凯乐石（ bloc®巴塔哥尼亚，猛犸象，凯乐石Primaloft 人造羽绒合成棉

潮湿环境下仍保暖，易打 高性能棉服、手套、睡理

L.L.Bean,HellyHansen,BlackDiamond，伯希和小黄标代表防滑、耐磨性 小黄标代表防滑、耐磨性 专业户外鞋、登山鞋鞋底 鸟，凯能 石，可隆，伯希和高性能橡胶鞋底领导者ibamPPetex超细纤维尼龙功能性面料 超细尼龙，高密度织造eent防水透气面料ePTFEPU层高端皮肤风衣、超轻羽绒服、羽绒睡袋等始祖鸟，土拨鼠，凯乐石，伯希和伯希和，天石，思凯乐中高端功能性面料无孔共聚酯薄膜，亲水透中高端功能性面料无孔共聚酯薄膜，亲水透湿硬壳、软壳、鞋靴内衬UE,JakWolfskin产品牌列比高防水透气涂层/薄膜，性价 中端户外服装、城市休闲系探路者，骆驼，部分国国产功能性面料主流国产面料（/Filtete/tomBeath）江苏省工商联纺织服装商会，各品牌官网，伯希和官网，十大品牌网等，表4：GORE-TEX因研发投入大、生产工艺复杂、功能性突出，价格较高面料类型 价格区间 核心特点 适用场景面料类型 价格区间 核心特点 适用场景棉质面料 低至中档（10-50/米

天然透气，适合日常穿着，但耐用性较差 T恤、内衣、床品夏季服装、家居装饰夏季服装、家居装饰透气性好，适合夏季，但手感较粗糙中档（30-80/米麻质面料聚酯纤维面料 低档（5-20/米

成本低，透气性一般，需通过特殊工艺改善

普通运动服、户外用品Coolmax面料 高档（100-300/米GORE-TEX面料 高端（200-500/米聚成纺织官网，

高透气性，吸湿排汗，适合高强度运动 专业运动服、户外装防水透气，适合极端环境 登山服、滑雪服OEM/ODM6OEM4002）当前户外品牌渠道模式主要分为三类：1）直营模式，由品牌方直接投资运营门店/线上旗舰店，核心优势是维护品牌形象、保障标准化服务及直接获取消费者数/，/从当前主流户外品牌企业的渠道布局看，一方面，公司在线下以百货商场专柜、户外用品专卖店承载体验式消费；另一方面，线上覆盖京东、天猫等综合电商、抖音等内容电商及品牌线上旗舰店、视频号等私域渠道，最终触达专业户外爱好者、泛户外休闲人群等终端消费者。表5：头部户外服饰品牌线上、线下渠道布局策略品牌 线上渠道重点 线下渠道重点 渠道策略特点品牌 线上渠道重点 线下渠道重点 渠道策略特点始祖鸟 DTC官网/小程序、天旗舰店

一二线城市核心商圈旗舰店、高端购物中心

严格控制渠道，强调高端体验和社群链接，线上线下同价全渠道覆盖，线上线下结合紧密，针对全渠道覆盖，线上线下结合紧密，针对不同渠道推出差异化产品TheNorthFace 天猫/京东旗舰店、得物 一二三线城市购物中心、百货专柜、潮流集合店淘宝/京东/拼多多等全平骆驼 台（低价爆款为主）

4多家线下门店

线上以高性价比爆款+流量平台（拼多多）下沉，线下聚焦低线城市大众市场，渠道以加盟模式快速覆盖天猫/京东旗舰店、品牌 专业户外店、攀岩馆合作、商场 线上大众化，线下专业化，深度捆绑核APP 店 心运动社群（攀岩、登山）天猫/京东旗舰店、品牌 专业户外店、攀岩馆合作、商场 线上大众化，线下专业化，深度捆绑核APP 店 心运动社群（攀岩、登山）凯乐石探路者 京东/唯品会等平台 奥特莱斯、下沉市场商场专柜 渠道网络广泛，线上以性价比产品为张，DTC&张，DTC&线上为主1632025630（露营/轻户外），渠道轻量化扩天猫/京东旗舰店、抖音电商（直播为主）伯希和一二线城市主要商业区及热门购 线上聚焦内容电商引流，线下主打场景江苏省工商联纺织服装商会，公司招股说明书，天猫，骆驼新零售公众号，产品：场景延伸+需求升级，近年来高性能户外服饰延续高增分领域2019-20241.700509652.8/20244843速扩容至2029年的8231CAGR达11%（同期户外服饰整体CAGR约7%图8：中国内地户外服饰行业规模（亿元）国家统计局，中国服装协会，弗若斯特沙利文，20241027/3816，2019-2024CAGR为4/9%20292158/6074，2025-2029CAGR分别6/0%。表6：功能性户外服饰分为高性能户外服饰、其他功能性服饰对比维度 高性能户外服饰 其他功能性服饰对比维度 高性能户外服饰 其他功能性服饰核心定位 适配自然地形动态活动的高规格功能求

覆盖都市户外场景的基础防护需求应用场景 应用场景 登山、徒步、越野跑等专业户外项目 都市日常户外（如通勤、休闲出行）典型产品 专业登山服、越野跑装备等 防晒服饰、冬季保暖服饰等气候适应性 温）、基础穿着体验气候适应性 温）、基础穿着体验生物力学效能、极端磨损耐用性、局部 针对性防护（如防晒、低温保核心性能技术支撑 先进复合材料、人体工学剪裁 基础功能面料（如防晒面料、保温填充）公司招股说明书，图9：中国内地高性能户外服饰行业规模（亿元）国家统计局，中国服装协会，弗若斯特沙利文，）697122025-2029/1/3%0%图10：中国内地高性能户外服饰：服装/鞋类/配件行业规模（亿元）国家统计局，中国服装协会，弗若斯特沙利文，渠道：消费者习惯演变+内容电商崛起，推升线上渠道占比15892.9；2025-2029981亿AR维持964。图11：中国内地高性能户外服饰：线上渠道/线下渠道规模（亿元）国家统计局，中国服装协会，弗若斯特沙利文，竞争：海外品牌入局+本土品牌崛起共振，格局有望进一步集中国内功能性户外服饰行业的竞争呈现双轨演进特征，海外品牌入局与本土品牌崛起形成共振，共同推动行业从培育期向成长期进阶。一方面，伴随国内户外运动渗透率提升及消费需求扩容，海外功能性户外服饰品牌顺势进入中国市场，其中部分品牌通过本土企业收购的商业化路径完成本土化落地，快速实现品牌认知度下沉与市场覆盖拓展。另一方面，本土功能性户外服饰品牌崛起构成行业发展另一核心主线1999200320052012祖鸟为代表，定位金字塔顶端，占据高端专业市场，国内线上渠道销售均价约15kk/（0511，TeothFeClubia00.k元3（含300-500/图12江苏省工商联纺织服装商会，图13：中国户外服饰行业主流品牌线上渠道销售均价（元/件）久谦中台，注：天猫/京东/抖音线上商品的销售数据，已计算优惠券等促销对价格的影响；非官方数据，仅供参考。+0904159AR达1.，2025-202921%的年881图14：中国内地高性能户外服饰：国内品牌/国际品牌规模（亿元）国家统计局，中国服装协会，弗若斯特沙利文，行业集中度方面，20251-11C5C0343CR/C10为0/5头部品牌份额尚未充分集中。后续伴随行业成熟度提升、资源向龙头集聚，户外服饰行业集中度具备提升空间。图15：线上渠道户外运动品牌销售额份额CR5、CR10逐年提升久谦中台，注：天猫/京东/抖音线上商品的销售数据，已计算优惠券等促销对价格的影响；非官方数据，仅供参考。驱动因素：品类渗透具备空间，自主开发带来成长红利我们认为，国内高性能户外服饰行业后续发展具备四个机遇：732024运2024/日本高性能户外服饰人均支出分别010元亦有大幅提升空间，伴随基础设图16：2024年国内高性能户外服饰人均支出对比日本、美国有提升空间（元公司招股说明书，细分场景&境专业防护向日常都市通勤延伸，消费者需要既能应对山野险境又适合街头穿搭的多用途服装，为户外服饰市场打开空间。国潮崛起推动国产品牌替代。Z世代对本土品牌的文化认同度提升，国产品牌若能将东方文化元素与户外科技、设计美学融合，有望在国际竞争中实现从平替到引领的跨越。据久谦中台统计，2025年1-11月国内户外服饰品牌展现出显著的增长活力与竞争力提升态势：以骆驼、凯乐石、伯希和等为代表的本土品牌，增速普遍大幅跑赢国际品牌，同期国际品牌中北面增速转负，仅始祖鸟、可隆保持较高增长，表明近期国内品牌整体增长动能显著强于国际阵营，反映出本土品牌在产品本土化适配、渠道精细化运营等维度的竞争力持续增强，也印证了国潮崛起与消费心智向本土品牌倾斜的趋势。图17：线上渠道TOP10户外运动品牌销售额份额久谦中台，注：天猫/京东/抖音线上商品的销售数据，已计算优惠券等促销对价格的影响；非官方数据，仅供参考。DTC模式提升运营效率公司：轻资产运营提效，全渠道布局打开增量产品：双品牌&轻资产运营，自研+外引技术赋能20256306532024收入16（1%5年收购的Excelsior表7：伯希和品牌四大产品系列Petx、eet2025年新推出，面向专业及1000蓬拒水鹅绒等顶登山者及极境探险家 级技术，主打轻量化与境防护专为户外运动爱好者设计 将自然美学与功能创新的时尚精致穿搭 合，实现城市通勤与户场景的无缝切换品牌的主力系列，贡献公 采用自研PT-China平司绝大部分收益 科技，将防护感与舒适度融入现代都市风格面向高海拔攀登、滑雪及 强调科技防护能量，集徒步等专业运动 防水、透湿、防风和保系统。经典系列山系列专业性能系列巅峰系列关键特征定位与受众产品图片系列名称公司招股说明书，服装及鞋类为公司核心产品类别，贡献了公司绝大部分销售收入。1）服饰类，2024年贡献公司总收入比重达916000元eesor定价00//图18：公司分产品收入占比 图19：公司服装业务收入要冲锋衣裤贡献公司招股说明书， 公司招股说明书，生产模式方面，公司采取OEM2702025年上半17的广度与灵活性。公司合作制造商主要布局于华东、华南地区，配备适配不同品类产品的专业生产设施，叠加公司严格的供应商管理规范，利于确保生产稳定性和产品质量，并降低对单一制造商的依赖度。图20：公司委托制造商合作数量随着制造需求波动（家）

1711431291431291175002022

2023

2024

1H2025公司招股说明书，产品技术方面，2013PT-China/oyPlatt科技名称 核心功能与优势表8：通过PT-China平台，公司开发多项专有科技以提升产品性能科技名称 核心功能与优势StormBreath

纳米级微孔防水薄膜，防水指数超20,000mmH₂O，实现防水+透湿排汗，适配暴雨级户外场景StormShield表层面料+内层抓绒复合结构，强化保暖同时兼顾透气、抗风，减少面料摩擦噪音干，解决织物黏身、不易干问题，适配夏季/高温环境P-Energy 干，解决织物黏身、不易干问题，适配夏季/高温环境P-Energy 20%；耐低温、耐褶皱，兼顾透氧性与轻薄性Stretch 高弹纤维氨纶+鳞片状分子结构，提升面料弹性与保形性，增强运动自由度WarmLock Stretch 高弹纤维氨纶+鳞片状分子结构，提升面料弹性与保形性，增强运动自由度BeamSceenUPF0+（UP200