东北固收转债分析

目录金05转债打新分析与投资建议 3转债基本条款分析 3新债上市初期价格分析 4转债打新中签率分析 4正股基本面分析 5公司主营业务及所处行业上下游情况 5公司经营情况 6公司股权结构和主要控股子公司情况 8公司业务特点和优势 9本次募集资金投向安排 10图表目录图1：公司所处行业上下游情况 5图2：营业收入情况（单位：亿元） 6图3：业务收入构成情况 6图4：公司各产品毛利率情况 6图5：公司毛利率与净利率 6图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 7图7：公司研发投入情况（单位：亿元） 7图8：公司应收账款周转率 7图9：应收款项增长情况（单位：亿元） 7图10：归母净利润（单位：亿元） 8图公司和可比公司加权ROE情况 8图12：公司股权结构 8表1：金05转债发行时间安排 3表2：金05转债基本条款 312232025122516.72亿元。本次发行募集资金扣除4.735.231.99亿元拟用于数据中心电源模块等成套系列产品数（桐乡2.292.74VPI变压器数字化（桐乡2.95亿元拟用于高效节能液浸式变压器7.341.65亿元拟用于非晶（武汉4.52（邵阳5.41元；0.8亿元拟用于研发办公楼建设项目（桐乡），0.83亿元；5.01元拟用于补充流动资金。表1：金05转债发行时间安排日期时点发行安排2025年12月23日星期二T-2日披露《募集说明书》及摘要；《发行公告》《网上路演公告》2025年12月24日星期三T-1日网上路演；原股东优先配售股权登记日2025年12月25日 星期四 T日

披露《发行提示性公告》；原股东优先配售认购日（缴付足额资金）；网上申购（无需缴付申购资金）；确定网上申购摇号中签率2025年12月26日 星期五 T+1日 披露《网上中签率及优先配售结果公告》；网上申购摇号抽签披露《网上中签结果公告》；网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认2025年12月29日 星期一 T+2日

购款（投资者确保资金账户在T+2日日终有足额的可转债认购资金）2025年12月30日 星期二 T+3日 主承销商根据资金到账情况确定最终配售结果和包销金额2025年12月31日 星期三 T+4日 披露《发行结果公告》；募集资金划至发行人账募集说明书05转债打新分析与投资建议转债基本条款分析金05转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级AA+。发行规模为16.7289.28123190.34元，转债平101.19元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（1231日）2.30%，10897.45元。博弈条款方面，下修条款（15/30，表2：金05转债基本条款债券代码118063.SH正股代码688676.SH债券简称金05转债正股名称金盘科技债项评级AA+主体评级AA+发行规模（亿元）16.72正股行业电力设备期限（年）6到期赎回价108转股稀释率3.91%流通股稀释率3.91%票面利率0.1%、0.3%、0.6%、1%、1.5%、2%面值对应YTM1.85%转股价格89.28转股起始日2026-07-01转股期2026-07-01~2031-12-24到期日2031-12-24起息日2025-12-25赎回条款（15/30，130%）下修条款（15/30，85%）回售条款（30/30，70%）申购代码718676配售代码726676网上发行日2025-12-25股权登记日2025-12-24配售日2025-12-25最后缴款日2025-12-26保荐机构浙商证券股份有限公司评级机构中诚信募集说明书新债上市初期价格分析公司的主营业务是变压器系列、成套系列、储能系列等产品的研发、生产及销售。（桐乡VPI（桐乡（武汉（邵阳（桐乡）131-136元，建议积极申购。2025123105转101.19元，估值参考晶澳转债（AA+89.6亿元，平价126.9229.25%）23（58.5127.77综合考虑当前市05对应首日上市目标价在131-136元附近。转债打新中签率分析预计首日打新中签率0.0085%~0.0109%附近。截至2025年6月末，元宇投资持有18,486.422,23045.11%57.26%。因此我们假设本次老股东配售比例为45%575转债留给市场的规模为7.14亿元9.1710亿元16.77亿元870万户/81305转债8410.0085%~0.0109%附近。正股基本面分析公司主营业务及所处行业上下游情况公司作为全球电力设备供应商，主要从事变压器系列、成套系列、储能系列等产品的研发、生产及销售。公司已实现主要产品及业务的数字化转型，致力于为新能源（含风能、光伏、储能等）、工业企业电气配套、新基建（含数据中心等）、高效节能等全场景提供优质的电能供应解决方案及中高端电气装备，并为制造业企业尤其是离散型制造业企业提供一流的全生命周期数字化工厂整体解决方案。此外，公司其他产品及业务包括安装工程业务、光伏电站业务。本行业的上游行业主要包括有色金属、钢材、非晶合金、仪表仪器、电子元器件、绝缘制品等行业，原材料主要包括铜材、钢材、非晶合金、断路器、继电器、互感器、绝缘材料等。目前本行业所有上游产品的生产及供应均已实现市场化且供应充分。上游原材料行业对本行业的影响主要来自于市场价格的波动和性能的可靠性。（、工业企业电气配套（含半导体制造等）、新型基础设施（含数据中心、新能源汽车充电设施等）、基础设施、高效节能、高端装备（含轨道交通、海洋工程等）、民未来发展空间广阔。图1：公司所处行业上下游情况募集说明书公司经营情况公司近年营业收入整体呈上升趋势。20222025年上半年公司实现营业收入分47.46亿元、66.68亿元、69.0131.5443.69%、405%3.58.16%86.0%82.23%71.05%、71.95%，公司产品以内销为主。2024年国内光伏产业链上游的多晶硅等行业产能过剩，相关企业的变压器采购需求锐减，导致2024年公司在新能源—光伏领域的变压器系列产品内销收入仅15,070.55万元，较2023年减少85,964.75万元，下降85.08%，未来进一步下滑的空间较小；同时，公司积极把握数据中心等领域发展机遇，2024年公司在新型基础设施—数据中心领域的变压器系列产品内销收入达到41,575.66万元，较2023年增加27,688.78万元，抵减了光伏领域下滑的影响。图2：营业收入情况（单位：亿元） 图3：业务收入构成情况募集说明书 募集说明书2022202520.29%22.81%24.32%5.97%7.53%8.27%趋势，主要系变压器系列产品、成套系列产品为公司销售毛利的主要来源且二者毛利率均稳步增长所致。图4：公司各产品毛利率情况 图5：公司毛利率与净利率 募集说明书公司近年期间费用出现小幅波动。202220253.85亿元、5.4亿元、6.443.38亿元，期间费用8.11%、8.1%、9.33%10.71%，保持稳定。随着经营规模的扩大，公司期间费用总体保持增长，各年度期间费用占营业收入的比例总体较为平稳。公司近年研发费用波动较小。202220252.473.513.531.465.21%5.27%5.11%4.63%，波动较小。202335,107.68万元，较上年增长42.06%，主要系公司加大海外市场、新能源及高效节能等领域产品与技术研发所致。图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 图7：公司研发投入情况（单位：亿元）募集说明书 募集说明书20222025（括应收账款、应收票据、合同资产）21.25亿元、30.18亿元、36.2935.3544.78%45.27%52.59%已年化处理总体呈现上升趋势。20256202420256月末应收账款占营业收入的比例较高。公司应收账款周转率总体略有下降。20222025年上半年应收账款（2.9次/2.75次/2.39次/2.16次/（已年化处理20251-6月公司应收账款周转率相对较低，1-6620251-6月应收账款周转率相对较低。图8：公司应收账款周转率 图9：应收款项增长情况（单位：亿元）募集说明书 募集说明书2022年至2025年上半年公司实现归母净利润分别为5.055.742.6520.74%78.15%13.82%19.1%2025ROE水10.86%、16.45%、14.51%5.83%。图10：归母净利润（单位：亿元） 图公司和可比公司加权ROE情况募集说明书 募集说明书公司股权结构和主要控股子公司情况202563018,486.4240.25%2,2304.86%45.11%，前十大股东持股57.26%2025年6月30YUQING靖宇清40.25%YUQINGJING（靖宇清3.09%JING（靖宇清）43.34%股份。图12：公司股权结构募集说明书公司业务特点和优势公司主要从事主要从事变压器系列、成套系列、储能系列等产品的研发、生产及销售。公司在变压器细分行业的产品性能、技术水平、品牌影响力等方面具有国际竞争优势，是全球变压器行业优势企业之一，主要面向中高端市场，可为客户提供各电压等级及容量区间的变压器系列产品。公司竞争优势具体如下：4D智能设计平台架构，集成了多个设计工具和仿真软件，可对产品性能进行CNASUL1562E2/E3C2/C3气候实验室等专业实验室，具备相关产品及其原材料、零部件的综合检验与试验能力。②生产制造优势。公司已形成先进的数字化制造体系、严格的质量控制管理体系，以及拥有良好的供应链配套能力。公司已实现主要产品及业务的数字化转型，以数据驱动、软件定义、平台支撑、智慧决策为核心，构建系统升级—数据赋能—AI融合三位一体的智能制造生态，依托自主数字化团队基于5G、AI、物联网等技术构建数智化制造能力，不断深化国内生产基地的智能化升级。公司已按照ISO9001国际质量体系标准及公司产品特点，建立了较为完善的质量管理体系。公司依据贴近市场及主要原材料产地、快速响应客户需求等原则，先后建设了海口、武汉、上海、桂林、扬州等主要生产基地，不断扩大生产规模，以满足持续增长的市场需求。种干式变压器产品，在国内外市场具有一定竞争优势和先进性。④管理团队优势。长远发展。1058687个国家。每个营销网点均配备了经验丰富的销售及售后服务人员，负责开拓和维护区域客户与公司之间的联系，以及与市场部及销售服务部为客户提供全方位服务，提升客户满意度。此外，公司针对下游重点行业设立行业销售机构，进行大客户项目开发和维护；同时公司在国内设出口事业部，负责境外销售相关的销售服务及技术支持。本次募集资金投向安排16.72资金扣除发行费用后，4.735.231.99（桐乡2.292.74VPI变（桐乡2.957.341.65（武汉1.934.52（邵阳5.41亿元；0.8亿元拟用于研发办公楼建设项目（桐乡），亿元；5.01亿元拟用于补充流动资金。数据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造项目。本项目拟投资52,341.75万47,337.00VPI乡市建设。具体情况如下：①数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目。22,850.92万19,920.00181,200套数据中心电源模块等成套系列产品（包括年产1.9万台中低压开关设备）。项目税后内部收益率为18.21%，税后静态投资回收期为7.70年。②变压器数字化工厂项目。本项目拟投资29,490.83万元，其中使用募集资金为27,417.00万元，计划用于建设相关厂房及配套设施，购建数字化生产线和相关系统等，项目建设期18个月。本项目建成达产后，可实现年产1,200万kVA真空压力浸渍干式变压器（VPI变压器）。项目税后内部收益率为20.80%，税后静态投资回收期为6.74年。高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目。本项目拟投资73,421.82万元，其中使用募集资金为61,653.00万元，包括两个子项目：一是非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器车间智能化改造项目，二是非晶合金铁芯数字化工厂项目。项目税后内部收益率为17.15%，税后静态投资回收期为7.42年。具体情况如下：①非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器车间智能化改造项目。本项目拟投资19,288.82万元，其中使用募集资金为16,493.00万元。计划在武汉金盘智能科技绿色产业园现有厂房内购建非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器数字化生产线2万kVA资子公司武汉金盘智能科技有限公司。②非晶合金铁芯数字化工厂项目。本项目拟投资54,133.00万元，其中拟使用募集45,160.0033万吨非晶合金铁芯。研发办公楼建设项目。本项目总投资为8,296.78万元，拟使用募集资金为8,020.003VPI变压器数字化工厂等研发人员、销售人员、运营管理人员、生产管理人员等相风险提示：应收账款回收风险。研究团队简介：薛进：上海交通大学金融学硕士