量化观市：内稳外缓信号确立跨年行情如何布局

内容目录一、场现踪 4要场行指表现 4盘指择与动指监控 5二、场况 6期济历 6场观境况 7期益置角 8三、化子角 9股子 9债子 10附录 10风险示 11图表目录图表1：主市指期周涨幅 4图表2：主市指周净走图 4图表3：A股场信级行指涨幅况 4图表4：十国利比：10.27 5图表5：波率挤比：-9.22 5图表6：短背信号高胜日指标) 5图表7：短背信号小时别警号) 5图表8：微股/指相对值均线 6图表9：微股数指数动20斜率) 6图表10：M1比() 6图表11：近经日历 6图表12：本宏数概览() 7图表13：各利走) 8图表14：中一行滚动年PE值位数 8图表15：大盘长值20日对跌差额 8图表16：中产链块20日对跌幅(5平均) 8图表17：宏择模最新点至11月30日） 8图表18：宏择模净值现 9图表19：宏择模超额益现 9图表20：大因的IC均值多收益 9图表21：一预、值、长反因多净值部A10图表22：质、术价值波率子空值（部A股） 10图表23：可债券子多净值 10图表24：可债券子IC均与空值 10图表25：国证大因子类 10503005001000、0.09。3013紧其媒汽等板表现幅大（-3.13）整市情绪中性。图表1：主要市场指数近期度跌幅 图表2：主要市场指数上周值势图5.04.0

3.78

4.043.76

1.0201.015净

24,00022,00020,000两18,0003.02.0

3.141.65

1.28

1.971.41

值1.010比（初1.005值1为1.0001）

市16,000交14,000额亿12,000（亿10,000元1.0

1.09

1.020.61

0.995

）8,0000.0

0.47

0.40

0.01

0.09

0.990

12/29

12/30

12/31

6,0004,000-1.0

-0.05-0.23 -0.15-0.56

-0.139

全部A日成额 上证502025/11/282025/12/72025/12/142025/12/212025/12/282026/1/4上证50 沪深300 中证500 中证1000

沪深300 中证中证10006.00图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况6.005.004.003.002.001.000.00金石军融化工

机银计家消机 者服务

服金牧一装属渔级行业等权

建钢轻交制运造输

房综煤地合炭产

化设行工备金及融新能源

医食电商药品力贸饮及零料公售用事业过去得盘数涨0.02进分析盘的险集度我构建20（0.阈值5轮动指标方面，截至2025年12月31日，虽微盘股对茅指数的相对净值为2.08，仍高于其243日万得股20日盘率为0.01持于指的0.01。而微盘股择时风控方面，波动率拥挤度同比为-9.22，十年期国债到期收益率同比为10.27。动拥度于55风阈，年国收率触及30的风线从短期背离监控指标上看，相对高胜率日度背离指标未发出上涨动能衰竭的信号。图表4：十年国债利率同比：10.27 图表5：波动率拥挤度同比：-9.22

国债到期收益率:10年_yoy 利率风控阈值

拥挤度_波动率_yoy 拥挤度风控阈值 图表6：短期背离信号(高胜率指标) 图表7：短期背离信号(小时级警信号)3210万得微盘股指数 背离信号

1.510.50-0.5-1-1.5

210万得微盘股指数 背离信号

10.80.60.40.20-0.2-0.4-0.6-0.8-1 图表8：微盘股/茅指数相对净均线 图表9：微盘股指数和茅指滚动20天斜率()2102020/1/42021/1/42022/1/42023/1/42024/1/42025/1/4微盘股/茅指数相对净值微盘股/茅指数相对净值_MA243

3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%

万得微盘股斜率 茅指数斜率 图表10：M1同比()50403020100-10M1:同比 M1:同比:MA6图表11：近期经济日历

近期经济日历12CPI、PPI12注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值)。注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差。市场宏观环境概况过去一周，中国公布了12月的中采制造业PMI数据，报50.1。其重回扩张区间，显示国内制造业景气度在年底出现明显边际回暖，给元旦节后的潜在跨年行情提供了经济景气度利好。而政策端，财政部提前下达2026年首批625亿元两新资金。这一动作实现了补贴政策在年度交替之际的无缝衔接，有助于维持2026年一季度实物工作量的落地强度。此外，房地产政策在北京的进一步松绑（如北京放宽非京籍及多子女家庭限购），配合全国层面增值税免征年限调整的正式生效，实质性降低了一线城市核心资产的交易成本，确立了2026年地产链稳价去库的政策底线。而海外方面，美方的动作可理解为通胀约束下的战术性妥协与局部地缘冲突激化的错位博弈。一方面，美方在短期贸易战术上出现了显著的缓和信号：白宫宣布推迟针对家具等消费品的关税上调至2027年，并向台积电、三星等发放针对其在华工厂的成熟制程芯片设备出口许可证。这一动作的底层逻辑在于美国国内日益严峻的通胀压力，迫使其不得不通过关税豁免及维持供应链稳定来换取物价平稳，这直接利好了A股出海链与半导体制造板块。但另一方面，地缘风险并未消退，美军对委内瑞拉的军事打击以及美俄关于乌克兰问题的博弈，直接推高了原油以及相关上游资源品的地缘溢价。综合来看，我们认为后续战术配置方面，延续科技进攻、周期压舱的双线策略，一方面关注能有业绩兑现的通信和政策预期的航天军工，同时配置受益于地缘扰动与通胀复苏的有色金属，以及关税推迟实施带动估值修复的家电及轻工制造板块。71323666277009MLF1SHIBOR1.9562.155950.8BP62.95BP。13SHIBOR1.5881.60.4BP0BP。图表12：本周宏观数据概览()数据指标名称 Mar-25Apr-25May-25Jun-25 Jul-25 Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25分类

截至2025-12-31中采制造业PMI50.34949.549.749.349.449.84949.250.1中采非制造业PMI5050.450.350.550.150.35050.149.550.2财新制造业PMI51.550.448.350.449.550.551.250.649.950.1经济财新服务业PMI工业增加值:当月同比51.550.751.150.652.65352.952.652.15.46.15.86.85.75.26.54.94.8社会消费品零售总额:当月同比35.16.44.83.73.432.91.3工业企业:利润总额:累计同比-4.71.4-1.1-1.8-1.70.93.21.90.1出口金额:当月同比6.78.14.85.97.24.48.3-1.15.9通胀-2.5-2.7-3.3-3.6-3.6-2.9-2.3-2.1-2.20.2-0.1-0.10.10-0.4-0.30.20.7SHIBOR:3个月1.8521.751.6521.631.5661.551.581.5961.581.6银行间质押式回购加权利率:3个月1.91.77481.751.771.631.61.671.651.661.65货币国债到期收益率:3个月1.371.46591.44621.32221.32741.35131.33851.28851.39871.2657国债到期收益率:2年1.36711.45071.46171.36351.41951.40421.49341.40221.41831.3605国债到期收益率:10年2.02061.62431.67121.64691.70441.83791.86051.79541.84121.8473M1:同比-3.71.52.34.65.6 67.26.24.9信用M2:同比7.187.98.38.88.88.48.2 8社会融资规模存量:同比7.88.78.78.998.88.78.58.5图表13：各类利率走势() 图表14：中信一级行业滚动年PE估值分位数120.00%2.8100.00%

80.00%1.8

60.00%40.00%2022/4/42022/6/42022/4/42022/6/42022/8/42022/10/42022/12/42023/2/42023/4/42023/6/42023/8/42023/10/42023/12/42024/2/42024/4/42024/6/42024/8/42024/10/42024/12/42025/2/42025/4/42025/6/42025/8/42025/10/42025/12/4

20.00%0.00%

电国综房银钢煤计商机建汽纺基轻传建消电石交有通医电家农食非子防合地行铁炭算贸械材车织础工媒筑费力油通色信药力电林品银SHIBOR:3个月银行间质押式回购加权利率:3个月国债到期收益率:3个月国债到期收益率:2年

军产 机零工 售

服化制装工造

者设石运金服备化输属务及新能源

及牧饮行公渔料金用 融事业图表15：大小盘成长价值20日相涨跌幅差额 图表16：中信产业链板块20日相涨跌幅(5日平均)0.30.20.30.20.100-0.1中证2000-沪深300 国证成长-价

金融 医疗健康 科技消费 基础设施与地产 制周期 2.3中期权益配置视角55分来型对12月济增层信强为50而币动层信度为60。择时略2025年年至收益为13.57，期全A收率为25.65关于型2022129Beta观察维度当前信号观察维度当前信号上月信号经济增长500货币流动性6050股票仓位5525配置观点中性偏多中性偏少图表18：宏观择时模型净值现 图表19：宏观择时模型超额益现302520151050股择时 全A

股择时 全A 超收益A0证50中证100从IC均值结看，（9.动（68）而致期（-3.20因表相较。（（图表20：大类因子的IC均值与多空收益图表21：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）

图表22（部A）质量技术价值波动率6.5.6质量技术价值波动率6.5.64.63.62.61.60.66成长 反转621 3.2转债因子从择券因子多空组合净值来看，上周正股成长、正股财务质量取得了较高的IC均值。图表23：可转债择券因子多净值 图表24：可转债择券因子IC均值多空净值正一预期 正成长 正财质正价值 转估值1图表25：国金证券大类因子分类大类因子(排序方向)细分因子定义市值(↓)LN_MktCap流通市值的对数BP_LR最新年报账面净资产/最新市值EP_FTTM未来12个月一致预期净利润/最新市值价值(↑)SP_TTM过去12个月营业收入/最新市值EP_FY0当期年报一致预期净利润/最新市值Sales2EV过去12个月营业收入/企业价值成长(↑)

NetIncome_SQ_Chg1Y 单季度净利润同比增速OperatingIncome_SQ_Chg1Y 单季度营业利润同比增大类因子(排序方向) 细分因子 定义Revenues_SQ_Chg1Y 单季度营业收入同比增ROE_FTTM 12/股东权益均值OCF2CurrentDebt 12/流动负债均值质量(↑)一致预期(↑)技术(↓)波动率(↓)反转(↓)

GrossMargin_TTM 过去12个月毛利率Revenues2Asset_TTM 过去12个月营业收入/总资产均EPS_FTTM_Chg3M 12EPS3ROE_FTTM_Chg3M 未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化TargetReturn_180D 一致预期目标价相对于目前股价的收益率Volume_Mean_20D_240D 20日成交量均值/240日成交量均Skewness_240D 240日收益率偏度Volume_CV_20D 20日成交量标准差/20日成交量均Turnover_Mean_20D 20日换手率均值Vola