城投挖系列之潮兴闽岸债稳业长：福建省城投债现状4个知多少

内容目录福建省概况 5经济与财政视角 5产业布局视角 8福建省存量城投债及城投主体现状知多少？ 福建省城投债的变化与发展回顾 福建省政府债务发展历程回顾 福建省地方债务与财政情况 12聚焦当前存量债券与结构 15聚焦当前城投主体现状 172025年福建省城投债一级市场发行情况知多少？ 18未来3年福建省城投债兑付情况知多少？ 21福建省城投债二级市场成交与收益表现知多少？ 23风险提示 27图表目录图1：2024年全国各省市GDP及同比增长率（单位：亿元；%） 5图2：2024年全国各省市人均GDP（单位：元） 6图3：2024年华东地区7省市GDP及同比增长率（单位：亿元；%） 6图4：2024年全国各省市地方政府财政收支及财政自给率情况（单位：亿元；%） 7图5：2024年福建省下辖各地市财政收支及财政自给率情况（单位：亿元；%） 7图6：2017年至2024年福建省三产结构（单位：%） 8图7：福建省地方政府历年来负债率和GDP增速情况（单位：%） 12图8：2024年全国各省市地方政府债、城投债余额及占比情况（单位：亿元；%） 12图9：2024年全国各省市宽口径负债率和债务率（单位：%） 13图10：2018-2024年福建省宽口径负债率和债务率变动情况（单位：%） 13图2010-2024年福建省公共财政收入及存量城投规模占全国总量比重（单位：%） 14图12：2016-2024年福建省土地出让收入及土地依赖程度（单位：亿元；%） 14图13：全国存量城投债余额及平均票面利率情况（单位:亿元；%） 15图14：福建省存量城投债按主体信用评级分布情况（单位：亿元；只） 16图15：福建省存量城投债按剩余期限分布情况（单位:亿元；只） 16图16：福建省存量城投债按券种分布情况（单位：亿元；只） 16图17：福建省城投债发行量按票面利率分布情况（单位：亿元；只） 16图18：福建省城投按平台层级的分布情况（单位：亿元；个） 17图19：福建省城投按主体评级的分布情况（单位：亿元；个） 17图20：2025年1-9月全国城投债发行额分布（单位：亿元；%） 19图21：2025年1-9月福建省城投债月度发行、偿还及净融资额分布（单位：亿元） 20图22：2025年1-9月福建省城投债发行量按主体评级分布（单位：%） 21图23：2025年1-9月福建省城投债发行量按发行期限分布（单位：%） 21图24：2025年1-9月福建省城投债发行量按债券种类分布（单位：%） 21图25：2025年1-9月福建省城投债发行量按主体行业分布（单位：%） 21图26：2026年Q1至2028年Q4福建省城投债兑付金额按季度分布情况（单元：亿元；只）..................................................................................................................................................................22图27：2026年Q1至2028年Q4福建省城投债兑付金额按券种分布（单位：亿元；只） 22图28：2026年Q1至2028年Q4福建省城投债兑付金额按评级分布（单位：亿元；只） 22图29：2025年1-9月全国各省市城投债成交量及换手率情况（单位：亿元；%） 23图30：福建省城投债到期收益率走势（单位：%） 25图31：2018-2025年福建省各评级城投债信用利差走势（单位：BP） 25表1：近年来福建省经济发展相关政策梳理 9表2：福建省存量债券余额超百亿元的城投主体一览（单位：亿元；%） 18表3：部分推荐关注福建省城投债存量个券一览（单位：亿元；年；%） 26福建省概况福建省简称闽，地处中国东南沿海，全省陆地面积12.4万平方公里，海域面积13.6省会9个4（1120244193577614.45.308，0.6%4.6%、6.7%。25865.12%46经济与财政视角2024年，福建省经济总量GDP为57,761亿元，经济增速为5.50%，高于全国平均增速4.95%，位于全国中上水平。在华东地区7省市中，福建省2024年经济总量位32024年，福建省全省人均GDP为137,920.00元，较2023年同比增长5.34%。图1：2024年全国各省市GDP及同比增长率（单位：亿元；%） 上湖安北河陕江辽重云广内山贵新160,0007140,0006160,0007140,0006120,0005100,000480,00060,000340,000220,000100福建2024年经济总量（亿元） 经济同比增速（%，右轴）图2：2024年全国各省市人均GDP（单位：元）250,000北上江福浙天广内湖重山陕安湖新辽四海江宁西山云青河河吉贵广黑甘京海苏建江津东蒙北庆东西徽南疆宁川南西夏藏西南海南北林州西龙肃古 江北上江福浙天广内湖重山陕安湖新辽四海江宁西山云青河河吉贵广黑甘京海苏建江津东蒙北庆东西徽南疆宁川南西夏藏西南海南北林州西龙肃古 江150,000100,00050,0000图3：2024年华东地区7省市GDP及同比增长率（单位：亿元；%）江苏山东浙江福建上海安徽江西江苏山东浙江福建上海安徽江西140,000 5120,000100,000 480,000 360,000 240,00020,000 10 02024年经济总量（亿元） 经济同比增速（%，右轴）20243,615.2960.65%6,080.933.78%年福59.45%202361.30%1.85pct73.18%67.91%，45%28.51%含风险。图4：2024年全国各省市地方政府财政收支及财政自给率情况（单位：亿元；%）20,000 9018,000 8016,000 7014,000 6012,000 5010,0008,000 406,000 304,000 202,000 100 0上北广浙江海京东江苏

福山天山建东津西

陕重内安辽四西庆蒙徽宁川古

河江湖北西北

海新河湖南疆南南

贵云宁广州南夏西

吉黑甘青西林龙肃海藏江一般公共预算收入（亿元）

一般公共预算支出（亿元） 财政自给率（%，右轴）图5：2024年福建省下辖各地市财政收支及财政自给率情况（单位：亿元；%）0

厦门市福州市泉州市宁德市莆田市漳州市龙岩市三明市南平市

100806040200一般公共预算收入（亿元） 一般公共预算支出（亿元） 财政自给率（%，右轴）产业布局视角72017年的46.26%稳步提升至2024年的51.50%2024在产业结构优化升级与区域协调发展的过程中，福建省出台了一系列具有针对性的政策以加快推进高质量发展。例如，2025年3月发布的《福建省加快推进数字化全面赋能经济社会高质量发展总体方案》旨在前瞻布局元宇宙、网联汽车、人形机器人等未来产业赛道，大力发展智慧农业，深化千员万企数字化诊断行动，建设省智慧商务综合服务平台。2025年9月印发的《关于加快福建经济社会发展全面绿色转型的行动方案》明确提出，要推动传统产业绿色低碳改造升级，推动绿色低碳产业发展壮大，并且推动数字化、绿色化协同转型发展。2023年12月发布的《关于贯彻落实<中共中央、国务院关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路建设两岸融合发展示范区的意见>的实施意见》则从区域战略高度，为闽台产业协同、科技合作与市场互通提供了制度性框架，为福建省产业发展注入了独特的对台融合动能。图6：2017年至2024年福建省三产结构（单位：%）90807060504030201002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024第一产业占比（%） 第二产业占比（%） 第三产业占比（%）表1：近年来福建省经济发展相关政策梳理相关政策时间部门主要内容引资规模实现新增长。坚持统筹内外资一体化招商，准确把握产业招商方向，始终把壮大实体经济，增强市场活力，提升全省综合竞争力《福建省人民政府关于进一步加强招商引资工作的意见》2023年5月12日福建省人民政府2023-2025300800080003000200招大引强实现新突破。聚焦数字经济、海洋经济、绿色经济、文旅经济以及重点产业领域，着力铸链、赋能、拓维，招大引强，招新引优，加快未来产业布局。2023-2025年，全省引进10亿元以上项目150个，5030个，100102025500240落户福建，大项目对经济增长的带动效应进一步显现。实施优化涉台营商环境行动。打造市场化、法治化、便利化的一流营商环境，依法依规放宽台资台企市场准入限制。扩大福建自由贸易试《中共福建省委福建省人民政府关于贯彻落实<中共中央、国务台。加强金融对台服务，创新两岸社会资本合作方式，设立运作闽台产业融合基金等，支持海峡股权交易中心深化台资板建设。完善台胞台企权益保障协调联动机制，建立健全政企沟通渠道，各级党政院关于支持福建探索海峡两岸融2023年12月28日福建省人民政府领导要常态化听取台胞台商意见建议。打造闽台产业合作升级版。建立闽台融合发展重大项目清单，实行审合发展新路建设批、要素、资金优先保障。深化闽台电子信息、机械装备、石油化工两岸融合发展示范区的意见>的实施意见》建设古雷石化基地重大石化项目、宁德锂电新能源产业链项目，拓展延伸上下游产业链。加快闽台科技合作基地建设，实施关键共性技术联合攻关项目。推动中国东南（福建）科学城建设。构建闽台人才聚集平台，推动海峡生态环境科技成果转化。建设全球领先的锂电新能源新材料产业集群。以宁德时代等企业为龙头，在动力电池国家先进制造业集群基础上，建设全球最大的消费类电池、动力电池和储能电池生产研发基地，争创国家级战略性新兴产业集群，建设集聚两岸资源要素、有全球竞争力的先进制造业集群，《福建省人民政府关于支持宁德打造世界锂电之都。支持培育壮大骨干企业，推进宁德时代100GWh动力及储能电池等系列项目建设，依托福鼎龙安工业园区、福安经济市开发三都澳建设新能源新材料2024年1月5日福建省人民政府开发区等，建设全国重要的正负极材料、电解液、精密结构件、铜箔生产基地，培育重点产业链配套企业上市。推动国电投时代储能等央产业核心区的意见》支持深度布局产业链，推动钠离子电池、钙钛矿太阳能电池、凝聚态电池等产业化发展，加快电动康养（按摩器、电动汽车、电动船舶、电动航空、风光储充用一体化等技术研发和项目建设。支持宁德市建设省电动船舶试点示范项目，打造具有全国影响力的电动船舶生产研发基地。支持打造创新平台，鼓励创建以锂电新能源新材料产业为主导的高新技术产业开发区，加快推进宁德时代创新实验室、电化学储能技术国家工程研究中心建设，争创能源国家实验室福建基地。支持完善动力电池多层次多用途回收利用体系，形成高效、绿色、循环、低碳的产业闭环。《中共福建省委福建省人民政府关于以县域为重点统筹推进城乡融合发展的意见》2024年10月10日福建省人民政府以城带乡促进乡村全面振兴。遵循城乡发展规律，积极稳妥推进村庄联建，给予更大力度的政策支持。毗邻中心城区或县城、交通可达性较好的城郊村，加强与城区统筹规划建设，共享城市公共资源，率先实现城乡一体化发展。规模较大、有一定产业基础和人口集聚，但与配齐配强小学、卫生室、物流等设施，集聚提升功能，发展成为辐射周边的中心村。在历史文化传承、民族团结等方面具有特殊意义的村庄，注重发挥优势、彰显特色。地处偏远、生存条件恶劣、人口流失严重的村庄，分类施策，在尊重客观实际、尊重村民意愿的基础上，依法有序开展搬迁撤并工作。《福建省人民政府关于印发<福建省加快推进数字化全面赋能经济社会高质量发展总体方案>的通知》2025年3月5日福建省人民政府数字赋能经济发展。前瞻布局元宇宙、网联汽车、人形机器人等未来18字经济核心产业领域独角兽瞪羚创新企业培育，到2026年创新企业突破350家。大力发展智慧农业，加快建设农业云131信息工程，着力推动信息技术在农业领域推广应用，围绕茶叶、畜禽、食用菌、水果、蔬菜等特色优势产业，每年建设8个左右智慧农业创新应用基地，到2026年全省农业生产信息化率达34%。深化千员万企数字化诊断行动，加强智能装备、核心软件、工业互联网等技术集成创新，推动福州、厦门、泉州、龙岩开展国家中小企业数字化转型试点城市建设；加快规上企业数字化转型全覆盖，支持企业建设一批智能产线、智慧车间、黑灯工厂，到2026年全省关键业务环节全面数字化企业占比超71%。建设省智慧商务综合服务平台；积极拓展新消费、新业态、新模式，鼓励开展家居焕新、国潮焕新、场景焕新等线上促消费活动，继续办好电商主播大赛，到2026年全省限额以上网络零售额占全部限额以上零售额比重超28.5%；推进智慧口岸试点建设；深化跨境电商＋产业带模式，培育壮大跨境电商零售进口。《中共福建省委福建省人民政府印发<关于加快福建经济社会发展全面绿色转型的行动方案>》2025年9月14日福建省人民政府推动传统产业绿色低碳改造升级。有力有效管控高耗能高排放项目，工业领域重点行业新建和改扩建项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。完善重点用能单位管理机制，建立节能管理档案和高耗能环保、质量、安全、技术不达标且不能按期完成改造的项目和淘汰类产能加快出清。推动绿色低碳产业发展壮大。围绕光电信息、集成电路、新能源等优势领域，培育国家级战略性新兴产业集群，建好厦门生物医药港等专健康与新医药等领域率先突破，打造未来产业先导区。加强文化和旅2030年，节能环保产业规模达到3000亿元左右。推动数字化绿色化协同转型发展。实施数字经济核心产业集聚区高质量发展行动，推进中小企业数字化转型试点城市建设，丰富数字技术202671%1.25等新模式。福建省人民政府官网 整理福建省存量城投债及城投主体现状知多少？福建省城投债的变化与发展回顾福建省开展城投融资最早可追溯至1986年，彼时的厦门国际信托发行了首只厦门区域债券——厦门大桥建设债券；而福建省首家城投公司是福建漳州城投集团有限公司前身——漳州市城市建设投资开发有限公司，成立于1999年9月，至2010年5月碧湖生态园开发建设之前，该阶段期间公司主要作为市政府的融资平台，用政府信用向国家开发银行融资，承担城市基础设施建设任务；2000-2013年期间，在城市化刺激下，福建省城投发展从市级向区县级延伸，业务方向也更加多元，涌现了诸如福州城市建设投资集团有限公司、三明市城市建设发展集团有限公司、福建城市投资控股集团有限公司等多家平台公司。2014（国发〔2014432015-2019576.80849.45而在2020年为缓解新冠疫情影响，在积极的财政政策要更加积极有为的导向下，福建省城投债作为落实两新一重等重大项目建设资金补充的渠道之一，发行量阶段性增加，存量规模从2019年末的849.45亿元快速攀升至2022年末的2031.27亿元，叠加疫情延缓区域经济增长，福建省地方政府负债率快速攀升，2024年负债率水平约为28.23%，在过去9年间由2015年的16.82%增长约11.41pct，地方政府债务负担持续增加。随着国家将防范化解地方政府债务风险摆在更加突出的位置，福建省亦深入推进债务管控与平台转型，通过债务重组、资源整合等方式，稳步推进存量债务化解。2023年至2024年，城投债存量增速已显著放缓，从2406.60亿元微增至2442.70亿元，表明融资活动已全面纳入严格监管与总量控制框架，遏增化存的化债方针在福建省得到有效执行。图7：福建省地方政府历年来负债率和GDP增速情况（单位：%）302520151050GDP增速 负债率图8：2024年全国各省市地方政府债、城投债余额及占比情况（单位：亿元；%）60,000 504550,000 4040,000 353030,000 252020,000 1510,000 105浙江重庆江西湖南湖北浙江重庆江西湖南湖北安徽山东西藏天津河南陕西福建贵州广西山西新疆吉林上海北京云南宁夏广东青海甘肃辽宁海南城投债-债券余额（亿） 地方政府债-债券余额（亿） 城投债占地方政府债务比重（%，右轴）根据（（）+P（+202440.35%3.40pct243.28%32.13pct7图9：2024年全国各省市宽口径负债率和债务率（单位：%）806040200

1,000天天贵浙吉青江重甘江广四新湖安西云黑海陕湖河山河宁内辽 山北广津州江林海西庆肃苏西川疆南徽藏南龙南西北北东南夏蒙宁 西京东江 古福建8007006005004003002001000宽口径负债率（%） 宽口径债务率（%，右轴）注1：宽口径债务率=（地方政府债余额+城投有息负债）/地方政府综合财力注2：地方政府综合财力=一般公共预算收入+转移性收入+政府性基金收入+国有资本经营收入注3：宽口径负债率=（地方政府债余额+城投有息负债）/GDP图10：2018-2024年福建省宽口径负债率和债务率变动情况（单位：%）4530040352503020025201501510010550002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024宽口径负债率（%） 宽口径债务率（%，右轴）/010050.27%1.91%0.69%22.67%；2016-20181.68%1.29%27.01%21.50%201920241.44%2.33%27.82%67.57%。图11：2010-2024年福建省公共财政收入及存量城投规模占全国总量比重（单位：%）2.580702.0601.550401.0300.520100.002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024福建省城投存量占比（%） 福建省地方公共财政收入占比（%） 福建省城投债务率（%，右轴）图12：2016-2024年福建省土地出让收入及土地依赖程度（单位：亿元；%）350025002000150010005000

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 土地出让收入（亿元） 土地依赖程度（%，右轴）

120100806040200聚焦当前存量债券与结构截至2025年12月，据 城债口径福省续投数量为360只，存量债券余额约为2,285.13亿元，位列全国第13，高于全国中位数1,131.27亿元，低于全国平均数3,209.75亿元，存量城投债加权平均票面利率约为3.20%，位列全国第29，低于全国均值（3.71%）51BP。数据表明，福建省城投主体因区域经济发展与城市建设需求，存量债券规模居于全国中上游，但其作为东南沿海经济强省及海峡西岸经济区的核心，承担着两岸融合发展、先进制造业集群建设、数字经济创新及海洋经济培育等多重战略职能，相关重点区域（如福州新区、泉州民营经济示范区等）的基建与产业投资已逐步形成资产，随着项目运营成熟与区域价值提升，其现金流生成能力及对债务的覆盖水平有望持续保持高效。叠加福建省地方政府财政实力相对雄厚、债务图13：全国存量城投债余额及平均票面利率情况（单位:亿元；%）25,000 620,000 515,000 4310,000 25,000 1浙江山东四川湖南重庆湖北江西河南安徽浙江山东四川湖南重庆湖北江西河南安徽陕西福建河北贵州广西广东北京云南新疆上海山西吉林西藏宁夏辽宁青海海南债券余额（亿元） 存量平均票面（%）注：数据截至2025年12月11日202512从主体信用评级来看，福建AA+，福建省存量城投债剩余期限主要集中在3-5年区间，债券余额为865.67亿元，占比11-3682.28亿元和526.46亿元，占比分别为29.86%和23.04%，而5年以上到期的债券规模较小，占9.22%2026-2028债偿付高峰。从债券种类来看，福建省存量城投债以公司债为主，存量债券余额为1236.254.127.3、8.91%从票面利率来看3%53.34%3-5%45.39%5%城投债余额经过化债工作的压降和基准利率处于下行通道的加持而明显减少，占比仅1.2772图14：福建省存量城投债按主体信用评级分布情况（单位：亿元；只）

图15：福建省存量城投债按剩余期限分布情况（单位:亿元；只）1,0001501,00015080080060010060010040050400502002000AAA AA+ AA债券余额（亿元） 债券BBB+数（右轴）00[0Y-1Y)债券余额[1Y,3Y)亿元）[3Y,5Y)债券只数（0≥5Y轴）注：数据截至2025年12月日 注：数据截至2025年12月日图16（只）

图17：福建省城投债发行量按票面利率分布情况（单位：亿元；只）0

债券余额（亿元） 债券只数（右轴

200150100500

0

＜3%[3%-5%) [5%-7%) ＜3%债券余额（亿元） 债券只数（右轴

100500注：数据截至2025年12月日 注：数据截至2025年12月日聚焦当前城投主体现状从城投主体来看，至2025年12月日根据 口下债投单示，865933（）4463AAA9家，AA+20AA+pi级3家，AA级45家，AA-级5家，无评级4家。值得注意的是，福建省城投平台呈现区县和地市级平台均衡发展的格局。从主体数量看，区县级平台达46家，占比过半，从存量债券余额看，地市级及地市（开发区）55%4024的。此外，福建省内AAA与AA+级城投主体虽合计仅29家，却承载了全省约67.2%AA图18（个）

图19（个）501,00050501,000504590045408004030257006003530600205002540015400205200 1050 0

0

151050AAA AA+AA+pi AA AA-无评级债券余额（亿元） 数量（个，右轴） 债券余额（亿元） 城投平台个数（右轴）注：数据截至2025年12月日 注：数据截至2025年12月日202512AA53200AAA2024202512208.3028.90102.8052.0023.402022-2024年1,290.751,387.731,563.241,661.0858.32%58.42%61.76%表2：福建省存量债券余额超百亿元的城投主体一览（单位：亿元；%）主体名称行政级别存量债券余额（亿元）主体评级资产负债率（%）流动比率南平武夷新区投资开发集团有限公司地市136.40AA55.92%3.20福建漳州城投集团有限公司地市149.98AAA65.85%1.48福州城市建设投资集团有限公司地市208.30AAA61.76%2.30福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司区县175.28AA+68.60%1.99福州市建设发展集团有限公司地市123.13AA+64.66%1.33南平武夷发展集团有限公司地市130.65AA+61.37%2.01福建省晋江市建设投资控股集团有限公司区县137.95AAA65.74%2.64晋江市国有资本投资运营有限责任公司区县119.00AAA64.70%1.39注：数据截止至2025年12月11日，资产负债率及流动比率为截止至2024年12月31日数据2025年福建省城投债一级市场发行情况知多少？进一步聚焦2025年福建省城投债发行情况据 城债径计截至2025122025601.93111.1517.9137743.90-54.622025年前三季度福建省城投债在供给上按照全国化债背景下控新增、化存量的导向，遵循募集资金用途仅限借新还旧的政策指引，呈现总量稳定、净融转负特征，多数月份净融资为负，与全国其他区域城投债供给趋势一致。当前全国各区域城投平台仍处于化债攻坚阶段，预计2026年福建省城投平台募集资金用途仍将主要为存续债券滚续，但伴随退平台或市场化转型的持续推进，城投平台的增量融资空间或有望打开，完成退平台或顺利转型的原平台公司可能获得政府批准并尝试新增发债。福建省城投平台在20252.34%，显著3.20%86BP20242.14%上2025年前三季度新发行城投债的票面利率较往年明显下降，但压降趋势放缓，或需等待降息等宽松货币政策出台来进一步带动融资成本的压降；横向来看，福建省城投平台的发行成本在华东地区7省市中处于中上水平，其票面利率排名第3，仅次于山东省（2.91%）和江西省（2.46%），或意味着在经济实力较强、信用资质较优的区域中，福建省城投债的票息收益相对具备吸引力。图20：2025年1-9月全国城投债发行额分布（单位：亿元；%）0

4.0江浙山重湖江河湖安四天陕河福云贵广广北新吉上山宁黑西甘辽青内海苏江东庆北西南南徽川津西北建南州西东京疆林海西夏龙藏肃宁海蒙南江 古江浙山重湖江河湖安四天陕河福云贵广广北新吉上山宁黑西甘辽青内海苏江东庆北西南南徽川津西北建南州西东京疆林海西夏龙藏肃宁海蒙南江 古3.02.52.01.51.00.50.0期间发行额（亿元） 发行平均票面（%，右轴）图21：2025年1-9月福建省城投债月度发行、偿还及净融资额分布（单位：亿元）150 8010040500 0

-40-150

2025/1 2025/2 2025/3 2025/4 2025/5 2025/6 2025/7 2025/8

-80发行量（亿元） 偿还量（亿元） 净融资额（亿元，右轴）从发行总量视角转向发行结构视角来看，主体评级方面，2025评级17.43%，2025年3-559.07%1-31515.82%、13.59%3-5（59.07%）2024（45.53%）13.54pct债券种类方面202558.79%和22.32%6.85%和0.70%主体行业方面，2025年前三季度福建省发债城投平台的行业主要集中在工业行业，发债规模高达81.26%，表明多数福建省发债平台的业务定位与基建和工业贸易相关，符合城投平台主营业务方向，融资需求的涨跌预计与地方建设类储备项目的体量增减同步变化。图22：2025年1-9月福建省城投债发行量按主体评级分布（单位：%）

图23：2025年1-9月福建省城投债发行量按发行期限分布（单位：%）AAAA+AAAAA+pi

≤1(1,3](3,5](5,7]图24：2025年1-9月福建省城投债发行量按债券种类分布（单位：%）

图25：2025年1-9月福建省城投债发行量按主体行业分布（单位：%）定向工具公司债企业债中期票据

工业房地产公用事业3年福建省城投债兑付情况知多少？兑付总量方面202512其存量城投债中3年内到期债券占比为53.14%，2026年1季度至2028年4季度预计兑付金额共计1,209.10亿元，即未来32026年第（186.98）2026（171.33亿元需重点关注202620272028福建省城投平台2026年的再融资需求或高于2027及2028年，换言之，随着2027兑付结构方面202512120284652.1453.94%，（95.02244028.410.9从主体评级来看评级为A54.34.56A和AA7.85和29.59，兑付主体信用资质整体仍以中高评级为主，偿债能力较有保障。总体而言，福建省城投债整体兑付结构与前文分析的存量债券结构相符。2028Q41,209.10亿5123.715（900，（860亿元AA图26：2026年Q1至2028年Q4福建省城投债兑付金额按季度分布情况（单元：亿元；只）200 3530150 25100 201550 1050 0兑付金额（亿元） 债券数量（只，右轴）图27：2026年Q1至2028年Q4福建省城投债兑付金额按券种分布（单位：亿元；只）

图28：2026年Q1至2028年Q4福建省城投债兑付金额按评级分布（单位：亿元；只）0

兑付金额（亿元） 债券数量（只，右轴

100806040200

0

AAA AA+ AA兑付金额（亿元） 债券数量（只，右轴

1008060402005. 福建省城投债二级市场成交与收益表现知多少？在成交表现方面20251109.83亿换手20252025年以来福建省城投债的平均收益率约为2.27%，低于全国均值2.74%，亦低于同属华东地区7省市的山东（3.28%）、浙江（2.31%）、江西（2.64%）、安徽（2.36%）地区。数据表明，当前福建省城投债的交易活跃度相比其存量债券规模仍有提升空间，但受限于城投供给趋紧带来的收益荒形势，如福建省此类强资质区域的优质平台债券普遍存在资本利得收益和票息收益空间均不大的挑战，交易热度显著提升的难度较大，但省内分化延续或提示资质下沉策略仍具备可为空间。图29：2025年1-9月全国各省市城投债成交量及换手率情况（单位：亿元；%）12,00010,0008,0006,0004,0002,000

250海海宁河内云天广山河江重新陕青甘湖湖福吉山西江安四北辽浙上广贵黑南夏北蒙南津东西南西庆疆西海肃北南建林东藏苏徽川京宁江海西州龙古 江150100500 02025年前三季度城投债成交量（亿元） 换手率（右轴，%）在到期收益率表现面我们据 概板投债对2018年12月202512AA+级居多且剩余期限结构以中短期限为主的特征，选3AA+32018年12月至2025年12呈现震荡下行趋势，走势与3年期AA+级城投债及32022160BP2022年末受理财30BP具体来看，2022年末的理财赎回冲击导致福建省城投债信用利差由当年11月中旬约117BP快速走阔至12月中旬约187BP；进入2023年后，福建省城投债信用利差从年初水平收敛至三季度末约129BP，前期的大幅调整打开显著的修复配置窗口；2023年四季度至2024年四季度，受近年来最大力度化债政策以及市场对2025年货币政策适度宽松的降息预期推动，尽管2024年三季度股债跷跷板效应引发债市短暂调整，但福建省城投债收益率总体仍保持下行趋势，信用利差从2023年末约101BP显著收窄至2024年末约68BP，利差水平不断突破历史低位；2025年期间，债市整体处于震荡态势，但城投债板块由于供需失衡而处于资产荒向收益荒延伸的过程中，宽松资金面和票息收益安全垫的护航驱动福建省城投债收益率继续下行、信用利差进一步收窄至当前约36BP的极低水平。根据我们于2025年11月26日发布的报告《2026年信用债年度策略：信用利差扩大的观察之年》中所阐述城投债板块投资策略思路，板块供给端或继续保持高压监管态势以巩固当前取得的化债成果，因而资产荒形势预计延续，较低的利率水平或将维持以保障债务成本压降这一重要化债举措仍可顺利实施，相应带来静态收益或仍处于低位水平，信用利差进一步收窄可能需等待下一轮降准降息打开下行空间。鉴于区域间利差分化趋弱，区域内等级利差明显收窄，意味着信用下沉策略性价比一般，而期限利差仍有波动，意味着久期策略或更有效。因此，结合区域挖掘→久期选择→评级下沉的策略顺序，福建省作为地方财力较强、产业资源丰富、当地金融机构资源充沛、化债推进顺利的地区之一，可适当拉长久期至3Y以上，中短期内可选择仍以传统城投业务为主的平台并适度下沉至区县级，原因在于此类平台将继续受益于化债进程提供的较厚安全边际，长期则可选择自身造血能力较强、现金流稳定、业务具备一定区域垄断性的转型后主体。图30：福建省城投债到期收益率走势（单位：%）65432102018-12-11 2019-12-11 2020-12-11 2021-12-11 2022-12-11 2023-12-11 2024-12-11 2025-12-11福建城投债算术平均收益率 中债城投债到期收益率(AA+):3年 中债国开债到期收益率:3年注：数据区间为2018年12月11日至2025年12月11日图31：2018-2025年福建省各评级城投债信用利差走势（单位：BP）3002502001501005002018-12-11 2019-12-11 2020-12-11 2021-12-11 2022-12-11 2023-12