宏观｜12月数据是否冲量

内容目录实体经济数据 412月进出口数据预测 62.1 预计12月出口同比2.4% 62.2 预计12月进口同比-1.3% 8货币信贷：企业加杆 9预计12月新增信贷10000亿元 93.2 预计12月新增社融17350亿元，M2同比7.6% 10风险提示 11图表目录图1： 2025年12月经济数据测 4图2： 12月高频月度环比、PMI均值与工增环比对比 5图3： 螺纹钢价格/CRB基平 5图4： 企业预期表现分化 5图5： 乘用车当周日均厂零售 6图6： 英国布伦特原油现价 6图7： 猪肉平均批发价 6图8： 28种重点监测蔬菜平均发价 6图9： 12月SCFI指数月度均环比继续回升 7图10： 12月BDI指数下行 7图11： 二十大港口离港集箱重 7图12： 12月欧洲制造业PMI7图13： 越南、韩国与中国口比 7图14： PMI指数及新出口订单项 7图15： 中国、越南劳密产出同比增速 8图16： 中国、韩国汽车出同增速 8图17： 2016年以来1-2月出口环比增速与春节元间时间关系 8图18： PMI新订单、进口分项 9图19： CDFI月度均值回落 9图20： 进口环比季节性 9图21： 进口金额季节性 9图22： 12月票据利率整体偏上行 10图23： 预计12月新增信贷1亿元 10图24： 政府债融资走弱 11图25： 预计12月新增社融17350万亿元 11图26： 社融、M2、信贷余额同增速 11图1：2025年12月经济数据预测，实体经济数据预计1254。0104PMI月生产冲PMI、生产PMI12.%06年2月4。GDP4.6GDP5%。GDP，用生产法进行测算。由于第一产业GDP粗略估算；第二产业基于工增和建筑业增加值进行拟合；第三产业基于服务业生产指数进行拟合。分别拟合过后进行加总，并计算同比。预计12月固定资产投资累计同比-2.4%。基建方面，预计12月基建投资略有改善。12PI上升3.25210121222PI1.2.PMI4个百分点至55174个百分点至4.。12406年2月3%。预计121.312月服务业I0.24.。1-28192.81212.，06年123。12CPI0.9%，PPI2.1%。CPI1212月CPI同比906年1月及2月CPI.15。PPI方面，120.74.%.5512LE2月PPI.1，06年12月PI.17%。图2：12月高频月度环比、PMI均值与工增环比对比2021/12/312022/12/312023/12/312024/12/312025/12/31开工率:焦化企业(100家):产能<100万吨:月:环比增加-6.783.87-1.19-0.71-0.10开工率:焦化企业(100家):产能100-200万吨:月:环比增加3.372.241.24-0.60-0.39开工率:焦化企业(100家):产能>200万吨:月:环比增加-0.894.15-2.500.44-0.02开工率:汽车轮胎:全钢胎:月:环比增加-0.950.27-4.24-0.33-0.24开工率:汽车轮胎:半钢胎:月:环比增加3.48-0.61-0.41-0.05-0.42开工率:涤纶长丝:江浙地区:月:环比增加-2.71-9.54-0.610.08-1.58PTA产业链负荷率:PTA工厂:月:环比增加 -7.55 -8.266.322.510.00-4.150.58开工率 :环比增加-4.63-2.13唐山:开工率:高炉:月:环比增加中国:高炉开工率:247家:月:环比增加-8.413.95-1.524.151.58-1.83-1.61-2.08-1.99-3.42生产PMI51.4044.6050.2052.1051.70生产PMI环比-0.60-3.20-0.50-0.301.70工业增加值:定基指数:环比10.088.368.539.36-，单位：%图3：螺纹钢价格/CRB基平 图4：企业预期表现分化， ，图5：乘用车当周日均厂零售 图6：英国布伦特原油现价 ， ，图7：猪肉平均批发价 图8：28种重点监测蔬菜平均发价 ， ，12月进出口数据预测122.4%1212BI0济增长放缓、需求或阶段性回落，美国在关税扰动下存在不确定因素，但我国对东南亚等新兴市场国家出口或仍能维持韧性，出口量价表现仍较强，或对出口继续形成支撑。122.4%。12PMI122PI及新09t和14t0412.2026年春假较的景，我计06年12月出比.。图9：12月SCFI指数月度均环比继续回升 图10：12月BDI指数下行， ，图11：二十大港口离港集箱重 图12：12月欧洲制造业PMI ， ，图13：越南、韩国与中国口比 图14：PMI指数及新出口订单项 ， ，图15：中国、越南劳密产出同比增速 图16：中国、韩国汽车出同增速 ， ，图17：2016年以来1-2月出口环比增速与春节元旦间隔时间关系，预计12月进口同比-1.3%12月PMI126t至08PI然承压。从进口干散货运价指标看，12月CDFI指数持续下行，月度均值较前值大幅回落。预计12月进口同比-1.3%12.32025计06年127。图18：PMI新订单、进口分项 图19：CDFI月度均值回落 ， ，图20：进口环比季节性 图21：进口金额季节性 测值），（注：2025年12月-2026年2月为预

测值），（注：2025年12月-2026年2月为预货币信贷：企业加杠杆预计1210000亿元我们预计05年121万亿元前值0.39万亿元06年1月和2月新增信贷分别约为5.35万亿元以及0.78万亿元。112（12PI.（.0512（1214.13（前值505.49亿元），年内化债对企业中长贷的影响接近尾声，同时12月建筑业PMI也走高到荣枯线上方，录得52.8（前值49.6），政策性金融工具可能对企业中长期贷款有持续支撑，我们预计12月企业中长贷同比环比均多增。1212（）1212月居民中长贷为31211112（（1212400图22：12月票据利率整体偏上行 图23：预计12月新增信贷1亿元3M转贴国股利率，% 2023 2024 2025

亿元 2020 2021 2022 20233.02.52.01.51.00.50.001-0201-1401-0201-1401-2602-0702-1903-0203-1403-2604-0804-2005-0505-1705-2906-1006-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-1412-26

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2024 2025 2025E1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月， ，备注：虚线为预测值，下同3.2预计12月新增社融17350亿元，M2同比7.6%我们预计2025年12月新增社融约为17350亿元，社融余额同比下降至8.2%（前值8.5，预计06年1月和27550023300亿元，余额同比分别约为8.2%以及8.2%。1预计直接融资约700亿元其中11200（25030250亿元（11210表15003、预计其他分项总计950亿元。图24：政府债融资走弱 图25：预计12月新增社融17350万亿元亿元 2020 2021 2022 20232024 2025 2025E20,0000-5,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

亿元 2020 2021 2022 20232024 2025 2025E80,0000-10,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月， ，M2预计12月M2同比约为7.6%，2026年1月和2月M27.7%以及7.6%。图26：社融、M2、信贷余额同比增速亿元 新增信贷 新增社融 新增信贷 新增社融 信贷同比：右 社融同比：右 M2同比：右%60,000 1450,000 1240,000 10830,000620,000 410,000 22023-012023-022023-032023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-1