银行行业深度报告：2026年初银行存贷形势更新与展望

目 录1、贷款：2026年节奏前置，但1月中上旬或偏慢 42、存款：大型银行存款开门红总量或超预期，关注结构转化 8、2026年初大型银行流动性较充裕 8、大行存款超预期或源于主动提价、理财回流、到期留存较好 9、关注存款稳定性、到期定存留存率及监管指标调节诉求 、潜在不确定性①：存款稳定性不佳，司库安全感依赖于央行 、潜在不确定性②：高息定存到期后的留存率与转化形式 14、潜在不确定性③：存款非银化将带来部分银行流动性风险指标调节需求 153、投资建议：存贷开门红驱动大型银行扩表先发优势 164、风险提示 17图表目录图1：2025Q1信贷投放占比60%，预计2026年该趋势仍将延续 4图2：2026年1月各期限国股银票转贴利率低于2025年同期（%） 4图3：上市银行金融投资增速与存贷增速差正相关 5图4：上市银行AC账户投资节奏，季度呈“2323”分布 5图5：2026年初大行买入7-10Y债券力度较强（亿元） 5图6：2025H1测算国股行存款偏离度同比普遍提高，反映低日均、高时点的状态 6图7：2025.09人民币新发贷款利率降至3.24（%） 7图8：新发放人民币贷款利率环比降幅收窄（BP） 7图9：2026年初大型银行资金融出规模维持高位（亿元） 8图10：2026年1月国有行同业存单净融资额为负（亿元） 8图2026年1月大型银行买入7-10Y债券（亿元） 9图12：2025年11-12月大行个人定存同比多增，中小行同比少增（亿元） 9图13：理财存量规模，1月至春节前大体能实现略增长（万亿元） 图14：2025Q2末零售存款中稳定部分占比，中行、招行、建行较高 12图15：2025Q2末各银行零售稳定存款占比较2024年末普遍下降 12图16：2025H1工行、农行、建行可用稳定资金同比增速落后于存款增速 13图18：2026年1月各类型银行同业存供给期限拉长（月） 16图19：部分股份行NSFR监管缓冲空间有限（%） 16表1：2025H1国有行存款日均增速低于存款余额增速2.3pct 6表2：测算当前按揭贷款综合收益率贡献落后于30Y国债 7表3：2025.11、12月大型银行居民储蓄存款同比多增（亿元） 10表4：2025.11、12月中小型银行居民储蓄存款同比少增（亿元） 10表5：企业结汇对银行资产负债表影响 表6：2025Q2末较上年同期可用稳定资金变化情况，反映同业活期存款流失及存款整体稳定性下降（亿元） 12表7：根据我们测算，2026年国有行到期2Y及以上高息定存规模约为20.87万亿元 15表8：设居民到期存款占比为70%时，2026年全年商业银行到期居民定存规模约为47万亿元 15表9：设居民到期存款占比为80%时，2026年全年商业银行到期居民定存规模约为54万亿元 15表10：净稳定资金比例（NSFR）分子——可用稳定资金系数 15表受益标的一览 171、贷款：2026年节奏前置，但1月中上旬或偏慢2061新增信贷占全年2612025Q160%Q3Q4、9%。2026LPRQ162%-65%，随后三个季度整体偏弱。图1：2025Q1信贷投放占比60%，预计2026年该趋势仍将延续100%100%80%60%40%20%47%52%60%30%35%36%38%39%0% 2018Q4 19%Q3 25%Q2 26%Q1 30%201919%24%23%35%202017%21%25%36%202116%20%26%38%202215%21%25%39%202313%18%23%47%202411%15%21%52%2025E9%11%19%60%1月中上旬信贷节奏或一般，银行并未特别抢投放。一是票据转贴现利率相较于往年同期偏低，或说明部分银行仍持票观望填充贷款额度，待信贷加速时再置换释放。图2：2026年1月各期限国股银票转贴利率低于2025年同期（%）1月上旬 1月中旬 1月下旬2025年2025年2026年2025年2026年2025年2026年1M 3M 6M2.502.001.501.000.500.00二是开年大行买债力度较强，或也说明贷款尚未对债券配置盘形成挤压。5AC18.8%28.0%24.2%29.0%7-10Y图上市银行金融投资速存贷增速差正相关 图上市银行AC账户投资奏季度分布金融投资增速 存贷增速差（右轴） 2020 2021 202228.0%24.2%18.8%29.0%17 2% 2023 2024 五年均值28.0%24.2%18.8%29.0%16 1%15 0%14 -1%13-2%1211 -3%10 -4%2022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-099 -5%2022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-09

50%40%30%20%10%0%

Q1 Q2 Q3 Q4图5：2026年初大行买入7-10Y债券力度较强（亿元）≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-15Y 15-20Y 20-30Y >30Y4722472252 526 -11-131-228590 2601586583321171777310620186130-26-2-83-2-32-38-85-1-155-12-21-1122025/12/012025/12/022025/12/012025/12/022025/12/032025/12/042025/12/052025/12/082025/12/092025/12/102025/12/112025/12/122025/12/152025/12/162025/12/172025/12/182025/12/192025/12/222025/12/232025/12/242025/12/252025/12/262025/12/292025/12/302025/12/312026/01/042026/01/052026/01/062026/01/072026/01/082026/01/092026/01/122026/01/132026/01/142026/01/152026/01/162026/01/192026/01/202026/01/21CFETS贷款节奏偏慢或与LPRLPR2025120LPRLPR暂时降息概率不大，或等Q1晚春节效应：20261动控制放款节奏的现象。（我们测算四大行存款偏离度同比均有明显抬升，国有行存款日均增速整体低于存款余2.3pct。8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%2024H12024 2025H1国有行股份行工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行兴业银行浦发银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行浙商银行表1：2025H12.3pct工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行兴业银行浦发银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行浙商银行银行类型存款日均同比存款余额同比存款日均同比-存款余额同比2023H120232024H120242025H12023H120232024H120242025H12023H120232024H120242025H1国有行14.6%13.9%8.8%6.4%5.4%14.1%12.0%4.3%4.8%7.7%0.5%1.9%4.4%1.5%-2.3%股份行10.5%8.4%1.7%1.9%7.4%7.9%6.2%1.9%5.0%8.6%2.6%2.3%-0.2%-3.1%-1.2%城商行14.2%13.5%10.5%11.0%13.8%12.1%11.3%11.3%12.7%13.3%2.2%2.2%-0.9%-1.6%0.5%农商行12.2%11.5%7.9%7.8%7.9%12.3%9.8%7.3%7.1%7.1%-0.1%1.7%0.7%0.7%0.8%上市行13.6%12.6%7.3%5.8%6.5%12.5%10.7%4.4%5.5%8.3%1.1%2.0%3.0%0.3%-1.8%存款非银化削弱一般性存款日均值，通过日均存贷比影响贷款强度。111001001005020100/30=3.3（100+50）/30=5（100+50+20）/30=5.714亿元。所以可以看出，（。部分银行在分支结构考核上，会对存贷日均严重不匹配的机构，给予超协调性贷款FTP时3Y大额存单报价刚性且门槛提高，也是出于做大存款日均规模的考虑。2025Q3提出的几组利率比价关系中，强调对同一主体发债融资的利率和贷款利率理论上不应差距太大，督促银行不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款，按照经营成2026图7：2025.09人民币新发贷利率降至3.24（%） 图新发放人民币贷款率比降幅收窄（BP）6.05.55.04.54.03.53.0

新发放贷款 一般贷款企业贷款 个人住房贷票据融资（右轴）

3.243.293.243.293.02.01.00.0

201002020-062020-102021-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062024-03

新发放贷款 一般贷款 企业贷款 个人住房贷款2024-062024-092024-122025-032025-062025-09表2：测算当前按揭贷款综合收益率贡献落后于30Y国债2024-062024-092024-122025-032025-062025-09资产投向名义收益率税收成本增值税所得税资本成本资本转换系数资本成本率风险权重存款派生收益信用成本综合收益率贷款企业贷款票据贴现消费贷按揭贷款3.14%1.14%3.04%3.06%0.50%0.06%0.47%0.47%6%6%6%6%25%25%25%25%0.47%0.47%0.47%0.19%10.5%10.5%10.5%10.5%6.0%6.0%6.0%6.0%75%75%75%30%0.64%0.00%0.11%0.32%0.60%0.00%1.36%0.82%2.21%0.60%0.84%1.90%国债1Y1.28%0.07%6%0%0.00%10.5%6.0%0%0%0%1.21%投资国债3Y5Y1.42%1.60%0.08%0.09%6%6%0%0%0.00%0.00%10.5%10.5%6.0%6.0%0%0%0%0%0%0%1.34%1.51%1.73%国债10Y1.83%0.10%6%0%0.00%10.5%6.0%0%0%0%国债30Y2.29%0.13%6%0%0.00%10.5%6.0%0%0%0%2.16%（注：国债到期收益率为2026.01.23数据）1月下旬贷款加速仍可期，全年贷款总量或同比少增，价格趋稳。我们预计5.2-5.3115.5万亿2、存款：大型银行存款开门红总量或超预期，关注结构转化、2026年初大型银行流动性较充裕DR007跨202614.52023-2025图9：2026年初大型银行资金融出规模维持高位（亿元） 2023 2023202420252026500004000030000200001000001-0101-1701-0101-1702-0202-1803-0603-2204-0704-2305-0905-2506-1006-2607-1207-2808-1308-2909-1409-3010-1611-0111-1712-0312-19国有行NCD发行量同比少增，净融资持续为负。截至01.23，国有行同业存单净融资规模为-3713亿元，侧面反映大行存款增长较好，负债端压力不大。图10：2026年1月国有行同业存单净融资额为负（亿元）1M3M1M3M6M9M1Y合计1000050000-50002024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-01大型银行二级市场加大7-10Y债券买入力度。101.217-10YEVE图11：2026年1月大型银行买入7-10Y债券（亿元）7421269-780-177-1364-998-380-860-2595--2333-1983-31277421269-780-177-1364-998-380-860-2595--2333-1983-31272056200002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-01、大行存款超预期或源于主动提价、理财回流、到期留存较好大行揽储力度较强，且营销时间窗口提前，中小行的存款竞争优势在减弱。1202520261.55%1.75%2（2）定价自律存款报价压降幅度较大，目前相较于大行的竞价优势不明显，可能落后于大行理财12图12：2025年11-12月大行个人定存同比多增，中小行同比少增（亿元）个人定存同比增量大行 个人定存同比增量中小行个人定存增速(右轴）大行 个人定存增速(右轴）中小12.71%12.36%500002024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%表3：2025.11、12月大型银行居民储蓄存款同比多增（亿元）时间个人存款细项单位存款合计单位存款细项非银存款合计合计活期存款定期存款结构性存款其他个人存款活期存款定期存款保证金存款结构性存款其他单位存款同比变动34316333710717596878201274-1069544474901262310862025-121544317807119643886234172333392188-481510-17121401-32972025-11135398577629600556613775917352015711659557-1390-8332025-10-6662-11787-94092143162-4682-1460-1623-4972885-77432870082025-092069221979129982327676586699241643421071612218-83522025-087903371-1695159716930022901944-138814812359192025-07-5262-10181-83887101132-3635-10118-7185-1023-446213-1677144082025-062506016880139001098-19943877103968176-253-1537-9714980-18412025-0510369927-3902059-662-81-24773768-1567-1039-413-3226108532025-04-5032-13103-1254825282042-5126-7849-57942177-9572-4795152322025-03258211839281915701-223767381641010388-256-118-11727568-90922025-0221377-1874-123509569-63615441961-515143-135-4862953199222025-012176435796143498035267410739-3933-4707-2215734220-3798-104422024-12-1887314470108933127-45290320653257-5921463-2202139-343822024-119298524028791812-8363337663864-29791042-6182457474时间个人存款细项单位存款合计单位存款细项非银存款合计合计活期存款时间个人存款细项单位存款合计单位存款细项非银存款合计合计活期存款定期存款结构性存款其他个人存款活期存款定期存款保证金存款结构性存款其他单位存款同比变动-1247950-71-11503711800-2617-8431183-60-685-22126382025-1211927818250461590971449457244212485545-1879-100012772025-113555-1868628-251125-1014841363501237-586-3231162025-1086682715-13595300-494-732-5664735154-701-598-5254117862025-09917573924676166916987734893271-834-456-1071615-19132025-087354677-7111780-138-2551907-407-20001002470284257412025-07877-1009-18631775-312-608-5239-66797441832372-150872452025-06166121023672313751-283-46395008555-2724-1162-8275658-27532025-0564624093-3235566-309-842101-318172883104-3013-755-44234045-254-123-3942-717330262385906-308626292025-0329325123112465854338691721079108692173699-3857724-46512025-02174317462-633414285-231-25713424961786-1252-519-237878512025-011300118603632710968652657-3456-5257647-8934055-2009-27922024-1213174723251172740-273-351718952641302605-119512126392024-1186642535915227888-74741282260175491521149191610/1931款搬家理财或不明显。2026（R4\R5等级）也难以在线上渠道推开。图13：理财存量规模，1月至春节前大体能实现略增长（万亿元）2021年 2022年 2023年 2024年 2025年（6月至12月为估算值，9月末为披露值）红点为春节假期1红点为春节假期1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月323028262422第一周第二周第三周第四周第五周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第五周第一周第二周第三周第四周第五周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第五周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第五周第一周第二周第三周第四周第五周20第一周第二周第三周第四周第五周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第五周第一周第二周第三周第四周第五周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第五周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第五周第一周第二周第三周第四周第五周4暂存于活期或定期账户，将直接助推银行的人民币存款规模。大型银行通常具备更完善的外汇业务牌照、汇率报价和跨境金融服务能力，更容易吸引大型企业客户集（如通过存款产品、现金管理工具等表5：企业结汇对银行资产负债表影响资产端变化负债端变化外汇交易资产（自有美元）增加100万元客户美元存款减少100万元货币资金-人民币（自有人民币）减少700万元客户人民币存款增加700万元开源证券研究所、关注存款稳定性、到期定存留存率及监管指标调节诉求可通过银行净稳定资金比例（NFSR）的分母——“可用稳定资金”的增长和2025柱报告中披露可用稳定资金细分项，我们的样本行为工行、农行、建行、中行、交零售存款稳定与欠稳定之分？易性账户（如自动存入工资）（等。2025Q2末（544（2.4（183（0.06.8（072025H1图14：2025Q2末零售存款中稳定部分占比，中行、招行、建行较高54.4%22.4%54.4%22.4%18.3%10.0%6.8%0.7%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%工商银行 农业银行 建设银行 中国银行 交通银行 招商银行无期限 ＜6M 6-12M ≥1Y 折算后（右轴各银行财报

60%50%40%30%20%10%0%图15：2025Q2末各银行零售稳定存款占比较2024年末普遍下降0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%

工商银行 农业银行 建设银行 中国银行 交通银行 招商银行其中：无期限 零售稳定存款各银行财报2025H1同比ASF系数工商银行农业银行2025H1同比ASF系数工商银行农业银行建设银行中国银行交通银行招商银行零售/小企业存款稳定无期限95%882388190928051031191＜6M95%1610852700176-12M95%40029-57-29≥1Y100%50091-19-2欠稳定无期限90%66584142234832612551560＜6M90%1710215967146202308333821226-12M90%-1-03074-159151≥1Y100%-9-0-353711941批发融资业务关系无期限50%-3445-14241-17053274-1605878＜6M50%-1245022841787006-12M50%-420-1290-1700≥1Y100%-1000-20非业务关系无期限企业50%/非银09861243-3512603-1171312＜6M企业50%/非银02442716911186045702393217396-12M50%1303-1308837-3142379-742≥1Y100%-3985275-2284161127169可用稳定资金变动增量2518120790158641960074648889同比7.8%7.2%5.6%8.9%8.8%11.4%NSFR变动（pct）-1.1-1.4-3.9各银行财报2025慢，导致NSFR2025Q2—（15.6%，NSFR3.5pct款及业务关系活期存款增幅明显，反映广义存款（自营+同业）的相对拓展优势。图16：2025H112.0%11.0%10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%工商银行 农业银行 建设银行 中国银行 交通银行 招商银可用稳定资金（同比） 可用稳定资金（较年初） 各项存款（同比） 各项存款（较年初）各银行三支柱信息披露报告所以，我们能清楚的感知到2025即负债成本和流动性指标（背后是负债稳定性）如何取舍。在定期存款逐渐转短以图17：2026年1月央行净投放9500亿元，加权平均投放期限为0.56年MLF净投放(亿元） 买断式逆回购净投放（亿元）买卖国债 合计（亿元）500002024-102024-10

加权平均投放期限（年）

0.800.700.600.500.400.300.200.102025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-010.002025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05存款不稳定容易对银行的资产配置行为产生干扰。2024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05货基/对冲；上述影响可能使银行进入一个负向循环：存款不稳定——流动性管理成本升高、风险容忍度降低——资产端被迫收缩期限、降低风险、提高流动性——资产收益率下降、客户结构单一——银行盈利能力和竞争力减弱——更难以吸引和留住核心稳定存款——存款基础进一步恶化。存款不稳定除对资产端影响外，最终会触及一家银行的商业模式内核：根据我们测算，2026年银行整体到期居民定存约47-54万亿元，年初到期的高息定存或较高比例分流至分红险产品，保险资管产品再存放银行形成广义存款口径（（UM竞争，若通过价格竞争则银行负债成本的降幅会被对冲，这可能会再度引发监管的自律关表7：根据我们测算，2026年国有行到期2Y及以上高息定存规模约为20.87万亿元时间1Y2Y3Y5Y合计2Y及以上合计2026Q113037871129482047412370511066732026Q243459237131607158079017355582026Q3498242350249149824498242026Q416611411783016608166082026年173837161251828949643382500208662表8：设居民到期存款占比为70%时，2026年全年商业银行到期居民定存规模约为47万亿元时间商业银行到期居民高息定存（亿元，占比70%假设）1Y2Y3Y5Y合计2Y及以上合计2026Q11558951103710722462652804211245262026Q2607294779411162560109184484552026Q3627844249265953185531852026Q4417522559140728142281422026年2166232626921514912890470931254308（1、设上市银行到期存款占全部商业银行比例为80%；2、设到期定存中70%为居民存款。）表9：设居民到期存款占比为80%时，2026年全年商业银行到期居民定存规模约为54万亿元时间商业银行到期居民高息定存（亿元，占比80%假设）1Y2Y3Y5Y合计2Y及以上合计2026Q11781651261412254271603204811423152026Q2694045462469902925124781553772026Q3717450570303960783607832026Q4477225782160832162321622026年2475703002224588414732538207290638（1、设上市银行到期存款占全部商业银行比例为80%；2、设到期定存中80%为居民存款。）2.3.3、潜在不确定性③：存款非银化将带来部分银行流动性风险指标调节需求LCR/NSFR2026Q130%（6NSR23pc系数为85%2026项目小于6个月6-12个月项目小于6个月6-12个月大于1年监管资本100%100%100%稳定存款95%95%100%欠稳定存款90%90%100%非金融企业客户融资50%50%100%零售和小企业客户央行和金融机构融资业务关系存款（同业活期）50%50%100%非业务关系存款0%50%100%国家金融监督管理总局图18：2026年1月各类型银行同业存供给期限拉长（月）8.407.607.937.608.407.607.937.607.196.796.596.