信维通信泛射频解决方案提供商多领域布局未来可期

目录深耕射频领域，持续拓展产品条线 4深耕射频领域，产品应用场景广泛 4收入呈增长态势，毛利率有望回升 8股权结构稳定，推进股权激励 10消费电子稳步向上，公司有望深度受益 消费电子行业持续发展，天线及无线充电等需求提升 消费电子布局全面，产品潜力充足 15商业航天星辰大海，未来成长空间广阔 20商业航天星辰大海，卫星通信市场广阔 20商业航天产业加速发展，有望进入规模化新阶段 24拓展卫星通信新领域业务，绑定客户有望飞速增长 27汽车电子、机器人等领域持续布局，构建多轮驱动平台 28盈利预测与估值 30风险提示 31图表目录图1：信维通信展历程 4图2：信维通信心竞力 5图3：信维通信务布局 6图4：信维通信品应场景消费电子 6图5：信维通信品应场景汽车 7图6：信维通信品应场景通讯类 8图7：信维通信品应场景物联网智能家居 8图8：信维通信业收（亿元）及同比 9图9：信维通信母净润（亿元）及同比 9图10：信维通信分地区收（亿元） 9图信维通信分地区利率（%） 9图12：信维通信期间费率（%） 10图13：信维通信销售毛率和净利率（%） 10图14：公司经营性现金(亿元及净利润现金比率 10图15：公司存货周转率总资产周转率（次年） 10图16：信维通信股权结构 图17：全球智能手机出情况 12图18：全球PC出货情况 12图19：AI眼镜图示 12图20：AI眼镜出货情（万台） 12图21：我国智能手机及5G手机出货量 13图22：4G到5G天线数量变化 13图23：5G基站大规模线阵列 13图24：不同结构手机天对比 15图25：公司部分天线产品 16图26：LCP射频传输线 16图27：接触类弹片 16图28：射频连接模组 16图29：信维通信在研项（截至2024年末） 18图30：全球无线充电行市场规模（亿美元） 19图31：中国无线充电市规模（亿元） 19图32：信维通信无线充产品 20图33：全球商业航天市规模 21图34：中国商业航天市规模 21图35：商业航天产业链 22图36：2024年全球商航天收入构成（%） 22图37：卫星互联网特点 23图38：全球在轨卫星结（%），截至2024年 23图39：在轨卫星分类型量（颗），截至2024年 23图40：卫星轨道细分分类 24图41：卫星互联网发展段 24图42：中美在轨卫星数（颗） 25图43：全球在轨卫星比（%） 25图44：我国商业航天发次数 26图45：2025年12月29-30日中国向ITU新增申多个星座计划 27图46：公司LCP射频输线产品 28图47：我国汽车销量 29图48：我国新能源汽车量 29图49：公司汽车类产品 29表1：5G/6G通信技术天线材料提出核心求 14表2：高频高速料对比 14表3：LCP工艺 15表4：信维通信计能力 17表5：商业航天要分类 21表6：Starlink用户数变动 24表7：信维通信越疆技合作简介 30表8：信维通信要业拆分及预测表（百元） 30表9：信维通信比公估值表 30深耕射频领域，持续拓展产品条线深耕射频领域，产品应用场景广泛2006年2010/2012北京2025深圳新总部基地正在加速建设，以强化深圳技术研发+智能制造的核心作用。截至2025H126520062012.52012.122014.62016公司成立开启国际化布局，分别在瑞典斯德哥尔摩、美国库比蒂诺、韩国水原等地设立子公司部，拓展接触类拓展测试类连接弹片及20062012.52012.122014.62016公司成立开启国际化布局，分别在瑞典斯德哥尔摩、美国库比蒂诺、韩国水原等地设立子公司部，拓展接触类拓展测试类连接弹片及他类型器、汽连接的连接生意 等零部领域电子，布局射频前端业务2019 2022 2025布局越南液晶高子5G持续加码海外生产基地射频系研发产基地建设;加并已正式与生产地开速建设深圳新投产 工建设 部基地2010 2012.11深交所创收购全球最大的天业板上市线供应商英资莱尔德（北京）分公司，加速全球化布局2014.3成立声学事业部，为客户提供一站式音、射频解决方案20152017局金属粉末注射成一座5G型（MIM）领域室--深圳第五代移动通信毫米波技术工程实验室2021 2023正式进军高端益阳信维电子被动元件领域;科技产业园正成立瑞典信维式开园瑞士分公司-3）TA3D-MID（WPC）（CIC）、FiRa联盟、（CarConnectivityConsortium）司拥有广东省LCP5G5G图2：信维通信核心竞争力信维通信2024年度报告、东北证券EMI/EMC/+++N图3：信维通信业务布局信维通信2024年度报告、东北证券VR/AR图4：信维通信产品应用场景-消费电子公司官网、东北证券UWB（3D图5：信维通信产品应用场景-汽车公司官网、东北证券CPE（（天线）、CPE天线等。图6：信维通信产品应用场景-通讯类公司官网、东北证券物联网图7：信维通信产品应用场景-物联网/智能家居公司官网、东北证券收入呈增长态势，毛利率有望回升收入呈增长态势，业绩有所波动。2019-2024年，公司营业收入从51.3亿元增长至87.4CAGR2025Q1-364.64.9图8：信维通信业收（亿元）及同比 图9：信维通信母净润（亿元）及同比

营业收（亿） YoY（右轴25%25%19%85.987.47.3% 7.6%63.9 64.651.31%-12%

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

12.010.08.06.04.02.00.0

归母净润（元） YoY（右轴）40%10.29.728.4%26.9%10.29.728.4%26.9%6.5-4.7%5.15.26.6-8.8%4.9-19.6%-48.1%0% 东券 东券国外地区为主要营收来源。地区方面，公司来自国外的收入占比近年来始终高于201931%2025H135%2023年首图10：信维通信分地区收（亿元） 图信维通信分地区利率（%）61.464.056.7 61.464.056.7 57.246.535.216.217.519.1 18.714.123.424.013.160 40%50 35%40 25%30 20%

30%

21%25% 24% 23% 22%21%19%20 10%10 5%0 0%

17%

19% 17%17% 国外 中国大陆

国外 中国大陆东券 东券201915.9%202513.6%20217%以上;和销售净利率于221205227。图12：信维通信期间费率（%） 图13：信维通信销售毛率和净利率（%）15.9%15.9%13.3%15.9%15.9%13.3%14.9%13.3%13.6%8.4%9.2%12.1%8.3%7.5%8.6%7.7%7.5%40%35%30%25%20%15%10%5%0%37%30%20%19%22% 21%22%15%7%8%7% 7% 7%15%10%5%0%-5%期间费用率 销售费用率 管理费用研发费用率 财务费用率

销售毛利率 销售净利率东券 东券150%2019-20242.5（次/）图14：公司经营性现金(亿元及净利润现金比率 图15：公司存货周转率总资产周转率（次年）

6.8

15.013.2154%66%

11.9262%

18.2184%

10.8 349%163%

0%600%500%400%300%200%100%0%

8.07.06.05.04.03.02.01.00.0经营活动产生的现金流量净额(亿元，左轴)净利润现金比率(右轴)

2019 2020 2021 2022 2023 20242025H1存货周转率 总资产周转率东券 东券股权结构稳定，推进股权激励5%实控人19.48 3.931.781.46实控人19.48 3.931.781.461.240.850.800.700.62 0.6068.54深圳市信维通信股份有限公司其他彭浩国泰中证全指通信设备交易型开放式指数证券投资基金全国社保基金103组合易方达创业板中证500中国人寿交易型交易型开香港中央莱恩达安耐德合保险股份开放式放式指数結算有限集团有伙人有限有限公司-指数证证券投资公司限公司公司传统-普通券投资基金保险产品基金易建东、 东北券积极推进股权激励。/2024820232024-2026年25%/50%/100%消费电子稳步向上，公司有望深度受益消费电子行业持续发展，天线及无线充电等需求提升TWSXR202412.46.4%，202512.6亿2023PC2023年020252.6289。此外，据Canalys20241.93亿台，同比增长4%。整体来看，消费电子行业逐步回暖。图17：全球智能手机出情况 图18：全球PC出货情况14.013.513.012.011.511.010.5

13.7

12.9

13.6-6%

5%12.1

11.6

12.4-3%

6%2%12.6

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%

4.03.53.02.52.01.51.00.50.0

3.4

2.9

-16%

2.5 2.6-14%

9%2.8

15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2019202020212022202320242025出货量（亿台） yoy（%）

2021 2022 2023 2024 2025出货量（亿台） yoy（%）东券 Canalys东证券AIAIAIACPCAIAIAIAIAI/中国AI2600/972CAGR100%AI眼镜有望不断推出AIPCAI图19：AI眼镜图示 图20：AI眼镜出货情（万台）2600972260097210 34250020001500100050002023 2028中国（万台） 全球（万台）Rokid东北券 艾咨、北证券5G5G5G手90%20245G手2.722025个5G2.445G4G图21：我国智能手机及5G手机出货量40,00035,00030,00025,00020,00010,0005,0000

2021 2022 2023 2024

100%34,30093%34,30093%93%87%78%26,600 26,40081%29,40027,600 27,20024,00026,20024,40021,40080%70%60%50%40%30%20%10%0%手机出货量（万部） 5G手机出货量（万部） 5G手机占比、东北证券甚至6G4G手3-65GMassiveMIMO（）10根甚至5GNFC6464发，甚至128收128发，形成了天线阵列。图22：4G到5G天线数量变化 图23：5G基站大规模线阵列 中科院导体究、北券 中科院导体究、北券5G通信对天线材料要求提高。随着5G商用进程加速，通信频率不断提升，从Sub-6GHz5G/6G5G表1：5G/6G通信技术对天线材料提出核心需求方向 具体内容5G6G材料介电损耗更低，且同时覆盖多频段（Sub-6G/毫米波/太赫兹），PI柔性集成能力国产化与低成本制造

LCPUWB6GPTFE低介电损耗、高热稳定性、耐腐蚀性和耐候性，将极大的降低高速信号传输中的能量衰减。终端设备轻薄化推动材料向柔性基材、高介电常数方向并且介电常数可以随着柔性基材的拉伸而相应的变化PCBLCP工艺极度困难，成膜窗口狭窄，目前国际拥有量产技术的企业有限。深圳市物联网产业协会、东北证券LCP5G高频高速电路板基材。LCP（），是80（LCP5G表2：高频高速材料对比材料 特点拥有极低的介电常数(Dk1.9-2.1之间)和介电损耗因子(Df约为0.0002~0.002)，在高频环境下表现出聚四氟乙烯(PTFE)聚苯醚树脂(PPO/PPE)碳氢树脂(PCH)液晶聚合物(LCP)XCPS交联聚苯乙烯陶瓷填充复合材料

(-200260℃)热膨胀系数较大。具有较低且稳定的介电常数(DK2.6~2.8)和损耗因子(Df121PTFEPCH材料介电常数(Dk<2.6)，介电损耗(Df<0.001)PCH(BMI、PPO共混)(如马来酰亚胺)PCH(M7/M8级)(k≈29)和低介电损耗(f≈0.0~004)00℃240℃()可以制成超薄柔性薄膜，成为5G原材料依赖进口(如对羟基苯甲酸具有优秀的介电性能，在1MHz-500GHz范围内具有稳定的介电常数(2.5)和极低的介电损耗因数(0.0005)；刚性和尺寸稳定，易加工；出色的声波传输特性；优异的耐高压击穿性能；而且还具有高抗电离辐射能力、空间稳定性良好。材料汇、东北证券LCPLCPLCPLCP5G5G表3：LCP工艺工艺 流程图示 特点LCPLCP溶液流延法双向拉伸法熔融流延法

的薄膜介电性能偏高SMT领域应用前景广阔。较厚的薄膜。LCPLCP吹膜法

薄膜界、东北证券

LCP（（LCP薄膜必须经过离线热处理，延长了生产路线，增加了加工难度。图24：不同结构手机天线对比普力美、东北证券消费电子布局全面，产品潜力充足NGSGae，Glonass），NFC4GMIMO、毫米5G技术。我们与NXPUWB及图25：公司部分天线产品 图26：LCP射频传输线公官、北证券 公官、北证券图27：接触类弹片 图28：射频连接模组 公官、北证券 公官、北证券LCPLCP材料到LCPLCPLCPUWB,LCPLCPLaboratoriesInc.）3D-MID（WPC）（CIC）、FiRa（CarConnectivityConsortium）LCP5G5G表4：信维通信设计能力设计能力 图示 内容5GMIMO中央研究院研发能力射频能力

各类解决方案。我们的中央研究院在中国深圳和瑞典斯德哥尔摩开展前沿研术领域拥有令人印象深刻的国际专利认证。理论及应用的深入理解是当前技术的核心部分。我们能运用计算机模拟及机据不同客户需求定制相应产品，以最严苛标准要求自身产品品质。（以及射频优化后的接触式弹片、连接器、线缆和微带及带状的LCP柔性传输（WPT）5G时代的到来，6GHz自动化

公司官网、东北证券

雕）、MIM/CIM（金属/），的同时保证自身质量和成本。200/电控/200+30BOX30+50+100+100+2D/3DEPSON/ABB系，导入大量机械手替代人工作业。AILCPLCPLCP解决方案的研究。同时，公司通过精益管理、自动化生产和全球化产能布局持续提升运营效率与成本管控能力。越南、墨西哥两大海外制造基地增强了全球交付与本地化服务能力，能快速响应客户需求，有望受益下游客户放量。2024UWB5G图29：信维通信在研项目（截至2024年末）公司公告、东北证券20232012028382CAGR13.65%2023105381.8201.4图30：全球无线充电行市场规模（亿美元） 图31：中国无线充电市381.8201.44500

2023 2028E市场规模（亿美元）华经产业研究院、东北证券

1200

10510588222016 2021 2023市场规模（亿元）华经产业研究院、东北证券Tx/Rx图32：信维通信无线充电产品公司官网、东北证券MIM/CIMMID商业航天星辰大海，未来成长空间广阔商业航天星辰大海，卫星通信市场广阔表5：商业航天主要分类分类 范围 进展运载火箭

火箭研制、火箭发射、过程测控、保险发射

已进入商业运营阶段，是当前产业核心环节之一，民营火箭公司是重要力量人造卫星

遥感卫星、通信卫星、导航卫星、科研卫星

商业化程度最高的领域，占据航天产业主要收入，产业主题包括国家队和众多民营卫星公司载人航天

低轨道载人飞船、低轨道运输系统、太空旅游

处于萌芽与探索阶段，由美国公司率先开展亚轨道旅游，国内尚在起步深空探测 行星探测器、太空采矿 处于早期构想与试验阶段，商业化模式有待探索空间站 太空居住、太空城市 处于萌芽阶段，国际空间站已开展相关实验，中国空间站未来可能开放商业合作中商产业研究院、东北证券202447802.320-30%图33：全球商业航天市规模 图34：中国商业航天市规模0

2020 2021 2022 2023

18% 1017%47842244517%478422445357 3627%6%5%1%9.17.364.63.62.81.61.92.311.214% 8712% 610% 58% 46% 34% 212% 00%市场规模（十亿美元） yoy（%） 市场规模（万亿元）大研院东北券 大研院东北券图35：商业航天产业链中商产业研究院、东北证券相29%等。图36：2024年全球商业航天收入构成（%）29%29%71%产品与服务 基础设施与辅助产业普华有策、东北证券2024868174.8%1483颗和12.8%和10.1%1691.5%图37：卫星互联网特点赛迪顾问《中国卫星互联网产业发展研究白皮书》、东北证券图38：全球在轨卫星结（%），截至2024年 图39：在轨卫星分类型量（颗），截至2024年1.5%1%10%1.5%1%10%13%75%868114831176169960通信广播 对地观测空间科学与技术试验 导航其他前产研院、北券 前产研院、北券2014（LEO）图40：卫星轨道细分分类赛迪顾问《中国卫星互联网产业发展研究白皮书》、东北证券图41：卫星互联网发展阶段赛迪顾问《中国卫星互联网产业发展研究白皮书》、东北证券（SIA）20231504Starlink202512900表6：Starlink用户数量变动日期2024.92025.22025/6/92025/8/282025/11/52025/12/23用户数400万500万600万700万800万900万100万增量用户用时（天）129155101797047财联社、东北证券商业航天产业加速发展，有望进入规模化新阶段2025168811161710836.4%图42：中美在轨卫星数（颗） 图43：全球在轨卫星比（%）0

1688116881116171083全球 美国 中数量（颗）

25%25%6%69%美国 中国 其他开集、北证券 开集、北证券502591016。图44：我国商业航天发射次数504350432621504030201002022 2023 2024 2025商业航天发射次数中商产业研究院、东北证券2002000）17.5申ITU“（ITU）20.314ITU14图45：2025年12月29-30日中国向ITU新增申报多个星座计划科创板日报、东北证券拓展卫星通信新领域业务，绑定客户有望飞速增长LCP图46：公司LCP射频传输线产品公司官网、东北证券2021汽车电子、机器人等领域持续布局，构建多轮驱动平台3128.23143.63.7%4.5%1286.640.9%200% 10000 9386956695069207 92859531200% 10000 9386956695069207 9285953134%287 796783648299 150%8000 32% 32%32% 32%31%100%6000 30%30%30% 30%28%2803288828082577253128%2803288828082577253126272686300931441000

53%53%62%

1950500

13%-4%

38%26%

0%

4000

28%2%3%4%5%5%51 78126121

13%

0% 2000

26%0201620172018201920202021202220232024

-50%

0201620172018201920202021202220232024

24%新能源汽车销量（万辆） yoy(%，右轴)渗透率(%，右轴)

中国汽车销量（万辆） 全球汽车销量（万辆）中国占全球比重(%，右轴)东券 东券2024内外主机厂及Tier1USBHubBusbarEMI/EMC2-3HubEMI/EMCUWB、3D图49：公司汽车类产品公司官网、东北证券积极布局机器人业务，赋能“1+3+N”战略。据公司公众号披露，公司始终坚持“致力于通过对基础材料、基础技术的研究，创造出值得信赖的创新产品与解决方案，为”“N”个未来潜力赛道之一进行系统性卫星通信智能汽车表7：信维通信与越疆科技合作简介合作简介

信维通信与越疆科技达成战略合作意向，共同开展机器人与智能制造产业化合作，旨在将公司在射频技术、无线连接等众多产品领域的长期技术积累与机器人产业深度融合。

能制造的产业化应用，机器人领域核心材料、零部件及解决方案的合作开发，如射频传输及电磁兼容解决方案、无线充电及连接解决方案、机器人轻量化材料及精密结构解决方案、高性能电机磁性材料及散热解决方案、高性能阻容测试及解决方案等。与试点、推广，谋求将来进一步的深度合作。基于合作成果，双方将整合品牌与市场资源，通过联合市场推广、共同拓展全球客户等多种形式，持续提升在机器人领域的全球影响力。信维通信公众号、东北证券盈利预测与估值消费电子：AI其他业务：表8：信维通信主要业务拆分及预测表（百万元）产品 指标 2024A 2025E 2026E 2027E收入 8,743.61 9,650.00 11,050.00 13,000.00移动终端天线及附件增速15.85%10.37%14.51%17.65%毛利率20.82%21.45%21.90%22.31%东北证券预测表9：信维通信可比公司估值表公司市值(亿元)归母净利润（亿元）PE2024A2025E2026E2027E2025E2026E2027E陕西华达99.70.50.71.21.6146.587.962.8硕贝德122.5-0.60.81.11.4161.3104.471.9均值96.1信维通信774.36.67.89.812.999.578.759.8一致预测

2026130风险提示1、消费电子、商业航天等领域业务进展不及预期风险：公司消费电子和商业航天等领域业务和下游行业景气度密切相关，若下游行业的发展情况不及预期，可能影响公司的营收规模和盈利能力。2、市场竞争风险：3公司业务进展不及预期、行业发展不及预期等因素可能会导致相关的盈利预测与估值不准确。资产负债表（百万元）2024A2025E2026E资产负债表（百万元）2024A2025E2026E2027E货币资金1,6031,7642,7724,834交易性金融资产0000应收款项2,3472,6232,8392,960存货1,3931,7601,8531,859其他流动资产681731781831流动资产合计6,2187,1078,52310,741可供出售金融资产长期投资净额555555555555固定资产2,6022,1531,7411,318无形资产519578584587商誉987987987987非流动资产合计7,1536,8986,6246,391资产总计13,37114,00515,14717,132短期借款9971,1971,097897应付款项2,0232,2322,6613,703预收款项0000一年内到期的非流动负债528437437437流动负债合计3,8874,2584,6105,667长期借款1,5291,6291,5291,329其他长期负债617620615645长期负债合计2,1462,2502,1441,974负债合计6,0336,5086,7557,642归属于母公司股东权益合计7,3097,4668,3629,463少数股东权益29313127负债和股东权益总计13,37114,00515,14717,132现金流量表（百万元）2024A2025E2026E2027E净利润6557809841,292资产减值准备28364550折旧及摊销791846858786公允价值变动损失22000财务费用83737064投资损失0-10-11-13运营资本变动-544-50201,052其他41-312-2经营活动净现金流量1,0761,1921,9473,228投资活动净现金流量-1,075-595-574-538融资活动净现金流量-435-442-369-634企业自由现金流6126411,4452,752财务与估值指标2024A2025E2026E2027E每股指标每股收益（元）0.690.801.021.34每股净资产（元）7.557.728.649.78每股经营性现金流量（元）1.111.232.013.34成长性指标营业收入增长率15.8%10.4%