电力设备新能源行业市场前景及投资研究报告：新能源产业发展现状与未来

%%%%新能源作为产业发展新增长的现状与未来2025-11-26%%1%%%%%%目

录01

现状：全球竞争力突出，供需矛盾导致盈利承压02

未来：迈向高质量发展，业务延伸打造新增长点2.1从高速发展迈向高质量发展2.2企业谋求出海带动量利齐升2.3业务延伸打造第二增长曲线%%3%%%%%01现状：全球竞争力突出，供需矛盾导致盈利承压4%%%%01

需求高速增长，供给快速扩张

2020年以来全球开启“碳中和”行动，新能源迎来大发展时代，2025年全球新增光伏装机预计接近600GW，过去5年复合增长率高达33%。在光伏需求爆发背景下，供给端迎来快速扩张，目前各环节产能均超过1000GW，产能利用率大幅下降，其中硅料环节甚至低于50%。

图：2020年以来全球光伏装机快速增长图：光伏产能快速扩张导致产能利用率大幅下降600500400300200100080%70%60%50%40%30%20%10%0%180016001400120010008006004002000120%100%80%60%40%20%0%202020212022202320242025E2015201620172018201920202021202220232024

2025E硅料有效产能（硅料产能利用率GW）硅片有效产能（硅片产能利用率GW）电池有效产能（电池产能利用率GW）组件有效产能（组件产能利用率GW）全球新增光伏装机（GW）同比资料：彭博，中国光伏行业协会，研究所资料：彭博，中国光伏行业协会，研究所%%5%%%%%01

需求高速增长，供给快速扩张

新能源车的电动化启动，带动锂电产业链实现爆发式增长，其中全球锂电渗透率实现从2018年的2%提升到2025年上半年的超过20%，伴随储能装机快速提升，全球锂电需求实现稳增。

量价齐升下产业链进入扩张周期，进而导致供给过剩，产能逐步释放，进而导致产能利用率逐步下滑，在需求再次抬升预期下供应链稼动率逐步抬升。图：全球分地区新能源车销量及渗透率（万辆，%）图：锂电产业链的逐季度产能利用率变化（%）1,4001,2001,00080045%40%35%30%25%20%15%10%5%90%80%70%60%50%40%30%60040020000%2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025H1欧洲

电动车欧洲

渗透率中国

电动车中国

渗透率美国

电动车美国

渗透率动储电池六氟磷酸锂研究所负极石墨化铁锂正极湿法隔膜铜箔资料：Marklines，研究所资料：公司公告，6%%01

全球竞争力突出，而行业盈利承压中国新能源产业的全球竞争优势突出，具体表现在：%%

1）技术领先：光伏、锂电全产业链自主可控，产品性能领先全球。2）产能领先：光伏、锂电大多数环节产能占全球的比例在70%-90%以上。3）成本领先：国内产品凭借生产要素优势铸造低成本护城河。图：2024年国内光伏产业链的全球占比图：2024年国内锂电产业链的全球占比16001400120010008006004002000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%硅料硅片全球产能电池组件国内产能国内产能占比动力电池三元正极研究所铁锂正极负极湿法隔膜电解液资料：中国光伏行业协会，研究所注：硅料单位是万吨，其他单位是GW资料：鑫椤锂电，%%7%%%%01

全球竞争力突出，而行业盈利承压受产能过剩影响，新能源行业盈利承压：%

光伏：2025Q3光伏制造企业净利润同环比大幅减亏，主要是受益于产业链价格修复、减值规模缩小等因素，但从2023Q4算起已有8个季度盈利承压，由于组件价格传导仍在博弈中，全行业盈利扭亏尚待时日。

锂电：行业盈利自2022年高点下滑，磨底已经接近3年，2025Q3产业链量利两端同比均有所改善，资源品盈利持续改善，材料和电池环节同比大幅改善，供需总量改善下价格和盈利持续回暖。图：光伏行业已经连续8个季度盈利承压图：锂电产业链盈利磨底已接近3年6005004003002001000300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%2022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q3同比2025Q1环比2025Q3扣非净利：新能源车产业链资料：Wind，研究所单位：亿元资料：Wind，研究所单位：亿元8%%%%02未来：迈向高质量发展，业务延伸打造新增长点2.1从高速发展迈向高质量发展2.2企业谋求出海带动量利齐升2.3业务延伸打造第二增长曲线%%9%%%%%02

国内从高速发展到高质量发展——储能解决消纳问题

当前新能源发电渗透率达到约20%，消纳瓶颈出现，核心原因在于新能源发展过程中出现“源荷”不匹配，市场化机制不成熟难以为灵活性资源提供商业模式等因素，展望十五五，随着电改加速，全国统一电力市场逐步建成及新能源全面入市，我们认为储能、新业态、特高压将在新能源消纳能力提升发挥关键作用。图：十五五电力市场改革促进新能源消纳资料：研究所10%%%%02

国内从高速发展到高质量发展——储能解决消纳问题

存量风光消纳产生刚性需求+政策周期，刺激国内储能需求高增持续：1)前期光伏风电高增，产生刚性调峰储能需求；2）政策来看，十四五期间大力发展新能源，十五五核心目标转向消纳、至2030年完成双碳目标，因此大力发展储能成为新的政策目标；从商业模式匹配上来看，独立储能商业模式包括现货市场充放套利、辅助服务（调频/调峰/备用/惯量支撑）、容量补偿/容量租赁等，目前25年底现货连续结算拐点、全国性容量电价出台较为确定，26年全国储能整体收益率抬升至6-8%或更高，各省细则跟进释放更多需求。图：电网侧独立储能商业模式2025年底清晰拐点此前仅少数省份进入现货市场正式运行/连续结算试运行，其他省份储能无法持续获得套利收益，2025年底多数省份进入连续结算、2026年底多数省份现货市场正式运行循序渐进调峰、调频分批次结算试运行，逐步向备用、一次调频、黑启动等多品种扩展，目前机制成熟度差异较大2026年有望全国推广独立储能在位价值逐步体现，预计全国性容量电价即将出台资料：北极星储能网，国家，中国能源研究会，研究所%%11%%%%%02

国内从高速发展到高质量发展——储能解决消纳问题图：2025年以来各省平均现货市场价差（元/MWh）现货市场：机制逐步推广，套利空间扩大。453.150045040035030025020015010050428.6432.7

现货市场变化一是25年底全面进入连续结算试运行、26年底全面转入正式运行；变化二是随新能源发电占比、入市比例提升，现货价差/充放频次有所扩大，储能参与现货市场交易的套利空间扩大。400.7341.6257.3252.1243.3204.9208.6表：中国电力现货市场发展历程0甘肃广东蒙西2025年1-7月山东山西时间阶段具体内容2024年平均上海、浙江、山东、辽宁、吉林和黑龙江6省进行“厂网分开、竞价上网”试点，但实际名存实亡。1998年省内电力现货市场起步图：2025年以来各省平均充放频次（次/日）国务院5号文件要求建立“区域电力市场”，推动东北、华北等电力2003年2017年区域竞价市场试点市场试点，均未进入长周期正式运营。第一批广东、蒙西、浙江、陕西、山东、福建、四川、甘肃8个省2022年开展长周期连续试运行；第二批辽宁、上海、江苏、安徽、河南、湖北启动现货试运行。3新一轮省内电力现货市场建设2.0521.69

1.741.71国家能源及和联合发布《电力现货市场基本规则》及《进一步1.541.481.50

1.491.44加快电力现货市场建设工作的通知》，明确连续运行一年以上，可转入正式运行。21101.232023年省内电力现货市场开始正式运行2023年12月，山西、广东电力现货市场相继正式开始运行。福建、辽宁、江苏、四川、安徽、河南、湖北、河北南网、江西、山西2023年底前开展长周期结算试运行。2024年2025年持续推进试运行和正式运行全面加快电力现货市场建设山东、甘肃、蒙西地区现货市场转入正式运行。湖北现货市场转入正式运行，浙江预计2025年底前转入正式运行。2025年底前，福建、四川、辽宁、重庆、湖南、宁夏、江苏、河北南网、江西、河南、上海、吉林、黑龙江、新疆、蒙东、青海要启动现货市场连续结算试运行。（预计26年全面正式运行）甘肃广东蒙西2025年1-7月山东山西2024年平均另外，山东计划适当放开现货市场现价，提升峰谷价差。资料：国家，中国能源研究会，研究所资料：17电力，研究所12%%%%02

国内从高速发展到高质量发展——储能解决消纳问题表：国内各省份储能容量电价政策出台情况进展省份时间容量电价机制容量电价：各省适时出台，边际催化明显。2022年储能月度可用容量补偿按照火电的1/6执行，为60元/kW·年。

国内各省储能容量电价的出台也值得期待，保障部分储能收益。目前山东、河北、内蒙古、甘肃、宁夏等省份已出台储能容量电价政策（含征求意见稿），更多省份有望推进机制研究与政策落地。测算来看，现货市场套利+容量电价已能支撑独立储能实现基础收益率。山东现行市场化容量补偿参考火电360元/KW·年，储能有效容量=满功率放电时长×额定功率/12。2023年12月2024年1月2024年5月31日前并网独立储能容量电价100元/kW·年，6月1日至9月30日并网发电的独立储能容量电价逐月由90元/kW·年退坡至70元/kW·年，2024年10-12月并网发电的独立储能容量电价为50元/KW·年。河北独立储能年度补偿100元/千瓦（含税），追补2024年度补贴，月度补偿标准按年度补偿标准除以12确定。明确容量电价机制2025年3月2025年5月2025年7月独立储能可享受10年容量电价，补偿标准一年一定，每年9月底前公布次年补偿标准，25年补偿标准为0.35元/kWh。内蒙古甘肃初期两年，电网侧储能每年容量电价按照行测算，储能有效容量=满功率放电时长×额定功率/6。/KW·年执行，两年后根据市场运行情况另330元表：独立储能收益率敏感性分析容量电费=有效容量*容量电价标准*容量供需系数，容量电价标准2025年10月至12月按照100元/千瓦·年执行，2026年1月起按照165元/千瓦·年执行，储能有效容量=满功率放电时长×额定功率/6并扣除厂用电。宁夏2025年9月充放价差（元/kWh）IRR敏感性0.19-3.77%-2.71%-1.61%-0.49%0.65%1.82%3.02%4.25%0.21-2.07%-1.01%0.08%1.19%2.33%3.50%4.69%5.91%0.23-0.44%0.62%1.70%2.81%3.95%5.12%6.31%7.53%0.250.272.63%3.70%4.79%5.91%7.06%8.23%9.44%10.67%0.294.10%5.18%6.28%7.41%8.56%9.75%10.96%12.20%0.315.55%对纳入本市年度建设计划，未与新能源项目开发企业达成租赁容量服务协议的独立储能电站，可阶段性给予容量补贴。上海山西青海浙江2025年5月2025年8月2025年9月2025年6月01.12%2.18%3.27%4.38%5.52%6.69%7.89%9.12%尚未明确容量电价容量补偿适时拓展至新型储能、天然气发电、风电、光伏、抽水蓄能等，在发电侧逐步形成“电能量+容量”的两部制市场价格体系。20406.63%各类电源实行统一的容量补偿标准，适时有序建立独立新型储能、抽水蓄能、光热发电、水电等市场化发电机组容量补偿机制。7.74%虚拟电厂、用户侧储能参与需求侧响应，虚拟电厂可获的容量补贴，最高5元/kw/日，其余用户按照响应电量获得电量补贴，最高4元/kWh。608.88%储能容量电价8010.05%11.24%12.47%13.72%负荷聚合商、虚拟电厂、用户侧储能1）参与约定型削峰响应，则采用电量补偿+容量补偿方式（调用电量补偿1元/kWh，未调用备用容量补偿0.3元/kW)；2）参与日前邀约响应和日内紧急响应，则采用电量补偿方式（按照响应电价补偿1.5元/kWh，紧急响应补偿2元/kWh）。海南安徽2025年6月2025年6月需求侧响应容量补偿100120140按月执行容量补偿价格，并根据需求淡旺季进行差异化调整。其中，每年1、7、8、9、12月为旺季，其他月份为淡季。快上快下备用容量补偿在旺季为2元/kW·月，在淡季为1元/kW·月，实时备用容量补偿在旺季为4元/kW·月，在淡季为2元/kW·月。资料：中关村储能技术联盟，17电力，储能与电力市场，研究所

注意：不考虑辅助服务收益资料：北极星储能网，储能与电力市场，研究所%%13%%%%%02

国内从高速发展到高质量发展——储能解决消纳问题图：国内储能月度备案规模跟踪

终端需求来看，2025年1-9月国内累计备案1125GWh，同比+137%；1-10月国内累计中标343GWh，同比+212%；1-9月国内累计装机82.19GWh，同比增长67%。200.00298%350%300%250%200%150%100%50%236%200%196%150.00100.0050.000.00162%132%98%100%93%99%

考虑到备案及中标为前置指标，2026年增长加速具备支撑，从兑现度来看，终端装机对前12月备案量的兑现度为20%左右，预计2025年总备案规模达到1600GWh，对应26年装机有望超过300GWh，同比翻倍增速。68%52%-36%-34%45%-14%-19%61%36%16%0%0%-50%-100%新增备案容量

GWh同比图：国内储能备案兑现度情况（GWh）图：国内储能月度中标规模跟踪80070025%20%15%10%5%80.070.060.050.01088%1200%1000%800%600%400%200%0%23%20%20%600500400300200100018%517%40.0223%30.020.010.00.0151%155%129%155%90%84%154%116%128%34%98%104%

89%19%80%-11%

-22%50%

49%-200%0%24Q1-24Q424Q2-25Q124Q3-25Q224Q4-25Q3累计装机量前12月备案量备案兑现度功率

GW容量

GWh容量同比资料：储能与电力市场，CESA，CNESA，研究所14%%%%02

国内从高速发展到高质量发展——储能解决消纳问题储能需求爆发助力锂电产业链回暖

测算储能电池的产能利用率来看，2025年国内规模以上企业达到79%的产能利用率，同比提升13pct，改善明显；尤其是2025Q4行业整体也达到86%左右。2025Q4末有部分新产能投放，其中较多为587Ah、628Ah的大电芯，若考虑这部分产能，2026H1产能利用率回落至70%-75%，但大电芯的下游应用是稳步推进的，若考虑相关产能稳步爬坡，2026H1仍有望保持80%-85%的开工率。2026H2供应或缓解，一是大电芯产能的逐步应用，二是新一轮扩产将更多在2026Q4落地。图：国内规模以上锂电池产能利用率分析（GWh）图：储能电池季度产能利用率测算3,0002,5002,0001,5001,000500100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%79%77%2,67361%79%79%1,99966%1,64399476370659851426202024A2025E2026E新增产能有效产能：合计储能产能利用率有效产能：储能动储产能利用率国内储能剔除典型大电芯资料：公司公告

，研究所资料：鑫椤资讯

，研究所%%15%%%%%02

国内从高速发展到高质量发展——破除内卷式竞争时间主体/会议事件2025/6/242025/6/272025/6/292025/7/1中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰第十四届全国人大常务委员会人民日报莅临晶澳科技邢台基地视察调研听取了光伏行业发展现状、企业面临问题、应对举措及发展建议等情况汇报。《中华人民共和国反不正当竞争法》通过第二次修订，将于2025年10月15日施行。本次修订重点要整治“内卷式”竞争，提出不得以低于成本的价格销售商品。发文《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》，点名光伏组件、新能源汽车、储能系统的内卷式竞争，提出要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护市场分割。会议强调要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。中央财经委员会第六次会议会议强调，要贯彻落实习重要指示批示精神，落实党中央、国务院决策部署，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能2025/7/3工信部部长李乐成、光伏企业座谈会国家发展改革委经济形势座谈会国家发展改革委、市场监管总局光伏行业供应链发展(大同)研讨会有序退出。工信部将进一步加大宏观引导和行业治理，强化标准引领和服务保障。晶澳科技出席国家发展改革委经济形势座谈会，杨爱青等四位企业主要负责人分别汇报了行业发展状况及相关建议，并一致表示，企业有决心、有底气在党中央的领导下，攻坚克难，实现突破性发展。2025/7/152025/7/242025/7/242025/7/25《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，提出“合政府价格管理方式变化，明确政府指导价不局限于基准价及其浮动幅度的形式”以及“完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理‘内卷式’竞争”。多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲在主旨报告中表示，近年来多晶硅综合能耗持续降低，正在推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准，目前多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级分别为≤7.5(单位：kgce/kg)、8.5和10.5，拟修订后对应标准为≤5、6和7.5，以实现推动落后产能出清。2025年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨

工业和信息化部电子信息司二级巡视员吴国纲在发言中表示，将强化标准引领和知识产权保护，助力产业技术创新，充分发挥标准对光伏产业高质量发展的引领作用，加会强标准工作顶层设计，强化全产业链协同，增加先进标准供给，提升标准实施效能，完善检测标准以及知识产权体系，常态化开展质量抽查工作。2025/7/292025/7/302025/7/312025/7/31多晶硅产业闭门会议中共中央政治局召开会议2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单多家多晶硅企业高层就并购整合方案进行探讨，且初步达成共识。纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为。各地工业和信息化主管部门按照《通知》要求抓紧组织实施，于2025年9月30日前将监察结果报送至工业和信息化部（节能与综合利用司）。国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会

纵深推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争，深入推进招标投标制度改革，规范地方招商引资行为，推动要素顺畅流通，促进民营经济健康发展、高质量发展。棒状硅、颗粒硅标准分开；此前1/2/3级能耗分别为7.5/8.5/10.5(单位：kgce/kg)，棒状硅标准本次更改为

5/5.5/6.4(单位：kgce/kg)，颗粒硅标准本次更改为3.6/4.0/5.0(单位：kgce/kg)2025/7/317月CPIA8月19日，工业和信息化部、中央社会工作部、国家发展改革委、国务院国资委、市场监管总局、国家能源局联合召开光伏产业座谈会。相关光伏制造企业及发电企业、2025/8/192025/8/222025/9/4工业和信息化部等部门联合召开光伏产业座谈会中国光伏行业协会中国光伏行业协会、有关地方工业和信息化主管部门负责人参加会议。会议要求，一是加强产业调控；二是遏制低价无序竞争；三是规范产品质量；四是支持行业自律。中国光伏行业协会发布关于进一步加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的光伏市场秩序的倡议。两部门印发《电子信息制造业2025－2026年稳

在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争。引导地方有序布局光伏、锂电池产业，指导地方梳理产能情况。实施光伏组件、锂增长行动方案》包头硅业大会国家标准委电池产品质量管理，深入落实《光伏制造行业规范条件》等文件，强化与投资、金融、安全等政策联动，推动行业技术进步。多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级分别为≤7.5(单位：kgce/kg)、8.5和10.5，修订后对应标准为≤5、6和6.5(单位：kgce/kg)征求《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》《硅单晶单位产品能源消耗限额》《晶硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》意见稿2025/9/112025/9/16落实习重要指示批示精神，认识纵深推进全国统一大市场建设的时代背景和重大意义，把握纵深推进全国统一大市场建设的基本要求，坚定落实纵深推进全国统一2025/9/162025/10/92025/10/23国家发展改革委大市场建设各项部署。经营者定价基本依据应包括生产经营成本，行业协会可调研评估行业平均成本为经营者合理定价提供参考，经营者不得以低于成本的报价竞标，保障产品和服务质量。发展改革&市场监管部门对涉嫌价格无序竞争的经营者进行提醒告诫、仍未规范价格行为的经营者予以重点关注，必要时开展成本调查、价格监督检查，发现价格违法违规问题的，依法予以查处。国家发展改革委、市场监管总局中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个

综合整治“内卷式”竞争。强化反垄断和反不正当竞争执法司法，形成优质优价、良性竞争的市场秩序。坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送，促进清洁能源五年规划的建议

高质量发展。发展分布式能源，建设零碳工厂和园区。资料：中国政府网，国家，工信部，人民日报，新华社，智汇光伏，SMM光伏视界，Solarzoom，晶澳科技公众号，能源一号，中国光伏行业协会，长安街知事，求是网，研究所16%%%%02

国内从高速发展到高质量发展——破除内卷式竞争

具体举措上，光伏反内卷主要从价格、产能两方面展开治理。治理企业低价无序竞争方面，行业多次就标杆价进行讨论，要求不得低于成本销售。目前来看，主产业链成交均价普遍上移，整体而言，上游涨幅更加明显，典型如硅料N型复投料最新价格已经达5.32万元/吨，受此影响，2025Q3硅料硅片大部分公司实现扭亏。表：各个环节价格相较底部均有所上涨图：协鑫科技2025Q3光伏材料业务实现盈利环节型号N型致密料N型复投料183最低价格3.193.440.861最新价格4.97单位万元/吨万元/吨元/片硅料5.321.28硅片210R1.26元/片2101.190.231.60元/片电池组件182N0.30元/W182N0.680.69元/W资料：硅业分会，

InfoLink

Consulting，研究所资料：公司公告，研究所%%17%%%%%02

国内从高速发展到高质量发展——破除内卷式竞争

产能治理是解决光伏供需失衡问题的根本手段，目前聚焦于多晶硅环节，具体举措包括产能整合、能耗标准等：1）产能整合方面，7月底多家硅料企业就方案进行探讨，初步达成共识，8月至今一直在进行方案细节讨论，光伏协会牵头，数次召开讨论会议。协鑫集团董事长在10月28日《经济半小时》节目中称“我们

17

家（龙头）企业基本上都签字了，正在搭建联合体，争取年内完成。”实际上硅料整合一直在扎实推进，我们预计近期有望取得阶段性公开进展。图：央视节目中龙头企业表示“正在搭建联合体”资料：CCTV，研究所18%%%%02

国内从高速发展到高质量发展——破除内卷式竞争

2）能耗标准方面，9月国家标准委已组织完成了《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项国家标准的征求意见稿，硅料能耗标准或进一步趋严，为法制化治理产能产量提供政策抓手。强制性国家标准正式实施后，不满足3级能耗标准的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达2级标准的企业将被关停。现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。随着能耗新标的严格执行，多晶硅供需格局将得到实质性改善。图：2024

年棒状硅企业综合能耗平均值为

7.4kgce/kg-Si表：国家标准征求多晶硅等强制性标准的意见能耗1级7.558.052级8.565.763级10.581.27.5目前能耗级别（kgce/kg-Si）对应电耗（kWh/kg-Si）7月CPIA（kgce/kg-Si）对应电耗（kWh/kg-Si）包头硅业大会（kgce/kg-Si）对应电耗（kWh/kg-Si）新能耗级别（kgce/kg-Si）对应电耗（kWh/kg-Si）38.65.542.5546.4658.06.546.45.542.550.26.438.649.52024年三氯氢硅法多晶硅企业综合能耗平均值（kgce/kg-Si）7.4平均电耗（kWh/kg-Si）55电耗占综合能耗比例95%资料：中国光伏行业协会，研究所单位：kgce/kg-Si资料：国家标准委，研究所%%19%%%%%02

国内从高速发展到高质量发展——破除内卷式竞争

今年风能展期间，12家风电公司签署《中国风电行业维护市场公平竞争环图：《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》境自律公约》，并成立公约执行管理委员会和纪律监督委员会。同时，今年下半年以来自上而下推动“防内卷”，考虑风电主要系五大六小投资，因此央企招标规则的变化我们认为是风机价格提升的核心驱动力。国资委、7月发布《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》，提及“以性能价格比最佳、全生命周期综合成本最优为目标”，推进央企招标规则变化。图：12家整机商签署自律公约抵制低价恶性竞争资料：CWP2024组委会，研究所资料：国务院，研究所20%%%%02未来：迈向高质量发展，业务延伸打造新增长点2.1从高速发展迈向高质量发展2.2企业谋求出海带动量利齐升2.3业务延伸打造第二增长曲线%%21%%%%%02

企业谋求出海带动量利齐升——风电出海表：海外各国海上风电装机规划（GW）海外风电市场空间可观：国家/地区欧盟2028年

2030年

2032年

2035年

2040年

2045年

2050年年

海外陆风：亚非拉地区风电装机有望较快增长。据GWEC预测，2023年亚非拉地区陆新增装机约14GW，预计2028年陆风装机有望达26GW，年复合增速约13%。202711150317英国德国荷兰丹麦比利时法国304018不少于7022.212.95.750870

海外海风：欧洲、亚太（不含中国）到2030年海风装机目标分别约146.4GW、60.6GW（截至2024年底，欧洲、亚太海风累计装机约36.7GW、1.4GW），预计26年海外海风有望爆发。45波兰挪威10.9欧洲表：全球分区域陆风装机情况预测（GW）3020爱尔兰西班牙希腊732237地区北美202382024E1062025E1452026E1652027E1662028E

复合增速葡萄牙罗马尼亚土耳其立陶宛巴西韩国日本越南印度17716%3%不少于3拉丁美洲65730-459欧洲15116221323425527512%38%15%15%13%0.7美洲亚太16非洲&中东亚太（除中国）全球（合计）亚非拉（合计）14.3107104318125420136022136524147126154113-139361430菲律宾澳大利亚6.32资料：GWEC，研究所资料：

GWEC，东亚能源产业观察，风能专委会CWEA，越南政府官网，研究所22%%%%02

企业谋求出海带动量利齐升——风电出海海外单桩基础供需偏紧有望支持涨价：

海外单桩预计目前处于供需偏紧状态。考虑近期美国海风项目受特朗普政令的影响，项目建设出现停滞。因此，剔除美国海风装机需求后，同时考虑欧洲本土企业扩产、国内海风企业大金重工对欧洲的出口，我们估算欧洲海风单桩2025-2027年的产能利用率分别约为97%、112%、86%，海风单桩产能供给整体偏紧。欧洲管桩巨头Sif加工费上行。Sif在2025年二季度的单桩单吨售价为3080欧元/吨（折合人民币超2.1万元/吨），同比提升9%，单吨加工费为986欧元/吨（折合人民币超6900万元/吨），处于历史高位（备注：按欧元兑人民币汇率7:1估算）。

图：欧洲海风单桩基础预计2025-2027年整体偏紧图：海风管桩企业Sif的产品单吨售价、单吨加工费情况资料：ERM，各公司官网，研究所资料：Sif官网，研究所备注：以上产能梳理，未考虑除大金重工以外的国内其他企业出口产能。备注：单吨售价、单吨加工费采取未经调整口径，可能会受到部分非风电业务的影响。%%23%%%%%02

企业谋求出海带动量利齐升——风电出海

海外业务盈利能力相较国内更优，有望释放出海业绩成长弹性。目前国内各家企业加速出海，海外营收占比预计后续有望呈提升趋势。当前多数企业的海外营收占比仍处于较低水平，未来提升空间广阔。短期预计海外能够在业绩端占比较高的主要是大金重工。表：国内各家企业海外营收占比、海外业务毛利率情况总营收

亿元海外营收

亿元海外营收占比21.2%2.3%海外业务毛利率13.84%国内业务毛利率13.79%8.03%/56727222217838/金风科技明阳智能运达股份三一重能大金重工东方电缆中天科技120611.16%31.3%26.67%8.77%10.4%21.71%16.69%22.50%19.05%20.14%13.28%17745.9%8.1%38.48%9115.60%4816007311315.3%18.9%13.06%亨通光电13.43%资料：Wind，研究所

备注：表中营收收入、海外营收、海外业务毛利率、国内业务毛利率均为2024年年度数据24%%%%02

企业谋求出海带动量利齐升——电力设备出海

美国缺电刺激电力设备需求，经测算美国2025-2030年储能容量总需求达1199GWh，年化复合增速56.0%；2025-2030年变压器容量总需求达2264GW，年化复合增速34.0%。表：调整后储能和变压器年化需求项目2024Y40.02025E50.02026E78.02027E121.8288.62028E190.0386.82029E296.5518.22030E462.6694.3调整后储能容量新增需求(GWh)调整后变压器容量新增需求(GW)120.0160.8215.4图：调整后储能年化需求图：调整后变压器年化需求500450400350300250200150800462.6694.3700600500400518.2296.5386.8190.0288.63002001000215.4121.8160.810050078.0120.050.040.02024Y2025E2026E2027E2028E2029E2030E2024Y2025E2026E2027E2028E2029E2030E调谐后储能容量新增需求(GWh)调谐后变压器容量新增需求(GWh)资料：EIA，研究所%%25%%%%%02

企业谋求出海带动量利齐升——电力设备出海

当前在电网基建和数据中心用电需求拉动下，海外电力设备需求持续旺盛，我国电力设备企业不断打开国际供应链，优质公司订单持续验证。图：液体变压器分地区出口数据(亿元)图：电表分地区出口数据(亿元)6050403020100200%150%100%50%1412108100%80%60%40%20%0%640%2-20%-40%-50%0北美欧洲亚洲拉丁美洲非洲大洋洲同比增速北美欧洲亚洲拉丁美洲非洲大洋洲同比增速图：电缆分地区出口数据(亿元)图：高压柜分地区出口数据(亿元)30252015105160%140%120%100%80%60%40%20%0%30252015105140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-20%-40%00北美欧洲亚洲研究所拉丁美洲非洲大洋洲同比增速北美欧洲亚洲拉丁美洲非洲大洋洲同比增速资料：海关总署，26%%%%02

企业谋求出海带动量利齐升——电力设备出海

海外电力设备盈利能力正在持续提升。在供需紧张的情况下，近几年日立能源、西门子能源电网业务、GEV电气化业务盈利能力正在快速提升，电力设备相关业务均成为公司主要利润贡献业务。图：全球头部电气设备企业相关业务季度盈利能力历史情况

图：电力设备相关公司海外业务布局情况2024年营收(亿

2024年海外营

2024年海外业30%25%20%15%10%5%所属环节变压器等公司名称思源电气金盘科技伊戈尔主要出口产品高压变压器、开关等中低压变压器元)收(亿元)务占比1553120%6946641462362014029%29%0%中低压变压器明阳电气三星医疗华明装备广信科技金杯电工神马电力中低压变压器、开关柜电表、中低压变压器/开27319%13%0%关柜等配电设备0%变压器分接开关变压器绝缘材料变压器电磁线复合绝缘-5%0变压器上游1771353%日立能源营业利润率西门子能源电网业务利润率伊顿电气业务营业利润率642%GEV电气化业务EBITDA

Ratio资料：日立，西门子，GEV，公司公告，研究所%%27%%%%%02未来：迈向高质量发展，业务延伸打造新增长点2.1从高速发展迈向高质量发展2.2企业谋求出海带动量利齐升2.3业务延伸打造第二增长曲线28%%%%02

业务延伸打造新增长点——固态电池表：固态电池在各环节的变化情况梳理

固态电池技术原理仍源于电化学，但形态演变带来材料、设备的演绎固态电池的优势在于能量密度大、安全不爆炸，归因于材料体系下的变革，电解液+隔膜→固态电解质，可以兼容更高电势和更低还原电位的正负极材料，同时从根本上解决热失控的问题。变革液态电池三元/铁锂石墨负极电解液PE/PP膜等铝箔全固态电池超高镍三元→富锂锰基正极负极硅碳负极→锂金属负极→无负极固态电解质（聚合物/氧化物/硫化物/卤化物）取消（部分技术方案采用骨架基膜）无变化电解质隔膜材料端

从材料、制备工艺到成本、产业链，固态电池的产业化和商业化面临较多难题，不过困难蕴育机遇，增量的设备和材料环节或将带来更大的产业机会。能量Wh=Ah*V正极集流体负极集流体结构件铜箔镀镍铜箔/镍铁集流体铝壳铝塑膜辅材导电剂、补锂剂等匀浆探索中/表：固态电池第一性原理未变，实现路径发生变革涂布/前道设备中道设备/干法混料辊压辊压分条&模切/分条&模切胶框印刷叠片设备端卷绕&叠片注液//等静压高压化成&分容检测化成&分容后道设备封装路线检测软包/方形/圆柱软包&加压使用端资料：《All-solid-state

lithium

batteries

withinorganic

solidelectrolytes:

Reviewoffundamental

science》Xiayin

Yao等著，研究所资料：GGII，各公司官网，研究所%%29%%%%%02

业务延伸打造新增长点——BC电池

在隆基和爱旭两家龙头公司推动下，BC有望成为主流技术之一。目前BC组件效率保持领先，相对TOPCon保持一定溢价。隆基BC2.0产能在25年底将达到50GW，BC组件出货占比超25%；爱旭ABC组件已体现出超额盈利优势，25Q2实现扭亏，25Q3大幅减亏，定增落地推动BC业务发展。图：BC电池技术渗透率持续提升图：BC组件效率保持领先25.0%24.5%24.0%23.5%23.0%22.5%22.0%21.5%21.0%20.5%XBCHJTTOPCon资料：中国光伏行业协会，研究所资料：Taiyang

News，研究所注：2025年10月排名数据30%%%%02

业务延伸打造新增长点——机器人

机器人：人形机器人是一种模仿人类外形的机器人，除具备人形和模拟人类动作外还兼具智慧化和可交互性等特点。人形机器人主要包含三大核心技术模块：环境感知模块（视觉）、运动控制模块（硬件）和人机交互模（大脑模型），其中硬件是核心，包括执行器、丝杠、减速器、灵巧手、传感器等。目前特斯拉链领先国产，特斯拉链处于“0-1”量产关键节点，26年有望实现万台级别出货，27年有望实现十万台级出货。表：新能源车与机器人产业要素对比维度口径新能源车机器人全球汽车销量8-9000万辆，对应电池4-

远期全球十至百亿台空间远期空间：需求5000GWh；储能2-3000GWh；新兴市场预计也超过1000GWh存量10亿，5年更换，对应每年2亿

存量100亿，5年更换，对应每年20亿总产值预期在40万亿-400万亿执行器产值5-50万亿丝杠产值2000亿-2万亿左右减速器产值2000亿-2万亿左右汽车产值预计15-20万亿锂电池产值预计3-4万亿锂电材料产值2000-8000亿远期空间：产值图：特斯拉机器人的产量增长预期（台）需求1,200,0001,000,0002025年量产元年，26年预期全球在几十万级别，27年全球量级达百万级别对应27年渗透率在0.5%以内2024年锂电渗透率16%以2020年视角看，渗透率1.5%渗透率马斯克2025年初表示2025年目标是制造数千台Optimus，如果一切进展顺利，2026年产量将增加10倍，即明年生产5-10万台人形机器人，然后在2027年再增加10倍（即50-100万台）800,000600,000400,000200,000009-15年从0到1，驱动力是政策16-19年瓶颈期，驱动力是政策20-24年从1到10，驱动力转向产品增长节奏25-27年从0-1，驱动力是产品迭代2024年预计50-100台偏机械制造、零部件，轻资产、重供应链关系，价格预计弹性不大产业属性盈利水平制造业，偏重资产，有价格弹性2024E2025E2026E2027E盈利周期性，19-