传媒行业MiniMax招股说明书梳理：全模态AI布局构建“模型与应用”双轮驱动生态

正文目录一、MiniMax：动球AI创，造模大型领平台 41、发历：年跃升从本型向模态态环 42、管理层及股权结构：高管团队产研背景深厚，顶级资本与产业巨头重仓加持............................................................................................................................53、IPO募用：核心术发夯算基础施人储备 64、财分：入增长规效驱单经济益著善 7二、行：模商落地速应市规迎来发口期 101、市情：模向“能行的AI”演，模融合展用界 102、竞格：术主导场，MiniMax全球Pureplay一队 三、业梳：持“术即品”念构建模+应用+台”链闭环.131、层AI模：模矩阵同力兼全领先能成效益 2、AI产：造元全球品阵，C端与B端放台同现 16四、风提示 201、识权诉风险 202、务损盈能确定性 203、缘治供链险 204、术代产合险 21图表目录图1：公发历程 4图2：公高一览 5图3：IPO公架构 6图4：IPO金向 6图5：2023年-2025三季公收及比化趋势 7图6：公按品入化趋势 8图7：公按区入化趋势 8图8：2023年-2025三季公分品利千美）毛率 8图9：2023年-2025三季公净损千元）亏率 9图10：2023年-2025年三季公期费情（千元） 9图11：球模市模（亿金） 10图12：模五路图 10图13：模应市局 11图14：按2024基型的入全大型术公排名 12图15：按2024基型的入球pureplay大模技公排名 12图16：司务阵历程 13图17：司心型阵 14图18：MiniMaxM2在ArtificialAnalysis智指排名五 14图19：Hailuo-02在ArenaELO（图视）名第二 15图20：Speech-02在ArenaELO（生音中名第一 15图21：司要阵 16图22：司生AI产用户（人） 16图23：司生AI产期间平月量万） 16图24：司生AI产付费户（人） 17图25：司生AI产期间平付额美） 17图26：司发台情况 17图27：MiniMax任页 18图28：螺AI任页 18图29：MiniMax语主页 19图30：Talkie╱野界面 19图31：放台务况 20一、一、MiniMax：驱动全球AI创新，打造全模态大模型领先平台1、发展历程：三年三阶跃升，从文本模型迈向全模态生态闭环MiniMax20211）文本奠基与产品验证（2021-2022年）：2022年4AI1001（2023-2024年推出Talkie野等交互平台并获首个APIHailuo-01与语音模型（2024M2Hailuo-02Speech-02AITalkie等CAI。图1：公司发展历程年份月份里程碑2022年2023年月月abab1API6月9月11月文本模型abab5.5发布。AITalkieAI语音模型MiniMax-Speech-01发布。2024年1月MoE文本模型abab6发布。4月8月月活跃用户人数超过一千万。AIHailuo-01发布。音乐模型Music-012025年1月配备专有线性注意力机制的开源文本模型MiniMaxText-01发布。4月6月10月音频生成工具MiniMaxAudio发布。多语言语音生成模型Speech-02发布。MiniMaxMCP发布。首个开源、大规模混合注意力推理模型MiniMaxM1发布。视频生成模型Hailuo-02发布。智能Agent应用MiniMax发布。MiniMaxM2发布。最新一代音乐合成模型最新一代音乐合成模型MiniMaxMusic2.0发布。招股书2、管理层及股权结构：高管团队产研背景深厚，顶级资本与产业巨头重仓加持MiniMax的管理团队在人工智能技术与商业化领域拥有深厚积累，核心成员年AI姓名年龄职位获任时间姓名年龄职位获任时间主要职责原任职公司闫俊杰博士36岁首席执行官兼首席技术官2023年10月负责集团整体战略、管理与运营，主导董事会事务、财务及AI的核心战略与运营计划商汤集团贠烨祎女士31岁执行董事兼首席运营官2022年12月负责集团整体管理与业务运业务决策商汤集团赵鹏宇先生29岁执行董事兼大语言模型研究与工程负责人2025年6月负责大语言模型的研发与工程工作北京葫芦科技周彧聪先生32岁执行董事兼视觉模型研究与工程负责人2025年6月负责视觉模型的研发与工程工作华为(此前任职于商汤集团)陈英杰先生48岁非执行董事2024年3月就公司发展提供战略意见阿里巴巴集团刘伟先生38岁非执行董事2023年4月就公司发展提供战略意见米哈游(联合创始人、总裁)招股书MiniMaxLocalLinearityInc.、MiniMaxAwakening、MiniMaxLimited、AlphaEXP、ScalingEXPLimited及MiniMaxMatrix25.90%7.05%、IDG3.08%2.84%图3：IPO前公司架构招股书3、IPO募资用途：重注核心技术研发，夯实算力基础设施与人才储备158.0038.18350AI，20%20%AI10%图4：IPO资金投向10%5%15%10%5%15%50%20%培养模型研发人才加强产品开发资源培养产品与商业化人才营运资金及一般企业用途招股书4、财务分析：收入高速增长，规模效应驱动单位经济效益显著改善公司营收展现高爆发力，得益于AI规模快速增长。202334620243050万782.2%2025达到5344万美元，较2024年同期的1945万美元增长174.7%。图5：2023年-2025年前三季度公司收入及同比变化趋势0

2023年 2024年 2025年前三季招股书

900%总收入（千美元）yoy总收入（千美元）yoy700%600%500%400%300%200%100%0%AI（C端2025380271.1%（B）2024593万美元增长至1542160.2%，显BAI202423517467.7%32.6%星野产品线收入保持稳健增长，2024年全年收入为19462025187439%。地区收入结构上，公司的全球化战略执行成效显著。2025年前三季度，中国内地以外地区的收入占比已达73.1%，其中亚太地区（排除中国内地）贡献收入1828万美元，占比34.2%；美洲地区贡献1266万美元，占比23.7%。图6：公司按产品收入化趋势 图7：公司按地区收入化趋势MiniMax 海螺100%0%

MiniMax语音 Talkie／星野开放平台及其他企业服务2023年 2024年 2025年前三季度

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

中国大陆 新加坡 美国 其他2023年 2024年 2025年前三季度招股书 招股书经济效益获验证。20251,247.623.3%20242.6%2024全12.2%202569.4%7.1pct；AI原生产品毛利率为4.7%，同比提升28.2pct，相较2023年大幅扭亏。图8：2023年-2025年前三季度公司分产品毛利（千美元）及毛利率AI原生产品毛利开放平台及其他基于AI的企业服务毛利总毛利23年23年24年2025年前三季度202010,000

0%-100%5,000 -200%-300%0-400%-5,000 -500%招股书20251.86348.6%526.2pct20232,225.8pct。图9：2023年-2025年前三季度公司净亏损（千美元）及亏损率0

2022年 2023年 2024年 2025年前三季净亏损率经调整净亏损净亏损率 经调整净亏损率净亏损率经调整净亏损招股书

0%-1000%-2000%-3000%-4000%-5000%-6000%-7000%-8000%-9000%MiniMax的期间费用率呈现持续显著下降的趋势，反映出公司收入规模快速扩2023659.7%2025220.1%41.3%AI2000%图10：2023年-2025年前三季度公司期间费用情况（千美元）销售费用 行政费用 研发费用销售费用率 行政费用率 研发费用率0

2022年 2023年 2024年 2025年前三季招股书

2500%2000%1500%1000%500%0%来爆发窗口期1、市场情况：大模型向能行动的AI演进，多模态融合拓展应用边界20241072029206580.7%2024712029151584.3%（MaaS）有望从2024年的36亿美元增至2029年的55072.7%。图11：全球大模型市场规模（十亿美金）灼识咨询全球大模型行业在过去三年经历了从专用小模型向通用智能的重大技术范式转变，在模型规模、智能水平及应用形态上均取得了飞跃式发展。随着参数规模的MoE架构的应用，模型性能显著提高，上下文长度实现了从数千token到十万量级的跨越，且模型更新频率在2025年进一步加速。在技术演进方面，RLHF技术加强了模型的人类对齐，思维链（CoT）与推理时计算（如OpenAIo1）的兴起提升了复杂任务的处理能力，而AgenticAI的发展则使模型具备了自主规划与调用工具的能力，推动行业向L3级能行动的AI迈进。此外，市场呈现闭源与开源共进的态势，Meta的LLaMA系列推动了开源普及，且包括MiniMax、阿里巴巴在内的中国公司也推出了极具竞争力的开源模型，共同加速了商业价值的释放与行业生态的繁荣。级别名称描述L1级别名称描述L1Chatbots可对话的AIL2Reasoners具备像人类一样解决问题能力的AIL3Agents能行动的AIL4L5InnovatorsOrganizations能辅助发明的AI能像组织一样运作的AIOpenAIOpenAIWhisper97MidjourneySora大模型的应用价值通过多样化产品在全球范围内快速渗透与释放。例如，Claude3.5Sonnet3000CursorCharacterAIAI互，正将语音变为AI图13：大模型应用市场格局灼识咨询2、竞争格局：技术公司主导市场，MiniMax稳居全球Pureplay第一梯队拥有户体验，处于行业核心地位。目前市场上许多头部的大模型产品均由具备模型和应用一体能力的技术公司开发。此外，行业内存在两类主要玩家：一类是像MiniMax这样专注于大模型业务的Pureplay公司，依靠高度专注和创新驱动发展；另一类是拥有广泛业务和资本优势的大型互联网或云服务商（Non-pureplay）。MiniMax作为新兴的大模型技术公司，已成功跻身全球第一梯队。根据灼识咨询数据，按2024年全球基于模型的收入计算，MiniMax以0.3%的市场份额位列2025220MiniMax0.3%图14：按2024年基于模型的收入计全球大模型技术公司排名排名公司市占率主要产品类型主要变现方式1公司A30.10%生产力、视觉生成订阅、API调用2公司B16.90%生产力、通用2B服务订阅、API调用3公司C8.20%生产力、通用2B服务订阅、API调用4公司D4.70%生产力订阅5公司E2.80%视觉生成订阅6公司F1.80%通用2B服务API调用7公司G0.70%通用2B服务API调用8公司H0.50%通用2B服务订阅、API调用9公司I0.30%生产力、通用2B服务订阅、API调用10MiniMax0.30%娱乐、视觉生成、生产力API调用11公司J0.30%音频生成订阅、API调用12公司K0.30%生产力、通用2B服务订阅、API调用13公司L0.30%视觉生成订阅、API调用14公司M0.20%视觉生成订阅、API调用15公司N0.20%生产力、通用2B服务订阅、API调用灼识咨询PureplayMiniMaxPureplay2024MiniMax图15：按2024年基于模型的收入计全球pureplay大模型技术公司排名排名公司市占率主要产品类型主要变现方式1公司A30.1%生产力、视觉生成订阅、API调用2公司D4.7%生产力订阅3公司E2.8%视觉生成订阅4MiniMax0.3%娱乐、视觉生成、生产力API调用5公司J0.3%音频生成订阅、API调用灼识咨询MiniMax、线性注意力、交错思维及扩散模型等前沿底层技术。其模型性能在权威评测ArtificialAnalysisM2（开源模型中排名第一Hailuo-02在视频模型竞技场中排名全球第二；Speech-02-HD型+应用+平台”全链路闭环MiniMax是一家驱动全球AIAI力机制，在保持模型全球领先性能的同时，大幅降低计算成本，奠定了坚实的AI基础架构。2）在商业模式方面，公司践行技术即产品理念，构建了包括Talkie/星野、海螺AI在内的AI原生产品矩阵及开放平台，服务全球200多个国家和地区的亿级用户及十万级企业客户，实现了从研发到变现的自强化循环。3）在组织效能方面，公司采用扁平化（CEO下设不超三层）及项目导向的灵活架构，打破僵化部门壁垒，促进了技术与产品的深度协同及快速迭代。图16：公司业务矩阵构建历程招股书1、底层AI模型：多模态矩阵协同发力，兼具全球领先性能与成本效益AIMiniMaxMiniMaxM1M2系Hailuo-02Speech-02图17：公司核心模型矩阵类别最新核心模型发布日期与前一版本的开发时间间隔描述文本MiniMaxM12025年6月距离MiniMax-Text-015个月推理模型MiniMaxM22025年10月距离MiniMaxM14个月推理模型视频Hailuo-022025年6月距离Hailuo-018个月视频生成音频Speech-022025年4月距离Speech-0116个月多语言语音生成招股书MiniMaxM系列模型是公司自2022年起持续深耕大语言模型技术的最新成果，代表了其在推理能力、Agent应用及成本效益上的突破性进展。MiniMaxM1是一款开源大规模混合注意力推理模型，凭借超长上下文窗口和独创的CISPO算法，在数学推理、代码生成及长文本分析等领域表现优异，发布后即在SWE-Bench及ArtificialAnalysis智能指数中位居开源前列。MiniMaxM2专为Agent和代码应用设计，引入交错思考推理框架，将推理与行动深度整合，显著增强了处理复杂多阶段任务的稳定性与自我纠正能力。整体效能方面，M系列采用高效的混合专家架构与闪电注意力机制，致力于平衡高性能与低成本，其中MiniMaxM2的API定价极具竞争力，每百万输入Token仅需0.30美元，每百万输出Token为1.20美元，价格约为海外领先模型的8%，有效赋能软件工程、动态工具调用等高价值商业场景。图18：MiniMaxM2在ArtificialAnalysis智能指数中排名第五招股书Hailuo-02系列视频生成模型是MiniMax20256月发布，采用自研的Noise-awareComputeRedistribution2.5倍的1080p2410月推出的升级版Hailuo2.3微表情捕捉能力，同时保持了极具竞争力的定价策略，并通过更轻量的Fast版本重新定义了行业的成本性能标准，广泛赋能于海螺AI、星野及开放平台。图19：Hailuo-02在ArenaELO（图生视频）中排名第二招股书Speech-02是MiniMax推出的新一代高保真AI语音生成模型系列，其在语音合成质量与自然度上实现了显著提升。该系列包含针对高保真场景优化的Speech-02-HD和注重实时处理的Speech-02-Turbo话人编码器与40余种能音频创作、智能助手、实时交互等多类场景，并于2025年10月升级至Speech-2.6图20：Speech-02在ArenaELO（文生语音）中排名第一招股书2、AI产品：打造多元化全球产品矩阵，C端爆款与B端开放平台协同变现MiniMaxAIAPIPureplay产品名称目标用户核心底层模型中国发布日期产品名称目标用户核心底层模型中国发布日期全球发布日期主要用例盈利模式MiniMax个人(B2C)文本、视频、语音和音乐MiniMaxChat应用程序：2025年3月MiniMaxChat网站：2025年3月MiniMaxAgent网站：2025年6月MiniMaxChat应用程序：2025年3月MiniMaxChat网站：2025年3月MiniMaxAgent网站：2025年6月智能Agent应用程序免费增值、订阅、基于token的应用内购买海螺AI个人(B2C)视频网站：20248月应用程序：20253网站：2024年8月应用程序：2025年3月领先的视频生成平台免费增值、订阅、基于token的应用内购买MiniMax语音个人(B2C)语音和音乐网站：2025年5月网站：2025年3月音频生成工具免费增值、订阅、基于token的应用内购买Talkie/星野个人(B2C)文本、视频、语音和音乐应用程序：2023年9月(星野)应用程序：2023年6月；网站：2023年12月(Talkie)全模态交互平台免费增值、订阅、在线营销服务、应用内购买开放平台企业(B2B)及开发者文本、视频、语音和音乐2023年5月(首个中国客户签约)2024年9月(首个海外客户签约)API平台免费增值、基于tokenAPI(方案)、企业许可招股书公司AI2023202592.123142762AI20242172025年9月的565万，增长显著；而MiniMax的月活在此期间有所下降。MiniMax 海螺AI MiniMax语音 Talkie/星野图22：公司原生AI产品用户量（万人） 图23：公司原生AI产品期间内平均月活量MiniMax 海螺AI MiniMax语音 Talkie/星野80006000400020000

12/31/23 12/31/24 9/30/25

2500MiniMax海螺MiniMax海螺AIMiniMax语音Talkie/星野15000

2023 2024 2025前三季度招股书 招股书公司AI20231220259177万2023年的6美元逐步增至2025年9月的15AI202436562025年达到73美元，而Talkie/星野的支出同期从7美元降至5美元。2023年度 2024年度 2025年前三季度图24：公司原生AI产品付费用户量（万人） 图25：公司原生AI产品期间内平均付费额2023年度 2024年度 2025年前三季度806040200

MiniMax 海螺AI MiniMax语音Talkie/星野

802023年度2023年度2024年度2025年前三季度6050403020100AI原生产品 MiniMax 海螺AI MiniMax语音Talkie/星野招股书 招股书2025920231301320（API2023400020251.6202310020259250020232.7202561008060