基础化工行业：供应端扩产高峰已过“反内卷”助力景气度回升

图表目录图表1.PPI同比情况（2000-2025） 5图表2.产能利用率（2017.03-2025.09） 5图表3.部分化工产品价格及分位数（截至2025年10月31日） 6图表4.化工一级子行业营收及同比增速（2017.02-2025.09） 7图表5.橡胶和塑料制品业利润及同比变化（2012-2025.09） 7图表6.化学纤维利润及同比变化（2012-2025.09） 7图表7.化学原料及化学制品利润及同比变化（2012-2025.09） 7图表8.基础化工及石油石化行业上市公司数量(2010.12-2025.11) 8表8表8图表基础化工行业归母净利润及同比（2009-2025Q3） 9图表12.石油石化行业归母净利润及同比（2009-2025Q3） 9图表13.基础化工及石油石化行业销售毛利率（2010-2025前三季度） 9图表14.基础化工及石油石化行业销售净利率（2010-2025前三季度） 9图表15.SW基础化工行业历史估值 9图表16.SW石油石化行业历史估值 9图表17.基础化工行业固定资产及同比增(2000-2025Q3) 10图表18.基础化工行业在建工程及同比增速(2010-2025H1) 10图表19.化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增速(2004.04-2025.10)............................................................................................................10图表20.炼化板块产品开工率（2022.01-2025.10） 图表21化学纤维板块产品开工率（2022.01-2025.10） 图表22.农化板块产品开工率（2022.01-2025.10） 图表23.化学原料板块产品开工率（2022.01-2025.10） 图表24.化学原料及制品制造业历史产成品存货（截至2025年9月） 图表25.化学纤维制造业产成品存货（截至2025年9月） 表至年912图表27.工业企业产成品存货累计同比（截至2025年9月） 12图表28.国内房地产新开工、竣工面积（1999-2025.10） 13图表29.国内房地产新开工、竣工面积累计同比（截至2025年10月） 13图表30.国内家电产品产量（1989-2024） 13图表31.国内家电产品产量累计同比（截至2025年9月） 13图表32.国内汽车产量及增速（截至2025年10月） 13图表33.国内汽车销量及增速（截至2025年10月） 13图表34.国内新能源汽车产量及增速（截至2025年10月） 14图表35.国内新能源汽车销量及增速（截至2025年10月） 14图表36.国内化学纤维产量及增速（1995-2025.10） 14图表37.国内合成纤维产量及同比（1989-2024） 14图表38.2024年以来我国部分需求政策梳理 15图表39.化学品及有关产品出口金额及布油价格（1976-2024） 16图表40.化学原料和化学品制造业出口商品数量指数（截至2025年9月） 16图表41.化工行业部分产品出口数量指数（2010.01-2025.09） 16图表42.中国出口总额及化学工业产品出口金额同比变化 16图表43.2023年以来受到国外反倾销政策影响的部分化工产品 17图表44.石油石化行业境外营收占比变化（2000-2024） 17图表45.基础化工行业境外营收占比变化（2000-2024） 17图表46.中国主要化学品出口类别及比例 18图表47.中国塑料制品类化学品主要贸易流向 18图表48.中国无机化学品主要贸易流向 18图表49.中国有机化学品主要贸易流向 18图表50.中国药物类化学品主要贸易流向 18图表51.中国其他化学品主要贸易流向 18图表52.全球化学品生产格局（2023） 19图表53.中国化学品销售额及市占率 19图表54.全球各地区化学品市占率（2023） 19图表55.全球化学品市占率变化（2023VS2013） 20图表56.全球化学品销售前十的国家或地区（2023VS2013） 20图表57.全球化学品出口总额（2024） 20图表58.中国化学品出口总额（2000-2024） 20图表59.2023年以来部分海外化工装置退出情况 21图表60.2024年以来倡导反内卷的会议或报告 22图表61.2024年以来化工行业倡导反内卷的会议或报告 23化工品价格处于历史低位，盈利能力周期性触底化工行业PPI及产能利用率持续走低202510PPIPPI及化工PPI均连续372012-2016（54个月的202180.0%震荡回落，202572.5%，下降幅度高于我国工业产能利用率的平均水平。%201520251060.87%、65.63%。11910.00%以3226.89%，主要有醋酸乙烯、醋酸、轻质纯碱、PVC、电石、EDC等。价30.00%7260.50%NYMEX天然气、苯乙烯、丙烯、LLDPE50.00%2823.53%，主要有WTI70.00%以上1512.61%R134a、萤石粉、新疆克炼沥青、氯丁橡胶、丁腈橡胶、硫磺、硫酸等。图表3.部分化工产品价格及分位数（截至2025年10月31日）产品 单位 价格分位数产品 单位价格分位数WTI原油 美元/桶 60.5760.87%NYMEX天然气 美元/mbtu3.345石脑油 元/吨 6760.0057.61%丙烯腈 元/吨 8000新疆克炼沥青 元/吨 445086.27PTMEG 元/吨 11800纯苯 元/吨 538537.86氨纶40D 元/吨 23000苯乙烯 元/吨 645522.14己内酰胺 元/吨 8050乙烯 美元/吨 75537.43PA66长丝 元/吨 15000丙烯 元/吨 597031.27磷矿石 元/吨 950丁二烯 美元/吨 73017.88黄磷 元/吨 21750天然橡胶 元/吨 1495050.42磷酸 元/吨 6700丁苯橡胶元/吨1118820.16三聚磷酸钠元/吨7100顺丁橡胶元/吨1085018.06硫磺美元/吨290丁基橡胶元/吨2075032.23硫酸元/吨960氯丁橡胶A90元/吨6880099.71DAP元/吨3450丁腈橡胶N41元/吨2330071.43MAP元/吨3300LLDPE美元/吨84921.59阳泉无烟中块元/吨940PP(PP纤维注射级)美元/吨8109.86阳泉无烟末煤元/吨478制冷剂R125元/吨4550073.26动力煤（秦皇岛港5500大元/吨685乙二醇元/吨413918.37液氨元/吨2390甲醇元/吨218826.64尿素元/吨1580二甲醚元/吨335027.42硝酸元/吨1700煤焦油元/吨304033.58硝酸铵元/吨1650炭黑元/吨570021.43氯化铵元/吨300聚乙烯醇pva元/吨1440027.44百草枯元/吨16000醋酸乙烯元/吨58507.08氯化钾元/吨2800醋酸元/吨22558.23硫酸钾元/吨3350醋酐元/吨36900.3745氯基元/吨2440轻质纯碱 元/吨 11701.1345硫基 元/吨 2900重质纯碱 元/吨 12502.00草甘膦 元/吨 2730032离子膜烧碱 元/吨 100030.34二乙醇胺 元/吨 11300PVC 元/吨 45830.48甘氨酸 元/吨 18200液氯 元/吨 18516.56纯吡啶 元/吨 19700盐酸 元/吨 21519.41季戊四醇 元/吨 12000焦炭 元/吨 134523.90丙酮 元/吨 4170电石 元/吨 28568.47丁酮 元/吨 6400原盐元/吨20232.58苯酚元/吨6325EDC元/吨3505.67双酚A元/吨7400浆粕阔叶浆美元/吨8202.75环氧氯丙烷元/吨11850DMF元/吨39752.53金属硅元/吨10600甲苯元/吨515534.89甲基环硅氧烷元/吨11000苯胺元/吨816533.38苯酐元/吨7500甲醛元/吨115019.23辛醇元/吨9300己二酸元/吨670013.66邻二甲苯元/吨7700顺酐元/吨50200.99离子膜烧碱（99）元/吨4200BDO元/吨81003.46多氟多氟化铝元/吨10475环氧丙烷元/吨779010.71多氟多冰晶石元/吨7900硬泡聚醚元/吨76502.34华东萤石粉（湿粉）元/吨3537锦纶FDY（元/吨）118000.00二氯甲烷元/吨1780软泡聚醚元/吨82508.88三氯乙烯元/吨5000聚合MDI元/吨1455015.36无水氢氟酸元/吨11425纯MDI元/吨1850025.05R22元/吨16000TDI元/吨1320010.13R134a元/吨56000棉短绒 元/吨 347518.95钛白粉 元/吨 13200粘胶短纤 元/吨 1305052.20其他杀虫剂联苯菊酯万元/吨 12.8粘胶长丝 元/吨 4350080.58草铵膦 元/吨 44500对二甲苯 美元/吨 81654.36高效氯氟氰菊酯 万元/吨 10.6PTA 元/吨 451023.83贲亭酸甲酯 万元/吨 4PET切片 元/吨 560018.94维生素A(50万IU/g)元/千克 63涤纶短纤 元/吨 635020.25维生素E:50 元/千克 47.5涤纶FDY 元/吨 670023.97蛋氨酸 元/吨 20300萤石粉湿粉 元/吨 353787.73川盈孚、年以来，20202023年受国际油价短期下跌影响外，化学原料及化学制品制造业、橡胶和塑料制品业2015年(当年52.39美元80.76美元桶2024-7.75%、-2.27%、-9.51%。20251-9月份，化学原料及化学制品制造业、化学纤维、橡胶和塑料制品业利润总额同比分别-7.11%、+15.28%、-0.38%。图表4.化工一级子行业营收及同比增速（2017.02-2025.09）%

图表5.橡胶和塑料制品业利润及同比变化（2012-2025.09）亿元20122013201420152016201720182019202020212022202320242012201320142015201620172018201920202021202220232024

0

30%20%10%0%-10%-20%-30%2025M1-M9-40%2025M1-M9利润总额（左轴） 同比增长（右轴）图表6.化学纤维利润及同比变化（2012-2025.09） 图表7.化学原料及化学制品利润及同比变化（2012-2025.09）201220132014201502012201320142015

150% 亿元100%50%0%-50%2022202320242025M1-M920122013-100%2022202320242025M1-M920122013

100%80%60%40%20%0%-20%-40%2022202320242025M1-M9-60%2022202320242025M1-M9利润总额（左轴） 同比增长（右轴） 利润总额（左轴） 同比增长（右轴）利润总额（左轴） 同比增长（右轴）利润总额（左轴） 同比增长（右轴）20162017201820192020202120142015201620172018201920202021上市公司数量快速扩张，营业收入整体呈增长态势。20251119日，SWSW201620172018201920202021201420152016201720182019202020214394820152024年基22142.54亿元、79498.872015年分151.16%202517100.73亿元和56281.38亿元，同比分别+3.79%、-7.14%。图表8.基础化工及石油石化行业上市公司数量(2010.12-2025.11)（家）361355361355385413425439305306323190267213222219230244182323232325293333343746474649484504005002010/12/31 2013/12/31 SW基础化工

2019/12/31SW石油石化

2022/12/31

2025/11/19、表） 表）25,0002025前三季度

60%50%40%30%20%10%0%-10%

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%基础化工行业营业收入（左轴）同比（右轴） 基础化工行业营业收入（左轴）同比（右轴）石油石化行业营业收入（左轴）同比（右轴）盈利能力处于多年低位，估值存在修复空间。2022年以来，基础化工行业归母净利连续三年下滑，20241084.85202147.96%，销售毛利率和销售净利率16.27%5.13%20217.36pct6.76pct。2025年以来，基础化工行业盈利202516.82%6.41%。石油石化行业得益于油气上游增储上产，以及国内天然气价格机制改革，盈利能力相对稳定，截至20252760.9911.07%，销售毛利率和销售19.03%5.26%。2025112423.842002年以来的30.13%2.1813.25%（TTM剔除负值12.97200210.40%1.2620024.81%分位数。图表11（2009-2025Q3）图表12.石油石化行业归母净利润及同比（2009-2025Q3） 2,5000

300%250%200%150%100%50%0%-50%2025前三季度

0

300%250%200%150%100%50%0%-50%2025前三季度基础化工行业归母净利润（左轴） 同比（右轴） 石油石化行业归母净利润（左轴） 同比（右轴）基础化工行业归母净利润（左轴） 同比（右轴）石油石化行业归母净利润（左轴） 同比（右轴）图表13.基础化工及石油石化行业销售毛利率（2010-2025前三季度）（）302520151050

图表14.基础化工及石油石化行业销售净利率（2010-2025前三季度）（%）14.0012.0010.008.006.004.002.002010 2022 2024

6 2018 2020 2022 2024SW基础化工SW石油石化 SW基础化工SW石油石化SW基础化工SW石油石化SW基础化工SW石油石化注：2025年为前三度数据 注：2025年为前三度数据图表15.SW基础化工行业历史估值 图表16.SW石油石化行业历史估值100 780 660 5440 320 210 PE-TTM（左轴） PB-MRQ（右轴）

50 124540 10825 62015 410 250 02003-03-032006-12-152010-09-282014-07-182018-04-272022-02-14 PE-TTM(剔除负值)（左轴）PB-MRQ（右轴）供应端：在建工程增速同比转负，本轮扩产接近尾声固定资产持续增加，在建工程增速同比转负。2025年三季度末，基础化工行业固定资产为14,628.5815.56%202412.04%拐点，2025年Q1，在建工程同比增速实现近四年首次转负，截至2025Q3，在建工程进一步降至3,584.1515.11%202410.18%。根据国家统计局的统计数据，2025年6月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额也实现近5年首次同比转负。图表17.基础化工行业固定资产及同比增(2000-2025Q3) 图表18.基础化工行业在建工程及同比增速(2010-2025H1)(亿元)16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000

40%30%20%10%

0 0%2000 2005 2010 2015 2020 2025Q3

固定资产(左轴） 同比增速（右轴） 基础化工行业在建工程（左轴） 同比（右轴）固定资产(左轴） 同比增速（右轴）基础化工行业在建工程（左轴） 同比（右轴）子行业间对比来看，2022-2024年，在建工程同比增速均为正值的子行业有化学原料、化学制品、民爆制品、聚氨酯、其他橡胶制品、农化制品、钾肥等子行业，同比增速均为负值的子行业有纺织化学制品等子行业。2023年-2024年在建工程同比增速均为负值的子行业有膜材料、橡胶助剂等子行业。图表19.化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增速(2004.04-2025.10)80%6040200(20)2004-052004-122004-052004-122005-072006-022006-092007-042007-112008-062009-012009-082010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-032024-102025-05中国:固定资产投资完成额:制造业:化学原料及化学制品制造业:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:化学原料及化学制品制造业:累计同比、化工行业开工率整体呈震荡运行态势，不同产品间走势分化显著。从近三年开工率数据看，乙烯、丙烯、PTA、醋酸、纯碱、草甘膦、尿素等多数品种开工率保持在相对稳定区间内，未呈现持续下行趋势；而钛白粉及芳烃汽油开工率则自高点逐步回落，表现出更明显的下滑特征。分品类来看，石化板块中乙烯维持高位运行，PTA震荡波动，芳烃汽油显著走弱；化学原料板块中，MDI整体偏强，钛白粉回落较为明显；农化板块内尿素开工率相对稳定，而磷酸一铵整体偏低；化学纤维板块中，涤纶长丝保持行业内较高水平，氨纶和PA6围绕中枢震荡运行。图表20.炼化板块产品开工率（2022.01-2025.10） 图表21化学纤维板块产品开工率（2022.01-2025.10）图表22.农化板块产品开工率（2022.01-2025.10） 图表23.化学原料板块产品开工率（2022.01-2025.10）202596.10%1.50%20259PPI同比增速分别为-5.20%、-7.90%、-2.70%，库存数量或均有所增加。图表24.化学原料及制品制造业历史产成品存货（截至2025年9月）

图表25.化学纤维制造业产成品存货（截至2025年9月）亿元

亿元

中国:产成品存货:化学原料和化学制品制造业(左轴)中国:产成品存货:化学原料和化学制品制造业:同比（右轴） 中国:产成品存货:化学原料和化学制品制造业(左轴)中国:产成品存货:化学原料和化学制品制造业:同比（右轴）图表.年图表.年9图表27.（截至2025年9月20251216日供应端扩产高峰已过，“反内卷”助力景气度回升12亿元亿元中国:工业企业:产成品存货:同比2520151050(5)需求端：内需有望提振，出口持续增长202520251-10月房屋19.87%、16.99%，家电产业链相关产品需求保持稳健，202594.40%、1.50%2.90%。汽车产业链方面，20251102,732.5010.80%2,768.70万辆，同比增长1,267.20；销量为1,294.3032.75%。化纤产业链相关产品需求持续向好，20251107,233.00万吨，同比增10.19%6599.709.52%。图表28.国内房地产新开工、竣工面积（1999-2025.10） 图表29.国内房地产新开工竣工面积累计同（截至2025 年10月） 万平方米万平方米0中国:房屋竣工面积:累计值 中国:房屋新开工面积:累计值%万台30,000.00%万台30,000.00中国彩电产量 中国空调产量 中国家用电冰箱产量198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023图表32.国内汽车产量及增速（截至2025年198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023万辆3,5003,0002,5002,0001,5001,000500

20%15%10%5%0%-5%

万辆3,5003,0002,5002,0001,5001,000

20%15%10%5%0%20132014201520162017201820192020202120222023-5%201320142015201620172018201920202021202220230 -10%201202012

20242025M1-M10-10%20242025M1-M10汽车产量 同比增长（右轴） 汽车销量（左轴） 汽车产量 同比增长（右轴）汽车销量（左轴） 同比增长（右轴）图表34.国内新能源汽车产量及增速（截至2025年10月）图表35.国内新能源汽车销量及增速（截至2025年10月万辆1,4000

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024新能源汽车产量（左轴） 同比增长（右轴）新能源汽车产量（左轴） 同比增长（右轴）

160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%

8006002000

万辆2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024新能源汽车销量（左轴） 同比增长（右轴）新能源汽车销量（左轴） 同比增长（右轴）

180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%相比于201520247.3720157.39201552.16%20242.072.66亿台、1.04201528.01%69.96%15.60%。2024年汽车产量及销3155.93万辆、3143.60万辆，201527.05%、27.80%，其中新能源汽车产销1316.801286.5920162794.07%2437.65%2024年化学纤维产量7910.83万吨，201562.38%7240201561.37%。图表36.国内化学纤维产量及增速（1995-2025.10） 图表37.国内合成纤维产量及同比（1989-2024）（万吨）

（%）9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

25.0020.0015.0010.00

0

198919921995199820012004200720102013201620192022

2520151050(5)国内化学纤维产量累计值国内化学纤维产量累计同比 国内化学纤维产量累计值国内化学纤维产量累计同比合成纤维产量（左轴）累计同比（右轴）国内政策持续发力，内需有望再提振。2022年以来，我国推出一系列扩大内需、提振消费的政策组合，带动化工品终端需求结构性回暖。2022年12月，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》，指出要坚定实施扩大内需战略，培育完整内需体系。2023年起，以旧换新、新能源汽车购置补贴、绿色智能家电推广等促消费政策密集落地，2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，2025年2月，市场监管总局等五部门关于印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，相关政策对汽车、家电（冰箱、空调、电视等）等下游需求形成支撑，直接拉动化工原材料的刚性需求。2025年10月《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出强大国内市场，坚持扩大内需为战略基点，坚持惠民生和促消费、以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。展望未来，十五五期间随着扩内需政策的稳步落地，以及新能源、人形机器人等下游产业的快速发展，我国的化工品需求有望继续保持良好增长。文件/会议时间部门文件/会议时间部门“两新”政策主要内容化工受益品种《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》新和消费品以旧换新的若干措施》2024.3.7国务院 推进重点行业设备更新改造开展汽车家电家装消费品等换新汽车产业链（轮胎、塑2024.7.24国家发改委、财政部3000）；力支持大规模设备更新和消费品以旧换新市监总局、发改委、工《优化消费环境三年行动方案（2025-2027年）》 2025.2.17旅游部5部门（MDI伏胶膜、PVDF、正负极材料、纯碱、聚烯烃等地产政策中共中央政治局会议 2024.9.26住建部等相关负责人介绍促进

中共中央政治局住建部、财促进房地产市场止跌回稳，加大白名单项目贷款投放力度，支持盘活存量土地；要调整住房限购政策，降低存量房贷利率非普通住宅标准降低住房公积金贷款利率、降低住房贷款首付比

地产建筑（PVC、纯碱、房地产市场平稳健康发展有关情况《关于促进房地产市场平稳健

2024.10.17政部、中国例、降低存量贷款利率、降低换购住房的税费负担钛白粉、有机硅、减水人民银行等通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村剂等）；家具（MDI、改造和危旧房改造，将白名单项目的信贷规模增TDI、聚醚、涤纶等）加到4万亿元财政部、税康发展有关税收政策的公告》 2024.11.12务总局、住准相衔接的增值税土地增值税优惠政策降低二建部 手房交易成本《山西省持续用力推动房地产市场止跌回稳2025

山西省住建力提高质量，持续优化住房及用地供应，因地制宜厅等推动好房子建设，切实提升住宅物业服务质量；要用好白名单融资机制，持续推进保交房工作，有效防范化解房地产领域风险。有序完善房地产基础性制度，加快构建房地产发展新模式，稳续推动房地产高质量发展。关调控政策的通知》

海南省2025.8.15 住建厅

优化人才购房、取消普通/非普通划分；盘活土地品质服务供给、激发服务消费新增量。品质服务供给、激发服务消费新增量。“坚定实施扩大内需战略，做大做强国内大循环”，《政府工作报告》（2025年）2025.03.05 国务院 强调完善促进消费和扩大投资的体制机制，把内需、稳增长”作为当年宏观政策主线。部门明确“更大力度提振消费、扩大内需”，提出培育消商务部等92025.09.05 顺周期产业链8000亿元专门用于化债委会20245年每年从新增地方政2024.11.8措，同时有其他政策工具在研究中增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐形债财政部2024.10.12其他政策“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况发布会《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案>的决议》《关于扩大服务消费的若干政策措施》国政府网，国家市场监管总局、国务院新闻办、界面新闻、财政部、山西经济日报、凤凰网、千龙网、20223120.882014年，2623.42亿美元，仍处于历史高位。2020年四季度以来，中国化20235月-72024210020259月，化学原料和化学制品制造业出口商品122.40。图表39.化学品及有关产品出口金额及布油价格00201,00000201,000500401,500602,000802,5001003,000美元/桶120亿美元3,500出口金额：化学品及有关产品 布伦特原油价格

图表40.化学原料和化学品制造业出口商品数量指数（截200180160140120200180160140120100806040200250200150100250200150100500上年同月=100400350 %

图表42.中国出口总额及化学工业产品出口金额同比变化的竞争力，另一方面也凸显出化工行业的出口结构存在优化空间，高端新材料的占比尚需提升，传统产品的反内卷存在必要性。图表43.2023年以来受到国外反倾销政策影响的部分化工产品产品 反倾销的国家或地区 关键内容2024年7月11日，欧盟委员会发布公告，对原产于中国的二氧化钛作出反倾销初裁，初步裁定对涉案产品征收14.4%至39.7%的临时反倾销税。钛白粉 欧盟、印度、巴西等聚酯瓶片 日本、欧盟等

2024328原产于或进口自中国的二氧化钛（TitaniumDioxide）发起反倾销调查。2024430202415产于中国的金红石型二氧化钛发起反倾销调查。2023年2月，日本财务省对原产于我国的瓶片作出第一次反倾销日落复审肯定性终裁，反倾销措施期限进一步延长至2028年2月；202443276.6%～24.2%的反倾销税。苯乙烯 韩国 2024年4月韩国对我国苯乙烯启动反倾销调查。磺酰胺类促进剂

印度 2024年12月印度对涉华磺酰胺类促进剂发起反倾销调查。PTA 巴基斯坦 2025年8月，巴基斯坦对原产于中国的PTA启动反倾销调查。PVC 印度 2025年8月14日印度公示最新进口PVC反倾销税对中国大陆的反倾销税普遍较此前上调40-52美元/吨。20252025318"软质块状泡沫用聚醚多元醇"发起反倾销调查。涉案产品的分子量在3000-4000之间。印度软泡聚醚湃，搜狐，新浪财经，商务部，中国经济信息网，华瑞信息、福建省商务厅、中国贸易救济信息网、化工行业境外业务占比稳步提升。根据统计的上市公司数据，200017.09%，20145.52pct1.85pct2025SW石油石化的境外营收分别2,349.556,742.10+4.74%-25.27%20.40%18.30%；同比分别-0.10%、-4.16%。中国化学品出口呈现多元化特点，亚洲、欧洲和北美为主要地区。根据WTO的统计数据，化学品贸易分为五大类：无机化学品、有机化学品、制药类、塑料、其他化学制品，2020年，中国的无202亿美元、680亿29610305983.61%、14.88%、10.12%。无机化学品主要出口地为韩国（18.80%）、日本（16.56%）、欧盟（5.75%）、（6.92%）（4.35%）（14.97%（13.78%）盟（14.24%）、韩国（5.02%）、德国（4.53%）、巴西（4.19%）等。塑料制品类化学品主要出口（1.88%（4.07%（.84%（558%（.96%（451%美国（26.01%）等。其他化学品主要出口地为印度（4.99%）、日本（4.45%）、韩国（3.99%）、（340%（00（3.6%（8.85%（1154%（6.9%英国（11.49%）等。图表46.中国主要化学品出口类别及比例 图表47.中国塑料制品类化学品主要贸易流向化学药品类11无机化学品7化学药品类11无机化学品7有机化学品24塑料类37其他化学品214其他41欧盟12印度4韩国3美国2646无机化学品其他化学品有机化学品塑料类化学药品类

印度日本韩国越南美国其他TO TO其他48日本16美国印度欧盟67韩国 日本 欧盟4美国 印度 其他其他48日本16美国印度欧盟67韩国 日本 欧盟4美国 印度 其他韩国19其他43印度15美国14巴西4欧盟韩国145欧盟韩国德国巴西德国5TO TO图表50.中国药物类化学品主要贸易流向 图表51.中国其他化学品主要贸易流向巴西3美国巴西3美国176欧盟16巴基斯坦74德国11其他36泰国越南43印度日本5 4 韩国4其他38英国12欧盟12美国9德国6马来西亚3巴西美国印度巴基斯坦印度日本5 4 韩国4其他38英国12欧盟12美国9德国6马来西亚3

印度日本韩国马来西亚泰国越南美国欧盟德国英国其他TO TO20251020252026年全球经济4.2%4.0%。随着全球经济增长，预计全球化工品需求将稳步提升，中国化工品出口有望持续向好。全球产业格局调整，国内企业竞争力提升从规模来看，中国化学品销售额及份额位居全球第一。根据欧洲化学工业委员会的统计数据，20235.2022381655358552013年，20132023111.55%场份额提升9.04pct。图表52.全球化学品生产格局（2023）洲化学工业委员会、图表53.中国化学品销售额及市占率 图表54.全球各地区化学品市占率（2023）十亿欧元3,0002,5002,0001,5001,0005000中国化学品销售额 中国化学品市场占有率（右轴）中国化学品销售额 中国化学品市场占有率（右轴）

50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

中国中国欧盟美国13%11%43%拉美地区 日本 印度韩国 其他地区 亚洲其他地欧洲其他国家或地区洲化学工业委员会、 洲化学工业委员会、10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%十亿欧元图表10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%十亿欧元洲化学工业委员会、 洲化学工业委员会、中国化学品出口金额持续增长，出口规模位居全球第二。WTO的统计数据，2024年全球化学2.872549.608.88%，位居全球第二，仅次于美国。2014-2024CAGR6.91%。百万美元0化学品及有关产品出口总额20002001200220032004百万美元0化学品及有关产品出口总额20002001200220032004200520052006200720082009201020102011201220132014201520152016201720182019202020202021202220232024TO全球化工产业格局调整，海外化工产能退出加速，中国化工企业竞争力提升。根据能源咨询公司伍20254202035101184060%。除炼厂外，埃克森美孚、英力士、利安德巴塞尔、SABIC、三菱化学、帝斯曼等海外化工企业均宣布暂停或永久关闭部分海外工厂，产品涉及聚烯烃、合成树脂、维生素等多个产业链。我们认为，海外化工产能的持续退出，一方面是由于欧洲等地能源价格、碳成本较高，导致装置盈利能力下滑，另一方面，化工装置的技术代际差异扩大，新旧装置在产品品质、规模优势等方面存在明显差异，老旧装置竞争力减弱。图表59.2023年以来部分海外化工装置退出情况产品 企业 产能退出计划详情英力士集团将于2026年6月前关闭位于加拿大安大略省萨尼亚的43万吨/年苯乙烯生产基地埃克森美孚计划于2024年关闭位于法国Gravenchon一座蒸汽裂解炉以及相关衍生部门和物流设备，该工厂拥有苯乙烯

乙烯产能42.5万吨/年、丙烯产能29万吨/年，相关衍生品包括聚乙烯、聚丙烯SABIC 33工厂的年产能为53万吨乙烯和32.5万吨丙烯聚丙烯 巴西布拉斯科计划无限期停产位于宾夕法尼亚州马库斯胡克工厂中的一套20.7万吨/年PP装利安德巴塞尔计划在2023年底前关闭意大利布林迪西的23.5万吨/年的PP工厂MMA 20247ACHMMA（10.7万吨/年（9万吨/年）和丙烯腈衍生物生产装置，包括螯合剂、乙腈和硫酸铵双酚A 三菱化学集团预计年产12万吨装置于2024年3月停产苯酚 日本三井化学计划于2026财年介绍前关闭位于日本千叶县市原的苯酚工厂，该工厂的年生产能力为19万动物营养 帝斯曼 公司将在2025年剥离旗下动物营养与保健业务PET树脂 日本三井化学2024年10月岩国大竹工厂的年产14.5万吨PET树脂设备将停产SAP 11万吨/7万吨/2024财年上半年停产；会社 中国工厂产能由23万吨/年降至16万吨/年邻二甲苯、邻

日本三菱瓦斯2025年1月中旬起，暂停其在水岛生产基地的OX和PA生产（水岛工厂每年生产3万吨OX和4万苯二甲酸酐

化学 吨PA）液晶面板材料偏光片

日本住友化学预计2024财年偏光片产能较2023年2月削减30%环己酮 日本住友化学决定在2024年3月底之前关闭爱媛县新滨市的环己酮生产设施（8.5万吨/年），并退出该业务国化工园区，中国石油和化工网，新浪财经，中化新网，中塑资讯，生意社，中国化工报中国化工行业核心竞争力持续提升。42%的主要化工产品，已经构建成为世界上规模最大、门类最全、原材料最为丰富、市场最大的生产体系。中国炼油产能位居全球第一，截20249.55亿吨/年。202450企业名单中，中国企业入围11家，实现营业收入2.1万亿元，占前50企业总收入的27.9%，是美国企业的1.35倍，超过德国和日本企业营业收入总和。十五五规划建议中提出推动重点产业提质升级，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力，未来中国化工产业的竞争力有望持续提升。反内卷等政策有望加速行业走出底部周期2024年以来，反内卷关注度持续提升。2024年7月的中央政治局会议明确依法依规治理企业无序竞争，12月份进一步升级为综合整治‘内卷式’竞争。2025年政府工作报告再次指出要破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治内卷式竞争，2025年7月中央财经委员会第六次会议，强调要聚焦重点难点，依法依规治理企业无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。图表60.2024年以来倡导反内卷的会议或报告时间事件要点2024年7月30日中共中央政治局会议依法依规治理企业无序竞争2024年12月中央经济工作会议综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为2025年3月5日政府工作报告点，综合整治内卷式竞争2025年7月1日中央财经委员会第六次会议产能有序退出；华社、中国政府网、经济日报、新浪财经、行业自律减产+政策协同推进，化工反内卷持续深化。2024年以来，涤纶长丝、农药、聚酯瓶片、工业硅、PTA、己内酰胺等子行业先后通过行业协会倡议、龙头企业联合减产等手段，推动产品价格及利润修复，避免同业过度竞争，实现行业供需关系向良性方向发展。同时，反内卷相关的政策文件也在陆续出台，国家发展改革委和市场监管总局10月9日发布了《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，此外，根据《2024-2025年节能降碳行动方案》、《炼化行业单位产品能源消耗限额》、《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》以及《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》的要求，石化行业有望通过提高行业能耗标准、限制新增产能、新建项目减量置换、老旧装置改造升级等方式，实现产品结构调整，淘汰落后产能，实现供给优化。我们认为，化工行业反内卷已经从单一的联合自律减产向行业自律减产+政策协同推进升级，反内卷逐步演变为行业的共识。图表61.2024年以来化工行业倡导反内卷的会议或报告2024202412月行业协会倡议（涤纶长丝）倡导行业自律，谨慎扩产，守住底线，防止“内卷式”恶性竞争20258月5省工业硅行业协会达成《工业硅行业协会行业协会倡议（工业硅） 代表反对内卷促进高质量发展昆明倡议共同提议全国业硅生产企业共同抵制低于现金成本价销售产品的恶劣行径，抵制低价竞标，抵制内卷竞争。通过阶段性减产20%收缩市场供应，缓解库存压力与价格下行压2025年11月5日 行业交流会（己内酰胺） 力，逐步修复行业盈利水平，推动产业链上下游协同发展30%12月初开始执行行业协调会议（DMC）20251112日工信部联合行业协会及六家龙头企业召开了