《证券投资实务》课件 项目三 基本分析方法

项目三基本分析方法证券投资实务第一节宏观经济分析一、宏观经济分析的基本概念(一)宏观经济分析的定义宏观经济,即总量经济活动,具体指国民经济总体及其经济活动和运行状态,如总供给与总需求、国民经济的总值及其增长速度、国民经济中的主要比例关系、物价的总水平、劳动就业的总水平与失业率、

货币发行的总规模与增长速度、进出口贸易的总规模及其变动等。宏观经济分析以整个国民经济活动作为考察对象,研究各个有关的总量及其变动,特别是研究国内生产总值和国民收入的变动,以及其与社会就业等总量的关联。宏观分析报告可以从中国经济信息网以及新浪财经宏观研究行情中心、人大的中国宏观经济论坛（CMF）等行业和专业机构获得。一、宏观经济分析的基本概念宏观经济分析的研究范围和主要目标1.宏观经济分析的研究范围:(1)国内生产总值(GDP)和经济增长。(2)通货膨胀和物价水平。(3)失业率和就业机会。(4)贸易和国际经济关系。(5)货币政策和货币体系。(6)政府财政政策。(7)经济周期和经济波动。2.宏观经济分析的主要目标:(1)经济增长。(2)充分就业。(3)物价稳定。(4)国际收支平衡。(二)宏观经济分析的研究范围和主要目标二、宏观经济运行分析(一)关键经济指标1.GDPGDP是指一个国家(或地区)所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。它是国民经济核算的核心指标,也是衡量一个国家(或地区)经济状况和发展水平的重要指标。GDP增速越快表明经济发展越快,增速越慢表明经济发展越慢,GDP负增长表明经济陷入衰退。GDP反映了国民经济各部门的增加值的总额,是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标。二、宏观经济运行分析(一)关键经济指标2.通货膨胀率通货膨胀率,也称为物价变化率,是货币超发部分与实际需要的货币量之比,用以反映通货膨胀、货币贬值的程度。通货膨胀率可通过价格指数变化来计算,即通货膨胀率(物价上涨率)=(现期物价水平-基期物价水平)/基期物价水平×100%或

通货膨胀率(价格上涨率)=(已发行的货币量-流通中实际所需要的货币量)/流通中实际所需要的货币量×100%通货膨胀率反映了货币购买力的下降程度,是宏观经济中重要的监测指标。高通货膨胀率可能导致物价上涨、货币贬值,影响居民生活水平和企业生产成本。二、宏观经济运行分析(一)关键经济指标3.失业率失业率是指失业人口占劳动人口的比率,旨在衡量闲置中的劳动产能。其计算公式为失业率=失业人数/(在业人数+失业人数)×100%失业率是反映一个国家或地区劳动力市场状况的重要指标。失业率下降代表整体经济健康发展,利于货币升值;失业率上升则代表经济发展放缓,不利于货币升值。二、宏观经济运行分析(一)关键经济指标4.利率利率是一定时期内利息额同借贷资本总额的比率,表示单位货币在单位时间内的利息水平。其计算公式为利率=利息量/(本金×时间)×100%利率是宏观经济调控的重要工具,对发挥社会信用和利率的经济杠杆作用有着重要的意义。合理的利率水平可以促进资金的有效配置,推动经济发展。二、宏观经济运行分析(一)关键经济指标5.汇率汇率是指两种货币之间兑换的比率,也可视为一个国家的货币对另一国货币的价值。汇率的计算通常基于市场供求关系,由外汇市场上的交易决定。例如,美元兑人民币汇率表示1美元可以兑换多少人民币。汇率是国际贸易和投资中重要的参考指标,对国家的进出口、外汇储备、国际竞争力等具有重要影响。汇率的变动可以影响一国的国际收支平衡、物价水平和经济状况。二、宏观经济运行分析(二)经济周期经济周期,也称为商业周期或景气循环,是经济运营过程中出现的扩张与收缩的交替波动。通常,经济周期可以分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。这四个阶段对证券市场有着显著的影响。二、宏观经济运行分析(三)经济指标对证券市场的影响机制经济指标主要通过影响企业盈利、投资者预期、资金成本等方面来影响证券市场价格。1.经济指标对企业盈利的影响当GDP保持稳定增长时,通常意味着经济运行态势良好,企业整体经营状况也会相应提升,进而企业盈利增加，进而提升投资者对企业未来发展的信心,推动股票价格上涨。低失业率通常意味着经济繁荣,企业用工需求增加,进而推动生产扩张和盈利增长，高失业率则可能导致企业缩减开支、减少投资,从而影响企业盈利和股票价格。适度的通货膨胀可以刺激企业生产和销售,增加企业盈利。然而,过度的通货膨胀会导致物价飞涨、成本上升,进而压缩企业利润空间。2.经济指标对投资者预期的影响政府的财政政策和货币政策等宏观经济政策会直接影响投资者的市场预期。例如,减税降费政策可以提升企业盈利能力,增强投资者信心;而加息政策则可能提高资金成本,降低投资者对股票市场的预期。重要的经济数据如GDP增长率、居民消费价格指数(consumerpriceindex,CPI)、生产者物价指数(producerpriceindex,PPI)等的发布,会直接影响投资者对未来经济走势的判断和预期。二、宏观经济运行分析(三)经济指标对证券市场的影响机制3.经济指标对资金成本的影响利率是影响资金成本的关键因素。当利率上升时,企业的融资成本增加,可能降低其投资意愿和盈利能力。同时,高利率还会吸引投资者将资金从股市等风险较高的市场转向储蓄等低风险市场,导致股市资金流出和价格下跌。相反,利率下降则会降低资金成本,提升市场流动性,有利于股票价格上涨。汇率的变动会影响跨国企业的盈利能力和资金流动。三、宏观经济政策分析(一)财政政策财政政策的工具主要包括税收政策、财政支出政策和国债政策。(1)税收政策是政府通过调整税率、税种、税收减免等方式来影响企业和个人经济行为的重要手段。它直接关系到企业和个人的可支配收入,进而影响其投资和消费决策。减税政策可以降低企业的运营成本,提高净利润,从而增强企业的市场竞争力和盈利能力。这通常会提升投资者对企业的信心,推动股价上涨。反之,增税政策可能增加企业负担,压缩利润空间,导致股价下跌。税收政策的调整也会影响投资者的收益预期和行为。三、宏观经济政策分析登录国家税务总局政策法规库（/zcfgk/index.html），可查询目前国家的各项税收政策。试登录并查询最新关税方面的政策并分析。三、宏观经济政策分析（2）财政支出政策是政府为实现宏观经济调控目标,通过财政资金分配与使用,提供公共产品和服务、满足社会共同需要的宏观经济政策工具。其规模与结构直接反映政府职能范围和政策导向,与财政收入共同构成财政分配体系。当支出超过收入时形成财政赤字,反之则为财政盈余。财政支出政策通过总需求传导、流动性调节与产业引导三大机制作用于资本市场。为了稳经济，中国首次在2025年实施更加积极财政政策，广义财政支出规模首次突破40万亿元。根据财政部数据，2025年广义财政（全国一般公共预算和全国政府性基金预算）支出约为40.03万亿元，同比增长3.7%；广义财政收入约为27.38万亿元，同比下降约2.9%；广义财政支出超过收入约12.65万亿元，同比增长21.3%。三、宏观经济政策分析

（3）国债政策是政府通过发行国债来筹集资金、调节货币供应量和市场利率的政策手段。国债作为一种安全的投资工具,对证券市场具有重要影响。国债利率通常被视为市场的基准利率。国债发行利率的提高可能会推动市场利率上升,增加企业的融资成本,从而影响股市的估值水平。国债的发行规模和条件也可能反映政府的财政政策和货币政策导向。

截至2024年末，全国政府债务余额92.6万亿元（含法定债务和隐性债务）。其中，国债余额34.6万亿元，地方政府法定债务余额47.5万亿元，地方政府隐性债务余额10.5万亿元。从债务规模看，2024年，经全国人大批准的国债限额35.2万亿元。年末国债余额34.6万亿元，控制在全国人大批准的限额内。其中，内债余额34.2万亿元，外债余额3660亿元。从发行情况看，2024年全年发行国债12.6万亿元，其中用于弥补中央财政赤字3.3万亿元、偿还以前年度发行并于2024年到期的国债本金6.4万亿元、年内发行年内到期的短期国债1.7万亿元、发行超长期特别国债1万亿元、动用待发国债额度增加国债发行2023亿元。发行内债12.5万亿元，其中，记账式国债12.1万亿元，储蓄国债3363亿元。发行境外主权债券900亿元，国际金融组织贷款8亿元。从还本付息情况看，财政部进一步强化国债资金预算管理，认真制定国债偿还计划，持续优化国债偿还机制，切实维护中央政府信誉和投资者利益。三、宏观经济政策分析(二)货币政策货币政策的工具主要包括存款准备金率、公开市场操作和再贴现率等,这些工具通过调整货币供应量和利率水平,对证券市场产生深远的影响。(1)存款准备金率是指中央银行规定的商业银行必须上缴中央银行的法定准备金占其存款总额的比率。通过调整存款准备金率,中央银行可以控制商业银行的信贷扩张能力,进而影响货币供应量。(2)公开市场操作是中央银行通过在金融市场上买卖有价证券(主要是国债)来调节货币供应量的行为。当中央银行认为货币供应量过多时,会卖出有价证券回笼货币;反之,则买入有价证券释放货币。(3)再贴现率是中央银行对商业银行持有的已贴现票据进行再贴现时所收取的利率。通过调整再贴现率,中央银行可以影响商业银行的贷款成本和市场利率。第二节产业分析一、产业分析概述(一)产业分析的定义与方法产业分析是指对特定行业的市场结构、市场行为,以及影响该行业发展的各种因素进行深入调查与分析,从而为企业、投资者和政府部门制定科学有效的战略规划或投资决策提供依据的活动。产业分析的方法主要包括定性分析和定量分析两种。定性分析主要通过观察、访谈、案例研究等方式,对行业的性质、特点、发展趋势等进行主观判断和分析。定量分析是运用统计学、数学模型等方法,对行业的市场规模、增长率、盈利水平等数据进行量化分析和比较。(二)产业分析的目的(1)理解行业特性。(2)评估行业前景。(3)识别风险与机遇。(4)指导投资决策。二、产业生命周期分析(一)产业生命周期阶段产业生命周期是指产业从诞生到衰退的整个过程,通常可以分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。每个阶段都有其独特的特征和表现。二、产业生命周期分析(二)投资机会与风险1.初创期投资机会:高潜力增长,估值优势,早期布局优势。投资风险:技术与市场不确定性,财务亏损,高波动性。2.成长期投资机会:高速增长,竞争加剧但仍有机会,估值稳定。投资风险:高估值风险,经营风险。3.成熟期投资机会:稳定收益,行业龙头优势,估值相对稳定。投资风险:增长放缓,市场饱和,行业变革风险。4.衰退期投资机会(少数情况):并购重组,政策扶持。投资风险:市场需求萎缩,利润下滑,企业倒闭风险。三、产业竞争格局分析(一)产业竞争格局类型1.完全竞争完全竞争的核心特点为市场上存在大量的生产者和消费者,任何一方都不能单独影响市场价格;产品是完全同质的;资源自由流动;信息完全透明;市场主体为价格接受者。完全竞争是经济学中理想的市场竞争状态,但在现实中很难完全实现。2.垄断竞争垄断竞争的核心特点为产品存在差异化、厂商数量较多、进入和退出壁垒较低、注重非价格竞争。3.寡头垄断寡头垄断的核心特点为厂商数量有限、产品具有同质性或差异性、厂商间相互依存、市场常用价格领导制。4.完全垄断完全垄断的核心特点为厂商唯一、进入壁垒高、产品无替代品、拥有价格制定权、追求利润最大化。三、产业竞争格局分析(二)产业竞争格局与分布产业内企业的竞争格局有四种,然而在现实中,大多数产业往往介于这些极端类型之间,垄断竞争和寡头垄断模式较为常见。在垄断竞争和寡头垄断产业中,市场份额往往集中在少数几家主要企业手中。这些企业通过规模经济、技术创新、品牌影响力等手段保持领先地位。以玻尿酸行业为例,主要竞争企业包括华熙生物、爱美客、福瑞达、昊海生科等。这些企业在原料、医用、日化及食品等多个领域展开竞争,各自拥有不同的市场定位和竞争优势。四、产业发展趋势分析(一)PEST分析法PEST分析法是对产业发展的政治(politics)、经济(economy)、社会(society)、技术(technology)等方面进行全面分析的方法。(二)SWOT分析法SWOT分析法是对产业内部优势(strengths)、劣势(weaknesses),以及外部机会(opportunities)、威胁(threats)的综合评估方法。(三)波特五力模型波特五力模型是用来评估产业竞争力的工具。该模型通过对供应商、买家、竞争对手、潜在竞争者和替代品的分析,评估产业的竞争态势及各方的影响力。四、产业发展趋势分析(四)技术前瞻性研究技术前瞻性研究是通过对科技前沿的研究和预测,分析技术的发展趋势和对产业的影响。通过研究新兴技术的创新、应用和商业化进程,可以预测技术的市场需求和产业的发展方向。(五)消费需求调研消费需求调研是通过对消费者的需求、购买行为及市场动态的研究,了解消费者的偏好和需求变化。(六)收集数据与定义关键指标收集与所在行业相关的数据和信息,如市场规模、增长率、市场份额、竞争格局等数据定义关键指标(如销售额、利润率、市场份额、市场增长率等),再加以分析。(七)趋势分析与预测基于收集到的数据和定义的关键指标,进行趋势分析。通过比较不同时间段的数据,找出行业的变化趋势。第三节公司财务分析案例引入美的集团财务奇迹:从数据看稳健增长之路根据2024年财报数据,美的集团2024年上半年总营收达到2181.22亿元人民币,同比增长10.28%。这一数字表明美的集团在市场中的竞争力持续增强,业务规模不断扩大。同期,美的集团的净利润达到208.04亿元人民币,同比增长14.11%。净利润的显著增长反映了公司盈利能力的稳步提升,也体现了公司在成本控制、市场拓展等方面的成效。美的集团的智能家居业务是营收的主要来源,报告期内实现收入1476亿元人民币,同比增长11%。其中,暖通空调业务表现尤为突出,上半年营收达到1014.61亿元,同比增长10.28%。除了智能家居业务外,美的集团在新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化等领域也取得了显著进展。这些业务的快速发展为公司带来了新的增长点,进一步增强了公司的综合实力。美的集团积极推进全球化战略,海外业务收入显著增长。2024年上半年,美的集团海外业务实现收入910.76亿元人民币,同比增长13.09%。这表明美的集团在国际市场中的竞争力不断提升,品牌影响力持续扩大。美的集团积极推进全球化战略,海外业务收入显著增长。2024年上半年,美的集团海外业务实现收入910.76亿元人民币,同比增长13.09%。这表明美的集团在国际市场中的竞争力不断提升,品牌影响力持续扩大。思考：1.分析美的集团财务稳健增长的关键因素。2.美的集团如何通过财务分析来指导其业务决策和市场拓展?一、财务分析基础(一)资产负债表资产负债表是反映企业在某一特定日期(如年末、季末或月末)的资产、负债和所有者权益数额及其构成情况的会计报表。资产负债表主要分为资产、负债和所有者权益三大部分,其中资产按流动性从高到低排列,负债和所有者权益则按求偿权先后顺序排列。资产负债表基于“资产=负债+所有者权益”的会计恒等式,反映企业在特定时点的财务状况。一、财务分析基础(二)利润表利润表,也称损益表,是反映企业在一定期间(如月度、季度或年度)的生产经营成果及其分配情况的会计报表。利润表主要列示企业在一定会计期间内的收入、费用和利润(或亏损)情况,包括营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、投资收益、营业外收支等项目。利润表基于会计平衡公式“收入-费用=利润”,通过对比企业在一定期间的收入和费用,计算得出企业的净利润或净亏损。一、财务分析基础(三)现金流量表现金流量表是反映企业会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动等对现金及现金等价物产生影响的会计报表。现金流量表主要包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三大部分,并通过净增加额反映企业在一定期间的现金及现金等价物的变动情况。基于“现金净增加额=负债净增加额+所有者权益净增加额+收入本年发生额-费用本年发生额-非现金资产净增加额”的等式,通过调整分录的编制,将涉及现金及现金等价物的项目转化为与现金流量表对应的现金流量类别。二、比率分析(一)偿债能力分析流动比率、速动比率和资产负债率是企业在偿债能力分析中常用的几个重要指标,它们分别从不同角度反映了企业的财务状况和偿债能力。1.流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比率,计算公式为流动比率=流动资产/流动负债2.速动比率速动比率是速动资产与流动负债的比率,计算公式为速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产-存货-待摊费用)/流动负债3.资产负债率资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率,计算公式为资产负债率=负债总额/资产总额×100%二、比率分析(二）盈利能力分析营业利润率、总资产报酬率和净资产收益率是企业在进行盈利能力分析时至关重要的几个指标,它们分别从不同角度反映了企业的盈利能力和经营效率。1.营业利润率营业利润率是指经营所得的营业利润占营业收入的百分比,计算公式为营业利润率=营业利润/营业收入×100%2.总资产报酬率总资产报酬率反映了企业全部资产获取收益的水平,计算公式为总资产报酬率=(利润总额+利息支出)/平均总资产×100%3.净资产收益率净资产收益率(returnonequity,ROE),又称股东权益收益率,是净利润占平均股东权益(净资产)的百分比,计算公式为净资产收益率=净利润/平均净资产×100%二、比率分析(三)运营能力分析存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率是衡量企业运营效率和资产管理能力的重要指标。1.存货周转率存货周转率是企业一定时期内主营业务成本与平均存货余额的比率,计算公式为存货周转率(次数)=主营业务成本/平均存货余额平均存货余额=(期初存货余额+期末存货余额)/22.应收账款周转率应收账款周转率可以理解为企业一定时期内营业收入与平均应收账款余额的比率,计算公式为应收账款周转率(次数)=营业收入/平均应收账款余额式中,平均应收账款余额=(期初应收账款+期末应收账款)/2或用应收账款周转天数=360/应收账款周转率(次数)表示3.总资产周转率总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额的比率,计算公式为总资产周转率(次数)=营业收入/平均总资产平均总资产=(期初总资产余额+期末总资产余额)/2二、比率分析(四)成长能力分析营业收入增长率、净利润增长率和总资产增长率是企业财务分析中用于评估企业成长性和发展潜力的关键指标。1.营业收入增长率营业收入增长率是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率,计算公式为营业收入增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额×100%=(本年营业收入总额-上年营业收入总额)/上年营业收入总额×100%2.净利润增长率净利润增长率是企业本期净利润增长额与上期净利润总额的比率,计算公式为净利润增长率=本期净利润增长额/上期净利润总额×100%=(本期净利润-上期净利润)/上期净利润总额×100%3.总资产增长率总资产增长率是企业本年总资产增长额与年初资产总额的比率,计算公式为总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%=(年末资产总额-年初资产总额)/年初资产总额×100%二、比率分析思考计算：根据教材74-77页所给的材料，计算美的集团2023年相关财务比率并简要分析。三、杜邦分析法(一)杜邦分析法的含义杜邦分析法是一种广泛应用于财务报表综合分析的方法。杜邦分析法最初由美国杜邦公司开发并成功应用,因此得名。其核心思想是将企业的复杂财务状况通过一系列财务比率的分解和关联,简化为几个易于理解和分析的要素。这些要素相互关联,共同影响着企业的净资产收益率,从而帮助管理者识别影响企业绩效的关键因素。三、杜邦分析法(二)杜邦分析法的具体步骤1.收集财务数据2.计算核心指标ROE。3.分解ROE4.分析各部分指标5.综合分析6.横向与纵向比较7.识别问题与机会8.提出建议第四节公司价值分析案例引入阿里巴巴集团的业务拓展与价值构建

阿里巴巴集团是全球知名的电子商务企业,由马云与另外17名创始人于1999年在中国杭州市创立。

阿里巴巴最初通过构建B2B(企业对企业)电子商务平台,为中小型制造商提供了一个销售产品的贸易平台。

经过多年的发展,阿里巴巴不限于B2B业务,还成功拓展至B2C(企业对消费者)、C2C(消费者对消费者)等多个领域,旗下拥有淘宝、

天猫、

支付宝、

阿里云等众多知名品牌。

阿里巴巴始终秉持“让天下没有难做的生意”的使命,致力于构建开放、

协同、

繁荣的电子商务生态圈。

阿里巴巴是全球最大的B2B电子商务平台和网上交易市场之一,拥有庞大的用户基础和高度的市场集中度。

其业务遍布全球多个国家和地区,成为全球电子商务领域的领军企业。

思考：1.分析美的集团财务稳健增长的关键因素。2.美的集团如何通过财务分析来指导其业务决策和市场拓展?一、公司价值评估概述(一)公司价值评估的意义及目的公司价值评估是指专业机构或人员,运用科学的方法,对公司整体或部分资产的价值进行分析、估算与判定的过程。其本质是对公司真实价值的量化,核心目标是为利益相关者的决策提供客观、可靠的价值参考。在证券投资实务中,公司价值评估是为了进行投资分析、战略分析、并购分析和价值管理。(二)公司价值评估的基本方法公司价值评估主要使用绝对估值法和相对估值法两种方法。(1)绝对估值法是一种基于公司未来预期现金流的估值方法,主要通过预测公司未来的自由现金流(freecashflow,FCF),并将其按照适当的贴现率折现到当前时点,从而得出公司的内在价值。(2)相对估值法是通过比较目标公司与同行业或类似公司的估值指标(如市盈率、市净率、市销率等),来评估目标公司价值的方法。二、绝对估值法(一)现金流折现模型现金流折现(discountedcashflow,DCF)模型是一种广泛应用于企业评估、项目投资和资产定价等领域的财务估值方法。它基于未来现金流量的概念,通过折现计算来反映时间价值和风险,从而得出目标企业的价值。主要步骤：(1)预测未来现金流。选择现金流类型并确定预测周期（通常选择5~10年作为一个预测周期）。(2)确定折现率。可用WACC作为折现率。WACC=债务成本×(1-税率)×债务权重+股权成本×股权权重(3)计算终值。(4)折现现金流并求和。企业价值=∑各期现金流现值+终值现值二、绝对估值法(二)现金流折现模型的具体应用【案例背景】制造企业甲为评估整体价值,拟采用现金流折现模型进行计算。已知该企业为成熟行业,预测周期为5年(2026—2030年),相关财务数据见表3-1,请根据现金流折现模型的主要步骤计算企业价值。(税率25%,