基础设施行业2026年度策略报告

正文目录一、础施业场现回：25受场影响势弱 4二、路业及红定性，议选股置 51、业基面定市场格化2025年体跑大盘 52、司：通费入扩建路变影有分化 63、业望投建预计业面持定建议选股置 7三、路客稳增，货量增空间 81、业客量长，货量幅压 92、司铁客标现较、运压 93、业望投建客运健长货仍关注观济 10四、口优现流产，期分仍提空间 101、业集箱长，散货弱 2、司重标吞维持长集箱现优 133、业望投建集装吞量望持长，杂有善间 14五、险示 16图表目录图1：交子块初今涨幅化况 4图2：公板重标三季数整理 4图3：港板重标三季情况 5图4：铁板重标三季情况 5图5：近年路块对深300额益况 6图6：全公客量化情（人） 6图7：全公货量化情（吨） 6图8：皖高季通费收变情况 7图9：山高季通费收变情况 7图10：粤速度费收变情况 7图11：高季通收入化况 7图12：路车行度变情（位万） 7图13：部速息史情与10y券差变情况 8图14：十铁板对深300超收情况 8图15：国路运化情（人） 9图16：国路运量变情（人里） 9图17：国路运化情（吨） 9图18：国路运量变情（吨里） 9图19：沪铁度变化况 10图20：秦运月化情及速 10图21：十港板对深300超收情况 11图22：国口物量变情况 11图23：国口装吐量化况 11图24：国口杂吐量化况 12图25：要口业箱吞量化况 12图26：要口业集装吞量化况 12图27：要口业石吞量度化况 13图28：要口业吞吐月变情况 13图29：要口业吞吐月变情况 13图30：市司物量月经情（万） 14图31：市司装吐量度营况万TEU） 14图32：国电电化情况 14图33：国钢量情况 14图34：国矿进变化况 15图35：国油口化情况 15图36：国品进变化况 15图37：国口额变化况 15一、基础设施行业市场表现回顾：一、基础设施行业市场表现回顾：25年受市场风格影响走势偏弱2025年基础设施各子相对 全A及申万交运行业指数表现均弱从基础施子块跌来看年至申高公路数跌9.2%，万铁路指跌13.3%，港口数跌1.4%，分跑输全A17.9个分点、221012.516.6个百分点及4.7个百分点。图1：交运子版块年初至今涨跌幅变化情况（截至2025/12/19）公路重点标的业绩表现：25Q1-3Q3图2：公路板块重点标的三季报数据整理港口重点标的业绩表现：Q3图3：港口板块重点标的三季报情况铁路重点标的业绩表现：前三季度京沪高铁业绩保持稳定，大秦铁路下滑较多。其中Q3京沪高铁整体运行平稳，京福安徽盈利增长明显；大秦线煤炭运量Q3环比下滑略有收窄。图4：铁路板块重点标的三季报情况二、公路：业绩及分红稳定性强，建议优选个股配置1、行业：基本面稳定，受市场风格变化、2025年整体跑输大盘行情回顾：2021-2024+3002025风险偏好大幅提升、大盘风格转变，高速公路板块累计下跌11.7%，跑输沪深30027.8个百分点。图5300超额收益情况2025/12/19）1985.72.6，其中Q3283.7Q1Q2+13、-3.3%；货运方面，1-9月全国完成公路货运量319.1亿吨，同比增长4.1%，其中Q3公路货运量为113.4亿吨，同比增长4.1%，Q1、Q2货运量分别同比+5.4%、+2.9%。图6：全国公路客运量化情况（亿人） 图7：全国公路货运量化情况（亿吨）交通运输部 交通运输部2、公司：通行费收入受改扩建及路网变化影响有所分化2025年72Q2Q3分别+2.3%、+1%39.1Q3分别+9.1%+18.4%78.84.1%，Q1Q2Q3+7.9%+3.4%+1.7%；2025Q1-328.31.4%，Q1、Q2、Q3分别+3.8%、-2.2%、+2.1%；2025Q1-3-0.3%、-1.9%、-2.7%。图8：皖通高速季度通费收入变化情况 图9：山东高速季度通费收入变化情况图10：赣粤高速月度通费收入变化情况 图11：深高速季度通行收入变化情况3、行业展望及投资建议：预计行业层面维持稳定，建议优选个股配置行业展望：客运方面：26495434.52%26年图12：公路货车通行量周度变化情况（单位：万辆）交通运输部投资建议：（A7%26264.5%10Y国图13：头部高速股息率历史情况及与10y债券利率差变化情况三、铁路：客运稳健增长，货运量有增长空间 2018、2022、2023300202515.4%30031.5图14：近十年铁路板块相对沪深300超额收益情况（注：收盘价为2025/12/19）1、行业：客运量增长稳健，货运量小幅承压铁路客运量：25Q1-335.46%Q3铁134.7%，Q1、Q2铁路客运量分别同比+5.9%、+7.4%25Q1-31.3Q349133%，Q1、Q2铁+1.7%、+3.9%。图15：全国铁路客运量化情况（亿人） 图16：全国铁路客运周量变化情况（亿人里）交通运输部 交通运输部5年13Q1-339.13%，Q1、、Q3分别+1%+2.5%+4.8%202526992Q2Q3分别-1.1%+3.7%图17：全国铁路货运量化情况（亿吨） 图18：全国铁路货运周量变化情况（亿吨里）交通运输部 交通运输部2、公司：铁路客运标的表现较好、货运承压京沪高铁：20253281.4%Q2Q3+1.2%+0.7%+1.4%大秦铁路：20252025年Q1-33.21%，Q1、Q2Q3分别-5.6%+1.4%+3.9%。202537222%。图19：京沪高铁季度收变化情况 图20：大秦线运量月度化情况及增速3、行业展望及投资建议：客运稳健增长，货运仍需关注宏观经济行业展望：202723%9.2%重点标的方面，关注京沪高铁，公司坐拥京沪黄金线路，本线保持稳健，跨线持2026CR450间2014、2015、2021、2022、2023、2024均跑赢沪深300指数，整体看兼具主题机会、市场风格转变和基本面改善行情：1）2014-2015年期间：由于一带一路等主题机会带动，申万港口指数跑赢沪深300。2）2021年至今：在大盘表现相对较弱的30020254.1%30020.2图21300超额收益情况1、行业：集装箱增长较快，散杂货偏弱港口吞吐量：2025Q1-3135.7Q2Q3+3.2%+4.7%+5.8%，年Q1-32.6Q2、Q3分别+8.2%+5.7%+5.2%散杂货：2025Q1-3833.1%，Q1、、Q3分别+0.2%+4%、+4.9%图22：全国港口货物吞量变化情况 图23：全国港口集装箱吐量变化情况图24：全国港口散杂货吞吐量变化情况2025Q1-32.4TEU7%，Q1、Q2、Q3、+6.6%、+5.4%1.2亿Q2Q3、+6.9%、+10.5%。图25：主要港口企业集箱吞吐量变化情况 图26：主要港口企业外集装箱吞吐量变化况中国港口协会 中国港口协会散杂货吞吐量：从主要港口企业散杂货吞吐量表现来看：受Q3Q1-310.43.2%，Q1Q2Q3分别-1.7%、+5%、+6.6%。Q32025年Q1-3主要港口企业煤炭吞吐量为5.1亿吨，同比下降0.1%，Q1、Q2、Q3分别-7.4%、+1.1%、+6.1%。原油：Q32025Q1-3主要港口企业原油吞吐量为3亿吨，同比下降2.9%，Q1、Q2、Q3分别-7.8%、-3%、+2.6%。图27：主要港口企业铁石吞吐量月度变化况 图28：主要港口企业煤吞吐量月度变化情况中国港口协会 中国港口协会图29：主要港口企业原油吞吐量月度变化情况中国港口协会2、公司：重点标的吞吐量维持增长，集装箱表现占优年Q1-36.8%2.7%10%5%、10%7%、10.3%。图30：上市公司货物吞量月度经营情况（万） 图上市公司集装箱吐量月度经营情（万TEU3、行业展望与投资建议：集装箱吞吐量有望维持增长，散杂货有改善空间行业展望：散杂货-干散货：1)2）铁矿石：11月全国粗钢产量同比下降5.9%，铁矿石进口量同比增长8.5%，26年仍需观察国内宏观经济情况