医药生物行业2月月报：战略重视原料药板块价格修复与新业务增量；积极把握医药底部机会

内容目录2月行业投资观点 5攻守兼备，把握创新相关强势主题、原料药底部起势机会 5战略看好原料药板块，价格修复预期创新业务增量 6中泰医药重点推荐组合 72月重点推荐：药明生物泰格医药先声药业康弘药业普洛药业、美好医疗、迪安诊断、和铂医药、药石科技、天宇股份 行业热点聚焦 9第44届摩根大通医疗健康大会（JPM2026）如期举办 9Neuralink公布最新进展 9小核酸减脂不减重数据再度验证 92月板块回顾与分析 10板块收益 10板块估值 个股表现 13附录 14中药材价格追踪 14本期研究报告汇总 14中泰医药主要覆盖公司及估值一览 15行业风险因素分析 16行业政策扰动风险 16药品质量风险 16图表目录图表1：中泰医药2月推荐组合 7图表2：重点推荐组合1月表现 8图表3：医药板块vs沪深300相对收益率 10图表4：各行业月涨跌幅比较（单位：%） 图表5：医药子行业月涨跌幅比较 图表6：医药板块整体估值溢价（2026盈利预测市盈率） 12图表7：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 12图表8：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为2010年至今） 13图表9：本月涨幅前15位公司（扣除ST股） 13图表10：本月跌幅前15位公司（扣除ST股） 13图表中国成都中药材价格指数图 14图表12：本期中泰医药小组研究报告汇总 14图表13：中泰医药主要覆盖公司及估值一览 152月行业投资观点攻守兼备，把握创新相关强势主题、原料药底部起势机会1202613.1%3001.7%，医药板3001.4931228.82%、5.28%3.29%2.93%0.78%0.14%1AI月初ArrowheadFIH数据读出带来小核酸赛道56VEGFRC148185亿美元授权阿斯利康缓释给药AI发现平台开发创新长效多肽药物JPM带来BD进程推动预期，创新药相关标的有所表现。②器械方面，脑机接口、AIA股中相关标的表现强劲，涉及相关产品商月年报业绩预GLP-1景气赛道等表现亮眼，迎来较好上涨机会，如百奥赛图（2025年归母净利润，下同，同比+384.26%到443.88%）、楚天科技（+151.92%-166.28%）、药明康德（+102.65%）、百普赛斯（+29.21%-53.43%）等。2AI医疗、小核酸等主题可能反复表现，等待后续催化。料药板块，行业处于底部区间，化工涨价β推动下，叠加小核酸、多肽、ADC等新业务增加，有望迎来中期维度周期拐点向好。ADC毒素等创新药热门赛道带来产业链催化不断。在早期临床进展积极（ALK7FIHADC临床有序推进）、早期市场导入顺利（Ionis基于销售超预期上调峰值指引）的催化下再度加强。重点看/中间体4-5API产品价格处于历史底部区间，利润空间极其有限，考虑到轮动行情中大市值标的的资金容纳（核心产品在已获批上市地区商业前景向好、MNC合作稳步推进等），同时中期内关键事件超预期则能够带来显著biotech/biopharmaMNC进度及后续在国际上弯道超车的可能性，优选布局肝外递送平台，或拥有FICGlobalBIC/FICADCADCRDC、TCECRO/CDMO&上游：1月密集业绩预告，整体偏乐观，叠加部分业务下AI+：Neuralink公布最（2025-2030年）》，建议积极把握。关注：1）脑机接口：创新医疗，爱朋医疗，翔宇医疗等。2）AI医疗：迪安诊断、金域医学等；3）AI制药：成都先导，和铂医药，泓博医药、晶泰控股、英矽智能等。战略看好原料药板块，价格修复预期+创新业务增量原料药价格底部修复预期、新业务贡献增量利润→业绩与估值双重修复，形成戴维斯双击，推动板块底部启势。①价与原料药价格回升。②布局CDMO与小核酸等新业务，且项目进展顺/202512026131(CCPI)896点上涨至25.3%2022100种5858%12种化工品小幅下跌(2026GLP-1、小核酸、ADC等创新疗法增量GLP-1小分子重磅药物持续登陆情况下亦有多款新药即API与中间体需求。ADC：ADC药物由抗体（大分子）、连接子（Linker）、毒素（Payload）三部分组成，其中Linker和Payload属于小分子范畴，与中间体、原料药2025619ADCADC药物处于临床前/ADC开发需要整合小分子、大分子的综合技70%以上，远高于2030ADC外包服务市场规模将达ADCCDMO/CMO服务商的拓展。例如普洛药业、APIADCCDMO项目。中泰医药重点推荐组合2月重点推荐：药明生物、泰格医药、先声药业、康弘药业、普洛药业、美好医疗、迪安诊断、和铂医药、药石科技、天宇股份图表1：中泰医药2月推荐组合（市值截至2026/01/05）15.24个百分点，其中美好医疗+29.15%、药明生物+17.68%、奥锐特+14.53%、泰格医药+11.13%，表现亮眼。图表2：重点推荐组合1月表现（股价截至2026/1/31）行业热点聚焦44届摩根大通医疗健康大会（JPM2026）如期举办事件：20261121544届摩根大通医疗健康大会（JPM2026）如期在美国旧金山举办。中泰观点：JPM参会公司展示了各自成长路径，涉及主要业绩驱动力、重要临床数据读出及启动时间点等，关注：①前沿技术品种数据积累及临床invivoCART/ADCBCMA/CD3TCEMMADC针对一线NSCLCSERDHR+乳腺癌的关键临床数据等。③大单2.0（krasADCIO等）/s/RO2ISjDrQdGYqWx_MkrKxgNeuralink公布最新进展1月29Nuaink1NuranutNuaink用户参与临床试验，在实现人脑与技术融合的征程中取得了重大里程碑。中泰观点：1024通道电极，多名参与者信息传输速率已超正常鼠21例植入中零严重设备相关不良事件，并持续入效果整理:传输速率:瘫痪患者仅靠想象手部动作控制光标，信息传输8–10BPS:瘫痪患者甚至重获手臂运动的感觉反馈，他形容想法从“向上、向下”转为“我正在握杯子”。使用时长:17:40字//s/6narx2SSkBDm1dUJeefefg小核酸减脂不减重数据再度验证16arrowhead发布两条减脂（ARO-INHBEARO-ALK7）积极临床数据。中泰观点：waveINHBE（ActivinE）的小核酸药物WVE-007此外arrowhead披露了在替尔泊肽基础上联用ARO-INHBE带来的临床INHBE小核酸管线的相关标的：成都先导、信立泰、信达生物、康哲药业、舶望等。关potentialFIC元医药、石药集团、信立泰、丽珠医药等。关注arrowhead靶向ALK7（ACVR1C）ARO-ALK726Q2底的临床数据更新，该资产相INHBE（ActivinCDMO以API/s/WJNC5EQVK2EH5IdwfovuZw2月板块回顾与分析板块收益20263001.65%3001.49个百分点。图表3：医药板块vs沪深300相对收益率（截止至2026/1/31）202613001.7%，3001.49个百分点3122位。本月医疗服务、医疗器械、生物制品、医药商业、中药、化学制药分别8.82%、5.28%、3.29%、2.93%、0.78%、0.14%。图表4：各行业月涨跌幅比较（单位：%）（截止2026/1/31）图表5：医药子行业月涨跌幅比较（截止2026/1/31）板块估值202622.6A股（扣除金融板块）20.7A股（扣除金融板块）9.1%TTM估值法计算，目前医药板块估29.4PE，低于历史平均水平（34.9PE）A股（扣除金融板块）9.6%。）（截止2026/1/31））（截止2026/1/31）2010）（截止2025/12/31）个股表现本月涨幅榜：泓博医药、宝莱特、华兰股份、天智航-U、迪安诊断等。本月跌幅榜：合富中国、向日葵、鹭燕医药、百花医药、宏源药业等。前15除ST） 15ST） （截止至2026/1/31） （截止至2026/1/31）附录中药材价格追踪122021价格出现上涨，10%到50%202612025120.14%。图表11：中国成都中药材价格指数图（截止至2025/12/