互联网企业并购中并购企业财务风险分析与对策研究-以优酷合并土豆为例究分析 财务会计学专业

开题报告表论文（设计）名称互联网企业并购中并购企业财务风险分析与对策研究—以优酷合并土豆为例一、选题背景近几年来，我国企业的并购活动也日渐频繁，许多企业将并购作为一种融资和扩大市场，进军海外的方式，目前经济的发展已经迎来互联网时代，互联网企业也不例外。但是，并购这项财务活动又是一种高风险的经营活动。风险贯彻于整个并购活动的始终，其中财务风险是企业并购成功与否的一个重要因素。财务风险并不单指不好的一方，而指的是盈利和亏损双方。因此，了解财务风险，慎重选择目标企业，分析利弊，才能使企业得到更好地发展。二、选题目的财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况的不确定性。通过对并购企业进行合理、有效的财务风险分析，结合互联网企业自身的特点，可以确定并购中财务风险对并购企业财务活动的影响，由此可以加强风险的防范、提前制定相应对策，减少损失，节约并购成本，达到降低风险的目的。三、论文思路1、首先对互联网企业现状及特征进行介绍，再进一步介绍优酷与土豆这两大视频分享网站的地位，介绍并购背景及方式，分析原因2、接着对并购中的财务风险分析的理论和重要性进行阐述，针对并购方所遇见的财务风险进行论述3、运用数据进行计算，然后从财务风险的具体内容分点逐个分析，制定相应对策4、综合得出结论，提出意见或建议四、进度计划安排第一阶段：查阅相关资料和公开数据，完成论文开题报告2015年11月30日前第二阶段：阅读大量文献并分析整理资料，完成文献综述2015年12月30日前第三阶段：收集公司资料并论证，完成论文粗纲2016年01月20日前第四阶段：补充、修改、完善论文内容，完成论文初稿2016年02月01日前第五阶段：与导师多次探讨进一步完善，完成论文终稿2016年02月20日前五、参考文献1、李旭轩.网络视频企业并购动机和风险研究—基于优酷网并购土豆网案例分析[D].西南财经大学,20142、孙慧敏.互联网企业并购风险识别与控制——以优酷并购土豆为例[D].内蒙古大学,20143、邓慧玲;李柔.优酷网与土豆网合并案例浅析[J].商场现代化,2012(26)：20-21.4、周兆卓.企业并购中的财务风险研究——以联想集团有限公司为例[D].北京交通大学,20115、侯寓栋.企业并购的财务风险研究——基于优酷土豆公司合并的案例分析[J].中国集体经济,2015(28)：123-124指导教师签名：日期：2015年11月23日论文（设计）类型：A—理论研究；B—应用研究；C—软件设计等；摘要随着社会的进步，时代的发展，互联网企业如雨后春笋般出现，其中又以网络视频网站最为突出。自2012年3月12日优酷土豆共同宣布将以100%换股的形式合并后，中国互联网进入了一个互相并购联合的高峰阶段，这不仅让人思考是否互联网企业只有通过合并才能更好地发展。然而提及并购又必须注意到并购活动本身存在着巨大风险，而财务风险又是重中之重。本文以优酷合并土豆这一经典案例为例，对并购中并购企业的财务风险进行分析。本文共分四个部分，第一部分是对各理论概念进行具体解释，包括并购理论及概念、互联网的特征与发展趋势、并购中财务风险的相关理论、并购中并购企业财务风险的分析内容，方法，进行概述和说明；第二部分是针对于优酷合并土豆进行案例分析，主要是介绍优酷及土豆的相关情况、简述并购过程、对各项具体财务风险进行分析。第三部分是对优酷合并土豆案例中并购企业财务风险分析后存在的问题及相应的对策进行研究。通过分析可知并购企业对目标企业估值过高，存在风险；由于选择的是100%换股的支付方式，因此在融资和支付两方面风险较低，而通过对各项指标、比率的计算得知并购企业的短期偿债风险较低，长期偿债风险偏高。关键词：并购；财务风险；互联网AbstractWiththeprogressofsociety,thedevelopmentofthetimes,Internetcompanieshavesprungup,especiallytheonlinevideosite.SinceMarch12,2012,Youku&Tudouannouncedtheywillbemergerby100%oftheconvertible,China'sInternethasenteredapeakstageofmutualmergerandacquisition.ThismakepeoplethinkaboutwhethertheInternetbusinessonlythroughthemergertobetterdevelopment.Mentionalsomustpayattentiontomergersandacquisitionsactivityitselfthereisahugerisk,butthefinancialriskisthepriorityamongpriorities.Inthispaper,thewriteranalysisfinancialriskoftheclassiccaseofmergerandacquisition-YOUKU&TUDOU.Thispaperisdividedintothreeparts.Thefirstpartisexplainthetheoreticalconceptsindetail,includingM&Atheoryandconcept,thecharacteristicsoftheInternet,therelatedtheoryoffinancialriskinM&A.ThesecondpartisforYOUKU&TUDOUcasestudies.ThethirdpartresearchontheproblemsandCountermeasuresofthefinancialriskanalysisofM&AinthecaseofthemergerofYOUKUandTUDOU.Onthebasisofpreviousstudies,thispaperfocusontheanalysisofthefinancialriskofM&Aenterprisesinthemergerandacquisition.HopetoprovidesomehelptotheInternetmergersandacquisitionsintheM&AEnterprises.KeyWords:Merger&Acquisition(M&A);Financialrisk;Internet

目录TOC\o"1-3"\u一、相关概念及理论概述 1（一）、企业并购理论 11、企业并购的含义 12、企业并购的方式 13、企业并购的动因 2（二）、互联网行业的概念 31、互联网行业的发展现状 32、互联网行业的行业特点 4（三）、企业并购中的财务风险理论 51、基本概念 52、产生的原因 53、防范措施 7（四）、企业并购中的财务风险分析内容 91、目标企业价值评估风险 92、偿债风险 93、融资风险 104、支付风险 10（五）、企业并购中的财务风险分析方法 111、定量分析法 112、定性分析法 11二、优酷合并土豆案例分析 12（一）、并购背景介绍 121、优酷概况 122、土豆概况 123、并购过程简述 124、并购动因 13（二）、优酷合并土豆的并购中财务风险的分析方法 181、定量分析法 182、定性分析法 19（三）、优酷合并土豆中并购企业的财务风险分析 191、目标企业价值评估风险分析 192、偿债风险分析 223、融资风险分析 264、支付风险分析 28三、优酷合并土豆中的财务风险的问题与对策 30（一）、存在的问题 301、目标企业估值过高 302、成本结构不合理 313、资源整合存在隐患 314、长期偿债风险仍较大 32（二）、对策 321、合理评估目标企业的价值 322、持续优化成本结构 323、科学整合各项资源 334、优化资本结构 33四、结论 34文献综述 36参考文献 45致谢 48相关概念及理论概述（一）、企业并购理论1、企业并购的含义企业并购（Merger&Acquisition，简称M&A）一般是指企业通过一个特定的业务渠道、支付一定的成本，开展对其他企业的资产所有权或经营控制权进行平等自愿、等价有偿的交易行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购包含兼并（Merger）和收购（Acquisition）两层含义企业并购中的财务风险研究——以联想集团有限公司为例

企业并购中的财务风险研究——以联想集团有限公司为例

周兆卓-《北京交通大学硕士论文》-2011企业并购中的财务风险分析及控制张应杰-《财会通讯》（学术版）-2005(6)：24-252、企业并购的方式由于企业并购的方式标准划分的不同，很难得出最准确的界定。结合多方观点，常见的并购方式有如下几种：从行业角度出发企业并购可分为横向并购、纵向并购和混合并购三类。从付款方式出发企业并购可分为现金购买资产、股票购买资产、现金购买股票和换股四类。从并购企业的行为作为出发点则可分为善意并购和敌意并购两类。网络视频企业并购动机和风险研究

李旭轩-《西南财经大学硕士论文》-2014-03-013、企业并购的动因由于经济全球化的加快以及行业间竞争的加剧，并购似乎已成为一种有效整合市场资源，扩大企业行业范围的重要方式，其根本是为了实现企业利润的最大化基于百度并购91无线案例的互联网企业并购财务风险研究李晓光，张路坦-《商业会计》-2014(17)：40-42基于百度并购91无线案例的互联网企业并购财务风险研究李晓光，张路坦-《商业会计》-2014(17)：40-42（1）、企业发展的需要企业只有不断的发展才能适应越来越激烈的市场竞争，我们称之为基于企业未来的发展而进行的并购。这是企业并购的一大动因。当然，并不是说只有并购一种方式，通常情况下有内部投资和外部并购两种，不过两者相比较的话并购的效率更高。（2）、垄断市场为了让企业在相同行业中独占鳌头，并购是最快捷有效的方式之一，企业在行业内的垄断地位无疑是给自身提供了有利的条件，使其能够充分占领市场，提高竞争能力。同时，由于在不断进行的并购活动中竞争对手的减少使得企业能够原材料方面得到切实的优惠，获取更多的利益。（3）、降低风险企业的并购并非单指相同行业的，通过横向纵向和混合并购，加宽了企业的经营领域和范围，实现了多元化的经营，为企业带来多方的利益，降低了企业整体的投资风险。（二）、互联网行业的概念1、互联网行业的发展现状虽然我国的互联网起步较晚，但是人口基数大，发展也较快，呈现百花齐放的态势。新一代的技术在不断的出现，互联网技术也在不断地增强。同时，国内也出现了几个具有一定海外影响力的大网站，跻身世界前列，为中国进入和开阔全球市场提供了有利的条件。且近几年随着互联网管理体系的逐步完善，形成了一个安全的网络信息平台，越来越多的行业愿意在网上开展活动，形成线上线下的联动机制，促进了企业的发展。同时一些网络平台也在不断的开发新技术、新版块以博得更多网民的关注，从而带动其自身的发展。总之，互联网行业正在朝着多元化、全球化的趋势发展，但行业间的竞争也是存在的谈中国网络视频网站发展现状与趋势徐华林，张建平-《衡水学院学报》-2008(04)：118-120谈中国网络视频网站发展现状与趋势徐华林，张建平-《衡水学院学报》-2008(04)：118-1202、互联网行业的行业特点正如上文说提到的，互联网行业发展迅速且人口基数大，且不同于传统行业，拥有其自身独有的特点。（1）、多样化的表现形式在互联网中，信息通过图片、文本、影像、数据库等多种形式呈现，不再局限于简单的语言描述，使得信息的更加立体生动。（2）、复杂化的信息来源由于互联网信息来源的多样性，互联网市场缺乏规范的控制管理机制，使得一些信息未经过有效的筛选，信息质量良莠不齐，大量或夸大或虚假的消息影响着用户对于有效信息的选择有着巨大的阻碍。（3）、动态化的传播方式由于网路自身的特殊性，其信息的传递方式有别于传统的纸张书报或者邮政信件，短短几秒消息就可以传遍千家万户。（4）、数量大，增长速度快由于中国网民数量巨大，对于网络的需求也相对更加多样化，互联网企业要不断的扩展其行业范围。同时，为满足网民多样化的要求，大量的网站迅速建立起来中国网络视频行业发展现状及走向猜想孙琳-新闻研究导刊-2013(11)：30-34。据中国互联网信息中心（CNNIC）最新发布的《中国互联网发展统计报告》显示，截止2015年12月，中国的网民的数量已达6.88亿，网站总数达423万个，其中域名为“.CN”中国网络视频行业发展现状及走向猜想孙琳-新闻研究导刊-2013(11)：30-34（三）、企业并购中的财务风险理论1、基本概念企业并购中的财务风险通常是指企业在进行并购的过程中出现的资金需求而导致的由融资或资本结构变化而造成的财务风险论企业并购的财务风险陈共荣，艾志群-《财经理论与实践》（双月刊）-2002(3)：69-71论企业并购的财务风险陈共荣，艾志群-《财经理论与实践》（双月刊）-2002(3)：69-712、产生原因（1）、参与并购的企业双方信息不对称①发生时间不对称：由于双方对于某些重大事件的发生时间没有取得一致，导致最终在时间认定上出现偏差，具体又可分为事前的信息不对称和事后的信息不对称。②信息内容不对称：在并购中大多数情况下企业是不愿让对方知道一些己方不利的内容，会刻意隐藏这些不利因素，可分为行动上的不对称和知识上的不对称两种企业并购的财务风险及其防范探讨郭本元，黄秀-《现代商贸工业》-2011(19)：176-177企业并购的财务风险及其防范探讨郭本元，黄秀-《现代商贸工业》-2011(19)：176-177（2）、并购企业融资出现阻碍在短时间内投入大量的资金对于并购企业来说是一个展现企业综合实力和能力的好机会，即能否在规定时间内筹集到足额的资金来实现并购的顺利进行。但无论企业采取哪一种融资方式都存在着一定的融资风险，这是无法避免的。其中，在采取多渠道进行融资时还会出现资产结构不合理的情况，可能会引起并购企业债务过高或目标企业不能达到预期盈利目标而使得并购企业陷入财务危机之中。（3）、并购企业的管理者对并购目标不明确①企业管理者对于并购中可能会产生的财务风险没有引起足够的重视，对于其中的风险没有客观的认识，风险意识薄弱，同时没有认真做好风险防范措施，导致企业在并购过程中陷入财务危机。②企业管理者在进行并购决策时盲从，盲目追求规模，好大喜功，而没有认真考虑企业的实际财务状况，盲目进行大规模并购活动，没有静心思考资金的整合重组，使企业蒙受巨大损失。（4）、并购企业没有选择适当的支付方式在成熟的资本市场当中，企业在并购活动中的支付方式一般分为三类，即现金支付、股权支付和混合支付，而我国的资本市场起步较晚，并不是那么成熟，企业在并购活动中采用的支付方式以现金资产支付为主，这种单一的支付方式也成为了并购企业在进行该项活动时造成支付风险的重要原因之一企业并购的财务风险研究-基于优酷土豆公司合并的案例分析侯寓栋-《中国集体经济》-2015(28)：123-124企业并购的财务风险研究-基于优酷土豆公司合并的案例分析侯寓栋-《中国集体经济》-2015(28)：123-1243、企业并购中的财务风险的防范措施（1）、为有效规避财务风险而优化管理在并购活动的进行过程中总会因为各种原因而导致这样或那样的风险，优化管理模式有助于加强财务风险的防范，由此来降低财务风险。由于随时都存在风险，因此需要时刻准备好应对，一旦风险爆发，企业管理者只有尽量规避风险，降低风险的扩散和后续不良效果，以此来减轻损失。要采取科学的，具有针对性的手段和方法，在充分识别到企业所面临的各项风险后，以此为基础制定全面的防范措施，对风险进行预测、防范和及时处理，用最低的成本来保证企业运行的连贯、稳定和持续效益。（2）、为有效规避战略风险而科学决策由于并购本身存在的风险，并购企业在实行并购计划时必须对目标企业进行认真的分析，不仅仅是目标企业的整体内部情况还是外部的市场环境，都要进行缜密的分析研究实现规模经济目标下企业并购财务问题研究

曹丽萍;-《生产力研究》-2012-04-15实现规模经济目标下企业并购财务问题研究

曹丽萍;-《生产力研究》-2012-04-15（3）、选择适当的并购方式来分散财务风险由于并购方式的多样性，使得一些并购企业在选择并购方式时出现问题。一般来讲在考虑并购方式时，首先需要全面了解并仔细研究双方的资源的关联协同程度，是否能有效的进行资源的互补，更需要分析影响并购结果的风险环节以及影响因素。而防范财务风险的关键就在于并购企业对并购方式的选择上，通常会根据风险最小原则对并购方式进行选择。其中，初期为达到提高竞争力的目的会采用纵向并购而在后期为稳定企业利益，整合企业，增强自身实力则会采用多元化的并购方式。（4）、根据融资额度合理选择融资方式企业并购的财务风险及其防范探讨赵端立-《现代商贸工业》-企业并购的财务风险及其防范探讨赵端立-《现代商贸工业》-2011(19)：177-178企业在筹集并购所需资金的时候选用的金融工具使得企业存在融资风险。其中，并购的资金需求量、融资环境以及融资的方式选择而导致的成本问题最终确定了融资的额度与融资的方式，其本质上来讲是经过多方形象因素考虑的最终结果。正是由于行业竞争的日渐激烈化、市场变动速度加快、社会经济发展不稳定等综多因素影响下，并购的融资渠道必须选择好，预期目标是能够用较低的资金成本并购高质量的企业，从而带动企业进一步发展。（5）、选择有利于企业发展的支付方式由于支付方式的选择取决于参与交易的双方的资本结构是否统一，动机是否符合双方利益。因此，并购企业在选择支付方式的同时也是是一个企业规避财务风险的过程，无论是哪种支付方式都存在着一定的风险，通常分为即期风险和潜在风险。企业通过对支付方式的慎重选择，以求达到分散即期风险和化解潜在风险的目的，最终实现规避财务风险的要求。（四）、企业并购中的财务风险分析内容1、目标企业价值评估风险在并购交易中目标企业的价值评估是其精髓所在，恰当的交易价格式并购成功与否的关键，对于目标企业的价值评估包含着并购企业对未来的收益的预期，同时关系着并购企业投入的多少和得到的回报是否能够成正比。在评估的时候若存在评估不准确或对预期预测不当时，就会产生价值评估风险。2、偿债风险并购企业在进行并购活动中需要大量的资金来维系整个过程，而这些资金的有很大一部分是通过借款和融资得来的，通常这些款项需要用并购后的新企业的未来现金流来偿还，但由于并购后的新企业的未来的现金流量有不确定的因素，很可能导致资本结构向不好的方向发展，使得企业有因负债比率过高而最终导致企业的破产倒闭的风险，这种风险就是偿债风险。本文主要分析的是短期偿债风险。3、融资风险在企业运用金融工具筹集并购资金的时候不可避免的会产生融资上的问题，有效利用企业内部资源并充分调动外部力量在短时间内筹集到并购所需的款项是企业能否顺利完成并购活动的关键所在。如果企业在并购过程中出现了资金安排不当的问题，或是还本付息的负担过重就会使并购企业陷入财务危机中。同时，企业在对于融资的决策中会直接或间接地导致企业内部的资本结构和债务关系的变化。4、支付风险不同的支付方式会对并购活动带来不同的影响，但无论是哪一种支付方式，或多或少都会存在风险，这是无法避免的。具体来说就是在选择以现金作为支付方式时会引起资金的流动性风险，且常伴有税务支付的风险；在选择以股权支付这一方式则会出现股权稀释的风险。虽然企业在并购是可以选择不同的支付方式，但它的风险是不会变的，若处理不当，这些风险会导致支付结构的不合理，进而使得企业在合并后自己无法周转，陷入困境。（五）、企业并购中的财务风险分析方法1、定量分析法企业并购中的财务风险的定量分析就是指以企业财务报表作为主要的数据信息来源，通过特定的方式对数据进行计算加工企业员工参与与企业形象建设关系研究

夏艳-《上海外国语大学硕士论文》-2013-05-01企业员工参与与企业形象建设关系研究

夏艳-《上海外国语大学硕士论文》-2013-05-012、定性分析法对并购企业进行除财务报表以外的信息进行分析，即从非数据的方面分析并购企业的风险隐患，通常从内部因素外部环境进行分析。定性分析法是以定量分析为基础和前提进行的，目的是通过对非数据的分析，把握企业未来走向，对目标企业的价值评估就运用到了这一点。随着我国经济的发展，许多企业需要对过去的经验进行整合，并且预测未来的走向，不仅是自己的，更要了解竞争对手的。为的就是在并购时有效规避风险，用最低的成本获得最大的利益。介于此，许多企业专门聘请熟悉市场以及企业经济运行状况的专家，根据累积数据和经验分析预测，形成初步计划，再经过无数次的讨论后修改、补充形成最终版，但由于存在着一些主观判断，所以会有所偏差。优酷合并土豆案例分析（一）、并购背景介绍1、优酷概况优酷是由古永锵于2006年6月21日创立的视频分享网站，目前在我国的视频分享网站中处于领先地位，其服务策略为“快者为王”，讲求快速播放、发布、搜索的服务特质，以满足用户的多元化需求。2010年12月8日（美国东部时间），优酷股份有限公司在纽交所成功挂牌上市。(NYSE:YOKU)2、土豆概况土豆是由王微于2005年4月15日创立的中国最早的也是最具影响力的网络视频分享平台，与优酷同列中国网络视频行业的领军品牌行列现代服务业并购发展趋势

-《国际融资》-2014-03-15。其公司理念是“每个人都是生活的导演”现代服务业并购发展趋势

-《国际融资》-2014-03-152011年8月17日（美国当地时间），土豆股份有限公司成功登陆纳斯达克市场。(NASDAQ:TUDO)3、并购过程简述2012年3月12日优酷和土豆共同宣布将以100%换股的方式合并，在宣布的前一天双方签订了相关协议的最终版。协议指出：合并后，新公司约71.5%的股份将由优酷股东及美国存托凭证持有者所拥有，而剩下的约28.5%的股份则会由土豆的股东和美国存托凭证持有者拥有浅析优酷网横向并购土豆网

杨守德;-《北方经贸》-2013-08-15浅析优酷网横向并购土豆网

杨守德;-《北方经贸》-2013-08-15根据协议条款，自合并生效日起，土豆已发行和流通中的所有A类和B类普通股将退市，每股兑换成7.177股优酷A类普通股；土豆的美国存托凭证将退市并且兑换成1.595股优酷美国存托凭证。每股土豆的美国存托凭证相当于4股土豆B类普通股，每股优酷的美国存托凭证相当于18股优酷A类普通股网络视频企业并购动机和风险研究

李旭轩-《西南财经大学硕士论文》-2014-03-01网络视频企业并购动机和风险研究

李旭轩-《西南财经大学硕士论文》-2014-03-01新公司于2012年8月23日完成合并，合并后新公司将改名为优酷土豆股份有限公司，同时，优酷的美国存托凭证将不会受到影响，继续在纽交所进行交易。合并完成后，土豆的财务报表将并入优酷，由于在三季度完成合并，因此土豆三季度数据将会包含在以优酷土豆的名义由优酷向外报送2012年三季度的季度报表。4、并购动因（1）、赢取更大的市场份额众所周知，优酷、土豆两家视频网站几乎是处于该行业的龙头地位，但也正是因此使得两家企业陷入尴尬局面，由于同为视频分享网站，在理念上虽有不同，但对于上传的视频的标准却是差不多的，这就导致了一些问题——覆盖面虽广可重复率也高：图1.优酷和土豆总覆盖人数图2.优酷和土豆总覆盖人数占网络视频总覆盖人数比例（数据来源：中国互联网数据平台）通过图1与图2不难看出优酷和土豆的用户数量极大，即使没有合并也牢牢占据我国网络视频行业的前几名，其中优酷覆盖人数约1.41亿人，占网络视频人数的52.9%；土豆覆盖人数约1.09亿人，站网络视频总覆盖人数的41.1%左右。表1.优酷和土豆用户重合情况（统计时间：2012-02-01至2012-02-29）优酷和土豆重合用户规模8341.6万占优酷用户比例59.2%占土豆用户比例76.2%占优酷、土豆合并用户比例50.0%（数据来源：中国互联网数据平台）但是，优酷与土豆的用户存在严重的重合，表1明确指出优酷和土豆的用户重合规模达0.83亿人，占合并用户比例的一半。虽占据有利地位，却不利于各自的发展。基于这种局面，优酷和土豆选择合并，是必然的。综合图1和表1可以看到，合并后用户覆盖数占总数的62,7%，扩大了用户基数，根是扩宽了市场。另据CNNIC调查显示，在合并之前，由于两家网站的定位不同，优酷针对的是对于实时动态更加关注的中年群体；而土豆本身的理念就是针对于年轻人的，因此受众多为青少年及部分中年群体，但青少年占绝大数。在两家网站合并后，明显受众人群增加，吸引不同层次，不同观念的用户，扩宽了受众群，增强了网站的知名度和影响力。（2）、强强联合，在竞争中占据绝对优势虽然优酷和土豆已占据中国网络视频行业的绝对优势，但由于互联网企业具有发展快，数量多的特征，随时都有被超越的可能。图3.网站服务日均覆盖分析（2012.10.01-2012.10.07）（数据来源：艾瑞咨询）从图3不难看出，优酷与土豆占据了绝对的网络市场优势，分列第一位和第三位，但是，爱奇艺、搜狐、迅雷看看都是强力的竞争对手。由此可以得出优酷与土豆合并的一大动因，那就是抢占有利资源，提高综合竞争力，这样才能够在瞬息万变的网络视频行业中独占鳌头，获取更多的利润。（3）、降低成本、费用，增加利润，促进协同发展互联网企业更多的是虚拟的产品，提供的多为服务，其中，网络视频网站的主要收入来源是广告以及会员制度下用户自愿交的会员费用，以此来享受更多、更全面的服务，有更好的使用体验。而宽带和版权费用则一直是这类企业成本的大头。图4.优酷土豆成本结构（2011-2013）通过图4可以看出成本总额在逐年增加，而随着成本总额增加的则是各部分成本的增加，其原因是因为公司规模扩大了，成本自然也就高了，几乎是成倍的在增长，这也可以说明两家企业的合并有利于今后的发展。图5.优酷土豆成本结构比重（2011-2013）然而仔细观察图5可以发现，在网络视频网站里占据最多也是花费最多的宽带成本在逐年递减从53.48%降到了31.01%，降幅为22.47个百分点，而对于视频网站来说最核心的内容部分则上扬了24.27个百分点，从40.09%上升至64.36%，也就是说用于购买版权的投入增加了，间接反映了网站内视频数量与内容的增加。说明企业通过合并使得内部成本结构得到优化，更有利于企业长远的发展，这也是优酷和土豆选择合并的一大原因。值得注意的是服务器及其他资产折旧这一比重连年下降，这是因为合并后两家企业共用一部分服务器，有效减少了资源的浪费。企业的运营期本之目的是为了获取利润，根据财报显示，土豆在2012年二季度营业毛利润约为人民币-1.92千万，成本远远高于收入，也从侧面反映了土豆对于营业成本的控制比较薄弱。表2.优酷土豆毛利率对比表（单位：千元）优酷2012年二季度和2013年二季度报表2012Q2（合并前）2013Q2（合并后）营业收入287,387.00753,457.00营业成本310,463.00563,281.00营业毛利76,924.00190,176.00毛利率19.86%25.24%（数据来源：优酷2012Q2&2013Q2季度报表）合并后，营业收入大幅的的提升，许多版权费用由两家公司共同承担或是已较低廉的价格转卖给另一方，资源共享，减轻了负担。同时用户账号可以通用，使得寻求便捷的用户数量激增，同时吸引了广大投资商的目光，特别是广告商，这就使得营业收入在合并后成倍的上升，说明在合并后产生了巨大的协同效应。（二）、优酷合并土豆的并购中财务风险的分析方法1、定量分析法运用比率，模型等方式以数据为主，直观的从数字的角度分析理解，以企业财务报表作为主要的数据信息来源，透过数据看到其中存在的机遇与风险，为企业的下一步计划做好充足的打算。笔者选用的是动量分析法中最基础的比率分析法，通过对流动比率、现金比率、现金流量比率和资产负债率等比率的计算和对比，分析得出并购中并购企业的财务风险大小。2、定性分析法（1）、内部环境分析优酷作为国内首屈一指的视频分享类门户，致力于将自身打造成国内的YouTube。在行业内占有绝对的优势，一直处于领军地位。注重用户体验，尊重用户的多元化互动需求，提供着优质的服务。优酷自上市以来由于在宽带和版权等方面耗费了太多的成本，使得企业即使有极高的净营收增长率却依然处于亏损状态，内部成本结构不合理。（2）、外部环境分析激烈的行业竞争，任何行业都不可避免，加之互联网行业变化快，无时无刻不在提醒着优酷要不断前进，寻求更好的技术、更宽阔的市场、更大的用户基数群体。同时，巨大竞争的背后也暗藏着巨大的机遇，优酷在这样一种环境下选择了与土豆合并，为的就是抢占更多的市场，与此同时，也是在增强自身的竞争力，在这种外部环境推动下需求更好地发展。（三）、优酷合并土豆中并购企业的财务风险分析1、目标企业价值评估风险分析优酷以160%的价格溢价在2012年收购了土豆股份有限公司，而在此前的2011年，根据财报显示，优酷与土豆双双陷入亏损严重的尴尬局面，优酷的净亏损达1.72亿元，土豆网的净亏损额更是高达5.11亿元，并且在收购前，两家企业的股价都有不同程度的下跌，如果并购能够顺利完成，势必会为市场注入新鲜资本，有了这些资本的推动，股价会有上涨的可能，也可以因此而降低负债，为新公司减少了财务风险发生的可能性。从并购目的来讲，优酷希望通过合并土豆来赢取更大的市场，降低运营成本，形成协同效益。因此在实施并购计划时优酷需要重点关注的就是这些方面，从互联网视频行业内部分析哪一家更适合。并购企业会选择有助于实现自身长远目标，同时能够有效达成资源集结，带来更多资产的企业作为其并购目标。由此可见，优酷在选择目标企业时充分考虑了土豆会带来的效益，是有助于自身发展的。造成目标企业价值评估风险的其中一项重要的原因就是双方企业信息的不对称，如果优酷在对土豆的资产、负债、经营状况、经营范围、市场份额，管理层等内容调查不仔细或是说在某一环节出现偏差，都有可能导致估价的失真，且有时候并购企业派出的评估人员有可能为了使企业能够以最优的价格收购对方企业，主观判断上会出现不理智的现象，对于目标企业来讲是非常不利的。也正是因为如此，目标企业一般都会提出一定程度溢价，以此来保护企业不被恶意估价，虽然对于并购企业来讲不一定是有利的，但是从客观来讲，这是保护目标企业真实价值的一种手段。通常来讲，并购企业在进行对目标企业的信息收集时会委托第三方来进行，即中介机构。但是我国的评估机构起步较晚，尚处于发展阶段，在技术和手段上存在瑕疵，且容易受干预，选择中介机构本身就存在一定的风险。由于第三方不涉及双方企业的任何事物，从这一点来讲的话，第三方是值得信赖的，也是相对来讲比较公正的。但同时，也正因为是第三方来进行评估，容易受到利益的诱惑而被左右甚至被控制，如果说第三方与目标企业达成了某种不可告人的共识，在进行价值评估的时候就会人为的隐藏不利因素，比如负债，固定资产，成本，技术等，以达到美化目标企业的目的，也会使得目标企业的价值升高。这就造成了并购企业的财务风险，使得并购企业在并购时付出更多的资金，却得不到相应的回报，假若目标企业的负债太高，而又被第三方评估机构粉饰，并购企业无法预料，很有可能使得并购企业在后期陷入僵局，甚至有破产的可能。就优酷而言，通过100%换股的方式与土豆合并是其自身发展的需求，在考虑到双方财务状况的现实情况，这无疑是最好的选择。一方面优酷的价值自上市以来一直被低估，另一方面土豆由于连续的亏损，急于套现来满足股市的需求。种种原因使得合并势在必行。合并后的新公司优酷拥有71.5%的股份，土豆则占有剩余的28.5%。土豆在美IPO的估值是8.22亿美元，而根据数据显示，优酷在美IPO的估值是37.85亿美元。假设土豆网的营收基数为1，由报表数据可得优酷的净营业收入是土豆经营业收入的1.7倍，优酷每日独立用户是土豆每日独立用户的1.6倍，时长则是2.5倍左右，符合新公司的股份分配额度。综上所述，就后期发展来讲，根据后期财务报表显示，在优酷收购土豆之后承担了大量来自于土豆的债务，增加了其自身的财务风险。由此可以看出，在进行并购活动的前期优酷对于目标企业价值评估过高，对后期存在潜在风险。2、偿债风险分析偿债风险可分为短期偿债风险和长期偿债风险。本文选择营运资本配置率、流动比率、现金比率和现金流量比率来综合分析短期偿债风险，比率越高说明企业短期偿债能力越强，企业的短期偿债风险就越低；选择用资产负债率来分析企业的长期偿债能力，比率越低说明企业的长期偿债能力越强，长期偿债风险也就越低。具体分析如下：（1）、短期偿债风险分析表3.优酷土豆短期偿债能力分析表（单位：千元）2010.12.312011.9.302011.12.312012.9.302012.12.31流动资产总额2,047,9044,237,3974,147,7804,884,3144,802,715现金等价物1,811,4232,387,8472,292,5382,591,7821,655,857流动负债总额260,225449,556462,9991,184,2591,192,275经营活动现金净流量N/A-1,11963,87057,225137,420营运资本1,787,6793,787,8413,684,7813,700,0553,610,440（数据来源：优酷2010Q4、2011Q3&Q4、2012Q3&Q4季度报表）通过对表3数据分析可得合并后的新公司通过经营活动获得的现金净流量由负转正，根据2011年和2012年两年三季度的数据可以看出现金净流量增加了58,344,000元，可以说是一个质的飞跃，不仅扭亏为盈，更是实现了现金净流量的急速增长，在经过一个季度的经营管理后，作者对2011年和2012年四季度的经营活动现金净流量进行比较得知2012年四季度较2011年四季度同比有115.16%的上涨，说明新公司的现金流动性在不断增强，以经营活动现金净流量作为出发点可知合并后的优酷土豆股份有限公司的短期偿债能力优于并购前优酷股份有限公司，短期偿债能力有所增强。同时，由于合并后公司规模扩大，土豆的资产并入原优酷股份有限公司，所以2012年三季度各项数据普遍增加。2012年三季度与2011年三季度相比，流动资产总额同比上涨15.27%，现金等价物同比有8.54%的增加，从这方面看新企业的短期偿债能力上升，短期偿债风险降低。营运资本由于合并了土豆的负值，呈下降趋势，同比下降了2.32%。但这并不能说明太多的问题，通过对2012年三季度和四季度营运资本的数据对比显示环比下降2.42%，说明在新企业运营了一个季度之后，营运资本不增反降，流动负债比重增加，短期偿债能力下降，新企业短期偿债风险从这方面看是呈上升趋势的，如果在后期的经营当中能够减少流动负债的比重，相信企业的短期偿债风险是会降低的。图6.优酷土豆短期偿债能力各项指标分析然而，从图6的折线图可以看出流动比率和现金比率呈现下跌趋势，比率数值偏小，从这个角度出发看合并后的优酷土豆股份有限公司的短期偿债能力是不如原优酷股份有限公司的。这是由于新成立的公司要背负原土豆股份有限公司的相关债务，这也是流动比率和现金比率指标骤降的原因，通过后期的整合，指标会有上涨的可能，但也不排除下降的风险。从上述内容可知由于并购的原因，几乎所有的比率指标都在下降，且下降的幅度巨大。作者将2012年四季度与三季度指标比率相比，发现流动比率下降0.09，现金比率下降0.79，营运资本配置率下降了0.01，只有现金流量比率有0.07的上升。而下降的三个指标中又以现金比率下降的幅度最大，由此可见，新公司在在进行了一个季度整合后短期偿债风险有加大的趋势，但是现金的流动性有所改善，从这一数据看新企业的短期偿债风险是有小幅度降低的。（2）、长期偿债风险分析表4.优酷土豆长期偿债能力分析表（单位：千元）2010.12.312011.9.302011.12.312012.9.302012.12.31负债总额278,680459,826470,3811,511,2601,436,201资产总额2,174,9874,713,4384,675,55810,959,71610,793,074从表3的资产总额可看出合并后的新公司资产雄厚，有良好的经济基础，有助于新公司的发展，2012年三季度与2011年三季度相比，资产同比上涨132.52%。但是负债的量也在增加且一直处于上涨趋势，同比上涨228.66%，上涨幅度明显高于资产总额。如果后期无法有效整合资源，降低负债总额，企业的长期偿债风险会增加，不利于新企业的发展，且伴有严重财务危机的风险。通过对2012年三季度与四季度的数据进行分析，作者可知，负债环比下降4.97%，资产环比下降1.52%，说明在经过了一个季度的经营管理与整合，新公司的长期偿债能力有所好转，若是在今后的运营中能够增加资产总额，降低负债总额的话，长期偿债风险会相对降低。图7.优酷土豆资产负债率变动情况通过图7看出在2012年三季度资产负债率有一个明显的上升，上涨了3.73个百分点，这是由于三季度的并购，而也正是在这个季度，土豆的报表正式并入优酷，土豆在2012年二季度的资产负债率为34.06%，新公司需要分摊其债务，导致三季度合并报表资产负债率上升，待到2012年四季度情况稳定后可看出资产负债率虽有下降，但不是很明显，相较于2011年度三季度，四季度同期来说分别上涨了4.03%和3.25%，虽然数据上来讲2012年四季度比2012年三季度下降了0.78%，到那时并没有恢复到并购前的水平，因此仍存在长期偿债风险。综上所述，作者得出优酷在合并土豆后短期偿债能力和长期偿债能力均有不同程度的下降，但是通过对2012年四季度数据的分析比较可以看到，在并购后经过了一个季度的整合发展，各项指标均有所好转。因此，可得出新公司仍存在偿债风险，但如果后期的经营能够合理规划，制定相应的战略，偿债风险的发生可能会降低。3、融资风险分析截止2010年，优酷共进行了六轮融资，且根据报告显示，融资总额达到1.6亿美元，外加1000万美元的技术设备贷款，具体情况如下表：表5.优酷融资情况一览时间融资金额投资方2005.11300万美元FarallonCapitalChengweiVentures2006.121200万美元SutterHillVenturesFarallonCapitalChengweiVentures2007.112500万美元BainCapital旗下BrooksideCapitalSutterHillVenturesFarallonCapitalChengweiVentures20085月1000万美元技术设备贷款WesternTechnologyInvestment7月3000万美元融资MaverickCapitalBainCapital旗下BrooksideCapitalSutterHillVenturesFarallonCapitalChengweiVentures2009.124000万美元MaverickCapitalBainCapital旗下BrooksideCapitalSutterHillVenturesChengweiVentures2010.095000万美元T.RowePriceNewHorizonsFund摩根斯丹利小企业成长基金MaverickCapitalBainCapital旗下BrooksideCapitalSutterHillVenturesChengweiVentures由表4可以看出，自优酷创立到上市前的阶段，不断有新的风投机构加入，能够吸引多家风投企业多次投资甚至是提供技术设备贷款，这足以说明优酷具有巨大的潜力，值得它们投入大价钱。在优酷进行融资的时候，土豆也同样在寻找很是的投资者，虽然数目没有优酷那么庞大，但也是筹集到了不少的资金，因此两方在合并前几乎不存在融资困难的问题。表6.优酷股东持股情况优酷招股书Number%DirectorsandExecutiveOfficers:VictorWingCheungKoo645,023,14741.48%GeorgeLeonardBakerJr.1422,227,7959.15%JonathanJiaZhu--YeSha641,511,20741.25%NicholasFrederickLawier--BryanZongweiLi**DeleLiu**LeoJianYao**FrankMingWei**SunnyXiangyangZhu**AllDirectorsandExecutiveOfficersasagroup828,114,00252.37%PrincipalShareholders:IVergeHoldingsLtd626,773,14740.31%BrooksideCapitalPartnersFund,LP.264,382,28817.00%SutterHillFunds192,270,56712.36%MaverickFunds178,365,92011.47%FarallonFunds172,018,19411.06%（数据来源：优酷招股书）通过优酷招股书可发现，在进行了多轮融资之后，优酷的管理层任然持有52.37%的股份，其中CEO古永锵持41.48%，在股东中拥有绝对话语权。虽然在并购前双方都能够得到不少投资者的融资，但在并购过程中，需要的资金依旧庞大，错误的融资方式选择很有可能导致企业的财务危机。如果是通过增发或其他形式发行普通股进行融资，可以为并购筹集到大量的资金，而且由于有固定的利率，财务风险相对来说要小很多，但是大量发行普通股对于资本结构的优化不利而且太多的普通股存在着分散公司控制权的潜在隐患，且审批时间过长，容易错过最佳的并购时机。相对的，若是利用金融机构来进行信贷融资风险小且具有较强的灵活性，选择具有多样性，可以在短时间内快速筹集到大量的资金进行并购活动，但是必须要控制一定的量，过多的使用会导致后期无力偿还的可能，需谨慎使用。综上所述，由于本次合并中优酷与土豆采用的是以100%换股的方式，并没有涉及到金钱和股票等问题，因此也就不存在融资风险的问题。这对于优酷和土豆来说无疑是最好的选择，也符合他们的要求。4、支付风险分析2012年三季度，优酷最终以人民币10.4亿元将土豆股份有限公司收入囊中，早在2012年3月份的时候双方就已经签订了合并协议，且自协议签订之日起生效，但就并购活动来讲，绝不是一件短期就可以完成的事情。此次并购自2012年一季度开始至2012年三季度正式结束，确定合并完成，土豆的财务报表也自2012年三季度正式并入优酷土豆合并报表内。就优酷股份有限公司来讲，在并购时选择的支付方式直接影响到公司后续的发展，现金流的稳定情况，错误的支付方式和可能导致资本结构的变化，为企业带来风险，使得合并后的企业陷入严重的财务危机。优酷公布的2012年一季度报表显示，截止2012年3月31日，其账面现金、现金等价物及投资额（短期）等项目的资产总额为36亿元人民币，总体来说具有一定的现金基础，使用现金支付也有一定的实力。但在并购时选择现金支付并不是最好的方式，因为：第一，网络行业发展迅猛，市场环境瞬息万变，想要跟上步伐就需要足够的资金的支持，若是在并购时采用现金支付，则很可能造成现金流动性变差，使企业处于不利地位，无法在关键时刻有效地调动现有现金，使企业处于被动地位，造成巨大的财务风险第二，并购的过程很长，即使当时拿得出足够的现金但是在后续的整合重组过程中就会造成资金的短缺，而恰恰合并后期的财务、行业的整合又需要花的大量资金来支持。第三，基于互联网行业的特征，科技创新迅猛发展，要想使自己利于不败之地就必须引进最先进的技术，而这也是需要大量投入现金的至关重要的一环，直接关系到企业未来的发展和行业内的地位。因此，使用现金支付和可能使企业陷入财务危机之中，风险太高。当然，优酷也可以选择举外债或是筹资的方式来进行收购，但是这种方式需要的资金太多且来源广泛，并购过程中又伴有太多的风险因素，会给企业带来巨大的财务风险；同样的，若是选择用资产来支付，即是将优酷的资产注入土豆，从而形成新的企业，这并不利于新企业未来的发展。综上所述，换股是最适合优酷土豆的并购支付方式，由于是100%换股，双方持有对方股份，实现的是100%合并，通过这种方式能够一方面减轻优酷的负担，另一方面在遇到危机时，特别是重大的财务风险时，优酷能够与原土豆的股东一起承担，降低并购失败后的后续风险。三、优酷合并土豆中的财务风险的问题与对策（一）、存在的问题通过对优酷合并土豆优酷的财务风险进行了分析之后，我们发现，在合并过程中由于选择了最有利于双方发展的支付方式，即100%换股，有效避免了融资风险且降低了支付风险的发生比率，可谓是双赢。但通过对数据的解读依然可以发现存在着不少的问题：1、目标企业估值过高在优酷合并土豆这一案例中，不难看出，土豆的价值是被高估了的，尽管有专家认为土豆本身的价值远高于被估值，土豆在美IPO估值为8.22亿，后经过发展整合，根据2011年艾瑞数据显示，土豆的估值上升至11亿，但是2011年土豆的净亏损额高达5.11亿，整体处在一个负增长的状态，因此估值并不能反映其真实情况。此次优酷以10.4亿的价格最终拿下土豆，土豆溢价1.5倍。并购后土豆当日股价上涨166%，不得不说是优酷的功劳。2、成本结构不合理无论是并购前还是并购后，优酷都存在着成本结构不合理的问题，虽然经过合并，成本结构有所改变，但依然无法忽视高居不下的宽带成本和购买版权的所负担的内容成本，二者又是负债的主要来源，直接影响企业的偿债能力。相比之下因合并而带来的服务器及其他设备折旧成本1.8%的下降，在整体上无法弥补其他两个成本的差距。3、资源整合存在隐患由于在并购后土豆依然拥有独立权，但是其财务方面的如报表等则并入优酷，最终由优酷向外发布合并报表。且优酷宣布并购后不裁员，既保留原土豆的优质人才资源。但两家公司的组织结构基本相同，不裁员就意味着要增加一倍的工资成本，导致优酷的整体运营成本上涨，有效的资源得不到利用，重合部门的人员容易闲置。若无法有效整合企业的各项资源，就长久发展来看，抑制了新企业占领网络视频行业更大份额，立于领头地位的长远目标。4、长期偿债风险仍较大通过对优酷偿债风险的分析可知，资产负债率较之2011年同期有上升趋势，这无疑是一个危险的信号，对于企业的长远发展十分不利，究其原因是因为土豆本身的资产负债率较高，在合并后体现在了合并报表的数据上，优酷需要分摊来自于土豆的债务，且负债的基数在增加，使得企业整体处于一个不利的地位，若不及时进行控制处理，很可能持续给企业带来长期偿债风险。（二）、对策1、合理评估目标企业的价值综合运用多种估值方式从不同的角度去对目标企业进行评估，不能够只注重于表面的东西，对于一个企业的价值评估，股票的发行与潜在的实力往往是影响其最终呈现出的价值重要因素，在并购活动中，要考虑到企业后期的盈利水平和潜在的风险是否会转嫁到合并后的新企业中。因此，在进行目标企业价值的评估时最好结合已有数据并听取相关方面的专业人士的建议，从主观和客观两方面综合考虑得出最佳的估值，这对于并购企业来讲是最有利的。2、持续优化成本结构为了企业长久的发展，成本就够必须进一步的优化。要使宽带成本和内容成本进一步的降低，由于二者在成本结构中占据大头，使得其成为负债的一大来源，优化了成本的结构后更利于企业的发展，可从一定程度上降低负债金额，提高市场竞争力。去寻求比现有宽带更好地宽带，提升技术含量，找到尽可能耗费低的方式，同时可选择与其他视频网络企业一起通过协议分摊的方式一同购买影视版权，降低内容成本；寻找或自主开发处理速度更快、功能更加强大、使用寿命更长的服务器，以达到降低该项折旧的目的。3、科学整合各项资源为使企业占据有利地位，提高综合竞争力，同时实现利益的上涨。从财务方面来讲，需降低成本，提高利润，最主要的便是要优化成本结构，这在上一对策中已做出明确解释，在此不再赘述。而从整合人力资源的方面来讲，开设新的部门或是对旧部门进行优化升级，对员工进行重新分配编排，最大限度的保证人才资源不外流；同时，加强员工与管理层以及员工之间的交流，使原土豆的员工在合并后的新企业中找到归属感，避免人才的流失。4、优化资本结构通过对于优酷2011年三季度四季度，2012年三季度四季度的季度报表的分析可以得出优酷存在长期偿债风险较高的问题。考虑到并购活动对整体的影响，企业在后期的整合中必须要尽快调整资本结构，在这里具体表现为降低合并后企业的长期偿债风险。在举债的过程中科学决策，充分思考企业现状，从长远出发，选择最适合的方式，以达到优化资本结构，降低资产负债率，以此来达到提高企业长期偿债能力，降低财务风险的目标。四、结论通过对于优酷并购中财务风险进行深度的分析之后得出：优酷合并土豆是成功地，也可以被称为是并购案例中较经典的一个案例。因为它不仅仅是一桩普通的并购案，在其中加注了互联网的特性以及发展趋势。在互联网行业中，由于几乎没有实质性的产品，所有的价值都在网络的虚拟世界中，唯一能够用来估值的就只有企业发行的股票，因此在并购活动中并购企业对于目标企业的价值评估势必会出现偏差，如果能够将这一偏差值控制在一定范围内，能够有效的避免或降低并购企业已进行目标企业估值错误而产生相关的财务风险。在并购活动中由于各种原因因而导致的偿债风险不可避免，通过对一系列指标、比率的分析，可以得出，优酷和土豆在合并后短期偿债风险和长期偿债风险都有不同程度的上升，但又因营运活动现金净流量在合并后扭亏为盈，短期偿债风险在该指标中有所降低，但拖、通过资产负债率得出的结果可知合并后企业长期偿债风险上升，若不及时进行资本结构的优化整合，很有可能扩大风险，使企业陷入财务危机。由于在本案例中优酷与土豆是以100%换股的方式进行合并的，因此在融资和支付上面的风险微乎其微，但并不是说就可以忽视。这提醒了并购活动的参与者，如果选择了正确的、有利于双方发展的方式，对于并购活动的整个过程都有积极的影响，最直观的就是体现在财务风险的大小上。因此，可以了解到，财务风险在并购中不可避免，但是只要并购企业选择了适合于自身发展的方式，就可有效避免或降低财务风险。为后期的运营发展带来无限生机。文献综述会计04班郭珮钰41203212摘要：随着全球经济的发展，我国企业的并购活动也日渐频繁，风险贯彻于整个并购活动的始终，其中财务风险是企业并购成功与否的一个重要因素。国内外已有许多学者对企业并购中的财务风险做过研究。笔者通过学校的电子图书馆、知网、万方数据库搜集了相关的中文期刊20篇，外文文献3篇，其中包括8篇企业并购中的财务风险研究，企业并购中的财务风险是指在并购过程中，由于调查、评估、融资、支付、整合等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，这种不确定性可能使并购价值预期与价值实现严重偏离而导致的企业财务困境和财务危机；5篇企业并购中的财务风险对策，主要是针对并购中财务风险的存在做出及时有效的应对措施，防患于未然；2篇财务风险理论，财务风险主要是指企业营运过程中的筹资风险、投资风险、资金使用风险。同时，财务风险具有客观性、不确定性、可控性、双重性四个特征；5篇财务风险分析方法，主要分为杠杆分析法、层次分析法、财务比率分析法；3篇视频网站现状及发展趋势，视频网站由于内容同质化、行业内竞争激烈等客观原因出现并购潮。通过阅读以上文献资料后，发现大多数是对于传统企业并购中的财务风险进行分析研究，对互联网企业并购中的财务风险的研究还比较少，还存在进一步研究的空间。关键词：企业并购；财务风险；防范措施；互联网企业企业并购中的财务风险研究周兆卓（2011）认为企业并购活动是资本运营的一种重要手段，财务风险贯穿并购的过程始终，是十分重要的一项风险，对于企业今后的发展有着深远的影响。作者认为企业并购财务风险的概念可以界定为：在并购过程中，由于调查、评估、融资、支付、整合等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，这种不确定性可能使并购价值预期与价值实现严重偏离而导致的企业财务困境和财务危机。同时，作者指出企业并购财务风险具有综合性、前后关联性、动态性、可控性四个特征。张应杰（2005）将企业并购中的财务风险按来源分为系统性财务风险和非系统性财务风险，前者受外部环境影响，后者属于内部，按来源分为三种：价值评估风险、财务交易风险和理财风险。李晓光，张路坦（2014）在商业会计上发表《基于百度并购91无线案例的互联网企业并购财务风险研究》，其观点是互联网企业具有轻资产行业、产业融合加剧、独特的融资结构、独特的现金流结构等特点，作者认为互联网企业高估值风险主要源自轻资产难以可靠计量、未来现金流的那一预测性，而且发现融资支付风险本质上是资本结构的优化。孙慧敏（2014）认为财务风险主要包括估价风险、支付风险以及融资风险，且认为这是发生在并购中的，这与其他学者的见解有些不同。但同样的是笔者与其他学者都认为能否顺利完成并购财务风险是非常重要的一部分。郭本元，黄秀（2011）在现代商贸工业发表的《企业并购的财务风险及其防范探讨》一文中认为企业并购财务风险是一种价值风险，是各类并购风险在价值量上的综合反映。同时笔者认为环境的不确定性和信息不对称是并购中财务风险的基本因素，这两个因素可能会给并购方及其他利益相关者带来巨大的损失和灾难。陈共荣，艾志群（2002）在财经理论与实践（双月刊）发表《论企业并购的财务风险》中认为在风起云涌的并购浪潮的背后，成功的案例并不多见，究其原因，财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。笔者认为并购的财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。邓慧玲，李柔（2012）在商场现代化上发表的《优酷土豆合并案例浅析》一文中以优酷土豆合并为例具体分析了合并的动因及风险，笔者认为财务风险中的整合风险表现明显，影响深远，因为两企业业务相同点太多，合并后势必会涉及到一部分员工的职位重复问题，可能因此导致人才的流失；且外部容易引起竞争者的合围，陷入两难的局面。Xibin（2010）在JournalofFinanceandEconomics发表AnalysistheoverconfidenceinM&AinChina’slistedcompanies，指出高管的过度自信会导致并购风险的增加，同时也会对并购后并购企业的效绩产生长远影响。企业并购中的财务风险对策侯寓栋（2015）在中国集体经济发表《企业并购的财务风险研究-基于优酷土豆公司合并的案例分析》指出若想有效的防范并购中的财务风险，需要（1）做好目标企业的估值；（2）选择适当的融资支付方式-文中以优酷土豆合并为例，提到其合并方式为100%换股，不涉及任何的资金流动，也就减少了融资成本，降低了融资风险，为接下来公司的快速发展打下了良好的基础；（3）有计划地进行两家公司的整合-其目的是尽快使新公司脱离尴尬的整合期，避免不必要或者低效率的财务支出和整合成本，从而降低新公司的财务风险。李峥（2012）在现代交际发表《财务风险的分析和防范》中指出要增加企业的短期还款能力，促进企业的资金周转效率，对资金的使用情况进行监督，以此来达到建立防范风险的有效处理机制，同时，笔者也指出，要保持一定的债务规模和债务结构，尽量将风险降到最小。张苑（2015）在经济研究导刊上发表的《企业并购财务风险分析与防范对策研究》中指出，并购中的财务风险是定价风险、融资风险和支付风险，要想防范这三种风险要做到（1）采用合适的价值评估方法，审慎评估目标企业的价值。笔者认为采用不同的价值评估方法，对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格；（2）合理安排融资方式，科学决策资本结构，遵循资本成本和风险最小化原则。笔者认为在利用不同的融资方式要考虑如何寻找一个平衡点，同时还要考虑企业控制权分散程度的影响，以避免控制权落入他人之手；（3）选择多种支付方式相结合，合理安排资金支付时间和数量。笔者认为并购企业选择不同的支付方式可以产生不同的收益分配和风险转移效果，企业应结合自身需求的情况适当组合一球降低风险，加强营运资金管理。滕超（2005）由于被并购一方刻意隐瞒或不主动披露相关信息，财务风险在每一起的并购案中都不可避免的存在着。笔者认为在实际操作中应该特别重视（1）大力发展中介机构，改善信息不对称状况；（2）扩展融资渠道，保证融资结构合理化。从时间和数量上保证并购资金的取得。尽管以现金为支付手段的并购并非大势所趋，但据统计从1997-2002年我国的上市公司的收购中以现金为支付手段的占比高达70%-80%，主要支付手段还是现金，笔者认为这对于那些资金实力不够雄厚的企业来说，寻求资金支持就成为起并购过程中的当务之急；（3）合理安排企业并购的财务支付结构，实现支付方式的多样化。换股、非现金支付等方式可以有效的减小财务风险发生的可能，从根源上避免了企业的损失。YanxuYan，KeLi（2009）在InternationalJournalofBusiness&Management发表TheStudyofFinancialRiskinM&A，指出要想尽量降低财务风险或是防患于未然，在支付方式的选择上要慎重，需要经过利弊的权益。笔者认为企业可以结合自身获得的流动性资源，每股收益的稀释、股权结构的变动等情况，选择适当的支付方式以达到降低风险的目的。财务风险理论赵立宏（2013）指出通常所说的财务风险是指负债经营给企业带来债务上和收益上的风险。从创办企业开始就有可能遭遇各种风险，同时企业要继续经营也会有风险的存在。笔者认为财务风险按资金运营阶段不同可划分为（1）筹资风险；（2）投资风险；（3）资金使用风险。同时，财务风险具有以下特征：(1)客观性；（2）不确定性；（3）可控性；（4）双重性。赵端立（2011）在现代商贸工业发表的《企业并购的财务风险及其防范探讨》一文中认为财务风险是指在财务活动的整个过程中，由于各种难以或无法预计、控制的企业外部经营环境和内部经营条件等不确定性因素的作用，导致公司的实际收益与预期效益发生偏离，从而造成损失的机会和可能性。笔者对于企业财务风险的特征的认识与其他学者十分不同，笔者认为财务风险具有以下四点特征：（1）筹资方式多元化与企业财务风险管理的矛盾；（2）投资策略选择最优化与财务风险管理的矛盾；（3）资金利用最大化与企业财务风险管理的矛盾；（4）收益分配合理化与企业财务风险管理的矛盾。同时，笔者也指出规模扩张、投资失误和内部控制不力是企业财务风险形成的主要原因。财务风险分析方法（一）、杠杆分析法刘海英（2009）指出杠杆分析法在很大程度上满足了财务人员及两企业风险的需要，能直接根据企业的利润报分析计算，数据容易取得，更注重于财务数据内在的联系，但是由于日趋激烈的竞争，风险的日趋增大，该方法的可靠性正在降低。杠杆分析法是对经营杠杆系数（DOL），财务杠杆系数(DFL)和综合杠杆系数(DTL)等指标进行分析，来分析企业风险的方法。该方法计量企业风险的原理是：杠杆系数愈大，企业风险也愈大，反之亦然。（二）、层次分析法尹贤平（2012）指出层次分析法具有简单易懂、具有实用性和灵活性、系统性等特点，为复杂问题定量，从而更简单，高效的解决问题，理清关系，用数学方法客观的解决问题。沈亭，王淑慧（2010）在经济研究导刊上发表的《层次分析法在公司财务风险评价中的运用》指出层次分析法有几个现实的问题：（1）数据的来源真实性有待考证。（2）会计政策和经济环境的不同会影响到指标