银行行业深度报告：2026年净息差展望筑底企稳

目 录1、理论估算1.4%净息差支撑6%左右的增速 42、2025年存款定价反内卷”推动息差企稳 43、预计2026年上市银行净息差小幅收窄4BP 94、资产端：LPR重定价与加点下调、化债及债券流转影响 、贷款：LPR重定价与加点幅度压缩分别拖累净息差2.5BP、4.9BP 、化债：影响净息差-2.3BP 14、AC债券重定价：影响净息差-5.0BP 16、配置盘投资收益率持续下降是息差收窄的另一重要原因 16、考虑自然到期补仓、兑现浮盈后回补、满足增速诉求的AC增量规模 175、负债端：高息定存到期重定价支撑净息差改善 19、2026年银行整体到期居民定存规模约47~54万亿元 19、第一步：确定到期定存规模和到期节奏 20、第二步：确定到期定存的原始期限分布 21、第三步：确定银行业整体到期定存规模 23、第四步：确定银行业整体到期居民定存规模 24、定存到期：影响净息差+10BP，影响存款成本率-15BP 246、降准：提振净息差0.5BP 277、投资建议 278、风险提示 27图表目录图1：2025Q3商业银行净息差环比持平于1.42（%） 4图2：根据我们测算，2025年上市银行存款成本率有望降至1.50% 5图3：2025Q1-Q3部分城农商行净息差已企稳回升 5图4：2025Q2~Q3上市银行同业存款占比持续提升 7图5：2025年大小行主动存款占比均下降 8图6：2025H1上市银行定期存款期限缩短（年） 8图7：2025H1上市银行存量贷款平均收益率较2024年下降56BP 12图8：2025年以来新发放贷款利率降幅收窄（BP） 12图9：2025H1零售贷款占比较2024年末下降1.4pct 12图10：2025H1消费贷和信用卡占总贷款比例下降 12图贷款定价方式决定了其在利率下行过程中分两阶段影响净息差 13图12：企业贷款利率LPR加点幅度不断下降（%） 13图13：上市银行金融投资和AC占总资产比例不断提升 16图14：2025H1上市银行金融投资收益率较2020年下降74BP 16图15：2025Q3伴随债市利率回调与银行负债成本进一步改善，配置盘利率倒挂现象缓解 17图16：上市银行AC投资节奏：四个季度整体呈2323分布 18图17：上市国股行在利率大幅上行时AC账户增量规模较大（亿元） 18图18：2021年以来上市银行定期存款占比不断提升（亿元） 20图19：2023年上市银行吸收定期存款规模约为80万亿元（亿元） 20图20：存款增长节奏：Q1吸收存款占比在65%左右 21图21：各类型银行存款增长节奏：Q1占比最高 21图22：根据我们测算，2026年上市银行存款成本率降至1.35% 26表1：不同增速情景下的ROE与净息差理论平衡点 4表2：长期限（3Y/5Y）到期定存重定价利率降幅较大 5表3：2024年10月国有行各期限定期存款官网挂牌利率下调25BP 7表4：根据我们测算，到期定存重定价支撑2025H1上市银行存款成本改善18BP 8表5：国股行存款利率自律上限降幅较大 9表6：2025H2上市银行存款成本预计下降3BP 9表7：根据我们测算，2026年上市银行净息差收窄幅度约为4BP 10表8：根据我们测算，2026年上市银行净息差约收窄4BP（BP） 10表9：贷款LPR重定价影响上市银行2026净息差-2.53BP（亿元） 表10：根据我们测算，LPR加点下降影响上市银行净息差-4.93BP 14表化债影响2026年上市银行净息差-2.25BP 14表12：AC债券重定价影响2026年上市银行净息差-5.0BP（BP） 17表13：2026年上市银行到期重定价债券规模约为8.1万亿元（亿元） 17表14：上市银行AC债券重定价区间分布 18表15：2020年以来上市银行AC账户债券投资期限拉长（年） 19表16：考虑卖出兑现浮盈回补规模&债券净投资规模，影响上市银行2026年净息差-2.4BP（亿元） 19表17：上市银行存款到期节奏假设：Q1到期占比高 21表18：2026年上市银行到期1Y及以上定期存款规模约为54万亿元 21表19：以2025H1数据为基准，2026年到期定存主要为1Y/2Y/3Y/5Y 22表20：2026H1到期定存中以1Y和3Y为主 22表21：2026H2到期定存中以3Y为主 22表22：2026年上市银行到期2Y及以上高息定存规模约为29万亿元 23表23：国有行2026年到期2Y及以上高息定存规模约为21万亿元 23表24：2026Q1国有行1Y及以上定存到期规模同比多增 23表25：根据我们测算，2026年商业银行到期定存规模约67万亿 24表26：居民存款占比70%假设下，2026年商业银行到期居民高息定存规模约25万亿元 24表27：居民存款占比80%假设下，2026年商业银行到期居民高息定存规模约54万亿元 24表28：2026年上市银行存款挂牌利率降幅（BP） 24表29：定存到期重定价支撑2026年上市银行净息差改善10BP 26表30：定存到期重定价支撑上市银行2026年存款成本率改善14.7BP 26表31：2026年降准50BP预计提振上市银行净息差0.46BP（亿元） 27表32：受益标的一览 271、理论估算1.4%净息差支撑6%左右的RWA增速30%6%-7%的增速，理论净息差大约在1.44%-1.57%2025Q3026风险加权资产增速（g)资本平衡点ROE净息差表1：不同风险加权资产增速（g)资本平衡点ROE净息差10.00%15.00%1.96%9.00%13.50%1.83%8.00%12.00%1.70%7.00%10.50%1.57%6.00%9.00%1.44%5.00%7.50%1.31%4.00%6.00%1.18%开源证券研究所图1：2025Q3商业银行净息差环比持平于1.42（%）商业银行 大行 股份行 城商行 农商行1.421.421.421.422.202.001.801.601.402021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092、2025年存款定价“反内卷”推动息差企稳受益于存款期限结构的转化，2025年上市银行存款成本率取得可观降幅，2025H1上市银行下降26BP，2025H2我们预计还会下降3BP左右至1.50%左右。存款成本改善有力支撑上市银行净息差企稳，2025年前三季度已有部分城农商行净息差出现回升态势。图2：根据我们测算，2025年上市银行存款成本率有望降至1.50%国有行 股份行 城商行 农商行 上市银行1.54%1.50%1.54%1.50%2.20%2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%2025Q1-Q3环比（PCT）3.0%2.5%2025Q1-Q3环比（PCT）3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%5.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0国有行股份行城商行农商行工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行中信银行民生银行兴业银行平安银行华夏银行浙商银行宁波银行贵阳银行青岛银行兰州银行苏州银行齐鲁银行江阴银行瑞丰银行渝农商行青农商行常熟银行紫金银行张家港行可以从存款成本贡献因子的拆解，来评估存款端“反内卷”的效果。2025年上市银行存款成本率降幅影响因素拆解分析：工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行中信银行民生银行兴业银行平安银行华夏银行浙商银行宁波银行贵阳银行青岛银行兰州银行苏州银行齐鲁银行江阴银行瑞丰银行渝农商行青农商行常熟银行紫金银行张家港行12022-20242025支撑2025H1上市银行存款成本率改善18BP3Y5Y表2：长期限（3Y/5Y）到期定存重定价利率降幅较大银行类型2025Q1到期定存重定价降幅（BP）2025Q2到期定存重定价降幅（BP）存款吸收时间2024Q32024Q12023Q12022Q12020Q12024Q42024Q22023Q22022Q22020Q2存款原始期限6M1Y2Y3Y5Y6M1Y2Y3Y5Y工商银行-25 -35-25 -35-95 -95-120-15-15-50-50-110-110-150 -145-150 -145国有行农业银行-95-125 -120建设银行-25-35-95-140-120-15-50-110-150-145中国银行-25-35-95-125-120-15-50-110-150-145交通银行-25-35-95-110-120-15-50-110-150-145邮储银行-25-35-95-125-120-15-50-110-150-145兴业银行-25-35-95-120-120-15-50-110-150-145浦发银行-25-35-95-120-120-15-50-110-150-145中信银行-25-35-85-125-140-15-50-100-170-165招商银行-25-35-95-125-120-15-50-110-150-145股份行民生银行-25-35-95-125-140-15-50-110-170-165光大银行-25-35-95-145-140-15-50-110-145-165平安银行-25-35-105-155-120-15-50-120-150-145华夏银行-25-35-95-125-160-15-50-110-180-185江苏银行-25-37-95-140-150-15-50-110-165-170北京银行-25-10-95-140-155-15-50-120-160-165浙商银行-25-35-105-145-140-15-50-120-145-165上海银行-25-35-95-145-120-15-50-110-150-145宁波银行-25-35-90-105-130-15-50-105-155-155南京银行-25-32-95-175-140-15-50-110-165-175杭州银行-25-45-90-120-1500-50-90-133-150渝农商行-25-75-95-185-120-15-50-110-150-145沪农商行-25-25-95-145-145-15-50-110-155-170城商行成都银行-25-50-100-130-160-35-50-130-170-195长沙银行-25-40-115-163-160-20-50-135-180-190重庆银行-25-55-135-190-240-5-50-95-210-255贵阳银行-25-35-85-150-190-20-50-110-185-230郑州银行-25-40-105-145-210-15-50-110-195-235苏州银行-25-45-100-173-145-15-50-115-170-170青岛银行-25-30-112-200-215-15-50-115-200-175齐鲁银行-25-60-105-145-165-15-50-120-185-190兰州银行-25-25-78-147-2050-50-78-160-205西安银行-25-60-107-112-115-110-112-180-155-170-155-165-200-15-50-50-50-50-50-50-50-50-50-50-122-115-130-125-132-200-225青农商行-25-45-130-5-175-155厦门银行-25-35-217-15-242-242常熟银行-25-72-60-15-165-60紫金银行-25-25-25-35-30-30-140-20-165-145-158-165-160-158农商行-95-95-160000-95无锡银行张家港行-80-153-158-80瑞丰银行-25-55-100-138-145-110-135-155苏农银行-25-35-90-180-178-15-95-165-160江阴银行-25-60-95-125-125-33-120-165-165各银行官网22024102025H11.86BP。3224年102P，2025H11.40BP。调整时间存款挂牌利率下调幅度活期3M6M1Y2Y3Y5Y调整时间存款挂牌利率下调幅度活期3M6M1Y2Y3Y5Y2022-09-5-10-10-10-10-15-102023-06-5-10-15-152023-09-10-20-25-252023-12-10-10-10-20-25-252024-07-5-10-10-10-20-20-202024-10-5-25-25-25-25-25-252025-05-5-15-15-15-15-25-254、存款非银化：在银行财报统计口径中，非银存款不算入“各项存款”口径，因此到期定期存款若转化为非银存款，存款重定价对成本率的改善效果减弱，非银存款并不计入上市银行财报各项存款口径中。存款非银化对存款成本率形成负面影响，拖累2025H1上市银行存款成本率0.72BP。注：2025H120256*202412款占比-20256图4：2025Q2~Q3上市银行同业存款占比持续提升4000030000

国有行 股份行 城商行 农商行 上市银行同业存款占比（右轴

同业活期限息同业活期限息存款财富化被动配债，取消“补息10%200009%100008%07%-10000-20000 6%2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3-30000 5%2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3存款“反内卷”在2025年有一定成效。2025H126BP（1.80%→1.54%）18BP表4：根据我们测算，到期定存重定价支撑2025H1上市银行存款成本改善18BP银行类型存款成本降幅拆分（BP）-2025H1到期定存重定价活期存款利率下降新吸收存款利率下降存款非银化其他因素存款成本降幅国有行-17.45-1.92-1.280.92-5.79-25.51股份行-19.87-1.90-1.380.05-4.96-28.05城商行-16.05-1.37-2.470.81-8.17-27.24农商行-29.29-1.27-1.530.248.09-23.77上市银行-18.05-1.86-1.400.72-3.31-26.0120251229.33%、20.50%20240.03pct1.44pct。图5：2025年大小行主动存款占比均下降大行：同比增量 中小行：同比增量50000

大行：占比（右轴） 中小行：占比（右轴

34%32%30%28%26%24%22%2022-012022-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11（注：主动存款为结构性存款、大额存单等区别于普通活期和定期的存款）图6：2025H1上市银行定期存款期限缩短（年）国有行 股份行 城商行 农商行 上市银行1.471.47 1.471.431.391.421.401.361.371.381.601.501.401.301.201.101.002020 2021 2022H1 2022 2023H1 2023 2024H1 2024 2025H1更大2025年53年期定存为1.55%，股份行为1.75%，2021170BP175BP150BP。这些都能反映在主观调结构和自律引导下，与此前高息揽储阶段不同，银行存款表5：国股行存款利率自律上限降幅较大定期存款：3M6M1Y2Y3Y基准利率1.10%1.30%1.50%2.10%2.75%优化前(×1.4)1.54%1.82%2.10%2.94%3.85%2021-06优化后(+50BP)1.60%1.80%2.00%2.60%3.25%2025-050.80%1.00%2025-050.80%1.00%1.10%1.20%1.55%较2021年变动（BP）-80-80-90-140-170优化前(×1.5)1.65%1.95%2.25%3.15%4.13%2021-06优化后(+75BP)1.85%2.05%2.25%2.85%3.50%2025-051.00%1.20%1.30%1.40%1.75%较2021年变动（BP）-85-85-95-145-175股份行、人民银行根据我们测算，考虑到期定存重定价、新吸收存款利率下降、存款非银化后，银行类型存款成本降幅拆分（BP）-2025H2到期定存重定价新吸收存款利率下降存款非银化合计国有行-4.540.001.02银行类型存款成本降幅拆分（BP）-2025H2到期定存重定价新吸收存款利率下降存款非银化合计国有行-4.540.001.02-3.52股份行-1.71-0.300.04-1.97城商行-4.29-0.501.46-3.34农商行-4.34-0.250.09-4.49上市银行-3.93-0.110.84-3.203、预计2026年上市银行净息差小幅收窄4BP20261、资产端：考虑贷款重定价；配置盘债券到期重定价和增量投资收益率下降；债务置换等因素影响后，2026年资产端定价对上市银行净息差影响为-14BP。2、负债端：主要考虑定期存款重定价，2026年对上市净息差影响为10BP左右。3、若2026Q1降准，则提振上市银行净息差0.5BP。综上所述，我们测算2026年上市银行净息差收窄3.9BP，国有行/股份行/城商银行名称贷款：LPR重定价贷款：LPR加点下调AC债券重定价债务置换到期定存银行名称贷款：LPR重定价贷款：LPR加点下调AC债券重定价债务置换到期定存重定价降准净息差影响国有行-2.68-4.81-4.68-2.1710.610.42-3.31股份行-2.14-5.01-4.42-2.387.520.54-5.88城商行-2.26-5.50-4.75-2.539.470.54-5.04农商行-2.65-6.41-3.74-2.5214.480.60-0.24上市银行-2.53-4.94-4.62-2.259.930.46-3.95银行名称贷款：贷款：AC债券债务到期定存降准净息差表银行名称贷款：贷款：AC债券债务到期定存降准净息差LPR重定价LPR加点下调重定价置换重定价影响工商银行-2.71-4.10-5.83-2.1210.910.39-3.46农业银行-2.55-5.40-5.41-2.169.910.38-5.24建设银行-2.81-4.58-3.85-2.189.830.39-3.20中国银行-2.58-5.07-2.40-2.219.230.45-2.59交通银行-2.62-5.29-3.51-2.2413.130.42-0.12邮储银行-2.84-5.00-7.02-2.1714.840.58-1.62兴业银行-1.73-4.07-5.47-2.367.530.50-5.59浦发银行-3.19-4.80-3.39-2.521.720.52-11.65中信银行-2.26-4.47-3.56-2.368.650.56-3.45招商银行-2.14-4.58-5.51-2.207.760.58-6.10民生银行-1.93-6.04-4.50-2.448.030.47-6.40光大银行-1.24-4.75-3.99-2.378.890.51-2.95平安银行-2.77-6.55-3.18-2.5710.390.68-3.98华夏银行-1.40-5.90-6.03-2.537.500.52-7.84浙商银行-2.55-6.34-2.92-2.2510.490.56-3.00北京银行-2.56-5.72-4.68-1.808.260.41-6.09江苏银行-2.54-5.68-3.22-3.049.920.57-4.00上海银行-1.88-3.95-6.69-1.799.050.38-4.88宁波银行-2.16-6.50-3.34-2.497.500.55-6.44南京银行-2.80-7.22-3.24-2.8611.360.65-4.11杭州银行-2.07-5.17-5.77-2.567.880.48-7.21成都银行-0.61-5.02-4.79-2.789.050.67-3.49长沙银行-2.00-3.73-6.49-2.638.980.59-5.28重庆银行-2.04-3.76-8.92-3.0112.440.56-4.73贵阳银行-1.75-5.70-3.62-3.2912.160.69-1.52郑州银行-2.55-6.05-6.23-2.949.350.63-7.80苏州银行-2.84-6.56-2.56-2.9413.010.51-1.39青岛银行-2.36-4.73-9.86-2.9212.080.66-7.13银行名称贷款：LPR重定价贷款：LPR加点下调AC债券重定价债务置换到期定存重定价降准净息差影响齐鲁银行-2.50-5.29-4.49-2.7512.150.51-2.38厦门银行-3.24-6.57-2.00-1.9110.760.47-2.50兰州银行-1.39-3.95-4.15-6.800.74-1.95西安银行-2.72-5.44-6.59-2.7311.930.75-4.81渝农商行-2.72-4.96-3.03-2.8817.750.494.66沪农商行-2.45-5.32-3.14-1.6811.740.53-0.33青农商行-3.03-6.14-3.81-2.9311.060.62-4.25常熟银行-3.10-8.86-7.61-2.7113.691.04-7.55紫金银行-3.20-9.51-4.71-3.2118.600.98-1.06无锡银行-2.29-8.00-2.82-2.9313.470.64-1.93张家港行-2.61-8.21-0.89-2.6515.920.552.12瑞丰银行-1.40-8.02-6.15-2.5212.460.61-5.03苏农银行-3.25-10.38-5.95-3.0916.080.68-5.91江阴银行-2.52-8.11-4.03-2.6615.070.53-1.734、资产端：LPR重定价与加点下调、化债及债券流转影响、贷款：LPR重定价与加点幅度压缩分别拖累净息差2.5BP、4.9BPLPR-2.5BP。（）（）PR205年5月1Y和Y0P2）根202684.3表9：贷款LPR重定价影响上市银行2026净息差-2.53BP（亿元）重定价区间（2025H1末）重定价规模影响利息收入影响净息差（BP)3M-1Y1-5Y2026H12026H22026H12026H2合计国有行7339674577158717318308-587-9-596-2.68股份行1728113167113824912668-138-6-145-2.14城商行7718723619617509448-62-5-66-2.26农商行169913998135931599-14-1-14-2.65上市银行100095710505980076642023-801-21-822-2.53LPR加点下调：影响净息差-4.9BP，新发放贷款利率趋于企稳，但存量贷款收LPR2025年93.24%2024124BP。2025H1上市银3.23%202456BP。图7：2025H1上市银行存量贷款平均收益率较2024年下降56BP国有行 股份行 城商行 农商行 上市银行4.61% 4.51%4.61% 4.51%4.47%4.28%4.21%3.90%3.79%3.23%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2021 2022H1 2022 2023H1 2023 2024H1 2024 2025H1图8：2025年以来新发放贷款利率降幅收窄（BP）新发放贷款 一般贷款 企业贷款 个人住房贷款20100-10-20-30-40-502024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 2025-06 2025-09（）构的调整，20240.3pct0.4pct。图9：2025H1零售贷款占比较2024年末下降1.4pct 图10：2025H1消费贷和信用卡总贷款比例下降35.8%35.7%35.8%35.7%34.3%201920H1201920H1202021H1202122H1202223H1202324H1202425H1

公司贷款 零售贷款 票据贴现

7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

消费贷 经营贷 信用其他个贷 按揭

30%25%20%15%10%5%0%201920H1202021H1202122H1202223H1202324H1201920H1202021H1202122H1202223H1202324H1202425H1（2）LPR+加点，LPRLPRLPR图11：贷款定价方式决定了其在利率下行过程中分两阶段影响净息差开源证券研究所LPRLPR2024-2025年期间新发放企业贷款LPR加点较2020-2021超50BP。图12：企业贷款利率LPR加点幅度不断下降（%）企业贷款利率加点（BP，右轴） LPR-1Y 企业贷款加权平均利率5.004.504.003.503.002.50

1002024-20252024-2025年均值：25BP2022-2023年均值：46BP2020-2021年均值：77BP80706050403020102020-062020-092020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-09根据我们测算，2026年到期贷款LPR-4.93BP。38.9加点降幅：50BP40BP。表10：根据我们测算，LPR加点下降影响上市银行净息差-4.93BP银行类型贷款到期规模（亿元）影响利息收入（亿元）影响净息差（BP）2026H12026H22026H12026H2合计国有行 187237 54102股份行 73555 21879城商行 36179 8564农商行 6115 1473-936 -135 -1071-294 -44 -338-145 -17 -162-24 -6 -30-4.81-5.01-5.50-5.59上市银行 303086 86017-1400 -202 -1602-4.93、化债：影响净息差-2.3BP根据我们测算，2026年债务置换对上市银行息差影响约2.25bp。1、规模：2026年化债额度仍有2.8万亿元，即2万亿元的新增化债限额及0.8万亿元的新增专项债用于化债额度，故规模影响与2025年相同。74Q10.p。鉴故我们预计化债对2025年信贷增速拖累不超过0.6pct。2024255.680.6%1.532.855%/1/22.81.530.760.51万亿元的拖欠款等非付息债务。具体测算过程如下：1贷款5.00.50+10P+50p100P。202510BP1.90%，2、20252.855%/3、利息收入影响分四部分，分别是（1）（2）（3）（4）负债规模与资产同步变动所引起净银行名称置换贷款置换非标增配地方债负债规模变化收入净变化净息差影响银行名称置换贷款置换非标增配地方债负债规模变化收入净变化净息差影响规模收益率收入减少规模收益率收入减少规模收益率收入增加规模成本率支出增加工商银行20145.00%-10110077.50%-7636851.90%706651.63%10.83-117-2.12建设银行17305.00%-868657.50%-6531661.90%605711.58%9.02-100-2.18农业银行18355.00%-929187.50%-6933591.90%646061.60%9.69-106-2.16中国银行14325.00%-727167.50%-5426201.90%504731.86%8.79-84-2.21邮储银行交通银行7095915.00%5.00%-35-303552967.50%7.50%-27-22129810821.90%1.90%25212341951.26%1.95%2.953.80-40-35-2.17-2.24招商银行4825.00%-242417.50%-188821.90%171591.35%2.15-28-2.20浦发银行3775.00%-191897.50%-146901.90%131241.87%2.33-22-2.52兴业银行4075.00%-202037.50%-157451.90%141341.86%2.50-24-2.36中信银行3775.00%-191897.50%-146911.90%131251.73%2.16-22-2.36民生银行3005.00%-151507.50%-115491.90%10991.93%1.91-18-2.44光大银行2755.00%-141387.50%-105041.90%10912.00%1.82-16-2.37平安银行2205.00%-111107.50%-84021.90%8731.79%1.30-13-2.57华夏银行1755.00%-9877.50%-73201.90%6581.83%1.06-10-2.53浙商银行1295.00%-6657.50%-52361.90%4431.95%0.83-8-2.25北京银行1874.00%-7936.50%-63411.90%6621.72%1.06-8-1.80上海银行1264.00%-5636.50%-42311.90%4421.76%0.73-5-1.79江苏银行1886.00%-11948.50%-83441.90%7621.89%1.17-14-3.04南京银行1135.50%-6568.00%-52071.90%4372.09%0.78-8-2.86宁波银行1365.50%-8688.00%-52501.90%5451.79%0.81-9-2.49杭州银行885.50%-5448.00%-41601.90%3291.87%0.54-6-2.56长沙银行476.00%-3248.50%-2871.90%2161.75%0.27-3-2.63成都银行536.00%-3268.50%-2971.90%2171.98%0.35-4-2.78重庆银行396.00%-2198.50%-2711.90%1132.29%0.29-3-3.01贵阳银行286.00%-2148.50%-1521.90%192.12%0.20-2-3.29青岛银行296.00%-2158.50%-1531.90%1101.91%0.18-2-2.92齐鲁银行306.00%-2158.50%-1541.90%1101.80%0.18-2-2.75郑州银行286.00%-2148.50%-1521.90%192.04%0.19-2-2.94苏州银行306.00%-2158.50%-1541.90%1101.90%0.19-2-2.94西安银行215.50%-1118.00%-1381.90%172.17%0.15-1-2.73厦门银行174.00%-186.50%-1311.90%162.12%0.12-1-1.91沪农商行594.00%-2306.50%-21091.90%2201.69%0.33-3-1.68渝农商行636.00%-4328.50%-31161.90%2211.64%0.34-5-2.88青农商行196.00%-1108.50%-1361.90%161.82%0.12-1-2.93紫金银行115.50%-158.00%-0201.90%042.02%0.07-1-3.21无锡银行116.00%-158.50%-0191.90%031.86%0.06-1-2.93苏农银行96.00%-148.50%-0161.90%031.76%0.05-1-3.09江阴银行86.00%-048.50%-0151.90%031.65%0.04-1-2.66瑞丰银行95.50%-048.00%-0161.90%031.93%0.06-1-2.52常熟银行156.00%-188.50%-1281.90%151.98%0.10-1-2.71张家港行86.00%-148.50%-0151.90%031.86%0.05-1-2.65国有行83115.00%-41641567.50%-312152101.90%2892743-1.64%45.09-483-2.17股份行27435.00%-13713727.50%-10350201.90%95905-1.77%16.05-161-2.38城商行11605.28%-615807.78%-4521231.90%40383-1.88%7.21-73-2.53农商行2135.39%-111067.89%-83891.90%770-1.75%1.23-14-2.52上市银行124275.03%-62562147.53%-468227421.90%4324102-1.70%69.58-731-2.25、AC债券重定价：影响净息差-5.0BP金融投资占总资产比例持续提升，利率下行使得债券投资再配置拖累净息差表现。2025Q346.45%202019pct，AC26.73%20209pct。图13：上市银行金融投资和AC占总资产比例不断提升 金融投资占比 金融投资占比AC占比46.45%26.73%45%40%35%30%25%20%15%2019Q42020Q12019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025H12.84%202252BP。202510Y国负债成本进一步下降，债券票息收入和负债成本倒挂现象缓解。图14：2025H1上市银行金融投资收益率较2020年下降74BP国有行 股份行城商行 农商行上市银行 10Y国债到期收益率（右轴3.34%3.28%3.34%3.28%3.16%3.10%2.84%4.3%4.1%3.9%3.7%3.5%3.3%3.1%2.9%2.7%2.5%20202021H120212022H120222023H120232024H120242025H1

3.3%3.1%2.9%2.7%2.5%2.3%2.1%1.9%1.7%1.5%图15：2025Q3伴随债市利率回调与银行负债成本进一步改善，配置盘利率倒挂现象缓解国债到期收益率:10年 国有行 股份行 城商行 农商行 上市行债券票息与负债成本倒挂3.5%债券票息与负债成本倒挂3.0%2.5%2.0%1.5%2020-122021-022020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-12AC增量规模AC-5.0BP（2）表12：AC债券重定价影响2026年上市银行净息差-5.0BP（BP）银行类型债券到期补仓兑现浮盈回补净增投资规模合计国有行-2.51-0.26-2.17-4.94股份行-2.85-0.69-1.57-5.11城商行-2.99-0.60-1.77-5.35农商行-2.28-0.71-1.45-4.45上市银行-2.62-0.39-2.00-5.011、AC债券自然到期重定价影响净息差-2.6BP。年上市银行约有8.1AC5.313.6%。表13：2026年上市银行到期重定价债券规模约为8.1万亿元（亿元）银行类型2026H1重定价2026H2重定价2026年合计占比（2025H1）国有行26580266735325313.6%股份行928189041818416.9%城商行43003946824616.3%农商行568636120416.0%上市银行40729401588088714.5%具体测算过程如下：根据上市银行财报披露的AC重定价区间数据，2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3202Q4202H12020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3表14：上市银行AC债券重定价区间分布重定价时间3M以内3M-1Y1-5Y5Y以上不计息合计债券到期节点2025Q32025Q4-2026H12026H2-2030H12030H2及之后--国有行18983408931333641949434120392303股份行6862142784451840907947107512城商行26076616197292102571050687农商行30187431793095877536上市银行28753626612007912599705864558038图16：上市银行AC投资节奏：四个季度整体呈2323分布2020 2021 2022 2023 2024 五年均值28.0%29.0%28.0%29.0%18.8%24.2%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%Q1 Q2 Q3 Q430000国有行股份行10Y国债收益率环比变动（右轴，BP）30000国有行股份行10Y国债收益率环比变动（右轴，BP）2500020000403020101500001000050000-10-20-30-5000-40AC2025H15.5620256202012140BP。表15：2020年以来上市银行AC账户债券投资期限拉长（年）时间1M以内1-3M3M-1Y1-5Y5Y以上加权平均剩余期限20201.3%3.3%11.5%45.8%37.8%4.1020210.9%2.4%11.9%42.4%41.8%4.2820221.1%2.6%11.6%35.3%49.1%4.5820231.2%2.8%8.9%37.3%49.4%4.642024H11.6%2.4%8.8%38.4%48.5%4.6120241.0%2.1%9.4%35.6%49.4%5.582025H11.4%2.9%10.4%36.2%48.9%5.562-2.4BP。AC2025Q1-Q3ACAC2026AC（2022-2025Q3）2025H1为2。表16：考虑卖出兑现浮盈回补规模&债券净投资规模，影响上市银行2026年净息差-2.4BP（亿元）银行类型AC兑现浮盈比例AC卖出债券规模AC债券净增规模投资收益率（2025H1）再配置收益率降幅（BP）影响净息差（BP)国有行1.66%7354548212.83%-83-2.43股份行3.94%510865782.89%-89-2.27城商行3.62%225341972.80%-80-2.37农商行6.46%7296192.70%-70-2.17上市银行2.2184%-84-2.395、负债端：高息定存到期重定价支撑净息差改善、2026年银行整体到期居民定存规模约47~54万亿元2021年以来上市银行存款定期化趋势延续，定期存款占比不断提升，2025H1202110pct20248078202332024年吸收的2年期定存和2025年吸收的1年期定存将于2026年到期重定价，我2026图18：2021年以来上市银行定期存款占比不断提升（亿元）个人定期存款 个人活期存款 公司定期存款公司活期存款 其他存款 定期存款占比（右轴）59.6%59.6%59.6%59.6%60.5%58.0%52.8%53.7%50.1%50.7%860424142859222373832897250200614932844856.5%7686150000 60%100000 55%50000 50%0 45%-50000

2021H12021H22022H12022H22023H12023H22024H12024H22025H1

40%图19：2023年上市银行吸收定期存款规模约为80万亿元（亿元）国有行 股份行 城商行 农商行 上市银行80023977903980023977903968572253045854237255730844927153475034511535529280000070000060000050000040000030000020000010000002020 2021 2022 2023 2024根据我们测算，2026年商业银行到期居民定存规模约为47~54万亿元，其中到期2Y及以上到期高息定存规模约为25~29万亿元。主要测算过程及假设如下：根据2025H1上市银行财报的存款重定价数据，3M-1Y到期的存款分布在2025Q4和2026H1，1-5Y存款分布在2026H2至2030H1。（1）设3M-1Y区间中，2026H1股份行城商行为90%，农商行为80%。参考历年存款增长节奏，上市银行主要集中于上半年吸收存款，2021-2023年，Q1-Q2存款增量占比均值为84%。表17：上市银行存款到期节奏假设：Q1到期占比高银行类型3M-1Y重定价：到期节奏假设2025Q42026H1其中：Q1Q2国有行 10%股份行 10%城商行 10%农商行 20%90%90%90%80%75% 25%60% 40%70% 30%75% 25%图20：存款增长节奏：Q1吸收款占比在65%左右 图21：各类型银行存款增节奏：Q1占比最高100%0%

2021 20222023 202465%19%14%2%65%19%14%2%Q1Q2Q3Q4

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%

国有行 股份行 城商行 农商行Q1Q2Q3Q4（设15Y022到期存款占比为03国有行//Q1Q2Q3Q420265.81到期32.7占全年比例为60%38；其中Q123.762%。表18：2026年上市银行到期1Y及以上定期存款规模约为54万亿元银行类型上市银行定期存款到期节奏分布（亿元）2026H12026Q12026Q22026H22026Q32026Q42026年国有行31606823705179017664324982416608382500股份行756834541030273153155360995590997城商行42266295861268093074653465351573农商行1124584342811189294694613137上市银行445262320481124781929456078332162538207202620251202422023年吸收的3年期、2021年吸收的5年期。表19：以2025H1数据为基准，2026年到期定存主要为1Y/2Y/3Y/5Y存款到期时间各期限定期存款吸收时间3M6M1Y2Y3Y5Y2025Q12025Q22025Q32025Q42024Q4 2024Q3 2024Q12023Q12023Q22023Q32023Q42022Q12022Q22022Q32022Q42020Q12020Q22020Q32020Q42025Q12025Q22024Q4 2024Q22025Q12025Q22024Q32024Q42025Q32026Q12026Q22026Q32026Q42025Q4 2025Q32026Q1 2025Q42026Q2 2026Q12026Q3 2026Q22025Q12025Q22024Q12024Q22023Q12023Q22021Q12021Q22025Q32025Q42024Q32024Q42023Q32023Q42021Q32021Q41Y3Y设2026H1到期定存中国有行/股份行/城商行/农商行3Y占比分别为40%/35%/30%/35%。表20：2026H1到期定存中以1Y和3Y为主银行类型存款原始期限分布假设—2026H11Y2Y3Y5Y国有行55%3%40%2%股份行55%7%35%3%城商行60%7%30%3%农商行60%3%35%2%设2026H2到期定存中国有行/股份行/城商行/农商行3Y占比分别为85%/75%/75%/75%。5Y定存期限较长，实际吸收占比并不高，2Y定存流动性不如银行类型存款原始期限分布假设—2026Q22Y3Y5Y国有行10%85%5%股份行20%75%5%城商行银行类型存款原始期限分布假设—2026Q22Y3Y5Y国有行10%85%5%股份行20%75%5%城商行20%75%5%农商行20%75%5%根据我们测算，2026年上市银行到期2Y及以上高息定存规模为29万亿元，其中到期3Y存款规模为25万亿元。2026Q12Y1450%。表22：2026年上市银行到期2Y及以上高息定存规模约为29万亿元时间上市银行（到期高息定存原始期限分布，亿元）1Y2Y3Y5Y合计2Y及以上合计2026Q11781651261412254271603204811423152026Q2694045462469902925124781553772026Q3-717450570303960783607832026Q4-477225782160832162321622026年24757030022245884147325382072906382Y2170%2026Q12Y1067551。表23：国有行2026年到期2Y及以上高息定存规模约为21万亿元时间2Y以上高息定存到期规模（亿元）国有行股份行城商行农商行上市银行2025Q111819528906973941921610312025Q2346941721145571128575912025Q34934332784557846580242025Q41850465574557846764612025年220735559522340970133531072026Q1106673221371183433741440182026Q2355581362350721125553772026Q34982453604653946607832026Q41660899554653946321622026年2086625107526213639029234120252026Q1到期1Y及表24：2026Q1国有行1Y及以上定存到期规模同比多增银行类型1Y及以上定存2Y及以上定存2025Q12026Q12025Q12026Q1国有行212750237051118195106673股份行66070491942890622137城商行2226129586973911834农商行8850843441923374上市银行309931324265161031144018672Y及以36680%。表25：根据我们测算，2026年商业银行到期定存规模约67万亿时间商业银行到期高息定存（亿元）1Y2Y3Y5Y合计2Y及以上合计2026Q12227071576815317789494006011778942026Q2867556827587383656155976692212026Q3-896863212379975979759792026Q4-596532228201040202402022026年3094623752730735518415672759363297根据我们测算，2026年商业银行到期居民定存规模约为47~54万亿元，其中到期2Y及以上到期高息定存规模约为25~29万亿元。主要假设：根据2025H1上市银行数据，居民定期存款占定期存款比例为60%左右，但一般来说，居民存款较企业存款期限更长，我们对到期存款中居民存款占比假设提升，保守假设为70%，乐观假设为80%。表26：居民存款占比70%假设下，202625万亿元时间商业银行到期居民高息定存（亿元，占比70%假设）1Y2Y3Y5Y合计2Y及以上合计2026Q11558951103710722462652804211245262026Q2607294779411162560109184484552026Q3627844249265953185531852026Q4417522559140728142281422026年2166232626921514912890470931254308表27：居民存款占比80%假设下，202654万亿元时间商业银行到期居民高息定存（亿元，占比70%假设）1Y2Y3Y5Y合计2Y及以上合计2026Q11781651261412254271603204811423152026Q2694045462469902925124781553772026Q3717450570303960783607832026Q4477225782160832162321622026年2475703002224588414732538207290638、定存到期：影响净息差+10BP，影响存款成本率-15BP银行类型银行名称2026H12026H2存款吸收时间2025H12024H12023H1银行类型银行名称2026H12026H2存款吸收时间2025H12024H12023H12022H12024H22023H22022H2存款原始期限1Y2Y3Y5Y2Y3Y5Y国有行工商银行农业银行-15-15-60-60-135 -145-135 -145-60-60-135 -145-135 -145建设银行-15-60-135-145建设银行-15-60-135-145-60-135-170中国银行-15-60-135-145-60-135-145交通银行-15-60-135-145-60-135-120邮储银行-15-60-135-145-60-135-145兴业银行-15-60-135-145-60-135-165浦发银行-15-60-135-145-60-135-160中信银行-15-50-135-165-50-135-145招商银行-15-60-135-145-60-135-145股份行民生银行-15-60-135-165-60-135-145光大银行-15-60-135-165-60-135-165平安银行-15-70-135-145-70-135-185华夏银行-15-60-135-185-60-135-145江苏银行-15-60-145-170-60-135-120北京银行-15-70-135-165-70-110-120浙商银行-15-60-145-165-60-135-140上海银行-15-40-135-145-40-135-190宁波银行-15-75-120-155-75-120-140南京银行-5-60-155-175-60-155-185杭州银行-10-55-135-175-55-110-135渝农商行-15-60-135-145-60-100-205沪农商行-15-55-140-170-55-140-170.4城商行成都银行-35-80-145-195-80-120-190长沙银行-20-65-170-190-65-125-115重庆银行5-45-130-255-45-105-165贵阳银行-20-75-165-230-75-145-180郑州银行-15-70-150-235-70-115-130苏州银行-15-65-150-170-65-150-180青岛银行-15-60-135-175-60-110-200齐鲁银行-5-60-150-190-60-105-110兰州银行-25-40-200-245-40-175-115西安银行-15-75-170-225-75-105-115青农商行-15-60-135-155-60-110-165厦门银行-15-80-165-