传媒互联网行业市场前景及投资研究报告：动画大年电影行业供给结构改善

｜

证

券

研

究

报

告

｜动画大年点燃市场，电影行业迎供给与结构改善2

0

2

5

.

1

1

.

2

9核心观点•••••电影大盘恢复增长，预计全年总票房将突破500亿元。《哪吒之魔童闹海》引领上半年票房高额增长，11-12月高质量引进片集中上映推动全年票房持续增长。光线传媒、上海电影等公司现收入弹性，凸显头部内容方优势；行业毛利率积极修复，表明行业已从疫情后波动中恢复，盈利质量提升。单银幕收入探底回调，市场结构从用户、场景、价值链等多维度显现拓展空间。单银幕收入从2012年以来呈波动下降趋势，疫情中探底，并开始恢复。此外，观影年龄持续提升，30岁以上观众在2024年首次突破50%，用户整体消费能力增加；三线及以下城市票房突破40%，开拓了收入空间；影院非票经济得到空前重视，IP后链路开发横向延伸，电影商业变现路径持续拓宽。电影市场从“要数量”进入“要口碑”新阶段，中低档内容出清，高质量供给成为票房核心驱动力。剧情类型在TOP15影片中的票房贡献率连续5年保持在48%-68%的高比例，动作、冒险等题材持续减弱，提示深度内容的市场需求持续走高；引进片供给快速恢复，市场反应强烈；全球动画电影制作达到高水平，中国市场进入本土与海外双轮驱动阶段。票房对影片质量的弹性提升到较高水平。监管政策释放积极信号，十五五规划有望重点突破诸多行业痛点，助推电影强国建设。2025年6月，监管层明确提出拓宽对主旋律的理解、加强动画电影和引进片供给、探索分线发行新模式、鼓励和吸引耐心资本优质资本、打造“电影+”跨界消费新业态等一系列政策取向，预计2026年下半年推出的中国电影“十五五”规划有望针对创作受限、融资困难、周期性强、市场无序等行业痛点深化改革。投资建议：电影相关公司盈利、毛利率正在修复，在重点影片宣发及高价值电影IP拓展周期中，建议关注相关公司投资机会：➢

优质内容供给及引进方：中国电影、光线传媒、万达电影、华策影视、上海电影、中国儒意等；➢

电影院线：万达电影、横店影视、幸福蓝海等；➢

电影票务及服务：猫眼娱乐、大麦娱乐、捷成股份等。•风险提示：票房不及预期的风险；影片档期调整的风险；影片及相关方引发舆情事件的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险。212345归母净利润恢复增长

销售毛利率积极修复单银幕收入探底回调

市场结构现提升空间中低档内容消费出清

市场呈现高质量供给行业政策现积极信号

十五五有望重点突破投资建议

风险提示目录C

O

N

T

E

N

T

S归母净利润恢复增长销售毛利率积极修复12025年前三季度收入增长，销售毛利率积极修复•营业收入：在《哪吒之魔童闹海》的领跑下，2025Q1和Q1-Q3收入较2024同期分别提升了43.0%和14.0%；Q2大盘表现不佳，相关公司收入同减24.1%；暑期档略好于2024年，Q3同增5.6%.其中，《哪吒之魔童闹海》出品方光线传媒25Q1-Q3营收同增150.8%.••毛利润：25Q1-Q3毛利润62.0亿元，同增51.8%；Q1-Q3毛利润分别为40.6亿元、4.5亿元、16.9亿元，分别同增56.2%、-32.9%、107.5%.毛利率：电影相关公司，尤其涉影院业务公司成本相对固定，毛利率整体与收入同向波动。25Q1-Q3毛利率为28.9%，较2024年同期增长7.2pct；Q1-Q3毛利率分别为35.5%、12.4%、26.6%，分别比2024年同期增加3.0pct、-1.6pct、13.0pct。其中光线传媒25Q1-Q3毛利率最高，为73.2%，上海电影25Q3毛利率最高，为48.2%.图表1：21Q1-25Q3

A股电影相关主要公司营业收入及增速图表2：

20Q1-25Q3

A股电影相关主要公司毛利润及毛利率营业收入（亿元，左）yoy（%，右）毛利润（亿元，左）毛利率（%，右）14012010080150%100%50%5040302010060%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%-140%600%40-50%-100%20-10-200资料：iFinD，中泰证券研究所*A股电影相关主要公司：中国电影、光线传媒、上海电影、博纳影业、万达电影、横店影视、幸福蓝海、金逸影视。5销售与管理费用率波动中下降，研发费用呈连续抬升趋势•销售费用：疫情后，销售费用趋于稳定，销售费用率在波动中下降。25Q1-Q3销售费用率为4.1%，同比下降0.7pct；Q1-Q3分别为3.4%、5.3%、4.5%，分别同比下降0.5pct、-0.7pct、1.4pct。••管理费用：25Q1-Q3管理费用率为7.7%，同比下降1.5pct；

Q1-Q3分别为4.5%、15.5%、9.1%，分别同比下降2.3pct、-3.7pct、1.4pct。研发费用：参考公司中只有中国电影、光线传媒、万达电影存在研发费用。2023年以来，三家研发费用呈上升趋势；往年因项目结算原因，研发费用支出更多集中于每年Q4，但2025年各季度研发费用持续走高：Q1-Q3研发费用率为0.71%，同比增长0.21pct；Q1-Q3研发费用率分别为0.30%、1.88%、0.71%，同比增加-0.05pct、1.10pct、0.25pct。图表3：20Q1-25Q3

A股电影相关主要公司销售费用图表4：

20Q1-25Q3

A股电影相关主要公司管理费用图表5：

20Q1-25Q3

A股电影相关主要公司研发费用销售费用（亿元，左）销售费用率（%，右）管理费用（亿元，左）管理费用率（%，右）研发费用（百万元，左）研发费用率（%，右）10830%25%20%15%10%5%987654321035%30%25%20%15%10%5%7060504030201002.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%64200%-2-5%-10%0%-4资料：iFinD，中泰证券研究所*A股电影相关主要公司：中国电影、光线传媒、上海电影、博纳影业、万达电影、横店影视、幸福蓝海、金逸影视。62025年前三季度归母及扣非净利润增长，净利率提升•归母净利润：25Q1-Q3归母净利润23.6亿元，同比增长439.7%；Q1-Q3分别为23.3亿元、-4.4亿元、4.6亿元，分别同比增加11.9亿元、-0.05亿元、7.4亿元。••归母净利率：25Q1-Q3归母净利率为11.0%，同比增加8.7pct；

Q1-Q3分别为20.4%、-12.1%、7.3%，分别同增6.1pct、-3.0pct、11.9pct。归母扣非净利润：

25Q1-Q3归母扣非净利润18.7亿元，同比增长19.0亿元；Q1-Q3分别为21.8亿元、-6.0亿元、2.9亿元，分别同比增加12.1亿元、-1.1亿元、7.9亿元。•归母扣非净利率：25Q1-Q3归母扣非净利率为8.7%，同增8.9pct；

Q1-Q3分别为19.0%、-16.6%、4.6%，分别同增6.9pct、-6.3pct、12.9pct。图表6：20Q1-25Q3

A股电影相关主要公司归母净利润图表7：

20Q1-25Q3

A股电影相关主要公司归母扣非净利润归母净利润（亿元，左）归母净利率（%，右）归母扣非净利润（亿元，左）归母扣非净利率（%，右）3050%302050%20100%0%1000-50%-100%-150%-200%-250%-50%-100%-150%-200%-10-20-30-40-50-60-10-20-30-40-50-60资料：iFinD，中泰证券研究所*A股电影相关主要公司：中国电影、光线传媒、上海电影、博纳影业、万达电影、横店影视、幸福蓝海、金逸影视。7单银幕收入探底回调市场结构现提升空间2电影市场延续增长趋势，提升空间显现•电影市场稳健发展，行业收入在波动中增长。中国电影市场的观影人次及收入在疫情前保持了高速增长，2023年积压影片储备集中放量，总票房恢复到了疫情前2019年的86%；2024年以来受行业制作周期影响，票房和观影人次回落，但整体保持着波动增长的趋势，有望恢复至更高水平。2016-2023年，影院票价保持连续增长；2023年以来，票价较稳定，随大盘总票房同向小幅波动，显示电影高质量内容供给对观影人次和电影票价的双重带动作用。图表8：2012-2025E中国电影市场票房收入（含服务费）及观影人次图表9：2012-2025.10中国电影市场平均票价（元）4442403836343230票房（亿元）人次（亿人次）641.242.342.242.142.1607.0558.840.3549.1501.5470.3455.5438.8424.937.137.017.2

17.316.235.835.335.3294.3299.411.713.735.034.813.012.634.411.9214.810.1203.15.533.18.3165.64.67.1*2025年数据为1-10月数据。6.12012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025E2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

20259资料：拓普数据，中泰证券研究所观影用户画像持续拓宽，下沉市场显示发展潜力图表10：2019-2024年中国电影市场购票人群年龄变化（%）•观影人群年龄拓宽，消费能力提升。根据猫眼数据，影院观影平均年龄在2017-2019年连续增长，并在2019年突破29岁；近五年来，30岁以上各年龄段购票人群所占比重持续提升。用户画像的年龄增长为电影市场注入了更大的消费能力。20岁以下20-24岁25-29岁30-34岁35-39岁40岁及以上2019年

8%30%28%26%16%17%10%

10%10%

11%2020年

7%2021年

6%2022年

5%2023年

5%2024年

4%27%26%28%28%27%••女性观影人群占比增加。近5年来，女性购票人群比重不断增加，已接近60%。25%18%11%13%14%15%12%14%21%19%17%20%19%20%下沉市场观影人次增加，为票房收入开拓空间。三、四线城市观影人群比重增加，且显示出观影需求的韧性。下沉市场的人次增长和平均票价的提高开拓了收入空间。16%18%图表11：2019-2024年中国电影市场购票人群性别变化（%）图表12：2019-2025.10中国电影分线城市票房占比变化（%）女男一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市*2025年数据为1-10月数据。2019202020212022202320242025*19.1%17.7%16.7%14.9%16.6%16.4%14.9%46.5%17.4%11.1%

5.8%12.1%

6.3%12.8%

6.6%13.1%

6.9%12.4%

6.5%12.6%

6.7%13.8%

7.4%20192020202120222023202451.2%50.8%52.8%56.1%58.1%58.4%48.8%49.2%47.2%43.9%41.9%41.6%45.9%44.6%44.6%45.1%44.4%42.8%18.0%19.3%20.6%19.5%19.9%21.1%10资料：灯塔，拓普数据，中泰证券研究所档期票房集中度保持高位，影片生命周期后置图表13：2016-2024中国电影市场购票人群观影频次变化（%）•••整体观影频次存较大修复空间。主要受优质内容供给减少影响，购票人群整体观影频次降低，但“哪吒系列”等头部影片的票房突破又显示出当今票房对内容质量的弹性在增强。1次2-5次6次及以上2016201748%39%39%14%16%16%15%档期观影集中度保持较高水平。2023-2024连续两年档期票房占比保持在61%的水平；2025年受《哪吒之魔童闹海》超长映期影响，非档期票房占比有明显抬升。45%45%44%201839%41%20192020-2022202359%51%57%36%39%36%6%预售行为整体缩减，影片生命周期后置。灯塔数据显示，影片的首周票房占比已由2019年的47%降至2024年的34%，次周票房和后续长尾票房占比保持增长。这主要是因为观众受口碑影响更显著，高口碑电影仍能低开高走。10%8%2024图表14：2012-2025.10中国电影市场档期票房占比变化（%）图表15：2016-2025.10中国电影市场首映日预售票房及占比元旦档春节档五一档暑期档国庆档贺岁档预售票房（亿元，左）在大盘中占比（%，右）80%70%60%50%40%30%20%10%0%9080706050403020100*2025年数据为1-10月数据。40%35%*2025年数据为1-10月数据。77.475.767.5%73.5

72.665.9%70.861.3%61.2%64.557.2%50.8%41.2%60.9

30%25%38.7%37.8%39.921.537.4%20%26.6%15%21.4%18.6%14.5%10%5%0.50%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

20252016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

202511资料：拓普数据，中泰证券研究所影院硬件基础不断夯实，单银幕收入探底回调图表17：2012-2025.10中国电影市场特殊影厅票房占比（%）••影院数量持续增长，硬件基础不断夯实。随着近年商业地产业增长放缓、电影IMAX巨幕杜比大盘增长放缓等因素，影院建设速度同期下降，全国银幕数复合年均增速已从2017-2019年的13.5%下降至2022-2024年的2.0%；部分地产商脱手影院业务，存量影院推动业务经营不断升级，IMAX、巨幕、杜比、4D四类特殊影厅占比持续提升至2024年的23.3%，高端观影体验已成为市场重要拉动力。20%18%16%14%12%10%8%17.3%*2025年数据为1-10月数据。单银幕平均收入已调整至较低水平，开始与大盘同向波动。2015-2019年，全国单银幕平均收入呈现出快速连续下降趋势；2023年以来，这一指标与大盘收入同向波动，提示单银幕收入已调整至较低水平，未来将更多体现来自内容供给质量的弹性。5.7%4.7%6%4%2%0%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025图表16：2012-2025.10全国影院及银幕数量变化（万个）图表18：2012-2025全国影院单银幕平均收入（万元）180影院

银幕*2025年数据为1-10月数据。16116014012010080146143141*2025年数据为预测值。7.777.511.237.221.187.221.191296.861.141256.501.106.381.081141.271065.710.984.94794.04

0.88720.7560

643.190.6360492.361.80

0.461.34

0.360.283440200201220132014201520162017201820192020202120222023202420252012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

202512资料：拓普数据，中泰证券研究所行业集中度提高，影投头部效应显现图表19：2025.1-10中国影投票房TOP15市占率（%）•影投市场出现一超多强格局，行业集中度不断提升。2017年前后，影院建设速度下降后，影投市场龙头效应明显；疫情后，万达电影市占率从2019年的15.9%快速提升至2022年的22.1%，全行业集中度不断提高；拥有专业化、精细化、统一化的影院经营管理能力的公司更能够在经济波动中展现生存韧性。万达电影,

22.5%其他,

42.9%横店院线,

6.2%上海星轶,

4.2%保利影业,

1.1%CGV影投,

3.6%金逸影视,

3.1%博纳影院,

2.7%中影影投,

2.6%万象影城,

2.2%卢米埃影业,

1.1%长城沃美,

1.2%香港百老汇,

1.4%上影影院,

1.5%UME影投,1.6%

幸福蓝海,

2.1%图表20：2025.1-10中国影投票房TOP15平均票价（元）图表21：2012-2025.10中国影投市场CR4&CR8（%）6560555045403530CR4CR860.650%45%40%35%30%25%47%35%47%36%47%

47%46%

46%46%34%51.651.745%35%50.944%31%44%33%43%33%47.842%47.347.146.041%

41%45.545.243.042.743.342.540.834%33%33%32%30%

30%

30%*2025年数据为1-10月数据。2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

202513资料：拓普数据，中泰证券研究所影院经营模式不断丰富，头部院线向非票经济发力•影院经营模式不断丰富，头部院线向非票经济发力。2025年4月，国家电影局启动“中国电影消费年”系列活动。在“电影+”消费的政策与需求双向提升的背景下，影院经营模式不断丰富，“边吃边看”“跟着电影去旅行”“跟着电影做科普”等业态形式越来越丰富，头部院线纷纷向非票经济发力。以万达电影为例，其2021-2024年商品、餐饮销售收入占院线整体收入比重平均为16.5%，毛利率处于60%-70%的区间。图表22：2025年中国电影院经营模式延伸特色放映零售创新空间运营社群经济跨界联动放映策展与摆台非影餐饮主题餐饮亲子活动联动专场放映直播银发观影影城综合体科技项目体验周边售卖包场服务14资料：国家电影局，万达电影，潮新闻，北京电影，上观，网易，南方日报，搜狐，光明网，中泰证券研究所中低档内容消费出清大盘呈现高质量供给3中低质量内容消费出清，电影市场从要数量进入到要口碑的新阶段图表24：2016-2024中国票房TOP10影片评分••影片备案和公映数量呈下降趋势，影片供给量收紧。2016年，影片备案数量达到顶峰，此后呈连续下降趋势，直到2023年恢复至接近疫情前水平。备案数量达到顶峰的后2年，获得公映许可证的影片数量在2018年达到顶峰，此后呈波动下降趋势，2024年恢复至接近疫情前水平。豆瓣均分9.06淘票票均分猫眼均分1099.199.019.179.159.279.399.339.108.938.788.778.549.21电影市场从“要数量”进入到“要口碑”的新阶段。超千万人次影片数量在2016年达到峰值，但超五千万人次的影片在2015年才第一次在电影市场出现，2018年最高为8部，疫情后在总供给严重不足的情况下这一指标也维持在5部左右，这说明高质量内容供给保持了较高水平，而票房和观影人次较疫情前的差距主要源于中低质量内容消费的出清。结合2023年以来影片票房生命周期的后置，可以判断，中国电影市场消费从“要数量”进入到“要口碑”的新阶段。8.948.84877.317.127.037.046.886.706.676.696.6865201620172018201920202021202220232024图表23：2012-2024中国电影备案和公映影片数量（部）图表25：2012-2025E中国电影头部观影人次影片数量（部）*2025年预测值数据为年初至11月12日的真实值与11月

13日至年末预测值相综合的结果。超五千万人次影片数超千万人次影片数备案数公映数473739371435064242424132983220300729762775280033259629299098204319678492323827187677970067461866485875645141311347333322100020122013201420152016201720182019202020212022202320242012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025E16资料：拓普数据，中泰证券研究所动作与冒险题材减弱，剧情高贡献率凸显深度内容的市场需求图表26：

2000-2024中国票房TOP15影片中各主要类型票房贡献率（%）*票房TOP15影片按照上映年份归类，统计累计票房。爱情科幻惊悚32%40%34%古装34%奇幻58%历史32%动画惊悚17%惊悚33%42%爱情25%奇幻47%奇幻44%古装38%惊悚23%战争励志爱情36%惊悚36%奇幻29%科幻36%动作74%26%爱情34%奇幻37%主旋律29%18%动作21%科幻34%科幻21%奇幻31%家庭44%战争29%科幻50%惊悚34%动作67%冒险23%科幻28%奇幻36%科幻39%主旋律32%惊悚37%动作65%动作36%冒险30%爱情25%动作82%动作43%科幻30%动作84%动作67%动作87%动作63%喜剧30%奇幻38%奇幻32%动作62%动作74%战争26%动作71%战争33%战争32%冒险59%动作58%主旋律34%动作36%喜剧39%动作63%犯罪31%冒险54%动作25%动作43%动作28%喜剧68%冒险52%冒险49%动作26%冒险31%冒险47%冒险40%冒险37%悬疑26%喜剧21%喜剧25%动作77%冒险52%冒险42%悬疑33%犯罪43%动作64%动作73%喜剧20%冒险48%喜剧36%冒险53%冒险56%喜剧33%冒险51%喜剧53%喜剧41%喜剧23%喜剧34%冒险87%喜剧41%剧情74%剧情69%剧情68%剧情66%剧情66%剧情59%剧情56%剧情56%剧情53%剧情51%剧情48%冒险42%冒险40%剧情40%喜剧43%剧情37%剧情36%喜剧36%喜剧32%剧情30%剧情30%喜剧29%剧情23%剧情22%2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024•动作、冒险类电影持续缩减，剧情、主旋律等题材受欢迎程度持续提升。从2000年来国人影院购票趋势看，动作和冒险曾经是近20年时间里最受观众喜爱的题材类型；奇幻、科幻、惊悚、剧情、喜剧都曾经是连续多年助力票房的次级类型。从2016以来，动作、冒险等内容出现频率减弱，剧情、主旋律、战争、悬疑等出现频率增加，尤其是剧情片自2020年以来已多年成为票房贡献最大的类型。17资料：拓普数据，中泰证券研究所引进片供给受疫后短时较大冲击，正逐渐恢复图表27：2012-2025E中国电影市场引进片数量及票房•疫情后，全球影片供给受到短时较大冲击。以北美为主的全球电影出品市场供给减弱成为中国引进片比例在2020年后大幅下降的一个重要因素。好莱坞等北美电影市场供给减弱的主要原因包括：新上映引进片数量（部）当期引进片票房（亿元）30025020015010050258*不含香港买断片。240230190169➢

流媒体发展改变了影片发行决策，疫情催发流媒体渠道建设，更多出品方选择缩短院线档期以投放流媒体，甚至同步发行或只投放于流媒体；13575126120104939687949897859067898171756759335346➢

票房收入减少带来的生产压力，包括通胀带来的经济压力导0致影院票价升高，居家观影意愿升高带来的影院消费减少等；2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025E➢

生存压力带来的创新能力降低，2024年美国票房TOP10影片均为续集作品，这在美国影史中尚属首次，此外好莱坞编剧、图表28：2012-2025E中国票房TOP15影片中引进片票房及占比演员等突发事件对内容供给也产生短暂影响。票房（亿元，左）123在TOP15影片票房中占比（%，右）1401201008080%70%60%50%40%30%20%10%0%•中国引进片供给逐渐恢复。引进片票房减少一是由于上述因素导致的供给减少；二是2018年左右以来，国内高质量影片内容的增加一定程度挤占了引进片票房占比。供给方面，随着疫情带来的暂时性因素的消减，2025年引进片数量已超越2018年以前水平，2024至2025年引进片在全年TOP15影片票房中的占比恢复至10%以上。1059377696154604338324026202010502012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025E18资料：拓普数据，TheStreet，新京报，

TimesSquareInvestmentJournal，中泰证券研究所引进片供给显著恢复，A股围绕头部影片相关投资密集•2022年底开始，引进片供给较疫情期间显著恢复，A股围绕头部影片相关投资密集。图中所示的相关公司股价为引进片主要进口和发行发中国电影，以及国内头部院线万达电影、横店影视、幸福蓝海的总和，这些公司股价涨幅超过沪深300涨幅的超额收益部分围绕头部影片宣发及放映周期有显著集中的抬升。其中，投资者集中买入较多的区间包括：对引进片档期集中区间；《阿凡达：水之道》《海王2》等前作获得巨大成功的影片、《奥本海默》等在中国上映前已在北美收获高额票房的影片等的宣发及放映区间。图表29：2022.09.01-2025.11.14中国超千万观影人次引进片票房走势与A股相关上市公司股价走势相关引进片票房走势（万元，左）相关公司股价相对于沪深300的超额收益走势（%，右）哥斯拉大战金刚2+你想活出怎样的人生3000025000200001500010000500006050403020100速度与激情10阿凡达：水之道灌篮高手铃芽之旅变形金刚：超能勇士崛起毒液：最后一舞银河护卫队3奥本海默异形：夺命舰海王2周处除三害神偷奶爸4名侦探柯南：独眼的残像碟中谍8+侏罗纪世界：重生-1019资料：拓普数据，中泰证券研究所动画电影基本供给持续增加，经典IP头部效应持续加码图表30：

2012-2025.10中国电影市场动画电影票房及占比•动画电影基本供给持续增加，经典IP头部效应持续加码。票房（亿元）占比（%）➢

2012年以来，国内动画电影票房持续增加，2012-2019年复合年均增长率为35.8%；2502001501005050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%2025*为1-10月数据。208➢

疫情后随大盘稍有收缩，但2023-2024年连续两年都超越了至2019年以前最高水平；115➢

2025年堪称动画电影“大年”，呈现空前繁荣。《哪吒之魔童闹海》在年初取得巨大成功，夺得全球影史票房第五名；《熊出没》作为本土经典少儿IP稳定发挥；年末日本动漫经典IP《鬼灭之刃》不到2天破3亿票房；迪士尼十年大IP、包揽奥斯卡和金球奖最佳动画长片的《疯狂动物城》再续前篇。全年动画电影票房有望达到244亿元，仅《哪吒之魔童闹海》之外的部分也预计达到89亿元，这部分已经超越了2023年水平。81717048444240363029141500%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025*图表31：2012-2025中国票房TOP15影片中动画电影票房及占比票房（亿元）占比（%）图表32：2025年中国电影市场超千万人次（含预计）动画电影2502001501005080%70%60%50%40%30%20%10%0%2025*为1-10月数据。216185504235102822161544000020资料：拓普数据，灯塔，1905电影网，中泰证券研究所动画电影IP商业化版图持续拓展，后链路开发不断前置图表33：

部分《哪吒之魔童闹海》联名品牌图表34：

《浪浪山小妖怪》与山西文旅合作••从自营开发到商业联名，动画IP版图持续拓展。早期动画电影的IP商业化主要为自营周边的设计和零售，现不断向不同行业不同类型的商品和服务拓展，甚至出现《浪浪山小妖怪》与山西文旅共同推出旅游路线的政府合作案例。后链路开发不断前置。2025年11月26日上映的《疯狂动物城2》在预热宣传期便开展了丰富的商业联名活动，形成联名商品与影片的声量互动。图表35：在《疯狂动物城2》预热期开展商业联名的部分品牌21资料：拓普，上影元，山西省文化和旅游厅，铜师傅，瑞幸咖啡，德芙，泡泡玛特，麦当劳，中国东方航空，中泰证券研究所全球动画电影30年高质量发展，中国市场进入本土与海外双轮驱动阶段•30年来全球动画电影主要发展阶段：•近30年来中国本土动画电影主要发展阶段：➢

1999-2008：《宝莲灯》的成功标志着上海美术电影制片厂等老牌团队开始探索现代化、工业化的动画电影制作模式，但该阶段优质长片供给非常少；➢

1995-2013：电脑全3D制作动画电影出现并迅速成为主流，画面质量跨越式进步，近10家头部厂商展开激烈的票房角逐，动画长片成为奥斯卡等头部电影奖项的独立单元；➢

2009-2014：“喜羊羊与灰太狼”“熊出没”等本土少儿动画剧集IP开始制作大电影，中国亲子票房比例显著抬升；➢

2014-2021：随着迪士尼动画水平的提升，“冰雪奇缘”“疯狂动物城”等创造巨大商业价值的重量级IP出现，动画IP变现版图极大拓展，票房方面逐渐由迪士尼和皮克斯领跑；➢

2015-2018：《大圣归来》《大鱼海棠》等面向主流大众的动画内容创意开始爆发，好创意的涌现带动着制作水平的提升；➢

2022至今：好莱坞影视寒冬背景下，优质动画供给减弱，小众团队新作频出，经典IP生命力保持强劲。➢

2019至今：《白蛇：缘起》标志着国产动画电影制作水平上限达到了较高水平，追光动画成为头部厂商，佳作频出，《哪吒之魔童闹海》成为全球动画电影历史票房榜首标志着历史及传统神话改编进入高潮。图表36：2010-2025E中国电影市场动画电影票房（亿元）•未来动画电影供给趋势预测：本土

海外➢

供给

上：国产动画和引进动画将整体呈平分格局；国内300*按照上映年份归类，统计累计票房。厂商将由追光继续领跑，海外由迪士尼和皮克斯继续领跑。25020015010050➢

内容题材上：国产动画将延续历史及传统神话改编和经典少儿动画这两个核心题材，其他类型创意将逐渐出现，海外经典IP续作仍将持续，新兴动画团队有望为全球动画电影内容题材带来新鲜血液。52193466930514129➢

IP

后链路上：经典动画IP商业价值开发将继续延伸；新IP的后链路开发将前置，电影宣发期即进行商业拓展，形成声量互动叠加。581423203513122814222416131720121391002010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025E22资料：拓普数据，豆瓣，中泰证券研究所行业政策现积极信号十五五有望重点突破4深化文化提机制改革持续走深，电影政策取向现积极信号•

2024

年

7

月

18

日通过的《中共中央关于进一步全面深化改革

推进中国式现代化的决定》对深化文化体制机制改革提出优化文化服务和文化产品供给机制，构建更有效力的国际传播体系等明确要求。面临文化强国建设的新形势新挑战，分管国家电影局工作的中央委员、中宣部副部长慎海雄于

2025

年6月在《求是》杂志发表文章《奋进在建成电影强国的征途上》，对我国电影市场面临的形势和问题以及电影行业监管层未来主要政策取向作了展望。文章直面创作环境不够包容活跃等问题，有针对性地给出一系列政策主张。图表37：我国电影市场当前面临的主要问题及电影行业监管层未来相关政策取向主要问题未来相关政策取向充分尊重电影人的主体地位、创作个性和审美旨趣，营造包容活跃的创作环境。拓宽对主旋律的理解，只要传递真善美、弘扬主流价值，就要鼓励，倡导不同题材样式、风格类型竞相发展。创作环境不够包容活跃档期冷热不均、预判不够科学电影企业多而不强行业融资难深化电影发行放映机制改革向精细化转型，探索分线发行新模式，优化档期影片供给。深化国有电影企业改革，支持民营电影企业发展。拓宽电影企业融资渠道，鼓励和吸引耐心资本、优质资本，做好港资、澳资在内地投资电影制作业务落地。电影行业周期性、结构性矛盾叠加突出市场秩序不够规范培育发展电影经济，提前谋划IP开发、商业定制、衍生授权、全景营销，打造“电影+”跨界消费新业态。完善电影市场秩序规范，对侵权盗版“零容忍”，坚决打击偷漏瞒报票房行为。要紧盯全球科技发展方向，抢抓人工智能发展先机，积极推动科技成果在电影领域的转化应用，做好前沿技术的系统规划；加强关键核心技术攻关，引导资源投入电影特效底层核心技术、平台工具的研发；发挥电影基地技术聚合优势，支持电影科技企业孵化、小型微型企业创业；电影核心装备和关键技术有被“卡”的风险深化电影国际交流交往，服务外交外宣大局，用好“扩大上海国际电影节、北京国际电影节、丝绸之路国际电影节、海南岛国际电影节的国际影响力；系统谋划、主动出击，将海外市场纳入产业链各环节；拓宽海外发行渠道，坚持“政府引导、企业为主、市场运作”，既深耕全球主要电影市场，又开拓新兴和周边国家电影市场；提升中外合拍水平，吸纳和整合全球优质电影资源要素集聚。”、“金砖”、“上合”等电影国际交流平台，深化电影人文交流；在“走出去”过程中存在文化语言屏障、渠道竞争劣势、受众基础不足等“隐形壁垒”，对海外发行缺少提前谋划和系统布局•此外，为进一步激发产业发展活力，提升优质电影供给的政策取向还有：加强动画电影创作生产；广泛引进世界各国优秀影片；挖掘培育优秀青年电影人才；充分发挥电影评奖“指挥棒”作用；推动国家电影数字资产平台建设，以“优化算法”降低成本、缩短周期等。24资料：新华社，国家电影局，中泰证券研究所定调“激发文化创新创造活力”，电影“十五五”规划正在编制••2025年10月，中共二十届四中全会通过的“十五五”规划建议提出“激发全民族文化创新创造活力，繁荣发展社会主义文化”的战略任务，提出弘扬和践行社会主义核心价值观；大力繁荣文化事业，营造良好文化生态，提升文化原创能力，推动精品创作；加快发展文化产业，实施积极的文化经济政策，推进文化和科技融合，发展新型文化业态；提升中华文明传播力影响力，鼓励更多文化企业和优秀文化产品走向世界等具体要求。中共中央政治局委员、中宣部部长李书磊随后撰文指出，激发创新创造活力是建设文化强国的关键，提出激发文化创新创造活力的基本要求。图表38：激发文化创新创造活力的基本要求坚持马克思主义在意识形态领域的指导地位植根博大精深的中华文明立足新时代伟大实践顺应信息技术发展潮流秉持开放包容高扬中华民族的文化主体性，以高度的文化自信传承五千多年中华文明，推动中华优秀传统文化创造性转化和创新性发展。坚持“两个结合”特别是“第二个结合”，用马克思主义激活中华优秀传统文化，用中华优秀传统文化丰富马克思主义，把马克思主义思想精髓同中华优秀传统文化精华贯通起来，发展具有强大思想引领力、精神凝聚力、价值感营造开放创新生态，推动互联网、人工智能等数智技术发展，让文化科技创新能力获得空前解放，加快人工智能等前沿技术在文化领域的创新应用，用互联网思维优化文化创作生产传播，为文化创新创造插上科技翅膀。主动纠治与数智技术伴生的虚假信息、文化碎片化与浅表化、过度娱乐化等弊端，努力营造积极健康的文化环境。坚持以思想为指导，深入学习贯彻国特色社会主义文化思想，立足新时代伟大实践，深入研究回答实践遇到的新问题，从实践中汲取鲜活素材，不断推进实践基础上的文化创新。特别是要紧密联系亿万人民的创造性实践，探索建立