量化研究报告：行业间资金、收益分化扩大权益类基金募集减速

目录TOC\o"1-2"\h\z\u市场行情回顾 1市场资金层面 1益公基仓位 1益公募情况 3场资券额 4市场交易层面 7业收分程度 7业资分程度 8市场预期层面 基数 业面 基于拥挤度匹行业动策略优选行业 14风险提示 17插图目录图1权类募金仓位 2图2近年益公金股历仓位 3图3股型混型成立况 4图4市融融余额 5图5中一行近收益 7图6中一行间分化度 10图7中一行预利润年合长率 12图8中一行估位数 13图9各业预益排与际益名点图 16表格目录表1主宽指本现 1表2中一行融券交情况 6表3中一行月换手率 9表4主宽指预利润合长及值位数 表5行轮模最行业期益名其化 15（12.17。市场行情回顾（14.04%10000.62%。1000500.04%。表1主流宽基指数本月表现本月收益本月振幅本月日均换手率本月日均换手率环比上证500.74%2.83%0.25%-0.04%沪深3001.18%3.45%0.54%-0.06%中证5001.51%3.34%1.50%-0.12%中证1000-0.62%4.13%2.28%-0.34%创业板指4.04%7.53%2.33%-0.30%万得全A0.42%3.60%1.66%-0.14%，市场资金层面监测A权益类公募基金仓位公募基金是国内A1）88.06%81.90%0.39%0.15%图1权益类公募基金股票仓位，285.9%80.9%图2近三年权益类公募基金股票历史仓位，权益类公募募集情况（11.55.717.210.2图3股票型及混合型基金成立情况，市场融资融券余额294见图448591701图4市场融资融券余额，见表2-40基础化工行业融资融券整体净卖出金额超过19亿元。表2中信一级行业融资融券交易情况本月净买入额（亿）

融资余额占流通市值

融券余额占流通市值传媒-10.93.34%0.02%电力及公用事业-5.11.71%0.01%电力设备及新能源2.12.79%0.01%电子70.33.36%0.01%房地产4.83.04%0.01%纺织服装0.21.42%0.01%非银行金融6.92.98%0.01%钢铁-1.81.90%0.01%国防军工56.93.39%0.02%机械13.02.76%0.01%基础化工-19.12.80%0.01%计算机2.73.63%0.01%家电1.21.80%0.01%建材8.72.12%0.01%建筑-9.02.24%0.01%交通运输-3.61.37%0.01%煤炭-0.20.87%0.01%农林牧渔11.12.61%0.01%汽车-7.72.94%0.01%轻工制造7.21.84%0.01%商贸零售12.32.41%0.01%石油石化-9.30.82%0.00%食品饮料8.51.15%0.01%通信40.83.43%0.01%消费者服务0.02.41%0.01%医药-4.22.82%0.01%银行14.30.74%0.00%有色金属36.52.90%0.01%综合-2.23.92%0.01%综合金融-0.13.94%0.01%，3.0%市场交易层面交易层面的变化是影响各类资产二级市场表现的直接因素，本节以中信一级行业为例，分析监测本月各个行业间交易层面的差异。行业间收益分化程度（5996.39%-8.4%图5中信一级行业近两月收益，3.62%0.67%行业间资金分化程度考虑到不同行业间的流动市值差异较大，若以行业指数的成交额作为行业间资金面的判断标准，则对部分行业会略显不公平。而行业日均换手率的变化趋势刚好可以规避上述问题。（32.40%1.15%表3中信一级行业月日均换手率本月日均换手率

上月日均换手率

本月日均换手率环比石油石化0.36%0.53%-0.17%煤炭1.52%2.08%-0.56%有色金属2.61%2.69%-0.07%电力及公用事业1.03%1.29%-0.26%钢铁1.12%1.63%-0.51%基础化工2.31%3.19%-0.89%建筑1.25%1.61%-0.36%建材2.24%2.32%-0.09%轻工制造3.67%3.27%0.40%机械2.60%2.55%0.05%电力设备及新能源2.84%3.98%-1.15%国防军工5.07%2.67%2.40%汽车2.07%2.25%-0.18%商贸零售3.72%2.56%1.17%消费者服务3.04%3.24%-0.21%家电1.77%2.02%-0.25%纺织服装2.58%3.09%-0.51%医药1.87%2.13%-0.26%食品饮料1.86%1.50%0.36%农林牧渔3.34%3.27%0.06%银行0.27%0.32%-0.05%非银行金融0.87%0.77%0.10%房地产2.32%2.71%-0.40%交通运输0.81%0.98%-0.17%电子3.06%2.60%0.46%通信1.98%1.50%0.48%计算机3.39%3.63%-0.24%传媒3.01%3.97%-0.96%综合2.74%3.37%-0.62%综合金融1.75%2.21%-0.46%，本节以中信一级行业月度日均换手率的标准差作为代理变量，衡量行业间资金面的分化程度。本月各行业日均换手率的标准差为1.08%，较上月上行0.10%。图6中信一级行业间资金分化程度，从近三年以来的数据看（见图6，本月行业间资金的分化程度位于近三年以来的82%分位数附近，资金集中于少数行业的程度小幅加强。市场预期层面（宽基指数（450000033%1.22%10000.61%。表4主流宽基指数预期净利润复合增长率及估值分位数本月预期增速本月预期增速环比本月PE近五年分位数本月PE近五年分位数环比上证505.85%0.30%81.83%-1.91%沪深3009.04%-0.04%82.16%0.81%中证50025.11%0.02%95.05%0.00%中证100029.98%-0.61%93.48%-1.90%创业板指32.52%1.22%57.23%4.34%万得全A14.14%0.04%88.52%0.24%，PEPE57%分位50300APE80%90%分1000500PE90%PE4.34%行业层面（71.54%1.49%。图7中信一级行业预期净利润两年复合增长率，PE（TTM）94%17%从环比变动来看，本月当前商贸零售行业过去五年估值分位数上升幅度相对较大，上行4.1%分位数，而银行行业则下降8.8%分位数。图8中信一级行业估值分位数，基于拥挤度匹配行业轮动策略优选行业综表5。15417个名次，降至第21名。表5行业轮动模型最新各行业预期收益排名及其变化最新预期收益排名

最新排名相对于11月变化（正值表示排名提高）石油石化22-13煤炭149有色金属29-2电力及公用事业272钢铁1312基础化工99建筑18-5建材10-2轻工制造20机械84电力设备及新能源25-4国防军工7-1汽车26-2商贸零售2