浪潮软件数字政府解决方案领先厂商多领域数字化业务布局

内容目录一、浪潮软件：数字政府全面解决方案头部企业 4公司简介及发展历程 4公司股权稳定，管理层架构清晰 4公司主营业务：多领域布局，产品创新驱动 4财务表现 5二、行业数字化智能化新时代：云与双轮驱动变革 7行业全景与演进 7市场现状与重点赛道 8产业驱动力全面释放，政策需求技术三力聚合推动行业发展 10政务服务行业竞争格局 13三、全面深化数字化应用，多领域协同与技术创新驱动增长 14公司多领域数字化业务布局与成果显著 14公司持续加强产品研发与科研创新 19四、盈利预测与投资建议 20盈利预测 20投资建议 21五、风险提示 22图表目录浪潮软件股权结构示意图 4浪潮软件2001-2024年营收及增速（单位：百万元） 5浪潮软件2014-2024年主营业务营收分拆（单位：百万元） 5浪潮软件2001-2024年毛利率 6浪潮软件2014-2024年主营业务毛利率 6浪潮软件2001-2024年期间费用率变化 6浪潮软件2001-2024年归母净利润与归母净利率（单位：百万元） 7浪潮软件2001-2024年收现比表现（单位：百万元） 7浪潮软件2001-2024年净现比表现（单位：百万元） 7中国软件行业发展历程 82020-2024年全球IT支出：软件（单位：亿美元） 92005-2024年我国软件产业业务收入（单位：亿元） 92024年中国软件产业业务收入占比 9图表14：2012-2023年中国IaaS、PaaS、SaaS市场规模及变化（单位：亿元）102013-2027年中国云计算市场规模与增速及预测（单位：亿元） 10支付宝旗下生活管家“支小宝” 中国生成式AI软件市场规模及预测(单位：百万美元) 12中国AIAgent应用市场概览 12“人工智能+”行动发展目标 12黄埔政务大模型智能体界面 13畅游助手核心能力架构图 13中国电子政务行业竞争梯队 14浪潮“边聊边办”智能填报场景 15浪潮软件基于DeepSeek的电气火灾大模型创新产品及解决方案 15浪潮软件承建的深圳市市场监督管理局智能应用“深小注” 16养老数字化服务GBC三角模式 17芯泰福智慧养老平台架构 17校园AI综合服务平台-浪潮杏坛教育智能体界面 18浪潮软件推出智慧烟草商业创新产品解决方案 19浪潮软件灵犀有言产品矩阵 20浪潮软件主要业务拆分预测表（营收单位：百万元） 21浪潮软件盈利预测表 21可比公司估值水平（PS估值） 22公司简介及发展历程公司的上市公司前身主体为山东泰山旅游索道股份有限公司，该主体于19962001年进行了重大资产重组，转变公司股权稳定，管理层架构清晰2025年790624.39%，其19.09%（兼任总经理、韩志鹏、王冰等董事，以及王守海、朱仁奎、梁兰锋三位独立董事。高管团队则以纪磊为总经理，下设多位副总经理、董事会秘书及财务总监，图表1：浪潮软件股权结构示意图同花顺 （注：股权比例截至2025年9月30日）公司主营业务：多领域布局，产品创新驱动在政务服务领域，公司推广全省政务服务业务中台，面向市级、区县市场，景解决方案、业务模型和工具的政府数字化转型整体能力。基于在数字政府领域的沉淀，公司形成了以政府数脑为底座，涵盖一网通办、一网统管、一网监管、一网协同和智能大厅的四网一厅产品体系。该产品体系共包含6个产品大类，70余个子产品，客户范围覆盖全国29个省份、135个地市、800多个区县。在市场监管领域，760余个产品。在民政相关的一些业务领域，面对大数据、人工智能、区块链等信息技术在教育信息化领域，公司立足国家教育数字化战略，围绕基础教育、高等教育、终身教育三大领域，重点布局教育核心软件产品及解决方案，深度融K12、高校职校的杏坛系列产品，在巩固山东市场的情况下，新开拓多个省份的学生管理系统建设、教师管理系统建设等项目，66个地市教育厅局客户。在烟草信息化领域，公司始终以产品为核心，以数字化转型为目标，以生产方式变革和商业模式创新为抓手，打造浪潮海川业务品牌，全面规划财务表现营收：短期业绩承压，不改长期成长202426.8%20172001-2024）

图表3：浪潮软件2014-2024年主营业务营收分拆）20182022年以来呈回升趋势，202439.2%。60%10%左右波动。2001-2024率 2014-2024率期间费用分析2017201710%20244.43%20182024年略13.62%，公司仍保持一定强度的核心研发投入。图表6：浪潮软件2001-2024年期间费用率变化利润端表现分析自148年达到01年来峰值，25%2019-2020年公司归母净利润迅速下滑并陷入亏损；2021-20232-4%区间，2024年归母净利润又再度走弱，出现大幅下降。2001-2024）现金流表现分析收现比：20011，体现了较好的营20230.82，20240.8以下，反映出近两年销售回款表现有所走弱。200120172024净额均为正向流入，且多个年份的净现比大于1。2024年公司经营性现金流净额为-2.88亿元，出现大幅净流出。2001-2024）

2001-2024） 二、行业数字化智能化新时代：云与AI双轮驱动变革行业全景与演进IT501980年，原计算机总局颁布试行《软件产品计价收费办法》，标志着软件成为中国一个独立的产品门类，成为国家经济建设的生力军，中国软件产业正式迈出第一步。进入20世纪90年代，国内软件产业开始高速发展，软件产品应用日益普及，软件在社会生活中占据了越来越重要的地位，关于软件产业的政策法规也日趋完善。随着《中华人民共和国著作权法》、《计算机软件保护条例》以及1992年的《计算机软件著作权登记办法》相继颁布实施，软件企业有了正式的发展规范。2000年6月，国家发布了《国务院关于印发鼓励软件和集成电路产业发展若干政策的通知》，对软件产业从投融资政策、税收政策、产业技术政策、出口政策等方面给予支持。通过政策引导，鼓励资金、人才等资源投向软件产业，鼓励国内企业充分利用国际、国内两种资源，努力开拓两个市场。从此，拉开了中国软件产业黄金十年发展的序幕。2002年7月，国务院又下发了《振兴软件产业行动纲要》，作为对18号文的延续和细化。这些政策对此后软件发展的方向给予了全方位的解答。在大好的政策环境下，中国的软件产业平均保持了较快的增长速度，步入了高速发展阶段。图表10：中国软件行业发展历程前瞻产业研究院市场现状与重点赛道全球与中国：规模扩张与增速对照全球软件和IT服务市场持续呈现强劲增长态势，根据GrandViewResearch的最新统计与预测，2024IT1.5万亿202435%的收入份额主导全T（CGR在2-309.4%20241万亿美元，达到约1.10万亿美元。IT）同花顺中国软件和IT服务行业作为全球增长引擎，展现出更具活力的发展路径。202413727616953569.53.5％。分领域看，1）软件产品304176.6％，占全行业收入22.229407.4％；基础软19196.9％。2）信息技术服务92190亿11.067.2％。其中，云计算、大数据服务共实现收入0893％；364413764信息安全产品和服务2290亿元，5.1％。4）嵌入式系统软件12379）

图表13：2024年中国软件产业业务收入占比 同花顺 ，工信部 工信部数字政府、云计算与系统集成：多领域协同发力政务及行业数字化解决方案方面，中国继续位于全球电子政务服务的前列，全国90%以上的政务服务事项可网上办理，92.5%的省级行政许可事项实现网上受理和最多跑一次。根据IDC《中国数字政府整体市场预测，2023-2028》报告，到2028年中国数字政府市场规模预计将达2134亿元人民币，期间复合年增长率约为9.4%。（SaaS/PaaS）年中国云计算市场规模达到8288亿元人民币，较2023年增长34.4%，仍保持较高增长速度，标志着以云计算为基座的数智市场格局已初步形成。IaaS、PaaSSaaSAI浪潮催动下发生重要的转型变化。针对人工智能时代的全新需求，云计算服务模式迎来了关键转型期，正以迅猛之势向人工智能+方向加速转化。传统的云计算架构已难以满足人工智能对算力、算法和数据处理的复杂要求，全新的智算云体系架构应运而生。在这一架构中，AIlaaS（智算云基础设施服务）、AIPaaS（智算云平台服务）、MaaS（大模型服务）、AISaaS（智算云应用服务）、AIMSP（智算云管理技术服务）等创新模式不断涌现，展现出全产业链的进化态势。这些模式紧密协作，从提供底层算力支撑的基础设施，到算法模型的开发与部署，再到面向用户的各类智能化应用，协同推进AI技术实现从基础设施建设到商业价值创造的全链路转化。IaaSPaaSSaaS）

） 信通院，同花顺 信通院，同花顺系统集成与运维服务在我国数字化建设中持续保持强劲增长，系统集成技术已经渗透到航空器设计、电子监控、通讯技术、工业制造、电信、金融、教育、交通、能源等各主要领域。2023年中国系统集成行业市场规模已达2.129.16%IT运维市场同样扩张迅速，2024IT3647.2亿元人民币。当前运维管IT基础架构建设需产业驱动力全面释放，政策需求技术三力聚合推动行业发展政策持续加码，数字中国建设纵深落地宏观经济与政策驱动是中国软件和IT服务行业高速发展的核心引擎，其中《数字中国建设整体布局规划》指出，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。《数字中国建设整体布局规划》同时提出，到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。十四五时期的两项关键规划则进一步强化了这一导向。《十四五数字经济发展规划》明确，到2025年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重要达到10%；《十四五软件和信息技术服务业发展规划》为推动政务服务提质增效与行业数字化实施路径进一步落地，部委层面也20239化工作机制的意见》，提出依托全国一体化政务服务平台，探索利用大数据、人工智能、区块链等新技术，分析预判企业和群众办事需求，通过智能问答、智能预审、智能导办等方式，建设企业服务空间和个人服务空间，提供智能化、个性化、精准化服务，推动惠企利民政策和服务免申即享、直达直享、快享快办。以政务服务码为载体，推进各类卡、码、证承载的数据互通和服务融合，以码上办推动服务马上办。持续梳理标准化、可复制、可推广的新技术应用，加强创新应用快速复用推广，及时对新技术赋能的效2）交通运输部印发《交通升一网通办的政务服务水平。完善互联网+政务服务模式，在国家综合交通运输信息平台框架下强化部省两级公路政务服务联动，完善公路相关许可网上办理流程，推进跨省大件运输并联许可掌上办。不断改进涉企服务和个人服务，及时发布涉企政策。需求全面升温，政企数字化与智能消费双线驱动宏观层面数字化转型浪潮与细分行业的业务升级，共同构成中国软件和IT服务持续扩张的核心需求动力。中国信息通信研究院在其《中国数字经济（2024年53.9万亿元，数字经济占GDP比重达到42.8%，数字经济和实体经济融合发展持续拓展深化，数字经济的赋能作用、融合能力得到进一步发挥。在需求端，数字经济通过发挥数字投资利率弹性与数字消费收入弹性，有效扩大市场需求，推动经济发展量的扩张。细分领域中，多地政务平台从搜索式界面升级为对话式数字助理，如支付宝推出支小宝AI生活管家，将办事与生活服务以智能体形态整合。图表16：支付宝旗下生活管家支小宝支小宝百灵大模型官网应用扩张的牵引下，前台体验的智能化正倒逼后台的软件体系向平台化、可扩展与数据驱动演进。《数字政府一体化建设白皮书（2024年）》提出1122的总体建设框架，即以体制机制为驱动，以履职场景为牵引，以政务数据、平台支撑为两大支撑，以运维运营、安全防护为两大保障。《政企行业智能体研究报告（白皮书）》中提到，相比于大模型依赖预训练知识且学习新知识成本高，AIAgent能够以更低的成本高效吸收新信息，确保系统与业务持续同步，而在迭代效率方面，AIAgent通常设计为轻量级且IDC的数据与预测，2028AI软件市场35.4AIAI)IDC技术全面跃升，大模型与多Agent打开新想象空间技术进步叠加政策红利正驱动软件产业进入以人工智能为核心的全新升级周期。AIAgent（智能体）成为重要的创新方向之环境、推理、决策及行动能力，能以类人模式与用户或其他系统交互，区别于仅有提示回应的传统人工智能助手，它可主动与周边环境及其他主体互动，动态适应变化情境。这有助于企业端实现人类策略+机器执行的组织革新，消费端化身个性化生活管家，如智能理财、健康预警等场景推动服务从被动响应转向主动预判，两端通过数据沉淀形成动态闭环，企业基于消费洞察优化供给，消费需求推动技术迭代，最终Agent将成为核心枢纽。2025年8月国务院发布的《关于深入实施人工智能+行动的意见》（本段下文简称为《意见》）明确提出，要推动人工智能与经济社会各行业各领域广泛深度融合，重塑人类生产生活范式，促进生产力革命性跃迁和生产关系深层次变革，加快形成人机协同、跨界融合、共创分享的智能经济和智能社会新形态。该《意见》为智能体在产业化落地提供了制度保障与激励。图表18：中国AIAgent应用市场概览 图表19：人工智能+行动发展目标IDC 国家发展与改革委员会AIAgent技术的实施路径过程中，有三种核心服务模式，SaaSAPI嵌入式服务和定制化服务。对于数据安全要求高、业务需求个性化的行业大客户，如政务、央国企、金融等领域，定制化服务成为最佳的实施路径。AIAgent协同能力也将持续加强：Agent2AgentAIAgents协同能力的提升提供了关键技术AIAgent难以独立应对跨Agent2Agent协议构建的标准化协作框架，多AIAgents系统能够将复杂问题分解为更小、更易管理的子任务，实现专业化分工与高效执行。以广州黄埔区为例，该区上线的政务服务大模型智能体涵盖全区37个部门、2000余项政务服务事项及2000余项政策和法规，AI导办员全天候命，能快速、精准地理解公众提出的各类政务问题，并提供全面、准确、规范的服务建议，意图识别准确率达95%，未来随着智能体平台的升级以及和合作伙伴的全面合作，系统有望实现问-查-办全流程智能服务，市民可以根据需要随时完成政务事项办理。苏州市则以游前引导错峰、游中调控错峰、游后评估设计理念为核心，打造节假日城市旅游客流调控和智能服务支撑平台、面向游客的多样化智能调控服务工具和面向管理的主动疏导工具，实现旅游各环节、多渠道的客流调控与疏导。其中，面向游客的工具——畅游AI助手，采用AIAgent架构，利用大模型技术判断游客意向，规避拥堵、排队等问题，智能生成行程计划，实现错峰引导。面 图南方日报 政企行业智能体研究报告（白皮书政务服务行业竞争格局2022CR317.5%，CR527.6%，总体图表22：中国电子政务行业竞争梯队前瞻产业研究院三、全面深化数字化应用，多领域协同与技术创新驱动增长公司多领域数字化业务布局与成果显著政务服务30年业务积累基于在数字政府领域的沉淀，公司形成了以政府数脑为底座，涵盖一网通办、一网统管、一网监管、一网协同和智能大厅的四网一厅产品体系。该产品体系共包含6个产品大类，70余个子产品，客户范围覆盖全国29个省份、135个地市、800多个区县，数字政府领导厂商品牌影响力更加巩固。2025年上半年，公司基于大模型赋能业务创新，深化数字政府业务，发力数字一是新技术赋能产品迭代升级。基于大模型技术创新，在政务服务方面打造ECGAP5.0政务平台，推出大模型+事项智理、智能问答、边聊边办、智能审批、智能问数、无感评价六大场景，打造青岛数字张大为和边聊边办等典型案例，形成可复制推广的AI+政务服务创新范式；在基层治理方面依托大模型推出事件协同处置、12345智能派单、暖心在线等平台。图表23：浪潮边聊边办智能填报场景公司微信公众号二是新模式驱动业务快速落地。打造基于运维服务落地模式的电气火灾超前预警业务，在安徽省成功落地行业标杆项目；探索政务服务领域建设转运营的可持续业务模式，构建平台+应用+运营的一网通办整体解决方案。DeepSeek公司微信公众号市场监管公司作为引领市场监管行业数字化转型的龙头企业，深耕市场监管行业20余年，通过锤炼自身业务能力和行业产品，为客户提供优质服务，目前已覆盖16个省级、50余个市级客户，涵盖总局、省、市、县四级案例，成功打造山东、河南、贵州、陕西、广州、成都、青岛、珠海、沈阳、济南等省市智慧市场监管典型案例，树立行业标杆示范。公司立足各地监管业务特色，以监管大脑为支撑，深化建设准入准营、信用监管、综合监管、质量发展和市场秩序五大核心业务应7个大类共计60余个产品。2024年，公司围绕法治监管、信用监管、智慧监管一体推进市场监管体系完善和效能提升，推进市场监管现代化。IDC发布的IDC2024年数字政府百强榜显示，公司在市场监管细分市场占有率位居前列，并助力山东、河南、贵州、广州、成都、青岛、鄂尔多斯等多个省市打造了典型案例。主体登记方面，使用微服务框架完成产品重构，结合人工智能实现业务流程创新，并在山东、内蒙、深圳、青岛等省市上线使用。协同监管方面，抓住打通数据壁垒，方便群众办事强化数据应用，推动以数辅政两个关键点，打造市场监管高效办成一件事系统，为企业和群众提供方式多元化、流程最优化、材2025年上半年，在人工智能场景创新方面，公司研发智能登记、投诉举报维权等智能应用新产品。智能登记方面，从解决起名难、填表繁琐、流程缓慢等问题入手，通过几句话搞定申报的方式，为申请人带来了智能化革新性申报体验，实现了名称与经营范围的智能推荐及登记注册的重大升级。投诉维权方面，聚焦维权难题，为消费者、商户、监管部门提供解决消费纠纷的数智化高效解决方案，助力提升消费者满意度、优化消费环境、促进经济发展。新业务拓展方面，打造预付式监管解决方案，通过公开商家信用信息、投诉记录等核心数据，为消费者提供一站式查询服务，助力市民在预付式消费时擦亮双眼，降低消费风险。同时，公司深耕传统业务领域，聚焦新热点、新趋势、新模式，升级扩展原有产品功能，包括综合查一次、校园食品安全监管、跨业务监管等，让传统领域业务在数字化浪潮中焕发新活力，既增强监管的精准性，又为市场主体创造更优质的发展环境。图表25：浪潮软件承建的深圳市市场监督管理局智能应用深小注深圳市场监管-商事登记微申报，公司微信公众号民政相关业务2024年，公司致力于深入推进各地民政数字化转型，以银发经济对应的智慧养目前，公司已进一步更新产品及方案，支撑多地民政信息化项目的转型优化升级，其中山东民政婚姻登记信息掌上查询荣获2023年度全省大数据创新应用典型应用场景等，智慧民政解决方案多次获得数字化转型应用大赛等奖项，得到了业内的广泛认可。智慧民政业务实践已覆盖民政部、18个省份、200余个地市，形成面向部、省、市、区县、社区的五级全系列产品，全方位推动民政工作数字化转型、智能化发展，助力民政治理能力现代化。2025年上半年，公司民政领域聚焦AI+民政融合创新，推动业务智能化升级。社会组织监管方面，构建多维度智能监管模型，应用于分支机构名称审核、业务范围比对等场景，实现从经验驱动向数据智能驱动转型，打造可复制推广的数字化治理方案。养老服务方面，基于灵犀有言平台，融合多模态大模型与情感计算技术，打造GBC协同的一体化适老服务平台。公司申报的基于GBC模型的AI适老化一体综合养老服务平台建设项目成功入选2025年度省新旧动能转换重大产业攻关储备项目名单，公司基于GBC模式的居家养老适老化管理服务平台（产品）与互联网+居家养老服务（服务）成功入选国家三部委《智慧健康养老产品及服务推广目录（2024年版)》，为行业数字化转型提供示范。芯泰福智慧养老平台基于政府监管与补贴投入是基础，市场运营是长线、借鉴互联网思维，发展平台经济，线上线下有机整合资源、充分利用好我国基础设施优势的设计原则，依托浪潮软件六大技术平台赋能，面向政府部门（G）、养老服务商（B）、老人及家属（C）三方提供服务。GBC式 构公司微信公众号 公司微信公众号教育信息化公司立足国家教育数字化战略，围绕基础教育、高等教育、终身教育三大领域，重点布局教育核心软件产品及解决方案，深度融合知识图谱、大模型等新技术，K1266个地市教育厅局客户。AI公司微信公众号2024年，公司依托教育传统业务积累和软件开发能力，在IDC《中国智慧教育解决方案市场分析》报告中，入选智慧校园、智慧教学、教育大数据等中国智慧教育技术供应商图谱。2024年12月，经《中国教育信息化》杂志社公示，灵犀有言教育大模型入选人工智能大模型教育场景应用案例。2025年上半年，公司不断丰富和提升浪潮智慧教育服务能力，面向基础教育领OA、资产管理等核心产品；围绕校园集APP等产品。面向终AI+烟草信息化公司积极响应烟草行业高质量发展理念，紧抓烟草行业十四五实施数字化转型战略契机，持续巩固烟草商业企业市场占有率优势，攻坚突破烟草工业企业核心业务领域，烟草工业一体化营销取得新进展，实现烟草行业工商零消市场打穿；公司始终以产品为核心，以数字化转型为目标，以生产方式变革和商业模式创新为抓手，打造浪潮海川业务品牌，全面规划数字创新应用场景，系统谋划烟草行业数字化转型整体解决方案，提供全面的数字化转型服务，助力行业高质量发展。2025年上半年，借助全生态经营圈、全产业链管理的理念，公司基于多年行业信息化业务经验、技术积累及市场领先地位，以浪潮海川-烟草V9产品为核心，以烟草行业数字化转型为目标，为客户提供领先的数字化解决方案、平台产品及运营服务，全面支撑烟草行业数字化转型，助力行业网络安全和信息化工作高质量发展。烟草V9围绕推动行业高质量发展、构建现代化产业体系、夯实新数基体系等需求，聚焦上云、用数、赋智，依托烟草行业云平台、行业数字中台、行业工业互联网平台、行业标识解析体系等建设规划，结合国家深入实施人工智能+行动的意见等政策要求，创新升级面向烟草商业、烟草工业、烟草烟叶等农工商政（生产经营管理）全体系的产品方案，开展探索行业大模型应用落地等一图表29：浪潮软件推出智慧烟草商业创新产品解决方案浪潮数字商业公众号公司持续加强产品研发与科研创新公司坚持创新、专注、融合与品质的研发核心价值观，持续迭代人工智能平台灵犀有言、低代码开发平台天工开务、一体化大数据平台格物致治、协同工作平台云上协同、数字孪生平台数说新语、物联感知平台智连一同六大平台产品能力，夯实人工智能、低代码、即时通讯、数字孪生技术底座的同时，突破大小模型协同计算、检索增强生成、模型量化等关键AI技术，带动公司人工智能产业发展。2024年，公司始终将创新驱动作为发展战略的核心支柱，不断加强基础研发力量建设，全力支持前沿技术探索与应用转化。公司围绕政务、监管、养老、教育、社工、人社等领域，创新研发数字张大为、芯泰福、司法智慧监管、校园通、数字联接体、零障碍就业等行业创新产品，在80多个省市项目中实现落地，赋能传统行业应用软件智能化升级。（灵犀有言.020245月，在数字中国峰会上，公司正式发布灵犀助手，帮助客户快速构建智能体应用。20248月，公司凭借灵犀有言人工智能平台，成功获得了山东省公共服务人2024910AI产品矩阵，包括：灵犀有言多模态基座大模型、灵AI50多个项目中落地。图表30：浪潮软件灵犀有言产品矩阵公司微信公众号2025年上半年，公司主导的《基于人工智能驱动的可信应用敏捷开发关键技术研究及产业化应用》项目顺利通过中国电子学会科学技术成果鉴定，达到了国际先进水平。2025年4月和5月，公司自主研发的面向公共服务的灵犀智能体开发平台V1.0、面向公共服务的数字人开发平台V1.0与浪潮数字联接体平台V1.0顺利通过了山东省信息技术与信息化科技成果评价，达到了国内领先的技术水平，同时发布了浪潮知识平台，进一步完善了AI产品矩阵。四、盈利预测与投资建议盈利预测收入预测：2025-202716.45/15.67/15.40亿元的营收预测，对应年增速分别为-12.0%/-4.8%/-1.7%。对主要业务进行拆分来看：数字政府：数字政府业务为公司当前的主要收入部分，2024年受下游财政定压力。我们预测2025-2027年数字政府业务的营收增速分别为-15%/-8%/-5%。电子商务：电子商务业务主要为烟草行业信息化，2024年因阶段性原因，因此我们认为电子商务业务或能实现较好恢复。我们预测该业务2025-2027年营收增速分别为-5%/2%/5%。其他行业：202473%，2025-20275%/10%/10%。毛利率预测：我们预测公司2025-2027年整体毛利率分别为38.9%/39.0%/39.2%，具体来看：数字政府：20242023年的基质量却有所提升，我们预测2025-2027年该业务毛利率分别为35%/35%/35%。电子商务：60%以65%2025-2027年电子商务业务的毛利率65%/65%/65%。其他行业：10%左右，因此我们预测项目/年度202320242025E项目/年度202320242025E2026E2027E营业收入2,5531,8701,6451,5671,540营业收入增长率YoY23.1%-26.8%-12.0%-4.8%-1.7%毛利率34.4%39.2%38.9%39.0%39.2%其中：数字政府1,7631,4321,2171,1201,064收入增长率YoY20.1%-18.8%-15.0%-8.0%-5.0%毛利率31.0%36.0%35.0%35.0%35.0%电子商务401316300306321收入增长率YoY23.4%-21.1%-5.0%2.0%5.0%毛利率72.7%63.5%65.0%65.0%65.0%其他行业380103108119131收入增长率YoY41.0%-72.8%5.0%10.0%10.0%毛利率9.7%10.8%10.0%10.0%10.0%租赁1019202224收入增长率YoY-17.4%82.9%5.0%10.0%10.0%毛利率47.4%28.3%40.0%40.0%40.0%）期间费用率预测：2025-2027年，结合对公司业务与人员变化趋势的判断，我们认为公司整体费用的绝对值仍将有所控制。具体来看：销售费用率：2025-20274.8%/4.8%/4.8%。管理费用率：2025-202718.8%/18.1%/17.8%。研发费用率：2025-202714.7%/14.5%/14.2%。2025-2027-12.0%/-4.8%/-1.7%16.45/15.67/15.40亿元。2025-2027年公司归母净利润分别为-0.22/0.01/0.22亿元。图表32：浪潮软件盈利预测表项目/年度202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,5531,8701,6451,5671,540营业收入增长率YoY23.1%-26.8%-12.0%-4.8%-1.7%归母净利润(百万元)9114-22122归母净利润增长率YoY42.7%-85.0%-262.2%104.5%2145.6%毛利率34.4%39.2%38.9%39.0%39.2%EPS（摊薄，元）0.260.04-0.060.000.06ROE3.9%0.6%-1.0%0.0%1.0%投资建议2025-202716.45/15.67/15.40亿元，归母净利润为-0.22/0.01/0.22亿元，对应2025-2027PS分别为3.91/4.11/4.18倍。我们选取与公司业务类似的公司进行行业横向对比，其中可比公司包括政务信息化相关的新点软件、税友股份、中国软件。比较结果显示，公司的PS估值水平较可比公司有一定提升空间。公司本身在政务信息化行业与烟草信息化行业有较强的产品和服务竞争力，之前年份亦多有较好的盈利和现金回款表现。近年来受到政务行业财政资金压力影响，公司营收端有所承压，不过利润端公司快速优化毛利率水平，有效控制期间费用，利润端有望在未来得到较好修复。不过考虑到当前公司盈利端有一定压力，我们首次覆盖，给予公司增持评级。可比公司证券代码PS（2025E）PS（2026E可比公司证券代码PS（2025E）PS（2026E）PS（2027E）新点软件688232.SH4.24.34.2税友股份603171.SH10.18.16.0中国软件600536.SH7.26.46.0平均值7.26.35.4浪潮软件600756.SH3.914.114.18（注：PS选取2025年12月31日收盘价，新点软件、税友股份、中国软件均选用 最新公开盈利预测进行PS计算）五、风险提示宏观经济波动风险。技术创新风险。随着新技术、新商业模式的兴起与影响，软件与信息技术服务行业正经历着前所未有的变革，对公司业务运营、产品研发等方面提出人力资源风险。随着行业发展及市场竞争的日趋激烈、人力成本的不断提升，软件行业对高端人才的争夺愈发激烈，公司在高端人才储备、人才结构优化等方面面临一定的挑战。行业竞争加剧风险。较强的市场竞争压力。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。已发生较大变动，存在因信息滞后或更新不及时的风险。行业规模测算偏差风险。得，存在相关数据不及预期的风险。第三方数据失真的风险。报告中引用了一些第三方的数据，这些数据可能因第三方统计方法与口径等因素而存在失真的风险。资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元会计年度2024A2025E2026E2027E会计年度2024A2025E2026E2027E货币资金713741801859营业收入180165157150应收票据9555营业成本1,1381,005955936应收账款1,1171,1101,020976税金及附加9777预付账款36151414销售费用83797574存货260296280274管理费用325309284274合同资产64615050研发费用255242227219其他流动资产233