我国新三板转板与退市法律制度：现状、问题与完善路径探究

我国新三板转板与退市法律制度：现状、问题与完善路径探究一、引言1.1研究背景与意义在我国资本市场不断发展与完善的进程中，新三板作为多层次资本市场的关键构成部分，发挥着不可或缺的作用。新三板全称为全国中小企业股份转让系统，自2013年正式运营以来，发展态势迅猛，已成为众多中小企业实现股份转让与融资的重要平台。截至2023年12月，新三板挂牌公司数量累计超过6000家，涵盖了新兴产业、传统制造业、现代服务业等多个领域，为不同发展阶段、不同行业特点的中小企业提供了资本市场的支持。新三板的重要性不仅体现在其挂牌企业的数量规模上，更在于其独特的市场定位。它主要面向创新型、创业型、成长型中小微企业，这些企业在发展初期往往难以满足主板、创业板等更高层次资本市场的严苛上市条件，但却具备较高的成长潜力与创新活力。新三板以相对较低的准入门槛，为这些企业提供了进入资本市场的机会，助力它们获取资金支持、提升公司治理水平、扩大市场影响力。转板和退市制度是新三板市场制度体系的核心组成部分，对新三板市场的健康发展和资源优化配置具有关键意义。从转板制度来看，它为新三板挂牌企业开辟了一条上升通道，当企业在新三板发展到一定阶段，经营业绩、规模、治理水平等方面满足更高层次资本市场的上市要求时，可通过转板机制实现向主板、创业板、科创板等板块的升级。转板制度的存在，极大地激发了新三板企业的发展动力与积极性。企业能够清晰地看到自身在资本市场中的进阶路径，为实现转板目标，它们会积极优化公司治理结构，提升经营管理水平，加大研发投入以增强核心竞争力。对投资者而言，转板预期也增加了投资吸引力，他们更愿意对具有转板潜力的新三板企业进行投资，为企业发展提供资金支持，进而活跃新三板市场交易，增强市场融资能力。截至2023年，已有多家新三板企业成功转板至沪深交易所，这些企业在转板后，融资渠道进一步拓宽，市场知名度与影响力大幅提升，企业发展迈入新的阶段，充分彰显了转板制度对企业发展的强大推动作用。退市制度同样是资本市场不可或缺的重要机制，在新三板市场中，其意义尤为显著。退市制度为市场提供了有效的退出渠道，对于那些经营不善、长期亏损、不符合挂牌条件或存在违法违规行为的企业，强制其退市，能够及时将这些劣质企业清理出市场，净化市场环境。通过这种优胜劣汰的机制，可避免有限的市场资源被低效企业占用，使资源能够向优质企业集中，提高市场整体资源配置效率。从投资者保护角度而言，退市制度可降低投资者因投资问题企业而遭受重大损失的风险，增强市场信心。当市场形成稳定的退市预期时，也能促使企业更加注重自身经营管理，规范运作，避免因触及退市标准而面临退市风险。近年来，随着资本市场改革的持续深入，新三板市场的转板和退市制度也在不断完善与优化。2020年，证监会发布了一系列关于新三板转板上市的指导意见，明确了转板的条件、程序和监管要求，为新三板企业转板提供了更加清晰的政策指引。在退市制度方面，全国股转公司多次修订退市相关规则，进一步严格退市标准，简化退市流程，提高退市效率，强化对违法违规行为的处罚力度。然而，在实际运行过程中，转板和退市制度仍暴露出一些问题，如转板标准不够明确，导致部分企业对转板预期存在不确定性；转板程序较为繁琐，增加了企业的时间成本和财务成本；退市制度的执行力度有待加强，部分应该退市的企业未能及时退市等。在此背景下，深入研究新三板转板和退市法律制度具有重要的现实意义。通过对现有制度的深入剖析，找出其中存在的问题与不足，并提出针对性的完善建议，能够进一步优化新三板市场的制度环境，促进市场的健康、稳定发展。这不仅有助于提升新三板市场对中小企业的服务能力，推动中小企业成长壮大，还能增强我国多层次资本市场的协同效应，提高资本市场整体运行效率，更好地服务于实体经济发展。1.2研究方法与创新点本研究综合运用多种研究方法，力求全面、深入地剖析新三板转板和退市法律制度。文献研究法是本研究的重要基础。通过广泛查阅国内外关于资本市场、新三板制度、转板和退市机制等方面的学术文献、政策法规文件、行业报告等资料，梳理相关理论和研究成果，了解已有研究的现状与不足，把握新三板转板和退市法律制度的发展脉络与前沿动态。对近年来证监会发布的关于新三板改革的一系列政策文件进行细致研读，明确政策导向与制度变革方向；全面分析国内外学者在相关领域的研究成果，从理论层面为后续的研究提供坚实的支撑和参考。案例分析法是本研究的关键方法之一。选取具有代表性的新三板企业转板和退市案例进行深入剖析，包括成功转板的企业案例，如贝特瑞新材料集团股份有限公司，其凭借在新能源材料领域的技术优势和良好的经营业绩，成功从新三板转板至北交所，通过对其转板过程的分析，总结成功经验和可借鉴之处；以及退市案例，如某因财务造假而被强制退市的企业，深入分析其退市原因、过程以及对市场和投资者产生的影响。通过这些案例，深入了解制度在实际运行中的情况，揭示存在的问题，并提出针对性的解决建议。比较研究法也是本研究的重要手段。将我国新三板转板和退市法律制度与国外成熟资本市场，如美国纳斯达克市场、英国AIM市场的相关制度进行对比分析。在转板制度方面，研究纳斯达克市场不同层次板块之间灵活的转板机制，以及其对企业发展和市场活力的促进作用；在退市制度方面，探讨AIM市场严格的退市标准和高效的退市程序，对比我国新三板制度在标准设定、程序执行等方面的差异，汲取国外先进经验，为完善我国制度提供有益参考。本研究的创新点主要体现在以下几个方面。在研究视角上，紧密结合最新政策动态与实际案例进行深度剖析。充分考虑全面注册制改革等政策背景对新三板转板和退市制度的影响，同时以大量最新的实际案例为依据，使研究更具现实针对性和时效性，区别于以往仅从理论层面或单一角度进行的研究。在研究内容上，注重对新三板转板和退市制度的系统性分析，不仅关注制度本身的规则内容，还深入探讨制度运行的环境、影响因素以及与其他资本市场板块的协同关系，从整体上把握制度的运行逻辑和发展方向。在研究方法的运用上，将多种研究方法有机结合，相互印证，形成更全面、更深入的研究体系，力求为新三板转板和退市法律制度的完善提供更具创新性和可操作性的建议。二、新三板转板和退市法律制度基础理论2.1新三板市场概述新三板，即全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，其前身为2006年启动的中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让试点，2013年正式发展为全国中小企业股份转让系统，并逐步向全国推广，标志着新三板从区域性试点转变为面向全国的正式运行的证券交易场所。新三板的发展历程是我国资本市场不断完善和创新的重要体现。在早期试点阶段，新三板主要服务于中关村科技园区的非上市股份公司，规模相对较小，市场认知度和参与度有限。随着相关政策的支持和市场机制的不断优化，2012年上海张江、武汉东湖和天津滨海纳入试点范围，2013年新三板试点正式扩大至全国，挂牌公司数量和市场规模迅速增长。此后，一系列制度创新和改革措施相继推出，如做市商制度的引入，增加了市场的流动性，使得交易更加活跃；分层管理制度则根据企业的财务状况、股权分散程度等指标，将企业分为不同层次，为不同层次的企业提供了差异化的服务和监管，进一步提升了市场的效率和吸引力。在我国资本市场体系中，新三板占据着独特且重要的定位，主要服务于创新型、创业型、成长型中小微企业。与主板、创业板等资本市场板块相比，新三板的准入门槛相对较低，更注重企业的创新性和成长潜力，而非单纯的规模和盈利指标。这种定位填补了我国资本市场在服务中小微企业方面的空白，成为多层次资本市场体系的重要组成部分。新三板在资本市场中发挥着多方面的重要作用。从融资角度来看，它拓宽了中小企业的融资渠道，为中小企业提供了股权融资、债权融资等多种融资方式。在新三板挂牌的企业，可以通过定向增发、股权质押等方式获取资金，为企业的发展提供有力的资金支持，有效缓解了中小企业融资难、融资贵的问题。以某新三板挂牌企业为例，该企业在挂牌后通过多次定向增发，成功募集资金数千万元，用于技术研发和市场拓展，企业规模和业绩得到了快速增长。新三板提升了企业的知名度和品牌形象。挂牌企业需要按照一定的规范进行信息披露，这有助于增强企业的透明度和公信力，吸引更多的投资者和合作伙伴。同时，企业在新三板挂牌的过程，也是一个规范自身运营、提升管理水平的过程，有助于企业建立健全的内部治理结构和财务制度，促进企业的规范化治理，为企业的长期发展奠定坚实的基础。此外，新三板还具有价值发现功能，通过公开的交易和信息披露，投资者可以更全面地了解企业的经营状况、财务状况和发展前景，从而给出更准确的估值，使企业的价值能够得到更合理的评估和发现。新三板也为投资者提供了更多的投资选择，能够分享中小企业成长带来的收益，丰富了资本市场的投资品种，促进了资本市场的多元化发展。2.2转板法律制度内涵与意义转板是资本市场中企业根据自身发展状况和市场环境变化，在不同层次资本市场板块之间进行转移的一种制度安排，主要体现为企业股票从一个交易板块转至另一个交易板块进行交易。从类型上看，转板可以分为升板和降板。升板是指企业从较低层级的资本市场板块，如新三板，转移到更高层级的板块，如主板、创业板或科创板。以新三板企业为例，当企业在新三板经过一段时间的发展，在财务指标、公司治理、市场规模等方面满足了主板或创业板的上市要求时，便可申请升板，实现向更高层次资本市场的迈进。这种上升式的转板为企业提供了更广阔的发展空间和更多的融资机会，有助于企业进一步提升自身的市场影响力和竞争力。降板则相反，是指企业从较高层级的资本市场板块，由于经营业绩恶化、财务状况不佳、未能满足该板块持续上市条件或存在重大违法违规行为等原因，被强制转移到较低层级的板块。如主板上市公司若出现连续亏损、重大信息披露违规等情况，可能会被降板至新三板等较低层级市场。降板机制的存在，为资本市场提供了一种缓冲和风险释放的途径，有助于保护投资者利益，维护资本市场的整体稳定和健康发展。转板制度对企业和市场都具有深远的积极意义。对于企业而言，转板制度为企业提供了明确的发展路径和目标。在新三板挂牌的企业，将转板作为发展的重要目标之一，能够激励企业不断提升自身实力。为满足转板条件，企业会积极加强自身管理，优化公司治理结构，提高运营效率，规范财务制度，加大研发投入，提升产品质量和市场竞争力。成功转板的企业往往能获得更广泛的投资者关注和更高的市场认可度，这有助于提升企业的品牌形象和市场声誉。转板后，企业可以利用更高层次资本市场的平台优势，进一步拓宽融资渠道，获得更多的资金支持，为企业的扩大生产、技术创新、市场拓展等提供有力的资金保障，从而实现企业的快速发展和壮大。从市场层面来看，转板制度优化了资本市场的资源配置。通过转板机制，优质企业能够顺利进入更适合其发展的高层次资本市场板块，在那里获得更充足的资金和资源支持，实现自身价值的最大化；而经营不善的企业则会被转移到较低层级的市场，避免对高层次市场资源的无效占用，使得资本市场的资源能够更加合理地分配给优质企业，提高整个市场的资源配置效率。转板制度促进了资本市场各板块之间的良性互动和协同发展，增强了资本市场的流动性和活力，使得不同层次的资本市场能够更好地发挥各自的功能，形成一个有机的整体，共同服务于实体经济的发展。2.3退市法律制度内涵与意义退市，即上市公司终止上市，是指一家股份公司的股票在证券交易所集中交易市场上市交易后，由于未满足证券交易所有关上市标准从而失去上市资格、在证券交易所摘牌、终止上市的一种法律行为。从类型上划分，退市主要包括主动退市和被动退市。主动退市是指公司基于自身战略发展需求或其他内部因素，依据股东会和董事会的决议，主动向监管部门申请注销许可证而退出市场的行为。常见的主动退市原因包括营业期限届满，股东会决定不再继续经营；股东会决定解散公司；因公司合并或分立需要进行解散；公司陷入破产困境；基于市场需求对业务结构和布局进行调整等。例如，某公司因业务转型，决定放弃原有的上市业务，专注于新的非上市业务领域，从而主动申请退市。被动退市则是指公司因违反法律法规、未能满足交易所规定的持续上市条件或出现其他重大问题，被监管部门强行吊销许可证，被迫退出市场的情况。被动退市通常是由于公司存在重大违法行为，如财务造假、信息披露违规等，或者因经营管理不善导致出现重大风险，如连续亏损、资不抵债等。以某上市公司为例，该公司因连续多年财务造假，严重违反证券法律法规，被证监会强制要求退市，成为证券市场上被动退市的典型案例。退市制度对资本市场的健康发展具有不可替代的重要意义。从市场资源配置角度来看，退市制度如同市场的“净化器”，能够有效清除市场中的劣质企业。在资本市场中，资源是有限的，只有将资源集中配置到优质企业，才能实现资源的高效利用，提高市场整体的运行效率。对于那些长期经营不善、业绩不佳、无法为投资者创造价值的企业，及时将其退市，可以避免它们占用宝贵的市场资源，使资源能够流向更具发展潜力和竞争力的优质企业，促进市场资源的优化配置。退市制度能督促上市公司经营者提升经营管理水平。当上市公司面临退市风险时，经营者会意识到自身的经营行为将直接影响公司的存续，从而产生强烈的危机感和责任感，促使他们更加谨慎地做出经营决策，积极优化公司治理结构，加强内部管理，提高运营效率，努力提升公司的业绩和竞争力，以避免公司被退市。这不仅有助于提升上市公司的整体质量，还能增强市场的稳定性和可持续发展能力。退市制度在投资者保护方面发挥着关键作用。对于投资者而言，投资于存在严重问题的公司可能会面临巨大的损失。通过退市制度，及时将那些可能对投资者造成重大损害的问题公司清理出市场，可以降低投资者的投资风险，保护投资者的合法权益。当市场存在严格且有效的退市制度时，投资者会更加信任市场，增强投资信心，进而吸引更多的投资者参与资本市场，促进资本市场的繁荣发展。三、新三板转板法律制度现状与问题分析3.1转板法律制度现状3.1.1法律依据我国新三板转板的法律依据涵盖多个层面的法律法规与政策文件。《中华人民共和国公司法》和《中华人民共和国证券法》作为资本市场的基础性法律，为新三板转板提供了根本性的法律框架。《公司法》中关于股份公司设立、股份发行与转让等规定，为新三板企业转板过程中的股权变动、公司治理等方面提供了基本的法律准则。《证券法》则从证券发行、交易、监管等角度，对新三板转板涉及的证券行为进行规范，确保转板活动在合法合规的轨道上进行。国务院发布的《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发〔2013〕49号），明确了新三板的法律地位和功能定位，为新三板转板制度的构建奠定了政策基础。该决定指出，新三板是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，旨在为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务，这一定位决定了新三板与其他更高层次资本市场之间存在转板的必要性和可能性，为后续转板制度的具体设计提供了方向指引。中国证监会发布的《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，对新三板转板上市的基本原则、主要制度安排和监管安排等提出了基本要求，是转板制度的核心政策依据。该指导意见明确了市场导向、统筹兼顾、试点先行、防控风险的基本原则，规定了转板上市的条件、程序、保荐、股份限售安排等关键内容，为新三板企业转板上市提供了具体的政策指引和操作规范。沪深交易所分别制定的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司向上海证券交易所科创板转板上市办法（试行）》和《深圳证券交易所关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司向创业板转板上市办法（试行）》，则进一步细化了新三板企业向科创板和创业板转板上市的具体条件、审核流程、信息披露要求等内容，使转板制度在实践操作层面更具可执行性。这些办法明确了转板公司应符合的合规性要求、市值及财务指标等要求，规定了交易所的审核程序和时限，以及转板公司在信息披露、持续监管等方面的责任和义务。3.1.2转板条件新三板企业转板需满足一系列严格条件，以确保转板企业具备在更高层次资本市场发展的实力和潜力。在主体资格方面，申请转板上市的企业应当为新三板精选层挂牌公司，且在精选层连续挂牌一年以上。这一要求旨在筛选出在新三板市场经过一定时间发展、运营相对稳定、治理较为规范的企业，保证转板企业的质量。以贝特瑞为例，该企业在新三板精选层挂牌期间，不断优化自身经营管理，提升业绩水平，满足了连续挂牌一年以上的要求，为其成功转板奠定了基础。财务指标是转板条件的重要组成部分。不同的转入板块对财务指标有不同要求。转板至科创板上市的企业，需符合《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》规定的相应财务条件，如预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元；或预计市值不低于人民币50亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元等。转板至创业板上市的企业，则需符合《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》规定的财务条件，如最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元；或最近一年盈利，且营业收入不低于1亿元等。这些财务指标的设定，有助于判断企业的盈利能力和经营规模，保障投资者利益。公司治理和规范运作也是转板的关键条件。转板企业需具备健全且运行良好的组织机构，完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度，相关机构和人员能够依法履行职责。企业在信息披露方面需真实、准确、完整、及时，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。在合规经营方面，企业不得存在重大违法违规行为，如最近3年内无重大税收违法违规行为，无重大环保违法违规行为等。良好的公司治理和规范运作，能够保证企业在更高层次资本市场稳定发展，维护市场秩序。3.1.3转板程序新三板企业转板程序主要包括内部决策、申请受理、审核、上市等关键环节。企业在决定转板后，首先要履行内部决策程序，召开董事会、股东大会，审议通过转板上市相关议案。在这一过程中，企业管理层需充分评估转板的必要性和可行性，向股东详细说明转板计划、预期收益和风险等情况，获得股东的支持和认可。以某新三板企业为例，其在启动转板程序前，管理层经过深入调研和分析，认为企业在业务规模、财务状况等方面已具备转板条件，遂召开董事会和股东大会，就转板事宜进行讨论和表决，最终获得了股东的一致通过。完成内部决策后，企业向交易所提交转板上市申请材料。申请材料通常包括转板申请报告、财务报告及审计报告、法律意见书、公司章程、股东会决议、董事会决议等。这些材料需真实、准确、完整地反映企业的基本情况、财务状况、业务模式、公司治理等信息，为交易所审核提供依据。交易所收到申请材料后，进行形式审查，确认材料是否齐全、符合格式要求。若材料齐全，交易所予以受理；若材料存在问题，企业需在规定时间内补充完善。交易所受理申请后，进入审核环节。审核主要包括对企业财务状况、业务情况、公司治理、合规经营等方面的实质性审查。交易所通过提出问题、要求回答问题等方式，督促转板公司及其保荐人、证券服务机构真实、准确、完整地披露信息，提高信息披露质量。审核重点关注转板公司是否符合转板上市条件、信息披露是否符合要求等方面。在审核过程中，若发现问题，交易所会向企业发出反馈意见，要求企业进行解释说明或补充材料。企业需及时回复反馈意见，与交易所保持密切沟通。交易所将根据审核情况和企业回复，作出是否同意转板上市的决定。若交易所审核通过，企业在新三板终止挂牌，并在上交所或深交所上市交易。在上市前，企业需完成一系列准备工作，如确定股票发行价格、进行路演推介、与交易所签订上市协议等。上市后，企业需按照交易所的规定，履行信息披露、持续监管等义务。3.2转板法律制度存在的问题尽管我国新三板转板法律制度已初步构建并在不断完善，但在实际运行过程中，仍暴露出一些亟待解决的问题，这些问题制约了转板制度功能的有效发挥，影响了新三板市场与其他资本市场板块之间的良性互动和协同发展。转板标准不够明确。虽然现有规定对转板条件作出了一定要求，如财务指标、公司治理等方面，但在具体执行过程中，仍存在一些模糊地带。不同板块对于企业的行业属性、创新能力等软指标的判断标准缺乏清晰界定。在科技创新属性的评估上，目前没有形成统一、量化的评价体系，导致企业和中介机构在判断自身是否符合转板条件时存在较大的不确定性。对于一些新兴行业的企业，其商业模式和盈利模式较为独特，难以用传统的财务指标和行业标准进行衡量，这使得它们在转板过程中面临更多的困难和挑战。这种不确定性不仅增加了企业的转板成本和时间，也降低了市场对转板的预期和信心。转板程序繁琐。从新三板转板至其他板块，企业需要经历一系列复杂的程序。内部决策环节，企业需要召开董事会、股东大会进行审议，这一过程可能因股东意见分歧而耗费较长时间。在申请受理和审核阶段，企业需要准备大量的申请材料，接受交易所的多轮问询和审核。以某新三板企业为例，其在转板审核过程中，收到交易所的反馈意见多达数十条，企业需要耗费大量的人力、物力和时间来回复这些意见，导致整个转板进程大幅延长。繁琐的转板程序不仅增加了企业的时间成本和财务成本，还可能使企业错过最佳的转板时机，影响企业的发展战略实施。转板过程中缺乏有效的监管协调机制。新三板转板涉及到全国股转公司、沪深交易所、证监会等多个监管主体，不同监管主体之间的职责和权限划分不够清晰，在转板过程中容易出现监管重叠或监管空白的情况。在信息披露监管方面，不同监管主体对信息披露的要求和标准存在差异，导致企业在信息披露时无所适从，也增加了投资者获取准确信息的难度。在监管协调方面，各监管主体之间缺乏有效的沟通和协作机制，难以形成监管合力，对转板过程中的违法违规行为难以进行及时、有效的打击和惩处。这不仅影响了转板制度的公信力和权威性，也损害了投资者的合法权益。3.3案例分析——以观典防务为例观典防务技术股份有限公司是一家专注于无人机飞行服务与数据处理和无人机系统及智能防务装备研发、生产和销售的企业，在无人机领域拥有多项核心技术和自主知识产权，在新三板市场的发展历程中具有重要代表性，其转板过程为研究新三板转板法律制度提供了宝贵的实践样本。2015年，观典防务成功挂牌新三板，借助新三板平台，企业不断发展壮大，业务规模持续拓展，技术创新能力逐步提升。2020年7月，观典防务挂牌新三板精选层，成为精选层首批32家挂牌企业之一。在精选层期间，公司进一步规范治理结构，优化财务状况，提升经营业绩，为转板奠定了坚实基础。2022年，观典防务启动转板程序，申请转板至上交所科创板上市。在转板过程中，观典防务面临着一系列法律问题。在转板条件的合规性方面，尽管公司在财务指标、业务规模等方面表现出色，但在科技创新属性的认定上仍存在一定挑战。科创板对企业的科技创新能力要求较高，如何准确证明自身的科技创新属性，使其符合科创板的定位，成为观典防务需要重点解决的问题。公司的无人机技术虽然在行业内处于领先地位，但在技术创新性的量化评估和与科创板标准的对接上，需要进行详细的论证和说明。信息披露的准确性和完整性也是观典防务转板过程中的关键问题。转板上市涉及大量信息披露工作，包括公司的历史沿革、业务模式、财务状况、核心技术、风险因素等多个方面。在准备申请材料过程中，确保信息披露的真实、准确、完整，避免出现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，是公司面临的重要挑战。由于无人机行业涉及一些敏感技术和业务，在信息披露过程中，还需要平衡信息公开与商业秘密保护之间的关系。转板程序的复杂性和时间成本也是公司面临的实际问题。从内部决策到申请受理、审核，再到最终上市，整个转板程序环节众多，每个环节都需要耗费大量的时间和精力。在内部决策阶段，需要协调各方股东的利益，确保转板决策得到股东的支持；在申请受理和审核阶段，要应对交易所的多轮问询，及时回复反馈意见，补充完善申请材料，这对公司的人力、物力和时间都是巨大的考验。观典防务成功转板对公司自身和新三板市场都产生了深远影响。对公司而言，成功转板至科创板，使其获得了更广阔的发展空间和更多的资源支持。转板后，公司的市场知名度和品牌影响力大幅提升，吸引了更多投资者的关注，融资渠道进一步拓宽，为公司的技术研发、市场拓展和产业升级提供了有力的资金保障。公司得以利用科创板的平台优势，加强与行业内其他优秀企业的合作与交流，提升自身在无人机领域的竞争力和市场地位。观典防务的成功转板对新三板市场具有示范效应和激励作用。它为其他新三板企业树立了榜样，证明了新三板企业通过自身努力和规范发展，能够实现向更高层次资本市场的跨越，增强了新三板企业的转板信心和动力。这有助于激发新三板市场的活力，吸引更多优质企业挂牌新三板，促进新三板市场的健康发展。从资本市场整体来看，观典防务的转板成功也进一步完善了我国多层次资本市场的有机联系，促进了各板块之间的良性互动和协同发展。四、新三板退市法律制度现状与问题分析4.1退市法律制度现状新三板退市的法律依据主要来源于《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》等基础性法律，以及中国证监会和全国股转公司发布的一系列部门规章和业务规则。《公司法》中关于公司解散、清算等规定，为新三板公司退市后的相关事宜提供了基本法律框架。《证券法》则从证券市场监管角度，对退市过程中的信息披露、违法违规责任等作出原则性规范。中国证监会发布的《非上市公众公司监督管理办法》，明确了非上市公众公司的监管要求，其中涉及公司持续信息披露、公司治理等方面的规定，与新三板公司退市紧密相关。若公司在这些方面严重违规，可能触发退市机制。全国股转公司制定的《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则》等业务规则，对新三板退市的具体情形、程序、后续处理等作出了详细规定，是新三板退市的直接操作依据。新三板退市情形分为主动退市和强制退市两类。主动退市方面，公司股东大会决定主动申请终止其股票在全国中小企业股份转让系统挂牌，公司因自身战略调整，如专注于非资本市场业务发展，决定从新三板退市；中国证监会核准其公开发行股票并在证券交易所上市，或证券交易所同意其股票上市，这种情况表明公司已达到更高层次资本市场的上市要求，主动从新三板退市，如某企业成功转板至主板上市后，主动在新三板摘牌；公司股东大会决议解散，因股东达成一致意见，决定结束公司运营；公司因新设合并或者吸收合并，不再具有独立主体资格并被注销，在企业并购重组过程中，若公司被其他公司合并，其主体资格消失，从而从新三板退市。强制退市情形较为多样。在交易类方面，若上市公司连续60个交易日出现股票每日收盘价均低于每股面值、股东人数均少于200人、按照规定上市的公司其股票交易市值均低于3亿元等情形，将被强制退市。财务类强制退市主要包括因净利润和营业收入触及规定情形其股票被实施退市风险警示后，首个会计年度净利润继续为负值且营业收入继续低于5000万元；因净资产触及规定情形其股票被实施退市风险警示后，首个会计年度净资产继续为负值等。规范类强制退市涉及因相关情形被实施退市风险警示之日起的2个月内仍未披露过半数董事保证真实、准确、完整的相关年度报告或者中期报告等。重大违法类强制退市包括涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为被追究法律责任，导致上市公司或其主要子公司依法被吊销营业执照、责令关闭或者被撤销等强制解散条件成就，或者法院裁定公司破产等。新三板退市程序因主动退市和强制退市而有所不同。主动退市时，公司董事会、股东大会首先应当对终止挂牌事项作出决议，股东大会关于终止挂牌的事项须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。决议作出后，公司应当分别在董事会和股东大会对终止挂牌作出决议之日起两个转让日内披露董事会和股东大会决议公告。在股东大会决议公告中，需披露表决情况，以及异议股东的主要意见。同时，公司应在披露董事会决议的同时，披露关于终止挂牌事项的临时公告，说明终止挂牌的原因、异议股东保护措施等情况。公司还需申请其股票自股东大会股权登记日的次一转让日起暂停转让。若主动终止挂牌决议未获股东大会审议通过，应当申请其股票自披露股东大会决议公告的次一转让日恢复转让。之后，公司应当在终止挂牌事项获得股东大会决议通过后的十个转让日内向全国股转公司报送终止挂牌的书面申请、终止挂牌事项的董事会决议、终止挂牌事项的股东大会决议、主办券商审查意见、法律意见书等文件。全国股转公司对申请材料进行形式审查，并于受理之日起十个转让日内作出是否同意挂牌公司股票终止挂牌申请的决定。若挂牌公司提交的申请材料不符合要求，全国股转公司可以要求挂牌公司更正、补充相关材料，此期间不计入作出决定的期限。强制退市程序中，当公司触发强制退市情形时，全国股转公司按规定启动退市程序。首先，全国股转公司会向公司发出退市通知，告知公司触发退市的原因和相关事项。公司收到通知后，若对退市有异议，可在规定时间内提出申诉。全国股转公司会对公司的申诉进行审核，综合考虑公司的情况后，作出是否维持退市决定。若公司未申诉或申诉未被采纳，全国股转公司将作出终止挂牌的决定，并进行公告。公告后，公司股票正式从新三板摘牌退市。新三板退市后的后续处理规定主要涉及股东权益保护和公司后续运营。在股东权益方面，若公司没有破产，股东仍然享有原有的股份，可以按照原有的协议进行分红或者变卖。若股东与公司签有相关协议，公司应当按照合同约定赔偿损失。若退市后公司破产，公司的资产将按照破产程序进行清算，清算过后用于偿还债务，偿还之后仍有剩余的，按照股东股份进行分发。在公司后续运营方面，退市后公司仍然存在，可选择转板到其他交易所，或通过其他方式进行融资和投资。公司需按照相关法律法规及公司章程处理后续事宜，如完成清算、债务清偿、股东权益分配等，并持续做好信息披露工作，包括退市进展、后续处理情况等，保障股东等相关方的知情权。4.2退市法律制度存在的问题新三板退市法律制度在实际运行中暴露出诸多问题，这些问题严重制约了退市制度功能的有效发挥，阻碍了新三板市场的健康发展，亟待解决。退市标准不够细化。当前新三板退市标准虽然涵盖了交易类、财务类、规范类和重大违法类等多种情形，但在具体标准的设定上仍存在一定的模糊性和笼统性。在财务类退市标准中，对于一些特殊行业的企业，如处于研发投入期的高新技术企业，其盈利模式和财务特征与传统企业不同，连续亏损可能是由于前期大量的研发投入导致，并非经营不善，但按照现有的财务类退市标准，这类企业可能面临退市风险，这显然不利于鼓励创新和新兴产业的发展。在交易类退市标准中，对于股票交易市值的计算方法和参考期限缺乏明确的细化规定，容易导致不同企业在市值计算上存在差异，影响退市标准的公平性和准确性。退市程序缺乏效率。新三板退市程序较为繁琐，耗时较长，从触发退市情形到最终完成退市，往往需要经历多个环节和较长的时间周期。在强制退市程序中，全国股转公司向公司发出退市通知后，公司的申诉期限、审核期限等缺乏明确的时间限制，导致整个退市过程可能被无限期拖延。某公司因触发财务类退市情形，自被通知退市到最终完成退市，历时近两年时间，期间公司的经营状况持续恶化，投资者的权益也受到了严重损害。繁琐的退市程序不仅降低了市场的运行效率，也增加了监管成本，使得退市制度难以及时有效地发挥淘汰劣质企业、净化市场环境的作用。投资者保护不足。在新三板退市过程中，投资者的合法权益保护存在诸多问题。退市信息披露不及时、不充分，导致投资者难以及时了解公司的退市进展和相关风险，无法做出合理的投资决策。在一些退市案例中，公司在触发退市情形后，未能及时向投资者披露相关信息，等到投资者知晓时，股票价格已经大幅下跌，投资者遭受了巨大损失。退市后的投资者救济机制不完善，对于因公司违法违规行为导致退市的投资者，缺乏有效的赔偿途径和机制。当公司因财务造假等重大违法违规行为被强制退市时，投资者难以通过现有的法律途径获得相应的赔偿，自身权益无法得到有效保障。4.3案例分析——以华铁股份为例华铁股份（现简称R通达1，代码400248）在资本市场的经历是研究新三板退市法律制度的典型案例，其从A股退市转至新三板的过程中暴露出诸多问题，对理解和完善退市制度具有重要的参考价值。华铁股份的合规风险由来已久，2024年5月10日，广东证监局出具的《行政处罚决定书》揭露了公司2020年、2021年年报通过虚增营收利润、少计资产减值等方式粉饰业绩，以及2019-2022年间持续隐瞒重大关联交易的违法事实。时任董事长宣瑞国因情节严重被终身市场禁入，成为新证券法实施后“顶格处罚”的典型案例。这些严重的违法违规行为直接触发了退市机制，2024年8月27日，*ST华铁因面值退市规则终止上市，11月1日正式转入新三板退市板块，股票交易简化为每周五集合竞价一次。在退市过程中，华铁股份面临着一系列法律问题。信息披露违规是其核心问题之一，公司长期的财务造假和隐瞒重大关联交易行为，严重违反了信息披露的真实性、准确性和完整性原则，误导了投资者的决策，损害了投资者的利益。这种信息披露违规行为不仅是对投资者的欺诈，也破坏了资本市场的公平、公正和透明原则，扰乱了市场秩序。华铁股份的公司治理存在严重缺陷。公司内部未能建立有效的监督和制衡机制，使得管理层能够肆意进行违法违规操作，而未受到及时的制止和纠正。董事会、监事会等治理机构未能充分履行职责，对公司的财务状况和经营行为缺乏有效的监督和审查，导致违法违规行为长期存在且不断恶化。华铁股份退市对投资者产生了巨大影响。投资者遭受了严重的经济损失，由于公司股价大幅下跌，许多投资者的资产严重缩水。在公司被揭露违法违规行为后，股价一路暴跌，大量投资者血本无归。投资者的信心受到极大打击，这不仅影响了他们对该公司的投资信任，也对整个资本市场的信心产生了负面影响。投资者对资本市场的公平性和监管有效性产生质疑，降低了他们参与资本市场的积极性。华铁股份的退市案例也反映出当前新三板退市法律制度在执行和监管方面存在的不足。在监管层面，对上市公司的违法违规行为未能及时发现和有效制止，监管存在滞后性和漏洞。在华铁股份长达数年的违法违规行为中，监管部门未能及时察觉并采取有效措施，使得违法违规行为得以持续，给投资者和市场带来了严重损害。在法律责任追究方面，虽然对公司和相关责任人进行了处罚，但处罚力度是否足够，能否对其他上市公司起到有效的威慑作用，仍有待进一步探讨。对投资者的救济机制也不够完善，投资者在遭受损失后，难以通过现有的法律途径快速、有效地获得赔偿，其合法权益无法得到充分保障。五、境外资本市场转板和退市法律制度借鉴5.1美国资本市场相关制度美国资本市场是全球最为发达和成熟的资本市场之一，其转板和退市法律制度历经长期发展与完善，具有高度的科学性、合理性和有效性，为全球资本市场提供了重要的借鉴范例。5.1.1纳斯达克市场转板制度纳斯达克市场作为美国资本市场的重要组成部分，以其独特的分层结构和灵活的转板机制而闻名。纳斯达克市场分为纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场和纳斯达克资本市场三个层次，各层次之间的上市标准存在明显差异，形成了一种有序的市场层级体系。在转板机制方面，纳斯达克市场提供了自动转板和申请转板两种途径，为不同层次市场的企业提供了多样化的转板选择。自动转板机制主要针对纳斯达克全球市场的上市公司，每年10月，纳斯达克会对全球市场的上市公司进行全面审查，只要满足全球精选市场初始上市条件的公司，无需支付任何申请或上市费用，即可在次年1月自动转入该市场。这种自动转板机制为符合条件的企业提供了一种高效、便捷的转板方式，能够激励企业不断提升自身实力，以满足更高层次市场的要求。申请转板则分为两种情况，对于全球市场的上市公司，只要达到全球精选市场持续上市标准，可在任何时间主动申请转板至全球精选市场，且不征收申请及上市费用；对于资本市场的上市公司，达到全球精选市场初始上市条件的，可申请转板，但需要支付申请费，并补交两个市场上市费用间的差额。这种差异化的申请转板机制，充分考虑了不同层次市场企业的实际情况，既为企业提供了上升的通道，又保证了市场的公平性和规范性。以苹果公司为例，苹果公司早期在纳斯达克资本市场上市，在资本市场上市期间，苹果公司凭借其卓越的创新能力和出色的市场表现，不断提升自身的财务状况、市场规模和公司治理水平。随着公司的发展壮大，苹果公司逐渐满足了纳斯达克全球市场的上市条件，通过申请转板至纳斯达克全球市场。此后，苹果公司继续保持高速发展，进一步满足了纳斯达克全球精选市场的初始上市条件，最终成功转板至全球精选市场。在全球精选市场，苹果公司获得了更广泛的投资者关注和更高的市场估值，为其后续的发展提供了强大的资金支持和市场影响力。苹果公司的转板历程充分展示了纳斯达克市场转板制度的灵活性和有效性，为其他企业提供了宝贵的借鉴经验。5.1.2纳斯达克市场退市制度纳斯达克市场的退市制度以其严格的标准和完善的程序而著称，对维护市场的健康稳定发展发挥了重要作用。在退市标准方面，纳斯达克市场主要从财务指标、市场指标和公司治理等多个维度进行考量。在财务指标方面，要求上市公司的股东权益不低于250万美元，公众持股市值不低于100万美元等。这些财务指标的设定，旨在确保上市公司具备一定的财务实力和盈利能力，能够为投资者提供合理的回报。若某公司连续多年亏损，股东权益持续下降，低于规定的250万美元标准，且公众持股市值也大幅缩水，低于100万美元，那么该公司将面临退市风险。市场指标方面，纳斯达克市场规定，若上市公司的股票价格连续30个交易日低于1美元，或者做市商数量低于2家，将触发退市程序。股票价格是市场对公司价值的直接反映，若股票价格长期低于1美元，说明市场对公司的认可度较低，公司的市场价值受到严重质疑；做市商数量的减少，则会影响股票的流动性，降低市场的交易活跃度。某公司因经营不善，市场竞争力下降，股票价格持续下跌，连续30个交易日低于1美元，同时做市商数量也减少至1家，该公司随即被纳斯达克市场启动退市程序。公司治理方面，纳斯达克市场要求上市公司必须建立健全的法人治理结构，包括定期报送年报和中报、设立独立董事和内部审核委员会、规范股东大会和投票机制、建立征集代理表决权机制以及避免利益冲突等。良好的公司治理是公司稳定发展的基石，若公司在这些方面存在严重缺陷，如未能及时报送年报和中报，独立董事未能有效履行职责，股东大会和投票机制不规范等，将被视为不符合上市条件，可能面临退市风险。纳斯达克市场的退市程序严谨且规范，充分保障了上市公司和投资者的合法权益。当上市公司触发退市标准时，纳斯达克市场会首先向其发出退市通知，告知公司触发退市的原因和相关事项。公司收到通知后，可在规定时间内提出申诉，说明自身情况并提供相关证据，以证明公司仍具备继续上市的条件。纳斯达克市场会对公司的申诉进行全面、细致的审核，综合考虑公司的各方面情况后，作出是否维持退市决定。若公司未申诉或申诉未被采纳，纳斯达克市场将作出终止挂牌的决定，并进行公告。公告后，公司股票正式从纳斯达克市场摘牌退市。纳斯达克市场退市制度的执行效果显著，对市场的资源配置和整体质量提升起到了积极的推动作用。通过严格执行退市制度，纳斯达克市场能够及时淘汰那些经营不善、不符合上市条件的企业，使市场资源能够更加集中地配置到优质企业，提高市场的整体运行效率。退市制度也促使上市公司不断加强自身管理，提升经营业绩和公司治理水平，以避免被退市，从而提高了上市公司的整体质量。在过去的几年中，纳斯达克市场每年都有一定数量的公司因不符合退市标准而被摘牌退市，这些公司的退出，为市场注入了新的活力，促进了市场的健康发展。5.2英国资本市场相关制度5.2.1英国AIM市场转板制度英国AIM市场（AlternativeInvestmentMarket），即另类投资市场，作为伦敦证券交易所为中小企业量身打造的高成长市场，自1995年成立以来，凭借其独特的优势吸引了全球众多中小企业挂牌上市，在国际资本市场中占据着重要地位。AIM市场的转板制度是其市场体系的重要组成部分，为企业的发展提供了多元化的路径选择。AIM市场与伦敦证券交易所主板市场之间建立了明确的转板机制。当AIM市场的上市公司在发展过程中满足主板市场的上市条件时，可申请转板至主板市场。主板市场对企业的规模、业绩、公司治理等方面要求更为严格，企业需在财务指标、市值规模、股东结构等方面达到相应标准。在财务指标上，主板通常要求企业具备一定的盈利能力和资产规模，如连续多年盈利且净利润达到一定数额，净资产规模符合规定标准；市值规模方面，企业的总市值需达到主板设定的最低要求，以确保企业在市场中有足够的影响力和价值；股东结构上，主板要求企业的股权分布较为分散，以保证市场的流动性和公平性。例如，某AIM市场上市公司在业务拓展过程中，不断提升自身的市场份额和盈利能力，连续三年净利润超过500万英镑，净资产规模达到5000万英镑，总市值突破1亿英镑，且股东人数超过1000人，股权分布合理，此时该企业便具备了申请转板至主板市场的基本条件。在转板程序上，企业首先要向伦敦证券交易所提交转板申请，申请材料包括详细的公司财务报告、业务发展规划、公司治理情况说明等，以全面展示企业的实力和发展潜力。交易所收到申请后，会对企业进行严格的审核，审核内容涵盖企业的财务状况真实性、业务模式可持续性、公司治理有效性等多个方面。审核过程中，交易所可能会要求企业补充相关材料或进行进一步说明，以确保对企业的了解全面准确。若审核通过，企业即可完成转板，在主板市场进行交易。AIM市场转板制度的实施，对企业发展产生了积极的促进作用。成功转板的企业往往能获得更广泛的投资者关注，吸引更多长期稳定的资金流入，为企业的进一步发展提供坚实的资金保障。转板后，企业在市场中的知名度和声誉大幅提升，有助于拓展业务合作机会，提升市场竞争力。以某成功转板的科技企业为例，转板前，该企业在AIM市场的融资渠道相对有限，市场关注度较低；转板至主板后，企业获得了国际知名投资机构的青睐，成功融资数亿英镑，利用这些资金，企业加大了研发投入，拓展了国际市场，市场份额和盈利能力得到显著提升，企业实现了跨越式发展。5.2.2英国AIM市场退市制度AIM市场的退市制度同样具有鲜明特色，在退市标准和程序方面有着严格且合理的规定。退市标准主要从多个维度进行考量。财务状况是重要的考量因素之一，若企业出现持续亏损，且亏损金额达到一定程度，表明企业的盈利能力严重不足，可能面临退市风险。若企业连续三年亏损，且累计亏损额超过其净资产的50%，则极有可能触发退市机制。企业的合规经营情况也是关键标准。若企业存在严重的信息披露违规行为，如故意隐瞒重要信息、提供虚假财务报表等，严重损害投资者利益，破坏市场秩序，将被强制退市。某企业在定期报告中故意虚报营业收入和利润，经监管部门查实后，该企业被立即启动退市程序。公司治理方面，若企业内部治理结构混乱，如董事会无法有效履行职责，管理层频繁变动且缺乏有效决策机制，导致企业运营陷入困境，也可能成为退市的原因。AIM市场的退市程序严谨且规范。当企业触发退市标准时，交易所会向企业发出退市通知，详细说明退市原因和相关依据。企业收到通知后，有权在规定时间内提出申诉，陈述自身情况和整改措施，争取继续留在市场。若企业认为自身亏损是由于短期市场波动或不可抗力因素导致，且已制定切实可行的扭亏为盈计划，可在申诉中详细阐述。交易所会对企业的申诉进行全面审查，综合考虑企业的申诉理由、整改计划可行性以及对市场的影响等因素，作出是否维持退市决定。若企业未申诉或申诉未被采纳，交易所将正式作出退市决定，并及时向市场公告。公告后，企业股票将停止在AIM市场交易，完成退市流程。AIM市场退市制度的有效执行，对市场发展起到了重要的推动作用。它通过淘汰劣质企业，净化了市场环境，使市场资源能够更加集中地流向优质企业，提高了市场整体的资源配置效率。退市制度也促使企业更加注重自身经营管理和合规运营，不断提升公司治理水平和盈利能力，以避免被退市，从而增强了市场的稳定性和可持续发展能力。在过去几年中，AIM市场每年都有一定数量的企业因不符合退市标准而被退市，这些企业的退出为市场注入了新的活力，优化了市场结构，提升了市场的整体质量。5.3对我国的启示美国纳斯达克市场和英国AIM市场的转板和退市法律制度，为我国新三板相关制度的完善提供了宝贵的启示。在转板制度方面，应进一步明确转板标准，借鉴纳斯达克市场的分层和转板机制，根据不同行业、不同发展阶段企业的特点，制定更为细致、科学、量化的转板标准，特别是对于科技创新属性等软指标，建立统一、客观的评价体系，减少企业和市场的不确定性。简化转板程序，缩短转板周期，降低企业的时间成本和财务成本。可以参考英国AIM市场转板程序中的高效做法，优化内部决策、申请受理、审核等环节，提高转板效率。加强监管协调，明确各监管主体的职责和权限，建立有效的沟通协作机制，形成监管合力，确保转板过程的公平、公正、公开，切实保护投资者的合法权益。在退市制度方面，细化退市标准，充分考虑不同行业企业的经营特点和发展规律，制定具有针对性和可操作性的退市标准，避免“一刀切”，确保退市标准的公平性和合理性。提高退市程序的效率，明确各环节的时间限制，避免退市过程的拖延，及时淘汰劣质企业，净化市场环境。加强投资者保护，完善退市信息披露制度，确保投资者能够及时、准确地获取退市相关信息，做出合理的投资决策。建立健全投资者救济机制，对于因公司违法违规行为导致退市的投资者，提供有效的赔偿途径和机制，切实保障投资者的合法权益。六、完善新三板转板和退市法律制度的建议6.1完善转板法律制度的建议明确转板标准是完善新三板转板法律制度的关键环节。针对当前转板标准中软指标判断标准模糊的问题，应加快构建统一、量化的评价体系。在科技创新属性评估方面，可以从研发投入占比、专利数量与质量、核心技术竞争力等多个维度进行量化考核。设定企业最近三年研发投入占营业收入的比例不低于一定数值，如10%；拥有一定数量的核心专利，且这些专利在企业产品或服务中具有实际应用价值；在行业关键技术领域具有领先地位，能够提供相关技术指标或市场占有率数据等。对于不同行业的企业，应充分考虑其行业特点，制定差异化的软指标评价标准。对于生物医药行业，重点关注其研发管线进展、临床试验成果等；对于互联网行业，注重其用户数量、用户活跃度、市场份额等指标。通过这种方式，使企业和中介机构能够准确判断自身是否符合转板条件，减少不确定性，增强市场对转板的预期和信心。简化转板程序对于提高转板效率、降低企业成本具有重要意义。在内部决策环节，企业应加强股东沟通与协调，提前做好转板规划和准备工作，提高决策效率。可以建立股东沟通平台，及时向股东传达转板相关信息，解答股东疑问，争取股东的支持，确保董事会、股东大会能够顺利审议通过转板上市相关议案。在申请受理和审核阶段，交易所应优化审核流程，减少不必要的环节和材料要求。建立集中审核机制，整合各部门的审核资源，避免重复审核和多头审核；明确审核时限，规定交易所应在受理申请后的一定期限内，如3个月内完成审核，提高审核效率。对于一些共性问题，可以制定标准化的审核指引，减少企业回复反馈意见的时间和成本。加强转板过程中的监管协调是保障转板制度顺利实施的重要保障。明确全国股转公司、沪深交易所、证监会等各监管主体的职责和权限，建立清晰的责任边界。全国股转公司负责对新三板企业的挂牌期间监管，包括信息披露、公司治理等方面；沪深交易所负责转板上市的审核和上市后的持续监管；证监会则负责对整个转板过程进行宏观指导和监督，协调各监管主体之间的关系。建立有效的沟通协作机制，如定期召开监管协调会议，及时交流转板过程中的问题和经验；建立信息共享平台，实现各监管主体之间的信息互通共享，避免信息不对称导致的监管漏洞和重叠。加强对转板过程中违法违规行为的打击力度，建立联合执法机制，对虚假陈述、内幕交易、操纵市场等违法违规行为进行严厉惩处，维护市场秩序，保护投资者合法权益。6.2完善退市法律制度的建议细化退市标准是完善新三板退市法律制度的基础。针对当前退市标准中存在的模糊性和笼统性问题，应深入研究不同行业企业的经营特点和发展规律，制定具有针对性的退市标准。对于高新技术企业，应充分考虑其研发投入周期长、前期盈利困难的特点，在财务类退市标准中，可适当放宽对其盈利指标的要求，重点关注其研发进展、技术创新成果等指标。可以设定企业在研发投入达到一定规模的前提下，即使连续亏损若干年，但只要在关键技术领域取得重大突破，如获得核心专利、完成重要临床试验等，就不应触发退市机制。对于传统制造业企业，则可更加注重其营业收入、资产负债率等财务指标，以及市场份额、产品竞争力等经营指标。对于股票交易市值的计算方法和参考期限，应明确规定采用加权平均法计算一定时期内的平均市值，参考期限设定为最近一年或两年，以提高退市标准的准确性和公平性。提高退市程序效率是确保退市制度有效实施的关键。明确全国股转公司向公司发出退市通知后，公司申诉的期限，如规定公司需在收到通知后的15个工作日内提出申诉；同时明确审核期限，要求全国股转公司在受理申诉后的30个工作日内完成审核并作出决定。建立快速退市通道，对于一些情节严重、事实清楚的违法违规行为，如重大财务造假、欺诈发行等，可简化退市程序，直接启动强制退市，缩短退市时间，提高市场的运行效率。加强对退市程序的监督，建立专门的监督机构或引入第三方监督机制，对退市程序的各个环节进行监督，确保程序的公正、透明，防止退市过程被人为拖延。加强投资者保护是退市制度的重要目标。完善退市信息披露制度，要求公司在触发退市情形后，第一时间向投资者披露相关信息，包括退市原因、退市进展、对投资者权益的影响等。建立信息披露监管机制，对公司的信息披露行为进行严格监督，对未及时、准确披露退市信息的公司进行严厉处罚。完善投资者救济机制，建立投资者赔偿基金，当公司因违法违规行为导致退市，投资者遭受损失时，可从赔偿基金中获得相应的赔偿。加强对投资者的教育和引导，提高投资者的风险意识和自我保护能力，使其在投资决策过程中能够充分考虑退市风险，做出合理的投资选择。6.3相关配套措施建立健全信息披露制度是完善新三板转板和退市法律制度的重要配套措施。在转板过程中，企业需严格按照相关规定，及时、准确、完整地披露转板计划、公司财务状况、业务发展情况、风险因素等信息。制定详细的信息披露指引，明确信息披露的内容、格式和时间要求，确保投资者能够获取全面、真实的信息，做出合理的投资决策。对于信息披露违规的企业，加大处罚力度，提高违规成本，如责令企业改正、给予警告、罚款等，情节严重的，可暂停或终止其转板进程。在退市环节，完善信息披露制度同样至关重要。企业在触发退市情形后，要第一时间向投资者披露退市原因、退市进展、后续安排等信息，保障投资者的知情权。建立信息披露监管机制，加强对退市企业信息披露的监督检查，确保信息披露的及时性和准确性。对未按规定披露退市信息的企业，依法进行处罚，如对相关责任人进行市场禁入，限制其在一定期限内从事证券市场相关业务，以维护市场秩序和投资者利益。加强中介机构监管是保障新三板转板和退市制度有效实施的重要支撑。中介机构在转板和退市过程中扮演着关键角色，其专业服务质量直接影响着市场的公平、公正和效率。对于保荐机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构，应建立严格的准入和退出机制。提高中介机构的准入门槛，要求保荐机构具备丰富的资本市场经验、专业的保荐团队和良好的信誉记录；会计师事务所和律师事务所应具备相应的专业资质和执业能力。对中介机构的执业行为进行严格监管，建立定期检查和不定期抽查制度，对发现的违法违规行为，依法进行严厉处罚，如暂停或吊销业务资格、罚款、追究刑事责任等。强化中介机构的责任意识，明确其在转板和退市过程中的法律责任。要求中介机构对所提供的专业服务和出具的报告承担法律责任，若因中介机构的失职或违法违规行为导致投资者遭受损失，中介机构应依法承担赔偿责任。建立中介机构诚信档案，记录其执业情况和违法违规记录，对诚信记录良好的中介机构给予一定的政策支持和业务便利，对诚信记录不良的中介机构进行重点监管和限制。通过加强中介机构监管，促使中介机构勤勉尽责，提高服务质量，为新三板转板和退市制度的顺利实施提供有力保障。七、结论与展望7.1研究结论本研究对新三板转板和退市法律制度进行了全面且深入的剖析，涵盖了从基础理论到制度现状、存在问题以及完善建议等多个关键方面。新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，在服务创新型、创业型