高级财务管理学（第6版）-第11章 破产、重整与清算财务管理

ADVANCEDFINANCIALMANAGEMENT高级财务管理学第11章破产、重整与清算财务管理财务预警重整程序清算管理CONTENTS目录01企业破产的概念界定理解破产的经济学与法学含义，掌握破产程序的核心要素02企业破产预警管理建立预警系统，识别财务危机信号，防范破产风险03重整与和解财务管理通过重整与和解程序，帮助企业摆脱困境，实现重生04破产清算财务管理规范破产清算程序，公平清偿债权，保护各方利益05案例研究：莲花健康破产重整通过真实案例，理解破产重整的实践应用与关键成功因素11.1企业破产的概念界定理解破产的经济学与法学含义，掌握破产程序的核心要素破产定义破产原因破产程序11.1破产定义与核心概念经济学视角企业经营状况恶化，效益低下，在市场竞争中被淘汰。意味着企业经济实体的解体，既是企业的终结，又是经济资源重新分配的开始。法学视角债务人不能清偿到期债务时，由法院强制执行，公平清偿全体债权人，或在法院监督下达成和解协议，避免倒闭清算的法律制度。核心区别经济学：侧重于破产淘汰法学：侧重于破产还债相关概念重整破产清算的预防程序，在法院主持下由债务人与债权人达成协议，制定重整计划，规定在一定期限内债务人按一定方式清偿债务，同时可继续经营业务。和解破产程序开始后，债务人和债权人之间就延期清偿债务、减少债务数额、进行整顿事项达成协议，以挽救企业、避免破产的法律行为。破产原因根据《企业破产法》第二条，企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的，可以向人民法院提出重整、和解或破产清算申请。债务到清偿期清偿能力受限资产不足以偿付企业破产程序债务人债权人人民法院监督重整申请破产裁定送达15日内不能清偿到期债务X财产状况说明债务清册债权清册财务会计报告工资支付情况社保缴纳情况申报债权的期限、地点等管理人的信息第一次债权人会议信息指定申请重整申请重整申请破产申请和解和解协议草案讨论管理人重整和解通过未通过终止破产程序破产清算11.2企业破产预警管理建立预警系统，识别财务危机信号，防范破产风险预警模型危机识别防范应对破产危机的识别资金紧张支付困难债务违约资金链断裂财务困境财务危机破产危机破产危机预警分析系统模型分类维度按信息类型财务指标信息类现金流量信息类市场收益率信息类按变量数量单变量模型多变量模型按计量方法线性模型非线性模型神经网络单变量模型(Beaver,1968)通过个别财务比率预测危机，预测能力排序：1债务保障率=现金流量/债务总额2资产收益率=净收益/资产总额3资产负债率=债务总额/资产总额Z计分模型(Altman,1968)Z=0.012X₁+0.014X₂+0.033X₃+0.006X₄+0.999X₅X₁(流动资产-流动负债)/资产总额X₂留存收益/资产总额X₃息税前收益/资产总额X₄权益市场价值/债务总额X₅销售额/资产总额判断标准：Z>2.675非破产|1.81<Z<2.675灰色地带|Z<1.81破产F分数模型(周首华等,1996)F=-0.1744+1.1091X₁+0.1074X₂+1.9271X₃+0.0302X₄+0.4961X₅临界点：F>0.0274可持续经营|F<0.0274预测为破产公司特点：加入现金流量变量，更新财务比率标准破产危机的防范与应对早期识别信号盲目多元化急于快速扩张，盲目并购，管理不到位埋下隐患高杠杆扩张主要依靠负债投资，项目不确定带来违约风险复杂融资结构设计复杂交易结构隐匿风险，如表外融资治理薄弱内部控制低效或失效，导致关联交易不规范破产危机防范评价表评估问题是否公司是否存在跨行业跨领域并购？公司杠杆率是否明显高于行业可比公司？公司是否利用了夹层金融工具进行融资？公司是否存在股权质押？公司是否存在表外负债？公司是否存在关联方拆借资金？公司是否完全履行了信息披露义务?公司是否有控股的金融机构?公司是否存在长期不分红的情况?应急预案核心要素1处理危机的目标与原则明确最高目标和最低目标2与债权人的谈判策略制定沟通方案和谈判底线3专家与组织组建危机处理团队4应急资金来源确定资金筹措渠道5削减支出和变卖资产顺序优化现金流管理6资产负债结构调整制定优化措施7应急措施与重组计划媒体沟通、设立控制中心应急对策类型规避放弃风险大的投资项目布控重大决策采取加密措施承受变卖资产偿还到期债务转移保险、转让、抵押等11.3重整与和解财务管理通过重整与和解程序，帮助企业摆脱困境，实现重生重整计划和解协议程序执行重整计划的制定与执行重整程序四步骤1申请重整债权人或债务人向法院申请重整。只要企业法人具备明显缺乏清偿能力的可能性，就可以申请进入重整程序。如果是债权人申请债务人破产，在法院受理破产申请后、宣告债务人破产前，债务人或出资额占债务人注册资本1/10以上的出资人可以申请重整。2提交重整计划草案在法院裁定重整的6个月内，债务人或管理人需向债权人会议和法院同时提交重整计划草案。草案内容应包括：经营方案、债权分类、债权调整方案、债权受偿方案、执行期限、监督期限等。3债权人会议表决法院在收到重整计划草案的30日内召开债权人会议，对重整计划进行表决。按债权类型分类分组表决，出席会议的同一表决组的债权人过半数同意，且其所代表的债权额占该组债权总额的2/3以上，即为该组通过。4执行重整计划重整计划获得批准后由债务人负责执行，并在监督期内接受管理人的监督。监督期满，管理人向法院提交监督报告。重整计划对所有债权人和债务人都有约束力。执行重整计划债务人债权人申请重整法院裁定重整计划草案6个月内债务人管理财产和营业事务管理人管理人管理财产和营业事务债权人会议债务人的经营方案债权处置方案重整计划的期限宣告破产如期收到重整计划草案未能如期收到重整计划草案人民法院审查批准表决未通过30日内表决通过进入重整期间监督重整计划重整未执行重整计划重整计划的制定与执行重整计划草案核心内容经营方案描述企业未来经营的设想与安排，包括业务调整、资产重组、管理优化等债权分类理清企业所有债权，按有担保债权、职工债权、税款债权、普通债权等分类债权调整与受偿方案提出各类债权的调整方案和清偿方式，维护债权人利益，做到公平对待执行与监督期限明确重整计划的执行期限和监督期限，确保计划顺利实施重整终止情形1.经营状况和财产状况继续恶化，缺乏挽救可能2.债务人有欺诈、恶意减少财产或其他显著不利于债权人的行为3.由于债务人的行为致使管理人无法执行职务例2019年庞大集团发布重整计划,深商集团、国民运力和元维投资组成联合的重整投资人,为公司提供7亿元资金,同时获得公司转增股票的一部分。重整人承诺,公司2020年至2022年归母公司净利润合计35亿元,若未达到标准,将以现金补足。实际上,合计实现的归母公司净利润仅为0.41亿元,需要补足业绩承诺补偿款34.59亿元,公司2023年10月17日发布发公告称未收到业绩补偿款,2023年11月15日,上交所对重整投资人未按重整计划要求履行业绩补偿协议予以公开谴责。和解计划的制定与执行未通过受理破产申请后，宣告破产前受理破产申请前债务人申请和解和解协议草案债权人会议宣告破产人民法院裁定认可通过执行和解协议终结破产程序《企业破产法》规定和解程序应由债务人向法院提出申请。和解制度着眼于债权债务关系的变动,通过债权、债务双方的协商,达成新的偿债协议,从而避免债务企业破产。不同于重整,和解申请一般由债务人提出,既可以直接提出,也可以在人民法院受理但未宣告债务企业破产前申请。11.4破产清算财务管理规范破产清算程序，公平清偿债权，保护各方利益破产财产破产债权清偿顺序破产清算财务管理的特点破产清算财务管理特点：(1)管理人取代企业管理层,成为财务管理的主体。(2)破产费用和共益债务由债务人财产随时清偿,破产费用优先于共益债务,如果债务人财产不足以清偿破产费用,由管理人提请人民法院终结破产程序。(3)管理人应当拟定破产财产变价方案,并提交债权人会议讨论。(4)管理人应当及时拟定破产财产分配方案,并提交债权人会议讨论。管理人的职责主要包括:(1)接管债务人的财产、印章和账簿、文书等资料;(2)调查债务人的财产状况,制作财产状况报告;(3)决定债务人的内部管理事务;(4)决定债务人的日常开支和其他必要开支;(5)在第一次债权人会议召开之前,决定继续或者停止债务人的营业;(6)管理和处置债务人的财产;(7)代表债务人参加诉讼、仲裁或者其他法律程序;(8)提议召开债权人会议;(9)人民法院认为管理人应当履行的其他职责。破产费用的具体内容包括:(1)破产案件的诉讼费用;(2)管理、变价和分配债务人财产的费用;(3)管理人执行职务的费用、报酬和聘用工作人员的费用。共益债务的具体内容包括:(1)因管理人或者债务人请求对方当事人履行双方均未履行完毕的合同所产生的债务;(2)债务人财产受无因管理所产生的债务;(3)因债务人不当得利所产生的债务;(4)为债务人继续营业而应支付的劳动报酬和社会保险费用以及由此产生的其他债务;(5)管理人或者相关人员执行职务致人损害所产生的债务;(6)债务人财产致人损害所产生的债务。破产财产与债权管理破产财产的范围破产申请受理时属于债务人的全部财产，以及破产申请受理后至破产程序终结前债务人取得的财产，称为债务人财产。被宣告破产后，债务人财产称为破产财产。管理人有权追回的财产·受理破产申请前1年内：无偿转让财产、不合理价格交易、对无担保债务提供担保、提前清偿未到期债务、放弃债权·为逃避债务而隐匿、转移财产；虚构债务或承认不真实债务·受理破产申请前6个月内的个别清偿（使债务人财产受益的除外）账面价值法适用于货币资金、应收账款重估价值法适用于设备、存货变现收入法以出售资产可获现金计价破产债权的范围人民法院受理破产申请时对债务人享有的债权称为破产债权。债权人需要在规定时间内向管理人申报债权。·未到期的债权在破产申请受理时视为到期·附利息的债权自破产申请受理时起停止计息·职工工资、社保费用等无需申报，由管理人调查后公示破产财产清偿顺序1破产费用和共益债务由债务人财产随时清偿，破产费用优先于共益债务2职工债权工资、医疗伤残补助、抚恤费用、社保费用、补偿金3税款债权破产人欠缴的除职工债权外的社会保险费用和税款4普通破产债权破产财产不足以清偿同一顺序的，按照比例分配管理人职责接管债务人财产、印章和账簿调查债务人财产状况决定债务人内部管理事务管理和处置债务人财产代表债务人参加诉讼提议召开债权人会议11.5案例研究莲花健康破产重整通过真实案例，理解破产重整的实践应用与关键成功因素危机成因重整过程重整成效莲花健康重整历程与成效重整历程2019重整申请与受理7月，债权人国厚资产向法院申请破产重整；10月，法院裁定受理重整申请，指定北京市金杜律师事务所担任管理人。12月重整计划通过12月16日，第二次债权人会议和出资人组会议表决通过《重整计划草案》和《出资人权益调整方案》，周口中院裁定批准重整计划。2020重整执行完毕3月4日，周口中院裁定确认莲花健康重整计划执行完毕，终结重整程序。4月28日，公布非公开发行股票预案，募集资金12亿元。重整投资人莲泰投资受让10.04%2.35亿元润通贰号受让8%1.88亿元国控集团受让5%1.17亿元重整成效财务状况改善资产负债率：从128.97%降至45.47%流动比率：从0.285提升至1.530盈利能力提升毛利率：从9.7%提升至17%扣非净利润：2020年扭亏为盈，2023年达1.179亿元营运效率提升存货周转率：较三年前提升9.35%应收账款周转率：较三年前提升25%期间费用率：从23.49%降至8.29%案例启示1.引入合适的重整投资人：形成"国资+专业投资背景"组合，带来资金、产业资源和治理提升2.制定切实可行的重整方案：聚焦主业，优化资产结构，待业绩平稳后再考虑新业务3.地方政府发挥重要作用：协调偿债资金，利用土地收储政策，保障职工权益核心要点回顾早期预警建立预警系统，关注盲目多元化、高杠杆扩张、