跨年行情转债机会渐行渐近

内容目录跨年行情，转债建谨乐观 4市场一周走势 5重要股东转债减持况 6转债发行进展 7私募EB项目更新 8风格&策略：本低评偏债转债占优 8一周转债估值表现转估值上行 9风险提示 12图表目录图1： 本周末转债择时模翻多 4图2： 11月18来模型首次多 4图3： 2021-2025可转债ETF份额较11月同比 4图4： 每年最后一个交易中转债涨幅 4图5： 每年不同风格分类债后一个交易周涨跌幅 5图6： 转债与权益市场表现 5图7： 申万行业指数一周跌幅 5图8： 转债一周涨跌幅 6图9： 转债一周成交额 6图10： 中证转债指数与成额 6图11： 转债估值情况 6图12： 近一年来转债分评回结果 8图13： 高评级相对低评级债益率净值曲线 8图14： 近一年来转债分余回结果 9图15： 大额相对小额转债额益净值曲线 9图16： 近一年来转债分风回结果 9图17： 偏股转债相对偏债债额收益净值曲线 9图18： 分平价溢价率（单：%） 10图19： 全口径溢价率（单：%） 10图20： 偏债转债纯债溢价中数 10图21： 偏股转债转股溢价中数（单位：%） 10图22： 各类YTM转债个数位：只） 11图23： 跌破债底、跌破面转个数（单位：只） 11图24： 银行转债YTM中位企业债AAA3年YTM（单位：%） 11图25： AA-至AA+偏债债YTM中位数与企业债AA3年YTM（单位：%） 11图26： AA-至AA+存量债穿信用主体发行人属分布 11图27： AA-至AA+存量业债透信用主体发行人性布 11图28： 调整百元溢价率表（%） 12表1： 大股东转债持有比较的发行人 7表2： 本周转债减持 7表3： 转债发行进展 8跨年行情，转债建议谨慎乐观2.0——深度学习与转债定价2025111812月19日翻多。模型的核心是基于深度学习定价，从转债情绪角度出发监测近期转债的交易风格，当前信号翻多或说明临近跨年，市场情绪转向谨慎乐观。图1：本周末转债择时模翻多 图2：11月18来模型首次多， ，历史上转债跨年行情主要呈现为三大特征第一，市场上涨概率高。2018年以018年外2019-2024F010402年外其余年份可转债F20222024ETF11202018AAA100%，20852023年末低635.图3：2021-2025可转债ETF份额较11月同比 图4：每年最后一个交易中转债涨幅 ， ，图5：每年不同风格分类转债最后一个交易周涨跌幅年份AAA-及以上AA-至AA+A-至A+20亿元以上5至20亿元5亿元以下偏股平衡偏债2018 0.03% -0.36%0.00%-0.64%-0.18%-0.33%-0.57%-0.41%-0.07%20192.57%2.89%2.46%3.06%2.72%2.76%2.62%3.03%2.06%20201.51%2.98%1.40%1.78%2.67%3.09%2.56%3.15%1.78%20210.79%2.33%4.97%0.69%2.18%3.76%5.87%1.57%0.49%2022 0.71% -0.17%-1.54%0.66%0.25%-1.83%0.15%-0.44%-0.06%20231.84%3.49%6.30%2.15%3.33%4.80%5.97%3.83%1.90%20240.88%-1.02%-2.23%0.33%-0.24%-3.20%-6.14%-0.83%-0.11%，后市怎么看？从本周的表现来看，临期非银转债估值压缩明显，低价弱资质转债价格表现震荡，或说明临近岁末机构投资者风偏有所收敛，大额高评级转债预计还是稳健之选。但考虑到春躁可期，以及明年十五五开局等因素均利好成长风格标的，偏股成长类转债在明年开年的机会或较高。当前转债市场估值偏高，平衡型转债的性价比有所下降，从大额高评级偏债+成长偏股的思路做哑铃配置在年末以及明年开年或均有更高机会。市场一周走势截至周五收盘，上证指数收于.45点，一周上涨0%；中证转债收于4.8465消费者服务（.0（99（39.1图6：转债与权益市场表现 图7：申万行业指数一周跌幅、 、25263为嘉美转债(7.0)、华体转债(19)、再2转债46)、惠城转债(.5)、华医转债03)，涨跌幅居后五的为能辉转债(169)、博瑞(174(350(1(.；(791.4)1.4).)、立昂转债1)，估值变动居后五的为浙矿转债(3.9)、天创转债(3.1)、瑞科转债(34)、卫宁转债(.4)、漱玉转债(-94)。图8：转债一周涨跌幅 图9：转债一周成交额、 、图10：中证转债指数与成额 图11：转债估值情况、 、重要股东转债减持情况本周发布转债减持公告的公司：恒帅股份表1：大股东转债持有比例较高的发行人转债简称减持人配售持有比例(%)现持有比例(%)是否减持新港转债浙江越盛集团有限公司74.6121.71是泰坦转债绍兴泰坦投资股份有限公司65.4833.84是国检转债中国建筑材料科学研究总院有限公司6018.75是盛虹转债江苏盛虹科技股份有限公司57.2552.45是山玻转债临沂矿业集团有限责任公司52.7452.74否山路转债山东高速集团有限公司49.7549.75否锋工转债恒锋控股有限公司49.4314.52是大中转债众兴集团有限公司48.3717.32是节能转债中国节能环保集团有限公司47.8926.93是晶澳转债东台市晶泰福科技有限公司47.444.46是富春转债何培富45.1316.25是亿田转债浙江亿田投资管理有限公司44.2240.95是南药转债南京新工投资集团有限责任公司44.1113.69是通22转债通威集团有限公司43.8426.09是健帆转债董凡43.5817.74是华医转债谭平涛41.8517.89是金23转债厦门市建潘集团有限公司41.513.09是伟22转债伟明集团有限公司41.079.08是永22转债吕新民40.85.09是亚科转债周福海40.6211.77是百润转债刘晓东40.640.6否、表2：本周转债减持转债简称减持人配售持有比例(%)恒帅转债俞国梅等17.865.04 是、转债发行进展佐力（557.股东大会通过13751.4表3：转债发行进展公告日期 公司代码公司名称方案进度发行规模(亿元)2025/2/16 30139SZ天山电子董事会预案6.972025/2/19 30011SZ佐力药业股东大会通过15.562025/2/19 00242SZ长高电新股东大会通过7.592025/2/18 30062SZ博士眼镜证监会同意注册3.752025/2/18 001301SZ尚太科技证监会同意注册17.342025/12/17 603759.SH海天股份发审委通过8.01股东大会通过950.62董事会预案通过590.26、5私募EB项目更新本周暂无私募EB风格&策略：本周低评级偏债转债占优以下策略我们均采用月末调仓的方式进行回测，并剔除A-以下评级，已经公告强赎标的。本周转债市场大额高评级偏债转债相对更强。截至本周最后一个交易日，高评级转债相对低评级转债超额收益-1.03pct，大额转债相对小额转债超额收益-0.11pct，偏股转债相对偏债转债超额收益-0.68pct。图12：近一年来转债分评回结果 图13：高评级相对低评级债益率净值曲线 、 、图14：近一年来转债分余回结果 图15：大额相对小额转债额益净值曲线 、 、图16：近一年来转债分风回结果 图17：偏股转债相对偏债债额收益净值曲线 、 、一周转债估值表现：转债估值上行本周转债市场百元溢价率上行。.44%94%来94.3t至3.6，（）04t至4.9。.4%.5c991.03c65图18：分平价溢价率（单：%） 图19：全口径溢价率（单：%） 、 、图20：偏债转债纯债溢价中数 图21：偏股转债转股溢价中数（单位：%） 、 、极端定价方面，截至本周最后一个交易日，转债市场跌破面值转债个数1只，跌4只，YTM372016来.、31、.%YTM方面，YM413AA5tA至AYTM，低于3A到432t。图22：各类YTM转债个数位：只） 图23：跌破债底、跌破面转个数（单位：只） 、 、图24：银行转债YTM中位数与企业债AAA3年YTM（单位：%）

图25：