金融行业月报：公募绩效考核优化

正文目录核心要点 4银行理财：存续规模微增，收益率下行 5理财产品发行月新发数量相较于10月提升 5理财产品存续：银行理财存续规模上升 7理财产品收益率：近1月收益率下行 9养老理财：存续规模持平，收益率下行 公募基金：新发份额环比提升，绩效考核改革落地 13券商资管：存量规模环比提升，新发份额环比持平 16私募基金：存量规模环比增长，证券投资基金备案规模环比提升 17保险资管：险资余额稳步上升，股票配置比例环比提升 18信托：发行规模环比下滑 19大资管领域政策及新闻概览 20风险提示 21图表目录图表1：理财产品发行数量变化 5图表2：理财产品发行规模变化 5图表3：理财产品发行数量前十名公司 5图表4：理财新发产品委托期限 6图表5：理财产品发行类型与净值化比例 6图表6：理财子新发理财产品数量 7图表7：理财子新发理财产品规模 7图表8：理财子新发理财产品数量占比（按机构类型） 7图表9：理财子新发理财产品规模占比（按机构类型） 7图表10：银行理财及理财子产品存续数量 7图表银行理财及理财子产品存续规模 7图表12：银行理财及理财子产品存续规模占比（按投资性质） 8图表13：银行理财及理财子产品存续规模占比（按风险等级） 8图表14：银行理财及理财子产品存续规模占比（按运作模式） 8图表15：银行理财及理财子产品存续规模占比（按期限类型） 8图表16：理财公司存续规模 9图表17：各类型理财产品收益率（近1月） 9图表18：月末理财破净比例上行（单位：%） 10图表19：理财子破净比例（按机构类型）变动 10图表20：全市场破净比例（按产品类型）变动 10图表21：各类理财子新发产品业绩比较基准趋势（按机构类型） 图表22：全市场各类新发产品业绩比较基准趋势（按期限类型） 图表23：全市场各类新发产品业绩比较基准趋势（按产品类型） 图表24：全市场各类新发产品业绩比较基准趋势（按运作模式） 图表25：各类型存量养老理财规模 图表26：养老理财存续产品量及新增发行量 12图表27：各机构养老理财产品规模及发行产品量 12图表28：各类型养老理财产品月度年化收益率 12图表29：公募基金总资产净额及环比变化 13图表30：公募基金总数及份额 13图表31：不同类型公募基金存量规模占比 13图表32：新发公募基金总数及环比增速 14图表33：新发公募基金份额及环比增速 14图表34：不同类型公募基金新发份额占比 14图表35：不同产品类型基金指数的区间涨跌幅（截至2025年月末） 14图表36：不同投资风格基金指数的区间涨跌幅（截至2025年月末） 15图表37：证券公司资产管理规模及环比增速 16图表38：新成立券商资管总数及份额 16图表39：新成立券商资管中不同类型份额占比 16图表40：私募基金管理产品只数及结构 17图表41：私募基金管理产品规模及结构 17图表42：私募证券投资基金月度新增备案数量及规模 17图表43：私募股权投资基金月度新增备案数量及规模 17图表44：保险业资金运用余额 18图表45：财产险公司保险资金运用结构 18图表46：人身险公司保险资金运用结构 18图表47：信托资产余额变化 19图表48：信托产品发行数量及规模 19图表49：信托产品发行结构 19图表50：大资管领域重点政策及新闻概览 20图表51：重点公司推荐一览表 20图表52：重点推荐公司最新观点 20核心要点回顾大资管领域近期变化：1）20252631份，环比+23.6%；理财子新发产172010月环比+27.0%。4.51万份，较前一月末+1.32%31.67万亿元，环比+0.04万亿元。公募基金：截至2025年11月末，全市场公募基金规模36.00万亿元，月环比-0.07%，同比+12.93%。11月公募基金发行份额为946亿份，月环比+31%。12月《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，通过更严格的量化指标和强制措施，将基金公司及其核心投研人员的利益与投资者的长期利益深度绑定，有助于扭转行业重规模、轻回报、短期化的倾向。截至2025年1022.05+6.32%。670亿元，同比+428%，环比+17%。年初以来私募基金备案规模同比持续高增，权益类资产性价比提升的背景下有望继续保持高景气度。25Q337.46+3%。结构上看，对股票配置比例环比进一步提升。券商资管：25Q26.14万亿元，季度环比+4%。2025月新发份额44.69亿份，环比持平。5）信托：截至2025年6月末，行业资产规模32.43万亿元，较2025年初+10%。11月信托产品共发行1,211只，合计387亿元，月环比-17%。银行理财：存续规模微增，收益率下行理财产品发行：11月新发数量相较于10月提升理财新发数量、规模较前一月提升。2025263110月环比+23.6%，增速较前一月+48.5pct；同比+4.2%，增速较前一月+6.4pct。全市场新发理390010月环比-8.3%，增速较前一月+23.7pct。图表1：理财产品发行数量变化 图表2：理财产品发行规模变化发行数量总计 同比（右轴）（个） 环比（右轴）50024-1124-1225-0125-0224-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

（亿元） 全市场发理产品模7,1296,0436,2547,1296,0436,2545,632 5,5804,9725,1205,1114,8465,2004,5694,2523,90024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11注： 底层数据库或将持续更新，本文理财新发产品更新时间为12月15日 普益标准从发行主体看，11月银行理财产品发行份数最多的三家公司为信银理财、华夏理财、浦银理财，分别发行358份、324份、262份，市占率分别为6.69%、6.93%、5.78%。图表3：理财产品发行数量前十名公司（份） 产品数量 市场占比(%)200180160140120100806040200信 华 浦银 夏 银理 理 理财 财 财

光 兴 大 银 理 理 财 财

工 农 银 银 理 理 财 财

8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%中邮理财月占比前三的期限为：12-24个月、3-66-12个月，占比分别为27.0%15.8%14.2%13-612-2424+0.10pct+0.31pct+0.82pct+0.58pct；占比下降的发行期限有：1-3个月、6-12个月，占比分别-2.17pct、-2.82pct。图表4：理财新发产品委托期限一个月内 1-3个月 3-6个月 6-12个月 12-24个月 24个月以上 未公布100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%24-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11170425510.3%，较前一月+1.9pct84份，占3.4%，较前一月-0.7pct41716.9%，较前一月+3.3pct。图表5：理财产品发行类型与净值化比例封闭型每日开放型封闭型每日开放型定期开放型最短持有期其他半开放型24-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11月理财子发行数量环比上升。2025月理财子发行理财产品1200月环比2.0%0月5.5pct1.%9.pct，理财子发行产品数量环比较上个月上升。2897.2亿元，较10890.5-23.5%，增速较前一月+10.6pct，同比-34.0%，增速较前一月-15.8pct。10月股份理财子98157.0%，较前一月-2.1pct376份，占比9%-pct8亿元，60.6%，较前一月-4.4pct457.815.8%，较前一月-1.1pct。图表6：理财子新发理财产品数量 图表7：理财子新发理财产品规模（份） 理财子发理产品量2,1771,9512,1771,9512,0081,9672,0061,8201,7931,7201,5411,6061,6831,5871,3611,4371,3131,3311,3542,0001,500

（亿元） 理财子发理产品模6,5645,5455,7466,5645,5455,7465,081 5,0474,6624,6284,3884,5134,4554,376 4,5754,1213,7103,7883,5292,8976,0005,0004,0001,000 3,00050024-0724-0824-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11

24-0724-0824-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11普益标准 普益标准图表8：理财子新发理财产品数量占比（机构类型） 图表9：理财子新发理财产品规模占比（机构类型）10%

50%24-0424-0524-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11

国有理财子 股份理财子 城商理财农商理财子 合资理财子24-0424-0524-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11理财产品存续：银行理财存续规模上升月末全市场银行理财产品存续5894.51万份，存续数量较前一月环比+1.32%；存续规模较前一月增加0.04亿元至31.67万亿元，存续规模较前一月环比+0.12%。图表10：银行理财及理财子产品存续数量 图表11：银行理财及理财子产品存续规模银行理财产品存续数量理财子产品存续数量（份）银行理财产品存续数量理财子产品存续数量50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11

（万亿元）银行理财产品存续规模理财子产品存续规模37银行理财产品存续规模理财子产品存续规模322722171272023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-11普益标准 普益标准投资性质方面，固收类占比上升，现金管理类占比下降，11月末全市场存续理财产品以固定收益类、现金管理类为主，存续规模占比分别为76.6%、20.9%，较前一月末-0.06pct、+0.06pct。风险等级方面，全市场存续理财产品以二级（中低、一级（低）风险为主，存69.3%、26.7%，较前一月末-0.10pct、-0.02pct。运作模式方面，全市-0.06pct产品期限方面，1（含以内、6个月-1（含、1年（不含）-3（含、3年以上占比有T+0、1个月（含)以内为主，存续规33.5%、18.7%，较前一月末-0.10pct、+0.04pct。图表12：银行理财及理财子产品存续规模比（按投资性质） 图表13：银行理财及理财子产品存续规模比（按风险等级）一级（低）四级（中高）二级（中低）一级（低）四级（中高）二级（中低）五级（高）三级（中）未披露权益类 商品及金融衍生品类未披露100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-110%2023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

2024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11普益标准 普益标准图表14：银行理财及理财子产品存续规模比（按运作模式） 图表15：银行理财及理财子产品存续规模比（按期限类型）封闭式净值型开放式净值型封闭式非净值型开放式非净值型T+0 1个月（含）以内封闭式净值型开放式净值型封闭式非净值型开放式非净值型2025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-122023-11

80%60%40%20%0%

1个月-3个月（含） 3个月-6个月（含）6个月-1年（含） 1年（不含)-3年（含）3年以上 未披露普益标准 普益标准从发行主体来看12.52万亿、2.302.16万亿；存续规模变动幅度最大的三家公司分别是高盛工银理财、汇华理财和施罗德交银理财，较上月分别环比变动-99.8%、-20.8%和-17.3%。图表16：理财公司存续规模普益标准理财产品收益率：近1月收益率下行25月银行理财收益率下行。11.23%，较上月166bp1.37%，环比-162bp，其中+产品收益率分别环比上月-170bp2.03%1.27%1.28%。混合类产品收益率较环比上月有所下降。权益类产品收益率较上月-20.76pct至-19.33%。图表17：各类型理财产品收益率（近1月）） ） 银行理财合计 其中：固收+类现金管理类混合类（右）其中：纯固收类权益类（右）

（%）605.0 504.0 403.0 302.0 201.0 100.0 0(1.0) (10)2023-032023-042023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11普益标准102025301858只理134310-0.91pct+0.33pct+2.07pct+0.24pct和+0.57pct。按产品类型来看，商品及金融衍生品类破净比例较前一月+17.05pct，固定收益类、权益类产品和混合类产品破净比例较前一月分别-+0.56pct、+5.82pct和+0.4pct。图表18：11月末理财破净比例上行（单位：%）理财破净比例2024/11/302024/12/312025/1/312025/2/282025/3/312025/4/302025/5/312025/6/302025/7/312025/8/312025/9/302025/10/312025/11/30理财子破净比例（按机构类型）变动国有理财公司2.341.762.312.863.412.101.411.382.122.683.312.021.11股份理财公司2.731.282.172.953.432.061.531.632.462.673.481.752.08城商理财公司2.921.893.204.747.032.621.561.343.353.404.571.823.81农商理财公司11.274.934.369.8011.472.741.131.613.933.932.170.702.77合资理财公司8.573.092.864.185.978.305.825.373.937.5112.217.337.57理财公司合计2.971.622.493.544.562.291.551.562.692.903.811.872.44全市场破净比例（按产品类型）变动固定收益类2.841.182.153.694.922.071.401.402.882.733.871.712.27权益类19.0617.8517.0017.7915.1914.9012.5048.1350.7236.6320.5321.9027.72商品及金融衍生品类30.5416.4835.3661.8315.5831.0631.0820.000.0010.6918.8528.0045.05混合类12.7512.2613.1813.0311.3213.3810.018.446.856.324.533.263.66合计7.293.371.702.714.245.212.621.801.733.053.971.872.44普益标准图表19：理财子破净比例（按机构类型）动 图表20：全市场破净比例（按产品类型）动25（%） 国有理财公司 股份理财公司25城商理财公司 农商理财公司合资理财公司 合计20

（%） 固定收益类 权益类商品及金融衍生品类 混合类未披露合计1008015601040520024-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-11

024-05 24-08 24-11 25-02 25-05 25-08 25-11普益标准 普益标准新发产品业绩比较基准下行。2025月末，全市场新发产品业绩比较基准较前一月末3bp3bp2.33%分机构类型看，10月末国有理财子、股份理财子、城商理财子、农商理财子、合资理财子新发产品业绩比较基准较前一月末分别-3bp-8bp+1bp全市场1个月-3（含3个月-6（含分产品类型看，-1bp+5bp互联网理财产品收益率较前一月末微幅波动。截至11月末，余额宝7日年化收益率收于%-pct7日年化收益率收于7%0.1pct。（%）T+04.0 1个月-3个月（含） （%）T+04.0 1个月-3个月（含） 6个月-1年（含）3年以上 1个月（含）以内 3个月-6个月（含） 1年（不含)-3年（含未披露3.53.02.52.01.51.0（%）） 国有理子 股份理子城商理子 农商理子3.53.02.52.01.525-1125-1025-0925-0825-0725-0625-0525-0425-0325-0225-0124-1224-1124-1025-1125-1025-0925-0825-0725-0625-0525-0425-0325-0225-0124-1224-1124-1024-0924-0824-0724-0624-0525-1125-0925-0725-0525-0325-0124-1124-0924-0724-0524-0324-01普益标准 普益标准图表23：全市场各类新发产品业绩比较基趋势（按产品类型） 图表24：全市场各类新发产品业绩比较基趋势（按运作模式） 权益类混合类合计10.08.06.04.02.023-1124-0123-1124-0124-0324-0524-0724-0924-11

（%）封闭式封闭式值型 开放式值型合计3.53.02.52.01.525-0125-0325-0525-0725-0925-1123-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1123-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-11普益标准 普益标准养老理财：存续规模持平，收益率下行202563亿元，较上一月末+0.59%。分类型0.216.62亿元。图表25：各类型存量养老理财规模元）固定收益类元）固定收益类混合类存量养老理财规模1,2001,00080060040020023-0523-0623-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11普益标准图表26（支）59596062626262626262626262626262626262626262636363636363636351515151515160504030201023-0123-0223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11

存续产量 新增发量（）9876543210普益标准276.74亿元、亿元、151.31亿元。发行养老产品数量前四的机构分别为建信理财、工银理财、兴银理财和光大理财，发行产品量分别13支、12支、10支、10支。图表27：各机构养老理财产品规模及发行产品量元）规模（亿元）元）规模（亿元）发行产品量（支）300250200150100500招 建 工银 信 银理 理 理财 财 财

光 中 农 大 银 银 理 理 理 财 财 财

10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%

（只） 公募基金总数（左轴）截止日份额（右轴）截止日份额（右轴）2023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11

（亿份）350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000图表31：不同类型公募基金存量规模占比（%）100202…202…0202…202…

股票型基金 混合型基金 债券型基金 货币市场型基另类投资基金 QDII基金 FOF基金 REITs202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…增量方面，公募基金发行份额环比提升，股票型新发占比较高。2025月公募基金发946亿份，月环比+31%32.43%，混合型和25.38%22.91%。202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…202…图表32：新发公募基金总数及环比增速 图表33：新发公募基金份额及环比增速只）新发总数（左轴）只）新发总数（左轴）环比增速（右轴）0

200%150%100%50%0%-50%2023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11

（亿份）新发份额（左轴）份）新发份额（左轴）环比增速（右轴）0

400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%2023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11图表34：不同类型公募基金新发份额占比股票型基金 混合型基金 债券型基金 货币市场型基另类投资基金 QDII基金 REITs基金 FOF基金100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/110%2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112025QDII型短期表现较好。图表35：不同产品类型基金指数的区间涨跌幅（截至2025年11月末）从投资风格来看，截至2025年11月末，成长基金6个月~1年维度表现较为领先，但2~3年维度来看，价值基金表现更优。图表36：不同投资风格基金指数的区间涨跌幅（截至2025年11月末）公募考核改革引导归本溯源。12月《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）20226月基金业协会发布的《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，最新的征求意见稿在多个方面进行了强化和细化，如强化长期业绩导向、提高强制跟投比例以及明确量化降薪问责机制等方面，旨在通过更严格的量化指标和强制措施，将基金公司及其核心投研人员的利益与投资者的长期利益深度绑定，扭转行业重规模、轻回报、短期化的倾向。本次绩效考核改革与三阶段费率改革、业绩比较基准等改革措施共同构成重磅组合拳，引导行业高质量发展（详情参考于2025年12月7日发布的报告《公募考核改革引导归本溯源》）。券商资管：存量规模环比提升，新发份额环比持平25Q2末券商资管存量规模环比提升，2025月新发份额环比持平。1）存量方面，根25Q26.14+4%。图表37：证券公司资产管理规模及环比增速万亿元）券商资管规模万亿元）券商资管规模-左轴季度环比增速-右轴12

10%10 5%80%6-5%42 -10%02020/03

2020/12

2021/09

2022/06

2023/03

2023/12

2024/09

2025/06

-15%基金业协会增量方面根据 统计年月新成立券商资管总数及份额分别465只44.69亿份，新发份额环比持平。从新发份额结构上看，债券型占比较高，为53.27%。图表38：新成立券商资管总数及份额 图表39：新成立券商资管中不同类型份额比只）（亿份只）（亿份总数 发行份额6002023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11

）9080 100%70 90%60 80%70%50 60%40 50%30 40%20 30%10 20%10%2023/012023/032023/052023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11

股票型混合型债券型货币市场型另类投资型QDIIFOF注：部分资管产品不披露发行数据，因此数据比实际数据低 注：部分资管产品不披露发行数据，因此未纳入统计私募基金：存量规模环比增长，证券投资基金备案规模环比提升2025年10月末私募基金产品存续数量环比提升，规模环比增长。截至2025年10月末，13.79万只，月环比+0.48%，产品规模22.05万亿元，月环比+6.32%7.013.56万亿元。图表40：私募基金管理产品只数及结构 图表41：私募基金管理产品规模及结构私募证券投资基金 私募股权投资基金 创业投资基金其他私募基金 私募资产配置类基金）私募证券投资基金创业投资基金私募证券投资基金 私募股权投资基金 创业投资基金其他私募基金 私募资产配置类基金）私募证券投资基金创业投资基金私募资产配置类基金私募股权投资基金其他私募基金（只）180000800002023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-09

2022/012022/032022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/09基金业协会 基金业协会10202510670亿元，同比+39%，环比-6%995只，新增备案规429亿元，同比+428%127127亿元，同比+138%。图表42：私募证券投资基金月度新增备案量及规模 图表43：私募股权投资基金月度新增备案量及规模（只） 私募证券投资基金数量私募证券投资基金规模私募证券投资基金规模2023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/09

（亿元）9008007006005004003002001000

（只）私募股权投资基金数量私募股权投资基金规模350私募股权投资基金规模1502023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/09

（亿元）350300250200150100500基金业协会 基金业协会保险资管：险资余额稳步上升，股票配置比例环比提升25Q3末险资运用余额环比增长，对股票的投资占比进一步提升。截至2025年3季度末，保险资金运用余额达37.46万亿元，同比+17%，环比+3%，稳步上升。从资产结构看，财产险公司债券、股票、证券投资基金和长期股权投资的配置比例分别为40.62%、8.74%、8.23%、6.16%，其中股票占比环比提升0.41个百分点；人身险公司债券、股票、证券投资基金和长期股权投资的配置比例分别为51.02%、10.12%、5.26%、8.00%，其中股票占比环比提升1.30个百分点。图表44：保险业资金运用余额资金运用余额同比（右）资金运用余额同比（右）400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%国家金融监督管理总局图表45：财产险公司保险资金运用结构 图表46：人身险公司保险资金运用结构

银行存款 债券 股票 证券投资基金 长期股权投资

银行存款 债券 股票 证券投资基金 长期股权投资22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q322Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3国家金融监督管理总局 国家金融监督管理总局22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q322Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3信托：发行规模环比下滑252025632.432025年初+10%。增量上看，2025月信托产品共发行1,211只，合计387亿元，月环比-17%。图表47（亿元）350,000

信托资产余额300,000250,000200,000150,000100,00050,0002018-062018-092018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-062024-122025-06信托业协会图表48：信托产品发行数量及规模 图表49：信托产品发行结构（亿发行数量-左轴（亿发行数量-左轴发行规模-右轴2023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11

元）1,4001,2001,0008006004002000

2023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11

证券投资信托 贷款类信托 股权投资信债权投资信托 权益投资信托 其他投资信大资管领域政策及新闻概览图表50：大资管领域重点政策及新闻概览日期 来源 事件2025-12-5 财联社 《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发相较于2022年6月基金业协会发布的《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，最新的征求意见稿在多个方面进行了强化和细化，如强化长期业绩导向、提高强制跟投比例以及明确量化降薪问责机制等方面，旨在通过更严格的量化指标和强制措施，将基金公司及其核心投研人员的利益与投资者的长期利益深度绑定，扭转行业重规模、轻回报、短期化的倾向。2025-11-07 理财新一代系统全面投产上线

在监管部门指导和中央国债登记结算有限责任公司支持下，理财新一代系统于10月3日下午15时全面投产上线，现已进入常态化运行阶段。新系统将全国银行业理财信息登记、理财产品中央数据交换平台、养老理财管理系统、个人养老金理财行业平台等核心功能整合为统一平台，通过统一数据标准和直联接口，显著提升理财信息登记与报送效率，为后续完善资管产品信息披露制度、推进理财业务净值化转型提供了重要的基础设施支撑。2025-11-24 中国银行保险资产管理行业自律组织更名，银保资管协会吸纳约30家银行理财子公司业协会

原中国保险资产管理业协会名称正式变更为中国银行保险资产管理业协会，标志着该自律组织在监管框架下由单一保险资管拓展为覆盖银行理财与保险资管的综合资管行业协会。截至8月底、并在11月披露的最新名单中，已开业的32家银行理财子公司中，有30家加入该协会成为会员单位，仅信银理财、汇华理财暂未入会，银行理财子公司管理规模合计约30万亿元左右。协会更名与理财子公司大规模入会，意味着银行理财与保险资管在行业自律、信息统计、投资者保护等层面将实现更紧密的统筹管理。财联社，中国理财网，银行业理财登记托管中心，中国银行保险资产管理业协会图表51：重点公司推荐一览表最新收盘价目标价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20242025E 2027E20242025E2026E2027E广发证券1776HK买入 18.2627.15138,8831.271.89 2.182.5113.088.777.626.59东方证券3958HK买入 7.1810.3561,0060.390.77 0.891.0216.528.437.326.39广发证券000776CH买入 21.8330.95166,0361.271.89 2.182.5117.2311.5510.048.69东方证券600958CH买入 11.0415.1093,8030.390.77 0.891.0228.0014.2812.4110.83600036CH买入 41.5255.421,047,1285.685.76 5.956.177.317.216.986.73宁波银行002142CH买入 28.0235.12185,0334.114.47 4.875.346.826.275.755.253968HK增持 49.4054.491,245,8605.685.76 5.956.177.907.787.537.27Bloomberg预测图表52：重点推荐公司最新观点股票名称 最新观点广发证券(000776CH)广发证券(