免税经营行业深度分析-免税3.0：政策驱动、消费复苏与国货崛起

中国免税经营市场免税市场的发展脉络中国免税市场的发展历程可以追溯到1979年设立首家免税店，之后的1984年“中国免税1994200020112020纵深来看，中国的免税商品政策从最初的“服务特定群体”发展为如今“拉动消费、促进开放、提升品牌”的战略性工具，其演变路径清晰，且战略意义深远。表1：中国免税市场的发展脉络发展阶段核心政策/事件政策要点与特征深层意义与影响起步与探索1979年设立首家免税店；2000年加强供应特定对象：主要服务因公出国人起步与探索(1979-2000)集中管理。员、华侨、外籍专家等。转型与试点(2011-2016)2011年海南离岛免税政策试点启动；并在2016年增设口岸免税店。首创离岛免税：针对离岛不离境的旅客。转型与试点扩容与升级(2020-2024)202010万元/年；2024年《市内免税店监管办法》力度空前：额度大幅提升，品类增至45大类。扩容与升级实施。深化与赋能(2025年起)2025年《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》实施。支持国货出海：规定国货销售面积不低于25%，并给予“视同出口”退税。深化与赋能百度百科，皮书数据库，人民论坛，证券日报，中国新闻网，福建省财政厅20252025球商品”到“推介中国品牌”的升级之路。它不仅反映了中国消费市场的巨变，也体现了国家经济发展战略从规模扩张到质量提升，从要素开放到制度开放的深刻转型。中国免税商品政策的演变，背后有清晰的战略意图和深层次的经济社会意义。免税政策的深层意义在国内，免税政策是激活内需、升级产业、促进公平的重要引擎。首先，免税政策驱动消费与消费升级，引导原本发生在海外的高端消费回流至国内，直接扩大内需并满足居民对高品质、多样化商品的需求。20525最后，免税政策是区域发展的引擎，通过政策红利，将特定区域如海南打造为具有全球竞争力的旅游消费中心，带动整体经济发展。如今，免税是海南自贸港建设的核心政策之一，有效带动了旅游、物流、商贸等全产业链发展。在国际上，免税政策是中国连接全球市场、参与规则制定、展示文化自信的窗口。8治理能力的提升。的战略支点。海南实践海南的免税体系作的新阶段。1047料，其加工增值超过30零关税清单属于基础性政策，即对清单中的原辅料、自用生成设备、交通工具等商品实施免税。该项政策有效降低了企业的进口成本，促进进口，亦降低了内地的消费端成本。表2：海南免税体系一览政策类别核心内容主要实践成果目标定位离岛免税(核心消费政策)离岛旅客（含离境）享购物免关税等优惠：额度10万元/年，47类商品可选，2020-2025年8月累计销售总额2069亿元，全球免税市场占比超8%。促进消费本地化。提货方式多样。加工增值免关税核心产业政策)含境外进口料件在海南加工后，增值超30%即可免关税销往内地。截至2025上半年享惠货值累计超100亿元，涉及10个行业。促进产业本地化。“零关税”清单对原辅料、自用生产设备、交通工具及截至2025年5月，三张清单进口货值促进进口，减少进(基础性政策)游艇等清单内商品免关税。226.9亿元，减免税款43.2亿元。口成本。海南日报，新华网，新华社，国际旅游岛商报，紫荆论坛海南免税资源布局其中，中国中免拥有最多的网点资源，包括三亚国际免税城、三亚凤凰机场免税店、海口国际免税城、海口美兰机场免税店、海口市内免税店和琼海博鳌免税店。除中国中免外，海南省旅游投资发展有限公司、海南省发展控股有限公司、中国出国人员服务有限公司、深圳市国有免税商店集团有限公司以及王府井集体股份有限公司也拥有各自的离岛免税网点。海南主要的免税网点布局如下图：海南省旅游投资发展有限公司海南省发展控股有限公司海南省旅游投资发展有限公司海南省发展控股有限公司三亚国际免税城三亚国际免税城海口国际免税城中国免税品集团有限公司海口美兰机场免税店海口市内免税店琼海博鳌免税店海南免税店三亚海旅免税城海控全球精品免税城中国出国人员服务有限公司三亚国际免税购物公园海口观澜湖免税城王府井集体股份有限公司万宁王府井国际免税港紫荆论坛 整理深圳市国有免税商店集团有限公司封关运作后的展望深圳市国有免税商店集团有限公司2025“一线开放”旨在促进海南与境外之间的货物、资金、人员往来更加自由便利。期间，绝大多数货物免征关税进出；境外人员赴琼免签范围扩大，商务、旅游活动更便利；跨境资金流动亦更加自由便利。“二线管住”是指海南与内地之间的进出口实行海关和税收监管，确保国家贸易管制政策统一。货物从海南进入内地，原则上按进口规定办理相关手续，征收相应税款；但对在海南加工增值超过30的货物免征关税。人员进出海南仍保持自由流动，无限制。“岛内自由”是指货物、资金、人员在岛内依法自由流动和配置，营商环境高度优化。比如，岛内推行实施“零关税、低税率、简税制”的特殊税制；在市场准入方面，岛内实行极简审批和负面清单管理。表3：海南“封关”的运作模式运作模式 具体内涵 关键举措与监管“一线放开” 海南与境外之间的货物、资金、人员往来更加自由便利。“二线管住” 海南与内地之间的进出口实行海关和税收监管，确保国家贸易管制政策统一。“岛内自由” 货物、资金、人员在岛内依法自由流动和配置，营商环境高度优化。人民日报，经济日报 整

货物：绝大多数货物免征关税进出；人员：境外人员赴琼免签范围扩大，商务、旅游活动更便利。资金：跨境资金流动自由便利，金融服务开放创新。（30%物免征关税。人员：人员进出海南仍保持自由流动，无限制。市场准入：实行极简审批和负面清单管理。信息流：探索安全有序的数据跨境流动管理制度。封关运作后，海南免税的发展将呈现以下趋势：全球货物在海南仓储、加“加工增的先进制造业在海南设厂，利用全球原料，面向中国内地大市场。完成数据与数字经济的制度探索。海南将成为中国探索数据跨境安全有序流动、发展数字贸易和数字经济的“试验田”，为全国建立相关规则提供经验。海南封关运作的意义远超一省一地，是国家在新时代的战略棋眼。它的战略意义体现在以下几个方面：海南封关是最高水平的对外开放“压力测试区”。在海南全面测试“一线放开”后可能遇到的风险，为未来全国更大范围、更高水平的制度型开放探路、积累经验以及建立防火墙。打造面向太平洋和印度洋的重要开放门户。在地缘政治上，海南封关运作将极大提升中国（RCEP）探索中国式现代化的发展范式。海南的实践将回答在一个相对独立的区域内，如何统筹高水平开放与安全、高质量发展与绿色生态、政策红利与治理现代化等一系列重大课题，为中国式现代化提供实践范例。免税经营市场的竞争格局及国际比较中国免税经营市场的竞争格局Dufry表4：中国免税经营市场竞争格局核心企业企业地位市场定位销售规模全国性龙头中国中免全牌照、全渠道、一体化经营，核心优势2024564.74在于海南离岛免税经营、强大的全球供应渠道的市场份额约78.7。链、品牌议价权及会员体系。地方运营商海旅投、海发控、深免、区域深耕，在特定区域或渠道拥有牌照和/珠免、中出服等运营优势，但整体规模远小于中免，国际供应链仍有待完善。跨界参与者王府井集团“有税+免税”的全业态零售巨头，依托深厚百货运营经验和全国门店网络，加速布2025年上半年免税业态的营收规模为1.44亿元。局免税。外资运营商杜福睿(Dufry)通过中标上海浦东机场T1，全球免税巨头/首次独立切入中国核心枢纽，带来全球采购网络、库存调拨系统及国际化运营经验。中国经济时报，中国城市报 整理20252026Dufry国际比较韩国调整期。201920014.41032019202380SK提供高达商品价格至40中国免税市场的崛起对韩国构成直接竞争。海南离岛免税让中国消费者无需出国就能以相近价格购买同类商品，从而截流了代购商的下游流量。此外，中国海关加强对个人物品入境监管，以及韩元汇率波动，也挤压了代购的利润空间。再者，国际奢侈品牌开始对韩控货，以避免冲击其在中国市场的官方定价体系。由于过度依赖单一客群，导致韩国免税市场结构脆弱，销售额随之出现了大的波动。欧洲D现laadèelRl)。此外，在东欧和南欧还存在一些本土或区域性的中小型运营商，但在整体市场份额上无法与两大巨头抗衡。为了应对多国业务，欧洲运营商往往拥有复杂的全球供应链体系和保税库存管理系统，其会员计划、数字化营销等销售体系也非常成熟，是全世界运营商参照的标杆。80%202071总结表5：中国、韩国及欧洲免税市场范式比较中国韩国欧洲经营主体(CDFG)为绝对龙头，市场高度集中。财阀巨头主导，乐天与新罗双雄争霸，竞争激烈。Avolta(原Dufry)集约化。核心经营品类高端香化、奢侈品为主，政策强力国际美妆、奢侈品占绝对主导，严香化、烟酒、旅行零售（餐饮、书驱动国货品牌占比快速提升。重依赖少数几个核心品牌。籍）为主，奢侈品集中于顶级枢纽机场。核心经营模式“政策驱动型增长”：以离岛免税为“代购驱动型批发”：以市内免税店核心增长极，线上直邮为重要补充。为核心，通过高额返点吸引国际代为核心，依赖国际旅客流量推行高购进行大批量采购。附加值零售。优势巨大的内需市场与消费回流潜力；极致的采购成本与价格竞争力；市高度的专业化与国际化运营经验；强大的政策主导力，能快速创造新内店选址便利，购物体验优于机场；占据全球核心交通枢纽的优质点市场；供应链控制力强；龙头公司运营效率高，对市场变化反应迅速。位；成熟的品牌合作；极致高端的规模优势明显。零售体验。核心挑战对政策与单一区域（海南）依赖度客源结构极度脆弱，过度依赖中国欧盟内部免税废除造成永久性市过高；市场竞争不充分，运营效率代购；受地缘政治、汇率及目的地场萎缩；商业模式成本高昂；利润与体验有提升空间；国际化程度与国政策（如中国海关监管）影响巨受客流波动冲击大；面临全球其他全球品牌资源整合能力待加强。大；品牌方控制供货，商业模式可（持续性存疑。韩国免税店协会，穆迪达维特报告 整理三大市场代表了三种路径。中国遵循“战略驱动型”的市场发展路径，国家意志通过政策设计和资源投入，将免税行业打造为引导消费回流和产业升级的战略工具，市场格局由本土龙头主导。韩国遵循“渠道驱动型”的市场发展路径，凭借极致的市内免税便利性和代购产业链，成为全球奢侈品牌的“批发渠道”，但商业模式存在根本缺陷。欧洲遵循“流量驱动型”的市场发展路径，依托其作为全球交通枢纽的历史地位和专业化运营，深耕机场流量变现，是最传统和成熟的旅游零售市场，但也面临来自世界新兴枢纽的分流竞争。三大免税市场的共同趋势是都在向数字化、体验化转型，并更加关注商业模式的可持续性发展。未来，全球免税市场的竞争将是这三种模式在效率、创新和韧性上的综合较量。投资建议及风险提示投资建议A（018目前免税经营行业正从“流量变现”向“体验与效率驱动”转型，具备强大供应链、数字化能力和全渠道运营效率的企业将胜出。因而，拥有成熟会员体系和线上线下一体化运营能力的企业将会受益；此外，在特定品类（如国货美妆、精品烟酒）有深度整合能力的供应链企业也将会受益。中国免税政策强制推动国货销售比例，为国货品牌提供了零费用进入全球高端零售渠道的历史性机遇。建议关注有望进入免税渠道的头部国货品牌，尤其在美妆、珠宝、时尚消费品等领域具有强品牌力和产品力的上市