北交所新消费产业研究系列：政策与需求共振健康食品迈向精准与日常

图表目录图表1：我国居民健康素养水平2024年达到31.87% 5图表2：居民健康状况关注维度比例 5图表3：2035年中国银发经济规模预计达30万亿元 6图表4：2025H1全国老年人残疾人养护服务业等销售收入呈快速增长态势 6图表5：2025H1老年营养和保健品销售收入同比+30% 6图表6：基于健康认知转化和健康需求两大维度可划分出五大健康细分人群 7图表7：五大族群从认知到行为均存在差异 7图表8：Z世代的健康实践是“轻量化+低门槛+立竿见影”的组合 7图表9：47.0%的年轻人“经常购买”健康产品/服务 8图表10：近六成Z世代每年花1000元-5000元在健康上 8图表11：健身相关内容中饮食和补剂内容占41.1% 8图表12：蛋白粉、健康冲饮、电解质饮料为补剂热门品类 8图表13：营养健康食品分为保健食品、部分特殊膳食用食品、普通预包装食品 9图表14：营养功能食品为营养健康食品中的细分品类 10图表15：预计2029年营养健康食品市场规模达7203亿元（单位：亿元） 10图表16：体重管理的代表性食品有代餐粉、膳食纤维饮料 10图表17：营养功能食品行业中游主要涵盖生产制造和品牌运营 11图表18：健康零食是中国营养功能食品市场规模占比最大的产品品类（单位：亿元）12图表19：2024年我国营养功能食品人均消费额较美国等地区仍有差距（单位：元/人）12图表20：2024年我国营养功能食品合同生产行业市场规模为253亿元（单位：亿元）13图表21：2021-2025H1运动营养食品营收持续增长（单位：万元） 13图表22：2023-2025H1运动营养食品毛利率有所下滑 13图表23：2023-2025H1衡美健康三项产品系列营收增速放缓（单位：万元） 14图表24：2022-2025H1衡美健康的体重管理系列和美丽营养系列毛利率较高 14图表25：中国特医食品主要分为两大类 15图表26：中国特医食品市场规模预计到2029年达到531亿元 15图表27：中国特医食品市场规模2024-2029年的年复合增长率或为18.0%元（单位：十亿元）16图表29：预计中国非婴儿特医食品市场2024-2029年的年复合增长率为21.5% 16图表30：中国婴儿特医食品行业的价值链主要涵盖原材料供应、产品研发等核心环节17图表31：预计过敏分部到2029年中国市场规模达到217亿元（单位：亿元） 图表32：预计过敏分部2024-2029年中国市场规模CAGR为15.7% 18图表33：按配方划分，以零售额计2024年中国婴儿特医食品市场规模（单位：亿元）18图表34：中国全营养产品市场规模预计2029年增至111亿元（单位：亿元） 19图表35：2024-2029年中国特定全营养配方食品市场规模预计CAGR为27.8% 19图表36：2025H1两大业务营收同比高增（单位：万元） 20图表37：2023-2025H1两大业务毛利率较为稳定 20图表38：魔芋亲水胶体与其他胶体的优劣势对比 21图表39：2011-2024年中国魔芋消费趋势向上 22图表40：魔芋在线上平台的关注度与热度增长 22图表41：魔芋食品消费群体覆盖全年龄段人群 22图表42：魔芋在食品制造业的主要应用领域 23图表43：魔芋食品消费走向全场景渗透 23图表44：一致魔芋魔芋食品业务营收占比不断扩大 24图表45：2025H1一致魔芋各业务毛利率较2024年有所下滑 24图表46：北交所健康食品消费相关标的 24和Z根据第一财经商业数据中心公众号，在健康中国战略的深度推进下，我国居民健康素养水平实现稳步增长，2024年达到31.87%，相较2023年提升2.17pcts。在这一进程中，消费者的健康观念发生转变，核心理念已从被动治病转向主动防病，形成涵盖生理机能、心理韧性、生活方式等多个维度的综合健康观。居民健康状况关注维度中，更加愿意实践健康生活方式占48.50%，占比最大，更加重视心理健康与身体健康的关联其次，占比41.00%。随着《全民健康素养提升三年行动(2024-2027年)》的发布，系统性健康知识的普及或将推动全民健康认知的重构与深化，也有望为健康行业的转型升级提供新的基础和动力。图表1：我国居民健康素养水平2024年达到31.87图表2：居民健康状况关注维度比例源证券研究所例，问卷得分达到总分80及以上，被判定具备基本健康素养

第一财经商业数据中心公众号、华源证券研究所注：N=1000，时间为2025年5月根据财经公众号，参考《中国统计年鉴2025》数据，截至2024年底，中国已有19个省份的65岁及以上老年人口占比超过14%，20个省份的60岁及以上人口占比突破20%。这些数据标志着中国已整体迈入中度老龄化社会，人口结构转型进入关键阶段。十五五规划建议明确提出发展银发经济，标志着应对人口老龄化的战略正从被动防御转向主动布局。向老年人以及为老龄阶段做准备的群体提供产品或服务的银发经济，涉及面广、产业链长、业态多元。参考中国老龄科学研究中心《银发经济蓝皮书：中国银发经济发展报告（2024）》预测，2025年中国银发经济规模预计突破9万亿元，占GDP6%，2035年银发经济规模预计达30万亿元，增长潜力较大。银发经济上游包括医药保健品、医疗器械等，中游是健康养老服务市场，下游包括社会基本保险、基本医疗保险等金融产品。在居家养老形势下，直接面向居家健康养老消费市场的药品、保健品、医疗器械等产业经济有望迎来蓬勃发展。图表3：2035年中国银发经济规模预计达30万亿元银发经济蓝皮书：中国银发经济发展报告（2024）》，财经公众号、华源证券研究所注：作图数据仅为画图展示不代表实际数值我国银发经济发展呈现多项亮点。根据国家税务总局、中国经济时报公众号，从服务供给看，2025H1服务业销售收入分别同比增长.%、.%、.%，较全国服务业平均增速分别高出.cts.cts和.cts.%、.%、.%。图表4：2025H1全国老年人残疾人养护服务业等销售收入呈快速增长态势

5：2025H1+30 所

国家税务总局、中国经济时报公众号、华源证券研究所根据第一财经商业数据中心公众号，认知塑造消费者对健康的理解，但迈向健康生活的关键是将认知转化为实际行为，在健康认知-行为转化过程中，不同年龄、特征的消费者因时间、金钱精力等因素存在差异，超六成受访消费者具有强健康意识且积极采取行动，同时居民的健康需求也影响着消费场景与品类渗透机会。基于健康认知转化和健康需求两大维度，划分出高智行动派、乐活跟随者、特护成分家、松弛养生党、情绪疗愈系五大健康细分人群。以理性严谨驱动精准健康管理、以美及健康维护追求品质与情绪满足、立足家庭责任严控安全及健康投入、融合传统与现代践行温和长效调理观、依托科技与专业服务应对身心敏感，五大族群从认知到行为的差异化路径，正重构健康消费生态。图表6：基于健康认知转化和健康需求两大维度可划分出五大健康细分人群第一财经商业数据中心公众号、华源证券研究所图表7：五大族群从认知到行为均存在差异高智行动派乐活跟随者特护成分家松弛养生党情绪疗愈系认知主动性7.8%51.0%54.0%5.80%67.0%行为转化率7.8%70.0%72.0%7.40%81.0%健康需求6.66.66.16.86.5消费意愿中等较高中等较低较高代表人群女性白领、一线城市、36-40岁新一线城市、职场新人三口/多孩之家、二三线城市41+岁、三线城市18-24岁、四五线城市健身器材、健康食 短期疗愈旅行、美容 运动监测设备健康食 滋补保健食品、智能陪伴设备心品类偏好 品 护肤仪器、宠物食品 品、母婴育儿 健康食品营养 健康课程或咨询服及用品 补充剂 务第一财经商业数据中心公众号、华源证券研究所注：调研时间为2025年5月，认知主动型指各人群具有强健康意识的占比；行为转化率指各人群有主动健康行为的占比；健康需求表示过去一年各个人群关注的健康问题的数量；消费意愿指月健康消费金额TGI偏好，500元以下为较低，500-1000元为中等，1000-5000元为较高随着Z世代健康消费需求增长，大健康行业或迎来机遇。参考知萌咨询机构与HNC健康营养展南京寻商会联合发布的《Z世代健康消费趋势报告》，知萌2025年3月进行调研，Z世代采取最多的健康行为是：保健营养品摄入(55.7%)、睡眠管理(48.6%)、情绪调节行为(48.0%)、中医理疗服务(40.1%)。但仅28.5%人在做科学饮食管理、24.7%人坚持有氧运动，他们的健康实践是轻量化+低门槛+立竿见影的组合，呈现出高度感知化与懒人友好型特征。图表8：Z世代的健康实践是轻量化+低门槛+立竿见影的组合保健品/营养品摄入55.0%保健品/营养品摄入55.0%功能性食品/饮品摄入29.0%采用医疗/理疗类产品/服务40.0%使用健康科技产品37.0%产品服务类习惯管理类 睡眠管理 48.0%科学饮食管理 28.0%24.0%健身或有氧运动自我调节类 情绪调节行为 48.24.0%健身或有氧运动Z世代健康消费趋势报告》知萌咨询机构，HNC健康营养展南京寻商会、华源证券研究所Z世代已将健康纳入固定生活支出，参考知萌咨询机构与HNC健康营养展南京寻商会联合发布的《Z世代健康消费趋势报告》，47.0%的年轻人经常购买健康产品/服务，形成稳定消费习惯；整体健康消费渗透率高达84.3%。健康消费已不再是临时性应急，而是成为高频刚需类目，近六成Z世代每年花1000元-5000元在健康上。消费者对健康的关注，正在从焦虑驱动转向悦已+投资型心态。图表9：47.0的年轻人经常购买健康产品/服务 图表10：近六成Z世代每年花1000元-5000元在健康上ZHNC康营养展南京寻商会、华源证券研究所注：N=1500,调研时间为2025年3月

Z世代健康消费趋势报告》知萌咨询机构，HNC健康营养展南京寻商会、华源证券研究所注：N=1500,调研时间为2025年3月.0%，占比最大，饮食、补剂、装备内容分别占比.%、.0%和.0%。补剂中，蛋白粉、健康冲饮、电解质饮料为主要提及品类。图表11：健身相关内容中饮食和补剂内容占41.1图表12：蛋白粉健康冲饮电解质饮料为补剂热门品类艺恩数据公众号、华源证券研究所2024320252（抖音、小红书、微博等社媒渠道）

艺恩数据公众号、华源证券研究所2024320252（营养食品：20242,331营养健康食品的概念逐渐完善且重要性逐渐提高。根据衡美健康招股书、灼识咨询等，结合中国现行法律法规及主要成熟市场的法律定义，营养健康食品涵盖保健食品、部分特殊膳食用食品（除特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方食品、婴幼儿辅助食品的其他特殊膳食用食品）及部分普通预包装食品。其中，保健食品、特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方食品、婴幼儿辅助食品实施注册或备案的管理模式，其它品类无注册或备案的要求。图表13：营养健康食品分为保健食品、部分特殊膳食用食品、普通预包装食品管理管理方式目的目标人群定义项目保健食品 指声称具有特定保健功能或者以补充维生素、矿物质为目的的食品 特定人

调节机体机疾病为目的

注册/备案特殊医学用途配方食品对营养素或者膳食的特殊需要，专门加工配制而成的配方食品特定疾病状态人群营养需要注册特殊婴幼儿配方食品0-36养需要或较大婴儿和幼儿的部分营养需要婴幼儿针对性补充营养注册/备案膳食用食品婴幼儿辅助食品6-36助食品婴幼儿辅助性补充营养备案其他特殊膳食用食品包括辅食营养补充品、运动营养食品，以及其他具有相应国家标准的特殊膳食用食品特殊生理阶段、特殊营养需求的健康人群针对性补充营养或能量无注册/案要求普通预包装食品只提供人体所需基本营养物质，满足正常生理需要，维持人体正常新陈代谢的食品；对特殊人群所需营养没有明确的针对性无特殊指向性维持基础无注册/案要求衡美健康招股书、《中华人民共和国食品安全法》、灼识咨询等、华源证券研究所营养功能食品为营养健康食品中的细分品类。一般而言，营养功能食品特指添加具有营养价值或对人体正常生理功能有益成分的营养健康食品。营养功能食品涵盖满足上述要求的特殊膳食用食品（即除特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方食品、婴幼儿辅助食品外的其他特殊膳食用食品）及普通预包装食品，不包含保健食品，其无需特殊的上市前审批，不得进行产品的功能声称。图表14：营养功能食品为营养健康食品中的细分品类衡美健康招股书、灼识咨询、华源证券研究所20245,22320297,203亿元，2024-20296.6%。根据衡美健康招股书、灼识咨询，营养功能食品行业增速高于保健食品行业整体水平，未来在营养健康食品行业的占比有望持续提升，逐步成为驱动行业增长的核心引擎。传统的保健食品领域有望延续稳健扩张态势，凭借其在健康管理场景中的刚性需求属性，仍有望在长期发展中对行业形成重要支撑。图表15：预计2029年营养健康食品市场规模达7203亿元（单位：亿元）衡美健康招股书、灼识咨询、华源证券研究所根据衡美健康招股书、灼识咨询，消费者对于食品的需求越来越多元化、细分化，更加注重饮食的营养及功效，兼具健康美味、食用便携等特点的营养功能食品应运而生，其区别于传统保健食品的产品形态、消费习惯，更易渗透多种生活场景，受到消费者的广泛青睐。与此同时，国家多项利好政策的出台及下游消费渠道的快速迭代亦驱动着我国营养功能食品行业快速发展。随着消费者健康意识的逐渐增强、关于膳食营养原料和机理的基础研究不断深入，营养功能食品的应用场景也在持续丰富。根据应用场景的不同，营养功能食品可主要分为体重管理、运动营养、美丽营养、肠道健康、健康零食、基础营养等。图表16：体重管理的代表性食品有代餐粉、膳食纤维饮料代表性产品 代表性产品 常见产品形态原料定义细分市场体重 专为体重调控设计的食品，通过减少能量摄入增加能量消耗，实管理 能量负平衡，核心成分包括高纤维、优质蛋白及植物提取物

蛋白粉、膳食纤维、植物提取物等

代餐粉、膳食纤维饮料

粉剂、饮品、片剂、棒类运动 专为满足运动人群在特定生理代谢状态、提升运动能力及补充特定 蛋白粉、肽类、 蛋白粉、氨基 粉剂饮品、营养 营养素需求而加工的食品。适用于每周进行三次及以上、每次持30分钟以上、且运动强度达到中等及以上的个体为满足消费者美容美体需求而专门研发和加工的功能性食品。其核

氨基酸、肌酸等 酸饮料、运能量棒胶原蛋白肽、透

片剂、棒类软胶囊、片美丽 心在于利用特定的营养成分通过科学配比，支持皮肤、头发或整营养 健康肠道 指在普通食品或饮品中添加益生菌、益生元、膳食纤维等成分的健康 养功能食品，用于支持肠道菌群平衡健康 在非正餐时间食用，以天然原料或科学配方为基础，通过优化加工工艺实现低糖低脂低盐低卡低I等健康属性同时富含零食 白质、膳食纤维、维生素或矿物质等营养素的营养功能食品以提供人体必需营养素为主要功能旨在弥补日常膳食中营养不足基础 维持机体正常生理功能的食品。这类产品主要针对普通消费人群，营养 通过科学配比的维生素、矿物质、蛋白质、必需脂肪酸及膳食纤维等成分衡美健康招股书、灼识咨询、华源证券研究所

明质酸钠、维生素C等等坚果、籽类、燕麦、膳食纤维等蛋白粉等

胶原蛋白肽饮品、美白饮品益生菌酸奶、益生菌粉、益生元饮料坚果棒、能量果干复合维生素料

剂、软糖、饮品软胶囊、片剂、粉剂、饮品、软糖巧克力豆软胶囊、饮品、软糖营养功能食品行业产业链主要由上游原辅料及包材供应商、中游生产制造商及品牌运营商、下游渠道商及终端消费者组成。我国营养功能食品行业正处于快速发展阶段，细分品类众多、迭代速度较快、竞争格局分散，近年布局营养功能食品的品牌商及跨品类企业大幅度增加，进一步加剧行业品牌商的竞争，行业下游大多数品牌商往往成立时间较短、经营规模有限。为应对不断变化的市场环境，品牌商和渠道商通常会集聚资源，聚焦于品牌建设、渠道运营、产品推广等环节。同时，消费者对营养功能食品的口感、形态、功效的需求呈现多元化趋势，使得品牌商和渠道商更加注重产品力的打磨，倾斜资源加强产品创新，利好合同生产环节，研发能力强、工艺开发能力优异、产品形态丰富的合同生产商更具竞争优势。图表17：营养功能食品行业中游主要涵盖生产制造和品牌运营衡美健康招股书、灼识咨询、华源证券研究所20242,33120293,499亿元，2024-20298.5%。根据衡美健康招股书、灼识咨询，按971519293亿元、291亿元；运动营养成为行业增速最快的细分领域，得益于全民健身热潮、线上9年至4年间实现了年均.%的高速增长，预计未来将以.%的年均复合增长率持续扩张，到9年规模显著提升，达到165图表18：健康零食是中国营养功能食品市场规模占比最大的产品品类（单位：亿元）衡美健康招股书、灼识咨询、华源证券研究所我国营养功能食品市场正处于快速发展阶段，但受限于消费者认知不足、产品同质化严重、创新力不足等因素，营养功能食品人均消费额相较美国、日本等地区仍存在差距。根据166179754711675572272图表19：2024年我国营养功能食品人均消费额较美国等地区仍有差距（单位：元/人）衡美健康招股书、灼识咨询、华源证券研究所202425320294412024-202911.8%。根据衡美健康招股书、灼识咨询，按照应用场景划分，健康零食是中国营养功能食品合同生产行业市场规模占比最大的应用场景，202493333218图表20：2024年我国营养功能食品合同生产行业市场规模为253亿元（单位：亿元）衡美健康招股书、灼识咨询、华源证券研究所康比特在营养功能食品产业链中属于品牌商，为运动营养领域领导品牌。运动营养食品4年营收达.9（Y+.6%占总营收.9%25上半年延续增势，营收达.1亿元（+.2%），占比.%；大众营养食品业务在3年营收达.9亿元（+.%），之后在4年营收下跌至.4亿元（Y-.%），占总营收.1%，在5上半年营收同比2.%。运动营养食品收2024养品收入的下滑主要是军队采购订单的周期性所致。从毛利率看，运动营养食品和大众营养食品的毛利率整体有所下滑。从0年到H1，运动营养食品的毛利率从.%下跌至.%，而大众营养食品则是从.5%下跌至.7%。图表21：2021-2025H1运动营养食品营收持续增长（单位：万元）

图表22：2023-2025H1运动营养食品毛利率有所下滑、康比特公告、华源证券研究所 、康比特公告、华源证券研究注：左轴为细分业务营收占比衡美健康属于产业链中游合同生产商，以体重管理和运动营养系列为主要营收来源，美丽营养系列营收占比有所提高。体重管理系列在23年大幅增长，营收达.4亿元（Y2.8%），占比.3%，而在4年增长有所放缓，营收增长至.7亿元（Y.%），占比.%。5上半年营收同比.2%；运动营养系列在3年营收达.35Y4.%.8%24年营收增长至4（Y1.6%，占比.5%，而在5上半年则有所下跌，营收同比.6%，占比.1%；在3年大幅增长，营收达.3亿元（Y1.5%），占比.%，而4年.1（Y6.1%.7%25上半年则营收同比.2%，占比.4%力度的加大。从毛利率看，体重管理系列和美丽营养系列的毛利率相对较高。2023H1，体重管理系列的毛利率从.1%下跌至.1%；运动营养系列从.%增加至.%；美丽营养系列从.2%下跌至.5%。图表23：2023-2025H1衡美健康三项产品系列营收增速放缓（单位：万元）

图表24：2022-2025H1衡美健康的体重管理系列和美丽营养系列毛利率较高 、华源证券研究所 、华源证券研究所注：左轴为细分业务营收占比特医食品：2019-2024年市场规模CAGR达26，潜在人群规模稳步扩大随着人口老龄化、慢性病患病率和营养不良率上升，近年来中国特殊医学用途配方食品市场增长显著，但相较于欧美市场仍处于发展阶段。根据圣桐特医招股书，根据目标消费人婴儿特医食品012非婴儿特医食品111010图表25：中国特医食品主要分为两大类类别适用人群功能婴儿特医食品0至12月龄婴儿针对有代谢障碍、疾病等特殊状况的婴儿，满足其饮食及营养需求非婴儿童特医食品1至10岁儿童（如全营养产品此外，部分儿童特医食品旨在延续婴儿期的营养需求（如针对氨基酸代谢障碍儿童的配方），110岁儿童在成长阶段满足营养需求儿特医食品成人特医食品10岁以上成人为有医疗或饮食需求的成人及老年人提供专业营养支持，覆盖代谢性疾病、慢性病管理、术后康复等多种应用场景圣桐特医招股书、华源证券研究所根据圣桐特医招股书，近年来特殊营养需求人群的潜在规模稳步扩大，消费者对特医食品的认知及需求持续提升。国内乳制品企业、制药企业、保健品企业等纷纷涉足特医食品领域，产品品类及销售渠道的持续拓展使消费者更易获取符合其需求的特医食品，推动中国特医食品市场进入快速增长阶段。根据灼识咨询等数据，以零售额计算，中国特医食品市场规模从9年的3亿元增长至4年的2.%长，预计到9年达到1亿元，4年至9年的年复合增长率或为.%。272024-2029增长率或为18.026272024-2029增长率或为18.0圣桐特医招股书、灼识咨询等、华源证券研究所 圣桐特医招股书、灼识咨询等、华源证券研究所根据圣桐特医招股书，按需求群体划分，特医食品可分为婴儿特医食品及非婴儿特医食品。现阶段婴儿特医食品的市场规模占比较大。尽管有特殊营养需求的婴儿人数可能会因出生率波动而变化，但特医食品在该等有需求婴儿中的渗透率或将稳步上升。此乃受父母对精细化育儿意识的提高及对婴儿营养的日益关注的共同影响所驱动，叠加行业持续推出婴儿特医食品产品，同时销售渠道逐渐多样化、可及性更高。因此，实际购买特医食品的婴儿数量已稳步增长，推动了婴儿特医食品市场的持续增长。根据灼识咨询等数据，中国婴儿特医食品市场规模从9年的5亿元增长至4年的5.%24年婴儿特医食品市场规模占整体市场的.%，占据主导地位，预计到9年进一步扩大至4亿元，4年至9年的年复合增长率或为.%。根据圣桐特医招股书，与婴儿特医食品相比，非婴儿特医食品的潜在消费群体更大，包括慢性病群体、术后康复群体、住院群体等。在不同需求群体中，非婴儿特医食品的渗透率仍维持在较低水平，但预计未来非婴儿特医食品市场有更大的增长潜力。在人口老龄化及慢性病患病率上升的背景下，对非婴儿特医食品有需求的人口规模稳步扩大。此外，社会医保政策加强对非医院健康管理，非婴儿特医食品产品矩阵细分并深化，稳步推动了非婴儿特医食品在这些需求群体中的渗透率上升，带动了消费者非婴儿特医食品市场的快速扩张。根据灼识咨询等数据，中国非婴儿特医食品市场的市场规模已从2019284年的7亿元，年复合增长率为.%，超过婴儿特医食品的增长率。预计非婴儿特医202925820242029.%。29：预计中国非婴儿特医食品市场2024-2029年复合增长率为21.528202929：预计中国非婴儿特医食品市场2024-2029年复合增长率为21.5圣桐特医招股书、灼识咨询等、华源证券研究所 圣桐特医招股书、灼识咨询等、华源证券研究所市、电商平台及医院、专业医疗机构等医务渠道进行分销，最终通过上述渠道触达终端消费者，解决婴儿生长发育过程中的特定营养需求，推动整个产业链的良性循环及增长。图表30：中国婴儿特医食品行业的价值链主要涵盖原材料供应、产品研发等核心环节圣桐特医招股书、灼识咨询、华源证券研究所30%2024105儿特医食品市场的.%，在目标人群扩大和市场渗透率提升的双重驱动下，过敏分部具备强劲增长潜力，预计到9年市场规模达到7亿元，年复合增长率.%，高于市场平2024.%，乳蛋白部分水解配方食品占.%。根据圣桐特医招股书、灼识咨询等，早产分部包括早产/低出生体重配方及母乳营养补充20247%，20242129年达到4024年至29年间的年复合增长率达.%，凸显该领域强劲的未来增长潜力。根据圣桐特医招股书、灼识咨询等，腹泻分部指无乳糖或低乳糖配方市场，该类产品可202415%的中国婴儿表现出乳糖不耐受。一般情况下，婴儿在服用无乳糖或低乳糖特医食品一个月左右，症状20192元增长至4年的9亿元，年复合增长率达.%。其他分部322024-2029CAGR为15.731322024-2029CAGR为15.7圣桐特医招股书、灼识咨询等、华源证券研究所 圣桐特医招股书、灼识咨询等、华源证券研究所图表33：按配方划分，以零售额计2024年中国婴儿特医食品市场规模（单位：亿元）圣桐特医招股书、灼识咨询等、华源证券研究所根据圣桐特医招股书、灼识咨询等，按营养类型划分，非婴儿特医食品市场可分为全营养产品、特定全营养配方食品及非全营养产品三大部分。全营养产品指可作为唯一营养来源满足目标人群营养需求的特医食品，202438全营养产品在各类需求群体，尤其是易患慢性病的老年人群中的渗透率或将逐步提高，预计2029111特定全营（如糖尿病、肾病患者适用产品），目前中国已注册的特定全营养配方食品较少。然而，预计会有更多注4年至9年以.%2946非全营养产品单一或部分营养素人群的特医食品，包括蛋白质组件配方、电解质配方、碳水化合物组件配201914202446.%。图表35：2024-2029年中国特定全营养配方食品市场规模预计CAGR为27.8342029图表35：2024-2029年中国特定全营养配方食品市场规模预计CAGR为27.8圣桐特医招股书、灼识咨询等、华源证券研究所 圣桐特医招股书、灼识咨询等、华源证券研究所北交所无锡晶海在国内氨基酸原料药市场占据领先地位，正在开拓特医、营养食品领域应用。20243和（或）满足疾病、紊乱等状态下的特殊膳食需求，专门加工或配方的食品；相对于普通食品和保健品具有高标准、针对性强、安全性强等特点。公司取得《食品生产许可证》，有望进一步拓展氨基酸产品在食品领域的应用。20259特医食品端下游客户从研发特医食品到生产线建设并通过相关生产线认证，再到特医食品注册顺利审批通过，需要一定时间，目前公司主要意向客户仍处于产品注册阶段，尚未开始大规模生产。无锡晶海原料药业务稳固，营养食品等业务则在市场回暖后展现出较强的复苏弹性。产品是公司的收入支柱，3年营收达.6亿元，占比.%，4年营收下跌至.4亿元（-.3%），占比.1%，5上半年营收有所回升，达.04亿元（Y5.2%.0%营养食品产品在3年营收达.6.8%，而4年营收下跌至.4（Y2.%.%5上半年营收实现.72亿元（Y2.%），占比.%。H1公司两大业务营收同比高增主要系公司依托在氨基酸产品细分市场拥有的市场地位和竞争优势，积极开拓国内外新兴市场，推进产品的CEPMF料药和营养食品的毛利率表现皆相对平稳。20232025H1，原料药产品的毛利率从.%下跌至.7%，而营养食品产品则是从.8%上涨至.7%。图表36：2025H1两大业务营收同比高增（单位：万元） 图表37：2023-2025H1两大业务毛利率较为稳定 、无锡晶海公告、华源证券研究所 、无锡晶海公告、华源证券研究注：左轴为细分业务营收占比达20，魔芋食品消费趋势向上魔芋粉具有较强的可加工性和丰富的膳食纤维，能满足社会公众对健康食品的部分需求。根据一致魔芋招股说明书，随着当前社会经济发展与居民购买力增长，居民膳食结构将持续改善，膳食纤维也将愈发受到重视，这为富含膳食纤维的食品提供了良好的市场空间。葡甘聚糖是一种优质的可溶性膳食纤维，葡甘聚糖型魔芋的葡甘聚糖含量高达50%-60%，是制作魔芋豆腐、魔芋丝、魔芋干的首选，其代表品种有花魔芋和白魔芋，可对日常饮食中缺乏膳食纤维进行一定程度的补充。相比于目前主流的其他亲水胶体，魔芋亲水胶体具有卓越的增稠、粘结、凝胶性能以及可直接食用的高膳食纤维，形成了性能优异+健康属性强+应用广的独特优势。图表38：魔芋亲水胶体与其他胶体的优劣势对比类别 魔芋亲水胶体 其他亲水胶体 优势劣势分析类别 魔芋亲水胶体 其他亲水胶体 优势劣势分析产品功能供应链门槛产品成本下游市场行业发展趋势

具备增稠、粘结、乳化、稳定、保水、胶凝、悬浮等功能，其中还可作为原料膳食纤维使用供应链门槛要求较高，原料供应具有明显季节性和区域性主要成本为直接材料，魔芋原料价格相对较高，但近年呈现逐年降低趋势使用量无强制限制1）加工制造技术持续提升；2）品应用技术持续深化

同样具备增稠、粘结、乳化、稳定、保水、胶凝、悬浮等功能，但细分品类侧重点不同供应链门槛相对较低，原料多为大宗货物，供应不具明显季节性、区域性根据产品工艺和材料种类不同，成本结构差异较大，但整体原料价格相对较低使用范围和剂量受法规限制食品安全技术不断深化；3）设备自动化、智能化程度提升

魔芋亲水胶体整体性能优异，增稠、粘结、凝胶性能突出；兼具膳食纤维属性和原料性价比优势，其他胶体多仅作食品添加剂魔芋亲水胶体供应链要求更高魔芋亲水胶体原料成本更高魔芋亲水胶体下游应用更广，可直接做食品亦可做添加剂，其他胶体须在法规范围内使用1）与其他胶体营养成分协同性强，应用领域扩张；2）健康属性认可增强，产品丰富一致魔芋招股书、华源证券研究所中国魔芋消费趋势向上，线上关注度不断提高。根据魔芋园大数据平台，从消耗量看，我国魔芋消耗量从1年的.8千吨稳步增长至4年的.4千吨，期间复合增速为10.6%。根据DT商业观察，从线上热度看，魔芋在主要社交平台的总声量从2023年的149.4万增长至2024年的434.5万，同比增长191%，显示出其市场关注度正在快速提升。消耗量与线上热度的同步增长，或来自于居民健康消费意识的崛起，我国居民的饮食习惯正从以往的吃得饱转变为吃得好，再转变为当前的吃得绿色又健康。图表39：2011-2024年中国魔芋消费趋势向上 图表40：魔芋在线上平台的关注度与热度增长魔芋园大数据平台、华源证券研究所 数说聚合、DT商业观察、华源证券研究所根据中国魔芋食品产业发展研究课题组的《对我国魔芋食品产业发展的观察与研究》，魔芋食品消费群体覆盖面加大。魔芋的消费群体表现出以年轻化为主并覆盖全年龄段的特征：20~35岁群体为消费主力群体，这个群体注重低卡解馋，偏好魔芋爽、蒟蒻果冻等休闲零食；35~55岁为延伸人群，这个群体比较关注健康代餐，偏好魔芋面、魔芋米，注重控制体重或血糖；55岁以上人群的消费量也在增长，这个群体受健康养生观念驱动，将魔芋豆腐、魔芋丝作为清淡食材，用于日常烹饪。消费群体的扩大和丰富，为魔芋市场的扩张奠定了良好的基础。图表41：魔芋食品消费群体覆盖全年龄段人群对我国魔芋食品产业发展的观察与研究》中国魔芋食品产业发展研究课题组、华源证券研究所魔芋在食品领域应用丰富，魔芋零食渗透率提升空间较大。魔芋粉在不同酸碱度情况下可呈现热可逆凝胶和热不可逆凝胶两种截然不同的属性，且反复加热情况下对凝胶强度影响较小，这使得葡甘聚糖相较于其他可溶性膳食纤维具有更强的可加工性，在食品制造业应用2025—203015%的潜在消费人群；我国人均年魔品消费额约为.4元，仅为魔芋食品消费大国——日本当前水平的/2。我国魔芋休闲食品市场规模近年来呈现出高速增长态势，根据中国产业经济信息网数据，2014-2023年，我国魔芋终端商品市场复合增长率达20%以上；2024183853040图表42：魔芋在食品制造业的主要应用领域应用领域 主要应用产品 魔芋在相关产