通信行业2026年度策略报告：算力升维星座织网

目 录2025年信业顾 4通信块利力行，AI相细持高增 41.22025年万信指数涨84.75% 5公募金仓面，2025年三度信获增持 62025年信块：AI件求是心线 72026年信业望 7应用透、token调量倍，AI商化轮环节加速 7模型能升用渗，本支续增强 7带宽求增，scaleupout、across协设 高速、成求催通设迭加速 13火箭回实持推进卫组推空一体络立 16火箭可收推进民力加后力瓶预改善 16低轨座造射双速垣出持推进 18资本缩加息指引行运商利性凸显 20电信务健业务增，本支续收缩 20运营派率上行股率步升 22风险示 23图表目录图1：通行季营收入比速 4图2：通行季归净利同增速 4图3：通细块2025年前季营收与母净润比速 4图4：2025申通业指涨84.75% 5图5：2025前季光模&光件涨184.49% 5图6：申一业2025Q3比2025Q2持市占比动度 6图7：申通指表复盘至12月317图8：模扩定的阶段 8图9：模的token调量 8图10：歌亚逊、、MSFT厂度本开支 9图腾、里厂度资开支 10图12：2024-2025年移动本构动划 10图13：2024-2025年电信本构动划 10图14：scaleup络构 图15：scaleout络构 12图16：scaleupoutacross异同 12图17：模结示（SFP+封） 13图18：模成结构 13图19：LPO模示图 13图20：CPO系组构 15图21：2024年国发射体航器射量 16图22：2024年国火箭料型比 16图23：2025年三电信业据 20图24：2019-2024年行业务速分 20图25：2021-2024年云、翼、通收及增速 21图26：国有云IaaS厂商场额（2024H2） 21图27：营股率 23表1：2025Q3通行动权型募十持仓 6表2：2025Q3通行动权型募十增方向 6表3：全光块场争格局 14表4：OCS流术商布及案熟度 15表5：2020以全新鹰”9本成占（位：美） 16表6：商火数汇总 17表的进展至2025年12月3118表8：运商线站设周及本支应系 222025年通信行业回顾通信板块盈利能力上行，AI相关细分持续高增202520253.22%9.09%图1：通信行业季度营业收入同比增速 图2：通信行业季度归母净利润同比增速2020Q12020Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

2020Q12020Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1-100.00%-200.00%-300.00%-400.00%-500.00%-600.00%20252025IDC&2024&网等细分则和AI需求高度相关。随着规模定律由预训练扩展至后训练及推理阶段，合成数据等新技术的出现大幅缓解模型性能提升过程中的数据资源瓶颈，算力相关硬件的需求大幅扩张，AIDC的机架租用率、交付节奏及上架率同步高增，光模块、铜缆等算力基础硬件需求同步上行。模型性能的大幅提升，也极大的推动了AI应用的渗透及其在硬件端的部署，端侧物联网模组供应商的业绩亦呈较强表现。图3：通信细分板块2025年前三季度营业收入与归母净利润同比增速营业收同比速 归母净同比速2025年申万通信行业指数上涨84.75%202549.57%。84.75%图4：2025年申万通信行业指数上涨84.75%有色金属(有色金属(通信(申万电子(申万)综合(申万电力设备(机械设备(国防军工(基础化工(传媒(申万)钢铁(申万)汽车(申万建筑材料(轻工制造(计算机(申万)农林牧渔(环保(申万)纺织服饰(医药生物((非银金融(社会服务((商贸零售(银行(申万)建筑装饰(房地产(申万)交通运输(公用事业(美容护理(煤炭(申万)食品饮料()2025&&AIAIscaleacross图5：2025年前三季度，光模块&光器件上涨184.49%涨跌幅公募基金持仓方面，2025年第三季度通信行业获增持持仓市值占比方面，2025Q3通信行业主动权益型基金（普通股票型、偏股混合型和灵活配置型）持仓市值占比提升至8.05%，环比提升2.8个pcts。图6：申万一级行业2025Q3环比2025Q2持仓市值占比变动幅度2025Q2 2025Q3 （）25%20%15%10%5%0%

6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%房地产建建筑装饰银行注：主动权益型公募基金行业持股数量占比=（普通股票+偏股混合+灵活配置）基金行业持股数量/基金重仓持股数量scaleout（OCS架构、scaleupscaleacrossDCI表1：2025Q3通信行业主动权益型公募前十大持仓 表2：2025Q3通信行业主动权益型公募前十大增持方向股票代码股票简称持仓市值（亿元）股票代码股票简称增持市值（亿元）300502.SZ新易盛558.96300308.SZ中际旭创399.79300308.SZ中际旭创555.09300502.SZ新易盛368.83300394.SZ天孚通信133.78300394.SZ天孚通信83.49000063.SZ中兴通讯40.19000063.SZ中兴通讯20.72600522.SH中天科技34.41688313.SH仕佳光子9.62300548.SZ长芯博创25.25603083.SH剑桥科技6.29600941.SH中国移动24.74600498.SH烽火通信5.96688313.SH仕佳光子21.49688205.SH德科立4.63688205.SH德科立15.15601869.SH长飞光纤3.90300628.SZ亿联网络13.65002396.SZ星网锐捷3.332025年通信板块复盘：AI硬件需求仍是核心主线图7：申万通信指数表现复盘（截至12月31日）2026年通信行业展望应用渗透、token调用量倍增，AI商业化飞轮闭环节奏加速scaling由pretrain延续至test-timeGPT-o1将ScalingLaw图8：模型扩展定律的三阶段英伟达官网图9：模型的token调用量

2024年1229202512141345%202549.7T增480T（+50倍202550.1216.4（+137倍。token推动AIHAItoken2022202024100.07280tokenAIOpenRouter平台AI大模型Token使用总（十） 周度环比0

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%OpenRouterAI商业飞轮闭环节奏提速，资本开支持续性增强。模型性能优化、调用成本降低，持续推动AI应用渗透，国内外云厂、运营商的资本开支持续性预期增强。2633.9768.56%972.0964.78%，3.10%。2025705022510-930AI202620251250AI2026700-7202026AI（AI2025349GPU/CPU20262025年。图10：谷歌、亚马逊、META、MSFT云厂季度资本开支google（亿美元） 亚马逊亿美） meta（亿元） MSFT（亿美元）1,2001,00080060040020002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3注：资本开支通过用于资产和设备购买的现金流（Purchasesofpropertyandequipment等）拟合20251543.2590.71%444.84亿23.02%图11：腾讯、阿里云厂季度资本开支腾讯（人民） 阿里（人民）03）5G20252.0%3.0%22%202423%6G图12：2024-2025年中国移动资本结构变动计划 图13：2024-2025年中国电信资本结构变动计划单位：亿元2171802171802311923713738727160

连接 算力 能力 基础2024A 2025E

产业数字化（算力） 移动网 宽带网 运营系统和基础设施单位：亿元149.62158.97149.62158.97133.76142.12299.24242.44327.30317.6802024A 2025E运营商官网材料 运营商官网材料带宽需求激增，scaleup、out、across协同建设Scale-Up与Scale-OutScale-OutGPU组成的与分离架构（Prefill-DecodeSeparation）AI图14：scaleup网络架构

Scaleup：（GPUscaleupMarvell官网图15：scaleout网络架构ScalescaleoutMarvell官网Scale（across网络通图16：scaleup、out、across的异同芯语图17：光模块结构示意图（SFP+封装） 图18：光模块成本结构尾纤滤光片

电路芯片结构件6%

7%2%电路芯片5%

18%

PCB5%ROSA23%源杰科技招股说明书 头豹研究

73%

外壳外壳 4%4%TOSA35%图19：LPO光模块示意图

OPEXITOPEXCAPEX数据中心光模块技术及演进》张平化等表3：全球光模块市场竞争格局排名20102018202020212022202320241FinisarFinisarⅡ-Ⅵ中际旭创中际旭创中际旭创中际旭创2Opnext中际旭创（Finisar）中际旭创&Coherent中际旭创&CoherentCoherentCoherent3Sumitomo海信宽带华为（海思）华为（海思）Cisco(Acacia)华为（海思）新易盛4Avago光迅科技海信宽带Cisco华为（海思）Cisco(Acacia)华为（海思）（Acacia)5索尔思光电FOIT(Avago)Cisco海信宽带光迅科技光迅科技Cisco(Acacia)6FujitsuLumentum/OclaBroadcomBroadcom海信宽带海信宽带光迅科技ro（Avago)7JDSUAcaciaIntel新易盛新易盛新易盛海信宽带8EmcoreIntel光迅科技光迅科技华工正源华工正源Marvell9武汉电信器件Aoi新易盛MolexIntel索尔思光电华工正源10NeoPhotonicsSumitomo华工正源Intel索尔思光电Marvell索尔思光电LightcountingCPO、CPO（共封装光学）是一种新型的光电集成技术，通过缩短光信号输入和运算单元在PO（A（P（hulebx（S,neaedLaserSource/Laser图20：CPO系统组成架构亿源通科技CircuitMEMS表4：OCS主流技术的厂商布局及方案成熟度CignalAI，C114通信网火箭可回收实验持续推进，卫星组网推动空天一体网络建立中国卫星发射参与主体中民营方数量占比提升，液体燃料占比高。从发射主体看，202425次、5212420241253即常温常压下为液态、化学性质相对稳定、可长期贮存在火箭贮箱中（数月甚至数年）32推重比、可控性等多维度的需求。图21：2024年中国航天发射主体及航天器发射数量 图22：2024年中国发射火箭燃料类型占比0

发射任务次数（次）

发射航天器数量（个）

固体火箭液体火箭-常温液体燃料火箭液体火箭-氢氧火箭液体火箭-液氧煤油液体火箭-液氧甲烷你好太空 你好太空95万元/2万元/表5：2020年以来全新“猎鹰”9成本构成及占比（单位：万美元）“猎鹰”9火箭全新火箭成本复用火箭成本（占比）一级3000-硬件二级1000）整流罩500-软件推进剂发射测控、翻修等相关费用40460））总计50001500“猎鹰”9火箭的发射成本与价格策略分析》刘洁等表6：商业火箭数据汇总

0452049动力系箭长 起飞质量 起飞推力 运载能力 运载能力/t 可重复 制造 发射单价主要产品/m直径/m/t/t/t（LEO）（SSO）使用燃料商统供应商（万元/kg）猎鹰9号703.7549775.722.811.74@500km√液氧SpaceX1.7煤油快舟一号甲201.43060/0.3@700km×固体航天科工火箭6.8快舟十一号242.2781801.51@700km×固体技术有限公司4.7天龙二号353.3515019021.5@500km×液氧航天六/煤油院天龙三号713.85907701714@500km√液体天兵2（在研）科技 天兵科天龙三号H85.23.8174223106842@500km√液体技/（在研）朱雀二号47.33.352202824@500km6@200km×液氧>5,最终4-5朱雀三号76.64.56609001.3@450km/√甲烷液氧蓝箭航天2（在研）甲烷力箭一号302.6513520021.5@500km×固体航天四院5.2力箭二号523.35625766128@500km√液氧航天六院/（在研）煤油力箭二号重563.359131300/12@500km√液氧中科//型（在研）煤油宇航力箭三号9161800195040/√液氧/ //（在研）煤油谷神星一号201.433280.40.3@500km×固体10智神星一号523.35257/83@700km√液氧星河动力2有望降至1（在研）煤油以下双曲线一号241.4427700.520.3@500km×固体11.1双曲线二号283.35/106//√液氧星际荣耀/甲烷引力一号29.43.8/4.24056006.54.2@500km×固体航天四3院引力二号705.27009181815@500km√液氧东方/（在研）煤油空间 东方空引力三号705.2163221475438@500km√液氧间/（在研）煤油航天产业网2.2.2低轨星座制造、发射双加速，垣信出海持续推进GW及千帆星座的卫星制造效率显著提升，发射组网亦在加速。其中垣信方面，在2024年11月与巴西国有通信企业TelecomunicaesBrasileirasS.A.正式签署合作备忘录，根据合作备忘录，垣信卫星将在2026年为巴西地区提供正式的商用服务；20254202512星网及垣信的时间节点方面，根据ITU的防频轨冗余政策：20272029约10023250（约600颗0351299620302032约10023550（约700颗03815000表7：GW及千帆的当前进展（截至2025年12月31日）序号星座卫星发射批次发射时间卫星组批次发射数量发射场火箭型号卫星研发机构星座对应产能1千帆星座（G60第一批第二批第三批2024年8620241015日2024125日千帆极轨01千帆极轨02千帆极轨0318颗/批射中心射中心射中心运载火箭运载火箭运载火箭程中心格思航天程中心1港园区上海648324链）第四批第五批第六批2025123202531220251017日千帆极轨06千帆极轨05千帆极轨18射中心天发射场射中心长征六号改运载火箭长征八号运载火箭长征六号改运载火箭程中心格思航天程中心目前该生产线已具300136发射。2.格思航天（上海）：年产可达300颗卫星2国网第一批20241216卫星互联0110颗海南文昌卫长征五号乙航天五院1.上海微小卫星（上海）：具备年（gw）星日组卫星星发射中心运载火箭产300颗以上卫星座（低轨方面）

20251220252920256

卫星互联429卫星互联组卫星卫星互联组卫星

颗5颗

射场射场太原卫星发射中心

长征八号改运载火箭长征五号乙运载火箭/远征二号上面级长征六号改运载火箭

航天五院航天五院上海微小卫星

的能力（北京）：1000星院（）：4~5200上第五批

202527

卫星互联网低轨05 5组卫星

太原卫星发射中心

长征六号甲运载火箭

航天五院第六批

202530

卫星互联网低轨06 9组卫星

海南商业航天发射场

长征八号运载火箭

中国科学院上海微小卫星工程中心第七批

20254

卫星互联网低轨07 9组卫星

海南商业航天发射场

长征十二号运载火箭

银河航天第八批

202513

卫星互联组卫星

10

文昌航天发射场

长征五号乙运载火箭/远征二号上面级

航天五院第九批

202517

卫星互联网低轨09 5组卫星

太原卫星发射中心

长征六号改运载火箭

中国科学院上海微小卫星工程中心第十批

202526

卫星互联网低轨10 9组卫星

海南商业航天发射场

长征八号甲运载火箭

航天五院第十一批

202527

卫星互联网低轨11 5组卫星

太原卫星发射中心

长征六号改运载火箭

中国科学院上海微小卫星工程中心第十二批

202510日

卫星互联网低轨12 9组卫星

海南商业航天发射场

长征八号甲运载火箭

航天五院第十三批

202511日

卫星互联网低轨13 9组卫星

海南商业航天发射场

长征十二号运载火箭

中国科学院上海微小卫星工程中心第十四批2025126日卫星互联网低轨14组卫星9颗海南商业航天发射场长征八号甲运载火箭航天五院第十五批2025129日卫星互联网低轨15组卫星5颗太原卫星发射中心长征六号改运载火箭航天五院第十六批20251212日卫星互联网低轨16组卫星9颗海南商业航天发射场长征十二号运载火箭中国科学院上海微小卫星工程中心第十七批20251226日卫星互联网低轨17组9颗海南商业航天发射场长征八号甲运载火箭航天五院央视网，新浪新闻，上海市政府，上海临港松江科技城，国家无线电监测中心，中国空间技术研究院官网，中国航天科技集团，中国科学院微小卫星创新研究院官网，银河航天官网资本收缩叠加派息率指引上行，运营商红利属性凸显20241.743.2%20532700.9%9%。图23：2025年前三季度电信行业数据 图24：2019-2024年电信行业业务增速拆分电信业务总量累计增速（%） 电信业务收入增速121086420

互联网宽带接入业务 移动数据流量业务新兴业务新兴业务语音业务2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年工信部 工信部建设、数字政府服务等领域有着广泛而深入的合作。中国移动一体化推进“网+云31省、2501,0005G20242.5“+”20212422024100461.5%2021279202460.8%；联通云2021163202468662%（204C2024IaaS13.1%9.3%22.4%。图年移动云天翼云联通云收入及增速 图26：中国公有云IaaS厂商市场份额（2024H2）0

移动云收入（亿元） 天翼云收入（亿元联通云收入（亿元） 移动云右）天翼云右） 联通云右）2021年 2022年 2023年 年

140%120%100%80%60%40%20%0%

中国公有云IaaS厂商市场份额（2024H2）

华为腾讯其他公司公告 IDC中国数智方向倾斜。202318032024