银行业“银行资产管理”系列深度之53：优化理财产品要素期限和风险为重点-回望理财子2025

目录一、2025年，样本理财子产品发行数量综述 1二、2025年，样本理财子产品发行特征 3（一）业绩比较基准 3（二）风险情况：PR3产品占比在年末回升显著 5（三）期限结构：期限大幅缩短 8（四）资产配置和特殊类理财产品发行情况 10三、特殊主题类理财产品的特征 12（一）主题理财产品 12（二）乡村振兴主题理财产品 13（三）目标盈理财产品 14（四）慈善理财产品 15（五）打新理财产品 16（六）黄金理财产品 17（七）混合类理财产品 18（八）美元理财产品 19四、2025年，美元理财产品发行特征：期限在缩短 20（一）发行数量：上半年回升，下半年下降 20（二）业绩比较基准：下行主要在下半年 21（三）风险情况：风险指数2025年基本稳定 22（四）期限结构：期限在缩短 23五、各样本理财子产品特征总结 24（一）产品特征总结 24六、2025年理财子基本费率变化趋势分析 26七、未来展望与发展趋势 28八、风险提示 29图表目录图表1：样本理财子产品发行数量 1图表2：样本理财子产品偏离度 1图表3：样本理财子混合类产品占比 2图表4：样本理财子产品封闭式产品占比 2图表5：各样本理财子产品发行数量对比 3图表6：各样本理财子产品发行数量明细 3图表7：理财子产品业绩比较基准 4图表8：理财子产品业绩比较基准和利差（列6为利差：右轴） 4图表9：理财子产品发行基准利率变动（变动为右轴） 4图表10：样本理财子公司理财产品发行基准利率明细 5图表2025年，样本理子PR3产品占比持续回升 5图表12：样本理财子产品风险指数 6图表13：样本理财子风险等级—业绩比较基准 6图表14：年理财子风险等级结构 6图表15：年理财子风险等级结构 6图表16：样本理财发行的不同风险等级产品数量和占比 7图表17：样本理财子风险指数变动 8图表18：样本理财子产品的风险结构 8图表19：年理财子产品期限结构 8图表20：理财子产品期限结构 8图表21：理财子产品发行平均的期限（年） 9图表22：样本理财子产品期限—业绩比较基准 9图表23：两年不同期限理财子产品发行基准利率变动 9图表24：不同期限产品的发行数量和不同期限产品的占比 10图表25：含非固收类资产的理财产品占比变动 图表26：样本理财子公司创新型理财产品发行数量变图表27：样本理财子公司创新产品发行数量明细 12图表28：主题理财产品特征明细 13图表29：乡村振兴主题产品特征明细 14图表30：目标盈理财产品特征明细 15图表31：慈善理财产品特征明细 16图表32：打新理财产品特征明细 17图表33：黄金理财产品特征明细 17图表34：混合类理财产品特征明细 18图表35：美元理财产品特征明细 19图表36：样本理财子产品特征总结 24图表37：样本理财子产品特征明细 25图表38：各家理财子产品期限结构 26图表39：年样本理财子基本费率 28图表40：年样本理财子销售服务费率 28图表41：年样本理财子管理费率 28图表42：年样本理财子托管费率 28一、2025年，样本理财子产品发行数量综述2025年理财子产品发行数量较2024年显著回升，固收类产品为发行主力，混合类发行数量增加。2025年71412024151126.858097.4520240.25；混合类的产品数量在回升，1802024242.52%20240.25，表明占比也在波动中下降；权益类产品发行数量破冰，20252只权益类产品。从趋势上看，2025年每月产品发行数量较2024年显著提高。101225年存款继续向理财产品迁移，为了更好地引导存款流向理财，理财子加快产品发行节奏和发行数量。而发行产品的偏离度在2025年波动中保持稳定，上半年持续下行，但是下半年开始回升，全年基本稳定在69%。这表明理财子在混合类产品的发行上波动较大，上半年新发数量较少，但是下半年新发数量显著回升。这也体现在混合类产品占比上半年从3.2%下降都1.5%，下半年稳步回升，最高达到2.8%。另外，理财子发行的封闭式产品占比也在持续降低，从年初的77%下降到年末58%，这表明2025年理财子开放式产品占比在回升。类产品，与此同时混合类产品发行随行+类产品，固收类产品占比继续回升；另一方面由于产品净值波动较大破净率波动大，理财子在持续调整混合类产品发行节2026年，随着客户风险偏好持续回升+产品的占比会提高更为显著，同时由于年理财子错过了权益市场的上涨红利，从而预计2026年会加快混合类产品和权益类产品的发行，适应权益市场变化，分享权益市场上涨的红利。同时产品类型上可能会侧重封闭式长期限产品，提高封闭式产品320265；封闭式产品占比也将提高，3年期以上产品占比也将提高。图表样本理财子产品发行数量 图表样本理财子产品偏离度72.00%71.00%70.00%69.00%72.00%71.00%70.00%69.00%68.00%67.00%66.00%发行数量固收类发行数量固收类混合类权益类800700600500400300200100国理财 国理财4.6%4.1%3.6% 3.7% 3.5%3.1%3.1%3.2%3.0%3.2%%4.6%4.1%3.6% 3.7% 3.5%3.1%3.1%3.2%3.0%3.2%% 2.62.6%2.5%2.6%2.92.82.7%2.8%2.6%2.1% 2.2% 2.1%1.6%1.6%1.5%1.5%2.2%2.0%1.5%1.1%0.6%1.0%0.8%0.6%0.1%70%65%62%60% 60%60%60%55% 55%50%72%72%74%74%74%74%75%76%77%77%81%79%79%81%80%81%82%82%82%81%83%82%81%84%84%84%87%85% 86% 86% 100% 95% 93%90%88%国理财 国理财10家，占比为，其中增加最多的是光4371000235只；再次是信银理财，较去年增加219只；发行数量减少的只有1家，占比为10%，为中银理财，较去年减少37只。总体来看，发行数量最多的为光大理财，共发行了1072只理财产品，发行数量最少的为宁银理财，仅发行314只。10家，占比为，其中增加最多的是光2351，为中银理财，较去年减少51只，光大理财始终重视混合类产品的发行，尤其是只混合类产品；其中发行数量显著减426只。年混合类产品发行主力是：20只以上。2025年理财产品市场集中度提高，中（上）集中寡占型程度在提升。首先，从发行数量最多4家的市场占比来看，2024年样本理财子CR4为46.78%，2025年样本理财子CR4为47.5%，占比小幅提高；其次，从发行数666%，202565.8%0.2%，市场占比基本稳定。年头部理财子（排名前四）与2024年完全相同，都是招银理财、信银理财和交银理财和光大理财，其中光大理财和信银理财两家的发行数量遥遥领先于交银理财和招银理财，尤其是光大理财发行数量最多，超过2025CR6中，年636只以上。而建信理财、工银理财和农银理财产品发行节奏也在提高，但是增幅低于前六家，但是中银理财的发行数量在环比年继续加快了产品发行节奏，2025636CR6中，160只产品，增幅显著，继续巩固其作为唯一一家农商行理财子的优势。图表5：各样本理财子产品发行数量对比国理财图表6：各样本理财子产品发行数量明细发行数量（2025） 发行数量变化（较2024）理财子公司合计固收类混合类权益类合计固收类混合类权益类建信理财6136130023523500工银理财592569230101127-260农银理财467415520137139-20中邮理财64763872858032交银理财770770008992-30中银理财48247570-37-4140招银理财65965360917-7-1光大理财107299379043738751-1信银理财8898890021921900宁银理财31431040747220渝农商理财6366342016015820合计71416959180215091485240司官网，中国理财二、2025年，样本理财子产品发行特征（一）业绩比较基准20252024年大幅下降，2.5以内2.43%，较上年末下降51bps；其中固收类产品的平均业绩比较基准为2.43%，较上年末下降51bps；混合类产品的平均业绩比较基准为2.45%，较上一年下降50bps。从趋势上看，整体和固收类的平均业9月开始，混合类产品业绩比较基准开始低于固收类。固收类产品和混合类产品的业绩比较基准下降是整体基准利率下行的主要原因。2025年，整体的产品利差在持续降低。这主要是受整体平均业绩比较基准和10年期国债收益率持续下降1.6%121.86%bp2.28%40bps。全年利差从年初0.42%65bps40bps，同时十年期国债收益率回升26bps3年以来的最低点，后续继续下降空间有限。预计2026年，10年期国债收益率将基本维持稳定，但是由于央行年初降息概率大，业绩比较基准将先下行，而后随着固收+产品占比回升、混合类产品占比回升，平均的业绩基准存在止跌回升可能，从而预计利差可能逐步回升，预计2026年业绩比较基准和国债收益率之间利差有可能回升到0.6%左右。图表理财子产品业绩比较基准 图表理财子产品业绩比较基准和利（系列6为利差右轴）5.00%业绩比较基准 固收类 混合类4.50%5.00%业绩比较基准 固收类 混合类4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%3.00%2.00%

业绩比较基准 十年期国债收益率 系列

1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%国理财 国理财网79bps，其次是中银理财，下降74bps。宁银理财的降幅最小，仅下降18bps。总体来看，招银理财的平均发行基准利率最高，为，固收类产品业绩比较基准也最高；而工银理财的平均发行基准利率最低，仅为1.96%；其次是中邮银理财，为。混合类产品中，光大理财基准利率最高，为2.58%，下降70bps；而工银理财最低，为2025年发行的混合类产品最多，达到79只，其平均的业绩基准也最高，显示光大理财非常重视混合类产品的发行，而且在混合类产品方面竞争优势非常显著。4.00%2025变动5.00%3.00%4.00%2.00%3.00%1.00%0.00%2.00%-1.00%1.00%-2.00%0.00%4.00%2025变动5.00%3.00%4.00%2.00%3.00%1.00%0.00%2.00%-1.00%1.00%-2.00%0.00%-3.00%-4.00%-1.00%国理财图表10：样本理财子公司理财产品发行基准利率明细理财子公司基准利率平均固收类混合类权益类变动(bp)平均固收类混合类权益类建信理财2.59%2.59%-30-30工银理财1.96%1.94%2.23%-65-68-29农银理财2.43%2.43%2.40%-44-39-61中邮理财2.04%2.04%-61-61交银理财2.75%2.75%-31-31中银理财2.41%2.41%-74-74招银理财2.71%2.71%-53-52光大理财2.30%2.27%2.58%-79-81-70信银理财2.46%2.46%-48-48宁银理财2.63%2.64%-18-17渝农商理财2.46%2.46%-41-41合计2.43%2.43%2.45%-51-51-50国理财（二）风险情况：PR3产品占比在年末回升显著2025PR1PR2PR3的产品占比触底回升，产品风险指数基本稳定。，较2024年年下降1%。其中，风险等级为PR1的产品占比2.3%PR276%2.6%PR3的产品0.3%PR4（含）。2025PR1产品和PR3产品，减少了PR2的产品，整体风险指数小幅降低。2025PR3PR3产品发行。月末，理财子+94.8%5.2%2024PR1+PR2的合计占比为0.7%。整体看，PR3以上产品占比可以视为居民风险偏好指数，20252月底，PR3以12月该占比达到5.2%，2年来的最高值。这表民居民风险偏好已经显著回升，也表明理财子为了应对全面净值化，加快了PR3产品的发行，通过风险偏好回升来实现提升业绩基准的目的。年1月年2月年3月4月年5月6月年7月8月年9月年10月年11月年12月年1月年2月年3月年4月年5月年6月年7月年8月年9月年10月年11月年12月国理财从不同风险等级的基准利率来看，PR12.65%24bps的平均基2449bps；PR32.76%2472bps。总体来看，理财产品的风险等级与基准利率，出现利率倒挂的现象。具体地，PR1产品利率高于了PR2产品的利率，预计主要原因是3.5%-4%PR2和产品基准利率都在降低。风险等级下降是业绩基准下行的原因之一。2025年理财子发行的产品风险指数小幅降低，而且业绩比较基准在降低，在央行降息利率中枢持续下移过程中业绩比较基准势必降低，而风险指数持续降低，也将带来业绩基准的降低。从这个角度看，如果2026年理财子加快PR3产品的发行，风险等级将回升，对业绩比较基准有正面的贡献。2.052.001.951.901.851.801.751.704.50%4.00%3.50% 3.00%2.50%2.00%PR3PR2 2.052.001.951.901.851.801.751.704.50%4.00%3.50% 3.00%2.50%2.00%PR3PR2 PR15.00%年1月年3月年5月年7月年9月年1月年3月年5月年7月年9月11月年1月年3月年5月年7月年9月年11月年1月年3月年5月年7月年9月年11月图表2025年理财子风险等级结构 图表2024年理财子风险等级结构2.75%21.81%75.45%2.75%21.81%75.45%一级（低） 二级（中低） 三级（中）国理财 国理财图表16：样本理财发行的不同风险等级产品数量和占比 不同风险产品发行数量 不同风险等级的产品占比日期PR1PR2PR3PR4PR5合计PR1PR2PR3PR4PR5Dec-25237591450087327.1%67.7%5.2%0.0%0.0%Nov-25194548320077425.1%70.8%4.1%0.0%0.0%Oct-25141383120053626.3%71.5%2.2%0.0%0.0%Sep-25159496180067323.6%73.7%2.7%0.0%0.0%Aug-25158437200061525.7%71.1%3.3%0.0%0.0%Jul-25140530200069020.3%76.8%2.9%0.0%0.0%Jun-25126408110054523.1%74.9%2.0%0.0%0.0%May-257736070044417.3%81.1%1.6%0.0%0.0%Apr-25109398100051721.1%77.0%1.9%0.0%0.0%Mar-258443990053215.8%82.5%1.7%0.0%0.0%Feb-256341360048213.1%85.7%1.2%0.0%0.0%Jan-257038480046215.2%83.1%1.7%0.0%0.0%Dec-248547040055915.2%84.1%0.7%0.0%0.0%Nov-2498400110050919.3%78.6%2.2%0.0%0.0%Oct-245234680040612.8%85.2%2.0%0.0%0.0%Sep-2466390110046713.5%79.6%2.4%0.0%0.0%Aug-2492413110051618.8%84.3%2.1%0.0%0.0%Jul-2486400120049817.6%81.6%2.4%0.0%0.0%Jun-2480394160049016.3%80.4%3.3%0.0%0.0%May-247132590040517.5%80.2%2.2%0.0%0.0%Apr-2493331130043721.3%75.7%3.0%0.0%0.0%Mar-2411534090046424.8%73.3%1.9%0.0%0.0%Feb-24122249130038431.8%64.8%3.4%0.0%0.0%Jan-24140345200050527.7%68.3%4.0%0.0%0.0%国理财家在下降，其中，建信理财下降；其他理财子的风险指数下降幅度都在之间，降幅有限。部分理财子的风险指数在显著回升，4家在回升，其中：工银理财回升最快，较去年末提高6.86%，其次是中邮理财，提高。预计主要原因是基数原因，这两家理财子理财产品整体的风险等级更低，在行业风等级下行期其风险等级反而在回升。PR22.0PR2及以下风险的产品占大多数，风险指数在2.00以下，202510家理财子均发行了少量的PR3673630只。其中，建信理财的风险指数最低，仅为1.51PR1，拉低其风险指数，风险指数在可比同业内最低。其次是工银理财，仅为1.73PR3PR1产品占比高。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%三级（中）二级（中低）一级（低）3.0050.00%2025变动40.00%2.0030.00%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%三级（中）二级（中低）一级（低）3.0050.00%2025变动40.00%2.0030.00%1.0020.00%0.00 0.00%-1.00-10.00%-2.00-20.00%-3.00-30.00%中国理财网 中国理财网（三）期限结构：期限大幅缩短2025年，产品期限结构中：和3年期以上产品占比回升，其他类型期限占比降低。期限结构呈现出两头增加，中间下降的格局。具体地，T+015.5%3-6个月（）6%6-12个月（含）18%13年（含）3%31.79%0.14%，基本保持稳3个月-3年期产品占比，而大幅提升T+0产品，带动T+0产品占比回升。18.92%18.34%33.35%27.59%3个月以内(含)3-6个月（含）6-12个月（含）1-3年（含）3年以上1.79%图18.92%18.34%33.35%27.59%3个月以内(含)3-6个月（含）6-12个月（含）1-3年（含）3年以上1.79%国理财 国理财2025年，理财子在加快发行产品，期限大幅缩短。33个月T+015%，从而我们判断，2025年理财子产品期限在大幅缩短。我们测算显示，20240.9320250.73年，期限在大幅缩短，期限缩短21%。年1月年3月年5月年7月年9年1月年3月年5月年7月年9月年11月年1月年3月年5月年7月年9月年11月年1月年3月年5月年7月年9月年11月1.401.301.201.101.401.301.201.101.000.900.800.70国理财2.222446个bp6-12个月（含）2.42%2463bp1-3年（含）2.56，60bp32.58%61个bp，趋势上也是持续降低。总体来看，基准利率与期限大致呈正相关，未出现利率倒挂现象，但是期限溢价在持续降低，不同期限产品的收益率间的价差在缩窄。20243年期利率同T+00.2%-0.9%2025年，这两者之间的利率差下降到0.1%-0.5%之间。随着利率中枢下移，不仅绝对收益率在持续下降，而且期限利差也在持续降低，而且期限利差在各个月波动较大。理财产品的风险等级在小幅下移，产品期限在大幅缩短，T+0产品占比回升显著，从而在整体利率中枢下移过程中，中长期限产品（6个月以上）的利率降幅基本趋同，降60个bp左右，而T+0产品的利率小幅下降，中长期期限产品的利率降幅超过了T+0产品的降幅，从而导致期限利差在持续缩窄。图表样本理财子产品期限—业绩比较基准 图表两年不同期限理财子产品基准利率变动3.40%3.40%202420253.20% 3.15% 3.19% 3.05%3.00%2.80%2.68%2.60%2.56%2.58%2.42%2.40%2.22%2.20%2.00%T+0 6个月（含）以内6-12个月（含） 1-3年（含） 3年以上4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%T+0 6-12个月（含） 1-3年（含） 3年以上 5.00%国理财 国理财图表24：不同期限产品的发行数量和不同期限产品的占比数量数量占比日期T+01-3个月 3-6个月 6-12个月 1-3年3年多合计T+01-3个月3-6个月6-12个月1-3年3年多Dec-253532189992111386741%0%22%11%24%1%Nov-253407142791931377444%1%18%10%25%2%Oct-252073106751321353639%1%20%14%25%2%Sep-2524431321181661067336%0%20%18%25%1%Aug-2523541041041571161538%1%17%17%26%2%Jul-2526711071291711268739%0%16%19%25%2%Jun-251412901401581454526%0%17%26%29%3%May-251021791071431244423%0%18%24%32%3%Apr-251233871351571051524%1%17%26%30%2%Mar-25923991241671049519%1%20%25%34%2%Feb-25119599100154548225%1%21%21%32%1%Jan-25101311093151446222%1%24%20%33%1%Dec-241231148105173755722%0%27%19%31%1%Nov-24824147119150550716%1%29%23%30%1%Oct-2470111973138540617%0%29%18%34%1%Sep-24612109128160546513%0%23%28%34%1%Aug-24136292137140851526%0%18%27%27%2%Jul-24911104148145949818%0%21%30%29%2%Jun-24901961371551149018%0%20%28%32%2%May-2469077119131740317%0%19%30%33%2%Apr-245221201051461043512%0%28%24%34%2%Mar-24523151111135946111%1%33%24%29%2%Feb-2477310777113638320%1%28%20%30%2%Jan-246951541221411150214%1%31%24%28%2%国理财（四）资产配置和特殊类理财产品发行情况2025年理财子产品非固收类的资产配置比例有所提高，各大理财子养老理财、低碳、专精特新等类型的产品发行数量显著减少，但是目标盈产品、打新类产品、打新产品和乡村振新产品显著提高。其中，含金融衍生品类资产的产品占26.47%，较2024年提高1.71pct；允许含较高（上限20%）权益类资产的产品占29.69%，较9pct2403.36%20241281.4%ESG主题类682025年，随着引导中长期资金只，分别为光大理财和中银理财发行，同时在普惠金融政策的25只打新主题理财产品，渝农商理财、农银理财、宁银理财发行了乡村振兴理财产品；另外理财子也较多的发行了目标盈理财产品。图表25：含非固收类资产的理财产品占比变动含金融衍生品含较高权益含期权目标盈打新慈善乡村振兴2025 26.47%29.69%3.36%1.76%0.07%0.35%1.76%2024 24.76%20.69%1.99%2023 25.56%33.70%0.09%2022 20.10%36.07%0.06%2021 39.99%52.78%0.42%变动1.71%（2024）9%1.37%司官网，中国理财图表26：样本理财子公司创新型理财产品发行数量变动养老理财ESG主题专精特低碳目标盈打新慈善乡村振兴2025013800126525126202407000202305012342022424524262021514314变动（2024）06800司官网，中国理财+2025年，理财产品的业绩比较基准在持续下降，权益市场持续上涨，为了分享权益市场上涨的红利，理财子增加了多资产多策略固收2025年资本市场持续上涨，但是也有波动，为了平滑净值，减少波动，理财子加大了金融衍生品类资产的配置，作为风险管理的工具，也增加了期权的配置，从而含衍生品和期权的理产品发行数量显著提高。其三、顺应国家政策导向，普惠金融、引导理财资金入市等，理财子加大了打新、打新、乡村振兴类产品的发行，另外，相对于养老理财产品年利率中枢持续下移，业绩基准持续降低跌破2.5，这样的市场环境不适宜发行养老理财产品。其四、顺应客户需求和市场条件，理财子加快了目标盈产品的发行，实现更高收益，同时可以及时止盈。从各样本理财子创新产品的数量对比来看，各家均有产品发行，但是侧重点有差别。具体地，大行理财子主要集中在ESG、目标盈和乡村振兴类产品，中银理财创新型理财产品发行最多，总计75只，涉及ESG、目标盈、打新；其次是农银理财发行数量较多，总计71只，主要在ESG和乡村振兴类产品，建信理财、中邮理财、交银理财主要集中在目标盈产品，但是工银理财主要集中在ESG产品。股份制理财子中，各家的侧重点也有差异，信银理财创新型理财产品最多，达到31只，重点在布局打新理财产品；而招银理财重点在目标盈产品，光大理财重点在打新类产品和目标盈产品。宁银理财重点在ESG产品，而渝农商理财重点在乡村振兴类产品，合计发行了115只此类产品，发行数量最多。图表27：样本理财子公司创新产品发行数量明细理财子公司合计ESG目标盈发行数量打新慈善乡村振兴建信理财45045000工银理财18180000农银理财716100010中邮理财14014000交银理财707000中银理财754331100招银理财17512000光大理财16012400信银理财31420250宁银理财870001渝农商理财1180300115合计420138126525126司官网，中国理财三、特殊主题类理财产品的特征一）ESG主题理财产品主题产品发行数量多，产品总规模较大。7ESG主题产品合计只；按规模上限测算，产品总规模约为2.16万亿元。具体而言，产品数量最多的是农银理财，发241.28万亿5622ESG产品，顺应政策导向。主题产品以中期限产品为主，整体业绩比较基准低，风险等级高。19%，3-12。从平均业绩比较基准来看，样本理财子公司发行2.16%202427bp。从风险情况来看，148只产品中绝大多数的风险指数为2.00，仅农银理财的产品风险指数较低，为1.98。这类产品的风险等级高于市场平均水平，但业绩比较基准略低。主题产品绝大部分为固定收益类，资产配置以固收类资产为主。主题理财的混314580%。ESG主题产品均为固收类，表现出明显的固收资产配置倾向。ESG主题产品基本费率低，起购金额较小，对个人投资者友好。从基本费率来看，ESG主题产品的平均费率为0.33%。其中，中银理财、工银理财的费率最高，为0.46%；农银理财的费率较低，为0.20%。从起购金额11001000元，对个人投资者较为友好。图表28：ESG主题理财产品特征明细(亿)工银理财(亿)工银理财240241152.001.99%0.46%建信理财0000———农银理财6235956221.982.23%0.20%招银理财505262.002.00%0.32%中银理财4304312802.52.002.07%0.46%中邮理财0000———交银理财0000———信银理财101202.002.70%0.42%宁银理财60602.002.55%0.53%合计148314521625.51.992.16%0.33%

产品总规模测算

风险指数 整体业绩比较基准 基本费率国理财二）乡村振兴主题理财产品乡村振兴产品发行数量多，产品总规模小。2家样本理财子公司发行了乡村振兴产品合计只；按规模上限测算，产品总规模约为3285亿元。具体而言，产品数量较多的是渝农商理财，发行了10只。渝农商理财的产品规模更大，为3285亿元；农银理财次之，发行规模为亿元，宁银理财也发行了1只产品。渝农商理财子作为唯一一家农商行理财子，其重点发展了此类理财产品，而其本身在这方面优势就异常显著，而且连续2年，其此类产品发行数量都是最多的。绝大多数乡村振兴理财产品是短期限产品，整体业绩比较基准低，风险等级高。从期限结构来看，所有产品的期限偏短期，其中3-6个月期产品占比52%，6-12个月期产品占比25%。从业绩比较基准来看，样本理财1.93202450bp1.93%，而渝农商理财为1.93%。从风险情况来看，只产品的风险等级均为1.93，略高于市场平均的风险等级，但是业绩比较基准相对较低。此类产品相对于市场平均水平的产品竞争力不强，较高风险较短期限但是较低业绩基准。乡村振兴理财产品新增产品全部为固定收益类，资产配置以“固收”为主。从产品类型来看，乡村振兴理财产品新增的126只产品全部为固定收益类。资产投向显示，渝农商理财的115只产品资产投向100%为固定收益类资产；而农银理财的产品资产投向为：固收类资产占比不低于80%。乡村振兴产品的基本费率低，起购金额小，对个人投资者很友好。从基本费率来看，乡村振兴产品的整体平均基本费率为0.19%；农银1110万元，投资门槛极低，对个人投资者非常友好。图表29：乡村振兴主题产品特征明细(亿)基准(亿)基准工银理财0000000建信理财0000000农银理财1001010201.301.93%0.23%招银理财0000000中银理财0000000中邮理财0000000交银理财0000000光大理财0000000宁银理财10101.0000渝农商理财11501152265.11.991.93%0.19%合计12601263285.11.931.93%0.19%

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风险指数

整体业绩比较

基本费率国理财三）目标盈理财产品目标盈理财产品发行数量多，产品总规模较大。2025年1-12月，共有8家样本理财子公司发行了目标盈理财产品合计126只；按规模上限测算，产品总规模约为9131亿元。具体而言，建信理财发行了45只，总规模3114541358亿元。目标盈理财产品以中长期限产品为主，整体业绩比较基准较高，风险等级高。从期限结构来看，所有产品的期限偏中长期，其中年期产品占比82%，3年期以上占比为1.5%。从业绩比较基准来看，样本理财子发行的目标盈理财产品平均业绩比较基准为2.552024年市场平均业绩比较基准达12bp。招银理财的产品业绩比较基准最高，为2.88%；信银理财次之，为2.85%；而中邮理财的业绩比较基准最低，为2.22%。从风险情况来看，126只产品的平均风险指数为2.13，高于市场均值。目标盈产品也属于风险等级更高、期限更长，业绩比较基准更高的理财产品。相对而言，目标盈产品的竞争力更强。目标盈理财产品以固定收益类为主，部分配置混合类资产。从产品类型来看，目标盈理财产品中绝大多数为固定收益类，共121只；仅有5只为混合类产品，由光大理财和渝农商理财发行。资产配置显示，固定收益类资产占比约80%以上，其余资产以权益类或非固收类为主，风险控制较为严格。目标盈理财产品的基本费率高，起购金额小，对个人投资者友好。从基本费率来看，目标盈理财产品的整体平均费率为0.40%。其中，建信理财的基本费率最低，仅为0.16%；而招银理财的基本费率最高，为0.62%。从起购金额来看，大部分产品的起购金额为1元，个别为1万和10万元，投资门槛低，对个人投资者友好。 图表30：目标盈理财产品特征明细(亿)(亿)基准工银理财0000———建信理财4504532852.002.60%0.16%农银理财0000———招银理财120121632.832.88%0.62%中银理财310315413.52.002.49%0.48%中邮理财14014582.002.22%0.47%交银理财70702.002.65%0.40%光大理财12391802.422.71%0.49%信银理财20202.002.85%0.40%宁银理财0000———渝农商理财321322.672.70%0.47%合计12651219131.52.132.55%0.40%

产品总规模测算

风险指数

整体业绩比较

基本费率国理财四）慈善理财产品慈善理财产品发行主体高度集中，完全由单一理财子公司发行，其他机构未参与该类产品布局，呈现出明显的“单机构主导”特征。125只，均由信银理财发行。慈善理财产品以中长期限产品为主，整体业绩比较基准较低，风险等级高。从期限结构来看，所有产品的期限偏中长期，其中1-3年期产品占比92%。从业绩比较基准来看，样本理财子发行的慈善理财产品平均业绩20248bp2.85%。从风险情况来看，只产品的平均风险指数为2，高于市场均值。慈善理财产品也属于风险等级更高、期限更长，业绩比50%%，会将超额业绩报酬的一定比例予以捐赠。慈善理财产品全部为固定收益类为主。从产品类型来看，慈善理财产品全部为固定收益类，共25只。资产配置显示，固定收益类资产占比约80%以上，非标资产占比50%以内，适量配置权益类资产和商品及金融衍生品。慈善理财产品的基本费率高，起购金额小，对个人投资者友好。从基本费率来看，慈善理财产品的整体平均费率为0.30%。从起购金额来看，大部分产品的起购金额为1元，投资门槛低，对个人投资者友好。图表31：慈善理财产品特征明细(亿)(亿)基准工银理财0000000建信理财0000000农银理财0000000招银理财0000000中银理财0000000中邮理财0000000交银理财0000000光大理财0000000信银理财2502502.002.35%0.30%宁银理财0000000渝农商理财0000000合计2502502.002.35%0.30%

产品总规模测算

风险指数

整体业绩比较

基本费率国理财五）打新理财产品打新理财产品发行主体高度集中，由两家理财子公司发行，其他机构未参与该类产品布局，呈现出明显的“双机构主导”特征。2025年1-12月，共有2家样本理财子公司发行了打新理财产品合计5只，由中银理财和4301只产3030亿。打新理财产品以中长期限产品为主，整体业绩比较基准较高，风险等级高。从期限结构来看，所有产品的，T+0。从业绩比较基准来看，样本理财子发行的打新理财产品平均业绩比较基准为.6%024年市场平均业绩比较基准24%达2bp2.8%，光大理财的为。从风险情况来看，5只产品的平均风险指数为，高于市场均值。打新理财产品属于风险等级更高、期限更长，业绩比较基准更高的理财产品。相对而言，此类产品的竞争力更强，预计募集资金规模更大。打新理财产品以为混合类为主。从产品类型来看，打新理财产品大全部为混合类，共4只，均有光大理财发行；固收类1只，由中银理财发行。资产配置显示，混合类产品中：固定收益类资产占比约80%以内，权益类资产占比在20%-80%之间，适量配置商品及金融衍生品。打新理财产品的基本费率高，起购金额小，对个人投资者友好。从基本费率来看，打新理财产品的整体平均费率为0.53%，中银理财的更高，为0.58%。从起购金额来看，全部产品的起购金额为1元，投资门槛低，对个人投资者友好。图表32：打新理财产品特征明细(亿)(亿)基准工银理财0000000建信理财0000000农银理财0000000招银理财0000000中银理财10130002.002.80%0.58%中邮理财0000000交银理财0000000光大理财440302.002.65%0.52%信银理财0000000宁银理财0000000渝农商理财0000000合计54130302.002.68%0.53%

产品总规模测算

风险指数

整体业绩比较

基本费率国理财六）黄金理财产品黄金理财产品的发行数量少，招银理财和光大理财为发行主力。年全年共有3家样本理财子发行了黄64.815规模达13.7亿；此外，光大理财发行了11只，规模达到50.1；同时中邮理财发行了1只产品，规模1亿。只产品为个（含6-12个月（含），101-3（含。从业绩比较基准来看，样本理财子发行的黄金理财产品的平均整体业绩比较基准为2.54%，比行业均值高11bp。从风险情况来看，黄金理财产品的平均风险指数为2，高于整体平均水平。具体地，招银理财和光大理财发行的产品均为PR2。这类产品风险等级高于平均值，但是业绩比较基准高于平均值，有竞争力的产品类型。黄金理财产品全为固收类产品，资产配置以固收类资产为主。具体地，产品的投资比例为：固收类资产不低于80%，商品及金融衍生品类资产不高于20%。黄金理财产品基本费率低，起购金额较小。，从起购金额来看，产品1元。图表33：黄金理财产品特征明细

数量数量混合类固收类风险指数基本费率（亿）较基准工银理财000000 0建信理财000000 0农银理财000000 0招银理财1501513.72.002.72% 0.35%

整体业绩比中银理财0000000中邮理财10112.002.20%0.31%交银理财0000000光大理财1101150.12.002.36%0.40%渝农商理财000000.00%0.00%合计2702764.82.002.54%0.36%国理财七）混合类理财产品混合类理财产品发行数量多，发行主力为农银理财和光大理财，产品总规模大。2025年全年共有8家样本理财子发行了混合类理财产品合计180只；按规模上限测算，产品总规模2.86万亿。具体地，光大理财发行的52681510只。66只，3-6（含12只，6-12（含）36只，1-3（含60只。，比行业均值高2bp。从风险情况看，绝大部分产品的风险等级为PR3，少数产品的风险等级为PR2，平均风险指数为2.21，高于整体平均水平。此类产品的风险等级高于平均值，业绩也高于平均值，属于风险更高，业绩比较基准也更高的产品。混合类理财产品均为混合类，资产配置以“固收权益”为主。。②固收类资产不低于、商品及金融衍生品类资产合计不低于20%。③权益类资产的投资比例不高于80%。共三种类型。混合类理财产品基本费率高，起购金额小，对个人投资者很友好。从基本费率看，所有产品的平均基本费率为0.47%。具体地，农银理财的平均基本费率为0.25%，光大理财的平均基本费率为0.55%，宁银理财的费率最高的，达到1%。从起购金额看，大部分产品的起购金额小于等于1元，部分产品起购金额为100元的产品。图表34：混合类理财产品特征明细（亿）较基准工银理财（亿）较基准工银理财232302262.002.23%0.40%建信理财0000农银理财5252068152.132.40%0.25%招银理财6601403.000.81%中银理财770210003.000.74%中邮理财77030.153.000.78%交银理财0000光大理财79790351.22.062.58%0.55%宁银理财440252.751.01%

产品总规模

风险指数

整体业绩比

基本费率渝农商理财220303.000.61%合计180180028617.352.212.45%0.47%国理财八）美元理财产品美元理财产品发行数量多，发行主力为建信理财、招银理财，产品总规模大。年全年共有9家样本理财子发行了混合类理财产品合计487751011799819887只；中银理财发行了72只，产品规模达1686亿。其他理财子的发行数量都在40只以内。美元理财产品的期限偏中短期，平均业绩比较基准高，风险等级较整体水平较低。从期限结构来看，全部为T+0产品占比4.9%，3-6个月产品占比47%，6-12个月产品占比41%，1-3年期占比6.5%。从业绩比较基准130bp绝大部分产品的风险等级为PR1，少数产品的风险等级为PR2，平均风险指数为1.16，低于整体平均水平。此类产品的风险等级低于平均值，业绩高于平均值，属于风险更低，业绩比较基准更高的产品。美元理财产品均为固收类，资产配置以“固收+权益”为主。具体地，有：①固定收益类资产投资比例不低于80%；权益及其他非固收类资产不超过20%。②债权类资产占产品资产总值的比例为100%。共两种类型。美元理财产品基本费率低，起购金额小，对个人投资者很友好。从基本费率看，所有产品的平均基本费率为0.40%。具体地，农银理财的平均基本费率为0.33%，招银理财的平均费率为0.65%，中银理财的平均基本费率为0.40%，光大理财的平均基本费率为0.51%，但是建信理财和工银理财的费率最低，只有0.18%。从起购金额看，大部分产品的起购金额为1美元。图表35：美元理财产品特征明细（亿）较基准工银理财（亿）较基准工银理财390393017.91.033.15%0.18%建信理财10201021178.511.033.88%0.18%农银理财26026111.42.003.50%0.33%招银理财98098197.6051.283.49%0.65%中银理财720721686.051.073.80%0.40%中邮理财50501.00——交银理财8708701.003.77%0.46%光大理财34034616.751.503.57%0.51%宁银理财240247021.043.72%0.50%合计48704877510.2151.163.73%0.40%

产品总规模

风险指数

整体业绩比

基本费率国理财四、2025年，美元理财产品发行特征：期限在缩短2025年，美元理财产品的发行数量上半年回升下半年下降，平均的业绩比较基准持续下降但是主要发生在下半年，美元产品的风险指数基本保持稳定，但是期限结构在缩短。美元理财产品业绩基准下行主要原因是：美联储降息和期限缩短。（一）发行数量：上半年回升，下半年下降2025年，美元产品发行数量上半年回升，下半年回落，但是12月再次回升。年上半年，美元理财产297只，实现近翻倍的增长。预计主要是美联储降息延811月的4812月降息落地后，理财子再次加快产品发行节奏。招银理财和建信理财是美元理财产品发行的主力。从各样本理财子公司发行美元理财产品数量来看，其中发行数量最多的是建信理财和招银理财，分别发行102、98只理财产品，合计占比达到42%。其次是交银理财、中银理财，发行数量分别为87只和72只；工银理财发行了31只美元理财产品，主要是在2025年下半年发行。图表36：样本理财子美元理财产品发行数量合计60 发行数量 固收类 混合类 权益类50 40 30 200国理财图表37：2025年，样本理财子美元理财产品发行数量司官网，中国理财（二）业绩比较基准：下行主要在下半年年1其中固收类产品的平均业绩比较基准为12月下降到32%，79bps739下降到月的3.32%，下降了58bps，显然下半年对美联储降息的预期强烈，提前陆续反映到业绩基准中。从而年业绩比较基准持续降低，主要发生在下半年。美元理财产品的业绩比较基准依然显著高于全部理财产品。12月，整体的美元理财基准利率为3.32%，全部理财产品为2.28%，高出1.04%。差值低于24年年末的差值1.3%，这表明在所有理财产品业绩基准下行期，美元理财产品的降幅更大。各家理财子产品业绩比较基准较去年降低。从各个理财子的均值来看，样本理财子的业绩基准均高于；其次是中银理财，为，而工银理财的最低，仅为88个，但是光大理财和工银理财较去年的均值降幅最大，分别下降156bps、119bps。6.00% 6.00% 5.00%4.00% 3.00% 2.00%1.00%0.00%年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月司官网，中国理财图表39：2025年，样本理财子美元理财产品发行基准利率明细业绩比较基准 变动（bp）理财子公司 平均 固收类 混合类 权益类 合计 固收类 混合类 权益建信理财 3.88% 3.88% -31 -31 工银理财 3.01% 3.01% -156 -156 农银理财 3.50% 3.50% -50 -50 中邮理财 交银理财 3.77% 3.77% -117 -117 中银理财 3.80% 3.80% -104 -104 招银理财 3.54%3.54%-60-60光大理财3.57%3.57%-119-119宁银理财3.72%3.72%-76-76渝农商理财合计3.74%3.74%-88-88司官网，中国理财-3.00-50.00%-40.00%-2.00-20.00%-30.00%-1.000.00%-10.00%0.0010.00%1.00-3.00-50.00%-40.00%-2.00-20.00%-30.00%-1.000.00%-10.00%0.0010.00%1.0030.00%20.00%2.0040.00%2025变动50.00%3.00（三）风险情况：风险指数2025年基本稳定风险指数较2024年降低，但是2025年基本稳定。和，其中PR176.00%，PR224.00%，20241.24。2025年，样本理财子发行的美元理财产品中PR1占比为83%，PR2为17%，低风险等级产品占比提高而高风险产品占比降低，从而025年平均的风险指数为.1%225年全年，美元理财产品的风险指数基本稳定在1.15-1.25之间。美元理财产品风险指数2025年基本稳定，但是业绩基准却在降低，主要原因是美联储降息，从而我们判断2025年美元理财产品业绩基准同风险等级之间的关系在弱化。2.602.402.202.001.801.601.401.202.602.402.202.001.801.601.401.201.000.80年年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月从各样本理财子产品的风险情况来看，风险等级最高的为农银理财，产品风险等级全部为二级（中低），风险指数为2.0；其次是招银理财和光大理财，风险指数为1.52、1.29；其他理财子的风险指数均为1，全部是PR1的产品。从2025年较去年的变动来看，建信、工银、光大的风险指数在提高。图表41：2025年，样本理财子美元产品风险指数变动司官网，中国理财（四）期限结构：期限在缩短2025年，3-6个月期限产品的占比回升更为显著，美元理财产品的期限在缩短。2024年，样本理财子发行的美元理财产品的期限结构中，3-6个月期限产品占比18%，6-12个月期限产品占比55%，这两者合计占比为73%，其他期限产品占比低。2025年，3-6个月期限产品占比47%，6-12个月期限产品占比41%，这两者合计占比为89%，其他期限产品占比低。而且3-6个月期限产品占比较2024年提高显著。这表明本年发行的美元理财产品的期限结构在持续缩短。期限缩短预计主要原因是：可以更好的博取美联储不降息的时间窗口。美元理财产品期限结构缩短，也是产品业绩比较基准持续下行的主要原因之一。图表42：2025年，样本理财子美元理财产品的期限结构46.96%46.96%41.09%5.03%6.50%0.42%司官网，中国理财从各样本理财子产品的期限结构来看，3-6个月期限产品占比最高的是中邮理财，占比100%，6-12月期限产品中占比最高的是宁银理财，占比接近82%，1-3年期产品中占比最高的是招银理财，占比接近24%。大部分理财子美元理财产品的期限主要集中在3-6个月和6-12个月，只有交银理财、中银理财、招银理财发行少量的1-3年期限的产品，同时中银理财也是唯一一家发行3年期以上产品的理财子。从同业对比来看，中银理财的美元理财产品期限结构最为完整，短期、中期、长期限产品均为。图表43：2025年，样本理财子美元理财产品的期限结构司官网，中国理财五、各样本理财子产品特征总结（一）产品特征总结图表44：样本理财子产品特征总结理财子公司 类型结构 平均基准利风险结构 期限结构 产品费用 创新产品建信理财 全部是固收类 2.59%（偏高工银理财 绝大多数为固收类 1.96%（偏低农银理财 绝大多数为固收类 2.43%（居中

PR1、PR2为主PR3占比4.8%PR1、PR2为主PR3占比0.6%PR2为主PR3占比1.4%PR2为主

T+0--12为主T+0--12为主T+0--12为主

最低 布局目标盈；略低于整体 布局ESG品；ESG低于整体兴；中邮理财 绝大多数为固收类 2.04%（偏低交银理财 全部为固收类 2.75%（偏高

PR3PR2PR3

1-3年期为最高 布局目标盈；T+0和1-3年期略低于整体 布局目标盈；为主中银理财 绝大多数为固收类 2.41%（偏低招银理财 绝大多数为固收类 2.71%（偏高

PR2PR3PR2PR3PR2为主

T+03-6期为主T+01-3为主T+01-3

略高于整体略高于整体

ESG盈、打新；ESG盈；光大理财 绝大多数为固收类 2.3%（偏）信银理财 全部为固收类 2.46%（略高宁银理财 绝大部分为固收类 2.63%（偏高

PR3PR2PR3PR2PR3PR2为主

为主T+0为主T+01-3为主

高于整体 布局目标盈略高于整体 布局慈善产品；布局ESG、乡村振高于整体兴布局目标盈、乡村渝农商理财 绝大部分为固收类 2.46%（略高

PR3

6个月-3低于整体

振兴；合计 2.43% 国理财建信理财：发行产品全部是固收类；基准利率略低（高于整体0.16pct），且产品的基本费率为最低，优势领先，但风险较整体较低（以PR1、PR2为主），期限偏短中期（以T+0——12个月为主）；创新产品方面，布局目标盈产品。工银理财：发行产品绝大部分为固收类，混合类产品下半年加快发行，混合类占比近3.9%，位列第三位；基准利率较低（0.47pct），而且是样本中最低的，且产品的基本费率低，且风险结构（PR1、PR2为主）较整体低，与期限结构偏中短期（T+0——12个月为主）；创新产品方面，2025ESG产品。农银理财：发行产品数量较少，绝大多数为固收类，混合类产品占比行业最高；基准利率居中（同行业均值），且产品的基本费率较低；风险结构（以PR2为主）较整体偏高，期限结构（以T+0——12个月为主）偏中短期；创新产品方面，着重布局ESG、乡村振兴理财产品。中邮理财：发行产品绝大部分为固收类；基准利率较低（低于整体0.40pct），且风险（以PR2为主）低于整体水平，期限结构（1到3年期为主）整体偏中长期；创新产品方面，2025年布局了目标盈产品。交银理财：发行数量大行中最多，（高于整体且风险（以为主）高于整体水平，期限结构（T+0、1-3年期为主）偏向两端；创新产品方面，2025ESG产品。交银理财基准利率更高，主要原因就是风险等级更高、期限更长。中银理财：发行产品绝大部分是固收类；基准利率略低（低于整体0.02pct），且风险（以PR2为主）低于整体水平，期限结构（T+0和3-6个月期为主）偏中短期。创新产品方面，着重布局ESG、目标盈、打新产品。中银理财基准利率略低，主要原因就是风险等级更低、期限偏短期、而且美元理财产品最多、创新型产品业布局也相对较多。招银理财：发行产品绝大多数为固收类，混合类产品占比低于行业均值；基准利率最高（高于整体0.3pct），（以PR2为主略高于整体水平，PR310%T+01年期为主。创新产品方面，2025年重点布局光大理财：发行数量在所有理财子中最多，发行产品绝大多数为固收类，混合类产品占比高于行业均值，处于行业第二位；基准利率低（0.13pct），风险（PR2为主）高于整体水平，期限结构（T+013年期为主）较整体偏长。创新产品方面，2025年重点布局目标盈、打新产品。光大理财基准利率相对较低，但是产品风险等级高、期限更长。信银理财：发行产品数量多，全部为固收类；基准利率同行业均值，略高，但基本费率略高于整体，风险（以PR2为主）高于整体水平，期限结构（T+0和1-3年期为主）较整体偏长。创新产品，2025年布局了慈善理财产品。宁银理财：发行产品绝大多数为固收类，混合类占比低于均值；基准利率偏高（高于整体0.20pct），但基本费率也相对较高；风险（PR2为主）较整体偏高，期限结构（（T+01-3年期为主）较整体偏长。创新产品方面，重点布局、乡村振兴类产品。渝农商理财：发行产品绝大多数为固收类，混合类占比低于均值；基准利率偏高（高于整体0.03pct），但基本费率低于行业均值；风险（以PR2为主）较整体水平偏高，期限结构（以6个月-三年期的产品为主）较整图表45：样本理财子产品特征明细混合类产品占比基准利率建信理财613占比基准利率建信理财6130.00%2.59%0.16%0.21%1.51工银理财5923.89%1.96%-0.47%0.41%1.73

基准利率

较于平均整体

基本费率 风险指数农银理财46711.13%2.43%0.00%0.24%1.75中邮理财6471.08%2.04%-0.39%0.54%1.79交银理财7700.00%2.75%0.32%0.42%1.89中银理财4821.45%2.41%-0.02%0.47%1.75招银理财6590.91%2.71%0.28%0.47%1.83光大理财10727.37%2.30%-0.13%0.57%1.89信银理财8890.00%2.46%0.03%0.47%1.83宁银理财3141.27%2.63%0.20%0.66%1.87渝农商理财6360.31%2.46%0.03%0.30%1.99合计71412.52%2.43%0.43%1.8190%80%90%80%70%60%50%40%30%20%10%3个月以内(含)3-6个月（含）6-12个月（含）1-3年（含）3年以上图表46：各家理财子产品期限结构国理财六、2025年理财子基本费率变化趋势分析银行理财的费率主要是基本费率，包括：销售服务费率、管理费率、托管费率，其中前两项为主要费率。0.210%和0.165%；2025年，样本理财子平均的基本费率、销售服务费率、管理费率分别为：0.430%、0.230%和0.180%；1年时间内三项费0.020%0.015%2025年，理财子的基本费率、管理费率和销售服务费率均呈上升态。1、基本费率：上升2025年，样本理财子基本费率为0.430%，较2024年上升0.030%，涨幅温和。其中：宁银理财的最高，达到0.660%，建信理财的费率最低，为0.210%；工银理财、中邮理财、交银