中国必选消费行业26年1月欲买必选消费先买乳业中游

图1次高端及以上白酒行业收入预测（亿元）图2啤酒行业收入预测（亿元）次高端及以上白酒单月预测收入及增速啤酒行业单月预测收入及增速图1次高端及以上白酒行业收入预测（亿元）图2啤酒行业收入预测（亿元）次高端及以上白酒单月预测收入及增速啤酒行业单月预测收入及增速060.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%0100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%单月收入单月同比（右轴）单月收入单月同比（右轴），HTI，HTI2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09+1.3%。接近年末备货叠加圣诞等促销活动，餐饮需求环比有所回暖，但目前餐饮端盈利能力被压缩，长期未见拐点，餐饮成本压力的传导，因此动销偏弱，工业端需求稳健增长，C端动销平稳。123103.4%。1-124500亿元，同比下滑2.3%。2026年春节较晚，加之2025年第四季度乳制品需求仍然承202512月价格月报中观察到液态奶线上零售价折扣率较11月继续加大，也侧面印证需求不足，促销加剧。据荷斯坦杂志预测，202541201%，供需矛盾依然存在，不过荷斯3%2026年，供给持续去化，原奶价格有望上升，市场低价竞争情况减少，这一变化既利好上游牧业，也利好龙头乳企。12月速冻行业收入95.7亿元，同比+4.0%，1-12月累计收入1060亿元，同比2.3%。C端需求高景气度维持，餐饮端受天气转冷以及速冻产品品类丰富，此外餐饮消费场景受禁酒令影响或已到达低点水平，供应链产品需求或将改善，大B定制稳定增长，行业价格竞争逐渐失去竞争力，优质聚焦的产品持续获得市场份额。2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09图5速冻食品行业收入预测（亿元）图图5速冻食品行业收入预测（亿元）图6软饮料行业收入预测（亿元）速冻食品行业单月预测收入及增速软饮料行业单月预测收入及增速200 80.0%150 40.0%100 0.0%50 0 0150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%单月收入单月同比（右轴）单月收入单月同比（右轴），HTI，HTI2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09图7餐饮行业单月收入预测（亿元）图8图7餐饮行业单月收入预测（亿元）图8餐饮行业累计收入预测（亿元）餐饮行业单月预测收入及增速餐饮行业累计预测收入及增速200060.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%080.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%单月收入单月环比（右轴）累计收入累计同比（右轴），HTI注：考虑到数据来源口径问题，我们采用环比增速作图来反映行业经营增长情况，HTI消费行业价格跟踪白酒批发价格追踪据多家酒业媒体和互联网平台，近日白酒批发价格如下：贵州茅台：19351600/1590/640元，较上月-50/-50/+5元。中长期来看，今年年初以来飞天整箱、散瓶和茅台1935批价-640/-640/-50元，较去年同期-720/-660/-30元。五粮液：本月八代普五批价为820元，较上月+20元。中长期来看，今年年初以来八代普五批价-100元，较去年同期-100元。泸州老窖：本月国窖1573批价为850元，较上月-5元。中长期来看，今年年初以来国窖1573批价-10元，较去年同期-10元。山西汾酒：本月复兴版、青花20批价为735/345元，较上月+5/+5元。中长期来看，今年年初以来复兴版、青花20批价-15/-5元，较去年同期-15/-5元。洋河股份：M6+、M3530/350/275元，较上月持平/-5元/M6+、M3水晶版、天之蓝批价-15元/持平/持平，较去年同期-15/+5/+5元。古井贡酒：20168445/280/195元，较上月+5/+5/+5元。20168批价-15/-10/-5元，较去年同期-15/-10/-5元。表3重点白酒公司批价一览2025/12/29产品批价（元）月涨幅年初至今涨幅年涨幅飞天53°（整）1600-501500元以上飞天53°（散）1590-50-640-660茅台精品53°2260180-550-510交杯52°1200-80第八代普五52°82020700-1500元161852°8200-90 -85国窖157352°850-5-10-10青花30复兴版7355-15-15青花郎2053°6200茅台19356405-50 -30500-700元国台15年53°5150-80 -75梦之蓝M6+52°5300-15-15内参52°645 -35-30摘要53°3650-80 -90红花郎1553°3700-40 -55窖藏198853°3555-50 -40古2052°4455 -15 -15井台52°4055 -5 -5300-500元5 -10 05 -10 -10梦之蓝水晶版52°350-5 0 5品味舍得52°3055 -10 -10臻酿八号52°3105 5口2041°3000 -10 -5青花2053°3455 -5 -5珍十五53°2855-20-20国台国标1553°2655-30-35王子普王53°245000古1650°2805-10-10天之蓝52°275005国缘对开42°205505300元以下窖龄6052°2305-15-10古845°1955-5-5海之蓝52°1155-5-5古550°95500红坛52°2650-40-40口1041°1955-5-5口641°85500天，东， ，HTI，按酱型浓型清型他香排序图9本月飞天散瓶、整瓶、茅台精品批价-50/-50/+180元图10本月国窖1573、八代普五批价-5/+20元5000450040003500300025002000150010002020/02/192021/04/192022/06/192023/08/192024/10/192025/12/19茅台精品53° 飞天53°（散） 整）10009008007006002020/02/192021/04/192022/06/192023/08/192024/10/192025/12/19第八代普52° 国窖157352° 青花郎2053°天，东， ，HTI天，东， ，HTI图11本月交杯批价-80元图12本月茅台1935批价+5元150012009006002020/02/192021/04/192022/06/192023/08/192024/10/192025/12/19交杯52° 161852°1500130011009007005002022/02/19 2023/02/19 2024/02/19 2025/02/19茅台1935天，东， ，HTI天，东， ，HTI图13本月青花30复兴版、内参批价+5/-10元图14本月青花20、古20批价+5/+5元14007001200600100080050060040040020030002002021/06/192022/06/192023/06/192024/06/192025/06/192020/02/192021/04/192022/06/192023/08/192024/10/192025/12/19青花30复兴版内参52°梦之蓝M6+52° 青花2053° 古2052°天，东， ，HTI天猫，京东，，HTI图15本月窖藏1988批价+5元图16本月珍十五、国台国标15批价+5/+5元7003706503506005503305003104502904003502703002502020/02/192021/04/192022/06/192023/08/192024/10/192025/12/192022/02/19 2023/04/192024/06/19 2025/08/19窖藏198853° 红花郎1553° 摘要53°珍十五53°国台国标1553°天，东， ，HTI天，东， ，HTI图17本月梦之蓝水晶版、水晶剑、国缘四开批价-5/+5/+5元图18本月井台、品味舍得批价+5/+5元5005004804604504404004204003503803003603402503202002021/02/19 2022/04/192023/06/19 2024/08/19 2025/10/192022/02/19 2023/04/19 2024/06/192025/08/19梦之蓝水晶版52°水晶剑52° 国缘四开42°井台52° 红坛52°品味舍得52°天猫，京东，，HTI天，东， ，HTI图19本月窖龄60、臻酿八号批价+5/+5元图20本月海之蓝、古8、国缘对开批价+5/+5/+5元3503003002502502001502001001505010002020/02/192021/04/192022/06/192023/08/192024/10/192025/12/192020/02/192021/04/192022/06/192023/08/192024/10/192025/12/19天之蓝52° 窖龄6052° 臻酿八号52°海之蓝52°古845°国缘对开42°天猫，京东，，HTI天猫，京东，，HTI大众品零售价格追踪近期大众品价格折扣力度跟踪如下：调味品与软饮料代表产品折扣较11月末有所减小。调味品代表产品的折扣率（实际到手价格/平台标注原价）平均值/中位值分别由11月末的85.9%/88.9%变化至本周的87.1%/88.2%。软饮料代表产品的折扣率平均值/中位值分别由11月末的85.6%/91.2%变化至本周的86.7%/90.0%。婴配粉与啤酒代表产品较11月末折扣表现平稳。婴配粉代表产品的折扣率平均值1188.9%/94.9%%变化至本89.3%/94.9%。啤酒代表产品的折扣率平均值/中位值分别由11月末的81.1%/83.0%变化至本周的80.3%/81.0%。液态奶方便食品代表产品较11月末折扣力度加大。液态奶代表产品的折扣率平均值/中位值分别由11月末的66.0%/64.0%变化至本周的62.8%/63.4%。方便食品代表产品的折扣率平均值/中位值分别由11月末的95.8%/97.0%变化至本周的94.8%/95.9%。表4大众品类整体折扣率一览（20251231）指标 当期折扣率 上月折扣率 年初折扣率 去年同期折扣率液态奶折扣率平均值62.8%66.0%73.7%78.2%液态奶折扣率中位值63.4%64.0%70.6%72.8%啤酒折扣率平均值80.3%81.1%80.9%76.6%啤酒折扣率中位值81.0%83.0%82.2%77.8%方便食品折扣率平均值94.8%95.8%99.1%97.9%方便食品折扣率中位值95.9%97.0%100%98.8%调味品折扣率平均值87.1%85.9%86.5%86.8%调味品折扣率中位值88.2%88.9%87.8%87.0%软饮料折扣率平均值86.7%85.6%95.5%92.5%软饮料折扣率中位值90.0%91.2%100%92.8%婴配粉折扣率平均值89.3%88.9%93.8%93.8%婴配粉折扣率中位值94.9%94.9%100%100%多个电商平台，HTI注：折扣率=实际到手价格/平台标注原价表5折扣力度最大的代表产品一览（20251231）品名 规格 品类 当期折扣率 上月折扣率 年初折扣率珠江纯生500ml12/箱啤酒39.0%45.0%40.0%伊利全脂纯牛奶250ml12/箱乳制品42.6%52.8%42.9%伊利金典250ml12/箱乳制品50.7%43.5%64.6%百威哈啤小麦王450ml15/箱啤酒53.1%68.3%55.1%燕京10度清爽330ml24/箱啤酒53.6%53.6%100%东方树叶500ml15/箱软饮料63.0%59.0%100%雪花纯生500ml24/箱啤酒63.2%63.2%58.3%蒙牛纯牛奶250ml×16/箱乳制品63.4%63.4%91.4%飞鹤星飞帆卓耀3段758g/罐婴配粉65.7%65.7%68.6%饮用天然水550ml24/箱软饮料65.9%64.8%93.6%多电平，HTI 注：扣率实到价格平标原价图21液态奶代表产品折扣率周度变化 图22软饮料代表产品折扣率周度变化100.0%

100.0%90.0%

95.0%80.0%

90.0%70.0% 85.0%60.0% 80.0%50.0%2024/1/3 2024/7/3 2025/1/3 2025/7/3液态奶扣率位数 液态奶扣率均数

75.0%2024/1/3 2024/7/3 2025/1/3 2025/7/3软饮料扣率位数 软饮料扣率均数多电平，HTI 多电平，HTI图23啤酒代表产品折扣率周度变化

图24婴配粉代表产品折扣率周度变化100.0%

100.0%90.0%

95.0%80.0% 90.0%70.0% 85.0%60.0%2024/1/3 2024/7/3 2025/1/3 2025/7/3啤酒折率中数 啤酒折率平数

80.0%2024/1/3 2024/7/3 2025/1/3 2025/7/3婴配粉扣率位数 婴配粉扣率均数多个电商平台，HTI

多个电商平台，HTI图25调味品代表产品折扣率周度变化100%

图26方便食品代表产品折扣率周度变化100.0%95%

95.0%

90.0%85.0%75%2024/1/3 2024/7/3 2025/1/3 2025/7/3调味品扣率位数 调味品扣率均数

80.0%2024/1/3 2024/7/3 2025/1/3 2025/7/3方便食折扣中位数 方便食折扣平均数多电平，HTI 多电平，HTI消费行业成本跟踪表HTI消费品现货成本指数日期日期HTI消费品成本指数（现货指数）啤酒调味品乳制品方便面 速冻食品 软饮料基准日2025/12/29112.8399.18100.90105.23119.82113.29上周2025/12/22113.1398.61100.76104.35120.59112.26上月2025/11/28114.0399.47101.35104.71120.47112.11今年年初2025/1/1117.34103.26103.93106.05120.60112.82去年同期2024/12/28117.65103.43103.91106.36121.10112.53较上周-0.27 0.140.84-0.640.92较上月-1.05-0.29-0.450.49-0.541.06较今年年初-3.84-3.95-2.92-0.77-0.650.42较去年同期-4.09-4.11-2.90-1.06-1.060.67，HTI表HTI消费品期货成本指数日期HTI消费品成本指数（期货指数）啤酒调味品乳制品方便面速冻食品软饮料基准日 2025/12/29 114.76 89.87 100.81 118.14 108.49上周 2025/12/22 114.05 89.89 100.42 119.01 107.56上月 2025/11/28 113.76 99.29 89.52 101.33 119.49 107.42今年年初 2025/1/1 124.56 109.48 93.79 108.46 121.07 120.78去年同期 2024/12/28 125.01 109.47 93.80 108.67 121.37 120.86较上周较上月0.631.40-0.030.39-0.72-1.130.870.88-0.470.39-0.510.99-7.87-8.20-9.74-9.73-4.19-4.20-7.05-7.23-2.42-2.66-10.18-10.23，HTI1229112.830.27%；啤酒成本期114.760.63%。玻璃现货/期货价格月度环比-1.9%/-0.2%，同比-18.0%/-21.3%。12月浮法玻璃冷修节奏不及预期，部分计划冷修产线推迟，日熔量维持高位，供应收缩力度有限。需求端受气温下降、春节临近影响，深加工企业订单天数环比下滑，库存由降转增。高库存叠加供需失衡，持续压制行业基本面。铝材现货/期货价格月度环比-3.8%/+4.4%，同比+12.5%/+14.0%。特高压建设加速带动铝线缆需求增长，新能源汽车、光伏领域需求稳步提升，有效抵消建筑型材需求疲软影响，供需紧平衡格局延续。大麦价格稳中偏弱，12月全球主产区丰产货源集中到港，叠加国产大麦上市量提升，国内供应持续充裕。图27HTI啤酒成本现货指数图28HTI啤酒成本期货指数160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.0180.0170.0图27HTI啤酒成本现货指数图28HTI啤酒成本期货指数160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.0180.0170.0160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.0，HTI，HTI22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1022-0122-0422-0722-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-10+9.8%/+5.9%，12月东北产区售粮进度同比偏快，但农户对高蛋白大豆惜售情绪仍存，优质豆源供应偏紧。中储粮持续开展收购托底，叠加产区雨雪天气影响物流运输成本，对价格形成支撑。国内港口及油厂大豆库存仍处高位，饲料企业补库意愿偏弱。白糖现货/期货价格月度环比-2.6%/-2.7%，同比-14.2%/-11.6%。广西等主产区糖厂开榨进入高峰期，产能释放加快，国内新榨季产量同比增加，供应压力持续攀升。虽11月国内食糖进口量同比下滑，进口收缩对现货有小幅支撑，但下游需求暂无明显提振，供需宽松格局主导基本面。月度来看，较上月同期调味品成本现货指数下降0.29%，调味品成本期货指数下降0.47%3.95%指数下降9.74%4.11%9.73%。22-0122-0422-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-10图29HTI调味品成本现货指数图30HTI调味品成本期货指数135.0130.0125.0120.0115.0110.0105.0100.095.090.0160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.090.0，HTI，HTI22-0122-0422-0722-10图29HTI调味品成本现货指数图30HTI调味品成本期货指数135.0130.0125.0120.0115.0110.0105.0100.095.090.0160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.090.0，HTI，HTI22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-10图31HTI乳制品成本现货指数图32HTI乳制品成本期货指数130.0125.0120.0115.0110.0105.0100.095.090.0120.0115.0图31HTI乳制品成本现货指数图32HTI乳制品成本期货指数130.0125.0120.0115.0110.0105.0100.095.090.0120.0115.0110.0105.0100.095.090.085.080.0，HTI，HTI1229105.230.84%；方便面成本期货指数为100.81，较上周提升0.39%。棕榈油现货/期货价格月度环比-0.9%/-1.3%，同比-14.6%/-3.1%。马来西亚棕榈油季节性减产期推迟，11月产量同比仍增19.4%，国内到港量充足推动库存同比增幅37%。主产区降雨影响有限未改供应宽松格局，出口需求疲软叠加国际油价走弱压制消费，供需失衡持续拖累价格。小麦现货/期货价格月度环比+0.3%/-4.8%，同比+4.5%/-6.4%。主产区农户惜售情绪明显，托市收购筑牢底部支撑，华北黄淮雨雪天气短暂影响粮源流通，但整体供应有序。下游面粉进入传统消费旺季但需求不及预期，终端餐饮、食品加工采购刚需为主，无明显备货增量，粉企开机率同比偏低，叠加进口粮源补充，价格维持平稳。图33HTI方便面成本现货指数图34HTI方便面成本期货指数150.0140.0130.0120.0110.0100.090.0180.0170.0160.0150.0图33HTI方便面成本现货指数图34HTI方便面成本期货指数150.0140.0130.0120.0110.0100.090.0180.0170.0160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.090.080.0，HTI，HTI22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1022-0122-0422-0722-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-10-1.9%/+10.7%。北冷南湿天气持续影响山东、河北等主产区，露地蔬菜生长放缓、部分遭遇冻害减产，叠加南北产区换茬形成供应空窗期。种植端保温、人工等成本上涨，雨雪天气推高运输成本，跨区域调运仅部分缓解缺口，支撑蔬菜价格走高。猪肉价格延续偏弱态势，能繁母猪存栏仍处于合理区间上沿，前期存栏高位支撑当前生猪供应充裕，12月出栏量同比小幅增加。传统腌腊需求旺季不旺，禽肉替代效应明显，终端备货需求释放有限，市场消化压力未减，价格持续承压。月度来看，较上月同期速冻食品成本现货指数下降0.54%，速冻食品成本期货指数下降1.13%0.65%成本期货指数下降2.42%1.06%2.66%。22-0122-0422-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-10图35HTI速冻食品成本现货指数图36HTI速冻食品成本期货指数133.0131.0129.0127.0125.0123.0121.0119.0117.0115.0150.0145.0140.0135.0130.0125.0120.0115.0，HTI，HTI22-0122-0422-0722-1023-0123-04图35HTI速冻食品成本现货指数图36HTI速冻食品成本期货指数133.0131.0129.0127.0125.0123.0121.0119.0117.0115.0150.0145.0140.0135.0130.0125.0120.0115.0，HTI，HTI22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-10修收缩供应，月初行业库存7.6天处于低位，中下旬下游需求旺季不旺，包装厂消化前期备货、采购以刚需为主，纸企库存小幅累积。图37HTI软饮料成本现货指数图38HTI软饮料成本期货指数150.0145.0140.0135.0130.0125.0120.0115.0110.0105.0100.0图37HTI软饮料成本现货指数图38HTI软饮料成本期货指数150.0145.0140.0135.0130.0125.0120.0115.0110.0105.0100.0180.0160.0140.0120.0100.0，HTI，HTI消费行业及公司重点新闻表82025年12月消费行业新闻日期行业标题及链接12.31餐饮餐饮大牌密集布局副牌轻模式成第二增长曲线/news/a/KI4F93FU05199LJK.html12.30食品市场监管总局出台新规：规范食品委托生产行为https:///news/6077212.26家电2026家电新国标实施，首次规范新兴品类并量化智能等级https:///cj/2025/12-31/10543690.shtml12.22食品国家卫健委：饱和脂肪及糖含量将列入预包装食品营养标签https:///news/6063512.19消费中央经济工作会议：将扩大内需置于首位，明确2026年消费增量政策方向/fortune/20251219/a9d3feffc84d4de18367dbea19f5d038/c.html12.18茶咖新茶饮行业门店总量呈现负增长态势https:///article/13780750.html12.16零售2025年即时零售规模将破万亿增速远超社会消费品零售总额https://36/p/359685191221299612.15白酒白酒股集体反弹，茅台将推全面市场化，或适度放宽经销商门槛https:///news/60499，HTI表92025年12月消费公司公告日期公司摘要12.30东鹏饮料詹宏辉由于其他原因开始担任董事会秘书(同意聘任詹宏辉先生为公司董事会秘书)12.30IFBH限售股份预计于2025-12-30可自由流通12.27金徽酒2025年三季报分红预案：10股派2人民币元12.26新乳业2025年中报分红方案：10派0.7人民币元12.24李子园金函辉由于其他原因开始担任董事会秘书(公司董事会同意聘任金函辉先生为公司董事会秘书)12.23燕京啤酒2025年三季报分红：10派1元12.20承德露露回购数量：114.40万股；回购金额：6,209,464.31（CNY）；回购原因：股权激励注销12.19古越龙山马川由于其他原因开始担任副董事长(公司董事会选举马川先生为公司副董事长)12.19海天味业2025特殊分红预案：10股派3人民币元12.16伊力特李强由于其他原因开始担任董事长(同意选举李强先生为公司第九届董事会董事长)12.12重庆啤酒2025年中报分红：10派13元12.11五粮液2025年三季报分红：10派25.78元12.1高鑫零售李卫平由于接替开始担任首席执行官，HTI表102025年12月消费公司新闻日期公司标题及链接12.25奥乐齐奥乐齐26年在华将扩至百店https:///news/6069412.22百威亚太百威中国开全国销售大会：2026将以多个新品稳住高端领先优势https:///news/6063312.18康师傅康师傅宣布更换CEO：43岁的魏宏丞将接替陈应让https:///news/6058512.17蜜雪冰城蜜雪冰城旗下鲜啤福鹿家全面开放加盟，开店投入6万起https:///news/6054112.10君乐宝君乐宝再次入股茉酸奶，持股42.86%https:///news/6040712.9重庆啤酒京东超市与嘉士伯中国达成三年战略合作https:///news/6038512.9百威英博百威集团35亿元收购美国即饮饮料公司https:///news/6038712.9梦龙梦龙冰淇淋在阿姆斯特丹、伦敦和纽约三地同步上市https:///news/6039012.9太古集团太古可口可乐中国即将换帅https:///news/6039612.3农夫山泉农夫山泉召开经销商会议：2026要做强包装水，做大无糖茶和5元咖啡https:///news/6031312.1高鑫零售大润发母公司换帅，李卫平接任CEOhttps:///news/60283，HTI消费行业资金流向跟踪陆股通资金跟踪截止2025年9月30日（该数据按季度公布），食品饮料板块陆股通市值占比为3.76%，25Q3较25Q2下降0.8pct。图39食饮板块陆股通持股市值占比8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2019/1/31 2020/1/31 2021/1/31 2022/1/31 2023/1/31 2024/1/31 2025/1/31，HTI，数据截至2025年9月30日2024819从陆股通持股标的来看，按市值排名的十大个股中，持股比例居前的分别为贵州茅台（4.9%）、五粮液（2.8%）、山西汾酒（2.2%）；按陆股通持股比例排名，东鹏饮料（10.0%）陆股通占比最高，伊利股份（8.2%）次之，其中泸州老窖季末较季初增持最多（+0.3pct），伊利股份减持最多（-2.5pct）。表11食饮板块陆股通持股情况总市值排名陆股通持股占比排名证券简称季末持股（%）季初持股持股变化（pct）证券简称季末持股（%）季初持股持股变化（pct）1贵州茅台4.875.80-0.931东鹏饮料10.009.890.112五粮液2.843.07-0.232伊利股份8.2010.65-2.453山西汾酒2.224.01-1.793贵州茅台4.875.80-0.934海天味业2.673.51-0.844中炬高新4.686.07-1.395泸州老窖2.502.220.285五粮液2.843.07-0.236伊利股份8.2010.65-2.456海天味业2.673.51-0.847东鹏饮料10.009.890.117燕京啤酒2.63.4-0.758洋河股份1.281.35-0.078盐津铺子2.53.3-0.799双汇发展2.211.800.419泸州老窖2.502.220.2810青岛啤酒1.53.3-1.7710安琪酵母2.294.30-2.01，HTI，季末数据为2025年9月30日数据，季初数据为2025年6月30日数据。港股通跟踪截至2025年12月31日，港股通资金当月净流入208.25亿元（上月净流入1115.76亿元），必需消费板块市值占比为5.61%，较上月提高0.2pct。图40港股通每月净流入情况（人民币亿元）3,000.00-1,000.00

沪市港股通:当日资金净流入(人民币):月 深市港股通:当日资金净流入(人民币):月，HTI，数据截至2025年12月31日图41必需消费板块港股通持股市值占比7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%，HTI，数据截至2025年12月31日16.7%0.38pct；食品添加剂行业港股通占13.7%0.48pct；港股通持股占比靠后的子行业分别为酒精饮料（8.5%）、包装食品（5.3%）和非酒精饮料（3.7%）。图42食饮子板块港股通持股市值占比月初月末对比18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%

16.3%16.7%13.3%13.3%13.7%月初月末8.3%8.5%5.3%5.3%3.6%3.7%食品添加剂 酒精饮料 乳制品 包装食品 非酒精饮料，HTI，数据截至2025年12月31日上月港股通持股标的中，按市值排名的十大个股中，港股通持股比例居前的分别为农夫山泉（3.1%）、蜜雪冰城（5.1%）、百威亚太（1.3%）；按港股通持股比例排名，青岛啤酒（48.4）港股通比例最高，优然牧业（24.5）、安德利果汁（23.8%）次之。表12食饮板块港股通持股情况总市值排名港股通持股占比排名证券简称月末持股占比（%）月初持股占比（%）持股变化（pct）证券简称月末持股占比（%）月初持股占比（%）持股变化（pct）1农夫山泉3.13.00.091青岛啤酒股份48.447.11.322蜜雪冰城5.15.6-0.432优然牧业24.524.8-0.353百威亚太33安德利果汁23.821.72.084华润啤酒94颐海国际45青岛啤酒股份48.447.11.325华宝国际20.420.30.096康师傅控股76巨星传奇17.917.30.627古茗87友宝在线17.717.40.258蒙牛乳业17.517.40.148蒙牛乳业17.517.40.149中国旺旺1.71.7-0.029现代牧业16.314.12.1310中国飞鹤15.615.6-0.0210中国飞鹤15.615.6-0.02，HTI，数据截至2025年12月31日历史行情统计A股行业涨跌幅表现A股一级行业涨跌幅来看，12月国防军工（+17.1%）、有色金属（+10.9%）、通信（+6.8%）312616名。图43A股一级行业涨跌幅（%）20.0

10.96.85.75.73.83.12.82.52.52.01.01.00.80.60.30.0-0.6-0.7-0.8-0.9-1.3-1.5-1.6-1.8-2.8-3.5-4.1-4.4-4.5-4.610.05.0--5.0-10.0

国有通机防色信械

汽电轻建非钢车子工筑银铁制材金造料融

电基商交力础贸通设化零运备工售输

家石纺用油织电石服器化饰

公美环建用容保筑事护装业理饰

计银社农食综算行会林品合机服牧饮务渔料

房煤传医地炭媒药产生物，HTI，数据截至2025年12月31日12月食品饮料子行业多数收跌。调味发酵品（+2.1%）、软饮料（+0.8%）行业领涨，白酒（-8.6%）、其他酒类（-5.7%）行业领跌。图44A股食饮子行业涨跌幅（%）0.80.4-0.1 -0.1-0.6-2.3 -2.3-4.4-5.1-5.72.0--2.0-4.0-6.0-8.0-10.0 味发酵品

软 熟 饮 食 料 品

零 保 食 健 品 工食品

啤 乳 酒 品 制品

-8.6其 白他 酒酒类- ，HTI20251231日表13A股食饮板块个股涨跌幅按市值排序按涨幅排序证券简称最新市值（亿元）最新收盘价（元）相对月初涨证券简称最新市值（亿元）最新收盘价（元）相对月初涨1贵州茅台172461377-3.41欢乐家1142610.92五粮液4112106-8.02莲花健康10767.93海天味业2144370.23新乳业159196.74山西汾酒2095172-11.64安琪酵母380446.75伊利股份180929-1.05养元饮品362295.76泸州老窖1711116-14.56金达威120204.27东鹏饮料13902671.47千禾味业131102.78双汇发展91726-1.98东鹏饮料13902671.49洋河股份91561-8.29广州酒家100181.310青岛啤酒72261-3.710重庆啤酒253520.7，HTI，数据截至2025年12月31日；按涨跌幅排序：筛选市值大于100亿元的股票H股行业涨跌幅表现12H股一级行业涨跌互现，原材料业（+4.2%）涨幅居前，综合企业（-5.2%）跌幅居前。必需性消费（-1.6%）127，与上个月排名相比下1名。必需性消费子行业多数收跌。乳制品（+1.0%）和包装食品（+0.6%）涨幅居前，非酒精饮料（-5.8%）领跌。图45H股一级行业涨跌幅（%）图46H股必需消费二级行业涨跌幅（%）6.04.04.22.01.0-1.0--2.00.1-1.1-1.6-1.0-2.0-3.0-4.0-0.5-2.8-4.0-6.0原材料业地产建筑业资讯科技业工业非必需性消费金必融需业性消费-2.4-3.2公能用源事业业-3.8电讯业-5.0-5.2医综疗合保企健业业-5.0-6.0-7.0乳制品包装食品酒精饮料食品添加剂超市及便利店-5.8非酒精饮料，HTI，数据截至2025年12月31日，HTI20251231日）表14恒生食饮板块个股涨跌幅按市值排序按涨幅排序证券简称最新市值（亿港元）最新收盘价（港元）相对月初涨证券简称最新市值（亿港元）最新收盘价（港元）相对月初涨1农夫山泉526847-4.11现代牧业128220.92蜜雪冰城1556410-3.62优然牧业198516.53万洲国际111296.53华宝国际129411.14百威亚太10058-5.24中国食品12148.55华润啤酒85126-5.75高鑫零售16527.56青岛啤酒股份80049-7.46万洲国际111296.57康师傅控股66512-1.27珍酒李渡29495.18古茗589251.98古茗589251.99蒙牛乳业57815-0.79颐海国际131131.410中国旺旺5485-0.410中烟香港246360.9，HTI，数据截至2025年12月31日估值水平对比A股行业估值表现图47A股一级行业市盈率（TTM）处于2011年以来目前绝对位置（从左至右行业为最新市盈率历史分位从高到低排序）MAX当前MIN79%81%79%81%34%92%72%36%76%29%88%85%58%55%55%53%53%49%49%37%45%27%26%11%16%95%81%75%73%36%35%1%86%房电商银综汽国计钢煤建机电石基轻环交建纺有传公家社医美通食农非地子贸行合车防算铁炭筑械力油础工保通筑织色媒用用会药容信品林银产 售军机 材设设石化制 运装服金 事电服生护 饮牧金工料备备化工造 输饰饰属 业器务物理 料渔融250200150100500(50)，HTI，数据截至2025年12月31日20251231日，APE（TTM，下同）201110%1个，即非银金融（1%）。食品饮料的PE16%（20.3x），较上月末下降5pct，在31个行业中排名第29名（较上月持平）。图48A股食饮子行业市盈率（TTM）处于2011年以来目前绝对位置（从左至右行业为最新市盈率历史分位从高到低排序）MAX当前MIN53%81%53%81%16%78%47%39%11%0%38%50%59%40%100806040200熟 其 烘 保 预 肉 食 他 焙 健 加 制 酒 食 品 工 品类 品 食

乳 软 调 白 品 饮 味 酒 料 发酵，HTI，数据截至2025年12月31日A股食品饮料子行业PE历史分位数处于2011年以来较低的分别为啤酒（0%）、白酒（11%）等。PE绝对值最低的行业分别是白酒（18.0x）、啤酒（19.9x）、肉制品（21.6x）、预加工食品（23.2x）等。图49A股重点公司市盈率（TTM）处于2011年以来绝对位置（从左至右行业为最新市盈率历史分位从高到低排序）MAX当前MAX当前MIN1293813142226 16195453200150100500洋 舍 伊河 得 利股 酒 股份 业 份

双 贵 汇 州 发 茅 展 台

五 海 重 粮 天 庆 液 味 啤 业 酒 酒

迎古今金驾井世龙贡贡缘鱼酒酒 ，HTI，数据截至2025年12月31日20251231日，A股市场食品饮料板块估值中枢较上月持平，A股食饮龙头（30）22x。图50A股食饮板块重点个股（市值前30）最新估值水平（TTM）140120

125443544353332322926252523232322222120191919181817171515151414806040200舍洋水百东海汤安盐重老新伊养珠燕中贵安涪青双山口迎今古五泸得河井润鹏天臣琪津庆白乳利元江京炬州井陵岛汇西子驾世井粮州酒股坊股饮味倍酵铺啤干业股饮啤啤高茅食榨啤发汾窖贡缘贡液老业份 份料业健母子酒

份品酒酒新台品菜酒展酒

酒 酒 窖，HTI，数据截至2025年12月31日。剔除估值为负的酒鬼酒4.2H股行业估值表现图51H股一级行业市盈率（TTM）处于2011年以来目前绝对位置（从左至右行业为最新市盈率历史分位从高到低排序）MAX当前MIN43%39%43%39%60%98%94%92%83%59%50%47%21%34%原材料业工业地产建筑业综合企业非必需性消费医疗保健业金融业能源业资讯科技业电讯业公用事业必需性消费0，HTI，数据截至2025年12月31日20251231日，H股一级行业PE201110%以上。必需性消费行业PE历史分位数为21%（18.1x），历史分位数较上月末（24%，18.3x）3pct1212名（持平）。图52H股必需消费行业子板块市盈率（TTM）处于2011年以来目前绝对位置（从左至右行业为最新市盈率历史分位从高到低排序）MAX当前MAX当前MIN98%4%84%25%10%3%0超 市 及 便 利 店

非 乳 酒 包酒 制 精 装精 品 饮 食饮 料 品料，HTI，数据截至2025年12月31日H股必需消费行业PE历史分位数处于2011年以来相对靠后的行业有包装食品（3%）、酒精饮料（4%）等。PE绝对值最低的行业分别是包装食品（10.1x）、乳制品（12.4x）、酒精饮料（16.4x）等。图53H股重点公司市盈率（TTM）处于2011年以来绝对位置（从左至右行业为最新市盈率历史分位从高到低排序）1000

MAX当前MIN78006000

21 20 17 56

5 33 2 1中 (200) 国 飞 (400) 鹤

百 澳 威 优 亚 太

蒙 统 康 华 中 牛 一 师 润 国 乳 企 傅 啤 旺 业 业 控 酒 旺 中 股 股国 ，HTI20251231日201503-201608202503-TTM2025PE201203-201408）20251231日，港股市场食品饮料板块估值中枢较上月下降，H股食饮龙头（15）15x（1x）。图54恒生食饮板块重点个股（市值前15）最新估值水平（TTM）40 362723272323222115 1513 13 121295302520151050农蜜珍古夫雪酒茗山冰李泉城渡

百卫统康威龙一师亚企傅太业控中股国

华 青 润 岛 啤 啤 酒 酒 股份

中 万 第国 洲 一旺 国 太旺 际 平，HTI，数据截至2025年12月31日。剔除估值为负的蒙牛乳业投资建议白酒行业：吴岱禹认为12月白酒行业延续全年调整态势，把握底部信号布局结构性机会。12月白酒行业延续深度调整态势，价格体系承压、库存高企、基金持仓创十年新低，但底部信号已初步显现。具体来看：价格企稳倒挂缓解：1）202512月已1500元+通过控量保价策略稳定价格体系的成效。2）渠道库存压力减轻：头部酒企主动清理渠道库存，为经销商减负，渠道库存压力有