债基2025年Q4季报分析：2025Q4债基信用配置有何变化

2025年Q4债基整体变化如何？ 5各类债基配哪些大类资产？ 62025年Q4债基重仓券种的结构变化 8城投债 9产业债 10金融债 11投资建议 12风险提示 13图表1：2023年以来债基规模变化趋势（万亿元） 5图表2：2025年Q4不同类型债基规模和数量变动情况 6图表3：2023年以来债基的债券持仓市值变化趋势（万亿元） 6图表4：短期纯债券型基金资产配置结构变化 7图表5：中长期纯债券型基金资产配置结构变化 7图表6：混合债券型基金(一级)资产配置结构变化 7图表7：混合债券型基金(二级)资产配置结构变化 7图表8：被动指数型债券基金资产配置结构变化 7图表9：可转换债券型基金资产配置结构变化 7图表10：一级债基可转债持仓市值及占比 8图表11：二级债基可转债持仓市值及占比 8图表12：2025年Q4债基重仓债券市值变化一览 9图表13：2025年Q4债基重仓城投债按区域分布（亿元） 9图表14：2025年Q4债基重仓城投债按中债隐含评级分布（亿元） 9图表15：主动型债基重仓前五大城投债持仓市值前15名发行主体 10图表16：2025年Q4债基重仓产业债按行业分布（亿元） 11图表17：2025年Q4债基重仓产业债按中债隐含评级分布（亿元） 11图表18：主动型债基重仓前五大产业债持仓市值前15名发行主体 11图表19：2025年Q4债基重仓金融债按类型分布（亿元） 12图表20：2025年Q4债基重仓金融债按中债隐含评级分布（亿元） 12图表21：主动型债基重仓前五大金融债持仓市值前15名发行主体 121.2025Q42025Q40.45根据已披露的公募债20252025Q4基和可转债基合计为11.002025年Q3增加0452023Q1以来新高。图表1：2023年以来债基规模变化趋势（万亿元）所2025Q4，中长期纯债券型基金、混合债券型基金（一级）资产净值环比上季度有较大幅度减少，短期纯债券型基金、混合债券型基金（二级）、被动指数型债券基金净申购且资产净值环比上季度有较大幅度增长。分类型来看，2025Q4，中长期纯债券型基金净赎回769亿份，资产净值较上季度末减少704亿元，降幅为12%；混合债券型基金（一级）净申购41309133%资产净值规模增加100亿元以上的债基类型分别为短期纯债券型基金、混合债券型基金（二级）、被动指数型债券金2025年Q4短期纯债券型基金净申购2471350亿元，增幅为157%；混合债券型基金（二级）净申购951亿份，资产净值较上季度末增加2059亿元，增幅为154%；被动指数型债券基金净申购526亿份，资产净值较上季度末增加3246亿元，增幅为226%。Q42552亿元，环比增加624%，信用债指数型债券基金延续规模增长趋势。图表2：2025年Q4不同类型债基规模和数量变动情况所2.各类债基配哪些大类资产？从各类债基对大类资产的配置结构来看，2025Q4截至2025Q41197亿元，环比上季度增加038亿元。从不同类型债基的债券持仓市值占比来看，2025年Q4短期纯债券型基金的债券持仓比例为958%2025年Q3减少02pct971%2025年Q3增加02pct（一级（二级）的债券持仓比例分别为964%、821%，分别较2025年Q3减少03pct、003pct；被动指数型债券基金的债券持仓比例为927%，较2025年Q3减少30pct。可转换债券型基金的债券持仓比例为894%，较2025年Q3减少02pct。图表3：2023年以来债基的债券持仓市值变化趋势（万亿元）所图表4：短期纯债券型基金资产配置结构变化 图表5：中长期纯债券型基金资产配置结构变化 所 所图表6：混合债券型基金(一级)资产配置结构变化 图表7：混合债券型基金(二级)资产配置结构变化所 所图表8：被动指数型债券基金资产配置结构变化 图表9：可转换债券型基金资产配置结构变化所 所进一步拆分混合债券型基金（一级）、混合债券型基金（二级）的持仓结构，可以发现2025Q4一、二级债基的可转债持仓规模均有所上升，其中2025Q4一级债基合计持有可转债市值为657亿元，环比增加27亿元；二级债基合计持有可转债市值为1063亿元，环比33005pct至681%137pct至754%。图表10：一级债基可转债持仓市值及占比 图表11：二级债基可转债持仓市值及占比 所 所3.2025Q4考虑到被动指数型债券基金调仓受限，可转债基金投资品类相对明确，因此我们仅对纯债基金（含短期纯债基金、中长期纯债基金）、混合债基（一级债基、二级债基）等四类主Q42025Q32025年Q4持仓市值为189642025年Q3减少2376金融债方面，2025年Q4，债基重仓前五大商金债持仓市值1785亿元，环比上季度减少4611258312持仓市值343亿元，环比上季度减少148亿元。产业债、城投债方面，主动型债基的前五大重仓券持仓市值均有不同程度下降。其中，2025Q485228249%；城投债的持仓市值为567亿元，较上季度减少127亿元，降幅为183%。图表12：2025年Q4债基重仓债券市值变化一览所城投债2025年Q4主动型债基的前五大重仓券中，城投债的持仓市值为567亿元，较上季度减127浙江、山东、江苏等区域债基重仓前五大中的城投债持仓市值较2025年Q4分别为86686023947亿元、83其中-2)A+重仓前五大城投债持仓市值较上季度分别减少128亿元、37.8亿元、630亿元、547亿元。图表13：2025年Q4债基重仓城投债按区域分布（亿元） 图表14：2025年Q4债基重仓城投债按中债隐含评级分布（亿元）所 所2025Q4152025Q4AAA图表15：主动型债基重仓前五大城投债持仓市值前15名发行主体所产业债2025Q4852282亿元。分行业来看，公用事业、非银金融、交通运输等行业的主动型债基重仓前五大产业债持仓市值较高，2025Q4193130103度来看，2025Q4除非银金融产业债持仓市值较上季度小幅增加外，其余行业产业债持仓市值较上季度均有不同程度减少，其中综合、交通运输、煤炭行业的主动型债基重仓前五大产2025Q3645332分隐含评级来看，AA、AA+、AAA-重仓前五大产业债持仓市值减少较多，较上季度分别环比7711164图表16：2025年Q4债基重仓产业债按行业分布（亿元） 图表17：2025年Q4债基重仓产业债按中债隐含评级分布（亿元） 所 所152025Q334图表18：主动型债基重仓前五大产业债持仓市值前15名发行主体所金融债2025年Q4主动型债基的前五大重仓券中，金融债的持仓市值为3960亿元，较上季度1031亿元。分券种来看，商金债、银行二级资本债在主动型债基重仓前五大中的持