财务管理 第6版 （上篇共上中下3篇）

财务管理第1章：总论1.1财务管理的概念企业财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。财务活动分配活动投资活动经营活动筹资活动筹资投资经营分配内部筹资

外部筹资退出企业1.2财务管理的目标财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。利润最大化股东财富最大化具有一定合理性公司追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。目前，我国企业的业绩评价在很多情况下还是以利润为基础。1.2.1以利润最大化为目标12453没有考虑项目收益的时间价值忽略了企业经营的不确定性和风险没有考虑利润和投入资本的关系使财务决策带有短期行为倾向不能准确反映真正实现的企业价值A项目的利润是100万元，B项目的利润是110万元，根据利润最大化目标如何评价两公司？如果前者今年就能实现，后者要十年后才能实现呢？如果两项目利润都可以在今年实现，A项目的100万元全部为现金收入，而B项目全部是应收账款，应该如何评价？会计利润在计算时考虑了债权人投入资金的成本（借款利息），是否考了股东（所有者）提供资金的成本？设某化学颜料厂为达到国家的排放标准必须在今年投入100万元购建废渣处理设备，此设备现在每年能为企业节省2万元的罚款，而同样的100万元可以用来购买原料扩大生产，这将为今年带来20万元的利润，该如何选择？利润是企业经营成果的会计度量，而对同一经济问题的会计处理方法具有多样性和灵活性，这使得利润并不能反映企业的真实价值。1.2.2以股东财富最大化为目标股东财富最大化指的是通过财务上的合理运营，为股东创造最多的财富。如何度量？股票数量股票价格X转化为股票价格最大化股票数量一定时对上市公司而言，股东财富可以表现为股票价值股东财富最大化的主要优点考虑了现金流量的时间价值因素考虑了风险因素反映了资本与报酬之间的关系一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为对股东财富最大化进行一定约束后，可成为财务管理的最佳目标。约束条件1：利益相关者的利益受到了完全的保护。约束条件2：没有社会成本。在以上前提下，企业在使股东财富最大化的过程中将不存在与利益相关者的利益冲突。因此，经营者就能专注于一个目标——股东财富最大化，从而实现公司价值最大化。1.2.3代理问题委托人代理人目标不一致信息不对称股东委托企业的经营者管理企业，经营者作为代理人，代表股东的利益，并因他们提供的服务得到相应的报酬，这就产生了股东和经营者之间的委托代理关系。企业从债权人那里借入资金，债权人凭借债务契约对这笔资金和相应的利息拥有求偿的权利，但同时也将资金的支配和使用权交予企业的所有者，由此产生了债权人与股东之间的委托代理关系。股东会采取措施来防止经营者行为的偏离，从而产生了成本，包括：监督成本约束成本剩余损失1.3企业价值的实现为实现财务管理目标，财务管理活动需要关注以下几个问题：企业应该投资何种资产？企业怎样为资本支出筹集资金？企业如何管理短期经营性现金流？除此之外，财务管理目标的完成还需兼顾多方利益主体的需求，因此，将企业创造的价值在利益主体间进行合理分配也是财务管理活动的一个重要方面。1.4财务管理的环境1.4.1财务管理的外部环境外部环境社会文化环境金融市场环境经济环境法律环境1.4.2财务管理的内部环境合伙企业独资企业公司制企业公司制企业有限责任特点独立法人无限存续期筹资能力强所有权易转让分为股份有限公司和有限责任公司缺点：重复纳税董事会主席/首席执行官董事会总裁/首席运营官副总裁/销售总监副总裁/财务总监副总裁/产生总监财务经理会计经理筹资管理会计财务会计税务会计投资营运资金管理分配财务管理第2章：财务管理的基础概念2.1时间价值表现形式相对数—时间价值率，是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率；绝对数—时间价值额，是指资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。概念时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。2.1.1时间价值概念

投资报酬率股票的股利率各种债券利率贷款利率银行存款利率没有风险和没有通货膨胀的情况下，时间价值与上述报酬率相等。2.1.2时间价值的计算：复利终值和现值现值（PV）复利终值(FutureValue)又称将来值，是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。计算公式：——复利终值——复利现值——计息期数——利息率计算公式：——复利终值——复利现值——计息期数——利息率例2-1：将100元存入银行，利息率10%，5年后终值应为多少？=100（1+10%）5=161.1（元）计算公式：——复利终值——复利现值——计息期数——利息率——复利终值系数复利终值系数复利终值系数复利终值系数（Futurevalueinterestfactor）可以写成例2-1：将100元存入银行，利息率10%，5年后终值应为多少？=100*1.611=161.1（元）(PresentValue)是指以后年份收到或支出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。复利现值计算公式：—复利终值—复利现值—计息期数—利息率计算公式：—复利终值—复利现值—计息期数—利息率例2-2：若计划在3年以后得到400元，利息率8%，现在应存现金多少？计算公式：—复利终值—复利现值—计息期数—利息率复利现值系数复利现值系数——复利现值系数复利现值系数或折现系数（Presentvalueinterestfactor）可以写成例2-2：若计划在3年以后得到400元，利息率8%，现在应存现金多少？年金(Annuity):

是指一定期间内每期相等金额的收付款项。年金分类:

普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、延期年金、永续年金。2.1.2时间价值的计算——年金终值和现值后付年金的终值和现值终值每期期末终值计算公式：年金终值系数（Futurevalueinterestfactorofanannuity）可以写成或年金复利系数（Annuitycompoundfactor）

可以写成例2-3：5年中每年年底存入得到100元，存款利率为8%，求第5年年末年金终值。现值：现值计算公式：年金现值系数（Presentvalueinterestfactorofanannuity）

可以写成或年金折现系数（Annuitydiscountfactor）

可以写成例2-4：现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年年末得到100元，如果利息率为10%，现在应存入多少？先付年金的终值和现值终值：每期期初例2-5：某人每年年初存入银行1000元，银行存款利率为8%，现第10年年末的本利和应为多少？例2-5：某人每年年初存入银行1000元，银行存款利率为8%，现第10年年末的本利和应为多少？n+1现值：例2-6：某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，这些租金的现值为多少？例2-6：某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，这些租金的现值为多少？n-1延期年金的现值延期年金：是指在最初若干年没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。前m期没有收付款项，后面n期有等额的系列收付款项。延期年金折现分为两步。例2-7：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款年利率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年年末需偿还本息1000元，这笔款项的现值应是多少？例2-7：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款年利率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年年末需偿还本息1000元，这笔款项的现值应是多少？永续年金的现值永续年金：是指无限期支付的年金。例如，无期债券、优先股股利等。例2-8：某永续年金每年年底的收入为800元，利息率为8%，求该项永续年金的现值。不等额现金流量现值的计算每期收付款项不等2.1.3时间价值计算中的几个特殊问题例2-9：有一笔现金流量如表所示，折现率为5%，求这笔不等额现金流量的现值。计息期短于一年的时间价值的计算r—期利率i—年利率m—每年的计息次数t—计息期数n—年数例2-10：某人准备在第5年年底获得1000元收入，年利息率为10%。每半年计息一次，现在应存入多少钱？折现率的计算例2-11：把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，银行存款的利率为多少？例2-12：现在存入银行5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元？

2.2风险报酬2.2.1风险报酬的概念决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚。决策者对未来的情况是完全确定或已知的决策。例如投资国债。决策者对未来的情况不能完全确定，但可能性（概率）的分布是已知的或可以估计的。风险财务决策类型确定性决策风险性决策不确定性决策风险报酬：是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。12风险报酬额风险报酬率风险报酬表现形式风险与报酬是对称关系2.2.2单项资产风险报酬的计量1.确定概率分布一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会2.计算预期报酬率期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。期望报酬率第i种可能结果的报酬率第i种可能结果的概率例2-13：20%20%期望报酬率相等，报酬率越集中，风险越低。3.计算标准离差标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。期望报酬率的标准离差第i种可能结果的报酬率第i种可能结果的概率期望报酬率标准离差越小，离散程度越小，风险越小。20%20%20%20%西京公司与东方公司哪个风险大？4.计算标准离差率标准离差率是标准离差与期望报酬率的比值。标准离差率标准离差期望报酬率标准离差率越小，风险越小。20%20%15%40%5.计算风险报酬率投资的总报酬率：投资报酬率无风险报酬率标准离差率风险报酬率风险报酬系数风险报酬系数b的确定，专业机构确定，取决于各公司对风险的态度。公司1.证券组合的风险可分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。不可分散风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。证券组合风险非系统性风险系统性风险可通过证券组合分散不可通过证券组合分散2.2.3证券组合的风险与报酬非系统性风险组合前后的风险对比负相关r=—1.0β系数是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标。系统性风险如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的β系数也等于１；如果某种股票的β系数大于１，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的β系数小于１，说明其风险小于整个市场的风险。n2.证券组合的报酬证券组合的风险报酬是投资者因承受不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。股票的平均报酬率无风险报酬率证券组合的风险报酬率证券组合的β系数β系数越大，风险收益越大资本资产定价模型（CAPM）股票的平均报酬率无风险报酬率证券组合的必要报酬率证券组合的β系数通货膨胀的影响风险回避程度的变化3.证券组合的基本理论（1）投资者的效用无差异曲线（2）证券组合的可行集与有效集（3）最优证券组合的确定3.3证券估价政府债券金融债券企业债券2.3.1债券的估价债券的种类债券面值债券期限债券利率债券价格债券的基本要素债券估价模型1.每年付息、到期还本债券的估价模型P——债券估价F——债券面值r

——债券市场利率i

——债券票面利率I

——每期利息额n

——付息总期数例2-17：大华公司债券的面值为1000元，票面利率10%，债券剩余的存续期限为5年。如果当前市场利率为12%，则该债券价格估计为多少？2.一次还本付息且不计复利债券的估价模型P——债券估价F——债券面值r

——债券市场利率i

——债券票面利率n

——付息总期数

例2-18：大华公司拟购买兴盛公司发行的利随本清公司债券，该债券面值为1000元，剩余的存续期限为5年，票面利率为10%，不计复利。如果当前市场利率为8%，则该债券价格估计为多少？3.折现债券的估价模型P——债券估价F——债券面值r

——债券市场利率n

——付息总期数普通股优先股2.3.2股票的估价股票的种类证券投资---获取收益战略投资---控制公司股票投资的目的1.股票估价的基本模型—股票估价K

—股票的必要报酬率—出售时预计股价—第t期的预计股利n

—付息总期数计划长期持有预计未来出售2.股利稳定不变的股票估价模型—股票估价K

—股票的必要报酬率—出售时预计股价—第t期的预计股利n

—付息总期数永续年金（2）3.股利固定增长的股票估价模型Step1:两边同乘11n-1n-1（1）Step2:(2)-(1)得Step3:—股票估价K

—股票的必要报酬率—第一期的股利—上一期的股利g

—股利固定增长率例2-20：时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票去年年底每股股利2元，预计以后每年以4%的增长率增长，东方信托投资股份有限公司的必要报酬率为10%，则该种股票的股价应为？财务管理第3章：财务分析3.1财务分析概述财务分析是通过对财务报表有关项目进行对比，来揭示企业财务状况的一种方法。1243内部分析与外部分析资产负债表分析、利润表分析和现金流量表分析比率分析与比较分析基本程序13524明确财务分析的目的收集有关信息资料选择适当的分析方法发现财务管理中存在的问题提出改善财务状况的具体方案判别标准预定数据历史数据同行业数据经验数据在长期的财务管理实践中总结出来的，被实践证明是比较合理的数据，有绝对标准和相对标准之分。企业在过去的财务管理工作中实际发生的一系列数据。要注意剔除因物价变动、会计核算方法变更等带来的一系列不可比因素。同行业有关企业在财务管理中产生的一系列数据。对比时要注意指标之间的可比性。企业事先确定的力争达到的一系列数据。3.2企业偿债能力分析偿债能力是指企业偿还其债务（含本金和利息）的能力。通过偿债能力分析，能揭示一个企业财务风险的大小。企业的投资者、银行、企业财务人员都十分重视对偿债能力的分析。3.2.1企业短期偿债能力分析是指企业支付其短期债务的能力。2速动比率1流动比率3现金比率4现金流量比率1.流动比率由流动资产与流动负债进行对比所确定的比率。流动资产是指在一年内或超过一年的一个营业周期内变现的资产流动负债是指在一年内或超过一年的一个营业周期内偿还的债务能在短期内转化成现金的资产对需要在短期内偿还的负债的一种保障程度。22.速动比率由速动资产和流动负债进行对比所确定的比率。速动资产是指能迅速转化为现金的资产由于在计算时不包含存货因素，所以能比流动比率更好地反映企业的短期偿债能力。13.现金比率由可立即动用的资金与流动负债进行对比所确定的比率。主要是指库存现金和银行活期存款，以及流动性强的有价证券现金比率是对短期偿债能力要求最高的指标，主要适用于那些应收账款和存货的变现能力都存在问题的企业。4.现金流量比率由经营活动产生的现金流量净额与流动负债进行对比所确定的比率。上述指标各有侧重，在分析时要结合使用上述指标中分母均是流动负债，其中包含近期到期的长期负债财务报表中没有列示的因素，如企业借款能力、准备出售长期资产等，也会影响到短期偿债能力注意3.2.2企业长期偿债能力分析是指企业支付其长期债务的能力。2股东权益比率1资产负债率3偿债保障比率1.资产负债率又称负债比率或负债对资产的比率，是由企业的负债总额与资产总额进行对比所确定的比率。反映的是在企业全部资金中有多大的比例是通过借债筹集而来的。因此这一比率能反映资产对负债的保障程度。长期偿债能力好长期偿债能力差资产负债率是不是越低越好？2.股东权益比率由企业的股东权益总额与资产总额进行对比所确定的比率。长期偿债能力越强3.偿债保障比率由负债总额与经营活动产生的现金流量净额进行对比所确定的比率。偿债保障比率反映了用企业经营活动产生的现金流量净额偿还全部债务所需要的时间，所以该比率也称为债务偿还期。3.2.3企业负担利息和固定支出能力分析是指企业所实现的利润支付利息或支付固定支出的能力。1利息保障倍数2固定支出保障倍数1.利息保障倍数息税前利润相当于所支付利息的倍数。该指标若低于1，则说明企业实现的利润不足以支付当期利息费用2.固定支出保障倍数企业的盈利相当于其固定支出的倍数。为什么优先股股利需要除以（1-税率）？反映了企业盈利支付固定支出的能力假设腾飞公司的租金是300万元，优先股股利为零3.3企业营运能力分析3.3.1资产周转情况分析2存货周转率1应收账款周转率3流动资产周转率4固定资产周转率5总资产周转率1.应收账款周转率由赊销收入净额与应收账款平均余额进行对比所确定的比率。周转次数越多，周转越快周转天数越少，周转越快周转次数（应收账款周转率）周转天数（应收账款平均收账期）假设腾飞公司10000万元的营业收入中有80%是赊销2.存货周转率由营业成本与存货平均余额进行对比所确定的比率。周转次数越多，周转越快周转天数越少，周转越快周转次数周转天数3.流动资产周转率由营业收入与流动资产平均余额进行对比所确定的比率。周转次数越多，周转越快4.固定资产周转率由企业的营业收入与固定资产平均净值进行对比所确定的比率。数字高，说明周转快。但是如果企业生产能力已饱和，再扩大销售就需对固定资产进行投资5.总资产周转率由营业收入与资产平均总额进行对比所确定的比率。判断这个指标是否合理，需要同历史水平及行业平均水平进行对比3.3.2产生现金能力分析现金利润比率经营现金使用效率现金收入比率1.经营现金使用效率由经营活动现金流入与经营活动现金流出进行对比求得。反映了每1元的现金流出能收回的现金数额2.现金利润比率由现金及现金等价物净增加额与净利润进行对比所确定的比率。反映了净利润中有多大部分是有现金保证的该指标值越大，说明企业的净利润中现金部分越大，企业的支付能力越强3.现金收入比率经营现金净流量与营业收入的比率。反映了企业通过主营业务产生现金流量的能力3.4企业获利能力分析获利能力就是企业赚取利润的能力。无论是投资者还是债权人都认为获利能力十分重要，因为健全的财务状况必须由较高的获利能力来支持。企业财务管理人员当然也十分重视获利能力，因为要实现财务管理的目标，就必须不断提高利润、降低风险。1.营业毛利率由毛利与营业收入进行对比所确定的比率。反映了毛利与营业收入的对比关系，指标越高，说明企业的获利能力越强3.4.1与营业收入有关的获利能力指标2.营业净利率由净利润与营业收入进行对比所确定的比率。反映了净利润与营业收入的对比关系，指标越高，说明企业的获利能力越强1.投资报酬率（ReturnonAssets，ROA）又称资产报酬率或总资产报酬率，是企业净利润与资产平均总额的比率。反映的是企业投入的全部资金的获利能力这一指标越高，说明企业的获利能力越强3.4.2与资金有关的获利能力指标2.净资产收益率（ReturnonEquity，ROE）又称股东权益报酬率、所有者权益报酬率、权益资本报酬率，是由净利润与净资产平均总额进行对比所确定的比率。反映了所有者投入资金的获利能力这一指标越高，说明企业的获利能力越强与股票数量或股票价格有关的获利能力指标是由企业的利润与股票数量或股票价格进行对比所确定的比率。3.4.3与股票数量或股票价格有关的获利能力指标1.普通股每股盈余（EarningsperShare，EPS）简称每股盈余或每股利润，是由净利润扣除优先股股利后的余额与发行在外的普通股股数进行对比所确定的比率。反映公司获利能力的大小，对股票价格有较大影响2.普通股每股现金流量简称每股现金流量，是经营活动产生的现金流量净额扣除优先股股利之后，与发行在外的普通股股数对比的结果。3.普通股每股股利简称每股股利，它反映了每股普通股获得现金股利的情况。每股股利是评价普通股报酬情况的一个重要指标4.市盈率又称价格盈余比率，是由普通股每股市价与普通股每股盈余进行对比所确定的比率。一般来说，市盈率高，说明投资者对该企业的发展前景看好；但是如果市盈率过高，也意味着较高的投资风险。假设腾飞公司的股票每股市价为18元：3.5企业发展能力分析企业发展能力是指企业未来的发展潜力和发展速度。1.营业