奇瑞汽车首次覆盖报告：五大品牌各有亮点先发优势助力出海领先

索引索引内容目录投资要点 5关键假设 5股价上涨催化剂 5估值与目标价 5奇瑞汽车核心指标概览 7一、奇瑞汽车：五大品牌各有亮点，自主车企出海引领者 8二、五大品牌体系：协同构建丰富产品矩阵 10奇瑞品牌：风云升为独立品牌运营，加速新能源转型 10捷途品牌：主打越野旅行，通过捷途纵横切入豪华越野市场 14星途品牌：定位科技豪华，奇瑞品牌向上的突破者 16iCAR：致力于成为“特色新能源车全球第一品牌” 18智界：联合华为，打造卓越智能的新能源汽车品牌 19三、奇瑞汽车：坚持自主研发，核心技术全覆盖 20鲲鹏动力 20鲲鹏发动机：自主研发，节能高效 20鲲鹏电池：奇瑞新能源补齐电池拼图 20猎鹰智驾 21火星架构 22雄狮智舱 22人形机器人 22四、海外市场空间广阔，奇瑞具有先发优势 23海外市场空间广阔 23成熟地区销量基数大，将贡献核心增量 24新兴市场乘用车空间仍在扩容，复合增速高 24海外新能源车渗透率低，欧洲/中东非南美/亚洲等均有较大增量空间 25自主品牌乘用车出口有望保持高增 262025年我国乘用车出口增量主要来自新能源车 26预计在产品力升级推动下，自主品牌乘用车出海将保持较高速增长 28奇瑞在海外先发优势显著，未来仍有较大增长空间 29海外布局二十余年，2024年已成为中国车企中出口销量最高的企业 29近几年海外各地营收均有显著增长 29海外市场先发优势显著：广泛的经销商网络和遍布全球的产能资源 32奇瑞海外表现较好，加速新能源车出海 33五、盈利预测及估值 34盈利预测 34估值及投资评级 35六、风险提示 36图表目录图1：奇瑞汽车核心指标概览图 7图2：奇瑞汽车五大品牌定位 8图3：2022-2024年奇瑞汽车各品牌销量（万辆） 8图4：2022-2025H1奇瑞汽车海外营业收入及其占比 9图5：2022-2025H1奇瑞集团海外销量 9图6：奇瑞集团新能源之夜阐述战略优势 10图7：2022-2024年奇瑞品牌销量（单位：万辆） 10图8：202201-202508奇瑞品牌国内销量中燃油车和新能源车占比趋势变化 图9：2025年奇瑞品牌各车型国内月销量（单位：辆） 12图10：2022-2024年捷途品牌销量（单位：万辆） 14图11：202201-202508捷途品牌车辆动力类型销量占比 14图12：2025年捷途品牌各车型国内月销量（单位：辆） 15图13：2022-2024年星途品牌销量（单位：万辆） 17图14：202201-202508星途品牌车辆动力类型销量占比 17图15：2025年星途品牌各车型国内月销量（单位：辆） 18图16：2023-2024星途品牌销量（单位：万辆） 18图17：鲲鹏电池的四大亮点 21图18：奇瑞小蚂蚁智驾版，售价6.59万元 22图19：全球不同地区乘用车销量预测（单位：百万辆） 24图20：全球不同地区新能源乘用车渗透率及预测 25图21：2019年以来中国乘用车出口销量（单位：万辆）及同比 26图22：2019年以来中国新能源车出口销量（单位：万辆）及同比 27图23：2019年以来中国纯电车出口销量（单位：万辆）及同比 27图24：2019年以来中国插混车出口销量（单位：万辆）及同比 27图25：中国自主品牌乘用车出口销量预测（单位：千辆） 28图26：2024年1-12月整车出口前十企业及销量（单位：万辆） 29图27：奇瑞汽车海外营收（亿元）及占比 30图28：2022-2024年奇瑞汽车海外分区域营收（单位：亿元） 30图29：2022-2024年奇瑞汽车海外分区域营收占比情况 31图30：2022-2024年奇瑞汽车在俄罗斯的营收（单位：亿元）及占比 31图31：2022-2024年奇瑞汽车在欧洲（不含俄罗斯）的营收（单位：亿元）及占比 32表1：奇瑞汽车五大品牌体系 8表2：奇瑞汽车2022-2025H1乘用车不同动力车型营收（单位：亿元）及占比（%） 9表3：奇瑞品牌主要车型参数 表4：风云A9L竞品对比 13表5：捷途品牌主要车型参数 15表6：星途品牌主要车型参数 17表7：iCAR品牌主要车型参数 19表8：智界品牌主要车型参数 19表9：奇瑞人形机器人进展情况 23表10：全球不同地区乘用车销量复合增长率 24表全球不同地区新能源车销量增量和复合增速预测（单位：百万辆） 26表12：中国自主品牌乘用车出口量年复合增速预测 28表13：奇瑞汽车在海外经销商及经销商网点数量情况（单位：个） 32表14：奇瑞汽车在海外的生产基地和研发基地情况 33表15：奇瑞汽车在海外不同能源形式的零售销量（单位：辆）及占比情况 34表16：奇瑞汽车盈利预测 35表17：可比公司估值 36投资要点关键假设营业收入及净利润：我们预计2025-2027年公司营业收入分别为3077亿元、3570亿元、3944亿元，分别同比增长14%、16%、10%；归母净利润分别为181亿元、214亿元、248亿元，同比28%、18%、16%。总体销量：20242442025-2027263万辆、2943168%、12%、7%。销量分拆：1）20242025-20271211401576%15%、12%；2）202413070%1421551599%、9%、3%。5.89%2025-20277.0%、7.6%8.2%，预2025-2027195245亿、2892023-20242.03%2.92%，入025207年占比323538202027年其他业务收入分别为89亿、112亿、134亿元。公司整体毛利率：202413.5%202520252024年可能2026-202714.0%、14.5%。股价上涨催化剂估值与目标价2025-202730773570394414%、16%10、18%PE8.7/7.4/6.42025-2027年PE12.1/9.9/8.4倍202618）外先发优势显著，预计随着新能源车的加速出海以及新市场的不断拓展，海外销量收入有望保持增长；国内在风云、ICAR等新车型的推动下，新能源转型有望步入快车道。首次覆盖，给予买入评级。|奇瑞汽车 2026年01月08日奇瑞汽车核心指标概览图1：奇瑞汽车核心指标概览图奇瑞汽车招股说明书，奇瑞汽车2025中期报告，奇瑞汽车官方公众号一、奇瑞汽车：五大品牌各有亮点，自主车企出海引领者199720253162025iCARZV23V27，iCAR奇瑞 捷途 星途 iCAR 智界图2：奇瑞汽车五大品牌定位 图3：2022-2024年奇瑞汽车各品牌销量（万辆200奇瑞 捷途 星途 iCAR 智界1501005002022 2023 2024奇汽招说书 奇汽招说书捷途序列中高端SUV燃油9.39-19.19捷途序列中高端SUV燃油9.39-19.19品牌序列市场定位产品类别动力系统中国制造商建议零售价范围（万元）瑞虎序列大众型及中高端SUV燃油/插混5.79-20.39奇瑞艾瑞泽序列风云序列大众型及中高端中高端轿车轿车/SUV燃油插混5.99-14.899.99-22.99OMODA及JAECOO中高端SUV燃油/插混/纯电主要针对海外市场，在不同市场有差异捷途山海序列中高端SUV插混12.39-23.49星途星际元序列中高端及豪华轿车/SUV增程/纯电15.28-31.98iCARiCARV23中高端SUV纯电9.98-14.98智界智界R7中高端及豪华轿跑SUV增程/纯电24.98-33.98星途序列中高端SUV燃油/插混星途序列中高端SUV燃油/插混10.99-23.39iCAR03中高端SUV纯电10.98-16.98智界S7中高端及豪华轿车纯电22.98-32.98公司已构建四大核心技术体系，研发能力保持领先。目前已构建火星架构汽车开发平台、鲲鹏动力动力总成平台、雄狮智能座舱及辅助驾驶系统四大核心技术体系。20253311390044001440050%海外市场是公司核心战略增长极，持续推进海外布局。2025年H1655.4746.29%2003图4：2022-2025H1奇瑞汽车海外营业收入及其占比 图5：2022-2025H1奇瑞集团海外销海外营收(亿元，左轴)1,200 2000

2022 2023 2024

100500

806040200

8060402002022 2023 2024 2025H1汽招说书瑞车2025年年报 奇集公号。2025H1361.928.1%iCAR、星纪元、智界等多品牌新能源系1030表2：奇瑞汽车2022-2025H1乘用车不同动力车型营收（单位：亿元）及占比（%）2022202320242025H1（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）燃油车702.685.11433.294.81878.976.1924.571.9插混/增程13.01.627.31.8353.114.3226.017.6纯电109.513.351.9纯电109.513.351.93.4236.29.6136.010.6 奇瑞汽车招股说明书，奇瑞汽车2025年半年报图6：奇瑞集团新能源之夜阐述战略优势奇集公号， 研中心二、五大品牌体系：协同构建丰富产品矩阵奇瑞品牌：风云升为独立品牌运营，加速新能源转型SUV2025331累计销量已超过1,000万辆。2022–202481.31152.3336.9%2023202440.4%、33.5%图7：2022-2024年奇瑞品牌销量（单位：万辆）奇瑞品牌销量（万辆）YoY（右轴）160 45奇瑞品牌销量（万辆）YoY（右轴）140 40120 3530100258020601540 1020 50 02022 2023 2024奇瑞汽车招股说明书20242025833.8%20254图8：202201-202508奇瑞品牌国内销量中燃油车和新能源车占比趋势变化燃油车 新能源车100806000车主之家奇瑞品牌当前在售车型横跨小型车、紧凑型SUV、中型SUV、微型车等多个细分市场，动力类型涵盖燃油、纯电、插混三大路线，整体呈现低门槛覆盖广+中高端持续突破的策略特征。奇瑞品牌包括瑞虎、艾瑞泽及风云等核心序列与面向海外市场的OMODA及JAECOO品牌。主要车型包括瑞虎8、瑞虎7、瑞虎5x、艾瑞泽8、OMODA5和风云T9，而其中前五款车型于2024年平均月销量超过10000辆，风云T9销量亦强劲增长。表3：奇瑞品牌主要车型参数车型上市时间级别长/宽/高（mm）轴距（mm）能源类型指导价(万元）瑞虎32014.12小型SUV4420/1760/16702510汽油5.99-9.89艾瑞泽52016.03紧凑型车4572/1825/14822670汽油5.99-6.99瑞虎72016.09紧凑型SUV4545/1898/16702672汽油7.49-12.79瑞虎3x2016.11小型SUV4200/1760/15702555汽油5.79-6.99小蚂蚁2017.03微型车3200/1670/15502150纯电5.49-7.69瑞虎5x2017.09小型SUV4358/1830/16702630汽油5.99-9.99瑞虎82018.04中型SUV4722/1860/17452710汽油10.99-15.68艾瑞泽e2019.08紧凑型车4602/1825/15402670纯电15.28-15.78大蚂蚁2020.09中型SUV4630/1910/16552830纯电14.98-18.98QQ冰淇淋2021.12微型车3008/1496/16371960纯电3.69-4.39瑞虎8PLUS鲲鹏e+2022.01中型SUV4722/1860/17472710插混15.58-17.18欧萌达2022.07紧凑型SUV4400/1830/15882630汽油12.99-24.89艾瑞泽82022.09紧凑型车4780/1843/14692790汽油9.99-14.89奇瑞无界Pro2022.11微型车3402/1680/15502160纯电8.49-11.09瑞虎7PLUS新能源2023.03紧凑型SUV4530/1862/16962670插混12.99-16.69车型上市时间级别长/宽/高（mm）轴距（mm）能源类型指导价(万元）瑞虎92023.05中型SUV4820/1930/16992820汽油15.29-20.99探索062023.08紧凑型SUV4500/1865/16802672汽油9.99-15.99风云A82024.01紧凑型车4780/1843/14872790插混7.99-10.99探索06C-DM2024.04紧凑型SUV4501/1865/16702672插混11.99-13.99风云T92024.05中型SUV4795/1930/17382770插混13.29-19.39风云T102024.07中大型SUV4850/1930/17122820插混18.99-22.99瑞虎8L2024.08中型SUV4795/1930/17292770汽油12.99-17.49瑞虎9C-DM2024.09中型SUV4820/1930/17122820插混16.59-17.99风云T82025.02中型SUV4730/1860/17472710插混10.39-15.09风云风云X3 2025.08 紧凑型SUV 4327/1910/1715 2715 纯电 8.99-10.99汽车之家，奇瑞招股说明书在奇瑞品牌现有的产品结构中，瑞虎8与艾瑞泽8是最具代表性的两款核心车型。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年奇瑞瑞虎8在全球及中国燃油车市场、中国自主品牌乘用车公司中销量分别排名第一及第三。艾瑞泽8定位为紧凑型轿车，在多个细分市场对标吉利星瑞、长安UNI-V等竞品，形成以高颜值+强配置为核心卖点的市场定位。图9：2025年奇瑞品牌各车型国内月销量（单位：辆）瑞虎8 艾瑞泽8 瑞虎7 瑞虎5x 风云T9 瑞虎9 QQ冰淇淋 瑞虎3x 其他80,000瑞虎8 艾瑞泽8 瑞虎7 瑞虎5x 风云T9 瑞虎9 QQ冰淇淋 瑞虎3x 其他70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月车主之家风云从产品序列跃升为独立品牌运营，助力奇瑞加速新能源转型近年来奇瑞品牌新能源产品迭代节奏明显加快。2022–2023年奇瑞主要推出的是瑞虎8PLUS鲲鹏e+、瑞虎7PLUS新能源等油电同款的新能源车型。2024年开始，风云系列成为奇瑞品牌新能源战略的核心序列，风云A8、风云T9、风云T10、风云A9L等多款车型密集落地，定价合理、配置丰富，新能源车型的推出速度明显加快。202578A9L16向新能源转型。风云A9L2025714.99-20.79万元，置换补贴后起售价为13.99万元起。A9L的车身尺寸为5018/1965/1500mmA9L搭CDM6.0260km2500km，内饰2025101万。表4：风云A9L竞品对比110mE-P星舰版125KM260超长续航尊贵版20258225款比亚迪汉Mi2025A9L轴距(mm)300029202928CLTC纯电续航里程260125130前/后排侧气囊前·/后·前·/后·前·/后-前排中间气囊·--哨兵模式/千里眼··-透明底盘/540度影像·-·激光雷达数量--1个记忆泊车·--信号灯识别·--电动后备厢位置记忆·--隐藏电动门把手-··侧窗多层隔音玻璃·前排·前排-后排侧隐私玻璃-···支持CarPlay手机互联/映射·支持HUAWEIHiCar-·支持Flymelink·支持Carlink主动降噪·-·车载KTV·--·加热·加热前排座椅功能·通风-·通风·按摩（仅驾驶位）·按摩扬声器数量12喇叭8喇叭8喇叭23喇叭主动式环境氛围灯·--汽车之家，车质网风云T11是风云品牌焕新后推出的首款旗舰SUV，于2025年10月30日正式上市，官方售价为18.99–24.99万元，限时抢鲜价为17.99–23.99万元。T11车身尺寸5205×1998×1800mm，轴距3120mm，空间和体量与传统豪华大型SUV相当，动力上搭载黄金增程CEM系统，CLTC纯电续航220km，综合续航1400km。内饰与配置方面强调舒适、智能、豪华、美学：三排全电动座椅、17.3英寸后排娱乐屏、2880W全景音响系统、猎鹰高阶智驾统等。风云T11正式上市后仅24小时内，大定订单锁定38169台，市场表现非常优异，有爆款车潜质，预计后续月销较好。捷途品牌：主打越野旅行，通过捷途纵横切入豪华越野市场捷途是奇瑞集团于2018年推出的独立子品牌，主打越野旅行定位，旨在服务热衷于家庭旅行及户外越野等用户群体。产品设计方面，捷途强调可城可野多用途场景适配理念，延展出旅行者、X系列等差异化产品矩阵。2022–202416.4728.5353.37捷途品牌销量（万辆）YoY（右轴）60 90捷途品牌销量（万辆）YoY（右轴）50 85408030752010 700 652022 2023 2024奇瑞汽车招股说明书从能源形式来看，2023年之前，捷途品牌销量以燃油车为主。自2023年11月起，捷途品牌推出的近10款新车型中多数为插混车型。预计随着新推出车型的上量，新能源车型占比将逐步提升。图11：202201-202508捷途品牌车辆动力类型销量占比燃油车 新能源车1008060402000车主之家SUV2023T1、T2、L6、L7SUVX70主力，2024X70BSUV车型中排名第四，产品全球竞争力较强。车型上市时间级别长/宽/高（mm）车型上市时间级别长/宽/高（mm）轴距（mm）能源类型指导价(万元）捷途X702018.08中型SUV4749/1900/17202745汽油10.69-14.99捷途X90 2019.01 中型SUV 4858/1925/1780 2850 汽油 13.99-17.29捷途大圣i-DM2023.04紧凑型SUV4590190016902720插混14.99-16.99捷途旅行者2023.09紧凑型SUV4785/2006/18802800汽油13.99-23.99捷途山海L92023.11中型SUV4911/1925/17842850插混15.39-24.29捷途山海T12024.01紧凑型SUV4706/1967/18452810插混13.49-17.99捷途X70C-DM2024.02中型SUV4785/1900/17202745插混14.99-18.99捷途山海T22024.04紧凑型SUV4785/2006/18752800插混17.99-23.99捷途山海L62024.08紧凑型SUV4630/1910/16842720插混12.39-14.49捷途山海L72024.09中型SUV4749/1900/17202745插混12.98-22.78捷途自由者2025.03紧凑型SUV4706/1967/18452810汽油12.49-15.49捷途X90C-DM2025.04中型SUV4862/1925/17842850插混14.99-24.39捷途G7002025.10中大型SUV5198/2050/19562870插混32.99-42.29汽车之家捷途X70捷途大圣其他捷途旅行者捷途山海捷途山海捷途自由者捷途X90捷途旅行者C-DM捷途山海L7捷途X70捷途大圣其他捷途旅行者捷途山海捷途山海捷途自由者捷途X90捷途旅行者C-DM捷途山海L745,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月车主之家2025年捷途发布纵横序列，切入豪华越野市场2025年1月，奇瑞捷途旗下豪华越野品牌—捷途纵横正式发布，并带来3款全新车型G700/G900和F700。其中，G700、G900定位硬派越野SUV，F700则定位越野皮卡。技术层面，捷途纵横拥有鲲鹏超能混动CDM-O和纵横两栖黄金增程CEM-O两套动力系统，并将配备全地形纵横云台越野底盘和六大越野技术。智驾层面，捷途纵横将配备华为乾崑智驾，并提供纵横天巡技术，能实现无人机跟随旅拍、越野探路和应急救援。此外，捷途纵横还具备纵横方舟技术，可实现水陆无缝切换，在水中采用涡轮推进器+四轮驱动的形式，航行时间可达40分钟。捷途纵横虽然是新的产品序列，但捷途品牌凭借清晰的越野旅行定位，已积累较多的用户基础，捷途纵横可借助捷途品牌的用户信任，以及集团强大的研发能力、遍布全球的营销网络体系等，深耕硬派豪华越野市场。全系搭载鲲鹏超能混动150kmADS4.013个4D毫米波雷达等多个传感器，支持高速/CDCG700星途品牌：定位科技豪华，奇瑞品牌向上的突破者星途品牌是奇瑞集团在技术奇瑞战略框架下打造的高端子品牌，定位技术奇瑞的集大成者、奇瑞技术的先行者、奇瑞品牌向上的突破者。自2019年推出以来，星途持续聚焦技术品牌定位，通过新能源转型与智能化配置不断丰富产品矩阵，逐步在高潜力细分市场建立起自主品牌高端化的差异化认知。星途品牌用户主要聚焦在聚焦中高收入、高学历、注重智能体验与审美品质的主力消费人群。相较传统自主品牌向上路径，星途跳脱性价比逻辑，更多强调技术实力背书下的豪华质感与智驾能力。从定价体系、设计语言、智能座舱到动力系统，星途全面对标合资中高端市场，打造差异化竞争力。2022–2024年间，星途品牌销量实现由4.71万辆增长至13.58万辆，年均复合增长率达69.7%2023132.5%，202424.0%82024图13：2022-2024年星途品牌销量（单位：万辆）星途品牌销量（万辆）YoY（右轴）16 星途品牌销量（万辆）YoY（右轴）14 12012 100108086064 402 20奇瑞汽车招股说明书2023ESETETC-DM15–32图14：202201-202508星途品牌车辆动力类型销量占比燃油车 新能源车1008060402000车主之家表6：星途品牌主要车型参数车型上市时间级别长/宽/高（mm）轴距（mm）能源类型指导价(万元）星途追风2019.01紧凑型SUV4538/1848/16992670汽油10.99-15.28星途凌云2019.04中型SUV4780/1890/17302800汽油12.99-17.98星途揽月2021.03中大型SUV5010/1940/18002900汽油18.99-23.58星途瑶光2023.02中型SUV4781/1920/16712815汽油14.98-20.68星途追风PHEV2023.04紧凑型SUV4533/1848/16992670插混15.28-16.28星际元ES2023.12中大型车4945/1978/14803000纯电15.28-29.99瑶光C-DM2024.03中型SUV4781/1920/16712815插混15.99-21.99星际元ET2024.05中大型SUV4955/1975/16983000纯电18.98-31.98星际元ET2024.05中大型SUV4955/1975/16983000增程18.98-31.98星际元ES2025.03中大型车4945/1978/14803000增程15.28-29.99车型上市时间级别长/宽/高（mm）轴距（mm）能源类型指导价(万元）星途揽月C-DM2025.03中大型SUV5010/1940/18002900插混20.99-23.39汽车之家图15：2025年星途品牌各车型国内月销量（单位：辆）星际元ES 星途凌云 星际元ET 星途揽月 瑶光C-DM星途瑶光星途揽月C-DM星途瑶光星途揽月C-DM星途追风星途追风PHEV7,0006,0003,0002,0001,00001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月车主之家iCAR：致力于成为特色新能源车全球第一品牌iCAR2023Z2024iCAR6.45A级纯电SUV图16：2023-2024星途品牌销量（单位：万辆）iCAR品牌销量（万辆）7iCAR品牌销量（万辆）65432102023 2024奇瑞汽车招股说明书iCAR品牌已推出iCAR03与iCARV23SUViCAR032023ASUV年在中国A级纯电SUViCAR V23定位为紧凑型硬派纯电SUV，2024年12月正式上市，车身采用方盒子硬朗造型，车宽1.9 m、车高1.84 m，突出越野气质。V23售价区间11‑15万元，以极致性价比切入新能源硬派细分市场。今年1-10月，iCARV23销售54183辆，稳居2025新能源方盒子细分市场销量冠军，并已登陆全球近10个国家和地区。表7：iCAR品牌主要车型参数iCARV23 2024.12 紧凑型SUV 4220/1915/1845 2735 纯电 10.98-14.98汽车之家iCARiCAR V27202521V27SUV5 m2.9miCARV20261iCAR V272026iCARV27自8月迪拜首秀，收获了海外用户、媒体及合作伙伴的高度认可，成为iCAR全球口碑驱动增长的有力证明。从V23到V27，iCAR以独特风格切入市场，实现从纯电到增程、从紧凑级到中大型SUV的品类延伸。iCAR也以打造穿越时间周期的经典车为目标，致力于成为特色新能源车全球第一品牌。智界：联合华为，打造卓越智能的新能源汽车品牌2024年，智界品牌全年销量达3.85万辆。产品层面，品牌当前已推出两款主力车型：智界S7与智界R7，分别切入智能轿车与智能SUV市场。2024年12月，智界R7推出了增程版，构建纯电+增程双能源结构。目前智界三款车轴距均为2950mm，空间表现接近，均聚焦中高端智能电动车市场，未来预计将逐步扩大品牌在中大型智能电动车领域的产品覆盖。表8：智界品牌主要车型参数车型上市时间级别长/宽/高（mm）轴距（mm）能源类型指导价(万元）智界S72023.11中大型车4971/1963/14772950纯电22.98-32.98智界R72024.09中大型SUV4982/1981/16502950纯电24.98-33.98智界R72024.12中大型SUV4982/1981/16502950增程24.98-31.98汽车之家三、奇瑞汽车：坚持自主研发，核心技术全覆盖2023年，奇瑞发布瑶光2025战略专注五大技术领域，即火星架构、鲲鹏动力、雄狮智舱、大卓智驾、银河生态。2025年3月18日，奇瑞汽车举办智能化战略发布会，活动围绕油电同智全球同行主题展开，全方位展示了猎鹰智驾、人形机器人、智舱大模型等一系列前沿核心技术成果，此次发布会上，奇瑞宣布将实施全域智能战略布局，加快向全球信赖的智能出行生态引领者的目标迈进。鲲鹏动力ACTECOACTECO1.5TGDI机最高热效率达44.5%，全新进阶升级后的新一代混动系统——鲲鹏混动CDM/CEM，能达成46.5%热效率转换，显著高于行业平均水平；专用混合动力变速箱DHT165DHT15098.5%AEH240800V5.2L5.9L9.9kwh2.98L，奇瑞电池品牌鲲鹏电池涵盖方形磷酸铁锂系列、方形三元系列、大圆柱三元系列三大品类、拥有充得快、跑得远、用得久和够安全四大亮点。充得快，支持最大6C快充，充电5分钟，可增加续航400公里；跑得远，PHEV、REEV纯电续航≥300公里、EV纯电续航≥1200km；用得久，鲲鹏电池应用了电芯自休眠钝化技术、智能温控等技术，其电芯循环寿命超3000次，电池寿命超行业平均水平20%，终身无忧；够安全，三重耐受设计与精湛工艺的千锤百炼，并采用PPB级制程质量管控，确保安全无虞。不仅如此，奇瑞还重磅宣布鲲鹏固态电池的研发也已经在行动，规划2026年定向运营、2027年批量上市，引领电池动力新高度。图17：鲲鹏电池的四大亮点奇瑞官网猎鹰智驾3月18日，奇瑞汽车智能化战略发布会上，奇瑞正式发布猎鹰智驾智能化方案，并宣布将于2025年实现全品牌全系车型搭载。猎鹰智驾依托端到端大模型与多传感器融合技术，实现全域场景的精准感知与毫秒级决策，为用户提供全天候、全场景的智能守护，以精准感知、毫秒决策、全域守护为核心，旨在为用户提供飞上天的智能化体验与心放进肚子里的安全保障。500NOA、700NOANOA900VLA+L32025200185001270019002026L32026202536NOA23图18：奇瑞小蚂蚁智驾版，售价6.59万元腾讯网火星架构T1X、T2XE0XA0C+T1XA0至A+3x5x。T2X/电动A+到C级轿车和SUV、风云T9T10E0XETES及智界S7R7雄狮智舱AI人形机器人奇瑞汽车在人形机器人领域布局较早。2022年，奇瑞就洞察到了汽车+人形机器人的未来行业发展趋势，开始在人形机器人布局，前瞻性启动相关技术储备与场景研究。2023年4月，奇瑞汽车联手AI公司Aimoga共同研发了人形机器人Mornine。2024年上半年，CEOMornine。Mornine420248进入2025年，奇瑞在人形机器人领域的发展也进入了提速阶段。2025年1月，奇瑞全资持股的安徽墨甲智创机器人科技有限公司于1月7日成立。3月，墨甲机器人自主研发的首款人形机器人墨茵正式亮相，并已在马来西亚的奇瑞4S店正式上岗。4月，奇瑞完成首批墨甲人形机器人220台的全球交付，成为全球首个批量交付自研人形机器人的车企。10月19日在奇瑞墨甲机器人全球发布会现场，墨甲机器人系统发布了涵盖核心战略、技术能力与全球化布局的三大内容，标志着奇瑞在具身智能机器人赛道的产业布局进入提速阶段。时间 奇瑞在人形机器人领域的进展表9：奇瑞人形机器人进展情况时间 奇瑞在人形机器人领域的进展2022年 前瞻性动人机器相关术备与场研究2024年4月 奇瑞汽联手AI司Aimoga共研发了形机人Mornine奇瑞汽车于CEO大会展示了双足机器人Mornine。Mornine能够以每小时4公里的速度2024年上半年

行走，还可模拟人类的嘴巴和面部肌肉运动，能够进行说话、微笑、张嘴等表情动作2024年8月 奇瑞成安徽阳科有限司主营智机器的开等2025年1月 奇瑞全持股安徽甲智机人科技限公于1月7日成立墨甲机器人自主研发的首款人形机器人墨茵正式亮相，并已在马来西亚的奇瑞4S店20253月20254月

1.67651奇瑞汽车宣布已完成首批墨甲人形机器人220台的全球交付，奇瑞成为全球首个批量交付自研人形机器人的车企，为全球人形机器人产业树立了新的商用标杆2025年10月

中国汽车报，芜湖科技，苏州市机器人产业协会，中国机器人网公众号，高工人形机器人公众号，奇瑞汽车官方公众号四、海外市场空间广阔，奇瑞具有先发优势海外市场空间广阔7430203090102）表10：全球不同地区乘用车销量复合增长率复合年增长率2019-2024年2025-2030年（预计）全球1.2%3.5%中国1.8%1.5%亚洲（不含中国）-1.6%2.8%欧洲-2.7%2.4%北美洲0%2.7%南美洲-1.1%8.7%中东和北非14.2%21.4%奇瑞汽车招股说明书2024239和19178452052302.7%图19：全球不同地区乘用车销量预测（单位：百万辆）中东和北非 世界其他地区中东和北非 世界其他地区南美洲亚洲（不含中国）2025E2026E2027E2028E2029E2030E2024北美洲2019 2020 2021 2022 中国 欧洲024.2 24.5 24.823.921.9 22.6 23.1 23.52110 20.7 19.4 19.99.79.59.399.89.78.68.12010.610 10.39.814.512.713.212.7301615.615.31514.713.916.616.54017.2 17.85019.51918.518.120.720.13.31.2.81.43163.72.72.315.959.32.4114.7604.33.93.690.17.84.65.186.97.53.84.73.12.62.183.87.1816.678.36.15.65 1.85.95.275.974.472.268.85316.2100908070 70.23.3117.8奇瑞汽车招股说明书的数据，2024不含中国）等新兴市场销量分别为3.11.5百万辆和92025-2030年复合增速分别为8.7%21.4%和2.8%。从乘用车销量增长的绝对值来看（2024-2030年），中东北非310万辆>北美洲290万辆>南美洲200万辆=欧洲200万辆>世界其他地区190万辆>亚洲（不含中国）160万辆。中东非南美不含中国）61.2%、34.4%、23.7%31.3%、10.2%，可达1720万辆，新能源车海外市场空间广阔。2024年 2030年预测南美洲中东和北非 亚洲（不含中国）北美洲欧洲2024年 2030年预测南美洲中东和北非 亚洲（不含中国）北美洲欧洲中国（不含出口）0%2.83.410%10.28.79.020%19.823.730%31.334.450%40%48.960%61.270%76.990%80%奇瑞汽车招股说明书720年复合增速约23.3%（2024表11：全球不同地区新能源车销量增量和复合增速预测（单位：百万辆）2024年2030年2030年2024年2030年2024年地区新能源车新能源车渗新能源车销量增量复合增速乘用车销量乘用车销量新能源车销量渗透率透率预计预测欧洲14.516.52.910.17.2北美洲17.89.020.71.67.15.5中东和北非1.58.74.60.11.11.0亚洲（不含中93.410.60.33.33.0国）南美洲3.12.85.10.10.50.4奇瑞汽车招股说明书自主品牌乘用车出口有望保持高增20252021-202416125341449657%64%20251-942021：2019年以来中国乘用车出口销量（单位：万辆）乘用车出口销量（万辆）111.8%乘用车出口销量（万辆）111.8%乘用车出口同比496414420.163.6%25357.1%161737619.8%15.6%4.1%

120%500 100%400 80%300 60%200 40%1000

中汽协

20%0%20252021-20243167120128345%120%、78%7%20251-9176图22：2019年以来中国新能源车出口销量（单位：万辆）及同比新能源车出口销量（万辆） 新能源车出口同175.84175.84340.0%35120.3128.43067.3118.5%178.8%3.7789.41506.7%0%150

00%0%0%5002019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年1-9

中汽协2021-202426.660.9万辆、98.7515%、129%81%、-10%。2024202322%202417%。2021-20244.26.810.129.762%、63%48%、194%2021年2%20245%，202423%。20251-955%6336%。图23：2019年以来中国纯电车出口销量（单位：万辆）及同比 图24：2019年以来中国插混车出口销量（单位：万辆）及同比纯电车出口销量（万辆） 纯电车出口同比

插混车出口销量（万辆） 插混车出口同比0

2.3

91.3%

504.5%

128.9%

81.0%

-10.4%

600% %70605070605040302062.8194.1%250220.0%20015029.710085.7%100.% ..1.%6.8501.42.64.20%400%300% %200% %100%54.6% %0%-100% 中协 中协20244142019-202453.3%202431074.9%8816/插混车2019-2024年出口复合增速分别为46%/104%/176%。燃油车出口为2024表12：中国自主品牌乘用车出口量年复合增速预测纯电动车 103.8% 插混式车 175.9% 总计 53.3% 奇瑞汽车招股说明书2030696达8.5%2025-203018.9%28.7%。图25：中国自主品牌乘用车出口销量预测（单位：千辆）燃油车 纯电动汽车 插电式混合动力汽车燃油车 纯电动汽车 插电式混合动力汽车9822021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E0 463 5502019 202014252373310222671 25 5310003542 3570 3571 3576346633204771920008744730008801649136010977840002295197126122981602195000392504631600077480007000奇瑞汽车招股说明书奇瑞在海外先发优势显著，未来仍有较大增长空间海外布局二十余年，20242001KD1001300202424%，奇瑞 上汽 长安 吉利 长城 比亚迪 北汽 特斯拉 江淮 东风20024.9 24.62627.440奇瑞 上汽 长安 吉利 长城 比亚迪 北汽 特斯拉 江淮 东风20024.9 24.62627.44043.345.353.6 53.2806092.9100140中汽协2003222024（2022-2024分别为292亿元、745亿元（同比156%）、979亿元（同比31%），占比分别为35.3%/49.3%39.7%占比海外营收1020020400占比海外营收10200204003060040800501000601200奇瑞汽车招股说明书2022-2024）60/183/29420.75%/24.61%/30.09%；140/423/51385/124/13329.31%/16.67%/13.56%2024、94096%202421.7350%16.869%。图28：2022-2024年奇瑞汽车海外分区域营收（单位：亿元）亚洲（不含中国） 欧洲 美洲 非洲 大洋洲及其他亚洲（不含中国） 欧洲 美洲 非洲 大洋洲及其他2024年2023年2022年10008006004002000奇瑞汽车招股说明书12010016.6713.568029.3112010016.6713.568029.316056.7452.414047.90202022年2023年2024年亚洲（不含中国）占比 欧洲占比 美洲占比奇瑞汽车招股说明书4320018214.6%26.8%18.6%2022-202497223331202448%34%。俄罗斯占比俄罗斯营收2022年 2023年 2024年0055010俄罗斯占比俄罗斯营收2022年 2023年 2024年005501010015150252020030250奇瑞汽车招股说明书欧洲（不含俄罗斯）占比欧洲（不含俄罗斯）营收2022年 2023年 2024年2803010031欧洲（不含俄罗斯）占比欧洲（不含俄罗斯）营收2022年 2023年 2024年280301003115032200332503430035350奇瑞汽车招股说明书1）海外经销商网络广泛2025（不）1092295821）表13：奇瑞汽车在海外经销商及经销商网点数量情况（单位：个）2022年底2023年底2024年底2025Q1海外经销商数量32774110751092海外经销商网点数量1088199727992958奇瑞汽车招股说明书OEM奇瑞在海外通过采用双管齐下的方式建立生产网络。1）对于适合建立由海外附属公司营地的海外市场，奇瑞通过与当地合作的方式建立海外产能。合作方式有：a）OEMKDb）KDEVMOTORS202412月下线首辆EBROS700KD此外，奇瑞在德国、西班牙、巴西、墨西哥和马来西亚设立了研究机构，分别在欧洲、南表14：奇瑞汽车在海外的生产基地和研发基地情况地区国家生产/研发基地具体情况马来西亚研发机构为东南亚市场进行研发马来西亚海外产能奇瑞海外附属公司运营的的生产基地亚洲（不含中国）印尼海外合同制造商KD件组装成乘用车，奇瑞向其支付服务费泰国越南与当地OEM成立合营企业奇瑞向合营企业销售KD车德国西班牙研发机构为欧洲市场进行研发欧洲西班牙与当地OEM成立合营企业奇瑞向合营企业销售KD巴西研发机构为南美市场进行研发南美洲巴西与当地OEM成立合营企业奇瑞向合营企业销售KD车巴西当地OEM作为直接客户KDOEM，供其自行组装并进行销售北美洲墨西哥研发机构为北美市场进行研发哈萨克斯坦当地OEM作为直接客户KDOEM，供其自行组装并进行销售独联体乌兹别克斯坦海外合同制造商KD件组奇瑞汽车招股说明书20253320%30.71.33.9%1180%3.0%。表15：奇瑞汽车在海外不同能源形式的零售销量（单位：辆）及占比情况分能源形式2024H1销量2025H1销量同比2024H1占比2025H1占比纯油车27324030921713.1798.6993.15插混13512865纯电34969785179.89总销量27687133195719.90100.00100.00Marklines2025Marklines2.36.8%2024年同期大幅提升。五、盈利预测及估值盈利预测营业收入及净利润：我们预计2025-2027年公司营业收入分别为3077亿元、3570亿元、3944亿元，分别同比增长14%、16%、10%；归母净利润分别为181亿元、214亿元、248亿元，同比28%、18%、16%。总体销量：20242442025-2027263万辆、2943168%、12%、7%。销量分拆：1）20242025-20271211401576%15%、12%；2）202413070%1421551599%、9%、3%。5.89%2025-20277.0%、7.6%8.2%，预2025-2027195245亿、2892023-20242.03%2.92%，025207年占比323538202027年其他业务收入分别为89亿、112亿、134亿元。公司整体毛利率：202413.5%202520252024年可能2026-202714.0%、14.5%。表16：奇瑞汽车盈利预测202320242025E2026E2027E收入（亿元）15122468279232133521毛利率15.9%13.2%13.3%13.8%14.3%收入（亿元）89159195245289汽车组件及零部同比3%78%23%25%18%件收入毛利率19.1%20.4%20.0%20.0%20.0%收入（亿元）317289112134其他业务收入 同比114%135%24%26%19%毛利率9.0%6.8%7.0%7.0%7.0%收入合计（亿元）16322699307735703944合计 同比76%65%14%16%10%毛利率16.0%13.5%13.6%14.0%14.5%奇瑞汽车招股说明书，估值及投资评级预计2025-2027年公司营业收入分别为3077亿元、3570亿元、3944亿元，分别同比增长14%、16%、10%；归母净利润分别为181亿元、214亿元、248亿元，同比28%、18%、16%，当前股价对应PE估值分别为8.7/7.4/6.4倍。我们采取相对估值法，选取港股整车企业比亚迪股份、吉利汽车、长城汽车作为可比公司。根据一致预期，三家公司2025-2027年PE均值为12.1/9.9/8.4倍（截至2026年1月8日）。奇瑞汽车在海外先发优势显著，预计随着新能源车的加速出海以及新市场的不断拓展，海外销量收入有望保持增长；国内在风云、ICAR等新车型的推动下，新能源转型有望步入快车道。首次覆盖，给予买入评级。表17：可比公司估值简称代码市值（