固收转债分析-龙建转债定价：首日转股溢价率4651

目录龙建转债打新分析与投资建议 3转债基本条款分析 3新债上市初期价格分析 4转债打新中签率分析 4正股基本面分析 4公司主营业务及所处行业上下游情况 4公司经营情况 5公司股权结构和主要控股子公司情况 8公司业务特点和优势 8本次募集资金投向安排 9图表目录图1：公司所处行业上下游情况 5图2：营业收入情况（单位：亿元） 6图3：业务收入构成情况 6图4：公司各产品毛利率情况 6图5：公司毛利率与净利率 6图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 7图7：公司研发投入情况（单位：亿元） 7图8：公司应收账款周转率 7图9：应收款项增长情况（单位：亿元） 7图10：归母净利润（单位：亿元） 8图11：公司和可比公司加权ROE情况 8图12：公司股权结构 8表1：龙建转债发行时间安排 3表2：龙建转债基本条款 31月20日，龙建股份公告拟于2026年1月22日通过网上发行可转债，公司本次计10费用后，6.418.3亿元，2.8亿元拟用于偿还银行贷款。1：龙建转债发行时间安排日期时点发行安排2026年1月20日 星期二T-2日刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告2026年1月21日 星期三T-1日网上路演；原股东优先配售股权登记日2026年1月22日 星期四T日刊登发行提示性公告；原股东优先认购日；网上申购日2026年1月23日 星期五T+1日刊登网上中签率及优先配售结果公告；进行网上申购的摇号抽签2026年1月26日 星期一T+2日刊登网上中签结果公告；网上中签缴款日2026年1月27日 星期二T+3日主承销商根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额2026年1月28日 星期三T+4日刊登发行结果公告募集说明书，东北证券龙建转债打新分析与投资建议转债基本条款分析龙建转债发行方式为优先配售,AA10.004.631304.3593.95（130日2.44%，到期赎回价98.36较严、无异议。表2：龙建转债基本条款债券代码110100.SH正股代码600853.SH债券简称龙建转债正股名称龙建股份债项评级AA主体评级AA发行规模（亿元）10.00正股行业建筑装饰期限（年）6到期赎回价110转股稀释率17.56%流通股稀释率17.56%票面利率0.1%、0.3%、0.6%、1%、1.5%、2%面值对应YTM2.16%转股价格4.63转股起始日2026-07-28转股期2026-07-28~2032-01-21到期日2032-01-21起息日2026-01-22赎回条款（15/30，130%）下修条款（15/30，80%）回售条款（30/30，70%）申购代码733853配售代码704853网上发行日2026-01-22股权登记日2026-01-21配售日 2026-01-22 最后缴款日 2026-01-23保荐机构 中银国际证券股份有限公司,国开证券股份有限公司募集说明书，东北证券

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中诚信新债上市初期价格分析鹤哈138-142元，建议积极申购。2026130日，龙建转债93.95元，估值参考精工转债（AA20（4亿元，96.21140.8346.38%），综合考虑当前市场环境及平138-142元附近。转债打新中签率分析0.0058%~0.0061%附近。20256月末，黑龙江省建设44,669.0有限公司－中信保诚多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）795.044.83%46.55%5.26亿元~5.528亿元）、联瑞转债（AAsti6.95亿元），889万户/9229060.0058%~0.0061%附近。正股基本面分析公司主营业务及所处行业上下游情况公司主要从事公路工程、市政道路桥梁等施工及咨询设计，是基础设施建设综合服务商，具备技术开发、工程设计、工程咨询、工程施工、工程管理、基建投资和运维等基础设施建设全产业链的业务资质和服务能力。公司建造工程业务主要涉及公路工程施工总承包、公路路面工程专业承包、公路路基工程专业承包、桥梁工程专业承包、隧道工程专业承包、市政工程施工总承包等领域。公司所处行业的上游行业包括钢铁、沥青、水泥等行业，均属于充分竞争市场。原材料成本占建筑业企业成本的比重较大，且受政策、能源价格、矿产价格、劳动力价格的影响波动较大。公司所处行业的下游相关行业主要分为三类：交通基础设施建设的相关行业为各种交通运输业，市政基础设施建设的相关行业为各类市政工程的建设、使用方，房屋建筑业的相关行业为房地产行业。国家相关产业政策鼓励交通、市政等基础设施行业的稳定发展，增加了交通、市政基础设施工程服务的需求量。图1：公司所处行业上下游情况募集说明书，东北证券公司经营情况公司近年营业收入整体呈上升趋势。20222025年上半年公司实现营业收入分169.59亿元、174.28亿元、182.9050.8311.59%2.77%4.95%20251-699.53%、99.28%、99.37%99.21%。近年建造工图2：营业收入情况（单位：亿元） 图3：业务收入构成情况募集说明书，东北证券 募集说明书，东北证券2022202510.95%11.72%11.75%14.63%2.36%2.36%2.34%持稳定。公司主营业务毛利率水平保持相对平稳，2022202511.09%、11.86%、11.92%14.76%行人主营业务综合毛利率的影响较小。图4：公司各产品毛利率情况 图5：公司毛利率与净利率，东北证券 募集说明书，东北证券公司近年期间费用出现小幅波动。202220257.928.488.423.864.67%、4.86%、4.60%7.60%所下降的合并影响所致。公司近年研发费用波动较小。202220254.92亿元、5.60亿元、5.841.542.90%、3.21%、3.19%3.04%承建施工项目中，研发费用中物料和工具使用费逐年增长。图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 图7：公司研发投入情况（单位：亿元） 募集说明书，东北证券 募集说明书，东北证券公司近年应收款项营收占比持续上升。20222025年上半年公司应收款项（包括应收账款、应收票据、合同资产）86.61亿元、127.46亿元、131.61亿元123.7851.07%73.13%71.96%已年化处理），总体逐年上升。报告期各期末，公司应收账款余额增加，主要由于公司所处应收账款周转速度较慢，公司存在一定的应收账款回收风险。20222025（应收票据、合同资产）2.22次/年、1.63次/年、1.41次/0.80次/年（已年化处理），下属国有控制企业，客户信誉高、履约能力强，风险较小。图8：公司应收账款周转率 图9：应收款项增长情况（单位：亿元） 募集说明书，东北证券 募集说明书，东北证券2022年至2025年上半年公司实现归母净利润分别为3.344.130.7029.95%-4.35%23.59%1.1320222025ROE水平分别为14.15%、11.97%、13.15%和1.87%。图10：归母净利润（单位：亿元） 图11：公司和可比公司加权ROE情况募集说明书，东北证券 募集说明书，东北证券公司股权结构和主要控股子公司情况202563044,669.044.05%795.00.78%43.83%，前46.55%100%股份，为公司实际控制人。图12：公司股权结构募集说明书，东北证券公司业务特点和优势公司始终专注于交通基础设施领域的建设施工与综合服务，主营业务涵盖公路工程、市政公用工程、桥梁与隧道工程施工，并逐步形成以公路工程施工总承包为核心，业内处于领先地位。公司竞争优势具体如下：①资质优势。通信、电力等行业的施工总承包、专业承包及勘察设计类、施工劳务类、养护类等81239项，资质体系日趋完善；公司在设计、施工领域均可承揽业务，具备设计施工一体化承包能力；坚持“小投资拉动订单增长”战略，重点发挥投资驱动效应，优选项目精准投资，具备投建营一体化实施能力。②技术优势。145121112311家省级数字化（智能）示范车间、6家黑龙江省知识产权优势企业。③信用优势。2024AAAAAA62024龙建“金字招牌”。本次募集资金投向安排10金扣除发行费用后，6.465.3亿元，0.818.3亿元，2.8亿元拟用于偿还银行贷款。鹤哈高速鹤岗至苔青段工程项目。653,043.45万元，其64,000.00299.389km2.35km根据测算，本项目收益主要来源于施工总承包合同约定的工程收入，合同价约为254,464.917.90%。本项目静态投资回收期及内部收益率未单独测算披露，项目整体经济效益良好。国道丹阿公路逊克孙吴界至黑河段改扩建工程项目。本项目计划总投资为183,445.338,000.003年，项目运作113.5280.37公里采用二级公路标准建设，33.1539,904.867.91%未单独披露。风险提示：宏观经济周期波动的风险、区域经济发展水平波动的风险。研究团队简介：薛进：上海交通大学金融学硕士、经济学学士。曾就职于交通银行总行，2020年加入东北证券。杨旭：南开大学金融硕士，东南大学经济学学士，2021年加入东北证券。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明买入未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：增持65%15%之间。股票投资评级说明A股市场以沪深300（议转让标的（中性未来