央国企动态系列报告之56：地方国资会议定调改革深化多元布局培育新质生产力

正文目录一、央企略署构优持推进 4政部聚“五”目，确企革布局化路径 4投发“重”“新”，国电引“五五能基新局 5重深产协，矿发资置开资保障篇章 7整提区产链性，国煤马团牌 9市化式化键节，海资主化，布半体料新点” 10二A上央企表现 12市及跌幅 12估表现 13成活度 16股回报 16风险示 18图表目录图1：A市结构 12图2：央企要数两涨幅 13图3：央企要数一涨幅 13图4：近两涨前的A资央企 13图5：近一涨前的A资央企 13图6：近两跌前的A资央企 13图7：近一跌前的A资央企 13图8：央企各业PE(TTM)对比 14图9：央企各业PB(LF)14图10：央企要数PE(TTM) 14图11：央企要数PB(LF) 15图12：央企要数值位数 15图13：A国央分业PE(TTM)及历分数 15图14：A国央分业PB(LF)及历分数 16图15：近两净入/出十的A国央资流况 16图16：A国央与类股息对比 17表1：地方资负人议心政导与2026点举措 5表2：电网资动产链维度响析 6表3：五矿展大产组心要分析 8表4：河南源团平神集团略组心素析 10表5：近12个股率于且近年有金的A国央企 17一、央国企战略部署与结构优化持续推进 政策部署聚焦“十五五”目标，明确国企改革与布局优化新路径地方国资委负责人会议阐明了“十五五”时期国资国企改革的顶层设计与2026年的行动纲领，标志着国有经济布局优化与结构调整进入系统推进和纵深发展的新阶段。202611520252026两侧对经济“稳增长”的支撑作用，是当前政策的首要战略导向。23538710.5%2026年的部署创新性提出供需双侧协同发力：在供给端，要求国企主动把握消费新趋势，通过打造智慧物流、充电网络等高显示度“消费新基建”场景，以高质量供给激活内链条智能化改造，是培育新质生产力的核心路径。2026“科技创新主体”的关键角色。具体路径上，高度聚焦人工智能这一关键变量，明确支持地方国企深度参与中央企业“AI+”专项行动，共同打造高价值应用场景，并通过深化智能工厂梯度培育行动，推动制造业全链条的智能化改造与升级。同时，强调要加快中试验证平台布局，加大首台（套）首批次材料的采购与应用力度，旨在打通从技术攻关到成果转化、产业化的通过“三个集中”引导国有资本布局动态优化，并以“内生发展+整合并购”双轮驱动战略性新兴产业崛起，是优化国有经济结构的关键举措。为实现“布局明显优化”的目标，2026年的工作强调规划引领与政策协同，各地深化以市场化经营机制为核心的企业改革，是激发国有企业内生活力与创新动力的制度保障。2026年是新一轮深化国资国企改革方案落地元年，改革将向更深层次推进。重点任务包括健全公司治理机制，保障董事会定战略、作决策、防风险的实质作用；全面推行经理层成员任期制和契约化管理，加快建立市场化选人用人机制；健全与业绩紧密挂钩的薪酬分配与中长期激励机制。这些举措旨在从根本上破解制约国有企业活力的体制机制障碍，弘扬企业家精神和科学家精神，激活企业的内生发展动力。构建法治化、智能化、高效化的“管资本”监管体系，是统筹国企高质量发展与防范重大风险的必要支撑。面对复杂的内外部环境，会议强调要统筹发展与安全。在监管升级上，将推动监管重点从“管企业”向“管资本”进一步转变，迈向专业化、体系化、法治化、高效化的新阶段，注重基于公司章程的法治化监管和借助信息化手段的智能化监管。在风险防控上，会议要求对企业债务、投资、金融、境外经营等重点领域风险加强监测预警与化解处置，牢牢守住不发生重大风险的底线，确保国有资本在服务国家战略的征程中行稳致远。关键领域“十五五”时期主要目标2026年重点举措与实施路径战略使命与功能战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能更加突出，国有经济对经济社会发展的贡献度进一步提高。供需双侧发力“稳增长”：消费侧打造新场景，投资侧发力重大项目，强化战略支撑功能。关键领域“十五五”时期主要目标2026年重点举措与实施路径战略使命与功能战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能更加突出，国有经济对经济社会发展的贡献度进一步提高。供需双侧发力“稳增长”：消费侧打造新场景，投资侧发力重大项目，强化战略支撑功能。科技创新与自立科技自立自强水平明显提升，重点领域关键核心技术快速突破，科技领军企业数量稳步增长。强化企业创新主体地位；聚焦人工智能，参与“AI+”行动，深化智能工厂培育，赋能产业升级。在关系国家安全、国民经济命脉的重要行业规划引领与考核联动，推动资本向主业与新布局优化与调整领域控制地位持续巩固，传统产业加快转型兴产业集中；支持通过并购整合、产业链协升级，战略性新兴产业增加值占比大幅提升。企业活力与机制中国特色现代企业制度和国资监管体制更加完善定型，企业家精神、科学家精神有力弘扬。深化改革方案落地：完善公司治理，深化市场化选人用人机制，稳妥推进中长期激励。监管体系与风控国资监管体制更加完善定型，党的领导、党的建设明显加强，全面从严治党引领保障作用充分发挥。推动监管向“管资本”和法治化、智能化升级；加强重点领域风险监测与化解，守住安全底线。国务院国资委新格局4顶层部署最直接的响应。20261154年均投资规模约8000亿元，创下历史新高。此项规划是中央企业落实国务院国资委“靠前谋划实施一批重大项目和标志性工程”要求、服务国家“两重”“两新”建设的战略性举措。作为全球最大的公用事业企业，国家电网此项超常规投资规划，不仅意味着我国电网建设正式迈入以“万亿”为单位的年度投资新纪元，更标志着能源基础设施建设正从规模扩张全面转向以构建新型电力系统为核心、以保障能源安全与绿色转型为目标的系统性重塑阶段作为投资的重中之重，特高压工程建设将继续加码，以巩固“西电东送、北电南供”的能源战略格局。根据规划，国家电网将加快特高压直流外送通道建设，目标使跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30，以支撑大型2026平，以应对高比例新能源接入的挑战。23500此次巨额投资不仅重塑电网本身，更将系统性带动高端电工装备产业链的升级与创新。规模空前的电网建设为电力设备企业带来了明确增量。以中国电气装备集团为代表的龙头企业，在国家电网招标中的市场份额优势明显，其下属多家上市公司在特高压设备领域处于主导地位。与此同时，产业链上的核心企业，如国电南瑞、许继电气等，已明确表示将加大研发投入，聚焦于人工智能、数字孪生、自主IGBT（绝缘栅双极型晶体管）等关键技术的融合与应用，以响应电网数智化转型的需求。分析维度影响机制与趋势具体表现与案例1.铜/铝：特高压导线、变压器、电缆的核心材料，特高分析维度影响机制与趋势具体表现与案例1.铜/铝：特高压导线、变压器、电缆的核心材料，特高压单线公里用铜量可达数十吨，投资规模直接传导至金属特高压、配网建设直接拉动消费量。上游原材料需求铜、铝、电工钢、绝缘材料等大宗商品与特种材料需2.电工钢（硅钢）：变压器铁芯关键材料，能效标准提升推动高端取向硅钢需求。求。3.绝缘材料：广信科技变更募资用途，投资2.4亿元建设“超/特高压电气绝缘新材料产业园”，加码超/特高压绝缘新材料产能。投资规划明确直接转化为招1.招标放量：2025年国网输变电设备招标金额已达918标需求，市场份额向技术领亿元。先的头部集团集中，订单确2.份额集中：以中国电气装备集团为首，旗下中国西定性高。电、平高电气、许继电气等在特高压设备中标份额领先。企业技术研发响应外部催化与长期需求，公司公告

为满足电网“智能化、自主可控”要求，龙头企业明确加大研发投入，攻关关键技术与新品。AI

7上。2025202550。3.企业协同：集团内部高管调动，旨在强化协同以应对市场机遇。IGBT/IGCT芯片、柔性直流等。AI（IEA）2030AI20304.24000重组深化产业协同，五矿发展资产置换开启资源保障新篇章资本布局进入实质性落地新阶段。2026114大宗商品贸易类资产整体置出，并置入实际控制人中国五矿集团有限公司旗下核心的铁矿石开采业务，交易完成后上市公司主营业务将彻底转型为黑色更是响应国家战略性矿产资源安全保障要求、提升钢铁产业链上游自主可控本次重组是对国家“增强矿产资源自主保障能力”战略部署的精准响应，将央企责任与资本市场运作紧密结合。铁矿石作为钢铁工业的“粮食”，其供应安全事关国家工业体系稳定。国家在《“十四五”原材料工业发展规划》五矿发展此次整合集团内五矿矿业、鲁中矿业的优质铁矿资产，正是将分散的矿产资源通过上市平台进行集约化、规模化运营，直接服务于提升我国铁矿资源自给率的战略目标。这体现了央企利用资本市场工具，将国家战略导本次重组采用“资产置换+发行股份购买+募集配套资金”的组合方式，设计周密，旨在实现平稳转型并注入发展活力。根据预案，五矿发展将原有贸易业务的主要资产及负债与控股股东持有的两家矿业公司股权进行等值置换，差额部分以发行股份及支付现金方式补足。同时，公司拟向不超过35名特定投资者募集配套资金，用于支付现金对价、标的公司项目建设和补充流动资金。这种组合拳一方面通过资产置换实现了业务板块的彻底切换；另一方面，通过引入增量资金，为置入的矿业资产后续的产能扩张与技术升级提供了资本支持，保障了重组后企业的持续发展动力。其实质在于将优质资源向上市公司集中，显著改善国有控股上市公司的价值创造能力。交易前，五矿发展主营的大宗商品贸易业务毛利率低、业绩波动剧烈，2025年前三季度扣非净利润已为负值。相比之下，拟置入的五矿矿20256.88性重估。本次重组强化了产业链上游的掌控力，是央国企发挥产业引领作用、提升国家关键产业链供应链韧性的具体体现。五矿矿业与鲁中矿业在辽宁、安徽、山东等钢铁产区拥有矿山，区位优势显著。重组完成后，五矿发展将从过去钢铁产业的“中间贸易商”转变为“上游资源供应商”，能够更直接、更稳定地为区域内的钢铁企业提供原料保障。这不仅降低了下游钢厂的供应链风险，也使得上市公司能够更好地分享钢铁产业全链条的价值，并依托中国五矿的整体产业布局，在资源勘探、绿色矿山、产品增值等领域拓展更大的协同空间。分析维度重组前重组后核心变化与战略意义分析维度重组前重组后核心变化与战略意义主营业务资源贸易、金属贸易、供应链服务铁矿石的开采、选矿加工和铁精粉产品销售从市场化竞争激烈的轻资产贸易，转向具备资源壁垒和国家战略属性的重资产矿业。盈利模式与质量1.145.031.85亿元。从“周期波动”的贸易盈利模式，转向“资源价值+稳定运营”的矿业盈利模式，盈利能力和质量将获得根本性提升。资产属性与质量以流动资产（存货、应收账款等）为主，资产壁垒低，与主营业务关联度弱规模位居国内行业前列。获得国内稀缺的、战略性的铁矿资源控制权，资产质量与价值评估体系将发生根本性改变。战略定位钢铁产业链的流通服务商，处于产业链中游。战略性矿产资源供应商，占据钢铁产业链关键上游核心支撑。控股股东与实际控制人控股股东：五矿股份；实际控制人：中国五矿集团有限公司院本次交易为集团内部资产重组，交易完成后控股股东与实际控制人均未发生变化。重组在央企集团内部完成，有利于高效整合资源、发挥协同效应，同时保持了控制权的稳定性。，公司公告整合提升区域产业链韧性，中国平煤神马集团揭牌团的战略重组取得决定性成果。2026116战略性重组，更是央国企在传统能源与化工领域深化整合、以“强强联合”破解产业发展瓶颈、构建现代化产业体系的标志性事件。新集团的成立，旨在通过资源与产业的深度协同，打造保障区域能源安全、引领产业升级的全新支柱。它展示了地方政府通过战略性重组，将区域资源禀赋转化为现代化产业体系核心竞争力的清晰路径，为传统产业占比较高的地区推动国资国企改革、培育新质生产力提供了重要的“河南样本”。此次重组的核心逻辑在于破解区域产业发展瓶颈，通过优势互补实现“1+1>2”的战略协同。重组前，两家集团虽同属河南国资，但产业侧重各异：河南能源集团重点布局煤炭和煤气化产业，拥有雄厚的资源储备；平煤3002366协同优势。大型国企整合提供了可操作的范例。202592026113100前者的全资母公司，实现了产权关系的清晰化。同时，集团获得了超过200初步建立了“上市公司+区域化公司+事业部”的新管理架构，确保了重组后新集团确立了“智能化、绿色化、融合化”的清晰战略方向，目标直指世界一流能源和功能材料企业。根据规划，中国平煤神马集团将聚焦“能源”与“功能材料”两大核心主业，着力打造煤焦、尼龙化工、硅碳新材料、电力及新能源四大业务板块。在巩固传统优势的同时，集团将积极布局特种尼龙纤维、氢能与新型储能、生物制造等未来产业。这一战略不仅旨在强化其作为“全省能源安全保障主平台”的功能，更明确了要成为“世界级尼龙新材料产业链链主”和“未来能源材料发展引领者”的更高目标，体现了央国企在产业升级中的主动引领作用。分析维度重组前重组后核心变化与战略意义分析维度重组前重组后核心变化与战略意义重组规模与性质河南省两家最大的竞争类能源化工国企。6000约3000亿元。“新航母”。产业与资源协同河南能源集团：强在煤炭资源与煤气化；平煤神马集团：强在煤焦化及下游尼龙、新材料。300突出。实现优势互补与全产业链贯通，破解单一业务瓶颈，增强供应链韧性，提升整体盈利能力和抗风险能力。通过股权增资合并，获得超产权清晰、资本实力雄厚、230亿元授信与200亿元重治理现代化，为战略落地和资本与治理结构两家独立运行的省属国企。组基金支持；建立“上市公后续资本运作奠定坚实基司+区域化公司+事业部”新础。架构，治理体系完备。战略定位与发展方向各自为战，转型压力大。聚焦能源保障与功能材料两大核心主业，布局四大业务板块，并向氢能、储能等未来产业延伸，目标建设世界一流企业。超越传统能源公司定位，向高端化、绿色化、智能化转型，承担保障安全与引领产业升级的双重使命。，公司公告料“新支点”2026年1月19日，江化微公告控股股东拟变更，上海国资旗下平台将以18.48亿元受让公司23.96%股份，成为新的实际控制人。此次交易是地方——通过将地方国有化工集团的产业资源与细分领域领先的民营科技企业进行战略性整合，旨在补齐产业链关键短板，培育在新一代信息技术领域的战略新支点，是央国企以资本为纽带优化布局、服务现代化产业体系建设的生动实践。过渡与上市公司的持续独立运营。209238.2318.482026年1月13日新设的主体，显示出上海国资布局动作的迅速。交易的深层逻辑在于产业的高度战略互补：上海华谊的化工平台资源与江化微的半导体材料专业技术形成强协同效应。本次收购并非财务投资，而是产业战略性入主。收购方上海福迅科技的控股股东为上海华谊集团，后者是由上海市国资委授权的大型化工产业集团，业务覆盖能源化工、先进材料、精细化工等，资金与产业资源雄厚。标的公司江化微是国内湿电子化学品行业的领先企业，其超净高纯试剂、光刻胶配套试剂是半导体芯片、显示面板制G2G5。从国资布局视角看，此次跨区域收购精准服务了国家科技自立自强战略，是地方国资优化国有资本结构、向关键核心技术领域集中的主动作为。交易双方的实际控制人变更，本质上是国有资本在不同区域、不同层级间的优化再配置。一方面，出让方淄博城运基于“聚焦主责主业”的考虑，实现了国有资本的退出与回流；另一方面，上海市国资委通过旗下产业平台，成功将一家半导体材料领域的“专精特新”企业纳入国资体系。这直接响应了国家将战略性资源向产业链供应链关键环节集中的号召，通过国有资本的引领，加强对半导体这一“工业粮食”上游材料端的保障能力，提升了相关产业链的自主可控水平。此次整合为江化微突破发展瓶颈、实现产业升级注入了强大动能，有望开创“国有资本+民营活力”融合发展的新范式。对江化微而言，背靠上海华谊，意味着获得了前所未有的资金支持、化工原材料供应链保障以及潜在的市场协同空间，有助于其加速技术研发和产能扩张，突破细分行业天花板。对上海国资而言，此举快速补齐了在半导体高端材料领域的板块空白，与其打造集成电路世界级产业集群的战略目标高度契合。这种以市场化并购而非行政划拨的方式整合优质民营企业，保留了后者灵活机制与技术活力的同时，注入了国有资本的稳定性和资源力，为国资国企以多种方式布局战略性新兴产二、A股上市央国企市场表现 2.1市值及涨跌幅2026123A35.8A122.1万亿元，占A17.5%。在央企主要指数中，近两周央企主要指数整体呈现上涨趋势，其中央企科技引5.3%3006.5pct45.5%30021.7pct近两周上涨2.0%；近一年上涨24.8%）(2.3%19.3%)(1.5%17.0%)、央企现代能源(近两周上涨2.5%；近一年上涨24.2%)、诚通央企ESG(3.2%22.2%)。100(46.8%)10(22.2%)10390.6%)10(23.5%)10图1：A股市值结构(万亿元)

民营企业 公众企业 地方国有企业 外资企集体企业 其他企业 国资央企 其他央公众企业,

外资企业,3.1,2.4%

集体企业,0.5,0.4% 其他企业0.5,12.710.0% 地方国有企业,22.3,17.6%央企,35.8,

国资央

其他央企,10.9%民营企业40.7%

28.4%

企,22.1,17.5%注：截至2026年1月23日1除单独说明外，本报告中的央企特指国务院国资委体系下的中央企业。图央企主要指数近两涨幅 图央企主要指数近一涨幅双周涨跌幅 相对沪深300涨跌幅(右轴

(pct)

近一年以来涨跌幅 相对沪深300涨跌幅(右轴)(pct)6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

7.05.3%3.2%5.3%3.2%2.5%2.3%2.1%2.0%1.5%5.04.03.02.01.00.0

50%40%30%20%10%

2545.5%42.7%45.5%42.7%24.8%24.2%22.2%19.3%17.0%151050-5-10 注：至2026年1月23日 注：至2026年1月23日图近两周涨幅前十的A股资央企 图近一年涨幅前十的A股资央企46.8%36.7%28.8%38.1%34.9%25.3%22.6%21.8%22.8% 46.8%36.7%28.8%38.1%34.9%25.3%22.6%21.8%22.8% 22.1%50%

1200

近一年涨跌幅 最新市值(右轴,亿元)450%390.6%328.9%321.6%

1400400%

337.8%

234.1%

120040%30%20%10%0%

10008006004002000

350%300%250%200%150%100%0%

286.4%

248.3%238.1%

10008006004002000 100的

注：仅筛选市值大于100亿元标的图近两周跌幅前十的A股资央企 图近一年跌幅前十的A股资央企双周涨跌幅 最新市值(右轴,亿元)

近一年涨跌幅 最新市值(右轴,亿元) 0%-5%-10%-15%-20%

-16.8%

-15.1%

0100200300400

0%-5%-10%-15%-20%

-18.2%

-15.2%

0200400600-14.6%800-17.4%

-16.2%

-14.4%

-18.3%

-17.4%

-14.7%

1000-25%-22.2%

-21.6%

-16.7%

500

-23.5%-21.3%

-17.8%

-16.8%-22.1%的

-19.8%

注：仅筛选市值大于100亿元标的

注：仅筛选市值大于100亿元标2.2估值表现截至2026年1月23日，国资央企PE(TTM)的算术均值、市值加权均值、中位52.0、44.7、30.8APB(LF)3.9、3.1、3.3APE(TTM)PB(LF)PE(TTM)PB(LF)26.4%89.9%。A股国资央企分行业估值，国资央企PE(TTM)历史分位数前三低：钢铁、食品饮料、房地产，国资央企PE(TTM)历史分位数前三高：环保、电子、建筑材料。国资央企PB(LF)历史分位数前三低：银行、房地产、医药生物，国资央企PB(LF)历史分位数前三高：有色金属、电力设备、通信。图央企与各类企业PE(TTM)对比 图央企与各类企业PB(LF)算术均值 市值加权均值 中位数60.952.060.952.044.740.143.832.00.828.521.338.243.835.934.237.537.534.5 24.536050403020100

算术均值 市值加权均值 中位数10.58.510.58.57.15.05.73.94.63.13.33.82.33.63.73.74.95.33.3-4.71086420-2-4-6注：截至2026年1月23日 注：截至2026年1月23日图10：央企主要指数PE(TTM)国新央企综指 央企现代能源 央企创新诚通央企ESG 诚通央企红利 央企科技引领(右轴)20 8018 757016 6514 605512 5010 45408 356 30注：截至2026年1月23日图11：央企主要指数PB(LF)国新央企综指 央企现代能源 央企创新诚通央企ESG 诚通央企红利 央企科技引领(右轴)1.71.61.51.41.31.21.11.00.90.8

5.04.54.03.53.02.52.0注：截至2026年1月23日图12：央企主要指数估值分位数PE(TTM)分位数 PE(TTM)分位数 PB(LF)分位数99.0%99.8%99.0%96.8%99.1%98.0%99.5%86.9%26.4%0%注：分位数计算起始日为2022年1月1日或指数创设以来；截至2026年1月23日图13：APE(TTM)及其历史分位数PE(TTM)中位数PE(TTM)中位数PE(TTM)分位数（右轴）65055045035025015050房地产银行医药生物

120%100%80%60%40%20%0%注：截至2026年1月23日，仅筛选市值大于100亿元标的，分位数据起始日期为2018年初7.06.05.04.03.02.01.00.0

PB(LF)中位数 PB(LF)分位数（右轴）

120%100%80%60%40%20%房地产房地产计算机商贸零售注：截至2026年1月23日，仅筛选市值大于100亿元标的，分位数据起始日期为2018年初成交活跃度近两周内，航天电子等10家A股国资央企净主动买入额居前，招商银行等10家A股国资央企净主动卖出额居前。图15：近两周净买入A净主动买入额(亿元) 日均换手率(右轴)73.735.473.735.435.722.224.015.115.614.69.68.6-27.1-28.1-30.3-31.7-29.7-31.1-32.7-36.1-89.5-115.750.0

25%20%0.0

15%10%5%0%深科技招商银行注：截至2026年1深科技招商银行股东回报截至2026年1月23日，A股国资央企股息率的算术均值、市值加权均值、中位数分别为1.1%、2.9%、0.4%，股息率的市值加权均值明显高于A股整体以及其他类型企业。此外，中远海控、中国神华等市值高于100亿元的国资央企，近三年均有