量化观市：量化视角下如何把握春节前躁动

内容目录一、场现踪 4要场行指表现 4盘指择与动指监控 5二、场况 6期济历 7场观境况 7期益置角 8三、化子角 9股子 9债子 10附录 11风险示 12图表目录图表1：主市指期周涨幅 4图表2：主市指周净走图 4图表3：A股场信级行指涨幅况 4图表4：十国利比：13.56 5图表5：波率挤比：-29.45.............................................................5图表6：短背信号高胜日指标) 5图表7：短背信号小时别警号) 5图表8：微股/指相对值均线 6图表9：微股数指数动20斜率) 6图表10：M1比() 6图表11：近经日历 7图表12：本宏数概览() 7图表13：各利走) 8图表14：中一行滚动年PE值位数 8图表15：大盘长值20日对跌差额 8图表16：中产链块20日对跌幅(5平均) 8图表17：宏择模最新点至12月31日） 9图表18：宏择模净值现 9图表19：宏择模超额益现 9图表20：大因的IC均值多收益 10图表21：一预、值、长反因多净值部A10图表22：质、术价值波率子空值（部A股） 10图表23：可债券子多净值 11图表24：可债券子IC均与空值 11图表25：国证大因子类 115030050010001.54、-0.64.342.89。中信级业数体涨30行中业上中建表（9.18随金础工板现亦而。整市情偏。图表1：主要市场指数近期度跌幅 图表2：主要市场指数上周值势图7.927.034.347.927.034.343.761.974.041.412.892.071.370.610.010.09-0.56-0.15-0.1359-0.13-0.90-0.60-1.548.0

净

34,00029,000两6.04.02.00.0-2.0

值比（初值1为1）

01/19 01/20 01/21 01/22

24,000市成交19,000元（14,000元）9,0004,000-4.0

2025/12/212025/12/282026/1/42026/1/112026/1/182026/1/25上证50 沪深300 中证500 中证1000

全部A日成额 上证50沪深300 中证中证1000图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况8.006.004.002.000.00建石钢材油铁石 金化 属

基房国础地防化产军工工

轻机纺工械织制服造装

综电消中电合力费信力设者一及源权

商汽综贸车合零金售融

建交电煤传筑通子炭媒运输

牧机行渔 融

食通银品信行饮料过去得盘数涨5.16进分析盘的险集度我构建20（0.阈值520251231其243均（1.83）；但万微股20收斜率为0.66，于数的0.03。2而微盘股择时风控方面，波动率拥挤度同比为-33.43，十年期国债到期收益率同比为9.93波率挤低于55风阈值且年债收率及30的控线这从短期背离监控指标上看，相对高胜率日度背离指标未发出上涨动能衰竭的信号。2图表4：十年国债利率同比：9.93 图表5：波动率拥挤度同比：-33.4380.00%60.00%40.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%国债到期收益率:10年_yoy 利率风控阈值

拥挤度_波动率_yoy 拥挤度风控阈值国证研所 国证研所图表6：短期背离信号(高胜率指标) 图表7：短期背离信号(小时级警信号)3210万得微盘股指数 背离信号

1.510.50-0.5-1-1.5

210万得微盘股指数 背离信号

10.80.60.40.20-0.2-0.4-0.6-0.8-1国证研所 国证研所图表8：微盘股/茅指数相对净均线 图表9：微盘股指数和茅指滚动20天斜率()210

3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%微盘股/茅指数相对净值微盘股/茅指数相对净值_MA243

-3.00%

万得微盘股斜率 茅指数斜率国证研所 国证研所图表10：M1同比()50403020100M1:同比M1:同比:MA6-10M1:同比M1:同比:MA6国金证券研究所图表11：微盘股和茅指数月度胜率和月均收益率胜率 平均月收益month万得微盘股指数万得茅指数万得微盘股指数万得茅指数145.8362.500.631.70287.5075.007.454.46366.6754.175.131.81441.6766.67-0.014.13566.6758.334.861.79658.3366.67-1.212.10758.3370.833.482.84866.6745.832.37-0.16966.6754.171.942.431058.3358.330.661.041175.0058.335.291.931241.6758.330.883.99国金证券研究所图表12：近期经济日历

近期经济日历12注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值)。注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差。市场宏观环境概况5005服消金额的30至60。该措望银发济块展而于上公而海外方面，市场受困于特朗普交易型外交引发的波动率抬升：一方面，美欧围绕“格陵兰岛”的地缘博弈经历了从极限施压到达成框架协议的反复，虽关税威胁暂除，但政策的备和新能源板块。71181095152295MLF1SHIBOR1.4910.6BP1.37BP1和3月SHIBOR别报1.5577和1.598较分别降0.19BP和0.2BP。图表13：本周宏观数据概览()数据指标名称 Apr-25May-25Jun-25Jul-25 Aug-25 Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25分类

截至2025-01-23中采制造业PMI4949.549.749.349.449.84949.250.1中采非制造业PMI50.450.350.550.150.35050.149.550.2经济PMIPMI50.448.350.449.550.551.250.649.950.150.751.150.652.65352.952.652.152工业增加值:当月同比6.15.86.85.75.26.54.94.85.2社会消费品零售总额:当月同比5.16.44.83.73.432.91.30.9工业企业:利润总额:累计同比1.4-1.1-1.8-1.70.93.21.90.1通胀货币信用出口金额:当月同比PPI:当月同比CPI:当月同比SHIBOR:3个月银行间质押式回购加权利率:3个月国债到期收益率:3个月国债到期收益率:2M1:同比M2:同比社会融资规模存量:同比8.14.85.97.24.48.3-1.15.96.6-2.7-3.3-3.6-3.6-2.9-2.3-2.1-2.2-1.9-0.1-0.10.10-0.4-0.30.20.70.81.751.6521.631.5661.551.581.5961.581.61.5981.77481.751.771.631.61.671.65 1.661.651.64971.46591.44621.32221.32741.35131.33851.28851.39871.26571.35171.45071.46171.36351.41951.40421.49341.40221.41831.36051.39591.62431.67121.64691.70441.83791.86051.79541.84121.84731.82981.52.34.65.667.26.24.93.887.98.38.88.88.48.288.58.78.78.998.88.78.5 8.58.3图表14：各类利率走势() 图表15：中信一级行业滚动年PE估值分位数2.8

120.00%100.00%

80.00%60.00%1.840.00%2022/4/42022/6/42022/8/42022/4/42022/6/42022/8/42022/10/42022/12/42023/2/42023/4/42023/6/42023/8/42023/10/42023/12/42024/2/42024/4/42024/6/42024/8/42024/10/42024/12/42025/2/42025/4/42025/6/42025/8/42025/10/42025/12/40.00%

电国综房计钢煤基商建机汽传纺轻银建电消有电石交医通家农食非子防合地算铁炭础贸材械车媒织工行筑力费色力油通药信电林品银SHIBOR:3个月

军产机 化零工 工售

服制 设者金及石装造 备服属公化

牧饮行渔料金银行间质押式回购加权利率:3个月国债到期收益率:3个月国债到期收益率:2年

及务用 融新 事能 业源图表16：大小盘成长价值20日相涨跌幅差额 图表17：中信产业链板块20日相涨跌幅(5日平均)0-0.05-0.1中证2000-沪深300 国证成长-价值

0金融 医疗健康 科技消费 基础设施与地产 制周期国金券究所 国证研所2.3中期权益配置视角从中来，据们建的观时略出信号，1月权推位为60。拆分来型对12月济增层信强为50而币动层信度为60。择时略2025年年至收益为14.59，期 全A收率为26.87关于型具体节参我在2022年12月9发的究报《Beta手列基于态宏观事件因子的股债轮动策略》。图表18：宏观择时模型最新观点（截至12月31日）观察维度当前信号上月信号经济增长6050货币流动性6060股票仓位6055配置观点中性偏多中性偏多图表19：宏观择时模型净值现 图表20：宏观择时模型超额益现302520151050股择时 全A

股择时 全A 超收益选股因子A300中证500和证从IC均值果看（17.88）图表21：大类因子的IC均值与多空收益图表22：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）

图表23（部A）21

一预期 市值6质量技术价值波动率6.5.64.66质量技术价值波动率6.5.64.63.62.61.60.6 转债因子sssIC1

正一预期 正成长 正财质正价值 转估值图表26：国金证券大类因子分类大类因子(排序方向) 细分因子 定义市值(↓) LN_MktCap 流通市值的对数BP_LR 最新年报账面净资产/最新市值EP_FTTM 未来12个月一致预期净利润/最新市价值(↑)成长(↑)质量(↑)一致预期(↑)技术(↓)波动率(↓)反转(↓)

SP_TTM 12/最新市值EP_FY0 当期年报一致预期净利润/最新市值Sales2EV 过去12个月营业收入/企业价NetIncome_SQ_Chg1Y 单季度净利润同比增速OperatingIncome_SQ_Chg1Y 单季度营业利润同比增Revenues_SQ_Chg1Y 单季度营业收入同比增ROE_FTTM 未来12个月一致预期净利润/股东权益均OCF2CurrentDebt 过去12个月经营现金流净额/流动负债均GrossMargin_TTM 过去12个月毛利率Revenues2Asset_TTM 过去12个月营业收入/总资产均值EPS_FTTM_Chg3M 未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化ROE_FTTM_Chg3M 未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化TargetReturn_180D 一致预期目标价相对于目前股价的收益率Volume_Mean_20D_240D 20日成交量均值/240日成交量均Skewness_240D 240日收益率偏度Volume_CV_20D 20日成交量标准差/20日成交量均Turnover_Mean_20D 20日换手率均值Volatility_60D 60