CFA二级2025年真题冲刺版

CFA二级2025年真题冲刺版

一、单项选择题(总共10题，每题2分)1.根据GIPS准则，组合群划分的核心要求是A.基于相同的投资策略或目标B.基于组合的规模大小C.基于客户的风险承受能力D.基于投资经理的负责范围2.时间序列分析中，检验单位根的常用方法是A.t检验B.ADF检验C.F检验D.卡方检验3.弹性价格货币模型中，本国货币供给增加会导致A.本币升值B.本币贬值C.汇率不变D.汇率波动加剧4.IFRS16下，承租人对租赁资产的初始计量金额是A.租赁负债现值加初始直接费用B.租赁付款额的总和C.租赁资产的公允价值D.租赁负债现值减初始直接费用5.静态权衡理论认为最优资本结构是A.负债为零B.税盾收益与财务困境成本的平衡点C.负债比例越高越好D.股权比例越高越好6.两阶段DDM模型中，第二阶段的股利增长率通常是A.高于第一阶段B.等于第一阶段C.低于第一阶段D.不确定7.修正久期衡量的是A.债券价格对收益率变化的敏感度B.债券收益率对价格变化的敏感度C.债券凸性对收益率的影响D.债券现金流的时间价值8.波动率微笑现象指的是A.平值期权的波动率高于实值或虚值期权B.实值和虚值期权的波动率高于平值期权C.虚值期权的波动率高于实值期权D.实值期权的波动率高于虚值期权9.私募股权基金的J曲线描述的是A.基金净资产价值随时间的变化B.基金收益率随时间的变化C.基金募集资金随时间的变化D.基金投资组合随时间的变化10.均值-方差优化（MVO）的核心输入变量不包括A.资产的预期收益率B.资产的波动率C.资产之间的相关性D.资产的流动性二、填空题(总共10题，每题2分)1.伦理准则中，______要求会员避免潜在或实际的利益冲突，保持判断的独立性。2.量化分析中，______是指两个非平稳时间序列的线性组合是平稳的。3.关税同盟的经济效应中，______是指成员国之间取消关税后，国内高成本生产被成员国低成本生产替代带来的福利增加。4.IFRS下，商誉减值测试需将商誉分配至______进行测试。5.公司金融中，自由现金流贴现模型的折现率通常是______。6.权益估值中，PEG比率是市盈率除以______。7.固定收益证券中，______意味着债券价格对收益率下降的敏感度高于收益率上升的敏感度。8.衍生品对冲中，______策略是指调整期权头寸使得组合的delta为零。9.另类投资中，房地产估值的______是指净运营收入与物业价值的比率。10.组合管理中，资本资产定价模型（CAPM）的预期收益率公式中，______反映了投资者对风险的厌恶程度。三、判断题(总共10题，每题2分)1.伦理准则中，会员可以接受客户赠送的价值5000美元的礼品，只要向雇主披露即可。2.时间序列中的自相关会导致回归模型的t统计量被高估，从而增加TypeI错误的概率。3.蒙代尔-弗莱明模型中，固定汇率制度下货币政策比财政政策更有效。4.财报分析中，递延所得税资产需要定期评估是否发生减值，若未来无法获得足够应纳税所得额，则需计提减值准备。5.米勒-莫迪利亚尼股利无关论认为，在存在交易成本和税收的情况下，股利政策不影响公司价值。6.剩余收益模型（RIM）的核心是将公司价值表示为账面价值加上未来剩余收益的现值，其中剩余收益是净利润减去权益资本成本。7.向上倾斜的收益率曲线一定意味着市场预期未来通货膨胀率上升。8.远期价格的计算公式为：远期价格=现货价格+持有成本-持有收益（costofcarry模型）。9.另类投资中，对冲基金的事件驱动策略属于被动投资策略。10.组合分散化的主要作用是降低非系统性风险，对系统性风险无影响。四、简答题(总共4题，每题5分)1.简述GIPS准则中验证（Verification）的核心要求。2.简述时间序列分析中平稳性的两种主要检验方法及原假设。3.IFRS9下金融资产的分类标准及三类金融资产的名称。4.简述战略资产配置（StrategicAssetAllocation,SAA）与战术资产配置（TacticalAssetAllocation,TAA）的主要区别。五、讨论题(总共4题，每题5分)1.讨论企业并购中协同效应（Synergy）的主要来源，并说明需关注的风险。2.比较权益估值中相对估值法（如PE、PB）与绝对估值法（如DCF、DDM）的优缺点。3.分析信用利差（CreditSpread）的主要影响因素，并举例说明宏观经济对信用利差的影响。4.讨论期权在风险管理中的应用优势，并举例说明看跌期权如何对冲股票持仓的下跌风险。答案一、单项选择题答案1.A2.B3.B4.A5.B6.C7.A8.B9.B10.D二、填空题答案1.独立客观性2.协整3.贸易创造4.现金生成单元（CGU）5.加权平均资本成本（WACC）6.盈利增长率7.正凸性8.delta中性9.资本化率（CapRate）10.市场风险溢价三、判断题答案1.×2.√3.×4.√5.×6.√7.×8.√9.×10.√四、简答题答案1.GIPS验证要求由独立第三方进行，验证范围覆盖公司所有符合GIPS的投资组合群，而非单个组合。验证核心是评估公司是否在所有重大方面遵循GIPS准则，验证报告需明确说明公司是否符合GIPS。经验证的公司可使用“经GIPS验证”标识，但不能暗示验证涉及未来业绩或投资能力，也不能仅验证部分组合。2.时间序列平稳性检验主要有ADF检验和KPSS检验。ADF检验原假设是序列存在单位根（非平稳），若检验统计量小于临界值或p值小于0.05，拒绝原假设认为平稳。KPSS检验原假设是序列平稳，若检验统计量大于临界值或p值大于0.05，拒绝原假设认为非平稳。两者结合可更准确判断平稳性。3.IFRS9下金融资产分类基于“业务模式”和“现金流特征”。①以摊余成本计量（AC）：业务模式为持有收取合同现金流，且现金流符合“仅本金和利息”（SPPI）特征；②以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）：业务模式为持有收取现金流并出售，或权益工具指定为FVOCI（不可撤销）；③以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）：不符合前两类的资产，或主动管理需短期获利的资产，或指定为FVTPL以消除会计不匹配。4.战略资产配置（SAA）是长期（3-5年以上）框架，基于投资者风险承受、目标和期限，确定大类资产基准比例，强调稳定性。战术资产配置（TAA）是短期（1年以内）动态调整，基于市场短期判断偏离SAA基准，强调灵活性。SAA是核心，TAA是补充，TAA偏离需控制在风险容忍范围内。五、讨论题答案1.并购协同效应来源：①成本协同：规模经济（合并供应链、降低管理费用）、消除重复成本（关闭重叠工厂）；②收入协同：交叉销售（利用双方客户资源销售互补产品）、市场扩张（进入新市场）；③财务协同：降低融资成本（合并后信用评级提升，债务成本下降）、税盾效应（盈利公司合并亏损公司利用亏损抵税）。需关注的风险：整合难度（文化冲突、管理流程不兼容）、协同效应预测乐观（收入协同未达预期）、整合成本超支（法律咨询、员工安置费用）。2.相对估值法（PE、PB）优点：计算简单、易与市场比较，反映市场定价；缺点：依赖可比公司选择（若可比公司估值偏离内在价值，结果偏差）、受市场情绪影响大（牛市PE普遍偏高）、无法反映内在价值。绝对估值法（DCF、DDM）优点：基于未来现金流和折现率，反映内在价值；缺点：需要大量假设（现金流增长率、折现率）、对输入变量敏感（折现率微小变化导致估值大幅变动）、计算复杂。实际中常结合使用，相对估值看市场定价，绝对估值看内在价值，相互验证。3.信用利差影响因素：①宏观经济：经济下行时，企业盈利下降，违约风险上升，利差扩大；经济上行时，利差缩小。②发行人信用质量：评级下调（如投资级到投机级）会导致利差大幅扩大。③市场流动性：流动性差的债券，投资者要求更高流动性溢价，利差扩大。④违约风险溢价：投资者对违约风险预期越高，利差越大。例如2020年新冠疫情爆发，经济衰退，企业违约概率上升，美国高收益债信用利差从年初3%左右扩大至10%以上。4.期权风险管理优势：非线性支付结构（有限损失，无限收益或有限收益），比远期更灵活（如买入看跌期权仅损失期权费，保留资产上涨